四季度各個行業(yè)投資策略報告

1、布局20072006年四季度投資策略報告截止06年9月30日，今年以來上證指數(shù)上漲50.93%，而按照申萬一級行業(yè)分類，漲幅居前的行業(yè)包括：有色金屬以99.24遙遙領(lǐng)先，食品飲料和商業(yè)貿(mào)易緊跟其后，漲幅分別為91.65和90.36，超越指數(shù)漲幅的行業(yè)還包括交運(yùn)設(shè)備、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、餐飲旅游、建筑建材、農(nóng)林牧漁、化工、金融等。縱觀第三季度（6/30-9/30），超越上證指數(shù)4.80%漲幅的僅房地產(chǎn)、餐飲旅游、金融三個行業(yè)，漲幅分別為23、19、12.8。采掘、黑色金屬和公用事業(yè)繼續(xù)走弱，跌幅分別為14、6.5和4.5。而食品飲料和有色金屬出現(xiàn)23左右的調(diào)整。從行業(yè)角度看，強(qiáng)勢行業(yè)集中在：消費(fèi)領(lǐng)

2、域、有色、機(jī)械等。從行業(yè)角度看，第三季度的強(qiáng)勢行業(yè)主要是一些補(bǔ)漲的行業(yè)，主要集中在：地產(chǎn)和金融領(lǐng)域等。從主題熱點(diǎn)觀察，旅游、奧運(yùn)、3G、軍工仍是一些熱點(diǎn)板塊。在對2007年市場進(jìn)行布局之時，我們有必要對證券市場所處的歷史階段及其特征做一剖析。這是美好的投資時代，但也是需要警惕的投資時代，因?yàn)槲覀兊淖C券市場還需要經(jīng)歷太多太多的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)，尤其是股權(quán)文化的挑戰(zhàn)，在這種格局之下，股價的“二元分化”將是一個趨勢，因此更加需要“專業(yè)投資”來規(guī)避風(fēng)險。這是美好的投資時代，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入歷史的起飛階段，將將催生很多的商業(yè)機(jī)會，大股東正向改善也將推升企業(yè)價值。歷史的起飛正確看待中國經(jīng)濟(jì)增長一個國家的制度演進(jìn)、人

3、口結(jié)構(gòu)、資源稟賦、資本積累、技術(shù)進(jìn)步發(fā)展到一定階段，必然會帶來經(jīng)濟(jì)的起飛。就中國而言，經(jīng)濟(jì)制度改所蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)增長動力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有釋放完畢。在跨過人均儲蓄1000美元的“資金雙缺口”、“貧困陷阱”門檻之后，中國的高額居民儲蓄為本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了充足的資本保證；從引進(jìn)技術(shù)到培育自主創(chuàng)新技術(shù)，必將在制度、人口、資源、資本等要素之外，為中國經(jīng)濟(jì)增長培育新的動力源泉。在中國當(dāng)前的制度紅利、人口紅利、技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級，城市化、工業(yè)化，經(jīng)濟(jì)貨幣化和證券化階段，所有政策的調(diào)控都會使得經(jīng)濟(jì)增長更加穩(wěn)健，并不會影響整個社會的財富增長和國力的增強(qiáng)。因此，所有目前有關(guān)調(diào)控的政策和措施都不會改變中國經(jīng)濟(jì)歷史性起飛的趨勢

4、，將進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)的快速增長。因此，在此背景下，兩大趨勢不會扭轉(zhuǎn)：（1）人民幣升值國家實(shí)力的最終體現(xiàn)近期，人民幣的升值勢如破竹，兌美元的匯率一舉突破7.90，由此今年以來的升值幅度已經(jīng)達(dá)到2.1。雖然太快的升值幅度有些讓人擔(dān)心，但無論如何隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣的升值勢不可擋，“買入中國，買入人民幣”已經(jīng)成為國際市場流行的口號。因此在此漸進(jìn)式的背景下，對于股市整體的估值將會形成根本的利好，尤其是那些“非貿(mào)易品”的公司具有很高的投資價值。（2）QFII將中國市場納入全球配置自從QFII進(jìn)入中國市場后，就一直深受國內(nèi)投資者關(guān)注。目前，證監(jiān)會已批準(zhǔn)了45家QFII，其中的39家QFII獲得了100

