第五章-證券定價(jià)模型(新)PPT課件

1、第五章 證券定價(jià)模型技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科第二部分 證券投資 證券投資核心內(nèi)容證券定價(jià)的五大評(píng)價(jià)模型與典型代表人物基本分析方法與分析案例技術(shù)分析的三大假設(shè)和分析方法現(xiàn)代投資理論與方法證券組合理論資產(chǎn)定價(jià)模型相關(guān)案例的介紹與分析 什么是股票的價(jià)格（1）每股面值（Par value per share）定義：公司新成立時(shí)所設(shè)定的法定每股價(jià)格（The legal price per share）面值是名義價(jià)格（Nominal price），每張股票標(biāo)明的特定面額作用：1）計(jì)算新公司成立時(shí)的資本總額；2）表明股東持有的股票數(shù)量。法律規(guī)定：股票不得低于面值發(fā)行會(huì)計(jì)處理：溢價(jià)部分在股東權(quán)益項(xiàng)下的科目為資本公積股票面

2、值的作用十分有限，每股的股利與其沒(méi)有直接關(guān)系，因此有面值股和無(wú)面值股。注意：債券的面值非常關(guān)鍵，是決定股息收入和返還本金的依據(jù)。股票的面值與實(shí)際上購(gòu)買(mǎi)股票是的市價(jià)差距很大，股票的面值與市價(jià)沒(méi)有必然的聯(lián)系，債券是“籠中鳥(niǎo)”，而股票是“籠外鳥(niǎo)”。每股所代表公司的股東權(quán)益即凈資產(chǎn)，股東權(quán)益是會(huì)計(jì)意義上的概念。例如某公司的擁有149,500,000的總資產(chǎn)，其中普通股：100,000,000資本公積：5,000,000盈余公積：30,000,000股東權(quán)益是：135,000,000，若在外發(fā)行10,000,000股，則每股帳面價(jià)值是13.5元，如果此時(shí)股價(jià)為20元，是否意味著股票被高估？賬面價(jià)值不能代

3、表公司股票的真正價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)值）每股賬面價(jià)值（ Book value per share）賬面價(jià)格不一定是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，可能低、高或相等（在企業(yè)剛剛開(kāi)業(yè)的那一瞬間）。例如：僅擁有100部電腦資產(chǎn)的高科技企業(yè)其賬面價(jià)值與市值差距很大。賬面價(jià)值只是一種歷史公允的的價(jià)值，它僅僅代表過(guò)去的實(shí)際，而不是今天的公允價(jià)值，是一種以過(guò)去的客觀而犧牲了現(xiàn)在的客觀。那帳面價(jià)值是否就是股票的“底價(jià)”呢？ 股票的市值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值每股市值（Market value）：股票在市場(chǎng)上實(shí)際的交易價(jià)格經(jīng)濟(jì)價(jià)值（Economic Value）：未來(lái)每股股利的現(xiàn)值，也稱(chēng)為內(nèi)涵價(jià)值（Intrinsic value）股票是一種沒(méi)有償還

4、期的證券，股票轉(zhuǎn)讓的本質(zhì)是一種領(lǐng)取股利收入權(quán)利的轉(zhuǎn)讓市值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值不一定相等？ 市值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值不一致股票市場(chǎng)的效率股市的低效率使投資者無(wú)法獲得完全的信息股票價(jià)格未包含所有的信息，則與公司股票的真正價(jià)值（充分信息）有差異投資者的期望在信息有效的前提下，大部分投資者將會(huì)有共同的認(rèn)識(shí)（期望），形成經(jīng)濟(jì)價(jià)值的共識(shí)值（Common estimate）Black（1986）提出噪聲交易者（Noise trader）和信息交易者（Informed trader）本章介紹的證券評(píng)估方法，也就是計(jì)算決定股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值 股票價(jià)格多因素定性分析模型多因素分析一般模型價(jià)格函數(shù)： （1，2， n） 式中:1：稅后利潤(rùn)，

