中信證券醫(yī)藥行業(yè)研究方法課件

1、目 錄行業(yè)（一）整個行業(yè)發(fā)展趨勢（二）各子行業(yè)發(fā)展趨勢（三）行業(yè)政策對行業(yè)影響分析投資（一）公司（二）投資1目錄行業(yè)（一）整個行業(yè)發(fā)展趨勢 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國際化 中國與海外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展對比21、全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購3全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：2009年，8370億美元，7%年份 銷售額(億美元，按恒定匯率計算) 按恒定匯率計算的年增長率(%)2002 51509.12003 56209.12004 60507.72005 65007.32006 69406.82007 74206.82008 78205.52

2、009 8370720022009年全球藥品市場銷售額 資料來源：IMS4全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購區(qū)域 2009年銷售額(億美元) 2009年增長率(%) 2008年增長率(%) 2004-2009年復(fù)合年增長率(%) 預(yù)測2010年增長率(%) 預(yù)測2009-2014年復(fù)合年增長率(%) 北美地區(qū)32215.51.95.23536歐洲24764.876.63536亞洲/非洲/澳洲102615.91513.913151215日本9037.62.13.90225拉美458010.612.710.910121215全球808375.56.746582009年全球主要藥品市場的銷售及增長情況

3、全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：亞洲等新興市場增速快資料來源：IMS56未來十年內(nèi)，將有大量“重磅炸彈”級藥品的專利到期。2015年前，會有總額為1600億美元藥品的專利權(quán)到期。 發(fā)達國家醫(yī)藥衛(wèi)生費用支出占政府財政支出的比例在15%以上，同時許多發(fā)達國家的衛(wèi)生費用主要以政府支出為主，因此，不斷增長的衛(wèi)生費用給政府造成嚴(yán)重的財政壓力。臨床IV期試驗越來越引起人們重視。2005年，COX-2（即“環(huán)氧合酶”）抑制劑類鎮(zhèn)痛藥即萬絡(luò)（Vioxx，默克重磅炸彈藥物、伐地考昔（Baxtra，輝瑞）與西樂葆（Celebrex，輝瑞）均因誘發(fā)心肌梗塞而被FDA撤市或被要求在產(chǎn)品外包裝上加注提示風(fēng)險語句。 從安全角度出發(fā)

4、，F(xiàn)DA審批新藥的時間不斷延長，每年批準(zhǔn)的新藥數(shù)量逐年下降。專利藥到期，失去專利保護政府的財政壓力日益加大FDA審批進度放緩重磅炸彈藥因副作用撤市全球藥品市場增速放緩的原因全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購6全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購全球制藥業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢資料來源：中信證券研究部全球CRO規(guī)模與增長趨勢7全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購1988-2008年全球醫(yī)藥企業(yè)前10強市場份額198819982008公司市場占有率公司市場占有率公司市場占有率默克3.9%葛蘭素4.7%強生8.2%葛蘭素2.9%默克4.5%拜耳6.2%汽巴2.8%諾華4.4%輝瑞6.2%赫司特2.5%施貴寶3.6%葛蘭素史克

5、5.8%美國家庭產(chǎn)品2.2%強生3.5%羅氏5.4%拜爾2.2%美國家庭產(chǎn)品3.5%諾華5.3%強生2.2%赫司特3.4%賽諾菲-安萬特5.2%史克2.1%輝瑞3.3%阿斯利康4.0%輝瑞2.1%史克2.8%雅培3.8%山德士2.0%羅氏2.7%默克3.1%Top 1024.9%Top 1036.4%Top 1053.1%82、中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國際化9中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展中國醫(yī)藥行業(yè)快速增長工業(yè)總產(chǎn)值：2008年，8667億元，26%銷售產(chǎn)值：2008年，8254億元，27%銷售收入：2008年， 6561億元，26%產(chǎn)銷率：89%（06年），94%（現(xiàn)在）我國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值及增

6、長率 我國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入及增長率資料來源：國家統(tǒng)計局，中信證券研究部1999-2009年CAGR=21%1999-2008年CAGR=21%10中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展利潤保持較快增長，盈利能力不斷提升我國醫(yī)藥工業(yè)利潤總額及增長率 我國醫(yī)藥工業(yè)盈利能力不斷提升資料來源：國家統(tǒng)計局，中信證券研究部1999-2008年CAGR=25%1112我國有13億人，總?cè)丝跀?shù)居全球第一。年絕對增長率0.5%。城鎮(zhèn)化率從1952年的12.5%上升到2008年的45.7%。65歲以上老人的占比從20年前的5%上升到2008年的8.3%。經(jīng)濟的發(fā)展帶動人們收入與支出的增長，同時醫(yī)療保健支出占人們消費性支出的比例亦不斷

7、提高。隨著人們生活水平提高、飲食習(xí)慣變化以及醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展，疾病譜也發(fā)生明顯變化。傳染病、呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)疾病的發(fā)/患病率、死亡率明顯下降。惡性腫瘤、心腦血管疾病、營養(yǎng)代謝和內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病、精神障礙、傷害的患病率、死亡率明顯上升。政府和社會在醫(yī)療衛(wèi)生費用支出中的比重將上升，個人在醫(yī)療衛(wèi)生費用支出中的比重將下降。人口的絕對增長，城鎮(zhèn)化，老齡化經(jīng)濟增長政府投入加大疾病譜的演變中國醫(yī)藥行業(yè)高速增長的原因中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展12中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展2009年4月6日醫(yī)改方案正式出臺總體目標(biāo)：建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度醫(yī)療保障體系公共衛(wèi)生服務(wù)體系醫(yī)療服務(wù)體系藥品供應(yīng)保障體系加快多層次醫(yī)療保障體系建

