《債券投資培訓(xùn)》PPT課件(PPT 53頁)

1、債券投資培訓(xùn)-系列1：基礎(chǔ)知識第1頁，共53頁。目錄第一部分：基本概念第二部分：中國債券市場發(fā)展史第三部分：債券的基本要素第四部分：債券的特征第五部分：債券的分類第六部分：我國債券市場第五部分： 債券的分類第2頁，共53頁。第一部分：基本概念債券（BOND）： 是國家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金 時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券包含了以下四層含義： 債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者； 購買債券的投資者是資金的借出者； 發(fā)行人（借入者）需要在一定時期還本付息； 債券是債權(quán)證明書，具有法律效力。債券購買

2、者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。 第3頁，共53頁。第二部分：中國債券市場發(fā)展史中國債券市場發(fā)展史-1： 1、1988年，財政部在全國61個城市進(jìn)行國債流通轉(zhuǎn)讓的試點。 2、1990年12月，上海證券交易所成立，開始接受實物債券的托管，并在交易所開戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場內(nèi)和場外交易并存的市場格局。 3、1994年以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣空國庫券的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，市場風(fēng)險巨大。同年，交易所開辟了國債期貨交易。 4、1995年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國債回購市場因虛假的國債抵押泛濫而被關(guān)閉。同年2月，國債期貨“32

3、7”事件爆發(fā)，國債期貨市場關(guān)閉。 5、1995年8月，國家正式停止一切場外債券市場，證券交易所變成了中國惟一合法的債券市場。 第4頁，共53頁。第二部分：中國債券市場發(fā)展史中國債券市場發(fā)展史-2： 6、1996年，記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購交易的展開，初步形成了交易所債券市場體系。 7、1997年，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場。同年，在中國外匯交易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場，中國債券市場就此形成兩市分立的狀態(tài)。 8、1998年5月，人民銀行債券公開市場業(yè)務(wù)恢復(fù)，以買進(jìn)債券和逆回購?fù)斗呕A(chǔ)貨幣，為商業(yè)銀行提供了流動性支持，促進(jìn)了銀行間債券市場交易的活

4、躍。 9、1998年9月，國家開發(fā)銀行通過銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開招標(biāo)方式首次市場化發(fā)行了金融債券。 第5頁，共53頁。第二部分：中國債券市場發(fā)展史中國債券市場發(fā)展史-3： 10、1998年10月，人民銀行批準(zhǔn)保險公司入市；1999年初，325家城鄉(xiāng)信用社成為銀行間債券市場成員。 11、1999年9月，部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進(jìn)行交易。 12、2000年9月，人民銀行再度批準(zhǔn)財務(wù)公司進(jìn)入銀行間債券市場。 13、2002年10月，央行允許非金融機(jī)構(gòu)法人加入銀行間債券市場。 14、2005年，銀行間市場推出短期融資券品種。截至2006年末，有210家企業(yè)共發(fā)行短期融

5、資券4336.6億元，余額2667.1億元。 15、2007年3月初，企業(yè)年金基金獲準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間債券市場。 第6頁，共53頁。第三部分：債券的基本要素債券基本面的要素： 票面價值（Face Value）或本金（Principal）償還期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date）利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon Rate）面值與本金 面值是指債券票面上所標(biāo)明的價值，它代表了發(fā)行人的債務(wù)和持有人的債權(quán)。面值確定了債券到期時發(fā)行人必須向持有人償還的金額，該金額通常被稱為本金（Principal）。債券的面值包括計價幣種和面額兩個

6、內(nèi)容。如美國中長期國債的面值一般為1000美元，我國國債的面值一般為100元。 第7頁，共53頁。第三部分：債券的基本要素債券基本面的要素： 息票與息票率某債券每次支付的利息由息票（Coupon）或息票率（Coupon Rate）確定。息票是指債券每年支付的利息額，息票率則是指息票與面值的比率。息票率為0的債券被稱為零息債券（Zero-Coupon Bonds）。例如：對于面值為100元、息票率為8%、每半年付息1次的債券，它的息票或年利息額為8元，因此，半年的利息額為4元。 第8頁，共53頁。第三部分：債券的基本要素債券基本面的要素： 到期日與期限 債券在發(fā)行時，一般要規(guī)定債券的到期日（Ma