5、億額度中的74.95億美元，成為我國A股的重要投資力量。隨著QFII新規(guī)的實(shí)施，將對我國資本市場的資金面和投資理念產(chǎn)生更加深遠(yuǎn)的影響。2006年8月25日，合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法（以下簡稱辦法）正式頒布。同時，中國證監(jiān)會發(fā)布合格境外機(jī)構(gòu)投資者證券投資管理辦法實(shí)施通知（以下簡稱實(shí)施通知）。這是對2002年12月底合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法的一次全面修訂，新辦法自今年9月1日開始實(shí)施。QFII新規(guī)的頒布和實(shí)施，意味著在我國資本市場發(fā)展中發(fā)揮重要作用的QFII，將進(jìn)入一個新的發(fā)展階段。QFII新規(guī)的變化主要有以下五個方面：一是對資格標(biāo)準(zhǔn)適度調(diào)整，放寬了QFII資格條件

6、。二是允許QFII直接開立多個證券賬戶，并實(shí)施分賬戶管理。三是資金鎖定期適度放寬。四是QFII交易實(shí)行多券商制度。五是完善了對QFII名義持有人背后持有者的監(jiān)管，細(xì)化了對股票投資的比例限制及信息披露的規(guī)定。在目前這樣一個試水期后的轉(zhuǎn)折期，我們判斷QFII仍將以holding為主，并逐步將中國市場納入其“全球配置”中去。上個世紀(jì)九十年代初，以印度、臺灣、巴西等國為首的新興市場紛紛引入境外機(jī)構(gòu)投資者制度，經(jīng)過十多年發(fā)展，如今的印度市場已經(jīng)成為QFII大展拳腳的最佳場所。歷史是驚人巧合的，十年后也就是2002年底中國也引入了QFII制度，2003年QFII制度正式實(shí)施。我們相信，今后十年中國無疑也會

7、取代印度，成為國際資本重點(diǎn)關(guān)注并配置的新興市場。經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量公司來填補(bǔ)空白領(lǐng)域，由此將催生很多的商業(yè)機(jī)會在“國退民進(jìn)”大的歷史潮流下，整個社會的活力在增強(qiáng)，很多企業(yè)尤其是民營企業(yè)迅速成為經(jīng)濟(jì)增長的重要因子。在經(jīng)濟(jì)騰飛的過程中，企業(yè)和居民的收入快速增長，其投資結(jié)構(gòu)得到升級，消費(fèi)傾向開始改變，由此誕生出一大批的商業(yè)機(jī)會。社會的需求需要很多企業(yè)來填補(bǔ)，社會化的分工將會導(dǎo)致產(chǎn)生許許多多細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。面對快速膨脹的市場空間，那些擁有創(chuàng)新思維以及靈活管理體制的企業(yè)往往會得到超速的發(fā)展。證券市場歷來有資源優(yōu)化配置和融資兩大功能。新的商業(yè)機(jī)會將會催生出新的產(chǎn)業(yè)和新的經(jīng)營模式。高速增長的企業(yè)將會從中誕

8、生。成熟的美國證券市場所誕生的很多傳奇的“創(chuàng)富”神話也必將在中國發(fā)生。尚德、百度、盛大、分眾、51Job、攜程等紛紛登陸美國模式，創(chuàng)造了很多“中國神話”。目前在深圳中小板上市的部分公司亦創(chuàng)造了很多“傳奇”。進(jìn)入全流通的中國證券市場會出現(xiàn)更多的“財富效應(yīng)”，新興行業(yè)和新的運(yùn)作模式也更容易受到資金的青睞，更容易獲得產(chǎn)業(yè)成功的機(jī)會。因此，在此背景下，很多實(shí)業(yè)資本也在改變傳統(tǒng)的企業(yè)運(yùn)作模式，欲通過外延擴(kuò)張來獲得發(fā)展。市場愿意為新興行業(yè)或新模式提供資金。大股東正向改善將推升企業(yè)價值，更應(yīng)關(guān)注民企注資行為在股權(quán)時代，大股東作為董事會成員的派出機(jī)構(gòu)，對于公司經(jīng)營層面將會有更多的了解。此時，就會產(chǎn)生大股東行為

9、的“放大效益”，即“正向改善效應(yīng)”或“逆向惡化效應(yīng)”。大股東的主觀意愿和行為將在一定程度上影響到股價的變動，從而影響其股權(quán)價值的變動。思考企業(yè)的成長軌跡，可以發(fā)現(xiàn)在全流通制度下，上市公司的成長可以通過外延式擴(kuò)張來更快地實(shí)現(xiàn)，而不僅僅簡單地通過內(nèi)生增長。公司大股東尤其是民企更有動機(jī)做大做強(qiáng)上市公司。部分民營企業(yè)諳熟資本市場的放大效應(yīng)，通過不斷提升上市公司的業(yè)績，獲得了豐厚的市值回報。如蘇寧電器的張近東就是典型的一例。其在2004年上市前，所持有的約5000萬股股份按照其凈資產(chǎn)4.58元/股折算，價值為2.278億元。而在二年之后，在經(jīng)過多次送配股之后，其所控制的股份為1.627億股，折合市值為8