8、設(shè)提高財政補助標(biāo)準(zhǔn)抓好重大疾病防治擴大國家免疫規(guī)劃范圍農(nóng)村建立縣鄉(xiāng)村三級醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)城市社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)主要為居民提供疾病預(yù)防等公共衛(wèi)生服務(wù)和一般常見病、多發(fā)病、慢性病基本醫(yī)療服務(wù)大醫(yī)院承擔(dān)急危重癥和疑難病癥的診療以及教研、培訓(xùn)等方面的骨干作用逐步實現(xiàn)社區(qū)首診、分級醫(yī)療和雙向轉(zhuǎn)診建立國家基本藥物制度制定國家基本藥物目錄 公立醫(yī)院改革（醫(yī)改最難點?。└鞯卦圏c多種思路允許醫(yī)生流動行醫(yī) 13中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展14地方投入5182億元中央投入3318億元未來三年合計投入8500億鄉(xiāng)鎮(zhèn)基層衛(wèi)生機構(gòu)城市社區(qū)醫(yī)療機構(gòu)防治防疫機構(gòu)城鎮(zhèn)職工醫(yī)保城鎮(zhèn)居民醫(yī)保新型農(nóng)村合作醫(yī)療 政府投入的三分之一用來補供方，進一步

9、豐富醫(yī)療資源，解決人們“看病難”問題政府投入的三分之二用來補需方，大大提高人們看病的支付能力，進一步解決“看病貴”問題補供方補需方政府投入加大，一方面，加強醫(yī)保，使人們被壓抑的需求釋放，另一方面，使醫(yī)療服務(wù)的供給和可及性增加，從而促進醫(yī)藥行業(yè)增速提高5-10%1415中國醫(yī)藥行業(yè)：提高中國醫(yī)藥行業(yè)整體水平不斷提高 藥品注冊監(jiān)管藥品研發(fā)、生產(chǎn)等各環(huán)節(jié)質(zhì)量管理規(guī)范2010年版中國藥典環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與壁壘提高15中國醫(yī)藥行業(yè)：整合國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整合風(fēng)起云涌，進入加速期國藥控股(1099HK)中國生物(600161)35.96%100%國家國資委中國醫(yī)藥集團通用技術(shù)集團上海醫(yī)工院華潤總公司100%10

10、0%100%100%國藥股份(600511)一致藥業(yè)(000028)51%43.33%現(xiàn)代制藥(600420)38.15%雙鶴藥業(yè)(600062)萬東醫(yī)療(600055)24.56%25.755%三九醫(yī)藥(000999)59.10%12.63%東阿阿膠(000423)中國醫(yī)藥(600056)61.10%ST天方(600253)天方藥業(yè)集團39.61%90%16中國醫(yī)藥行業(yè)：整合49.12%27.88%0.06%24.59%30%95.13%51.51%100%100%41.52%35.58%35.96%21%100%0.59%53.78%100%100%45.23%金陵藥業(yè)（000919）南京

11、醫(yī)藥（600332）南京醫(yī)藥集團金陵制藥集團南京市國資委南京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團北京市國資委同仁堂集團同仁堂（600085）100%55.24%60%上藥集團上海醫(yī)藥（601607）34.47%百聯(lián)集團第一醫(yī)藥（600833）39.91%100%天津市國資委天津醫(yī)藥集團48.806%中新藥業(yè)（600329）河北省國資委冀中能源華北制藥集團華北制藥（600812）沈陽市國資委東北制藥集團51.61%東北制藥（000597）廣州市國資委廣州藥業(yè)（600332）白云山（000522）廣州醫(yī)藥集團云南省國資委白藥控股云南白藥（000538）北藥集團50%萬東醫(yī)療（600055）雙鶴藥業(yè)（600062）上海市國

12、資委45%44.82%34.76%哈爾濱市國資委哈藥股份（600664）三精制藥（000522）哈藥集團100%100%山東省國資委華魯控股新華集團35.7%新華制藥（000756）魯抗醫(yī)藥（600789）44.02%100%重慶涪陵國資委太極集團太極集團（600129）33.49%54.73%桐君閣（600129）西南藥業(yè)（600666）同仁堂科技（8069HK）51.02%地方國資委100%天津金耀集團天藥集團74%天藥股份（600480）46.83%17中國醫(yī)藥行業(yè)：國際化未來有望實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級公司剛剛獲批或未來上市新產(chǎn)品天士力復(fù)方丹參滴丸即將時入FDA III期試驗恒瑞醫(yī)藥DPP-IV降

13、糖藥瑞格列汀FDA I期試驗華海藥業(yè)2007年7月奈韋拉平片獲得FDA認證2007年11月固體制劑線獲得歐盟GMP認證2008年7月與默沙東簽定多年期專利藥委托加工框架協(xié)議2010年3月與美國、加拿大默克簽定多年期專利藥委托加工協(xié)議康緣藥業(yè)桂枝茯苓膠囊正在進行FDA II期試驗183、中國與海外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展對比19規(guī)模IMS數(shù)據(jù)：美國約3000億美元，中國約200多億美元20集中度排名省份工業(yè)總產(chǎn)值（萬元）增長率（%）占比（%）排名省份收入（萬元）增長率（%）占比（%） 1 山東省 7279648 40.35 13.74 1 山東省 6866474 38.44 14.08 2 江蘇省 5925

14、293 25.35 11.19 2 江蘇省 5756164 24.31 11.80 3 浙江省 4645605 25.29 8.77 3 浙江省 4453600 26.36 9.13 4 廣東省 3984811 20.99 7.52 4 廣東省 3431101 20.71 7.03 5 河南省 2984018 43.96 5.63 5 河南省 2583148 40.38 5.30 6 四川省 2772748 49.76 5.23 6 上海市 2467121 12.37 5.06 7 上海市 2360211 14.23 4.46 7 四川省 2325783 42.23 4.77 8 河北省 22

