個(gè)股期權(quán)培訓(xùn) (1)

1、個(gè)股期權(quán)(q qun)培訓(xùn)包頭(bo tu)廣場(chǎng)西道營(yíng)業(yè)部 李霞共五十四頁(yè)期權(quán)(q qun)的起源一、身邊(shnbin)的實(shí)例二、古希臘哲學(xué)家泰勒斯橄欖榨油器使用權(quán)三、17世紀(jì)30年代荷蘭郁金香期權(quán)（以上均屬分散的場(chǎng)外交易）共五十四頁(yè)期權(quán)的發(fā)展(fzhn)及現(xiàn)狀一、1973年，芝加哥期權(quán)交易所成立，推出了標(biāo)準(zhǔn)化的股票認(rèn)購(gòu)(rngu)期權(quán)合約，標(biāo)志著有組織、標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)交易從此拉開(kāi)序幕。二、近年來(lái)股票期權(quán)交易日益活躍，目前韓國(guó)成為全球最活躍的股票期權(quán)市場(chǎng)，期中COSPI200期權(quán)是全球交易最活躍的合約,2011年交易量達(dá)到36.7億張，2012年韓國(guó)政府為抑制過(guò)度投機(jī)，提高了合約乘數(shù)到原來(lái)的4

2、倍。三、從全球來(lái)看，股票期權(quán)成為交易最活躍衍生品，2012年股票期貨和期權(quán)交易量站全球 84個(gè)交易所衍生品交易總量的30.5%共五十四頁(yè)個(gè)股期權(quán)(q qun)的運(yùn)用主要用于風(fēng)險(xiǎn)管理及投資管理老張看好中國(guó)平安今后的走勢(shì)想要買(mǎi)入5000股，可是擔(dān)心如果以現(xiàn)價(jià)30元買(mǎi)入后一旦股價(jià)下跌遭受損失?？梢灾Ц渡倭繖?quán)利金買(mǎi)入該股票的認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)鎖定目前的買(mǎi)入價(jià)格(jig)，如果股票上漲了，他可以行權(quán)價(jià)買(mǎi)入股票，萬(wàn)一股票跌了，可以損失權(quán)利金而放棄行權(quán)以避免直接買(mǎi)入股票遭受重大損失。老張持有上汽集團(tuán)的股票5000股，目前該賣(mài)還是該留著，如果賣(mài)了之后股票上漲會(huì)后悔，如果不賣(mài)股價(jià)跌了也會(huì)后悔，怎么辦呢？可以支付少量權(quán)利

3、金買(mǎi)入該股票的認(rèn)沽期權(quán)，鎖定目前的賣(mài)出價(jià)，如果股票一旦下跌，可以在行權(quán)時(shí)以目前的價(jià)格賣(mài)出股票。如果股票沒(méi)有下跌反而上漲了，但老張可以放棄行權(quán)而保留股票，享有股票上漲帶來(lái)的收益。共五十四頁(yè)什么是個(gè)股( )期權(quán)一、定義：指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買(mǎi)方有權(quán)在約定(yudng)的時(shí)間以約定(yudng)的價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出約定(yudng)數(shù)量的合約標(biāo)的(股票或ETF)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。二、個(gè)股期權(quán)合約的基本要素合約單位：一張期權(quán)合約里對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量，即約定數(shù)量行權(quán)價(jià)：期權(quán)買(mǎi)方行權(quán)時(shí)的交易價(jià)格，即約定價(jià)格標(biāo)的證券：期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)共同指向的對(duì)象，即合約標(biāo)的。目前是上交所上市交易的單只股票和E

4、TF。到期日：期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期，為期權(quán)的到期，也就是期權(quán)買(mǎi)方行使權(quán)利的日期。權(quán)利金：期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格。保證金：保證金是對(duì)期權(quán)賣(mài)方履行義務(wù)的一種約束共五十四頁(yè)認(rèn)購(gòu)(rngu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)按照期權(quán)買(mǎi)方的權(quán)利不同分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)購(gòu)期權(quán)指：期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣(mài)方買(mǎi)入約定數(shù)量的標(biāo)的(bio de)證券的期權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)指：期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣(mài)方賣(mài)出約定數(shù)量的標(biāo)的證券的期權(quán)。期權(quán)的買(mǎi)方權(quán)利方 期權(quán)的賣(mài)方義務(wù)方共五十四頁(yè)認(rèn)購(gòu)(rngu)期權(quán)老張看好(kn ho)中國(guó)平安股票，目前市價(jià)30元，有兩種情形供他選擇：（1）直接購(gòu)入