7、turity Date）。債券的到期日是指債券償還本金的日期。 債券的償還期（Term to Maturity）是指從債券發(fā)行之日起至清償本息之日止的時間，而債券剩余償還期是指發(fā)行一段時間之后的債券距離到期日剩余的時間長度。例如：某20年長期國債是2000年5月10日發(fā)行的，該債券的償還期為20年，到期日為2020年5月10日，在2005年5月10日，該債券的剩余償還期為15年。 第9頁，共53頁。 案例：09國債（11） 債券名稱： 2009年記賬式十一期國債 證券代碼： 090011上市日期： 2009-6-17 債券發(fā)行總額： 280億 發(fā)行價格： 100元 債券期限： 15年 年利率：

8、 3.69% 計息方式： 附息 付息日： 每年6月10日付息頻率：6月/次 到期日： 2024-06-06 交易市場： 跨市場 10第10頁，共53頁。第四部分： 債券的特征返還性： 債務(wù)人有義務(wù)按規(guī)定的償還期限向債權(quán)人支付利息并償還本金。這與股票的非返還性形成了鮮明對比。2.流動性： 債券大多可在二級市場上流通。債券的流動性一般要比銀行存款高。3.安全性： 債券的安全性受價格下跌和違約風(fēng)險影響。一般來說，具有高流動性的債券其安全性也較高。國債和政府債有國家和地方政府的信譽擔(dān)保，一般不存在信用（違約）風(fēng)險，安全性最高，公司債券的安全性相對較低。4.收益性： 債券的收益率通常比銀行存款高，且比股

9、票的收益率要穩(wěn)定。 第11頁，共53頁。第五部分： 債券的分類一、 按發(fā)行主體分類： 國債 ： 由中央政府發(fā)行的債券。它由一個國家政府的信用作擔(dān)保，所以信用最好，被稱為金邊債券。地方政府債券：由地主政府發(fā)行，又叫市政債券。它的信用、利率、流通性通常略低于國債。金融債券： 由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。信用高、流動性好、安全，利率高于國債。企業(yè)債券： 由企業(yè)發(fā)行的債券，又稱公司債券。風(fēng)險高、利率也高。國際債券： 國外各種機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。 第12頁，共53頁。第五部分： 債券的分類 二、按償還期限分類短期債券： 一年以內(nèi)的債券，通常有三個月、六個月、九個月、十二個月幾種期限。中期債券： 1-5年內(nèi)的

10、債券。長期債券： 5年以上的債券。(國內(nèi)外分法不同）三、按償還與付息方式分類定息債券(Fixed Rate Bonds) ： 債券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息債券。 一次還本付息債券：到期一次性支付利息并償還本金。貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 發(fā)行價低于票面額，到期以票面額兌付。發(fā)行價與票面額之間的差就是貼息。浮動利率債券(Floating Rate Notes，簡稱FRNs)：債券利率隨著市場利率變化。累進(jìn)利率債券(Progressive rate bonds)：根據(jù)持有期限長短確定利率。持有時間越長，則利率越高?？赊D(zhuǎn)換債券(conve

11、rtible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。第13頁，共53頁。第五部分： 債券的分類定息債券(Fixed Rate Bonds) ： 債券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息債券。 根據(jù)債券利率在償還期內(nèi)是否變化，可將債券區(qū)分為固定利率債券和浮動利率債券。 固定利率債券指在發(fā)行時規(guī)定利率在整個償還期內(nèi)不變的債券。固定利率債券不考慮市場變化因素，因而其籌資成本和投資收益可以事先預(yù)計，不確定性較小。固定利率債券是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的債券；債券代理機(jī)構(gòu)通常按照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。固