5、 2：股利發(fā)放率 3：市盈率水平 4：收益增長(zhǎng)率 5：資產(chǎn)凈值 7：行業(yè)前景與特征 8：所處市場(chǎng)特征 8：公司魅力（市盈率、市凈率） 6：股本大小 9：地理位置與政策優(yōu)勢(shì) 10：再投資項(xiàng)目效果 11：資本結(jié)構(gòu) 12：證券市場(chǎng)中的供求關(guān)系 13：莊家操縱 14：突發(fā)事件 15：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平 16: 通貨膨脹率等。 1：增長(zhǎng)率-2 1：經(jīng)濟(jì)循環(huán)階段 1：貨幣政策與利率水平 1：財(cái)政政策 ：周邊市場(chǎng) ：其它,如匯率等。 CANSLIM股價(jià)分析模型CANSLIM股價(jià)分析模型由 William ONell 提出“C”表示最近一期（季）的每股收益；“A”表示近數(shù)年（年）的每股收益，以觀察其成長(zhǎng)性與成長(zhǎng)斷

6、層。檢查公司五年來(lái)的收益增長(zhǎng)紀(jì)錄，并與上一年進(jìn)行比較。如果發(fā)現(xiàn)收益正在減速，這時(shí)必須警告自己：“是否出現(xiàn)成長(zhǎng)斷層？”“N”表示公司應(yīng)有新的東西，如進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、上了新項(xiàng)目、換了新的大股東等；“S”規(guī)模要小，如流通股規(guī)模、總股本規(guī)模等“L”表示領(lǐng)漲的股票，實(shí)證研究表明，杰出的股票在其大漲之前，相對(duì)強(qiáng)弱強(qiáng)度指標(biāo)大于80。如果正值股市上漲階段，這些領(lǐng)漲股開(kāi)始漲不動(dòng)，這常常預(yù)示著一個(gè)熊市正在醞釀中?！癐”指有大的機(jī)構(gòu)關(guān)照的股票；“M”指的是股市。實(shí)證研究表明，70%的股票漲跌與股市漲跌密切相關(guān)，只有10%與市場(chǎng)不同步 CANSLIM選股模式 股票價(jià)值量化分析模型股息貼現(xiàn)模型復(fù)合指南估價(jià)模型零增

7、長(zhǎng)模型（紅利貼現(xiàn)模型）戈登（Gordon）增長(zhǎng)模型再投資效果評(píng)估模型兩（三）階段增長(zhǎng)模型階段性投資價(jià)值 紅利貼現(xiàn)模型威廉姆斯投資價(jià)值論中提出股票價(jià)值應(yīng)等于持有者預(yù)期能得到的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括兩部分：持有期間派發(fā)的紅利持股期末預(yù)期的股票價(jià)格如果持股1年，則股價(jià)內(nèi)在價(jià)值為第一年末收到的紅利D加上出售價(jià)格P的貼現(xiàn)值：可得： V1P1帶入前式： 零增長(zhǎng)模型假設(shè)股息額保持不變，即dt=d0應(yīng)用：決定優(yōu)先股的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，判定優(yōu)先股的價(jià)值是否合理？某公司的優(yōu)先股股利為8元/股，且折現(xiàn)率為10%，則其經(jīng)濟(jì)價(jià)值為80元，若當(dāng)前價(jià)格為75元，則被低估，即可買(mǎi)進(jìn)。 戈登（Gordon）增長(zhǎng)模型某公司在過(guò)去的一年中所

8、支付的股息為每股1.8元，同時(shí)預(yù)測(cè)該公司的股息每年按5%的比例增長(zhǎng)，若折現(xiàn)率為11%，則其合理價(jià)格是？適用于穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)31.5元 戈登增長(zhǎng)模型的應(yīng)用戈登模型說(shuō)明：每股紅利增加市場(chǎng)利率K降低紅利增長(zhǎng)率g提高戈登模型僅在g小于k時(shí)是有效的，如果預(yù)期紅利永遠(yuǎn)以一個(gè)比k快的速度增長(zhǎng)，股票的價(jià)值將為無(wú)窮大。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這個(gè)增長(zhǎng)率是不能維持的如果公司的增長(zhǎng)率有變化，但是總可以用一個(gè)平均增長(zhǎng)率來(lái)代替。股票價(jià)值提高 兩階段增長(zhǎng)模型在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，這種永久增長(zhǎng)的企業(yè)是很罕見(jiàn)的，特別是對(duì)于大多數(shù)科技型企業(yè)而言，往往是剛成立的一段時(shí)間內(nèi)，由于產(chǎn)品的新穎性和創(chuàng)新性，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，收入和利潤(rùn)會(huì)迅速增加，而經(jīng)過(guò)了這一