5、股票；（2）買(mǎi)入一張兩個(gè)月后行權(quán)價(jià)為31元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，權(quán)利金為2元：行權(quán)價(jià)到期日市價(jià)是否行權(quán)權(quán)利金支出行權(quán)時(shí)買(mǎi)入價(jià)購(gòu)買(mǎi)成本通過(guò)買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)實(shí)現(xiàn)損益直接買(mǎi)入股票損益3140是23133+740-30+103120否200-220-30-10共五十四頁(yè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)(q qun)的損益認(rèn)購(gòu)期權(quán)買(mǎi)方損益(sny)圖：風(fēng)險(xiǎn)有限即權(quán)利金支出，收益無(wú)限共五十四頁(yè)認(rèn)購(gòu)(rngu)期權(quán)的損益認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)方損益(sny)圖：風(fēng)險(xiǎn)有限即權(quán)利金支出，收益無(wú)限共五十四頁(yè)認(rèn)沽期權(quán)(q qun)：老張持有15元買(mǎi)入上汽集團(tuán)的股票(gpio)5000股，目前股價(jià)17元，賣(mài)出還是繼續(xù)持有：（1）直接賣(mài)出；（2）買(mǎi)入一張行權(quán)價(jià)為17元

6、兩個(gè)月后到期的認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為1元。行權(quán)價(jià)到期日市價(jià)是否行權(quán)權(quán)利金支出行權(quán)時(shí)賣(mài)出價(jià)實(shí)得金額實(shí)現(xiàn)損益1713是11717-11617-1-1511720否102020-1-15+4共五十四頁(yè)認(rèn)沽期權(quán)(q qun)的損益認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)方損益圖：風(fēng)險(xiǎn)有限即支付(zhf)的權(quán)利金，風(fēng)險(xiǎn)限無(wú)限共五十四頁(yè)認(rèn)沽期權(quán)(q qun)的損益認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)方損益圖：收益(shuy)有限即收取的權(quán)利金，風(fēng)險(xiǎn)限無(wú)限共五十四頁(yè)相關(guān)(xinggun)基本概念1、認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)：根據(jù)(gnj)買(mǎi)方的權(quán)利不同分類(lèi)2、歐式期權(quán)和美式期權(quán)：根據(jù)行權(quán)日不同分類(lèi)3、實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)：根據(jù)行權(quán)價(jià)與標(biāo)的證券的市價(jià)的關(guān)系分類(lèi)4、到

7、期月份：期權(quán)合約通常按月到期，上交所期權(quán)合約到期月份為當(dāng)月，下月及隨后兩個(gè)季月，共四個(gè)月份的合約同時(shí)掛牌。共五十四頁(yè)相關(guān)(xinggun)基本概念5、到期日：合約有效的截止日期，即買(mǎi)方可以行使權(quán)利的最后日期，也就是行權(quán)日。上交所期權(quán)到期日也是最后交易日，就是合約到期月份的第四個(gè)星期三。6、行權(quán)：期權(quán)買(mǎi)方行使權(quán)力，以約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的標(biāo)的(bio de)證券。行權(quán)后，期權(quán)的頭寸將消失。7、行權(quán)交收日：行權(quán)日的下一個(gè)交易日，權(quán)利方行權(quán)后，資金或標(biāo)的資產(chǎn)交收的日期。共五十四頁(yè)相關(guān)(xinggun)基本概念8、實(shí)物交割：期權(quán)行使(xngsh)權(quán)利時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方按照約定實(shí)際交割標(biāo)的資產(chǎn)。9、現(xiàn)金交割

