上課用第三篇匯率風險管理

1、外匯風險管理風險(fngxin)如何影響基于預測匯率而確定的現(xiàn)金流量是否對風險套期保值以及采取何種方法套期保值各子公司當前(dngqin)及預期的每一貨幣之現(xiàn)金流量信息預測匯率測量匯率波動風險不同國家當前和預期的經濟狀況信息及歷史的匯率波動信息匯率平價理論共七十七頁第三篇 匯率(hul)風險管理第9章 匯率(hul)預測第10章 匯率風險的計量第11章 交易風險的管理第12章 經濟風險與折算風險管理 共七十七頁第9章 匯率預測匯率的變化趨勢及幅度是可以預測的嗎？匯率的變化常使一些專業(yè)預測家大跌眼鏡。實際上，匯率的變化趨勢通常或多或少(hu du hu sho)會在事先露出一些苗頭。不論如何，作

2、一下預測總要比稀里糊涂聽天由命為好。引言(ynyn)共七十七頁主要包括以下五個方面的內容:（1）購買力平價(pngji)（2）費雪效應（3）國際費雪效應（4）利率平價（5）遠期與即期匯率關系一、外匯市場(wi hu sh chn)上的主要平價關系 影響匯率變化的因素很多。一國貨幣的匯價取決于外匯市場上該貨幣的供求關系。而供求關系又受一些基本經濟因素的影響。主要平價關系要探討的是這些基本經濟因素將如何影響匯率變化。匯率平價理論第9章 匯率預測共七十七頁1、購買力平價(pngji)（Purchasing Power Parity)第9章 匯率(hul)預測共七十七頁購買力平價理論認為：一國貨幣之所

3、以有價值，是因為它代表了一定的購買力。某種貨幣的購買力相對于他國貨幣的購買力有所下降，則該國貨幣以外匯表示的價格將會下跌。匯率的變化反映了不同貨幣購買力之間的相對變化。換而言之，不同貨幣購買力的相對變化決定了匯率的升降(shngjing)方向及幅度。第9章 匯率(hul)預測共七十七頁購買力平價理論核心思想：兩國通貨膨脹影響(yngxing)貨幣的購買力。貨幣的購買力又影響(yngxing)兩國的匯率。通貨膨脹高的國家，其貨幣購買力下降的多，相應貶值。第9章 匯率(hul)預測共七十七頁購買力平價(pngji)絕對(judu)購買力平價相對購買力平價形式在一定時點上，兩國間的匯率，決定于兩國一

4、般物價水平之商。公式：當兩種貨幣都發(fā)生通貨膨脹時，他們的名義匯率等于其過去的匯率乘以該兩國通貨膨脹之商。第9章 匯率預測共七十七頁 在通貨膨脹率比較小的情況下，購買力平價的近似公式為：本國(bn u)與外國的通貨膨脹率之差，應該等于匯率的相對變化，第9章 匯率(hul)預測共七十七頁 2、費雪效應(xioyng)（Fisher Effect）真實收益率舉例：一位投資者手持1，000 準備投資，其所要求的真實收益卒為4，預計通貨膨脹率為9，則其所選擇(xunz)的項目的名義收益率必得高于13.36（ 1.041.09）。分析如下：一年之后， 該投資者可得 1133.6。 折算成現(xiàn)值為1040（1

5、133.6/1.09）。故該項投資的真實收益為40（1040-1000），真實收益卒為4。第9章 匯率預測共七十七頁費雪理論認為：每個國家的真實利率都應相等，如果一國的真實利率高于他國，則大量資金便會涌入該國，資金的供過于求將最終導致真實利率的下降，直至其趨于平衡。因此，兩國的預計通貨膨脹率與利率之間的關系如下(rxi)所示：id和Pd 分別代表本國的名義利率和預計通貨膨脹率，余者類推。第9章 匯率(hul)預測共七十七頁3、國際(guj)費雪效應（Internal Fisher Effect）費雪效應表達了名義利率與預期通貨膨脹率之間的關系(gun x)；購買力平價建立起匯率與預期通貨膨脹率