15、70469 29.09 4.29 8 河北省 2153084 27.29 4.41 9 吉林省 2267603 38.15 4.28 9 北京市 1986517 24.17 4.07 10 北京市 2050351 24.74 3.87 10 江西省 1834467 34.99 3.76 地域分布上較集中 前10名占比約70%（2008年1-8月數(shù)據(jù)）21集中度國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整合風(fēng)起云涌，進入加速期中國制藥工業(yè)集中度低中國制藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)家數(shù)中國醫(yī)藥商業(yè)集中度仍待提高中國醫(yī)藥商業(yè)規(guī)模以上企業(yè)家數(shù)規(guī)模（億元）家數(shù)70630-503025-30620-2520醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)的集中度仍有待提高22目

16、錄行業(yè)（二）各子行業(yè)發(fā)展趨勢 子行業(yè)介紹 大宗原料藥子行業(yè) 特色原料藥子行業(yè) 化學(xué)制藥子行業(yè) 中成藥子行業(yè) 中藥飲片子行業(yè) 生物制藥子行業(yè) 醫(yī)療器械子行業(yè) 醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)231、子行業(yè)介紹24醫(yī)藥行業(yè)包含多個子行業(yè)包含多個子行業(yè)制造商原藥制造商：化學(xué)（大宗、特色）、中藥（飲片）制劑制造商：化學(xué)、中成藥、生物制藥醫(yī)療設(shè)備（診斷試劑、醫(yī)用耗材等）流通商：批發(fā)、零售醫(yī)療服務(wù)提供商：醫(yī)院、診所、管理集團保險公司研究開發(fā)公司25醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成 醫(yī)藥行業(yè)涉及多個市場 衛(wèi)生服務(wù)要素市場人力供給人力需求藥品供給藥品需求材料供給材料需求設(shè)備供給設(shè)備需求衛(wèi)生服務(wù)市場衛(wèi)生服務(wù)供給衛(wèi)生服務(wù)需求醫(yī)療保險衛(wèi)生籌資市場

17、醫(yī)療保險政府衛(wèi)生支出社會衛(wèi)生支出居民衛(wèi)生支出原材料中間體原料藥醫(yī)院藥店患者患者醫(yī)療保險原料藥制造制劑生產(chǎn)藥品流通醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療保險批發(fā)商醫(yī)療設(shè)備、診斷試劑、醫(yī)用耗材等制劑批發(fā)商醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)相關(guān)要素制造、流通醫(yī)藥行業(yè)是個復(fù)雜的行業(yè)26各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一原藥子行業(yè)：化學(xué)原料藥和中藥飲片制劑子行業(yè)：化學(xué)制劑、中成藥、生物制劑醫(yī)療器械子行業(yè)272、大宗原料藥子行業(yè)28各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一化學(xué)原料藥：中國己經(jīng)成為世界制藥原料藥第一大生產(chǎn)和出口國（70%出口）。 主要集中在抗生素類、維生素類、動物用抗生素類、解熱鎮(zhèn)痛藥物、血液系統(tǒng)、藥用營養(yǎng)劑、消毒防腐類和制劑輔料。 質(zhì)量提高：獲得歐盟藥典委員會(EDQM

18、)認證的COS證書158個，在美國FDA 登記的原料藥DMF文件472個。 出口地區(qū)與國家：亞洲、歐洲和北美，三大市場占我出口市場的比重高達87.88%，美國、印度、日本、德國和荷蘭。 29各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一主要大宗原料藥出口與生產(chǎn)情況品種2008年出口量（噸或千BOU）2008年出口額（億美元）生產(chǎn)企業(yè)青霉素工業(yè)鹽 15,450 1.53 石藥、華星、聯(lián)邦、哈藥、阿拉賓度VA 3,146 0.81 DSM、BASF、新和成，浙江醫(yī)藥、廈門金達威 VB2 2,169 0.83 DSM，BASF、廣濟藥業(yè)、迪賽諾、山東恩貝 VB5 6,162 0.70 DSM、BASF、日本第一制藥、鑫富藥業(yè)

19、、山東新發(fā) VC 85,227 7.41 中國制藥、東北制藥、華北制藥、江山制藥 VE 29,638 5.62 DSM、BASF、浙江醫(yī)藥、新和成 VH DSM、浙江醫(yī)藥、新和成、浙江圣達 地塞米松 20 0.19 天藥、仙琚30各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一簡碼公司主要產(chǎn)品EPS（元/股）毛利率（%）2005200620072008200909H110H1 2005200620072008200909H110H1000597東北制藥VC0.037 0.074 0.142 1.072 1.430.950 23.05 21.20 19.49 34.24 30.5834.00 000952廣濟藥業(yè)VB20.

20、034 0.066 0.781 0.392 0.170.039 0.0524.57 30.34 57.49 40.33 21.0518.70 23.5002019鑫富藥業(yè)VB50.107 0.046 1.257 0.216 0.140.100 -0.0329.92 35.28 63.97 42.06 33.3931.55 30.59600216浙江醫(yī)藥VE、VA0.181 0.130 0.126 2.161 2.700.705 19.83 18.39 15.62 44.57 45.2232.96 600812華北制藥VC、青霉素工業(yè)鹽-0.182 -0.012 0.059 0.262 -0.3

21、70.071 18.74 18.26 28.49 33.85 30.6130.87 600488天藥股份糖皮質(zhì)激素0.149 0.083 0.048 0.093 0.120.051 0.05827.71 28.92 22.42 22.77 25.7324.09 21.36002001新和成VE、VA0.179 0.099 0.225 4.018 2.101.049 19.29 15.61 20.53 64.72 54.9847.72 31各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一大宗原料藥市場分析：競爭格局：寡頭壟斷雙因素制勝：規(guī)模（產(chǎn)能）技術(shù)環(huán)保成本增加提高進入壁壘周期性：價格波動是主因供需基本平衡需求：飼料、藥