12、定利率債券是國際債券的傳統(tǒng)類型，也是目前國際債券融資中采用最多的典型形式。 常見形式：（1）普通債券(Sraight Bond)，這是傳統(tǒng)的債券，有固定利息票和到期日。（2）零息債券(Zero-coupon Bond)。這種債券不附息票，不逐年支付利息，到期一次性支付本息。（3）深貼現(xiàn)債券(Deep Discount Bonds)，一年付息一次，利率低于市場利率，而在發(fā)行時以貼現(xiàn)方式標(biāo)價以獲取相當(dāng)于市場利率的收益。 第14頁，共53頁。第五部分： 債券的分類 一次還本付息債券（accrual bond）：到期一次性支付利息并償還本金。一次還本付息債券是指在債務(wù)期間不支付利息， 只在債券到期后按

13、規(guī)定的利率一次性向持有者支付利息并還本的債券。一次還本付息債券利息的計算這種債券的付息頻率一般為一年一次。上述式中，P為一次性還本付息債券的購買價格，M為面值，r為票面利率，n為發(fā)行日至到期日的期數(shù)，k為貼現(xiàn)率，m為購入日至到期日的剩余期數(shù)（購入日為付息日時，m取整數(shù)；購入為非付息日時，m取小數(shù)）。 第15頁，共53頁。 一次還本付息債券（accrual bond）實例例1 某債券2001年1月1日發(fā)行，期限5年，面值1000元，年利率6%，一年計息一次，按單利計息，一次性還本付息。一投資者希望以年5%的收益率于2004年1月1日購買此債券，問他能接受的價格是多少？分析：解：已知 M=1000

14、 r=6% n=5 k=5% m=2 則 若2004年1月1日該債券的實際市場價格低于1179.14元，他可以購買此債券。例2 在例1 中，若按復(fù)利計息，情況又將怎樣？解：利用復(fù)利下的計算公式，則投資者愿意接受的價格為 第五部分： 債券的分類第16頁，共53頁。第五部分： 債券的分類貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 發(fā)行價低于票面額，到期以票面額兌付。發(fā)行價與票面額之間的差就是貼息。 貼現(xiàn)債券又稱貼水債券是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時按某一折扣率，以低于票面金額的價格發(fā)行，到期時仍按面額償還本金的債券。即指，以低于面值發(fā)行，發(fā)行價與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，債券期滿時按面

15、值償付的債券。債券按付息方式分類，可分為貼現(xiàn)債券、零息債券、附息債券、固定利率債券 、浮動利率債券 。在國外，貼水發(fā)行的折現(xiàn)債券有兩種，分別為貼現(xiàn)債券和零息債券（Zero Coupon Bonds）。第17頁，共53頁。第五部分： 債券的分類貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 例如票面金額1000元的半年期債券，按照900元發(fā)行，半年后償還1000元，其中的100元就是債券半年的利息。而零息債券和貼現(xiàn)債券不同，并不能顧名思義，認(rèn)為它是一種沒有利息的債券，零息指的是在持有期沒有利息，而在到期時一次還本付息。在國外，通常短期國庫券（Treasury Bills）是到期時僅以面值支付都是貼

16、現(xiàn)債券。上世紀(jì)80年代國外出現(xiàn)了一種新的債券，它是“零息”的，即沒有息票，也不支付利息。實際上，投資者在購買這種債券時就已經(jīng)得到了利息。零息債券的期限普遍較長，最多可到20年。它以低于面值的貼水方式發(fā)行，投資者在債券到期日可按債券的面值得到償付。例如：一種20年期限的債券，其面值為20000美元，而它發(fā)行時的價格很可能只有6000美元。在國外有經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營的特殊的零息債券，由經(jīng)紀(jì)公司將息票和本金相互剝離之后進(jìn)行獨立發(fā)行。例如美林、皮爾斯和佛勒史密斯經(jīng)紀(jì)公司就創(chuàng)造了一種零息債券，這種債券由美國政府擔(dān)保，其本金和息票相分離，以很大的折扣發(fā)行。 第18頁，共53頁。第五部分： 債券的分類貼現(xiàn)債券(d