8、：買(mǎi)賣(mài)雙方按照結(jié)算價(jià)格以現(xiàn)金形式支付價(jià)差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。10、權(quán)利金：期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格，由期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)格組成。11、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：行權(quán)價(jià)和標(biāo)的市價(jià)之間的差，只能為正數(shù)或零。只有實(shí)值期權(quán)有內(nèi)在價(jià)值。12、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值：權(quán)利金中超出內(nèi)在價(jià)值的部份。期權(quán)的剩余有效時(shí)間越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值的越大。共五十四頁(yè)交易(jioy)相關(guān)概念1、開(kāi)倉(cāng)：通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)，在市場(chǎng)上建立倉(cāng)位。買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)的為權(quán)利倉(cāng)，賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)的為義務(wù)倉(cāng)。2、平倉(cāng)：對(duì)已持有的期權(quán)倉(cāng)位進(jìn)行反向操作。權(quán)利方將持有的期權(quán)賣(mài)出，不再擁有權(quán)利；義務(wù)方從其他投資者手中買(mǎi)回先前賣(mài)出的期權(quán)合約，不再承擔(dān)義務(wù)。3、期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)(mi mai

9、)指令：買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)、賣(mài)出平倉(cāng)；賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)、買(mǎi)入平倉(cāng)。4、期權(quán)的訂單類(lèi)型：限價(jià)、市價(jià)剩余轉(zhuǎn)現(xiàn)價(jià)、市價(jià)剩余撤銷(xiāo)、FOK限價(jià)申報(bào)、FOK市價(jià)申報(bào)。5、最小價(jià)格變動(dòng)單位：股票期權(quán)0.001元，ETF期權(quán)0.0001元共五十四頁(yè)交易相關(guān)(xinggun)概念6、斷路器：當(dāng)期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)快速大幅波動(dòng)時(shí)，自動(dòng)暫停連續(xù)交易，進(jìn)入短期集合競(jìng)價(jià)階段(jidun)（4-5分鐘），收市前5分鐘不啟動(dòng)斷路器。7、交易單位：上交所個(gè)股期權(quán)交易單位是“張”8、單筆申報(bào)量大數(shù)量：限價(jià)訂單100張，市價(jià)訂單50張。9、合約編碼：股票期權(quán)從10000001起，ETF期權(quán)從90000001起。10、合約交易代碼：601318C1510M

10、03150，共五十四頁(yè)交易(jioy)相關(guān)概念期權(quán)合約漲跌幅限制價(jià)格(jig)期權(quán)合約漲跌幅限制價(jià)格的計(jì)算公式為：漲跌幅限制價(jià)格=合約前結(jié)算價(jià)最大漲跌幅限制 認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大漲跌幅限制=max行權(quán)價(jià)格0.2，min （2合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)10 認(rèn)沽期權(quán)最大漲跌幅限制=max行權(quán)價(jià)格0.2，min （2行權(quán)價(jià)格合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)），合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)10共五十四頁(yè)交易相關(guān)概念-期權(quán)合約(hyu)漲跌幅限制價(jià)格例如，2014年1月7日中國(guó)平安的收盤(pán)價(jià)是40.09元/股。當(dāng)日，2014年1月到期、行權(quán)價(jià)為40元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)(q qun)，合約結(jié)算價(jià)為1.268元。則在第二天即2014

11、年1月8日:漲跌幅 = max 40*0.2%， min (2*40.09-40)，40.09*10%= 4.009，漲停板 = 1.268 + 4.009 = 5.277，跌停板 = 1.268 - 4.009 = -2.7410.001，取0.001。當(dāng)日，2014年1月到期、行權(quán)價(jià)為42.5元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.391元。則在第二天即2014年1月8日，漲跌幅 = max 42.5*0.2%， min (2*40.09-42.5)，40.09*10%=3.768，漲停板 = 0.391 + 3.768=4.159，跌停板 = 0.391 - 3.768=-3.3770.001，取

12、0.001。共五十四頁(yè)交易相關(guān)概念(ginin)-期權(quán)合約漲跌幅限制價(jià)格當(dāng)日(dngr)，2014年1月到期、行權(quán)價(jià)為35元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.039元。則在第二天即2014年1月8日，漲跌幅 = max 35*0.2%，min （23540.09），40.0910= 2.991，漲停板 = 0.039 + 2.991 = 3.03，跌停板 = 5.163 - 2.991 = -2.9520.001，取0.001。當(dāng)日，2014年1月到期、行權(quán)價(jià)為42.5元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為2.723元。則在第二天即2014年1月8日，漲跌幅 = max 42.5*0.2%，min （242.5