22、、食品、化妝品，3-5%增長，流感等導(dǎo)致下降供應(yīng)：停產(chǎn)（搬遷、罷工、檢修等）人為放大：囤貨積奇，加速價格上漲和下跌的速度和幅度32各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一中信證券大宗原料藥價格周報產(chǎn)品起始漲價日期(年月)漲價前價格最高價最低價當(dāng)前價本周價格變化累計漲幅09年均價10年至今均價預(yù)測10年均價VA (元/kg)07099035010812531%148141140-160VB2 (元/kg)06101501000110125-17%128136130-160VB5 (元/kg)06087018551541-23%545750-60VC (元/kg)0702301354240233%946560-75V

23、E (元/kg)070640240113停報183%172152140-160VH (元/kg)0709903507676-16%947885-100青霉素工業(yè)鹽(元/BOU)061065160507018%616450-656-APA(元/kg)0701250490170210-16%196191190-2107-ACA (元/kg)060765010006607506015%730932750-9507-ADCA(元/kg)0704360750300365251%355371350-450鹽酸林可霉素(元/BOU)0606325410335370514%346375360-410美羅培南

24、(元/kg)080733500420002650028000-16%274502722625000-30000地塞米松 (元/kg)07016000140001020012500108%116531321913000-16000阿維菌素 (元/kg)07038001050560650-19%791706700-900皂素 (萬元/噸)07041655.53151.5222%324935-50333、特色原料藥子行業(yè)34各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一特色原料藥市場分析：競爭優(yōu)勢不明顯：價格、生產(chǎn)成本等業(yè)績暴發(fā)式增長的可能性越來越小海正藥業(yè)00.10.20.30.40.50.6200220032004200

25、5200620072008EPS（元/股）01020304050毛利率（%）EPS毛利率華海藥業(yè)00.10.20.30.40.50.62002200320042005200620072008EPS（元/股）404244464850525456毛利率（%）EPS毛利率3536“重磅炸彈”專利過期帶來的市場擴容 2001年起，全球多種“重磅炸彈”（通常泛指年銷售額10億美元以上專利藥）的專利保護相繼到期，給仿制藥帶來了數(shù)百億美元的發(fā)展空間 2001年-2007年，全球約有1100億美元的專利藥到期 2008年-2012年，更有近1400億美元的專利藥到期仿制藥行業(yè)蓬勃發(fā)展1100億1400億200

26、1-2012年專利到期的專利藥銷售額（單位：億美元） 364、化學(xué)制劑子行業(yè)37化學(xué)制劑：中國是仿制藥生產(chǎn)大國，真正意義的創(chuàng)新藥寥寥無幾。2008年增速45.58%。15個大類中，全身用抗感染類、抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)劑類、心血管系統(tǒng)類藥物位居前3位。消化、血液與造血、神經(jīng)系統(tǒng)用藥亦是臨床應(yīng)用大類。生產(chǎn)越來越集中化，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的市場份額在趕超國外或合資企業(yè)的產(chǎn)品。各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一38各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一39各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一城市1990年農(nóng)村1990年城市2008年農(nóng)村2008年疾病名稱死亡率構(gòu)成疾病名稱死亡率構(gòu)成疾病名稱死亡率構(gòu)成疾病名稱死亡率構(gòu)成1/10萬（%）1/10萬（%)1/10萬

27、（%)1/10萬（%）惡性腫瘤 128.0321.88呼吸系病 159.6724.82惡性腫瘤 166.9727.12惡性腫瘤 156.7325.39腦血管病121.8420.83惡性腫瘤 112.3617.47心臟病 121.0019.65腦血管病134.1621.73心臟病 92.5315.81腦血管病103.9316.16腦血管病120.7919.62呼吸系統(tǒng)疾病 104.2016.88呼吸系病 92.1815.76心臟病 69.610.82呼吸系統(tǒng)疾病 73.0211.86心臟病 87.1014.11損傷和中毒 40.436.91損傷和中毒 68.4810.65損傷和中毒外部原因 31

28、.265.08損傷和中毒外部原因 53.028.59消化系病 23.534.02消化系病 32.25.01內(nèi)分泌,營養(yǎng)和代謝疾病21.093.43消化系統(tǒng)疾病 16.332.65內(nèi)分泌、營養(yǎng)和代謝及免疫疾病10.191.74新生兒病 16.172.51消化系統(tǒng)疾病 17.602.86其他疾病 12.582.04泌尿、生殖系病 9.261.58肺結(jié)核11.881.85其他疾病 12.992.11內(nèi)分泌營養(yǎng)和代謝疾病11.051.79新生兒病 8.811.51傳染?。ú缓谓Y(jié)核）23.23.61泌尿生殖系統(tǒng)疾病 6.971.13泌尿生殖系統(tǒng)疾病 5.700.92其他疾病 7.561.29泌尿、生殖

29、系病 9.511.48神經(jīng)系統(tǒng)疾病 6.341.03神經(jīng)系統(tǒng)疾病 4.350.71從疾病譜演變判斷未來藥品市場空間405、中成藥子行業(yè)41中成藥：中國發(fā)展中成藥得天獨厚的優(yōu)勢。豐富的中藥材深厚的中醫(yī)理論 國家政策支持：中醫(yī)藥扶持與促進發(fā)展若干意見發(fā)展：劑型（外在）、作用機理（內(nèi)在）現(xiàn)代化中藥注射劑各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一426、中藥飲片子行業(yè)43中藥飲片：發(fā)展呈加速態(tài)勢。相關(guān)政策支持，促進行業(yè)發(fā)展行業(yè)監(jiān)管加強，利于集中度提高 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一44各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一包裝，外生產(chǎn)，內(nèi)中藥飲片包裝管理中藥飲片GMP認證小包裝中藥飲片小包裝，外中藥飲片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)全國中藥飲片炮制規(guī)范的建立中藥配

