第2章資金時(shí)間價(jià)值ppt課件

1、第2章 資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析.目錄 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、 資金時(shí)間價(jià)值的概念 二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 三、年金含義、分類、計(jì)算 四、幾個(gè)特殊問題 折現(xiàn)率、期間和利率的推算 .案例分析：1626年，荷屬美洲新尼德蘭省總督Peter Minuit花了大約24美圓從印第安人手中買下了曼哈頓島。而到2000年1月1日，曼哈頓島的價(jià)值曾經(jīng)到達(dá)了約2.5萬億美圓。以24美圓買下曼哈頓，Peter Minuit無疑占了一個(gè)天大的廉價(jià) .但是，假設(shè)轉(zhuǎn)換一下思緒，Peter Minuit也許并沒有占到廉價(jià)。假設(shè)當(dāng)時(shí)的印第安人拿著這24美圓去投資，按照1

2、1%(美國(guó)近70年股市的平均投資收益率)的投資收益計(jì)算，到2000年，這24美圓將變成2380000億美圓，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于曼哈頓島的價(jià)值2.5萬億，幾乎是其如今價(jià)值的十萬倍。如此看來，Peter Minuit是吃了一個(gè)大虧。是什么神奇的力量讓資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了如此宏大的倍增？是-復(fù)利。長(zhǎng)期投資的復(fù)利效應(yīng)將實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的翻倍增值。 .愛因斯坦就說過，“宇宙間最大的能量是復(fù)利，世界的第八大奇觀是復(fù)利。 假設(shè)我們從20歲開場(chǎng)，我們每個(gè)月拿出100元去投資，以后每個(gè)月都不延續(xù)投入100元，按照每年10%的投資收益計(jì)算，到60歲的時(shí)候，我們就會(huì)有六十三萬七千八百元。100元的起點(diǎn)應(yīng)該不是一個(gè)問題，但是卻能累積成六十多萬的

3、數(shù)量，復(fù)利的威力可見一斑。.一、資金時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值的含義： 投入周轉(zhuǎn)運(yùn)用的貨幣隨時(shí)間的推移將會(huì)發(fā)生增值，這種增值的才干或數(shù)額是貨幣時(shí)間價(jià)值。留意：并不是一切貨幣都有時(shí)間價(jià)值。為什么在他的決策中都必需思索時(shí)間價(jià)值?答案：保證最優(yōu)化決策。.特征：1只需投入運(yùn)營(yíng)過程中的資金才會(huì)有時(shí)間價(jià)值，貨幣本身是沒有時(shí)間價(jià)值的。2資金時(shí)間價(jià)值隨著資金周轉(zhuǎn)速度呈幾何級(jí)數(shù)的比例增長(zhǎng)。3時(shí)間價(jià)值是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的社會(huì)純利率。4計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值是為了將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)展比較和分析。.二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值一、復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值.單利1. 單利利息的計(jì)算 公式：Ipit2.單利終值的計(jì)算

4、公式：sp+pit=p(1+it)3.單利現(xiàn)值的計(jì)算 公式： p s/(1+it) 或p=s-I=s-sit=s(1-it).復(fù)利1、概念：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息參與本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱利滾利 2、復(fù)利終值 公式：FVn=PV(1+i)n 其中 FVn 復(fù)利終值；PV復(fù)利現(xiàn)值；i利息率；n計(jì)息期數(shù)；(1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n FVn=PV FVIFi,n.3、復(fù)利現(xiàn)值 公式：FVn=PV(1+i)n 其中為現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFi,n .Case1本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，問5年后終值是多少？ 每季度利率8%42%復(fù)利的次數(shù)542

5、0 FVIF20=1000FVIF2%,20=10001.486=1486.三、年金含義、分類、計(jì)算一概念：年金是指等期、定額的系列收支。二分類： 1、普通年金 2、預(yù)付年金 3、遞延年金 4、永續(xù)年金.1、普通年金概念：各期期末收付的年金。A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-1A(1+i)n-2 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A.FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ A(1+i) 2+ + A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1其中為年金終值系數(shù)，記為FVIFAi,nFVAn=AFVIFAi,n.5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求