13、40.09），40.0910= 4.009，漲停板 = 2.723 + 4.009 = 6.732，跌停板 = 2.723 - 4.009 = -1.2860.001，取0.001。共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)一、備兌開(kāi)倉(cāng)：持有或買(mǎi)入標(biāo)的證券的同時(shí)，賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)賺取權(quán)利金收入的策略。使用百分之百的標(biāo)的證券做為擔(dān)保品（不需要額外交納現(xiàn)金保證金），有義務(wù)按照合約約定的價(jià)格賣(mài)出股票。目標(biāo)是增加持股收入，降低持股成本（無(wú)法完全規(guī)避股票的下跌風(fēng)險(xiǎn)）。運(yùn)用(ynyng)的條件是預(yù)期未來(lái)標(biāo)的證券上漲的可能性不大，或上漲幅度不大。二、原理：投資者備兌賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)（一般來(lái)說(shuō)是賣(mài)出虛值或平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，即行權(quán)價(jià)格

14、比當(dāng)前股票價(jià)格高）后：如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，并且股票價(jià)格達(dá)到或者超過(guò)行權(quán)價(jià)格以上，所賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)將被執(zhí)行，投資者的持倉(cāng)標(biāo)的股票將被賣(mài)出。相比持倉(cāng)成本，股票賣(mài)出取得了收益。如果標(biāo)的股票價(jià)格下跌，則所賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)將會(huì)變得毫無(wú)價(jià)值，因而一般不會(huì)被執(zhí)行，那么投資者賣(mài)出期權(quán)所獲得的權(quán)利金，間接降低股票持倉(cāng)成本。共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng)實(shí)例及損益分析老王對(duì)上汽集團(tuán)的股票有一定研究。假設(shè)3月31日上午收盤(pán)時(shí)，上汽集團(tuán)股票為14元。經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的觀察和研究，他認(rèn)為上汽集團(tuán)在近期會(huì)有小幅上漲；但如果(rgu)漲到15元，他就會(huì)賣(mài)出。于是，他決定進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)，他以14元的價(jià)格買(mǎi)入5000股上汽集團(tuán)的股票，同

15、時(shí)以0.81元的價(jià)格賣(mài)出一份4月到期、行權(quán)價(jià)為15元（這一行權(quán)價(jià)等于王先生對(duì)這只股票的心理賣(mài)出價(jià)位）的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲得權(quán)利金為0.81*50004050元。備兌開(kāi)倉(cāng)的構(gòu)建成本股票買(mǎi)入價(jià)-權(quán)利金14-0.8113.19元共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng)實(shí)例及損益分析1.為什么只賣(mài)出一份認(rèn)購(gòu)期權(quán)呢？合約(hyu)單位為5000）2.為什么賣(mài)4月份到期而不是5月份到期的期權(quán)？基本于近期的股價(jià)判斷3.為什么賣(mài)行權(quán)價(jià)為15元的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，而不賣(mài)行權(quán)價(jià)為14元的平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，或者行權(quán)價(jià)為13元的實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)呢？基本于對(duì)標(biāo)的預(yù)期備兌開(kāi)倉(cāng)策略一般適用于投資者對(duì)于標(biāo)的證券價(jià)格的預(yù)期為小幅上漲或維持不變，因此選用備兌開(kāi)

16、倉(cāng)策略時(shí)，不會(huì)賣(mài)出行權(quán)價(jià)格低于正股價(jià)格的期權(quán)，即不會(huì)賣(mài)出13元行權(quán)價(jià)格的實(shí)值期權(quán)。因?yàn)槿绻u(mài)出這一期權(quán)，將會(huì)壓縮投資者的收益空間，到期被行權(quán)的可能性也會(huì)更大。共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng)實(shí)例及損益分析情形一：到期日上汽集團(tuán)股價(jià)為15.2元，那賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)將會(huì)被行權(quán)，老王需要以15元的價(jià)格將股票賣(mài)給權(quán)利(qunl)方，也符合老王當(dāng)時(shí)的預(yù)期的心理價(jià)位，這樣老王該筆備兌開(kāi)倉(cāng)實(shí)現(xiàn)收益為：股票收益+權(quán)利(qunl)金收益15-14+0.811.81元；如果不做備兌開(kāi)倉(cāng)賬面收益為15.2-141.2元情形二：到期日上汽集團(tuán)股價(jià)為14.5元，那么賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期將不會(huì)被行權(quán)，這樣老王該筆備兌開(kāi)倉(cāng)實(shí)現(xiàn)收益為：股票