30、方顆粒的應(yīng)用全國GMP認證標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一行業(yè)監(jiān)管加強，利于集中度提高457、生物制藥子行業(yè)46生物制藥：21世紀(jì)最有前景的行業(yè)。 單克隆抗體藥物血制品疫苗各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一47各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一48各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一免疫規(guī)劃疫苗與非免疫規(guī)劃疫苗區(qū)別免疫規(guī)劃（一類苗）非免疫規(guī)劃（二類苗）支付來源政府財政消費者注射對象主要是適齡兒童不限生產(chǎn)企業(yè)嚴(yán)格限制，數(shù)量少數(shù)量較多流通渠道嚴(yán)格限制在疾控系統(tǒng)資格限制較嚴(yán)格，但正在放開覆蓋疾病原為7種，擴大后15種規(guī)劃外其余疾病品種數(shù)量原為6種，擴大后14種規(guī)劃外其余品種價格控制較嚴(yán)格寬松利潤空間小大需求量大，且數(shù)量較穩(wěn)定各品種不同市場規(guī)模擴容前3-4億元，擴容后

31、25億元（理論值）40億元（目前估計值）市場競爭程度不激烈較激烈外資企業(yè)市場份額小較大兩類疫苗市場的增長模式49中美兩國兒童免疫規(guī)劃覆蓋病種的異同美國中國乙肝乙肝脊髓灰質(zhì)炎脊髓灰質(zhì)炎白喉白喉百日咳百日咳破傷風(fēng)破傷風(fēng)麻疹麻疹腮腺炎腮腺炎風(fēng)疹風(fēng)疹甲肝甲肝流腦流腦輪狀病毒結(jié)核病流感乙腦Hib（B型流感嗜血桿菌）肺炎球菌水痘各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一歷年免疫規(guī)劃包含的疫苗種類197820022007麻疹 麻疹麻疹脊髓灰質(zhì)炎 脊髓灰質(zhì)炎脊髓灰質(zhì)炎百白破 百白破無細胞百白破卡介苗卡介苗卡介苗白破白破乙肝乙肝乙腦甲肝麻腮風(fēng)A群流腦A+C群流腦出血熱炭疽鉤端螺旋體從2007年開始，中央財政專門為免疫規(guī)劃撥款70億元

32、，其中，購買疫苗的費用25億元，相當(dāng)于此前的10倍。國內(nèi)免疫規(guī)劃的覆蓋還不足，一些重要的品種如Hib（B型流感嗜血桿菌）、流感、輪狀病毒、肺炎球菌和水痘疫苗，未來很可能被納入規(guī)劃。50國內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)分類其它國內(nèi)企業(yè)中又可分為三類：（1）一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)；（2）參股疫苗業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要是一些醫(yī)藥企業(yè)；（3）注重新型疫苗研發(fā)的企業(yè)。企業(yè)類型市場狀況核心競爭優(yōu)勢外資企業(yè)葛蘭素史克、賽諾菲巴斯德、默克、輝瑞（惠氏）、諾華等都已進入國內(nèi)市場，企業(yè)年銷售額在1億8億元不等，其中葛蘭素史克在華銷售規(guī)模最大，2008年收入約為8億元資本實力雄厚、研發(fā)投入大、創(chuàng)新能力強、品牌溢價、搶占高端市場傳統(tǒng)國有企業(yè)中生

33、集團六大所（包括天壇生物）、中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院醫(yī)學(xué)生物學(xué)研究所主要面向一類苗市場，企業(yè)年銷售額在1億8億元不等，其中蘭州所2008年銷售收入最高，達到7.6億元國內(nèi)高端人才資源、與疾控系統(tǒng)關(guān)系緊密形成的渠道資源其它國內(nèi)企業(yè)一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)華蘭生物、遼寧成大、北京科興、云南沃森、浙江天元、長春長生、大連漢信、深圳康泰、江蘇延申、無錫羅益、北京綠竹這一類企業(yè)受益于疫苗體制放開，在市場上獲取市場份額。目前規(guī)模較小，銷售收入在1-3億元之間以市場為導(dǎo)向的研發(fā)思路、研產(chǎn)銷周期短、銷售能力強、成本控制好、激勵機制靈活參股疫苗企業(yè)海王生物、廣州藥業(yè)、華北制藥、先聲藥業(yè)、上實醫(yī)藥、交大昂立、天士力持股主要新興民營

34、疫苗企業(yè)，看好其優(yōu)質(zhì)疫苗產(chǎn)品，多數(shù)產(chǎn)品已上市資金雄厚，熟悉資本運作新型疫苗企業(yè)岳陽興長、重慶啤酒、長春高新主要投資新型疫苗資本實力雄厚、研發(fā)投入大各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一51安全性風(fēng)險：疫苗作為特殊的藥品，其安全性是監(jiān)管機構(gòu)和用戶最關(guān)心的問題。一旦發(fā)生安全性問題，對行業(yè)和企業(yè)將造成嚴(yán)重影響。2008年，大連金港安迪生物制品有限公司在生產(chǎn)狂犬疫苗過程中，加入成分外核酸物質(zhì)，被定義為生產(chǎn)、銷售假藥。金港安迪公司因此受到嚴(yán)厲處罰。市場風(fēng)險：由于部分高利潤率疫苗品種為多家企業(yè)看好，可能造成短期內(nèi)供給激增，產(chǎn)品價格下跌。研發(fā)風(fēng)險：隨著國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)保護機制的完善，中國企業(yè)仿制國外新品種的難度在加大，可能導(dǎo)致研

35、發(fā)成本劇增。各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一528、醫(yī)療器械子行業(yè)53醫(yī)療儀器：小、分散，但充滿機會。 民營企業(yè)更具活力：邁瑞、威高、魚躍各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一54各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一萬東醫(yī)療收入與利潤增長情況 新華醫(yī)療收入與利潤增長情況 樂普醫(yī)療收入與利潤增長情況 魚躍醫(yī)療收入與利潤增長情況 55各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一收入（億元）20032004200520062007病人監(jiān)護儀2.8 3.6 5.0 6.0 8.0 臨床檢驗儀器1.2 1.7 2.6 4.4 6.9 超聲成像系統(tǒng)0.4 1.1 2.6 4.4 6.8 其他0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 合計4.4 6.6 10.4 15.0 22