6、第5年末年金終值？case2答案：FVA5=AFVIFA8%,5 1005.867586.7元.償債基金償債基金年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值到達(dá)既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。公式：FVAn=AFVIFAi,n 其中：普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。.case3擬在5年后還清10000元債務(wù)，從如今起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需求存入多少元？A1000016.1051638元.年金現(xiàn)值是指為在每期期末獲得相等金額的款項(xiàng)，如今需求投入的金額。012n-1nAAAA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-n AA(1+i)-1A(1+i)-(n

7、-1) A(1+i)-2.PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n (1) (1+i) PVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-n+1 (2)其中年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFAi,n PVAn A PVIFAi,n .case4某公司擬購置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價(jià)錢比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000應(yīng)選擇B設(shè)備.投資回收問題年金現(xiàn)值問題的一種變形。公式：PVAn A P

8、VIFAi,n 其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù). 2、預(yù)付年金每期期初支付的年金。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A.先付年金終值 n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A n- 2 A.等比數(shù)列 或：.系數(shù)即n+1次方的年金終值系數(shù)-1 記F/A ， i，n+1-1例題：假設(shè)每年年初存入1000元，延續(xù)存款4期，市場(chǎng)利率10%。終值是多少？|1000 1000 1000 1000 5105.預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金每期期初支付的年金。方式：0 1 2 3 4 A A A A. n- 2 n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A A.等比數(shù)列 或：

9、. 遞延年金第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。遞延年金終值 公式： FVAn=AFVIFAi,n 遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值一樣。.case5某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10%，問第七年末共支付利息多少？ FVA4=A(FVIFA10%,4) 1004.641464.1元.遞延年金現(xiàn)值0 1 2 m m+1 m+2 m+n 0 1 2 n A A A A方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 V0=APVIFAi,nPVIFi,m.方法二：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)展支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)

10、值 ，然后，扣除實(shí)踐并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 V0=APVIFAi,n+m-APVIFAi,m = A(PVIFAi,n+m- PVIFAi,m) .例題：某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，銀行存款利率為10%。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？.方法一： V0=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736) =2619方法二： V0=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.16990.8264 =2619.61.永續(xù)年金永續(xù)年金無限期定額支付的現(xiàn)金，如存本

11、取息。 永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間。現(xiàn)值可經(jīng)過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。當(dāng)n 時(shí).小結(jié):本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有:單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù).時(shí)間價(jià)值的主要公式1、單利：I=Pin2、單利終值：F=P1+in3、單利現(xiàn)值：P=F/1+in4、復(fù)利終值：F=P1+in 5、復(fù)利現(xiàn)值：P=F1+i-n 或： FP/F，i，n6、普通年金終值：F=A1+in-1/i 或：AF/A，i，n .7、年償債基金：A=Fi/1+in-1 或： FA/F，i，n8、普通年金現(xiàn)值：P=A1-1+i-n/i 或：=AP/A，i，

12、n9、年資本回收額：A=Pi/1-1+i-n10、即付年金的終值：F=A1+in+1-1/i -1 或：AF/A，i，n+1-111、即付年金的現(xiàn)值：P=A1-1+i-n-1/i+1 或：AP/A，i，n-1+1 .12、遞延年金現(xiàn)值： 第一種方法 : AP/A，i，m+n-P/A，i，m 第二種方法: AP/A，i，nP/F，i，m13、永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i.習(xí)題1、某公司有一付款業(yè)務(wù)，有甲、乙兩種付款方案可供選擇，甲付現(xiàn)10萬，一次付清；乙分三年付款，1到3年各年初的付款額分別為3、4、4萬元，時(shí)間價(jià)值率為10%，該選何種方案？2、有一投資工程，估計(jì)建立期為3年，第一年年初投入50萬元