17、iscount bonds) ： 貼現(xiàn)債券的優(yōu)點與不足1、優(yōu)點：購買貼現(xiàn)債券有利于投資者利用再投資效果增加資產(chǎn)運營的價值。首先由于貼現(xiàn)債券是以較低的價格購買高面額的債券,以及預(yù)定付息的原因,相比附息債券,投資者無形中就節(jié)省了一部分投資,節(jié)省部分可以用來再投資,增加資產(chǎn)運營的價值。其次,即使存在收益率、期限相同的貼現(xiàn)債券和附息債券, 在債券面額都是100元的情況下,受投資者資金額的限制,購買貼現(xiàn)債券也比較合算,因為少量資金擁有者也可進(jìn)入市場,也能取得同樣收益率。第三,利用短期貼現(xiàn)債券進(jìn)行的抵押貸款成本比使用相同期限的附息債券要小。2、不足：中長期資金市場的利率走勢較難判斷，而貼現(xiàn)債券的收益是在發(fā)

18、行時就固定的，如果做中長期的貼現(xiàn)債券，萬一利率出現(xiàn)了意想不到的變化，對投資者或發(fā)行人都會產(chǎn)生不利的影響，所以，中長期貼現(xiàn)債券很少使用。 第19頁，共53頁。第五部分： 債券的分類貼現(xiàn)債券(discount bonds) ： 貼現(xiàn)債券的發(fā)行價格計算公式 貼現(xiàn)債券的發(fā)行價格與其面值的差額即為債券的利息。計算公式是：利率（面值-發(fā)行價）/（發(fā)行價*期限）*100 貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格 貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格=面額-面額(期限-持有天數(shù))/360年貼現(xiàn)率例:面額為100圓的貼現(xiàn)債券，期限位274 天，到期收益率為7%，持有天數(shù)為123天，求轉(zhuǎn)讓價格。則其轉(zhuǎn)讓價格為100-100（274-123）/3607%

19、=97.064 第20頁，共53頁。第五部分： 債券的分類浮動利率債券(Floating Rate Notes，簡稱FRNs)：債券利率隨著市場利率變化。浮動利率是指發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動的債券，也就是說，債券利率在償還期內(nèi)可以進(jìn)行變動和調(diào)整。浮動利率債券往往是中長期債券。浮動利率債券的利率通常根據(jù)市場基準(zhǔn)利率加上一定的利差來確定。美國浮動利率債券的利率水平主要參照3個月期限的國債利率，歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率（指設(shè)在倫敦的銀行相互之間短期貸款的利率，該利率被認(rèn)為是倫敦金融市場利率的基準(zhǔn)）。如1984年4月底，前蘇聯(lián)設(shè)在英國倫敦的莫斯科國民銀行發(fā)行了5000元美元的7年浮動

20、利率債券，利率為倫敦同業(yè)拆借利率加0.185%。 第21頁，共53頁。第五部分： 債券的分類浮動利率債券(Floating Rate Notes，簡稱FRNs)：債券利率隨著市場利率變化。浮動利率債券產(chǎn)生于1970年。該債券結(jié)合了中期銀團(tuán)貸款和長期歐洲債券的優(yōu)點，一方面它可為借款方提供期限長于銀團(tuán)貸款的中長期借貸資金，另一方面它又使投資者減少了因利率上升而引起的資金貶值風(fēng)險。證券市場參與者通常認(rèn)為，浮動利率債券具有將風(fēng)險平均分配于借款方和貸款方的作用，為雙方提供了公平躲避利率變動風(fēng)險的條件；從市場表現(xiàn)來看，浮動利率債券的市場價格較為平穩(wěn)，其買賣差價較小，債券發(fā)行人所負(fù)擔(dān)的利息與LIBOR 的差

