第七講 期貨市場套期保值分析

1、黃金期貨套期保值與投機1一、套期保值交易（一）基本含義與要求 1、含義所謂套期保值，就是指在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當、但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進同等數(shù)量的期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格波動所造成的實際價格風險的交易。 2、要求2（二）誰適宜作套期保值 任何想回避黃金現(xiàn)貨市場價格不利變化的交易者都可利用黃金期貨市場為其現(xiàn)貨交易活動進行套期保值。 3（三）套期保值的類型 由于企業(yè)在市場流通中所處的位置不同，其面對價格波動風險時態(tài)度也不同。消費需求方買入套期保值貿易商綜合套期保值生產(chǎn)供應方賣出套期保值4買入（多頭）套期保值案例 例如，今年6月份某黃金首飾商

2、計劃于當年9月份將需要1000公斤的黃金，當時的黃金現(xiàn)貨價格為220元克。雖然當時黃金價格基本穩(wěn)定，但受多種因素的影響，下半年的黃金價格走勢難以捉摸，為了避免金價上漲可能帶來的風險，該首飾企業(yè)決定利用黃金期貨市場進行多頭套期保值交易。于是，該企業(yè)在上海期貨交易所買進1000手10月份交割的黃金期貨合約(SHFE的黃金期貨交易單位為l000克，報價為元/克)，其期貨價格為230元克。到了8月下旬，黃金價格果然大幅上漲，并于8月27日l0月份到期的黃金期貨價格上漲到280元克，該日黃金現(xiàn)貨價格為260元克。此時，該企業(yè)認為l0月份到期的黃金期貨價格已經(jīng)很高，于是當天決定在上海期貨交易所賣出1000

3、手10月份到期的黃金期貨合約，同時，從現(xiàn)貨市場購入1000公斤的黃金。 5現(xiàn)貨市場期貨市場6月：黃金現(xiàn)貨價格為220元克，預計9月份需要現(xiàn)貨黃金1000公斤買進10月份到期的黃金期貨合約1000手，價格為230元克8月27日：黃金現(xiàn)貨價格上漲為260元克，在現(xiàn)貨市場出買進黃金1000公斤。以280元克的價格賣出10月份到期的黃金期貨合約1000手，平倉獲利了結。交易結果：現(xiàn)貨市場損失40元克(260-220)期貨市場盈利50元克（280230）實際黃金采購成本為210元克，公司盈利1000萬元。6賣出（空頭）套期保值案例 例如，某金礦企業(yè)1月份預計到今年6月份將要提煉出l000公斤的黃金，經(jīng)過

4、生產(chǎn)部門估算，黃金的生產(chǎn)成本為180元克。當時黃金現(xiàn)貨價格是220元克，如果6月份產(chǎn)出的黃金能以這種價格售出，公司可以獲得一部分盈利。但如果到6月份時，黃金價格跌落破180元克，公司就會蒙受巨大損失。經(jīng)過考慮，公司決定利用黃金期貨市場進行避險，采取空頭套期保值交易的方法。于是1月20日在上海期貨交易所賣出1000手8月份到期的黃金期貨合約，售價為240元克。到了6月10日，黃金現(xiàn)貨價格與期貨價格均出現(xiàn)大幅下跌，黃金現(xiàn)貨價格跌到190元克，與此同時，8月份到期的黃金期貨價格跌到195元克。該公司認為，這個價位比較合理。于是，當天以195元克的價格拋出1000手8月份到期的黃金期貨合約。同時，在黃

5、金現(xiàn)貨市場上將提煉出l000公斤的黃金以190元克售出。 7現(xiàn)貨市場期貨市場1月20：黃金現(xiàn)貨價格為220元克，預計6月將提煉出1000公斤的黃金1月20日，賣出1000手8月份到期的黃金期貨合約，價格為240元克6月10日：黃金現(xiàn)貨價格下跌為190元克，在現(xiàn)貨市場賣出黃金1000公斤。以195元克的價格買進當年8月份到期的黃金期貨合約1000手，平倉獲利了結。交易結果：現(xiàn)貨市場損失30元克（220190）期貨市場盈利45元克（240195）實際黃金銷售價格為205元克，公司盈利1500萬元。8（四）套期保值的關鍵1、套期保值的關鍵分析和預測基差 2、基差 與市場條件3、影響基差的因素4、基差

6、變化與套期保值效果9（五）套期保值的有效性的條件1、一是同種商品的現(xiàn)貨價格與期貨價格之間會保持基本相同的走勢，要漲都漲，要跌都跌。 2、二是當期貨合約的交割期臨近時，現(xiàn)貨價格與期貨價格之間會出現(xiàn)互相趨合的趨勢，即現(xiàn)貨價格與期貨價格會匯聚為一，大致相等。 10（六）套期保值的策略1、時常關注基差的變動2、適時進行對沖交易 3、切忌做同向對沖交易 11二、期貨投機交易1、期貨投機交易的含義2、期貨投機交易的作用3、期貨投機交易的類型4、期貨套利交易（1)期貨套利交易的含義和特點 12 期貨套利交易是指在期貨市場上同時買進和賣出價格與價格變化幅度不同的期貨合約，然后等待有利時機同時將擁有的多頭期貨部

7、位賣出，將空頭期貨部位買進的一種投機交易方式。 （2）期貨套利交易的類型 A、跨月套利 13 例如，4月10日，某投機者通過多方面的價格分析發(fā)現(xiàn)，上海期貨交易所近幾個月的黃金期貨價格將處于下降的過程當中，其中6月份的黃金期貨價格比8月份的黃金期貨價格可能下降得更快一些，但是，對這種下降趨勢又無足夠的把握。于是，為了控制風險，決定做黃金期貨熊市跨月套利交易。當天，6月份的黃金期貨價格為210元/克，8月份的黃金期貨價格為220元/克。該投機者認為這兩個價位都比較合理，于是，在上海期貨交易所以210元/克的價格賣出6月份的黃金期貨合約100手，同時以220元/克的價格買進8月份的黃金期貨合約100

8、手。到6月10日為止，6月份的黃金期貨價格比8月份的黃金期貨價格的確下降得快一些。當天，6月份的黃金期貨價格下跌為180元/克，而8月份的黃金期貨價格只下跌到210元/克。該投機者認為，這是個較好的對沖時機。于是，當天以180元/克的價格買進6月份的黃金期貨合約100手對沖先前的空頭部位，每克盈利30元。同時，以210元/克的價格賣出8月份的黃金期貨合約100手對沖先前的多頭部位，每克虧損10元。 144月10日賣出上海期貨交易所6月份黃金期貨合約100手，價格210元/克同時，買進上海期貨交易所8月份黃金期貨合約100手，價格220元/克 6月10日買進上海期貨交易所6月份的黃金期貨合約100手，價格180元/克同時，賣出上海期貨交易所8月份黃金期貨合約100手，價格210元/克對沖空頭部位：每克盈利30元對沖多頭部位：每克虧損10元最終結果：二者相抵，每克盈利20元，100手共盈利100萬元15B、跨市套利16（3）期貨套利交易的策略 第一，在“利多”行情套利中，要買空近期月份黃金期貨合約，賣空遠期月份黃金期貨合約。 第二，在“利空”行情中，要賣空