13、，2、3年分別在年末投入10萬元，第3年年末投產(chǎn)運(yùn)用。該工程的運(yùn)用期為10年，估計(jì)每年可獲得收益為30萬元，分別以第一年年初和第三年年末為時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算該工程的投資和收益數(shù)額。.習(xí)題10000 10000 10000 10000 10000400000 1 2 3 4 53.某公司預(yù)備購買一臺(tái)設(shè)備,現(xiàn)有兩種方案可供選擇:A方案,分五年付款,每年末付款10000元;B方案,一次付款,共付40000元.設(shè)銀行存款利率為10%.試問應(yīng)選擇哪一個(gè),并闡明理由.4、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：1從如今起，每年年初支付20萬，延續(xù)支付10次，共200萬元；2從第5年開場(chǎng)，每年末支付25萬元，

14、延續(xù)支付10次，共250萬元；3從第5年開場(chǎng)，每年初支付24萬元，延續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金本錢率即最低報(bào)酬率為10%，他以為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？.方案1：P020P/A，10%，9 1+10%或20+20P/A，10%，920+205.759 .18萬元方案2 P425P/A，10%，10256.145153.63萬元P0153.63P/F，10%，4153.630.683104.93萬元.方案3 P324P/A，10%，13- P/A，10%，3247.103-2.48787.792110.78該公司應(yīng)該選擇第二方案。.5：魯中房地產(chǎn)公司在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建造一座廠房，

15、向高新企業(yè)銷售，利率為12%，該公司提供了以下幾種付款方式供企業(yè)選擇： 1支付100000元； 25年后支付180000元； 3從購房的當(dāng)年起，每年年末支付14000元，期限15年； 4從購房的當(dāng)年起，每年年末支付19000元，期限10年； 5從購房的第二年起，每年年末支付10000元，期限17年；要求：假設(shè)他是高新企業(yè)的財(cái)務(wù)人員，應(yīng)選擇那種支付方式？.6：東方公司2021年1月1日向工行泰山支行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率為6，同時(shí)東方公司與泰山支行商定：前4年不用還本付息，但從2021年1月1日起至2020年12月31日止，每年末要?dú)w還本息2萬元。根據(jù)資料分析東方公司當(dāng)初向工行泰山支行借人

16、多少本金？至2020年12月31日共向工行泰山支行歸還本息是多少?.三、幾點(diǎn)特殊問題一名義利率與實(shí)踐利率當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利一次以上時(shí), 給出的年利率叫名義利率, 按照實(shí)踐計(jì)息周期計(jì)算出的利率叫實(shí)踐利率。實(shí)踐年利率= (1+r/m)m-1 名義利率以年為根底計(jì)算的利率 實(shí)踐利率年有效利率，effective annual rate， EAR 將名義利率按不同計(jì)息期調(diào)整后的利率. 名義利率和實(shí)踐利率的換算關(guān)系第一種方法：先調(diào)整為實(shí)踐利率i ，再計(jì)算。 實(shí)踐利率計(jì)算公式為：i=1+r/mm1 第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)目的，即利率換為r/m ，期數(shù)換為mn 。計(jì)算公式為： F=P 1r/mmn 例：

17、設(shè)一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為2，那么年有效利率為：.二折現(xiàn)率、期間和利率的推算內(nèi)插法下，假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因此可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式為.第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系.一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一報(bào)酬與報(bào)酬率 假定他一位朋友持有中石油100股普通股股票，三個(gè)月前以每股35元買進(jìn)，今天收盤價(jià)40元/股，此外，他還收到股利0.5元/股。 問題：他朋友獲得多少報(bào)酬？報(bào)酬率是多少？. 4050 總報(bào)酬 實(shí)踐報(bào)酬率 股利 50 1.4% 資本利得 500 14.3% 總報(bào)酬額 550 15.7% 資本回收3500現(xiàn)金