21、額不大，該券種的流動性也較高，這充分體現(xiàn)了此種創(chuàng)新性金融工具的作用。浮動利率債券自80年代以后得到了長足的發(fā)展，成為國際資本市場上重要的金融創(chuàng)新，其品種和發(fā)行條件也日趨多樣化和復(fù)雜化，該類債券的發(fā)行人多為從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 由于債券利率隨市場利率浮動，采取浮動利率債券形式可以避免債券的實際收益率與市場收益率之間出現(xiàn)任何重大差異，使發(fā)行人的成本和投資者的收益與市場變動趨勢相一致。但債券利率的這種浮動性，也使發(fā)行人的實際成本和投資者的實際收益事前帶有很大的不確定性，從而導(dǎo)致較高的風(fēng)險。 第22頁，共53頁。第五部分： 債券的分類浮動利率債券(Floating Rate Notes，簡稱FRN

22、s)：債券利率隨著市場利率變化。浮動利率債券的特點 ：其債券利息許可根據(jù)短期存款利率的變化每6個月或3個月(依債券發(fā)行條件規(guī)定)調(diào)整一次；其利息率通常是在倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)基礎(chǔ)上略提高一些，并且其利息率浮動通常定有最低下浮限制，并可附有利息率浮動上限；浮動利率債券依其具體發(fā)行條件可附有不同的息票，通常每6個月或3個月支付一次；浮動利率債券通常為中長期債券，期限多為5年至15年；浮動利率債券多為可轉(zhuǎn)讓的無記名債券。 浮動利率債券的種類 ：浮動利率債券的種類較多，如規(guī)定有利率浮動上、下限的浮動利率債券；規(guī)定利率到達(dá)指定水平時可以自動轉(zhuǎn)換成固定利率債券的浮動利率債券；附有選擇權(quán)的浮動

23、利率債券；以及在償還期的一段時間內(nèi)實行固定利率；另一段時間內(nèi)實行浮動利率的混合利率債券等。 第23頁，共53頁。第五部分： 債券的分類累進(jìn)利率債券(Progressive rate bonds)：根據(jù)持有期限長短確定利率。持有時間越長，則利率越高。累進(jìn)利率債券是指以利率逐年累進(jìn)方法計息的債券。其利率隨著時間的推移，后期利率將比前期利率更高，有一個遞增率，呈累進(jìn)狀態(tài)。例如第一年為5%，第二年為6%，第三年為7%，等等。累進(jìn)利率債券的期限一般是浮動的，投資者可以自行選擇，但須符合最短持有期和最長持有期的限制。 第24頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible deben

24、ture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機(jī)，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票）?？赊D(zhuǎn)換公司債是一種混合型的債券形式。當(dāng)投資者不太清楚發(fā)行公司的發(fā)展?jié)摿扒熬皶r，可先投資于這種債券。待發(fā)行公司經(jīng)營業(yè)績顯著，經(jīng)營前景樂觀，其股票行市看漲時，則可將債券轉(zhuǎn)換為股票，以受益于公司的發(fā)展。可轉(zhuǎn)換債券對于投資者來說，是多了一種投資選擇機(jī)會。因此，即使可轉(zhuǎn)換債券的收益比一般債券收益低些，但在投資機(jī)會選擇的權(quán)衡中，這種債券仍然受到投資者的歡迎?？赊D(zhuǎn)換公司債券在國外債券市場上頗

25、為盛行。這種公司債券最早出現(xiàn)在英國，目前美國公司也多發(fā)行這種公司債。日本于1938年“商法”改正后些公司開始發(fā)行這種債券。由于可轉(zhuǎn)換債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)越條件，因而其發(fā)行利率較之普通債券為低。 第25頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。可轉(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行時預(yù)先規(guī)定有三個基本轉(zhuǎn)換條件這三個轉(zhuǎn)換條件是： （1）、轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比率； （2)、轉(zhuǎn)換時發(fā)行的股票內(nèi)容； （3）、請求轉(zhuǎn)換期間。 可轉(zhuǎn)換債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利時，須按這三個基本轉(zhuǎn)換條件進(jìn)行。 第26頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換