6、之間的關系；國際費雪效應則表示名義利率與匯率之間的關系。第9章 匯率預測共七十七頁關系如下所示：忽略中間項，就得到國際費雪效應：若if較小，可得近似(jn s)國際費雪效應公式：國際費雪效應表明：在金融市場間，以國際資本流動的形式進行套利活動使得兩國的利率之差成為將來即期匯率變動的無偏估計。第9章 匯率(hul)預測共七十七頁4、利率(ll)平價國際費雪效應反映的是即期匯率、利率和將來即期匯率之間的關系。利率平價定理(dngl)則反映即期匯率、利率和遠期匯率之間的平價關系。利率平價定理表明：遠期外匯市場所報的遠期外匯升水（或貼水）率大致等于兩國的同期利率之差。第9章 匯率預測共七十七頁5、遠期

7、匯率(hul)與未來即期匯率(hul)的關系將國際費雪效應與利率平價定理結合起來：即：兩者關系：遠期匯率是未來(wili)即期匯率的無偏估計量。第9章 匯率預測共七十七頁二、企業(yè)(qy)為什么預測匯率套期保值(bo zh)決策的需要短期融資決策的需要短期投資決策的需要長期融資決策的需要資本預算決策的需要公司收益評價的需要第9章 匯率預測共七十七頁套期保值決策(juc)的需要基于(jy)預測的套期保值效果優(yōu)于盲目套期保值效果。例：一出口商預計90天后將收到貨款1百萬美元，假定當前即期匯率為$1=8.0，遠期匯率為$1= 7.5，試構建套期保值策略，并預測套期保值效果。第9章 匯率預測共七十七頁短

8、期(dun q)融資決策的需要公司融資，尤其(yuq)是在國際融資市場，既要考慮融資利率，又要考慮匯率變化。當我們以外幣借款時，希望外幣貶值還是升值？第9章 匯率預測共七十七頁短期投資決策(juc)的需要企業(yè)(qy)短期內可能有大量閑置資金。假如可以選擇不同的幣種進行投資，理想的投資幣種應當滿足什么條件？例：假定日元和美元利率相同，預期日元將升值、美元將貶值，你將選擇哪種貨幣進行投資？第9章 匯率預測共七十七頁長期融資決策(juc)的需要利用(lyng)外幣融資，短期融資需短期匯率預測；長期融資需長期匯率預測。第9章 匯率預測共七十七頁資本預算決策(juc)的需要跨國公司是否應該在一國設立子公

9、司，必須考慮該國貨幣幣值的變化趨勢。這實質上是長期投資問題。幣值變化對資本(zbn)預算的影響主要體現(xiàn)在：匯率變化對企業(yè)產品需求的影響。一外幣標價的未來現(xiàn)金流需要兌換為本幣。第9章 匯率預測共七十七頁公司(n s)收益評價的需要在披露跨國公司收益時，子公司收益要合并、折算為母公司所在國的貨幣。要預測收益，就必須合理預測匯率。假定IBM有兩個子公司：一個在日本；一個在俄國。且盧布將貶值、日元將升值(shngzh)，試問：兩個子公司收益在并入母公司時將因此受到怎樣影響？第9章 匯率預測共七十七頁跨國公司(ku u n s)預測匯率的動機匯率預測1QA企業(yè)價值1QA美元現(xiàn)金流量資本成本決定是否獲取外