10、4億元，增值了36倍。在其巨大的示范作用下，有著相同能力和實(shí)力的民營企業(yè)不會等閑視之。例如近期公布的陽之光、香江控股、南山實(shí)業(yè)、G中寶等便是典型的案例。這是需要警惕的投資時代，在股改之后，我國的股票市場的考驗(yàn)將真正到來，“大非小非”已經(jīng)開始紛紛減持，企業(yè)實(shí)質(zhì)運(yùn)營效率未明顯提升，大盤股密集發(fā)行資產(chǎn)變現(xiàn)沖動很強(qiáng)。總體的策略上，我們認(rèn)為2006年第四季度股票市場仍只將存在板塊熱點(diǎn)和主題熱點(diǎn)，圍繞著一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，市場的演繹仍將精彩紛呈。在投資方向上我們關(guān)注以下重點(diǎn)領(lǐng)域：（1）民企的注資；（2）節(jié)能，包括綠色照明、建筑節(jié)能、非晶變壓器等；（3）自主創(chuàng)新的科技類公司，包括軍工、3G、動物疫苗等；（4）

11、股指期貨的大盤權(quán)重股機(jī)會；（5）IPO申購的套利機(jī)會；（6）品牌消費(fèi)品；自主創(chuàng)新的科技類公司：經(jīng)過多年的發(fā)展，已有部分科技企業(yè)擁有了自主創(chuàng)新能力，未來能夠進(jìn)一步參與全球競爭。此外，政府也制定了相關(guān)財稅政策鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，如允許企業(yè)按當(dāng)年發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用的150%抵扣應(yīng)納稅所得額。因此，在此背景下，一批初步顯露全球競爭能力的科技類公司以及軍工企業(yè)將在未來獲得較快發(fā)展。（一）軍工我國本輪國防工業(yè)的復(fù)興，是從九五期間起步的。在70年代，我國政局不穩(wěn)，而其后的80年代，國防建設(shè)又為經(jīng)濟(jì)建設(shè)讓步。所以整個二十多年間，國防建設(shè)基本停頓，再加上原有基礎(chǔ)薄弱，我國軍事裝備整體落后發(fā)達(dá)國家30-40年。進(jìn)入90年代

12、，隨著我國經(jīng)濟(jì)日益強(qiáng)盛，國防建設(shè)又被提上了日程，尤其是在99年我駐南大使館遭空襲，我戰(zhàn)機(jī)在南海被美偵察機(jī)撞落等，危害到我國實(shí)際利益與國家形象的事件后，我國政府深切地意識到了我國防力量的嚴(yán)重不足，提出了“十五”、“十一五”期間，為海、陸、空、二炮全面換裝的要求，由此帶動了停滯多年的軍工行業(yè)進(jìn)入了本輪景氣周期。針對我國防建設(shè)基礎(chǔ)薄弱的現(xiàn)狀，在武器的研制與裝備上，我國采取自主研究結(jié)合吸收引進(jìn)、小步快走的方針。進(jìn)入2000年后，不斷有新型裝備定型并列裝?；谖覈娛铝α康默F(xiàn)狀，國家在各兵種之間換裝所投入的資源是不一致的，從歷史上來看，我國向來重陸軍與戰(zhàn)略導(dǎo)彈力量，輕海、空軍。但現(xiàn)代戰(zhàn)爭的主要手段是空中

13、力量與海上力量的打擊，而空、海軍武器的研發(fā)具有大系統(tǒng)的概念，對材料、機(jī)械加工、電子等諸多領(lǐng)域有著極高的要求。所以我國本輪換裝的重點(diǎn)在海、空、及戰(zhàn)術(shù)制導(dǎo)武器上。從新裝備的定型、交付情況來看，陸軍的單兵裝備、裝甲車輛換裝已基本過半，進(jìn)一步的裝備發(fā)展將向單兵電子裝備、機(jī)械化步兵、步兵防空系統(tǒng)、陸軍航空兵系統(tǒng)深入，但主力裝備基本都已在規(guī)模生產(chǎn)中。值得一提的是，直升機(jī)作為現(xiàn)代戰(zhàn)爭重要的手段，一直是我國陸軍十分薄弱的環(huán)節(jié)。不論是武裝直升機(jī)還是運(yùn)輸直升機(jī)，都是我陸軍未來裝備的重點(diǎn)。戰(zhàn)術(shù)制導(dǎo)武器作為陸軍打擊力量的一部分，在我原有國防體系中也有較高地位，但是彈型老，以彈道武器為主，不符合現(xiàn)代戰(zhàn)爭的需要。各種類型