9、段高速增長(zhǎng)之后，公司會(huì)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期。如此，戈登模型就顯得不十分合適。而兩階段模型考慮了增長(zhǎng)的兩個(gè)階段：增長(zhǎng)率較高的初始階段和隨后的穩(wěn)定階段，這樣能更好的反應(yīng)大部分企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r。 兩階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型兩階段模型假設(shè)公司的股利在頭n年以每年g1的速率增長(zhǎng)，從（n+1）年起由g1立刻降為g2，而不是穩(wěn)定地有一個(gè)從g1到g2的過(guò)渡期，這是不合理的，為此，F(xiàn)uller（1979）提出了三階段模型gg1gtg2n1n2t成長(zhǎng)期 過(guò)渡期 成熟期 Fuller模型假設(shè)從n1到n2年間的增長(zhǎng)率是線性下降的，則在此期間增長(zhǎng)率為三階段增長(zhǎng)模型案例假設(shè)永安公司是新成立的公司。目前的股利為4元/股

10、，預(yù)計(jì)未來(lái)6年股利的成長(zhǎng)率為25%，第710年股利增長(zhǎng)呈現(xiàn)直線下降，第11年穩(wěn)定為10%，隨后按此速率持久增長(zhǎng)，若貼現(xiàn)率（資本成本）為15%，求其股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 再投資效果評(píng)估模型實(shí)際中，公司不可能把所有的盈利都當(dāng)作紅利分配，如果全部分配，則沒(méi)有盈利用作公司的再投資，那么公司的盈利和紅利就很難持續(xù)增長(zhǎng)。如果公司留存一定比例的盈利用作高盈利項(xiàng)目的投資，將會(huì)為股東帶來(lái)更多的收入雖然，短期看公司的紅利可能會(huì)下降，但隨著公司的投資，股價(jià)反而會(huì)上升如何解釋微軟公司86年上市至今從未現(xiàn)金分紅（到2004年）？如今市值高達(dá)2000億美元的微軟，1986年申請(qǐng)上市時(shí)，其有限資產(chǎn)僅200萬(wàn)美元，剛剛達(dá)到那斯達(dá)

11、克最低上市門(mén)檻。微軟1986年上市，一直到2004年1月16日，微軟公布開(kāi)始將按每股8美分分紅，此后將根據(jù)實(shí)際情況逐年調(diào)整股息，首度宣布發(fā)放紅利。微軟公司在90年代平均每年以36%速度增長(zhǎng) 微軟的做法假定：Et表示各年的盈利額；Dt為各年發(fā)放的紅利；b為紅利發(fā)放率，未分配利潤(rùn)為B；r表示投資收益率則：可得到該股票t年的投資價(jià)值為：案例假如，某公司去年發(fā)放紅利為0.5元，已知該公司發(fā)放率為40%，未分配的盈余用于投資，利潤(rùn)率為30%，求該股票3年的投資價(jià)值，假定投資者目標(biāo)收益率為20%。首先，3年后預(yù)期的利潤(rùn)如果3年后，該行業(yè)的市盈率為50倍，則當(dāng)時(shí)股票的交易價(jià)格為127元，那么估計(jì)現(xiàn)在持有該故

12、3年的投資價(jià)值在美國(guó)投資家克勞德羅森博格發(fā)明的復(fù)合指南法基礎(chǔ)上形成。它給出了對(duì)某上市公司股票價(jià)格的期望值范圍，并以此與該股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較，如果高則具有投資價(jià)值；反之，則不具備投資價(jià)值。判斷股票在持有期內(nèi)的價(jià)格水平是價(jià)值分析中最重要的一環(huán)，包括兩個(gè)方面：預(yù)測(cè)持有期間公司的收益水平判斷股票價(jià)格在持有期間可能達(dá)到的市盈率本節(jié)內(nèi)容主要從階段性市盈率水平的確定問(wèn)題展開(kāi)階段性投資價(jià)值模型市盈率（Price to Earning Ratio，簡(jiǎn)稱(chēng)PE或P/E Ratio) ，指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公