10、幣融資決定是否進行匯率風險套期保值決定是否進行對外投資決定外國子公司是否上交收益共七十七頁影響(yngxing)匯率的因素相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率較高，會導致本幣貶值。相對利率相對利率上升，會導致本幣升值。相對收入水平相對收入水平提高，會導致本幣貶值。國際收支狀況政府管制心理(xnl)預期國際政治政府干預三、不同匯率制度下的匯率預測 第9章 匯率預測共七十七頁平價關系(gun x)通貨膨脹率、利率、即期匯率與未來即期匯率的理論關系 預計(yj)通貨膨脹率之差遠期外匯升水或貼水名義利率之差預計未來的即期匯率購買力平價國際費雪效應遠期匯率做未來即期匯率的無偏估計 第9章 匯率預測共七十七頁補充

11、(bchng)：人民幣匯率制度管理制度：嚴格管制的浮動匯率制度。兌換制度：經常項目下可自由兌換。結匯(ji hu)制度：個人可自由持有機構必須及時結匯實行外匯核銷監(jiān)管企業(yè)賬戶：中資企業(yè)可開立外匯賬戶。人民幣升值問題第9章 匯率預測共七十七頁人民幣匯率制度(zhd)改革 中國人民銀行2005年7月21日宣布，經國務院批準，自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考(cnko)一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。第9章 匯率預測共七十七頁四、預測匯率(hul)的方法 P235 在實際中，預測匯率變動的方法(fngf)有許多種，概括起來大致可分為三類，即技術分析法、計量分析法

12、和模式分析法。1、技術預測法 技術分析法是建立在“歷史會重現(xiàn)”假設下的，試圖從過去的匯率變動中來預測未來匯率的變化趨勢，把握買賣時機。第9章 匯率預測共七十七頁2、基本(jbn)預測法 基本預測法就是利用回歸分析和數(shù)理統(tǒng)計的方法，根據已有的統(tǒng)計資料，將影響匯率變動的各種因素（解釋變量）與匯率（被解釋變量）的相互關系建立一個數(shù)學模型，據此來預測未來(wili)匯率的變動趨勢和幅度。 第9章 匯率預測共七十七頁基本(jbn)步驟：步驟1： 分析確定影響兩國匯率變動的影響因素，分別設為X1、X2、X3Xn；步驟2： 建立(jinl)回歸方程： BP=b0+b1X1+b2X2+b3X3+ +bnXn式

13、中：BP為兩國匯率； b0為一個常量，是兩國匯率變動的修正值； b1、b2、b3 bn為各影響因素的敏感系數(shù)。第9章 匯率預測共七十七頁步驟3： 根據以往匯率在一定數(shù)值時，各影響(yngxing)因素的具體數(shù)據，建立方程組，求出b0 、b1、b2、b3 bn的數(shù)值； 步驟4： 將求出的b0 、b1、b2、b3 bn數(shù)值代入方程組，并將確定的影響因素數(shù)據代入方程組，計算出BP。第9章 匯率(hul)預測共七十七頁3、市場預測(sh chn y c)法 即期匯率的應用(yngyng) 遠期匯率的應用第9章 匯率預測共七十七頁4、對匯率預測結果(ji gu)的評價評價預測(yc)結果的準確性常使用以

14、下公式： 式中：A 表示到期時的實際即期匯率； St 表示未來即期匯率的預測值。該公式表示的是：預測結果對比實際匯率的誤差大小，數(shù)值越大，說明誤差越大，而誤差越大，亦即準確性越低；反之，則準確性越高。第9章 匯率預測共七十七頁大公司(n s)的困境預測拉美貨幣匯率 因為在拉美市場有大量的業(yè)務，IBM認識到有必要評價未來拉美貨幣對美元的匯率。各拉美貨幣同美元的匯價由該貨幣和美元的供需狀況決定。然而，拉美貨幣有個共同的特點，雖然程度不一，但這些貨幣的價值在過去相對于美元都有較大的貶值。這些國家多數(shù)通貨膨脹率高，利率高。由于用來編輯經濟數(shù)據的資源有限，因而通貨膨脹率、經濟增長(zngzhng)和其他