17、收益+權(quán)利金收益14.5-14+0.811.31元；如果不做備兌開(kāi)倉(cāng)賬面收益為14.5-140.5元情形三：到期日上汽集團(tuán)股價(jià)為13元，那么賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，老王獲取了0.81元：賬面收益為13-14+0.81-0.19元； 如果不做備兌開(kāi)倉(cāng)的收益為13-14-1元共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)盈虧平衡點(diǎn)分析：老王如果(rgu)不進(jìn)行兌備開(kāi)倉(cāng)，他的盈虧平衡點(diǎn)為14元，即股票的買(mǎi)入價(jià)進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)后的盈虧平衡點(diǎn)為：股票買(mǎi)入價(jià)-收到的權(quán)利金14-0.8113.19元，如果到期日股價(jià)低于13.19元，就會(huì)出現(xiàn)虧損共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng)實(shí)例及損益(sny)分析圖由此可見(jiàn)：備兌開(kāi)倉(cāng)策略的收益有限，無(wú)法完全

18、規(guī)避股票的下跌風(fēng)險(xiǎn)共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)上汽集團(tuán)備兌開(kāi)倉(cāng)到期(do q)損益計(jì)算到期日上汽集團(tuán)股價(jià)賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)損益正股損益損益合計(jì)90.81-5-4.19100.81-4-3.19110.81-3-2.19120.81-2-1.19130.81-1-0.19140.8100.81150.8111.8116-0.1921.8117-1.1931.8118-2.1941.8119-3.1951.81共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng)的使用(shyng)要決1、選取的股票是自己滿(mǎn)意的股票或ETF。（正股價(jià)的走勢(shì)）2、選取波動(dòng)適中的股票。（波動(dòng)大風(fēng)險(xiǎn)也大）3、選平值或輕度虛值的期權(quán)且流動(dòng)性好（近月的平值和適度虛值

19、的期權(quán)流動(dòng)性比較好）4、在給定(i dn)價(jià)位愿意售出股票或ETF，做好被行權(quán)的心理準(zhǔn)備。（做備兌開(kāi)倉(cāng)的前提是原意以行權(quán)價(jià)賣(mài)出股票的）5、備兌開(kāi)倉(cāng)所獲得的收益率是投資者可以接受的。共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng)的使用要決：6、及時(shí)補(bǔ)券（發(fā)生分紅送配時(shí)合約單位會(huì)發(fā)生變化）調(diào)整后合維單位原合約單位*（1+流通(litng)股份變動(dòng)比例）*標(biāo)的證券前收盤(pán)價(jià)/（標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)-現(xiàn)金紅利+配股價(jià)格*變動(dòng)比例） 例如：期權(quán)合約單位為5000，標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)10元，配股比例0.2，配股價(jià)8元，那么新的合約單位將調(diào)整為5000*（10*1.2）/（10+8*0.2）5172股。這時(shí)你賣(mài)出的每一份備兌合約需增加17

20、2股標(biāo)的股票，同時(shí)要及時(shí)進(jìn)行備兌鎖定指令。共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)轉(zhuǎn)倉(cāng)與調(diào)整(tiozhng)1、向上轉(zhuǎn)倉(cāng)：適用于標(biāo)的證券在賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的存續(xù)期內(nèi)的漲幅超出原有預(yù)期。 應(yīng)用(yngyng)場(chǎng)景：備兌開(kāi)倉(cāng)后，期權(quán)到期日前，標(biāo)的證券價(jià)格上漲幅度超過(guò)原有預(yù)期，且投資者也認(rèn)為這種漲勢(shì)將持續(xù)到期權(quán)到期日。如果維持原有期權(quán)頭寸不變，將無(wú)法享受股價(jià)上漲帶來(lái)的收益。將原來(lái)賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，同時(shí)重新賣(mài)出一份相同到期日，但權(quán)行價(jià)更高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。向上轉(zhuǎn)倉(cāng)同時(shí)提升了盈利能力和盈虧平衡點(diǎn)。案例：假設(shè)3月31日上午收盤(pán)時(shí)，上汽集團(tuán)股票為14元。老王認(rèn)為上汽集團(tuán)在近期會(huì)有小幅上漲；但如果漲到15元，他就會(huì)賣(mài)出。于是，他以1