14、的新型制導(dǎo)武器都剛剛定型或在研，將進(jìn)入一個快速生產(chǎn)的階段。海軍方面，我國向來重視潛艇力量，所以在這個領(lǐng)域換裝的速度也會較快，進(jìn)口的常規(guī)潛艇已入役，但我國自行研制的常規(guī)潛艇與核動力潛艇剛剛完成定型，即將進(jìn)入改進(jìn)與規(guī)模生產(chǎn)階段。而我國海軍水面艦只剛剛完成了幾艘新型驅(qū)逐艦、護(hù)衛(wèi)艦的研制性生產(chǎn)與引進(jìn)，距離大規(guī)模換裝還有較長的周期與較大的投入。作為一個海岸線漫長的大國，我國構(gòu)筑一只“藍(lán)水海軍”是十分重要的，能極大得擴(kuò)張我國的戰(zhàn)略緩沖地帶，并保護(hù)我國海事利益。在此需要下，我國已經(jīng)開始了航空母艦、大型塢登、新型驅(qū)逐艦、新型護(hù)衛(wèi)艦、新型補(bǔ)給艦只、特種艦只的研制。隨著我國多個新型造船基地的建成，“十一五”到“十

15、二五”期間，我國海軍艦只的交付將進(jìn)入一個高潮。空軍方面，我國現(xiàn)存戰(zhàn)機(jī)達(dá)到五千多架，單憑作戰(zhàn)飛機(jī)數(shù)量是世界第一，但其中四千多架屬于標(biāo)準(zhǔn)的第二代戰(zhàn)機(jī)，在我國敵對力量空軍紛紛由第三代向第四代演進(jìn)的情況下，我國的空軍力量顯得十分薄弱。目前一航旗下的沈飛與成飛的殲11（蘇27）、殲10已定型，剛進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，是我國換裝的主力三代戰(zhàn)機(jī)。輔以其他低配置的三代戰(zhàn)機(jī)，預(yù)計未來的數(shù)量將達(dá)到2500-3000架。運(yùn)輸機(jī)是我國未來發(fā)展的重要方向。由于歷史上我國忽視運(yùn)輸機(jī)的應(yīng)用，也缺乏大飛機(jī)的生產(chǎn)能力，一直比較缺乏空中規(guī)模運(yùn)輸能力。但在現(xiàn)代戰(zhàn)爭中，由大型運(yùn)輸機(jī)提供的戰(zhàn)力高速遠(yuǎn)程機(jī)動，是必不可少的。目前，我國中型新運(yùn)

16、已定型，即將進(jìn)入規(guī)模投產(chǎn)，大運(yùn)的研發(fā)已提上議事日程。除此之外，教練機(jī)、特種飛機(jī)等也紛紛定型、在研，即將進(jìn)入一個高速投產(chǎn)的階段。與這些軍用飛機(jī)配套的發(fā)動機(jī)、機(jī)載電子設(shè)備也同期進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)。我國新一代戰(zhàn)略武器的研發(fā)也剛剛完成，提高了在新技術(shù)對抗條件下的威懾能力。在發(fā)射、運(yùn)載、空間技術(shù)的開發(fā)上，我國也取得了積極的進(jìn)步。大推力發(fā)動機(jī)、大型運(yùn)載火箭研發(fā)完畢，以神州為代表的空間技術(shù)與發(fā)射能力得到了驗(yàn)證。隨著十五期間我國實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)空間平臺技術(shù)上的突破，我國初步具備深化衛(wèi)星應(yīng)用的能力，在大衛(wèi)星、小衛(wèi)星的平臺開發(fā)，性能拓展、提高上取得了較大的進(jìn)展。從以上各個兵種裝備發(fā)展的現(xiàn)狀分析上可以看到，除我國傳統(tǒng)陸軍裝備的

