財(cái)務(wù)管理學(xué)Lecture 5 (FM hual課件

1、某人購(gòu)買商品房，有三種付款方式。A：每年年初支付購(gòu)房款80，000元，連續(xù)支付8年。B：從第三年開(kāi)始，在每年的年末支付房款132，000元，連續(xù)支付5年。C：現(xiàn)在支付房款100，000元，以后在每年年末支付房款90，000元，連續(xù)支付6年。在市場(chǎng)資金收益率為10%的條件下，應(yīng)該選擇何種付款方式？ 有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10，現(xiàn)值為多少元？試用兩種方法，你覺(jué)得哪種方法更保險(xiǎn)？Lecture 5企業(yè)融資決策動(dòng)因和數(shù)量預(yù)測(cè)我們?cè)谶@章書(shū)里要學(xué)到什么？融資數(shù)量的預(yù)測(cè) (籌集多少的資金才足夠？)股票融資的決策 (什么是股票？股票的發(fā)行價(jià)格如何確定？)長(zhǎng)期債務(wù)融

2、資的決策 (借款和債券的概念，它們的發(fā)行價(jià)格如何確定？)租賃融資的決策 (什么是租賃？企業(yè)根據(jù)何種依據(jù)作出租賃融資的選擇？)什么是融資？指一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程通常可以通過(guò)借貸、發(fā)行有價(jià)證券、租賃等方式進(jìn)行融資為什么需要融資？我們用以下例子說(shuō)明：挪威北部地區(qū)位于北極圈內(nèi)，居民稀少，斯堪的納維亞山脈橫穿其中，交通不便，歐洲最大的私營(yíng)交通集團(tuán)Veolia于90年代進(jìn)入挪威營(yíng)運(yùn)1) Veolia打算在挪威北部成立分公司進(jìn)而打開(kāi)北部的市場(chǎng)思考：設(shè)立北部分公司，需要怎樣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)？2) 在旅游旺季的時(shí)侯，Veolia的經(jīng)理們發(fā)現(xiàn)大量游客需要從中南部乘車前往北部，因此公司打算購(gòu)買更多的大巴以爭(zhēng)取客

3、源思考：公司需要擴(kuò)大市場(chǎng)和規(guī)模時(shí)，需要怎樣的后備基礎(chǔ)？3) Veolia于2002年在挪威奧斯陸的證券交易所申請(qǐng)上市，現(xiàn)發(fā)現(xiàn)股東收益(EPS)較低，也就是所有者權(quán)益較低，經(jīng)理們打算通過(guò)借錢從而獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，從而提高EPS思考：借錢能無(wú)限度地借嗎？發(fā)放股票能無(wú)限度地發(fā)放嗎？4) Veolia為了設(shè)立北部分公司和購(gòu)置大量巴士，向銀行和公眾發(fā)放了大量的債務(wù)，現(xiàn)債務(wù)期限快近，經(jīng)理們只能向銀行再舉借新債思考：舉借新債這種融資行為的目的是什么？為什么需要融資？因此，融資的原因有以下四個(gè)方面：1) 依法籌集資本金2) 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模3) 優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)4) 償還債務(wù)融資的類型 (權(quán)益vs.債務(wù))權(quán)益資金 V

4、S. 債務(wù)資金權(quán)益資金：自有資金，來(lái)自股東們的投資，所有權(quán)屬于所有者，是永久性資本債務(wù)資金：借入資金，向債權(quán)人(銀行、私人投資者)借入的資金，所有權(quán)屬于債權(quán)人，不是永久性資本思考：權(quán)益資金和債務(wù)資金分別有哪些例子？融資的類型 (權(quán)益vs.債務(wù))判斷以下融資行為所籌得的資金屬于哪種資金？1) A公司發(fā)行股票獲得350,000元的股本，并計(jì)入“實(shí)收資本”2) 工商銀行向B公司發(fā)放貸款100,000元3) C公司向公眾發(fā)行面值為1,000元，票面利率為10%，期限為3年的債券4) D公司獲利500,000元，提取50%的凈利潤(rùn)作為留存收益從而進(jìn)行內(nèi)部融資融資的類型 (長(zhǎng)期 vs.短期)長(zhǎng)期資金 VS