18、流出 投資額3500 .1報(bào)酬：指一定時(shí)期內(nèi)投資者投資于某項(xiàng)資產(chǎn)所獲得的報(bào)答。投資者投資的預(yù)期報(bào)酬主要來源于三部分： 1現(xiàn)金收益現(xiàn)金紅利、債券利息 2資本利得或損失 3所得現(xiàn)金收益投資所得再投資收益. 2報(bào)酬率1必要報(bào)酬率指準(zhǔn)確反映期望未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬或人們情愿進(jìn)展投資所必需賺得的最低報(bào)酬率2期望報(bào)酬率投資者進(jìn)展投資估計(jì)所能賺得的報(bào)酬率(期望凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率)3實(shí)踐報(bào)酬率一指在特定時(shí)期實(shí)踐賺得的報(bào)酬率.預(yù)期收益率投資者在下一個(gè)時(shí)期所能獲得的收益預(yù)期 實(shí)踐收益率 在特定時(shí)期實(shí)踐獲得的收益率，它是曾經(jīng)發(fā)生的，不能夠經(jīng)過這一次決策所能改動(dòng)的收益率。在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中，二者相等兩者之間的差

19、別越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之亦然風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=f運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn) 必要收益率投資者進(jìn)展投資要求的最低收益率必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)溢酬.風(fēng)險(xiǎn)與不確定性區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)是未來結(jié)果的可變性不確定性 風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間延續(xù)而變化風(fēng)險(xiǎn)是客觀的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)能夠帶來超出預(yù)期的報(bào)酬或損失33、風(fēng)險(xiǎn).二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值報(bào)酬人們?yōu)槭裁匆帮L(fēng)險(xiǎn)？什么時(shí)候冒風(fēng)險(xiǎn)是值得的？ 確定性等值期望值那么屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡 確定性等值=期望值那么屬于風(fēng)險(xiǎn)中立 確定性等值期望值那么屬于風(fēng)險(xiǎn)喜好.例題 ： 假設(shè)政府公債是無風(fēng)險(xiǎn)證券，年利率5，購買5000元政府公債且持有一年可獲利250元；假設(shè)同一投資者現(xiàn)有一個(gè)可供選擇的投資時(shí)機(jī)，需

20、求運(yùn)用5000元資助有風(fēng)險(xiǎn)的石油鉆井業(yè)務(wù)：假設(shè)勝利，年末那么投資價(jià)值為7500元，假設(shè)失敗，投資者可變現(xiàn)現(xiàn)有物品彌補(bǔ)2500元，發(fā)現(xiàn)石油的能夠性60，出現(xiàn)枯井的能夠性40，對(duì)他來講用其5000元是選擇購買無風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債或是投資于冒風(fēng)險(xiǎn)的鉆井業(yè)務(wù)？ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者所要求的超越時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬越高；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小，要求的報(bào)酬那么越低。 .三風(fēng)險(xiǎn)分類：風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個(gè)體投資主體的角度。公司特有風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別公司特有事件呵斥 的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭(zhēng)取到重要合同， 訴訟失敗等。個(gè)體投資主體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)一切公

21、司影響要素引起的 風(fēng)險(xiǎn)。( 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) 如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退 通貨膨脹，高利率等。.公司本身運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)經(jīng) 營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 來源：市場(chǎng)銷售消費(fèi)本錢、消費(fèi)技術(shù)，其他。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是由借款而添加的風(fēng)險(xiǎn)， 是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。.二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一確定概率分布 1、概念： 用來表示隨機(jī)事件發(fā)生能夠性大小的數(shù)值，用Pi 來表示。 2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的能夠性 越大。 一切的概率即Pi 都在0和1之間， 一切結(jié)果的概率之和等于1，即.(二)計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率) 1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變