21、4元的價(jià)格買(mǎi)入5000股上汽集團(tuán)的股票，同時(shí)以0.81元的價(jià)格賣(mài)出一份4月到期、行權(quán)價(jià)為15元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。幾天以上汽集團(tuán)的股價(jià)漲到了15.2，超出了老王的預(yù)期，老王認(rèn)為股價(jià)還會(huì)繼續(xù)漲到16元以上，這時(shí)行權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格也漲到1.21元，老王決定向上轉(zhuǎn)倉(cāng)。共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)轉(zhuǎn)倉(cāng)與調(diào)整(tiozhng)向上轉(zhuǎn)倉(cāng)的具體操作： 老王將之前0.81元賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，同時(shí)以1元的價(jià)格(jig)賣(mài)出一份4月到期、行權(quán)價(jià)為16元認(rèn)購(gòu)期權(quán)。調(diào)整對(duì)盈虧平衡點(diǎn)及最大盈利的影響：1、盈虧平衡點(diǎn)變大：調(diào)整前：14-0.8113.19元 調(diào)整后：14-1+（1.21-0.81）13.4元 對(duì)股價(jià)下行的

22、保護(hù)能力變?nèi)?2、股票賣(mài)出價(jià)格變大16 3、最大盈利增加：調(diào)整前：15-14+0.811.81元 調(diào)整后：16-14+1-（1.21-0.81）2.6元共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)轉(zhuǎn)倉(cāng)與調(diào)整(tiozhng)2、向下轉(zhuǎn)倉(cāng)：適用于標(biāo)的證券在賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的存續(xù)期內(nèi)的跌幅超出原有預(yù)期。應(yīng)用場(chǎng)景：備兌開(kāi)倉(cāng)后，期權(quán)到期日前，標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度超過(guò)原有預(yù)期，且投資者也認(rèn)為這種跌勢(shì)將持續(xù)到期權(quán)到期日。如果維持原有期權(quán)頭寸不變，將會(huì)出現(xiàn)較大虧損。將原來(lái)賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，同時(shí)重新賣(mài)出一份相同到期日，但權(quán)行價(jià)更低的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。向下轉(zhuǎn)倉(cāng)同時(shí)降低了盈利能力和盈虧平衡點(diǎn)。案例：假設(shè)(jish)3月31日上午收盤(pán)時(shí)，上汽集團(tuán)

23、股票為14元。老王認(rèn)為上汽集團(tuán)在近期會(huì)有小幅上漲；但如果漲到15元，他就會(huì)賣(mài)出。于是，他以14元的價(jià)格買(mǎi)入5000股上汽集團(tuán)的股票，同時(shí)以0.81元的價(jià)格賣(mài)出一份4月到期、行權(quán)價(jià)為15元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。幾天以后上汽集團(tuán)的股價(jià)跌到了13，超出了老王的預(yù)期，老王認(rèn)為股價(jià)還會(huì)維持在13左右，這時(shí)行權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格也跌到0.51元，老王決定向下轉(zhuǎn)倉(cāng)。共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)轉(zhuǎn)倉(cāng)與調(diào)整(tiozhng)向下(xin xi)轉(zhuǎn)倉(cāng)的具體操作： 老王將之前0.81元行權(quán)價(jià)為15元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，同時(shí)以0.7元的價(jià)格賣(mài)出一份4月到期、行權(quán)價(jià)為13.5元認(rèn)購(gòu)期權(quán)。調(diào)整對(duì)盈虧平衡點(diǎn)及最大盈利的影響：1、盈虧平