26、債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行時的條件這種條件是與這種債券具有轉(zhuǎn)換權(quán)聯(lián)系在一起的。因為要將這種公司債券轉(zhuǎn)換成同一個發(fā)行人即同一家公司的股票，那么就要求這個公司既有發(fā)行公司債券的能力，又有公開發(fā)行股票的能力，這個公司只應(yīng)是一個能向社會公開募集股份的股份有限公司。所以，上市公司經(jīng)股東大會決議可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，并在公司債券募集辦法中規(guī)定具體的轉(zhuǎn)換辦法；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，應(yīng)當(dāng)既按發(fā)行公司債券，又按發(fā)行股票的要求申請批準(zhǔn)、核準(zhǔn)；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司，除具備發(fā)行公司債券的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行的條件。所

27、以規(guī)定發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司必須具備兩方面的條件:1、具備發(fā)行公司債券的條件。如果不具備就不能發(fā)行這種債券，邁不出第一步；2、具備公開發(fā)行股票的條件?？赊D(zhuǎn)換公司債券如不能實現(xiàn)轉(zhuǎn)換權(quán)，這不僅是不行的，還將對投資者構(gòu)成一種欺騙行為，因為這是對無條件實現(xiàn)的權(quán)利作出了承諾。所以，有一些尚不是股份有限公司更不是上市公司的企業(yè)，如果企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，投資者應(yīng)當(dāng)對其有所警惕，以免釀成投資風(fēng)險。 第27頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換公司債券的特點1(1)具有債券、股票雙重性質(zhì)；(2)利息固定；(

28、3)換股溢價(一般為520)；(4)發(fā)行人具有期前贖回權(quán)；(5)投資者具有期前回售權(quán)。 第28頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換債券的種類1、國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券這是一種境內(nèi)發(fā)行，以本幣定值的債券。如深圳寶安股份有限公司1993年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，便屬此類。2、外國可轉(zhuǎn)換債券指本國發(fā)行人在境內(nèi)或境外發(fā)行，以某外幣標(biāo)明面值，或外國發(fā)行人在本國境內(nèi)發(fā)行，以本幣或外幣表示的一種債券。如上海中紡機(jī)可轉(zhuǎn)換債券就屬此類，它以瑞士法郎為面值，供海外投資者(主要是瑞士投資者)購買。3、歐洲可轉(zhuǎn)換債券指由國際辛迪加

29、同時在一個以上國家發(fā)行的以歐洲貨幣定值的可轉(zhuǎn)換債券。分記名與不記名兩種。此類債券每年支付一次利息，而且其利息可免征所得稅。 第29頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點首先，對股份公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以在股票市場低迷時籌集到所需的資金；可以減少外匯風(fēng)險，還可以通討債券與股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；甚至可獲取轉(zhuǎn)換的溢價收入。其次，對投資者來說，投資者購買可轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資工具變得更加靈活，投資的選擇余地也變得更加寬闊，如投資者既可持有該債券，獲取債息，也可在債市上轉(zhuǎn)手，既

30、可以在一定條件下?lián)Q成股票，獲取股息，紅利，也可以在股市上買賣賺取差價。因此，該債券對投資者具有很大的吸引力。 第30頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換公司債券是可轉(zhuǎn)換證券的一種。從廣義上來說，可轉(zhuǎn)換證券是一種證券，其持有人有權(quán)將其轉(zhuǎn)換成另一種不同性質(zhì)的證券，如期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等都可以稱為是可轉(zhuǎn)換證券，但從狹義上來看，可轉(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換公司債券，是一種公司債券，它賦予持有人在發(fā)債后一定時間內(nèi)，可依據(jù)本身的自由意志，選擇是否依約定的條件將持有的

31、債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票或者另外一家公司股票的權(quán)利。換言之，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可以選擇持有至債券到期，要求公司還本付息；也可選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股雖然與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣可以轉(zhuǎn)換成普通股股票，但是它畢竟是股票，固定所得不是債息，而是股票紅利；它的價格隨著公司權(quán)益價值的增加而增加，并隨著紅利派現(xiàn)而下跌；而且破產(chǎn)時對企業(yè)財產(chǎn)的索賠權(quán)落后于債權(quán)人。由此看來它與可轉(zhuǎn)換公司債券是有本質(zhì)的不同，本書主要分析可轉(zhuǎn)換公司債券的投資思路和方法，并主要針對可以轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司自身股票的可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行探討。另外除非有特殊說明，本書的可轉(zhuǎn)換公司債券有時簡稱“轉(zhuǎn)債”。從可