22、量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 2、公式：pi 第i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率 n一切能夠結(jié)果的數(shù)目.case7 東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率(Ki )西京自來水公司東方制造公司繁榮0.204070一般0.602020衰退0.200-30.西京自來水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%東方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%.期望報(bào)酬期望報(bào)酬西京

23、自來水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布.(三)計(jì)算規(guī)范離差11、概念：規(guī)范離差是各種能夠的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差別，是反映離散度的一種量度。2、公式：公式中，期望報(bào)酬率的規(guī)范離差期望報(bào)酬率；第i種能夠結(jié)果的報(bào)酬率 第i 種能夠結(jié)果的概率 ；.3、西京自來水公司的標(biāo)離差：=12.65%東方制造公司的規(guī)范離差：=31.62%=.四計(jì)算規(guī)范離差率 期望值不同時(shí)，利用規(guī)范離差率來比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。 1、公式：2、case7 西京自來水公司的標(biāo)離差率： V=12.65%20%=63.25% 東方制造公司的規(guī)范離差率 ： V=31.62%20%=158.1%.五、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 根本關(guān)系是：

24、風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。 期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)程度 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)規(guī)范離差率風(fēng)險(xiǎn)程度期望投資報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率斜率系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1、公式：RR=bV RR 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù) V 規(guī)范離差率 投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 K= RF+RR= RF+bV式中：K-投資報(bào)酬率 RF -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.Case7中，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，那么西京自來水公司投資報(bào)酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%東方制造公司投資報(bào)

25、酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%.三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)分散實(shí)際： 假設(shè)干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng).2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 投資組合的期望報(bào)酬是投資組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)期望報(bào)酬率的加權(quán)平均值。 但投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并非各單項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)范差的加權(quán)平均數(shù)。 緣由:組合中各項(xiàng)資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)性所導(dǎo)致的。.二、投資組合風(fēng)險(xiǎn)衡量 一協(xié)方差 指二個(gè)變量之間的變動(dòng)關(guān)系及其變動(dòng)關(guān)系之間的相關(guān)度。 COV(AB)= (RAi-RA)(RBi-RB)Pi(i=1、2、N 協(xié)方差為正數(shù)：二個(gè)變量同一方向變動(dòng)

26、 協(xié)方差為負(fù)數(shù)：二個(gè)變量反方向變動(dòng) 協(xié)方差為零：二個(gè)變量隨機(jī)變動(dòng)，趨向零.個(gè)股的貝他系數(shù)普通是按線性回歸方程計(jì)算的，即： YabXe 貝塔系數(shù)計(jì)算公式如下： =COV(Ri，RM)/2M 二)投資組合貝塔系數(shù) M=i Xi (i=1,2,n) .3、貝他系數(shù)反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的目的。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。.=0.5 闡明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只需整個(gè)市 場(chǎng)股票 的風(fēng)險(xiǎn)一半。=1 闡明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的 風(fēng)險(xiǎn)。 =2 闡明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的2倍。.證券組合系數(shù)的計(jì)算 公式：.三) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資

27、者因承當(dāng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超越時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。公式中：-證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-證券組合的系數(shù)Km -一切股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率.四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系一根本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二公式：資本資產(chǎn)定價(jià)方式：.資本資產(chǎn)定價(jià)模型根本假設(shè)1.投資者追求單期財(cái)富最大化 2.投資者可恣意借貸 3.投資者預(yù)期一致 4.資產(chǎn)可以細(xì)分 5.無稅收 6.投資者買賣不影響市場(chǎng)價(jià)錢。.二資本資產(chǎn)定價(jià)模型與證券市場(chǎng)線 描畫金融市場(chǎng)中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率之間的關(guān)系的直線，稱為“證券市場(chǎng)線(SML)。每一項(xiàng)資產(chǎn)都有一條不同的