15、經濟指標的數(shù)據會有誤差。像其他美國跨國公司一樣，IBM可考慮用技術分析法、計量預測法、依據市場法或綜合預測法等各個方法預測拉美匯率。（1）若依據市場法中使用遠期匯率，預測結果是拉美貨幣升值、貶值還是沒有變化？請解釋。（2）請說明若用技術分析法，拉美貨幣升值、貶值還是沒有變化。（3）請說明你認為美國公司是否能準確預測拉美貨幣的未來價值。第9章 匯率預測共七十七頁第10章 匯率風險的計量討論跨國公司所受匯率(hul)風險的相關性說明如何計量經濟風險說明如何計量交易風險說明如何計量折算風險共七十七頁一、外匯風險(fngxin)概述1、外匯風險的概念 2、外匯風險的種類 （1）交易風險 （2）經濟風險

16、 （3）折算(sh sun)風險3、外匯風險與企業(yè)是否相關？ 是否重要？4、為什么外匯風險與企業(yè)相關？ 第10章 匯率風險的計量企業(yè)未來現(xiàn)金交易價值受匯率波動影響的程度。匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響程度?？鐕竞喜⒇攧請蟊硭媾R的匯率波動風險。共七十七頁二、交易風險(fngxin)分析1、以外幣計算的賒購(shgu)或賒銷2、以外幣償付的資金借貸第10章 匯率風險的計量共七十七頁交易(jioy)風險交易(jioy)與交易(jioy)風險交易（以外匯計價）外匯升值外匯貶值出口（應收賬款）進口（應付賬款）借款投資共七十七頁計量交易風險的步驟：確定各外幣預計的流入量或流出量凈額估計匯率變化

17、幅度內本幣變化范圍初步估計不同幣種的交易風險程度(chngd)分析匯率變化的相關性找出不同幣種間可抵銷的交易風險綜合分析公司總體交易風險第10章 匯率風險的計量共七十七頁3、“凈”現(xiàn)金流量帶來的交易(jioy)風險貨幣總流入量總流出量凈流入或凈流出預期匯率以美元計量的凈流入或流出加拿大元新加坡元瑞典克朗瑞士法郎C$2000000S$10000000SKr100000000SF1000000C$6000000S$12000000SKr60000000SF6000000C$4000000（流出）S$2000000 （流出）SKr40000000 （流入）SF5000000 （流出）$0.80$0.

18、50$0.10$0.60$3200000 （流出）$1000000 （流出）$4000000 （流入）$3000000 （流出）舉例：美國B跨國公司(ku u n s)估計出下個期間的合并現(xiàn)金流量，如下表3.5所示：貨幣凈流入或凈流出期末匯率的可能范圍美元凈流入或流出可能范圍（據匯率可能范圍計算）加拿大元新加坡元瑞典克朗瑞士法郎C$4000000（流出）S$2000000 （流出）SKr40000000 （流入）SF5000000 （流出）$0.79 $0.81$0.48 $0.52$0.09 $0.11$0.56 $0.64$3160000 $3240000 （流出）$960000 $104

19、0000 （流出）$3600000 $4400000 （流入）$2800000 $3200000 （流出）表3.6 估計B公司的凈流入量或凈流出量范圍第10章 匯率風險的計量共七十七頁4、幣值變化(binhu)帶來的交易風險舉例：幣種期 間1972-19961972-19851986-1996英國英鎊加拿大元法國法郎德國馬克日 元瑞士法郎0.05450.02150.06120.06480.06210.07340.05120.02010.06060.06450.05810.07400.05840.02290.06140.06560.06750.0735表3.7 匯率(hul)波動的標準差第10章