5、. 短期資金長(zhǎng)期資金：指占用時(shí)間在一年以上的資金，如發(fā)行股票，發(fā)行債券，長(zhǎng)期借款，融資租賃短期資金：指只有時(shí)間在一年以內(nèi)的資金，如商業(yè)信用、短期借款、票據(jù)貼現(xiàn)思考：企業(yè)面臨何種情況時(shí)需要分別籌集長(zhǎng)期、短期資金？融資的類型 (內(nèi)部 vs.外部)內(nèi)部融資 VS. 外部融資內(nèi)部融資：是指企業(yè)通過(guò)內(nèi)部籌集的資金，一般不需要支付融資費(fèi)用，如計(jì)提折舊和留存收益外部融資：是指企業(yè)在內(nèi)部融資不足時(shí)，向其外部籌集的資金，一般需要支付融資費(fèi)用，比如發(fā)行股票，發(fā)行債券等注意：企業(yè)籌集資金，一般先依靠?jī)?nèi)部融資解決，當(dāng)資金不足時(shí)，再進(jìn)行外部融資融資的類型 (直接 vs.間接)直接融資 VS. 間接融資直接融資：指企業(yè)不

6、通過(guò)金融機(jī)構(gòu)融通資金，直接實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移，不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)作為媒介，如發(fā)行股票，發(fā)行債券間接融資：是指企業(yè)借助金融機(jī)構(gòu)融通資金，金融機(jī)構(gòu)先吸收資金，再放貸給需要融資的企業(yè)，如借款，租賃通過(guò)融資的類型看學(xué)習(xí)方法的轉(zhuǎn)變就剛才所說(shuō)的眾多融資類型，你是不是聽(tīng)我說(shuō)完，劃完書(shū)就完事了？今天課后結(jié)束，你能記住今天學(xué)過(guò)的東西嗎？眾多的融資類型，你能記住的有幾個(gè)？能做到學(xué)以致用嗎？能把學(xué)到的東西舉一反三嗎？讓我們的學(xué)費(fèi)花得有價(jià)值，如果能用例子把書(shū)本的內(nèi)容闡述出來(lái)，那我相信你的學(xué)費(fèi)沒(méi)白花 “Brainstorming 頭腦風(fēng)暴” 財(cái)務(wù)管理要學(xué)好的前提是讓你的腦子開(kāi)始 學(xué)會(huì)思考，不要只顧著背眼前的公式！企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)

7、原則1) 認(rèn)真選擇投資方向和項(xiàng)目 2) 合理確定融資數(shù)額和投放時(shí)間 3) 選擇有利合理的融資方式 (是選擇借錢還是發(fā)行股票？)4) 正確利用負(fù)債經(jīng)營(yíng) (想想，負(fù)債經(jīng)營(yíng)有什么優(yōu)點(diǎn)？大家互相討論一下)5) 依法融資，維護(hù)各方的合法權(quán)益企業(yè)融資數(shù)量的預(yù)測(cè)對(duì)籌資資金的數(shù)量進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而促進(jìn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)1) 定性分析法 (通過(guò)調(diào)查研究得出)2) 定量分析法 (通過(guò)數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)方法得出，如銷售百分比法和線性回歸法)銷售百分比法原理：根據(jù)銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目資本需要額的方法簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是根據(jù)銷售收入來(lái)預(yù)測(cè)籌資的數(shù)量比如，某企業(yè)每年為銷售100元貨物，需有20元存貨，

