實(shí)物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用ppt課件

1、Chapter 4實(shí)物期權(quán)在投資決策中的運(yùn)用.金融投資經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)企業(yè)管理金融估值.投資者預(yù)期預(yù)期與股價(jià) PE EPS預(yù)期與收益.投資者行為全流通定向增發(fā)投資者收益函數(shù).傳統(tǒng)投資決策實(shí)物期權(quán).單項(xiàng)選擇某公司擬新建一車間用以消費(fèi)受市場(chǎng)歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測(cè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可發(fā)明100萬元的收入；但公司原消費(fèi)的產(chǎn)品會(huì)因此遭到影響，使其年收入由原來的200萬元降低到180萬元。那么與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為 萬元。 .100 .80 .20 .120.單項(xiàng)選擇：企業(yè)擬投資一個(gè)完好工業(yè)工程，估計(jì)第一年和第二年相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需用額分別為2000萬元和3000萬元，兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債需用額分別為1000萬元和1

2、500萬元，那么第二年新增的流動(dòng)資金投資額應(yīng)為 萬元。A.2000 B.1500 C.1000 D.500.多項(xiàng)選擇：內(nèi)含報(bào)酬率是指( )。 A投資報(bào)酬與總投資的比率 B能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率 C投資報(bào)酬現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率 D使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率.多項(xiàng)選擇：某公司擬于2005年初新建一消費(fèi)車間用于某種新產(chǎn)品的開發(fā)，那么與該投資工程有關(guān)的現(xiàn)金流量是 。 .需購(gòu)置新的消費(fèi)流水線價(jià)值150萬元，同時(shí)墊付20萬元流動(dòng)資金 .利用現(xiàn)有的庫存資料，該資料目前的市價(jià)為10萬元 .車間建在間隔總廠10公里外的95年已購(gòu)入的土地上，該塊土地假設(shè)不運(yùn)用可以300萬元出賣

3、 .2003年公司曾支付5萬元的咨詢費(fèi)請(qǐng)專家論證過此事.多項(xiàng)選擇：采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)方案時(shí)，關(guān)鍵是選擇折現(xiàn)率， 。 .在實(shí)表達(dá)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本本錢為折現(xiàn)率 .在實(shí)表達(dá)金流量法下應(yīng)以股東要求的必要報(bào)酬率為折現(xiàn)率 .在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本本錢為折現(xiàn)率 .在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股權(quán)資本本錢為折現(xiàn)率.多項(xiàng)選擇：以下長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的中，其數(shù)值越大越好的目的是 ( )。 A凈現(xiàn)值 B投資回收期C內(nèi)部收益率 D會(huì)計(jì)收益率.多項(xiàng)選擇：以下說法正確的有 。A實(shí)體營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1-稅率+折舊與攤銷B實(shí)體營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入1-稅率-付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)本錢1-稅率+折舊與攤銷稅率C股東

4、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1-稅率+折舊與攤銷-利息1-稅率D股東營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入1-稅率-付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)本錢1-稅率+折舊與攤銷稅率-利息1-稅率.綜合某公司有一投資工程的A方案有關(guān)資料如下：工程原始投資650萬元，其中：固定資產(chǎn)投資550萬元，流動(dòng)資金投資100萬元。全部投資的來源均為自有資金。該工程建立期為2年，運(yùn)營(yíng)期為10年，除流動(dòng)資金投資在工程完工時(shí)投入外，其他投資均于建立起點(diǎn)一次投入。固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿有40萬元的凈殘值流動(dòng)資產(chǎn)于終結(jié)點(diǎn)一次收回，估計(jì)工程投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)本錢分別為380萬元和129萬元，所得稅稅率為33%。 要求：