17、換裝已有了一定的成果外，海、空、戰(zhàn)略武器裝備都剛剛進(jìn)入研發(fā)定型，即將投入規(guī)模量產(chǎn)的階段，也是本輪投入的重點(diǎn)。在我國國防建設(shè)積極向發(fā)達(dá)國家90年代先進(jìn)水平靠攏的同時，外軍也在高速發(fā)展。以空軍為例，美國已經(jīng)開始大規(guī)模由三代戰(zhàn)機(jī)換裝到四代機(jī)，而我國剛剛開始由三代機(jī)換裝二代機(jī)。在復(fù)雜的外部地緣政治環(huán)境的推動下，在我國的小步快走方針的指引下，我軍的裝備正在向下一階段的換裝演進(jìn)。目前我國還是在還前期軍工發(fā)展停頓的債，而同時我國也正積極向國際先進(jìn)水平邁進(jìn)，可以說是兩步連在一起走。在這樣的認(rèn)識下，我們可以看到我們正進(jìn)入一個軍工發(fā)展的景氣周期，而這輪景氣周期在特定的歷史原因下，時間會較一般周期來得長，幅度會來得

18、大。預(yù)計這輪從04年開始的景氣周期將至少持續(xù)到2010年，并且不以周邊局部地緣局勢的變化為轉(zhuǎn)移。除了產(chǎn)業(yè)面臨景氣周期頂峰外，國家對軍工生產(chǎn)企業(yè)的態(tài)度也出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。近期，國防科工委明確提出了支持軍品企業(yè)（包括總裝），借助民間資本，支持國防建設(shè)，并撰文上報國務(wù)院。為未來軍工上市公司母公司向上市公司注入核心資產(chǎn)打開了大門，鑒于這種情況，我們關(guān)注以下公司：洪都航空：航空二集團(tuán)在這輪軍工企業(yè)改革走在了一航集團(tuán)的前頭，洪都航空率先完成了集團(tuán)上市，隨然軍品總裝還留在洪都集團(tuán)，但我們相信，待西飛完成整體上市后，明年洪都可能通過定向增發(fā)將集團(tuán)公司的其他資產(chǎn)注入。08年后L15教練機(jī)的量產(chǎn)將為洪都的業(yè)績插上翅

19、膀，而天津空客的股權(quán)和轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)將成為洪都業(yè)績增長的重要來源。維持今年洪都航空0.70元，07年1.30元，08年2.20元的盈利預(yù)測。西飛國際：西飛集團(tuán)在我國航空業(yè)的地位舉足輕重，占了我國生產(chǎn)大飛機(jī)能力的大半壁江山，符合未來我國航空業(yè)發(fā)展的方向。西飛集團(tuán)提出以定向增發(fā)的方式，將西飛集團(tuán)整體上市。而一航集團(tuán)目前借助西飛國際，整合旗下民機(jī)、轉(zhuǎn)包資源，并依托上市公司做大集團(tuán)的意圖也十分明顯。最近關(guān)于大飛機(jī)，航空界正經(jīng)歷著一次討論：如果現(xiàn)有體制下研制不出來大飛機(jī)的話，那么學(xué)習(xí)波音公司，以市場化公司為平臺，從募集資金，到研制、生產(chǎn)、銷售大飛機(jī)，一手做軍品，一手做民品。一航ARJ21飛機(jī)的生產(chǎn)已經(jīng)成為了這

20、種觀點(diǎn)的一次有效嘗試，而在整個邏輯中，西飛國際是目前最佳的試點(diǎn)平臺。作為中國航空制造業(yè)的代表，建議長期持有。火箭股份：公司屬下的704所是我國從事遙測、遙感的核心軍工院所，但由于火箭在將704納入上市公司的過程中并未得到國防科工委的批復(fù)，導(dǎo)致在相當(dāng)長的一端時間里，該所的人頭費(fèi)、科研費(fèi)一直掛在科技集團(tuán)的帳上，沒有劃到公司。現(xiàn)在這個問題已基本解決。除此以外，桂林、鄭州、杭州、重慶的電子元器件業(yè)務(wù)維持著較高的增速，公司新的電子對抗業(yè)務(wù)也是未來軍隊裝備的重要方向。航天系統(tǒng)內(nèi)部一直有人認(rèn)為，上市公司只有背靠大院，業(yè)務(wù)才會發(fā)展的好。下屬公司時代電子擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括我們一直關(guān)心的西安微電子研究所。公司注入