13、司的股票之間進(jìn)行比較。顯然理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。 市盈率PE假定E為每股盈利，b為發(fā)放紅利比率，則DEb那么，PEb/(k-g)整理后可得：P/E=b/(k-g)如此，可以清楚表達(dá)股票市盈率與目標(biāo)收益率和公司成長(zhǎng)性之間的關(guān)系。上市公司的高成長(zhǎng)性可以有效控制高市盈率股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn) 戈登增長(zhǎng)模型的應(yīng)用 市盈率的意義實(shí)際市盈率p0/e0是證券分析常用的指標(biāo)，且容易得到。實(shí)際市盈率=交易價(jià)格/每股盈利若 P/Ep0/e0，則股票價(jià)格被低估，反之則高估。市盈率低估是買(mǎi)入信號(hào)，高估則是賣(mài)出信號(hào)。 市盈率的應(yīng)用市盈率指標(biāo)簡(jiǎn)單、直觀，如果用好市盈率指標(biāo)，對(duì)投資者提高收益幫助很大一般成長(zhǎng)性行業(yè)的企業(yè)

14、，市盈率比較高一點(diǎn)，比如目前的創(chuàng)業(yè)板、新能源、以及高科技等行業(yè)，其市盈率比其它企業(yè)要超出很多，這是因?yàn)橥顿Y者對(duì)這些企業(yè)未來(lái)預(yù)期很樂(lè)觀，愿意付出更高的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股票。而那些成長(zhǎng)性不高或者缺乏成長(zhǎng)性的企業(yè)，投資者愿意付出的市盈率卻不是很高，比如鋼鐵行業(yè)，投資者預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)提升空間不大，所以，普遍給予10倍左右市盈率 市盈率的應(yīng)用 創(chuàng)業(yè)板市盈率 個(gè)別板塊市盈率 A股市盈率與大勢(shì)市盈率衡量整個(gè)大盤(pán)的估值高低，也是比較有效的參考指標(biāo)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：上證綜指平均市盈率的最低點(diǎn)是16倍，出現(xiàn)在2005年6月6日，上證指數(shù)998點(diǎn)。次低點(diǎn)是23倍,出現(xiàn)在1994年,當(dāng)時(shí)上證指數(shù)325點(diǎn)。第三個(gè)低點(diǎn)是1

15、996年1月19日的512點(diǎn)，市盈率20倍左右上證綜指平均市盈率的最高點(diǎn)是68倍，出現(xiàn)在2007年10月16日，上證指數(shù)為6124點(diǎn)。次高點(diǎn)是60倍,出現(xiàn)在2001年,當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)為2245點(diǎn)由此可知，16倍平均市盈是上證指數(shù)低估的極限位，68倍是高估的極限位。平均市盈率極限位的出現(xiàn)往往是股指低點(diǎn)或高點(diǎn)出現(xiàn)的最準(zhǔn)確的預(yù)兆上證指數(shù)的歷史表現(xiàn)顯示,上證平均市盈率的20倍以下為低估區(qū)域，50倍以上為高估區(qū)域。價(jià)值投資者應(yīng)在低估區(qū)域買(mǎi)進(jìn)，高估區(qū)域拋出。 A股平均市盈率規(guī)律16倍68倍22倍目前，經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的反復(fù)整理，整體估值處于相對(duì)安全的區(qū)域，進(jìn)一步大幅下跌的空間已經(jīng)非常有限！ 股票的市盈率往往由

16、幾個(gè)方面決定：市場(chǎng)利率水平公司成長(zhǎng)性公司魅力行業(yè)景氣度區(qū)位優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)大勢(shì)，等等 階段性投資價(jià)值模型 階段性投資價(jià)值模型企業(yè)成長(zhǎng)性、市場(chǎng)利率水平和公司魅力三要素情況下股票市盈率可能區(qū)間行業(yè)特性對(duì)股票市盈率的影響區(qū)位或股本大小對(duì)股票市盈率的影響中國(guó)市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)的差異及其對(duì)股價(jià)的影響如泡沫程度等該股票的計(jì)劃持有期內(nèi)可達(dá)價(jià)位：NN1HQ 階段性投資價(jià)值股票市盈率可能區(qū)間市盈率應(yīng)與基準(zhǔn)利率掛鉤基準(zhǔn)利率是人們投資收益率的參照系數(shù)，也反映了整個(gè)社會(huì)資金成本的高低。一般來(lái)說(shuō)，如果其他因素不變，基準(zhǔn)利率的倒數(shù)與股市平均市盈率存在正向關(guān)系。金融危機(jī)前，美元的年利率保持在4.75左右，所以，美國(guó)股市的市盈率保持在1