5、按14%的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算A方案的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該方案能否可行。 .綜合繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備：原值 2200萬元估計(jì)運(yùn)用年限 10年曾經(jīng)運(yùn)用年限 4年最終殘值 200萬元變現(xiàn)價(jià)值 600萬元年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢 700萬元更新購(gòu)入新設(shè)備原值 2400萬元估計(jì)運(yùn)用年限 10年曾經(jīng)運(yùn)用年限 0年最終殘值 300萬元變現(xiàn)價(jià)值 2400萬元年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢 400萬元.綜合【例56】某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于3年前，如今思索能否需求更新。該公司所得稅稅率為40%項(xiàng) 目舊 設(shè) 備新 設(shè) 備 原價(jià) 已用年限 尚可使用年限 最終報(bào)廢殘值 目前變現(xiàn)價(jià)值 每年折舊頒： 第一年 第二年 第三年 第四年60 0003460003 0000

6、（直線法）-40 00006400040 000直線法-.綜合題：現(xiàn)金流分析的另一個(gè)運(yùn)用是可以用來計(jì)算一個(gè)工程的招標(biāo)價(jià)錢Bid price。為了求招標(biāo)價(jià)錢，我們假設(shè)工程的凈現(xiàn)值NPV等于零，求解使得工程盈虧平衡的價(jià)錢，也就是說，招標(biāo)價(jià)錢是就是該工程的盈虧平衡價(jià)錢。海爾需求一家公司每年為其提供150000箱的機(jī)器螺絲釘以支持其未來五年機(jī)器消費(fèi)需求，而他決議來對(duì)這個(gè)合同進(jìn)展競(jìng)標(biāo)。這個(gè)工程將需求780000元來購(gòu)買消費(fèi)螺絲釘?shù)脑O(shè)備，而他運(yùn)用直線折舊法每年進(jìn)展折舊。他估計(jì)五年后該設(shè)備的殘值為50000元.每年的固定消費(fèi)本錢為240000元，可變本錢為每箱8.5元。另外，他在期初還需求投入凈營(yíng)運(yùn)資本75

7、000元。稅率為15%，而他的預(yù)期收益率為16%。問題如下：1.他對(duì)這個(gè)合同的招標(biāo)價(jià)錢為多少？2.假設(shè)他可以以14元的單價(jià)賣150000箱，那么他可以接受的維持盈虧平衡的最高的固定本錢是多少？.實(shí)物期權(quán)在投資決策中的運(yùn)用凈現(xiàn)值方法存在的問題實(shí)物期權(quán)與投資決策.NPV方法是一種適用性更廣且更為有效的投資決方法。但是NPV方法本身依然存在著一些問題。實(shí)物期權(quán)是分析未來投資決策能否添加價(jià)值的一種方法，具有更多的靈敏性。.凈現(xiàn)值方法存在的問題客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量靜態(tài)的評(píng)價(jià)方法.客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量在公司金融的實(shí)際中，我們經(jīng)常可以聽到這樣的故事，某某工程發(fā)明了一個(gè)盈利神話，某某工程出現(xiàn)艱苦失誤。用公司金融的

8、言語描畫，其實(shí)就是該工程的實(shí)踐走勢(shì)和預(yù)期發(fā)生了嚴(yán)重的背叛也許是我們先前所做出的預(yù)期是存在問題的，也許是我們沒有估計(jì)到未來存在很多新機(jī)遇和挑戰(zhàn)。那么，我們必需對(duì)工程未來存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的客觀估計(jì)進(jìn)展反思。.客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量依然以華夏商店的新工程為例，開場(chǎng)客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流為：01234每年自由現(xiàn)金流-632.56.711.7512.10第三年后所有現(xiàn)金流172.89每年現(xiàn)金流的現(xiàn)值-632.27=2.5/1.15.54=6.7/1.12138.73=(11.75+172.89)/1.13凈現(xiàn)值NPV83.54.客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量但是實(shí)踐上，從第四年開場(chǎng)， 華夏商店新店的旁邊開了一家大型的沃爾瑪超市，