28、SML線。 證券市場(chǎng)線SML的斜率可表述為： SML斜率=E(Ri)-RF/M=E(RM)-RF/1=E(RM)-RF 它被稱為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬, 由于它是市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 .假設(shè)用E(Ri)和i分別表示代表市場(chǎng)中任何資產(chǎn)的期望報(bào)酬率和貝他系數(shù), 那么我們那么知道它的報(bào)答對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比率和整個(gè)市場(chǎng)的比率是一樣的,即： E(Ri)-RF/ i=E(RM)-RF 現(xiàn)將上式整理可得： Ri=RF+i(RM - RF) 這一公式就是著名的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型.值越大，要求報(bào)酬率越高。 CAPM模型研討的主要結(jié)論： 1證券的風(fēng)險(xiǎn)可分為：可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 2投資者可以借助多角化投資方式消除可分散風(fēng)

29、險(xiǎn)。 3投資者必需獲得補(bǔ)償才會(huì)去承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。 4貝塔數(shù)可以衡量出該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 5貝塔系數(shù)是衡量股票風(fēng)險(xiǎn)的最正確方法。.國(guó)庫券的利息率為8%，證券市場(chǎng)股票的平均率為15%。要求： (1)假設(shè)某一投資方案的 系數(shù)為1.2，其短期投資的報(bào)酬率為16%，問能否應(yīng)該投資？(2)假設(shè)某證券的必要報(bào)酬率是16%，那么其 系數(shù)是多少？答案：.(1)必要報(bào)酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14.0 0.5 1 1.5 2.0 系數(shù) 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必要報(bào)酬率(%) 6SML風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.SML1SML2必要報(bào)酬

30、率(%) 8 6 0 0.5 1.0 2.0 系數(shù)通貨膨脹與證券報(bào)酬無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.必要報(bào)酬率(%) 60 0.5 1.0 2.0 系數(shù)SML2SML1無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.第三節(jié) 證券估價(jià)一、債券的估價(jià)二、股票的估價(jià)三、證券估價(jià)方法歸納.1賬面價(jià)值: 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的資產(chǎn)價(jià)值 2市場(chǎng)價(jià)值: 指一項(xiàng)資產(chǎn)在買賣市場(chǎng)上的價(jià)錢。 3.繼續(xù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值：企業(yè)作為一個(gè)運(yùn)營(yíng)主體繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的價(jià)值 4.清算價(jià)值: 指一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)出賣時(shí)的價(jià)錢。 5內(nèi)在價(jià)值: 指采用一定的收益率對(duì)資產(chǎn)未來預(yù)期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的價(jià)值。.二、證券估價(jià)根本模型 證券資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 影響證券資產(chǎn)價(jià)值要素： 1未

31、來預(yù)期現(xiàn)金流量大小與繼續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短。 2. 一切現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。 3投資者進(jìn)展該項(xiàng)投資所要求的報(bào)答率或收益率。 .一、債券的估價(jià)一債券投資的種類和目的短期債券投資：指在1年內(nèi)就能到期或預(yù)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。長(zhǎng)期債券投資：指在1年以上才干到期且不預(yù)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。分類.目的短期債券投資：調(diào)理資金余額，使現(xiàn)金余額到達(dá)合理平衡。長(zhǎng)期債券投資：為了獲得穩(wěn)定的收益。.二我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn) 1、國(guó)債占絕對(duì)比重。 2、債券多為一次還本付息。 3、只需少數(shù)大企業(yè)才干進(jìn)入債券市場(chǎng)。三債券的估價(jià)方法.1、債券價(jià)值計(jì)算 普通情況下的債券估價(jià)模型公式：式中，P債券價(jià)錢, i債券票面利率 I每年利息，n付息總期數(shù)K市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率.case9ABC公司擬于2001年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購買該債券？答案：P=80PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5 803.79110000.621924.28元大于920元在不思索風(fēng)險(xiǎn)問題的情況下，購買此債券是合算的，可獲得大于10%的收益。.一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型公式：.貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型 發(fā)行債券沒有票面利率，到期時(shí)按面