20、 匯率風險的計量共七十七頁5、幣值的可變性6、貨幣相關帶來的交易風險 （1）貨幣相關關系的計量(jling) （2）匯率變動情形第10章 匯率風險的計量共七十七頁 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12貨幣Y貨幣X貨幣Z貨幣對美元的月度變化百分比0貨幣(hub)變動情形示意圖第10章 匯率風險的計量共七十七頁7、貨幣相關關系(gun x)8、評估交易風險的一個實例貨幣凈流入或凈流出加拿大元新加坡元瑞典克朗瑞士法郎C$4000000（流入）S$2000000 （流出）SKr40000000 （流出）SF5000000 （流出）舉例(j l)：波士頓公司的交易風險第10章 匯率風險的

21、計量共七十七頁三、經濟(jngj)風險分析影響公司本國貨幣流入量的交易本國銷售（相對于在本國市場上的外國競爭者而言）以本國貨幣標價的出口以外幣標價的出口對外投資的利息收入影響公司本國貨幣流出量的交易公司以本國貨幣標價進口的原材料以外幣標價進口的原材料所欠外債的利息表3.1 匯率波動(bdng)的經濟風險第10章 匯率風險的計量共七十七頁1、本國貨幣升值的經濟(jngj)風險影響公司本國貨幣流入量的交易本國銷售（相對于在本國市場上的外國競爭者而言）以本國貨幣標價的出口以外幣標價的出口對外投資的利息收入影響公司本國貨幣流出量的交易公司以本國貨幣標價進口的原材料以外幣標價進口的原材料所欠外債的利息表

22、3.1 匯率波動(bdng)的經濟風險本國貨幣升值對交易的影響減少減少減少減少無變化減少減少第10章 匯率風險的計量共七十七頁2、本國貨幣貶值的經濟(jngj)風險影響公司本國貨幣流入量的交易本國銷售（相對于在本國市場上的外國競爭者而言）以本國貨幣標價的出口以外幣標價的出口對外投資的利息收入影響公司本國貨幣流出量的交易公司以本國貨幣標價進口的原材料以外幣標價進口的原材料所欠外債的利息表3.1 匯率波動的經濟(jngj)風險本國貨幣升值對交易的影響減少減少減少減少無變化減少減少本國貨幣貶值對交易的影響增加增加增加無變化增加增加增加第10章 匯率風險的計量共七十七頁3、間接經濟(jngj)風險4、

23、國內企業(yè)(qy)的經濟風險第10章 匯率風險的計量共七十七頁凱特彼勒（caterpillar）公司的經濟(jngj)風險凱特彼勒公司的銷售收入嚴重依賴出口。美元走弱時，公司會受到有利影響。而美元走強時則相反。公司的主要競爭對手日本(r bn)的小松公司的出口以日元標價。因此在1999-2000年，許多貨幣相對美元貶值但相對日元升值時，凱特公司的業(yè)績因為外國需求量的下降而出現(xiàn)下滑。5、跨國公司的經濟風險共七十七頁6、經濟(jngj)風險的計量（1）利潤對匯率的敏感度 把現(xiàn)金流量劃分為利潤表中的不同項目，依據匯率預測值主觀地預計每個利潤表項目，然后，考慮備選的可能匯率，修正利潤表項目的預測值。通過

24、觀察利潤表盈利預測值如何隨備選的匯率值改變(gibin)，企業(yè)就能確定匯率變動對利潤及現(xiàn)金流量的影響。第10章 匯率風險的計量共七十七頁例：A公司是一家在加拿大有部分業(yè)務的美國公司，在美國的銷售收入以美元計價，而在加拿大的銷售收入以加拿大元計價。其預測的利潤(lrn)如表3.2所示：（單位：百萬）美國業(yè)務加拿大業(yè)務銷售收入原材料成本營業(yè)費用利息費用現(xiàn)金流量$320.0050.00$60.003.00$207C$4C$200-10C$-206共七十七頁A公司希望確定其利潤相關項目在一定(ydng)期間內如何受三種可能的加拿大匯率值的影響：（1）0.75美元； （2）0.80美元； （3）0.85