9、而沃爾瑪無論是從價(jià)錢還是產(chǎn)品多樣性上均好于華夏商店，所以導(dǎo)致華夏商店新店的客戶大幅度流失，所以在第四年該家新店由于超級(jí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)而倒閉了。即從第四年開場(chǎng)現(xiàn)金流入為零.客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量工程的實(shí)踐現(xiàn)金流為：01234每年自由現(xiàn)金流-632.56.711.750第三年后所有現(xiàn)金流0每年現(xiàn)金流的現(xiàn)值-632.27=2.5/1.15.54=6.7/1.128.83=(11.75)/1.13凈現(xiàn)值NPV-46.36.客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量該工程的凈現(xiàn)值為負(fù)值，與原來客觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流為兩種決策結(jié)果?，F(xiàn)實(shí)上，投資者無法充分認(rèn)識(shí)到運(yùn)營(yíng)環(huán)境變動(dòng)的幅度和趨勢(shì)，對(duì)現(xiàn)金流的估計(jì)帶有客觀性。.靜態(tài)的評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法是靜

10、態(tài)投資分析方法。它假定投資工程的相關(guān)變量一旦被估值以后，在工程存續(xù)期內(nèi)不會(huì)改動(dòng)，工程的實(shí)踐執(zhí)行結(jié)果和預(yù)期的估計(jì)是一支的。但是，在資本預(yù)算實(shí)際中，這種以不變應(yīng)萬變的假設(shè)是經(jīng)不起琢磨的。.靜態(tài)的評(píng)價(jià)方法以華夏商店為例，其預(yù)備開一家新的商店?，F(xiàn)實(shí)上，新店的盈利情況依賴于未來的外部運(yùn)營(yíng)環(huán)境。假設(shè)初始投資為I0=104，新店的價(jià)值在未來具有不確定性，在未來一年后，假設(shè)市場(chǎng)條件好，新店的市場(chǎng)價(jià)值為180，相反，假設(shè)市場(chǎng)表現(xiàn)不好，那么工程的市場(chǎng)價(jià)值為60，假設(shè)未來一年后市場(chǎng)條件好和市場(chǎng)條件不好的概率相等，都是50%，問這個(gè)投資工程的凈現(xiàn)值為多少，能否值得投資？工程的貼現(xiàn)率為20%。時(shí)刻01期每年的自由現(xiàn)金流

11、-104凈現(xiàn)值-104+120/1.2=-4.靜態(tài)的評(píng)價(jià)方法在實(shí)踐的決策過程中，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)情況，隨時(shí)調(diào)整投資的規(guī)模，當(dāng)市場(chǎng)條件好時(shí)，投資者可以擴(kuò)展投資規(guī)模，使得工程后期再投資80，使新店貼現(xiàn)到1期的價(jià)值為360。此時(shí)，思索到擴(kuò)張時(shí)機(jī)后工程的凈現(xiàn)值變?yōu)椋簳r(shí)刻01期每年的自由現(xiàn)金流-104凈現(xiàn)值-104+170/1.2=37.67.靜態(tài)的評(píng)價(jià)方法假設(shè)思索了工程執(zhí)行期間產(chǎn)生的擴(kuò)張機(jī)遇的話，該工程變成了值得投資的工程。因此，任何工程的投資決策不應(yīng)該只需接受和永遠(yuǎn)回絕兩種決策行為。.靜態(tài)的評(píng)價(jià)方法任何投資工程都嵌入允許工程持有人在未來改動(dòng)原先投資方案的期權(quán)比如，公司投資于一項(xiàng)專利、購(gòu)買一塊土地的