24、衡點(diǎn)降低：調(diào)整前：14-0.8113.19元 調(diào)整后：14-0.7-（0.81-0.51）13元 對(duì)股價(jià)下行的保護(hù)能力提升 2、股票賣(mài)出價(jià)格下降13.5 3、最大盈利降低：調(diào)整前：15-14+0.811.81元 調(diào)整后：13.5-14+0.7+（0.81-0.51）0.5元共五十四頁(yè)備兌開(kāi)倉(cāng)轉(zhuǎn)倉(cāng)與調(diào)整(tiozhng)小結(jié)1、向上轉(zhuǎn)倉(cāng)和向下轉(zhuǎn)倉(cāng)都是基本于投資者對(duì)標(biāo)的證券未來(lái)的預(yù)期所做出的調(diào)整，會(huì)改變投資者未來(lái)的盈利潛力和盈虧平衡點(diǎn)。2、投資者繼續(xù)持有標(biāo)的證券的意愿是否(sh fu)強(qiáng)烈，也將對(duì)投資者是否(sh fu)采取轉(zhuǎn)倉(cāng)的決策產(chǎn)生一定的影響。3、調(diào)整過(guò)程中，不論是向上還是下向轉(zhuǎn)倉(cāng)都應(yīng)考慮成

25、本。共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略1、定義：又叫保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽策略，持有或買(mǎi)入標(biāo)的股票的同時(shí)買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)的策略(想買(mǎi)或買(mǎi)入股票，擔(dān)心股價(jià)下跌）2、目的：使用認(rèn)沽期權(quán)為標(biāo)的股票提供短期價(jià)格下跌的保險(xiǎn)。3、原理：投資者持股并買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)后：行權(quán)日如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，并且股票價(jià)格達(dá)到或者超過(guò)行權(quán)價(jià)格以上，投資者可以選擇不行權(quán)，繼續(xù)享有(xingyu)股票上漲的收益。行權(quán)日如果標(biāo)的股票價(jià)格下跌，投資者可以行權(quán)以約定價(jià)格將股票賣(mài)給認(rèn)沽期權(quán)的賣(mài)方，避免股價(jià)下跌帶來(lái)的損失。共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略保險(xiǎn)策略損益分析 老王看好上汽集團(tuán)(jtun)的股票，并持有該股票5000股，成本為14元

26、。他擔(dān)心上汽集團(tuán)(jtun)股價(jià)下跌，買(mǎi)入一份行權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為0.3元，權(quán)利金支出為5000*0.31500。保險(xiǎn)策略的構(gòu)建成本股票買(mǎi)入價(jià)+權(quán)利金 14+0.314.3元共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略保險(xiǎn)(boxin)策略損益分析情形一：期權(quán)到期日，上汽集團(tuán)股票價(jià)格下中跌到12元，老王可以行權(quán)，以14元的價(jià)格將股票賣(mài)給認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)方，損益情況如下(rxi)：（14-14）*50001500-1500元 即用1500元的權(quán)利金為他持有的股票價(jià)格做了保險(xiǎn)，權(quán)利金支出即是保費(fèi)； 共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略保險(xiǎn)(boxin)策略損益分析情形二：期權(quán)到期日，上汽集團(tuán)股票價(jià)格16元

27、，老王可以放棄(fngq)行權(quán)，以市價(jià)賣(mài)出股票，損益情況如下：（16-14）*500015008500元；如果看好該股票的走勢(shì)，可繼續(xù)持股。共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略到期日上汽集團(tuán)股價(jià)股票盈虧認(rèn)沽期權(quán)策略盈虧損益合計(jì)1111-14-314-11-0.32.7-0.31212-14-214-12-0.31.7-0.31313-14-114-13-0.30.7-0.3140.30-0.31515-141-0.30.71616-142-0.31.71717-143-0.32.7共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略保險(xiǎn)策略(cl)損益圖：共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略常見(jiàn)問(wèn)題：1、對(duì)什么樣的投資者

28、具有吸引力？ A 不想賣(mài)出股票的長(zhǎng)期持有者 B怕錯(cuò)買(mǎi)股票的投資者2、直接買(mǎi)入股票與“保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽”孰優(yōu)孰劣？對(duì)買(mǎi)入股票很有信心就直接買(mǎi)入，風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱擔(dān)心(dn xn)錯(cuò)買(mǎi)股票的可用保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽策略。共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略-常見(jiàn)問(wèn)題3、如何選擇認(rèn)沽期權(quán)： A 到期日的選擇，取決于投資者想要保護(hù)股價(jià)的時(shí)間段，一般遠(yuǎn)月合約較近月合約貴，應(yīng)該先買(mǎi)入近月認(rèn)沽合約，待合約到期時(shí)再?zèng)Q定是否買(mǎi)入下一個(gè)月的認(rèn)沽期權(quán)做保護(hù)。 B 行權(quán)價(jià)的選擇，深度虛值認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金便宜但提供不了(blio)什么保護(hù)；深度實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)范圍大，但權(quán)利金太高，限制了潛在盈利。通常買(mǎi)入輕度實(shí)值、平值、輕度虛值的認(rèn)