25、美元。共七十七頁 匯率情形C$=0.75美元C$=0.80美元C$=0.85美元銷售收入：（1）美國（2）加拿大（3）合計原材料成本和營業(yè)費用：（4）美國（5）加拿大（6）原材料成本合計（7）營業(yè)費用：利息費用：（8）美國（9)加拿大（10）合計（11）稅前美元現(xiàn)金流量$320.0C$4= 3.0 $323.0$50.0 C$200=150.0$200.0$60.0$3.0C$10=7.5$10.5$52.5$320.00C$4= 3.20 $323.20$50.00 C$200=160.00$210.00$60.00$3.00C$10=8.00$11.00$42.2$320.00C$4= 3

26、.40 $323.40$50.00 C$200=170.00$220.00$60.00$3.00C$10=8.50$11.50$31.9共七十七頁（2）現(xiàn)金流量對匯率的敏感度 回歸分析(fnx)其中：PCFt：在t期以企業(yè)本國貨幣計量的考慮通貨膨脹 后的現(xiàn)金變動百分比； et：t期匯率變動百分比； ：隨機誤差； a0：截距； a1：斜率相關系數(shù)。 第10章 匯率風險的計量共七十七頁四、折算風險(fngxin)分析1、折算風險(fngxin)重要嗎？ 2、決定折算風險的因素3、不同折算方法使用的匯率第10章 匯率風險的計量共七十七頁4、折算風險(fngxin)舉例第10章 匯率風險的計量報告期英

27、國子公司的當?shù)厥找鎴蟾嫫谟㈡^的加權平均匯率折算后英國子公司的人民幣收益第一年10 000 00015.71157 100 000第二年10 000 00012.04120 400 000共七十七頁假設某美國跨國公司的一家子公司資產負債表資產額為200萬歐，負債額100萬歐，權益為100萬歐，合并時，歐元(u yun)現(xiàn)時匯率1.1$,由于資產和負債折算匯率用1.1$,而權益用歷史匯率1.3$,這樣賬面上會有100萬（1.3$-1.1$)=20萬的折算損失。共七十七頁海爾(美國)于5月15日在當?shù)刭徣胍慌鷥r值20萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購入時匯率(hul)US$1=RMB6.90。由于

28、人民幣匯率改革，會計決算日匯率US$1RMB6.70。請計算母公司合并報表時該筆存貨的折算風險。共七十七頁第11章 交易風險的管理比較常用的應付項目交易風險套期保值方法；比較常用的應收項目交易風險套期保值方法；說明如何對長期(chngq)的交易風險進行套期保值；套期保值方法不可取時其他降低交易風險的方法共七十七頁一、交易(jioy)風險的管理三項任務：1、測定交易風險的程度；2、判斷是否對該風險進行套期保值；3、各種套期保值方法(fngf)的選擇。共七十七頁套期保值方法包括:期貨合同套期保值；遠期合約套期保值；貨幣市場套期保值；貨幣期權套期保值.跨國公司通過比較每一種套期保值方法所預計的現(xiàn)金流

29、量進行(jnxng)方法選擇。1.1 規(guī)避應付(yng f)項目的交易風險共七十七頁科曼公司是美國一家跨國公司；一年后需要10萬歐元支付貨款；當前歐元的即期匯率為1.18美元，一年期遠期匯率為1.20美元（期貨合同匯率同此）；歐元一年期存款利率5%，美元一年期貸款利率8%；一年后歐元兌美元的即期匯率預測結果(ji gu)：1.16美元（20%的可能性）； 1.22美元（70%的可能性）； 1.24美元（10%的可能性）；到期日為一年后的歐元買入期權執(zhí)行價為1.20美元，期權費為每單位0.03美元套期保值方法(fngf)的選擇：共七十七頁1.2 規(guī)避(gub)應收項目的交易風險共七十七頁威娜公司