36、.0 增長率病人監(jiān)護儀30%36%21%33%臨床檢驗儀器48%52%66%57%超聲成像系統(tǒng)211%134%66%56%其他78%-1%44%63%合計51%56%44%47%深圳邁瑞收入與利潤增長情況 深圳邁瑞主要產(chǎn)品增長情況569、醫(yī)藥流通子行業(yè)57醫(yī)藥商業(yè)：醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)定增長。 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一58企業(yè)規(guī)模不斷壯大，強者恒強。 排序企業(yè)銷售額排序企業(yè)銷售額1國藥控股412.4711天津太平41.552上醫(yī)股份177.4712山東海王銀河39.493九州通159.3213哈藥集團36.774南京醫(yī)藥130.314石家莊樂仁堂33.15廣州醫(yī)藥109.3715浙江英特藥業(yè)32.936安徽

37、華源101.4516云南省醫(yī)藥32.397重醫(yī)股份68.6717健康元29.238北醫(yī)股份66.218河北東盛英華29.019桐君閣63.1119中信醫(yī)藥27.1310華東醫(yī)藥48.1320深圳海王星辰25.92007年醫(yī)藥商業(yè)20強銷售規(guī)模（億元）大于以下規(guī)模（億元）的企業(yè)數(shù)量50201021200361740160248200462451178276200582556258374200692756291419200793269317457近5年我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)規(guī)模變化各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一59目錄行業(yè)（三）行業(yè)政策對行業(yè)影響分析 國家基本藥物 藥價 招標(biāo) 研發(fā) 專利 標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范 稅率60藥品流

38、通商醫(yī)療保險政府醫(yī)院患者單位藥品制造商醫(yī)藥行業(yè)存在多重復(fù)雜關(guān)系專利稅率研發(fā)審批藥品供需定價61醫(yī)藥行業(yè)復(fù)雜的監(jiān)管體系 所屬部委 所屬部委 所屬部委 所屬部委 所屬部委 直屬機構(gòu) 所屬部委研究與制定衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展規(guī)劃、衛(wèi)生政策及改革方案，管理公共衛(wèi)生、農(nóng)村醫(yī)療（新農(nóng)合）、社區(qū)醫(yī)療、婦幼保健、疾病預(yù)防等，管理醫(yī)療機構(gòu)、采供血機構(gòu)藥品、食品、保健品、化妝品法律制定，藥品、醫(yī)療器械等標(biāo)準(zhǔn)制定、注冊、安全監(jiān)管，涉及藥品分類管理、基本藥物目錄、不良反應(yīng)監(jiān)測等方面制定醫(yī)療、生育保險政策、改革方案等主要涉及藥品價格管理及醫(yī)療體制改革國務(wù)院中央衛(wèi)生支出、社保資金預(yù)算、支出管理等對老、弱、殘、幼等的弱勢群體的醫(yī)療救

39、助研究擬定中醫(yī)、中醫(yī)中藥結(jié)合、中西醫(yī)結(jié)合以及民族醫(yī)療醫(yī)藥政策和發(fā)展戰(zhàn)略，中醫(yī)、中藥執(zhí)業(yè)資格認定藥品專利保護方面工作衛(wèi)生部國家食品藥品監(jiān)督管理局勞動和社會保障部國家發(fā)展和改革委員會國家中醫(yī)藥管理局知識產(chǎn)權(quán)局財政部民政部消費品工業(yè)司負責(zé)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中涉及生物醫(yī)藥的規(guī)劃、政策和標(biāo)準(zhǔn)的擬訂及組織實施、中藥材生產(chǎn)扶持項目管理、國家藥品儲備管理 工信部621、國家基本藥物6364642009年8月18日，307種，化學(xué)與生物藥205年，中成藥102種，中藥飲片。2009年10月2日，公布最高零售指導(dǎo)價。整體降幅小于預(yù)期。此次公布的價格與現(xiàn)行政府規(guī)定的零售指導(dǎo)價比，約有45%的品種價格作了適當(dāng)下調(diào)，平均降價1

40、2%左右；約有49%的品種價格未作調(diào)整，繼續(xù)按現(xiàn)行價格執(zhí)行；還有約6%的品種適當(dāng)提高了價格。國家基本藥物：降價幅度小于預(yù)期646565先天不足：沒有基本醫(yī)療病種目錄；零差率引起零積極性；基層機構(gòu)藥房沒有零差率，因無政府補貼，失去競爭力地方保護：雙重標(biāo)準(zhǔn)，本地優(yōu)先。限行政區(qū)，限本地納稅，省內(nèi)外分組權(quán)力越位：指定配送單位及費率違規(guī)亂收費：400元/品規(guī)，華北2000萬元。衛(wèi)生發(fā)展基金，保證金，招標(biāo)服務(wù)費缺少統(tǒng)一評價標(biāo)準(zhǔn)：將原研、專利、產(chǎn)值作為質(zhì)量加分標(biāo)準(zhǔn)等，專家評議委員會程序復(fù)雜：兩級招標(biāo)，兩次壓價，報送前三年價格資料及未違法證明等（新華制藥市場部：會計費9萬元，出差15萬元，成公司費用最大部門）