32、轉(zhuǎn)換公司債券的概念可以看出，普通可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)和期權(quán)雙重屬性。 第31頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。1. 債權(quán)性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債券，是固定收益證券，具有確定的債券期限和定期息率，并為可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提供了穩(wěn)定利息收入和還本保證，因此可轉(zhuǎn)換公司債券具有較充分的債權(quán)性質(zhì)。這意味著可轉(zhuǎn)換公司債券持有人雖可以享有還本付息的保障，但與股票投資者不同，他不是企業(yè)的擁有者，不能獲取股票紅利，不能參與企業(yè)決策。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上，可轉(zhuǎn)換公司債券屬于企業(yè)“或有負(fù)債”，在轉(zhuǎn)換成股票之前

33、，可轉(zhuǎn)換公司債券仍然屬于企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)，只有在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票以后，投資可轉(zhuǎn)換公司債券才等同于投資股票。一般而言，可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率總是低于同等條件和同等資信的公司債券，這是因為可轉(zhuǎn)換公司債券賦予投資人轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利，作為補償，投資人所得利息就低。 第32頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。2. 股票期權(quán)性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。也就是說，可轉(zhuǎn)

34、換公司債券包含了股票買入期權(quán)的特征，投資者通過持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益。因此，可轉(zhuǎn)換公司債券是股票期權(quán)的衍生，往往將其看作為期權(quán)類的二級金融衍生產(chǎn)品。實際上，由于可轉(zhuǎn)換債權(quán)一般還具有贖回和回售等特征，其屬性較為復(fù)雜，但以上兩個性質(zhì)是可轉(zhuǎn)換債權(quán)最基本的屬性。 第33頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)換公司債券有何投資價值可轉(zhuǎn)換公司債券具有股票和債券的雙重屬性，對投資者來說是有本金保證的股票 。 可轉(zhuǎn)換公司債券對投資者具有強(qiáng)大的市場吸引力，其有利之處在于：1可轉(zhuǎn)換公司債券使投資者獲

35、得最低收益權(quán)。可轉(zhuǎn)換公司債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性，即便當(dāng)它失去轉(zhuǎn)換意義后，作為一種低息債券，它仍然會有固定的利息收入；這時投資者以債權(quán)人的身份，可以獲得固定的本金與利息收益。如果實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，則會獲得出售普通股的收入或獲得股息收入?？赊D(zhuǎn)換公司債券對投資者具有上不封頂，下可保底的優(yōu)點，當(dāng)股價上漲時，投資者可將債券轉(zhuǎn)為股票，享受股價上漲帶來的盈利；當(dāng)股價下跌時，則可不實施轉(zhuǎn)換而享受每年的固定利息收入，待期滿時償還本金。 第34頁，共53頁。第五部分： 債券的分類可轉(zhuǎn)換債券(convertible debenture)： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。2可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期收益較普通股

36、紅利高。投資者在持有可轉(zhuǎn)換公司債券期間，可以取得定期的利息收入，通常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期收益較普通股紅利高，如果不是這樣，可轉(zhuǎn)換公司債券將很快被轉(zhuǎn)換成股票。3可轉(zhuǎn)換公司債券比股票有優(yōu)先償還的要求權(quán)?？赊D(zhuǎn)換公司債券屬于次等信用債券，在清償順序上，同普通公司債券、長期負(fù)債(銀行貸款)等具有同等追索權(quán)利，但排在一般公司債券之后，同可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股和普通股相比，可得到優(yōu)先清償?shù)牡匚弧?第35頁，共53頁。第五部分： 債券的分類例：新鋼釩轉(zhuǎn)債1、發(fā)行規(guī)模：16億元2、存續(xù)期限：5年期3、轉(zhuǎn)股期：2003.7.22-2008.1.224、轉(zhuǎn)換價格：5.80元。5、票面利率： 本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面