30、是美國一家跨國公司；六個月后收到20萬瑞士法郎貨款；當前的即期匯率(hul)為0.70美元，6個月的遠期匯率為0.71美元（期貨合同匯率同此）；瑞士法郎6個月貸款利率3%，美元6個月期限內的利率為2%；6個月后瑞士法郎兌美元的即期匯率預測結果：0.71美元（30%的可能性）； 0.74美元（40%的可能性）； 0.76美元（30%的可能性）；到期日為6個月后的瑞士法郎賣出期權執(zhí)行價為0.70美元，期權費為每單位0.02美元。套期保值(bo zh)方法的選擇：共七十七頁二、經濟風險(fngxin)的管理2.1使用(shyng)預計現(xiàn)金流評估經濟風險共七十七頁 匯率情形C$=0.75美元C$=0.

31、80美元C$=0.85美元銷售收入：（1）美國（2）加拿大（3）合計原材料成本和營業(yè)費用：（4）美國（5）加拿大（6）原材料成本合計（7）營業(yè)費用：利息費用：（8）美國（9)加拿大（10）合計（11）稅前美元現(xiàn)金流量$320.0C$4= 3.0 $323.0$50.0 C$200=150.0$200.0$60.0$3.0C$10=7.5$10.5$52.5$320.00C$4= 3.20 $323.20$50.00 C$200=160.00$210.00$60.00$3.00C$10=8.00$11.00$42.2$320.00C$4= 3.40 $323.40$50.00 C$200=170

32、.00$220.00$60.00$3.00C$10=8.50$11.50$31.9初始經營結構下匯率變動對收益(shuy)的影響共七十七頁業(yè)務重組包括:增加或減少在國外市場的銷售額；增加或降低對外國供應商的依賴；新建或關閉外國工廠(gngchng)；增加或減少外幣債務.2.2 如何通過業(yè)務重組降低(jingd)經濟風險共七十七頁管理(gunl)曼迪斯尼公司的經濟風險曼迪斯尼公司可以通過以下措施降低經濟風險(fngxin)：增加對加拿大的銷貨; 減少對加拿大供應商的依賴程度；減少對加拿大銀行的負債。共七十七頁 匯率情形：C$=0.75美元初始經營結構建議經營結構銷售收入：原材料成本和營業(yè)費用：利

33、息費用：兩種經營結構(jigu)下匯率變動對收益的影響（7）營業(yè)費用 $60.00 $62.00 （1）美國(mi u) $320.00 $320.00 （2）加拿大 C$4= 3.00 C$20= 15.00（3）合計（以美元） $323.00 $335.00（4）美國 $50.00 $140.00（5）加拿大 C$200= 150.00 C$100= 75.00（6）原材料成本合計（以美元） $200.00 $215.00 （8）美國 $3.00 $7.00 （9）加拿大 C$10= 7.50 C$5= 3.75（10）合計（以美元） $10.50 $10.75 （11）稅前美元現(xiàn)金流 $

34、52.50 $47.25 共七十七頁 匯率情形C$=0.75美元C$=0.80美元C$=0.85美元銷售收入：（1）美國（2）加拿大（3）合計原材料成本和營業(yè)費用：（4）美國（5）加拿大（6）原材料成本合計（7）營業(yè)費用：利息費用：（8）美國（9)加拿大（10）合計（11）稅前美元現(xiàn)金流量$320.0C$20= 15.0 $335.0$140.0 C$100=75.0$215.0$62.0$7.0C$5=3.75$10.75$47.25$320.00C$20= 16.0 $336.0$140.00 C$100=80.00$220.00$62.00$7.00C$5=4.00$11.00$43.00$320.00C$20= 17.00 $337.0$140.00 C$100=85.00$225.00$62.00$7.00C$5=4.25$11.25$38.75建議經營(jngyng)結構下匯率變動對收益的影響經營(jngyng)對匯率波動的敏感度明顯降低了共七十七頁經濟(jngj)風險的管理多元化經營安排(npi)企業(yè)經營重構經營類型外幣對現(xiàn)金流入有更大影響時建議的行動外