12、同時(shí)，獲得了未來可以擴(kuò)展其消費(fèi)才干或者獲得開采土地下蘊(yùn)藏的礦產(chǎn)的選擇權(quán)。也就是說，投資者在進(jìn)展工程投資的同時(shí)，獲得了未來進(jìn)一步投資的時(shí)機(jī)。在對(duì)嵌入在工程上的期權(quán)的價(jià)值的評(píng)價(jià)上，傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值的方法曾經(jīng)很難對(duì)此進(jìn)展合理的估計(jì)，否那么會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生誤判。.靜態(tài)的評(píng)價(jià)方法實(shí)物期權(quán)可以對(duì)嵌入在工程上的新投資時(shí)機(jī)的價(jià)值評(píng)價(jià)進(jìn)展合理的解釋。.什么是期權(quán)？期權(quán)是一種賦予持有人在某給定日期或者該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)錢購(gòu)買或者售出一種資產(chǎn)的權(quán)益的合約。比如，3個(gè)月期一噸鋼鐵的看漲期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者有權(quán)在三個(gè)月后以一個(gè)既定的價(jià)錢買入一噸鋼鐵。執(zhí)行期權(quán)：經(jīng)過期權(quán)合約購(gòu)進(jìn)或者售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為執(zhí)行期權(quán)。敲定

13、價(jià)錢或執(zhí)行價(jià)錢：持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或者出賣標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約的固定價(jià)錢稱為執(zhí)行價(jià)錢。到期日：期權(quán)到期的那一天為到期日。美式期權(quán)和歐式期權(quán)：美式期權(quán)可以在到期日或者到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行。歐式期權(quán)那么只能在到期日?qǐng)?zhí)行。.什么是實(shí)物期權(quán)？一個(gè)工程的價(jià)值不僅來自于目前所擁有資產(chǎn)的運(yùn)用，而且還包括一個(gè)對(duì)未來投資時(shí)機(jī)的選擇權(quán)。接著這種時(shí)機(jī)的價(jià)值主要反映在運(yùn)營(yíng)柔性和戰(zhàn)略相互作用的增長(zhǎng)期權(quán)中。.什么是實(shí)物期權(quán)？工程存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的各種新時(shí)機(jī)就是嵌入在實(shí)物工程上的期權(quán)。實(shí)物期權(quán)主要源于三個(gè)方面：一是源自工程本身的特性；二是源自柔性的投資戰(zhàn)略；三是源于工程持有人所發(fā)明的合約。實(shí)物期權(quán)實(shí)踐上是指投資者在工程存續(xù)期內(nèi)擁

14、有的對(duì)工程進(jìn)展調(diào)整的權(quán).實(shí)物期權(quán)有哪些類型？通常而言，實(shí)物期權(quán)可以在工程存續(xù)期內(nèi)的任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)行權(quán)，因此，實(shí)物期權(quán)具有美式期權(quán)的屬性，除非有特殊地規(guī)定。.擴(kuò)張期權(quán)單項(xiàng)選擇擴(kuò)張期權(quán)是指工程持有人在未來的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)展工程投資規(guī)模的權(quán)益。一方面，投資者目前的投資時(shí)為了獲得當(dāng)下的投資收益；另一方面，是為了獲得未來的一些投資時(shí)機(jī)。比如，買入未曾開發(fā)的土地，為了獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)而進(jìn)展的工程投資等等。.延遲期權(quán)延遲期權(quán)是指未來處理當(dāng)下投資工程所面臨的不確定性，工程持有人推遲對(duì)工程進(jìn)展投資的權(quán)益。比如，油田開采工程、房地產(chǎn)開發(fā)工程雖然特別有價(jià)值，但是，這些工程的投資額大，周期性腸，不確定性也很強(qiáng)，可以等到不確定性

15、處理以后再進(jìn)展投資。此類工程的凈現(xiàn)值普通為負(fù)值，工程持有人不會(huì)馬上付諸實(shí)施。但是，工程持有人可以經(jīng)過等待至適當(dāng)?shù)臅r(shí)期付諸實(shí)施而獲得更多的收益，這種收益是延遲期權(quán)帶來的。.放棄期權(quán)放棄期權(quán)是指工程的收益不能彌補(bǔ)投資本錢或者市場(chǎng)情況變得很差時(shí)，工程持有人擁有的放棄進(jìn)展該工程的權(quán)益。比如，開發(fā)期長(zhǎng)且不確定性很高的制藥工程以及軟件開發(fā)的工程通常嵌有放棄期權(quán)。.轉(zhuǎn)換期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán)是指工程持有人在未來擁有可在多項(xiàng)決策之間進(jìn)展轉(zhuǎn)換的權(quán)益。比如，投資于可運(yùn)用多種能源的設(shè)備；投資于通用性的消費(fèi)線，投資者均可以獲得轉(zhuǎn)換期權(quán)。轉(zhuǎn)換期權(quán)添加了工程持有人在工程存續(xù)期內(nèi)的決策靈敏性。由于所投資的設(shè)備具有通用性，工程持有人可