41、在福建，陜西，湖北，河南，北京，山東，遼寧，上海，廣東等普遍存在基本藥物制度實施中的問題652、藥價66醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈定價機制醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)定價機制示意圖制劑企業(yè)流通企業(yè)醫(yī)院批發(fā)價出廠價零售藥房零售價原料企業(yè)化學(xué)制劑生物制劑中成藥原料藥中藥材中藥飲片由成本和市場供求狀況決定價格醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通根據(jù)最高零售價和成本費用來確定價格在國家規(guī)定的加價率范圍內(nèi)雙方進行協(xié)議定價原則涉及子行業(yè)在國家規(guī)定的加價率范圍內(nèi)雙方進行協(xié)議67我國醫(yī)藥行業(yè)藥品不斷降價歷次藥品降價規(guī)模與平均幅度 時間種類1997年10月15種抗生素和32種生物制品1998年4月解熱鎮(zhèn)痛類38種1999年4月頭孢類等21種1999年

42、6月西力欣等150種進口藥品1999年8月降纖酶等2種生化藥品2000年1月人血白蛋白等12種中央管理生物制品2000年6月頭孢拉定等9種2000年10月氨芐青霉素等21種2001年4月69種抗感染藥2001年7月49種中成藥2001年12月383種抗腫瘤、循環(huán)系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)以及治療精神障礙用藥等2002年12月199種西藥2003年1月267種中成藥2003年9月107種中成藥2004年6月24種抗感染藥2004年7月18種藥品單獨定價方案2005年10月22種以抗感染藥為主2006年6月67種抗腫瘤藥2006年8月99種抗微生物藥品2006年11月32種治療腫瘤的中成藥683、招標(biāo)69招標(biāo)

43、：2000年，衛(wèi)生部頒布關(guān)于加強醫(yī)療機構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購試點管理工作的通知，并最早在海南進行藥品集中招標(biāo)采購試點。2001年，在總結(jié)海南、福建等試點地區(qū)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在全國推開藥品集中招標(biāo)采購。相應(yīng)的，衛(wèi)生部于2001年11月頒布了醫(yī)療機構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購工作規(guī)范（試行），2004年又頒布了關(guān)于進一步規(guī)范醫(yī)療機構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購的若干規(guī)定。2009年1月17日，衛(wèi)生部等六部委聯(lián)合發(fā)布進一步規(guī)范醫(yī)療機構(gòu)藥品集中采購工作的意見。2010年7月，衛(wèi)生部等頒布藥品集中采購監(jiān)督管理辦法、醫(yī)療機構(gòu)藥品集中采購工作規(guī)范704、研發(fā)71藥品研發(fā)路徑725、專利73專利：中國：中華人民共和國專利法于1985年4

44、月1日實施，開始對藥品領(lǐng)域的發(fā)明創(chuàng)造給予方法專利保護，并在修訂后于1993年1月1日開放了藥品的產(chǎn)品專利保護；中華人民共和國商標(biāo)法于1982年8月23日通過，1983年1月1日起施行，此后又于1993年和2001年進行了兩次修訂；中華人民共和國藥品管理法于1984年9月20日通過，并在2001年修改后于同年12月1日起施行；與之配套的新藥審批辦法和新藥保護和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定1985年制定并施行，又于1999年進行了修改；國務(wù)院還于1992年12月12日和10月14日通過和發(fā)布了藥品行政保護條例和中藥品種保護條例，這兩個條例均于1993年1月1日起施行。作為對知識產(chǎn)權(quán)立法的補充，人大常委會1993

45、年9月2日還通過了中華人民共和國反不正當(dāng)競爭法。 1993年1月1日，我國開始施行關(guān)于修改中華人民共和國專利法的決定，把藥品和化學(xué)物質(zhì)納入專利保護的范疇。而之前，我國專利法第25條規(guī)定對藥物產(chǎn)品本身不予保護，只對其制備方法予以保護。按此規(guī)定，1993年前申請專利的國際專利藥產(chǎn)品不受我國專利法保護，國內(nèi)廠商只要避開原有的工藝路線，不侵犯對方制備方法專利，即受法律保護。這部分?jǐn)?shù)量不過100 多種的藥物也就成為目前國內(nèi)制藥企業(yè)爭相仿制的對象。 746、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范75準(zhǔn)入：藥品研發(fā)、生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的質(zhì)量管理規(guī)范 GLP：藥品非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范（Good Laboratory Practice）GCP：藥

46、品臨床試驗管理規(guī)范（Good Clinical Practice） GMP：藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（Good Manufacturing Practice）GSP：藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范（Good Supply Practice） GAP：中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（Good Agriculturing Practice）GEP：中藥提取生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（Good Extracting Practice）767、稅率77稅率：企業(yè)所得稅：33%15%出口退稅78目錄投資（一）公司 企業(yè)發(fā)展類型 投資最好的醫(yī)藥公司791、企業(yè)發(fā)展類型80企業(yè)發(fā)展類型投資控股型規(guī)模較大涉及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)多個子行業(yè)在細分領(lǐng)域有較

47、強市場地位具備完善豐富的產(chǎn)品鏈研發(fā)投入高從仿制向創(chuàng)新過渡在細分市場份額高集中于“壁龕”市場市場成長性高有完善的產(chǎn)品梯隊市場份額高主要產(chǎn)品上市多年市場成熟穩(wěn)定產(chǎn)品物美價廉，療效確切 全國或區(qū)域性中藥品牌傳統(tǒng)或現(xiàn)代中藥企業(yè)絕密或中藥保密或保護品種創(chuàng)新型制藥企業(yè)?？菩椭扑幤髽I(yè)普藥型制藥企業(yè)民族藥制藥企業(yè)大型綜合制藥企業(yè)哈藥集團復(fù)星醫(yī)藥新上海醫(yī)藥麗珠集團廣州藥業(yè)恒瑞醫(yī)藥華東醫(yī)藥信立泰雙鶴藥業(yè)白云山魯抗醫(yī)藥云南白藥片仔癀同仁堂東阿阿膠天士力812、投資最好的醫(yī)藥公司82什么樣的醫(yī)藥公司是值得長期投資的好公司成長性：投資高成長的階段穩(wěn)定性：持續(xù)較快增長，價值投資白藥、恒瑞、華蘭等收入利潤總額醫(yī)藥22%23