37、年利率第一年為1.5%，第二年為1.8%，第三年為2.1%，第四年為2.4%，第五年為2.7% 。6、利率補償條款： 在公司可轉(zhuǎn)債到期日之后的5個交易日內(nèi)，公司除支付上述的第五年利息外，還將補償支付到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債持有人相應(yīng)利息。補償利息的計算公式為： 補償利息=可轉(zhuǎn)債持有人持有的到期轉(zhuǎn)債票面總金額2.7% 5 可轉(zhuǎn)債持有人持有的到期轉(zhuǎn)債五年內(nèi)已支付利息之和。7、轉(zhuǎn)股價格修正條款約定： 如果股票在連續(xù)30個交易日中有20日的收盤價不高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的90%，公司董事會必須在上情況出現(xiàn)后看個工作日內(nèi)向下修正幅度不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格10% 。第36頁，共53頁。第五部分： 債券的分類 8、贖回條款

38、： 發(fā)行6個月至60個月期間，在可轉(zhuǎn)債公司債到期之前，若公司A股股票在連續(xù)40個交易日中，至少30個交易日的收盤價不低于該30個交易日生效轉(zhuǎn)股價的130%，公司有權(quán)贖回未贖回的可轉(zhuǎn)債，每年當(dāng)贖回條件首次滿足時，公司有權(quán)按面值的105%（含當(dāng)期利息）的價格贖回全部或者部分仍未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。9、回售條款 一般性回售條款 在公司可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起（49個月到60個月期間），可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按照面值的103%（含當(dāng)期利息）回售給公司。 回售附加條款 如可轉(zhuǎn)債募集資金項目用途發(fā)生變化，持有人有權(quán)按照面值的103%(含當(dāng)期利息)的價格回售給公司。10、擔(dān)保情況：由攀枝花鋼鐵有限責(zé)任集團(tuán)

39、公司提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保。第37頁，共53頁。第五部分： 債券的分類 四、按擔(dān)保性質(zhì)分類 抵押債券： 以不動產(chǎn)作為抵押發(fā)行。 擔(dān)保信托債券：以動產(chǎn)或有價證券擔(dān)保。 保證債券： 由第三者作為還本付息的擔(dān)保人。 信用債券： 只憑發(fā)行者信用而發(fā)行，如政府債券。第38頁，共53頁。第六部分： 我國債券的分類政府債券（主要是國債）中央銀行債金融債券企業(yè)債券 短期融資券第39頁，共53頁。截止2013年5月19日 wind新券發(fā)行數(shù)據(jù)-1類別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)票面總額(億元)票面總額比重(%)國債2173.3680,903.9228.81地方政府債430.676,214.002.21央行票據(jù)

40、280.438,070.002.87金融債66410.2896,667.8134.42 政策銀行債4006.1981,533.9329.03 商業(yè)銀行債661.023,319.101.18 商業(yè)銀行次級債券1512.3410,053.703.58 保險公司債210.331,179.080.42 證券公司債30.0559.000.02 其它金融機(jī)構(gòu)債230.36523.000.19企業(yè)債1,48823.0422,183.997.90 一般企業(yè)債1,47922.9022,152.177.89 集合企業(yè)債90.1431.820.01第40頁，共53頁。截止2013年5月19日 wind新券發(fā)行數(shù)據(jù)-

41、2公司債5969.236,930.282.47 一般公司債4286.636,719.252.39 私募債1682.60211.030.08中期票據(jù)2,06531.9834,745.8812.37 一般中期票據(jù)1,97930.6434,541.3812.30 集合票據(jù)861.33204.500.07短期融資券1,17618.2115,256.005.43 一般短期融資券1,02815.9210,295.003.67 超短期融資債券1171.814,192.001.49 證券公司短期融資券310.48769.000.27國際機(jī)構(gòu)債40.0640.000.01第41頁，共53頁。截止2013年5月19日 wind新券發(fā)行數(shù)據(jù)-3第42頁，共53頁。第五部分： 債券的分類我國債券的分類政府債券（