16、以根據(jù)能源價(jià)錢的變動(dòng)，靈敏地選擇本錢低廉的能源滿足消費(fèi)；同樣，由于所投資的消費(fèi)線具有通用性，工程持有人可以消費(fèi)不同的產(chǎn)品。.期權(quán)思想在決策中的意義實(shí)物期權(quán)是工程投資領(lǐng)域中的一次革命，它將金融期權(quán)實(shí)際有效的運(yùn)用于工程投資及戰(zhàn)略決策中，防止了NPV法在投資決策把握方面的缺陷，同時(shí)又思索了投資者在投資過程中的能動(dòng)作用。另外，實(shí)物期權(quán)以為不確定性產(chǎn)生期權(quán)，且不確定性越大，期權(quán)價(jià)值越大，從而更好的解釋了經(jīng)濟(jì)主體的工程投資行為。總的來說，在不確性工程投資決策中，實(shí)物期權(quán)是比較科學(xué)合理的方法.期權(quán)思想在決策中的意義期權(quán)是一種或有決策權(quán)期權(quán)思想可以事先積極地設(shè)計(jì)和管理戰(zhàn)略性投資第一步是識(shí)別和估計(jì)戰(zhàn)略性投資中的

17、期權(quán)第二步是重新設(shè)計(jì)投資方案，以便更好地利用所具有的期權(quán)第三步是經(jīng)過創(chuàng)建期權(quán)，事先積極管理好投資.實(shí)物期權(quán)實(shí)際方法在創(chuàng)業(yè)投資中運(yùn)用的重要意義創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資，在其運(yùn)作過程中存在著高度的信息不對(duì)稱。創(chuàng)業(yè)投資家(venture capitalist)能否根據(jù)有限的信息，動(dòng)態(tài)地準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)企業(yè)(venture-backedenterprise)的價(jià)值，并作出相應(yīng)的投資決策，將直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作的成敗。實(shí)際中，許多大型投資銀行曾經(jīng)逐漸采用實(shí)物期權(quán)實(shí)際的評(píng)價(jià)方式取代傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法，現(xiàn)實(shí)證明實(shí)物期權(quán)實(shí)際方法是一種比較能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)出創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的方法.創(chuàng)業(yè)企業(yè)多為高科技企業(yè)，其存在知識(shí)更新速度

18、快、產(chǎn)品生命周期短、技術(shù)創(chuàng)新頻率高和企業(yè)外部環(huán)境不確定性大等特點(diǎn)，因此創(chuàng)業(yè)投資的最大特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)性和多階段延續(xù)投資 (sequential investment)的特性。實(shí)物期權(quán)實(shí)際比較好的表達(dá)了工程投資的風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性以及延續(xù)性的特點(diǎn)，因此對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)也就更接近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。.實(shí)物期權(quán)的定價(jià)以擴(kuò)張期權(quán)為例華夏商店布萊克舒爾斯的期權(quán)定價(jià)公式二叉樹模型.二叉樹模型二叉樹模型是這樣一種估價(jià)模型，它以對(duì)根底資產(chǎn)價(jià)值變化的一種簡(jiǎn)單描畫為根底，即假定在每個(gè)時(shí)間段，根底資產(chǎn)價(jià)值的變化只能取兩個(gè)能夠結(jié)果中的一個(gè)：上升某個(gè)百分點(diǎn)或下降某個(gè)百分點(diǎn)。比如：假定根底資產(chǎn)初始價(jià)值為V，那么，在第一個(gè)時(shí)間段終了