21、資產(chǎn)的方案已經(jīng)報到國防科工委，但鑒于704所的遺留問題，得到批復(fù)可能還需要一端時間。以公司EPS今年0.45，明年0.60的業(yè)績預(yù)測來看，估值大大低于衛(wèi)星，建議買入。中國衛(wèi)星：這是一家相對明朗的軍工企業(yè)，“十一五”期間發(fā)射40-50顆星的故事廣為傳唱。母公司五院代表著我國最高的空間技術(shù)，未來小衛(wèi)星應(yīng)用的發(fā)展也值得期待。注入的資產(chǎn)也相對明朗，地面衛(wèi)星站業(yè)務(wù)與列裝軍品將進(jìn)入上市公司。唯一的問題在于估值還是偏高，以07年0.60元的業(yè)績預(yù)測來看，吸引力低于火箭，但又勝在透明。（二）3G電信行業(yè)的資本支出方面，今年上半年四大運(yùn)營商資本開支同比增長8.64%，完成全年規(guī)劃的39%，主要集中在GSM網(wǎng)絡(luò)的

22、擴(kuò)容，其中：中移動投資增長了25%、聯(lián)通投資增長22%。但中電信、中網(wǎng)通分別下降9.1%、1.1%，小靈通合計投資下降57%，小靈通產(chǎn)品已進(jìn)入生命后期，固網(wǎng)運(yùn)營商亟待獲得移動牌照扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困局。市場普遍認(rèn)為3G的發(fā)牌與TD的測試結(jié)果間有必然的聯(lián)系。預(yù)計TD的測試將在10月底結(jié)束，11月中旬的全球3G峰會上可能公布TD測試的結(jié)果。而TD的進(jìn)一步測試可能在此后啟動。目前TD測試的語音質(zhì)量良好，但數(shù)據(jù)傳輸不夠穩(wěn)定。TD聯(lián)盟也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，TD不存在不能解決的問題。我們預(yù)計11月后的大規(guī)模實(shí)驗(yàn)網(wǎng)是TD實(shí)際商用的開端，正式發(fā)牌可能還要到明年上半年。在接下去的4季度，通訊設(shè)備行業(yè)將是我們著重關(guān)注的行業(yè)其中最值得

23、關(guān)注的上市公司是：中興通訊：雖然3季度業(yè)績?nèi)源嬖趬毫?，我們相信今年的業(yè)績可以與05年基本持平。更重要的是，中興通訊將至少占有國內(nèi)未來TD30%以上的市場份額，CDMAEVDO20%以上的市場份額，WCDMA5%的市場份額。預(yù)計明年的業(yè)在1.95-2.00元左右。華勝天成：公司是系統(tǒng)集成商中不可多得的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，基于對Sun服務(wù)器深入的理解，品牌及管理優(yōu)勢，公司在電信行業(yè)具有十分穩(wěn)定的市場份額，并占據(jù)了郵政行業(yè)信息化改革的先機(jī)。公司目前銷售收入50%來自電信行業(yè)，20%來自銀行業(yè)，10%15%來自郵政行業(yè)，并且不斷拓廣公司在軟件與專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。如果3G發(fā)牌，公司明年的每股收益可能達(dá)到1.20

24、元。中創(chuàng)信測：公司是國內(nèi)無線通訊測試市場的龍頭，在年初收購了市場第二的沃太風(fēng)后，進(jìn)一步提高了市場占有率，并提高了毛利率。公司目前依托先進(jìn)的技術(shù)拓展海外市場。但需要對公司的業(yè)績需要有合理的預(yù)測，畢竟公司去年還處于虧損，今年下半年辦公場所又將搬遷，可能影響今年利潤。除此以外，BOSS系統(tǒng)商億陽信通與通訊電源生產(chǎn)企業(yè)動力源也值得關(guān)注，建議在4季度繼續(xù)加大在通訊設(shè)備行業(yè)的配置，等待3G的到來。（三）動物疫苗1、穩(wěn)定增長的畜牧業(yè)和規(guī)?；B(yǎng)殖比例提升將推動動物疫苗制品市場的逐步擴(kuò)大2005年我國肉類總產(chǎn)量比2004年增產(chǎn)498萬噸。其中，豬肉增產(chǎn)309萬噸，牛肉增產(chǎn)35.6萬噸，羊肉增產(chǎn)36.2萬噸。今年

25、上半年，畜產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)增加，豬肉產(chǎn)量同比增長4.5；牛肉產(chǎn)量增長5.8；羊肉產(chǎn)量增長8.1；禽肉產(chǎn)量增長2.1；禽蛋產(chǎn)量增長1.4。據(jù)FAO資料統(tǒng)計，2004年中國的肉、蛋、奶產(chǎn)量分別占全球的28.2%、45.3%和3.7%；中國豬、牛、羊、禽存欄量分別占全球的49.7%、8.0%、18.7%和27.8%，中國是未來世界上最大的生物制品市場之一。根據(jù)畜牧業(yè)十一五規(guī)劃，到2010年，全國畜牧業(yè)產(chǎn)值占農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的比重將努力達(dá)到。肉類、蛋類和奶類產(chǎn)量分別達(dá)到8600萬噸、3000萬噸和4200萬噸，年均分別遞增約、和。我國畜牧業(yè)正向規(guī)?；曫B(yǎng)發(fā)展。農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，目前全國各類畜禽規(guī)?；B(yǎng)殖小區(qū)達(dá)4萬多個

