第二章企業(yè)并購估價ppt課件

1、第二章 企業(yè)并購估價1.掌握并購目的公司的選擇；2.掌握企業(yè)并購估價的方法；3.掌握貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的任務過程。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法教學目的與教學要求教學重點與教學難點內容安排 第一節(jié) 并購目的公司的選擇 第二節(jié) 企業(yè)并購的估價方法 第三節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法發(fā)現(xiàn)目的公司 審查目的公司 評價目的公司 第一節(jié) 并購目的公司的選擇一、發(fā)現(xiàn)目的公司利用公司本身的力量利用公司外部力量投資銀行商業(yè)銀行財務顧問公司二、審查目的公司1.出賣動機的審查2.法律文件方面的審查3.業(yè)務方面的審查4.財務方面的審查5.并購風險的審查1市場風險2投資風險3運營風險三、評價目的公司 并購估價的對象不是目的企業(yè)如今的價值，而是并

2、購后目的企業(yè)可以為并購企業(yè)所帶來的價值增值。第二節(jié) 企業(yè)并購的估價方法并購后目的企業(yè)能否繼續(xù)運營市盈率法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法換股估價法期權法本錢法清算價值凈資產(chǎn)價值重置價值否是一、本錢法1.實際根底：替代原那么2.假設根底：企業(yè)價值=資產(chǎn)的本錢之和-負債3.特點：主要思索的是本錢，忽略企業(yè)的收入 和支出本錢法-凈資產(chǎn)價值法目的企業(yè)的價值=目的企業(yè)的資產(chǎn)總額-目的企業(yè)的負債總額 本錢法-清算價值法目的企業(yè)的價值=目的企業(yè)清算或破產(chǎn)時資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值 目的企業(yè)的最低估價目的企業(yè) 負債本錢法-重置價值法目的企業(yè)的價值=資產(chǎn)損耗- 目的企業(yè)資產(chǎn) 的重置本錢 -適用于以獲得資產(chǎn)為動機的并購本錢法的評價優(yōu)點：數(shù)

3、據(jù)客觀缺陷：以歷史角度思索企業(yè)價值，忽視企業(yè) 的未來； 以為整體的價值等于構成要素價值的 簡單加總。 二、市盈率法 根據(jù)目的企業(yè)的收益和市盈率評價目的企業(yè)價值。確定目的公司收益設定市盈率評價目的企業(yè)價值 二、市盈率法市盈率法-確定目的公司收益1.剔除非正常工程對收益目的的影響；2.目的企業(yè)最近一年的收益目的與評價直 接相關；3.目的企業(yè)最近三年的收益目的更為適宜；4.應該注重目的企業(yè)并購后的收益目的。市盈率法-設定市盈率市盈率的選擇：1.并購時目的企業(yè)的市盈率；2.與目的企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率；3.目的企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。市盈率法-評價目的企業(yè)價值市盈率法的評價優(yōu)點：簡約易行缺陷：

4、1.收益目的的選擇具有一定的客觀性； 2.市盈率規(guī)范難以確定。 三、換股估價法1.適用范圍：并購經(jīng)過股票進展；2.義務：確定一個換股比例； 3.換股比例：換取一股目的公司的股份所需付 出的并購方公司的股份數(shù)量：4.換股比例確定原那么：并購后的股票價錢至少 大于等于并購方和目的公司的股票價錢。三、換股估價法假設a公司為并購公司，b公司為目的公司，并購前后市盈率不變，那么：三、換股估價法對于并購公司a來說：PabPa當Pab=Pa時，ER即為最高換股比率三、換股估價法對于并購公司b來說：PabERPb當PabER=Pb時，ER即為最低換股比率三、換股估價法 例：A公司要收買B公司，兩公司并購前相關

5、資料如下表所示。并購后能帶來協(xié)同效應即添加200萬利潤，且并購后市盈率不變，堅持在20，計算最正確換股比例區(qū)間。A公司B公司凈利潤800萬400萬股數(shù)1000萬股800萬股股價1610三、換股估價法第三節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法1.根本原理：假設任何資產(chǎn)的價值等于其預期未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2.根本公式：留意：i是指與預期現(xiàn)金流量相對應的貼現(xiàn)率，即i可以反映預期現(xiàn)金流量的風險。第三節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法3.現(xiàn)金流量：貼現(xiàn)法運用的是自在現(xiàn)金流量，自由現(xiàn)金流量是在投資一切凈現(xiàn)值為正的工程后的管理者可以自在支配的剩余現(xiàn)金流量。4.自在現(xiàn)金流量構成：債務人、優(yōu)先股股東、普通股股東等利益相關者的自在現(xiàn)金

6、流量。5.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的類型：股權自在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型公司自在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型股權自在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型一、預測股權自在現(xiàn)金流量FCFF 股權自在現(xiàn)金流量是企業(yè)向債務人支付利息、歸還本金，向優(yōu)先股股東支付股利，以及滿足其本身開展需求后的剩余現(xiàn)金流量，能由股東恣意支配的現(xiàn)金流量。反映企業(yè)普通股股東對企業(yè)現(xiàn)金流量的剩余索取權。股權自在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型二、估算貼現(xiàn)率與股權自在現(xiàn)金流量對應的貼現(xiàn)率是股權資本本錢股利繼續(xù)增長模型下：資本資產(chǎn)定價模型下：股權自在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型三、貼現(xiàn)模型1.普通模型：2.企業(yè)零生長模型：3.企業(yè)繼續(xù)增長模型：公司自在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型一、預測公司自在現(xiàn)金流量 公司自在現(xiàn)金流量是指公司一切權益要求者，