19、時(shí)，它要么向上變?yōu)閂+，要么向下變?yōu)閂-，即第一節(jié)點(diǎn)的值能夠是V-或者V+；同樣，在第一節(jié)點(diǎn)的根底上，資產(chǎn)價(jià)值的變化又將是兩種能夠結(jié)果中的一個(gè)；依此類推。這樣的資產(chǎn)價(jià)值變化過程可以延伸到多個(gè)時(shí)間段。于是，這種變化構(gòu)成了資產(chǎn)價(jià)值變化網(wǎng)絡(luò)。.二叉樹模型風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法假設(shè)一切投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，在風(fēng)險(xiǎn)中性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，投資者并不要求任何的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，這樣就不需求估計(jì)各種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，省略了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的復(fù)雜內(nèi)容；投資的期望收益率恰好等于無風(fēng)險(xiǎn)利率；投資的任何盈虧經(jīng)無風(fēng)險(xiǎn)利率的貼現(xiàn)就是它們的現(xiàn)值。.二叉樹模型風(fēng)險(xiǎn)中性概率的計(jì)算公式為：可以求得風(fēng)險(xiǎn)中性概率p：接著投資工程

20、的價(jià)值為包括原投資方案和一個(gè)擴(kuò)張期權(quán)：.二叉樹模型華夏商店按照之前華夏銀行開新店的例子，假設(shè)一年后，假設(shè)市場(chǎng)條件好，投資者有權(quán)再投資I=80，使得投資工程的價(jià)值翻一番，即投資工程的價(jià)值變?yōu)?60，因此投資者所具有的這種擴(kuò)張權(quán)，有如金融期權(quán)的看漲期權(quán)。.二叉樹模型華夏商店一年后，當(dāng)市場(chǎng)條件好時(shí)，工程投資時(shí)機(jī)的價(jià)值為：一年后，當(dāng)市場(chǎng)條件不好時(shí)，工程投資時(shí)機(jī)的價(jià)值為：所以，思索到擴(kuò)張期權(quán)時(shí)，工程投資的價(jià)值為：.二叉樹模型華夏商店利用上述計(jì)算結(jié)果，我們得出以下結(jié)論：思索到工程具有擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值為33.04，因此擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值為33.04-4=37.04。所以，雖然華夏商店開新店的NPV為負(fù)值，但是思索

21、到擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值，該當(dāng)經(jīng)過這一投資決策。.運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)留意的問題本部分引見人們?cè)谔幹脤?shí)物期權(quán)的一些閱歷。在處置實(shí)踐問題時(shí)，我們并不是一定要運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的方法，有時(shí)，一些投資決策是不需求經(jīng)過實(shí)物期權(quán)的分析，即該投資工程明顯沒有價(jià)值，即使經(jīng)過實(shí)物期權(quán)的分析，也不會(huì)改動(dòng)這一結(jié)論。有些時(shí)候，當(dāng)決策者處置實(shí)踐問題時(shí)，由于工程的不確定性，決策者不可以依托直觀的想象和一些傳統(tǒng)的決策方法，確定詳細(xì)的投資決策，在需求詳細(xì)的思索投資決策未來的各種能夠時(shí)，實(shí)物期權(quán)方法可以提供有力的支持。.閱歷1：較大的不確定性將添加期權(quán)的價(jià)值例如：某公司擁有一片未開發(fā)的土地，公司正在估價(jià)土地能否值得開發(fā)。公司所面臨的決策時(shí)應(yīng)該對(duì)土地立刻開發(fā)還是應(yīng)該等待未來更好的時(shí)機(jī)開發(fā)？公司擁有開發(fā)的推遲期權(quán)。推遲期權(quán)的價(jià)值很大程度上取決于待開發(fā)土地價(jià)值的不確定性，待開發(fā)土地價(jià)值不確定性越大，等待以防止損失的不測(cè)的價(jià)值就越高。.閱歷2：期權(quán)發(fā)明了價(jià)值，但是得到期權(quán)有能夠是昂貴的例如：一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司正在評(píng)價(jià)能否對(duì)一