26、，50頭以上生豬規(guī)模養(yǎng)殖戶出欄的生豬占生豬出欄總量的37.9；2000只以上肉雞規(guī)模飼養(yǎng)戶出欄的肉雞占全國總產(chǎn)量的45.5；500只以上蛋雞規(guī)模養(yǎng)殖戶的雞蛋產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的27.5；奶牛（存欄20頭以上）、肉牛（出欄10頭以上）、肉羊（出欄30頭以上）的規(guī)模飼養(yǎng)程度也分別達(dá)到25、35.4和44.1。2、國家重視程度提高和防疫經(jīng)費(fèi)增加是動物疫苗市場擴(kuò)大的保障2003年SARS、2004年禽流感、口蹄疫等疫病流行之后，中央政府對于公共衛(wèi)生安全的重視程度顯著提高，新一屆的領(lǐng)導(dǎo)集體把公共衛(wèi)生安全放到了國家穩(wěn)定、社會和諧發(fā)展的政治高度，要求各部門、各地方高度重視。近年來，隨著中央政府對動物疫情高度重

27、視，相關(guān)部門先后頒布了重大動物疫情應(yīng)急條例、全國高致病性禽流感應(yīng)急預(yù)案、國家牲畜口蹄疫應(yīng)急預(yù)案、動物防疫條件審核管理辦法、全國動物預(yù)防體系建設(shè)規(guī)劃等系列法律、法規(guī)指導(dǎo)動物疾病的防控工作?？谔阋吆颓萘鞲惺钦少徱呙?，免費(fèi)提供給農(nóng)牧民使用。近年來，政府大幅提高了對“強(qiáng)制性免疫”的采購金額。05年，國務(wù)院從中央預(yù)算中安排了20億元設(shè)立高致病性禽流感防控基金，各省也增加投入設(shè)立專項(xiàng)防控基金。同時，05年各級財政投入用于支付禽流感疫苗、口蹄疫疫苗補(bǔ)助經(jīng)費(fèi)達(dá)到5億元和6億元，而到06年這兩項(xiàng)經(jīng)費(fèi)支出已增加到8億元和9.8億元，同比增長55%。3、強(qiáng)制性免疫范圍將逐步擴(kuò)大獸用疫苗產(chǎn)品分為“強(qiáng)制性免疫”和“

28、非強(qiáng)制性免疫”?！皬?qiáng)制性免疫”當(dāng)前包括口蹄疫、禽流感、豬瘟和新城疫等四類疫病，其中口蹄疫疫苗和禽流感疫苗由中央和地方財政共同出錢，實(shí)行招標(biāo)采購?？谔阋咭呙绾颓萘鞲幸呙缯嫉搅双F用生物制品市場60%以上的份額，并成為近年來行業(yè)快速增長的主要驅(qū)動力。06年初，國務(wù)院頒布了2006年高治病性禽流感和口蹄疫等重大動物疫病免疫方案，不僅要求對高致性禽流感、O型口蹄疫、亞洲I型口蹄疫實(shí)行強(qiáng)制免疫，免疫密度100%，而且還要求對豬瘟、雞新城疫實(shí)施全面免疫，規(guī)?；B(yǎng)殖場免疫密度100%，農(nóng)村散養(yǎng)豬、雞免疫密度90%以上。目前我國已知的動物疫病有上百種，常見的也有幾十種，而且有70左右的疫病是人畜共感染，如血吸蟲

29、病、結(jié)核病、狂犬病等。近幾年來爆發(fā)的禽流感、豬鏈球菌等疫病不僅對禽畜造成巨大損失，也對人的健康帶來嚴(yán)重威脅。未來政府不但需持續(xù)強(qiáng)化相關(guān)的法律建設(shè)、組織機(jī)構(gòu)建設(shè)，同時還將逐步增加強(qiáng)制免疫疫病種類，政府采購疫苗的金額仍將持續(xù)上升。分析認(rèn)為，由于非典型性豬瘟、雞新城疫等疫病近年來的大規(guī)模流行，未來豬瘟、新城疫等烈性傳染病列入到政府招標(biāo)采購的強(qiáng)制性免疫范圍的可能性很大，狂犬病、乙腦、結(jié)核、布氏桿菌等人畜共患病也可能逐步納入到強(qiáng)制性免疫范圍。值得關(guān)注的上市公司包括：中牧股份：我國最大的獸用疫苗生產(chǎn)企業(yè)，擁有動物疫苗品種近170種，覆蓋生物制品規(guī)程的全部產(chǎn)品，由于品種齊全、規(guī)模領(lǐng)先，公司是農(nóng)業(yè)部動物疫病防