8、存貨與銷售的百分比是20%（即20/100)，若銷售增至200元，那么，該企業(yè)需有40元（20020%)的存貨銷售百分比法基本思路：計(jì)算所需要的資金，首先依靠?jī)?nèi)部融資，即留存收益解決，在內(nèi)部融資不能滿足資金需要的情況下再進(jìn)行外部融資因此，借助于預(yù)計(jì)利潤(rùn)表計(jì)算企業(yè)留存收益這種內(nèi)部資本的增加額；通過(guò)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算外部籌資的增加額銷售百分比步驟第一步：預(yù)測(cè)銷售收入（定量或定性方法）第二步：編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，預(yù)測(cè)留存收益增加額1) 收集前些年的實(shí)際利潤(rùn)表資料，用此預(yù)計(jì)銷售收入和利潤(rùn)表各項(xiàng)目的百分比2) 根據(jù)銷售百分比計(jì)算年度預(yù)測(cè)利潤(rùn)表各項(xiàng)目的預(yù)計(jì)數(shù)3) 根據(jù)預(yù)測(cè)年度稅后利潤(rùn)和留存收益比例，計(jì)算留存收

9、益增加額銷售百分比法 (例子)如何做第二步？（編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表并計(jì)算留存收益增加額）某企業(yè)2011年實(shí)際利潤(rùn)表如下表，假設(shè)所得稅稅率為25，2012年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為18000萬(wàn) (增加額為3000萬(wàn))，留存收益比例為稅后利潤(rùn)的50%，試編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表并計(jì)算留存收益增加額項(xiàng)目2011年實(shí)際數(shù)占營(yíng)業(yè)收入比例2012年預(yù)測(cè)數(shù)營(yíng)業(yè)收入 15 000 100減：營(yíng)業(yè)成本 11 400 76 銷售費(fèi)用 900 6 ？ 管理費(fèi)用 1620 10.8 財(cái)務(wù)費(fèi)用 600 4營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 480 3.2 ？加：營(yíng)業(yè)外收入 50 60(直接給出)減：營(yíng)業(yè)外支出 80 96(直接給出)利潤(rùn)總額 450 3.0 ？減：所得稅

10、 112.5 ？稅后利潤(rùn) 337.5 ？預(yù)計(jì)留存收益增加額預(yù)計(jì)的稅后利潤(rùn)留存收益比例所以，例子中，留存收益增加額40550% =202.5萬(wàn)元銷售百分比步驟第三步：編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部籌資額1) 確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債（與銷售收入存在固定比例關(guān)系的項(xiàng)目）敏感資產(chǎn)：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等敏感負(fù)債：應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等不敏感項(xiàng)目：應(yīng)收票據(jù)、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益等銷售百分比步驟2) 根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的銷售百分比和預(yù)計(jì)的銷售收入編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，并預(yù)測(cè)企業(yè)需要外部籌資的數(shù)額預(yù)計(jì)（追加）的外部融資需求預(yù)計(jì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)負(fù)債預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)（追加）的外部融資需求敏感資

11、產(chǎn)增加額敏感負(fù)債增加額留存收益增加額預(yù)計(jì)（追加）的外部融資需求（敏感資產(chǎn)銷售百分比敏感負(fù)債銷售百分比）銷售額增加量留存收益增加量銷售百分比法 (例子)如何做第三步？（編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表并計(jì)算外部 籌資的數(shù)額）接第二步，某企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表如下頁(yè)所示，編制預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表并計(jì)算外部籌資額項(xiàng)目2011年實(shí)際數(shù)占銷售收入比例2012年預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)： 現(xiàn)金 75 0.5% 應(yīng)收賬款 2 400 16% ? 存貨 2 610 17.4% 其他流動(dòng)資產(chǎn) 10 10(直接給出) 固定資產(chǎn) 285 285(直接給出) 資產(chǎn)總額 5 380 33.9 ？負(fù)債及所有者權(quán)益： 應(yīng)付票據(jù) 500 500(直接給出)應(yīng)付賬款 2 640 17.6% 其他流動(dòng)負(fù)債 105 0.7% ?長(zhǎng)期負(fù)債 55 55(直接給出)負(fù)債合計(jì)： 3 300 18.3% ?實(shí)收資本 1 250 1250(直接給出)留存收益 830 ?所有者權(quán)益合計(jì) 2 080 ?追加外部籌資額 ?負(fù)債及所有者權(quán)益總額 5 380 ?銷售