17、/（4.75）=21倍的市盈率左右，這是正常的。因?yàn)?，如果市盈率過(guò)高，投資不如存款，大家就會(huì)放棄投資而把錢(qián)存在銀行吃利息；反之，如果市盈率過(guò)低，大家就會(huì)把存款取出來(lái)進(jìn)行投資以取得比存款利息高的投資收益。股票市盈率可能區(qū)間公司前瞻性的成長(zhǎng)性分析不能簡(jiǎn)單依托財(cái)務(wù)報(bào)表、根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)去分析，這只是對(duì)過(guò)去經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的分析，更重要的是分析公司及行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，看到公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)是判斷公司價(jià)值的核心有必要進(jìn)行深入的調(diào)研與走訪復(fù)合指南法考慮三要素市盈率表 行業(yè)特性與市盈率行業(yè)相對(duì)市盈率指數(shù)： 相對(duì)市盈率指數(shù)比較 相對(duì)市盈率指數(shù)比較 區(qū)位優(yōu)勢(shì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)了自然地理因素、基礎(chǔ)設(shè)施等硬環(huán)境，也包括政

18、策傾斜、文化背景、金融環(huán)境等軟環(huán)境在我國(guó)由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的極度不平衡，導(dǎo)致區(qū)位因素體現(xiàn)非常明顯如，東部沿海板塊，上海深圳本地板塊，西部大開(kāi)發(fā)板塊，各種政策概念等。 股本規(guī)模等因素股本規(guī)模股本規(guī)模與股價(jià)水平有很直接的關(guān)系納斯達(dá)克市盈率往往是紐約證交所平均市盈率的34倍我國(guó)市場(chǎng)也存在這種明顯的差異，中小盤(pán)股往往比大盤(pán)股有著更高的市盈率水平，一般也在35倍左右分配方案如有好的分配方案，往往導(dǎo)致公司估值水平的提升例如，送股一般會(huì)導(dǎo)致股價(jià)水平有10%30%的上升 股本規(guī)模與市盈率股本大小修正系數(shù) 國(guó)際差異的考慮切記不能用本國(guó)企業(yè)市盈率簡(jiǎn)單和國(guó)外對(duì)比國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場(chǎng)發(fā)展水平不均衡每個(gè)國(guó)家不同行業(yè)

19、發(fā)展階段也是不一樣的比如航空業(yè)，我國(guó)應(yīng)該算是朝陽(yáng)行業(yè)，而國(guó)外只能算是平衡發(fā)展，或者出現(xiàn)萎縮階段房地產(chǎn)行業(yè)我們國(guó)家處于高速發(fā)展階段，而在工業(yè)化程度很高國(guó)家，算是穩(wěn)定發(fā)展，因此導(dǎo)致市盈率有很大差別。銀行業(yè)，我們是高速發(fā)展階段，未來(lái)成長(zhǎng)的空間還是很大，而西方國(guó)家，經(jīng)過(guò)百年競(jìng)爭(zhēng)淘汰，成長(zhǎng)速度下降很多，所以市盈率也會(huì)有很大不同。代碼名稱(chēng)市盈率 收盤(pán)價(jià)每股收益代碼名稱(chēng)市盈率 收盤(pán)價(jià)每股收益200625長(zhǎng)安B3.5 3.921.180200550江鈴B6.9 3.370.520000625長(zhǎng)安汽車(chē)5.2 6.111.180000680山推股份6.9 3.730.540200725京東方B5.4 3.090.

20、610600357承德釩鈦7.0 4.220.600600057夏新電子5.5 7.801.430600022濟(jì)南鋼鐵7.1 5.930.830600569安陽(yáng)鋼鐵5.8 3.550.610600307酒鋼宏興7.6 6.270.830000717韶鋼松山6.3 7.361.170600196復(fù)星實(shí)業(yè)7.6 5.240.690600006東風(fēng)汽車(chē)6.4 4.040.630600282南鋼股份7.7 7.060.920200761本鋼板B6.5 2.820.460900925電氣B股7.9 0.560.580600418江淮汽車(chē)6.8 6.100.900000528桂柳工A8.0 5.430.6