30、治的核心支柱企業(yè)。金宇集團(tuán)：全資內(nèi)蒙古生物藥品廠是動物疫苗行業(yè)的骨干企業(yè)之一，主要生產(chǎn)口蹄疫和禽流感疫苗，公司機(jī)制靈活。行業(yè)配置建議主要觀點(diǎn)農(nóng)林牧漁中性配置養(yǎng)殖及飼料行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，糖價還有進(jìn)一步下跌的可能，短期內(nèi)仍維持對糖業(yè)股的中性判斷采掘減少配置煤炭需求步入淡季，關(guān)注超跌帶來的投資機(jī)會。預(yù)計2007年由于短期供大于求煤價將回落5，2008年以后，由于煤化工如煤制甲醇和煤變油紛紛投產(chǎn)，對煤炭的需求重新開始旺盛，煤炭價格將觸底反彈。化工中性配置堅定持有中國石化，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)勢企業(yè)如金發(fā)、新安、萬華等。成品油價格改革和股改仍提供投資機(jī)會黑色金屬減少配置預(yù)計從07年開始供求出現(xiàn)平衡。20

31、06年冷軋板的產(chǎn)能將會集中釋放；我們看好分紅比例高、抵抗周期性風(fēng)險能力強(qiáng)、有整體上市和資產(chǎn)注入以及未來的行業(yè)和區(qū)域龍頭的企業(yè)，如太鋼、唐鋼、酒鋼等。有色金屬中性配置有色股受到近期國際金屬價格走弱的影響；我們?nèi)钥春觅Y源類和壟斷加工企業(yè)，重點(diǎn)是鈦、鎢、鋁的深加工公司，以及鋅、銅和鋁的上游公司。建筑建材加大配置8月份以來，隨著施工量的提高，部分地區(qū)的水泥價格重新上漲，預(yù)計未來水泥量增價升的態(tài)勢會繼續(xù)。上游平板玻璃產(chǎn)量繼續(xù)延續(xù)近幾年快速增長的態(tài)勢。在國家強(qiáng)調(diào)節(jié)能的背景下，新型型材和LOWE等建筑玻璃需求會快速增長，相關(guān)公司南玻有一定的投資機(jī)會。機(jī)械設(shè)備中性配置關(guān)注工程機(jī)械中的優(yōu)勢企業(yè)如桂柳工，中聯(lián)重科

32、等。另一亮點(diǎn)是小型工程機(jī)械市場迅速啟動，而這將成為未來工程機(jī)械企業(yè)重點(diǎn)發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域。看好電力設(shè)備受益于電網(wǎng)投資的輸變電行業(yè)，如平高，特變，思源電氣等?？春秒娏υO(shè)備受益于電網(wǎng)投資的輸變電行業(yè)，如平高，特變，思源電氣等。另外節(jié)能降耗也是未來幾年的投資主題。電子元器件加大配置消費(fèi)類電子的強(qiáng)勁需求依然使電子元器件行業(yè)維持在景氣高位。未來隨著節(jié)能照明行業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，3G牌照的發(fā)放，將對元器件公司形成重要的利潤推動因素。交運(yùn)設(shè)備減少配置商用車龍頭企業(yè)估值偏低，商用車比乘用車應(yīng)該有更高估值。經(jīng)歷了年初的出人意料的快速增長后，大客市場增速將趨于平穩(wěn)，不過，大客的出口快速增長只是剛剛開始。全順對應(yīng)的城市物流市場需求繼續(xù)保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢，相應(yīng)的最大受益者江鈴汽車是目前最便宜的商用車股。信息設(shè)備加大配置等待3G的發(fā)牌，通信設(shè)備行業(yè)的投資時機(jī)正在來臨，全面布局3G相關(guān)類公司。家用電器減少配置原材料漲價對公司毛利的負(fù)面影響較大，關(guān)注節(jié)能照明子行業(yè)；以及家電行業(yè)中的細(xì)分行業(yè)，如音響、廚衛(wèi)等。食品飲料加大配置作為擁有龐大人口基數(shù)的大國，有一定品牌的食品飲料的公司具有廣闊的發(fā)展