48、%化學(xué)原藥19%23%化學(xué)制劑20%22%中藥飲片16%7%中成藥23%21%生物制品28%31%醫(yī)療儀器31%36%醫(yī)藥及各子行業(yè)2003-2008年CAGR收入凈利潤扣除非經(jīng)常損益后凈利潤醫(yī)藥上市公司12%24%28%一致藥業(yè)37%59%49%雙鷺?biāo)帢I(yè)38%48%46%國藥股份24%43%43%華東醫(yī)藥21%41%40%上實醫(yī)藥12%15%40%華蘭生物13%39%39%英特集團20%25%37%科華生物18%36%37%康美藥業(yè)30%42%36%恒瑞醫(yī)藥18%35%34%沃華醫(yī)藥21%34%34%雙鶴藥業(yè)3%43%32%云南白藥34%33%32%康緣藥業(yè)25%31%30%亞寶藥業(yè)27%2

49、8%28%三普藥業(yè)15%27%28%醫(yī)藥上市公司2003-2008年CAGR83什么樣的醫(yī)藥公司是值得長期投資的好公司盈利能力強：毛利率、凈利潤率、ROE資產(chǎn)質(zhì)量好：負債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營現(xiàn)金流管理團隊穩(wěn)定、進取毛利率凈利率化學(xué)原料藥15-20%，65%5%,45%化學(xué)制劑35-85%10%中成藥40-85%20%中藥飲片35-40%15%生物制藥40-85%27-37%醫(yī)療器械25-35%4%醫(yī)藥商業(yè)7-9%1%醫(yī)療服務(wù)50%10%84好公司是如何實現(xiàn)高增長的？內(nèi)生性增長：研發(fā)+營銷擴張產(chǎn)能：好的產(chǎn)品：高增長預(yù)期的治療領(lǐng)域豐富的產(chǎn)品線：合適的營銷策略：外延式增長：橫向互補型：產(chǎn)品或產(chǎn)品線的

50、互補，銷售區(qū)域的互補縱向延伸型：產(chǎn)品鏈的延伸自身加強型：保持領(lǐng)先地位多元拓展型：涉足新領(lǐng)域，開辟新市場85選擇領(lǐng)域：從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮：醫(yī)/藥藥：中間體、原料藥、制劑制劑：化學(xué)制劑、中成藥、生物藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)：儀器、商業(yè)等治療領(lǐng)域看好：中藥（中成藥、中藥飲片）、生物藥（疫苗）治療領(lǐng)域看好：腫瘤、心血管、精神類藥物、免疫性疾病用藥銷售方面：掌握主要產(chǎn)品銷售外包次要產(chǎn)品銷售好公司是如何實現(xiàn)高增長的？86推動公司高增長的核心因素是什么？研發(fā)：高增長的源動力舉例：安進、安泰斯來、雙鷺營銷：推波助瀾之功效舉例：OTC公司其它：管理團隊、激勵制度等公司特征舉例研發(fā)推動產(chǎn)品豐富，沒有銷售隊伍雙鷺營銷驅(qū)動產(chǎn)品充分競

51、爭，依靠營銷打開市場OTC公司，如江中、仁和、三精、哈藥等研發(fā)+營銷產(chǎn)品豐富，銷售力量強恒瑞，華東87適度外延，加速增長單位：億元20042005200620072008健康元凈利潤2.35 2.20 -0.89 3.57 3.98 麗珠凈利潤1.09 1.07 0.54 2.34 2.54 健康元持麗珠股權(quán)25.94%30.00%32.82%44.08%44.08%麗珠貢獻凈利潤0.28 0.32 0.18 1.03 1.12 麗珠凈利潤貢獻率12%15%29%28%健康元（600380）收購麗珠助推成長 88員工激勵，調(diào)動潛能激勵到位，人均的產(chǎn)出率才更高20062008CAGR增長率收入（

52、億元）1.463.5857%1.45 凈利潤（億元）0.482.18113%3.54 扣除非經(jīng)常損益后凈利潤（億元）0.472.24118%3.77 員工總數(shù)（人）26835615%0.33 人均收入（萬元）54 101 36%0.85 人均扣除非經(jīng)常損益后凈利潤（萬元）18 61 85%2.42 股價（元）23179179%6.78 雙鷺?biāo)帢I(yè)2006-2008年業(yè)績增長 89目錄投資（二）投資 小市值，高估值 投資時機選擇 投資熱點分析 長期投資帶來豐厚回報901、小市值、高估值91市值：??？醫(yī)藥板塊市值占比單位：億元總市值（合計）流通市值（合計）總市值（平均）流通市值（平均）醫(yī)藥板塊106

53、45/77186/671.9348.89全部A股264,514 142,690 137.91/94 75.70 /57占比4.02%5.04%92估值：高醫(yī)藥板塊與全部A股歷史PE及溢價率醫(yī)藥重點公司與全部A股歷史PE及溢價率醫(yī)藥股與全部A股2009-2011年預(yù)測市盈率2010年P(guān)E2011年P(guān)E全部A股1613醫(yī)藥整體322693企業(yè)發(fā)展類型不同，估值不同企業(yè)發(fā)展類型不同，市場估值不同板塊估值目標(biāo)估值CAGR生物制藥35%傳統(tǒng)中藥30%現(xiàn)代中藥30%化學(xué)制劑30%大宗原料藥1515-20大幅增長甚至翻倍特色原料藥30%醫(yī)藥商業(yè)30%942、投資時機選擇95投資時機：熊市瑰寶，牛市雞肋96醫(yī)藥板塊：四季度是“黃金”投資期？醫(yī)藥行業(yè)及公司未來業(yè)績的絕對增長推動板塊四季度是最佳投資期。2006年醫(yī)藥股相對大盤走勢2007年醫(yī)藥股相對大盤走勢2008年醫(yī)藥股相對大盤走勢973、投資熱點分析98