21、80600231凌鋼股份6.8 5.710.840600991長(zhǎng)豐汽車(chē)8.1 8.701.080當(dāng)日上證指數(shù)收于1371.24點(diǎn) 2004年11月23日部分股票市盈率 考慮市場(chǎng)大勢(shì) 2009年10月部分股票市盈率 計(jì)算股價(jià)將復(fù)合指南法所求得的市盈率在考慮行業(yè)指數(shù)、區(qū)位指數(shù)、股本規(guī)模等因素之后，計(jì)算該股票的計(jì)劃持有期內(nèi)可達(dá)價(jià)位NN1HQ g 1：根據(jù)市場(chǎng)利率、成長(zhǎng)性、公司魅力所求得的市盈率水平H：行業(yè)市盈率相對(duì)指數(shù)Q：區(qū)位市盈率g：股本規(guī)模：其它因素，如送配、大勢(shì)等 案例：招商銀行成立于1987年4月8日，是中國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，總行設(shè)在深圳。自成立以來(lái)，招商銀行先后進(jìn)行

22、了四次增資擴(kuò)股，并于2002年3月成功地發(fā)行了15億普通股，4月9日在上交所掛牌（股票代碼：600036）2009年11月4日，總市值3600億是國(guó)內(nèi)第一家采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的上市公司。目前，招商銀行總資產(chǎn)逾20000億元，在英國(guó)銀行家雜志“世界1000家大銀行”的最新排名中，資產(chǎn)總額居前100位。 案例：招商銀行目前在境內(nèi)30多個(gè)大中城市、香港設(shè)有分行，網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)400多家，并于2007年在美國(guó)紐約設(shè)立了紐約分行，還與世界93多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1210多家銀行建立了代理行關(guān)系22年來(lái)，招商銀行在革新金融產(chǎn)品與服務(wù)方面創(chuàng)造了數(shù)十個(gè)第一，較好地適應(yīng)了市場(chǎng)和客戶(hù)不斷變化的需求，被廣大客戶(hù)和社會(huì)公眾稱(chēng)譽(yù)為

23、國(guó)內(nèi)創(chuàng)新能力強(qiáng)、服務(wù)好、技術(shù)領(lǐng)先的銀行。為中國(guó)銀行業(yè)的改革和發(fā)展作出了有益的探索，同時(shí)也取得了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 案例：招商銀行根據(jù)2009年度報(bào)告，招商銀行人均效益、股本回報(bào)率等重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)位居國(guó)內(nèi)銀行業(yè)前列。近年來(lái)，招商銀行連續(xù)被境內(nèi)外媒體授予“中國(guó)本土最佳商業(yè)銀行”、“中國(guó)最受尊敬企業(yè)”、“中國(guó)十佳上市公司”等多項(xiàng)殊榮根據(jù)國(guó)內(nèi)多家知名研究機(jī)構(gòu)的估值報(bào)告，招商銀行有著較高的成長(zhǎng)性，許多研究機(jī)構(gòu)給出的未來(lái)35年的增長(zhǎng)率都在20以上（中信證券、海通證券、國(guó)信證券、國(guó)金證券、長(zhǎng)江證券、浙商證券等）10月20日，股東大會(huì)通過(guò)10送2.5股的分配預(yù)案 案例：招商銀行根據(jù)最新報(bào)道，10月份債市收益率整體

24、上揚(yáng) 5月份債券市場(chǎng)收益率整體呈下行趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，5月份銀行間市場(chǎng)上10年期國(guó)債平均收益率為為3.18%，下降7個(gè)BP。招商銀行收益預(yù)測(cè)： 案例：招商銀行根據(jù)最新報(bào)道10月份債市收益率整體上揚(yáng) 10月份債券市場(chǎng)收益率整體呈上行趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，10月份銀行間市場(chǎng)上10年期國(guó)債平均收益率從9月份的3.4798%漲至3.6627%，漲幅近20個(gè)基點(diǎn)； 美彼得林奇（1944） 經(jīng)典推薦彼得林奇被譽(yù)為“全球最佳選股者”，蜚聲金融界，成為“歷史上最具傳奇色彩的基金經(jīng)理”。著名的時(shí)代周刊稱(chēng)他為第一理財(cái)家，連他自己也認(rèn)識(shí)到自己的不凡，以“股票天使”自居。彼得林奇堅(jiān)持認(rèn)為“持有股票的回報(bào)率要比買(mǎi)債券或者存款高得多”，根據(jù)他的建議，投資者根本就別去碰債券，所有的錢(qián)都要拿出來(lái)買(mǎi)股票。在人們的眼中，他就是財(cái)富的化身，他說(shuō)的話(huà)是所有股民的寶典，他手上的基金是有史以來(lái)最賺錢(qián)的，在他出任麥哲倫基金的基金經(jīng)理人的13年