29、沽期權(quán)。共五十四頁(yè)保險(xiǎn)(boxin)策略小結(jié)：是一種風(fēng)險(xiǎn)有限，潛在收益無(wú)限的保守型套保策略，適合于持有股票但風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的投資者，一方面能范防股價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面保留了股價(jià)上端的收益，以一定的成本，即權(quán)利金的支出在一定期限內(nèi)起到主動(dòng)止損的作用。投資者可以根據(jù)自己(zj)對(duì)股價(jià)的判斷、自信程度、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇是否使用保險(xiǎn)策略以及如何合適的選擇認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)、到期日。共五十四頁(yè)個(gè)股期權(quán)(q qun)合格投資者“五有”1、有錢(qián)(yu qin)：開(kāi)戶(hù)之前賬戶(hù)自有資產(chǎn)50萬(wàn)元，包括賬戶(hù)上的現(xiàn)金余額、股票、基金、債券市等。2、有經(jīng)驗(yàn)：開(kāi)戶(hù)之前先參與模擬交易3、有資格：指定交易6個(gè)月以上且具有

30、融資融業(yè)務(wù)資格，或一個(gè)以上金融期貨交易經(jīng)驗(yàn)。二者滿(mǎn)足其一即可。4、有成績(jī)：須通過(guò)上交所投資者期權(quán)知識(shí)測(cè)試（有一、二、三級(jí)之分）5、有風(fēng)險(xiǎn)承受能力：通過(guò)適當(dāng)性綜合估評(píng)體系的評(píng)估適合參與個(gè)股期權(quán)交易。一無(wú)：不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄，不存在法律、行政法規(guī)等禁止或限制從事個(gè)股期權(quán)交易的情形。共五十四頁(yè)期權(quán)(q qun)投資者的分級(jí)管理一級(jí)投資者：可以進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)、保險(xiǎn)(boxin)策略二級(jí)投資者：一級(jí)投資者權(quán)限+買(mǎi)入期權(quán)三級(jí)投資者：二級(jí)投資者權(quán)限+賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)共五十四頁(yè)股票(gpio)期權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)部操作流程一、投資者教育及客戶(hù)適當(dāng)(shdng)性管理1、設(shè)立股票期權(quán)投資者教育專(zhuān)欄：基礎(chǔ)知識(shí)、法律法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)揭

31、示、業(yè)務(wù)規(guī)則、交易流程、期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同、股票期權(quán)業(yè)務(wù)公告、公示、通知、對(duì)賬的方式和途徑；客戶(hù)投訴受理的方式和途徑；投資者交易操作方法與流程等等.2、發(fā)放教育光盤(pán)和手冊(cè)。共五十四頁(yè)股票期權(quán)業(yè)務(wù)(yw)營(yíng)業(yè)部操作流程3、不定期安排客戶(hù)培訓(xùn)，講解股票期權(quán)(q qun)的法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)合同等。4、期權(quán)運(yùn)營(yíng)崗負(fù)責(zé)客戶(hù)業(yè)務(wù)講解：法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、股票期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)及股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同等。5、期權(quán)運(yùn)營(yíng)崗對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)評(píng)估，保守型客戶(hù)不能參與期權(quán)交易。共五十四頁(yè)股票期權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)部操作(cozu)流程6、合規(guī)專(zhuān)員組織客戶(hù)進(jìn)行股票期權(quán)業(yè)務(wù)知識(shí)測(cè)試：A指定場(chǎng)所、B客戶(hù)須朗讀以下內(nèi)容：“本人承諾，期權(quán)知識(shí)測(cè)試由本人獨(dú)立、自主完成，本人對(duì)考試成績(jī)負(fù)責(zé)?！?、C朗讀過(guò)程(guchng)進(jìn)行錄像并留存 D打印成績(jī)單并加蓋客戶(hù)資料確認(rèn)專(zhuān)用章，客戶(hù)在成績(jī)單上簽字確認(rèn)。共五十四頁(yè)股票(gpio)期權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)部操作流程