第七講 期貨市場套期保值分析

1、黃金期貨套期保值與投機(jī)1一、套期保值交易（一）基本含義與要求 1、含義所謂套期保值，就是指在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格波動所造成的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易。 2、要求2（二）誰適宜作套期保值 任何想回避黃金現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變化的交易者都可利用黃金期貨市場為其現(xiàn)貨交易活動進(jìn)行套期保值。 3（三）套期保值的類型 由于企業(yè)在市場流通中所處的位置不同，其面對價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)時態(tài)度也不同。消費(fèi)需求方買入套期保值貿(mào)易商綜合套期保值生產(chǎn)供應(yīng)方賣出套期保值4買入（多頭）套期保值案例 例如，今年6月份某黃金首飾商

2、計(jì)劃于當(dāng)年9月份將需要1000公斤的黃金，當(dāng)時的黃金現(xiàn)貨價(jià)格為220元克。雖然當(dāng)時黃金價(jià)格基本穩(wěn)定，但受多種因素的影響，下半年的黃金價(jià)格走勢難以捉摸，為了避免金價(jià)上漲可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該首飾企業(yè)決定利用黃金期貨市場進(jìn)行多頭套期保值交易。于是，該企業(yè)在上海期貨交易所買進(jìn)1000手10月份交割的黃金期貨合約(SHFE的黃金期貨交易單位為l000克，報(bào)價(jià)為元/克)，其期貨價(jià)格為230元克。到了8月下旬，黃金價(jià)格果然大幅上漲，并于8月27日l0月份到期的黃金期貨價(jià)格上漲到280元克，該日黃金現(xiàn)貨價(jià)格為260元克。此時，該企業(yè)認(rèn)為l0月份到期的黃金期貨價(jià)格已經(jīng)很高，于是當(dāng)天決定在上海期貨交易所賣出1000

3、手10月份到期的黃金期貨合約，同時，從現(xiàn)貨市場購入1000公斤的黃金。 5現(xiàn)貨市場期貨市場6月：黃金現(xiàn)貨價(jià)格為220元克，預(yù)計(jì)9月份需要現(xiàn)貨黃金1000公斤買進(jìn)10月份到期的黃金期貨合約1000手，價(jià)格為230元克8月27日：黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲為260元克，在現(xiàn)貨市場出買進(jìn)黃金1000公斤。以280元克的價(jià)格賣出10月份到期的黃金期貨合約1000手，平倉獲利了結(jié)。交易結(jié)果：現(xiàn)貨市場損失40元克(260-220)期貨市場盈利50元克（280230）實(shí)際黃金采購成本為210元克，公司盈利1000萬元。6賣出（空頭）套期保值案例 例如，某金礦企業(yè)1月份預(yù)計(jì)到今年6月份將要提煉出l000公斤的黃金，經(jīng)過

4、生產(chǎn)部門估算，黃金的生產(chǎn)成本為180元克。當(dāng)時黃金現(xiàn)貨價(jià)格是220元克，如果6月份產(chǎn)出的黃金能以這種價(jià)格售出，公司可以獲得一部分盈利。但如果到6月份時，黃金價(jià)格跌落破180元克，公司就會蒙受巨大損失。經(jīng)過考慮，公司決定利用黃金期貨市場進(jìn)行避險(xiǎn)，采取空頭套期保值交易的方法。于是1月20日在上海期貨交易所賣出1000手8月份到期的黃金期貨合約，售價(jià)為240元克。到了6月10日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格均出現(xiàn)大幅下跌，黃金現(xiàn)貨價(jià)格跌到190元克，與此同時，8月份到期的黃金期貨價(jià)格跌到195元克。該公司認(rèn)為，這個價(jià)位比較合理。于是，當(dāng)天以195元克的價(jià)格拋出1000手8月份到期的黃金期貨合約。同時，在黃

5、金現(xiàn)貨市場上將提煉出l000公斤的黃金以190元克售出。 7現(xiàn)貨市場期貨市場1月20：黃金現(xiàn)貨價(jià)格為220元克，預(yù)計(jì)6月將提煉出1000公斤的黃金1月20日，賣出1000手8月份到期的黃金期貨合約，價(jià)格為240元克6月10日：黃金現(xiàn)貨價(jià)格下跌為190元克，在現(xiàn)貨市場賣出黃金1000公斤。以195元克的價(jià)格買進(jìn)當(dāng)年8月份到期的黃金期貨合約1000手，平倉獲利了結(jié)。交易結(jié)果：現(xiàn)貨市場損失30元克（220190）期貨市場盈利45元克（240195）實(shí)際黃金銷售價(jià)格為205元克，公司盈利1500萬元。8（四）套期保值的關(guān)鍵1、套期保值的關(guān)鍵分析和預(yù)測基差 2、基差 與市場條件3、影響基差的因素4、基差

6、變化與套期保值效果9（五）套期保值的有效性的條件1、一是同種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間會保持基本相同的走勢，要漲都漲，要跌都跌。 2、二是當(dāng)期貨合約的交割期臨近時，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間會出現(xiàn)互相趨合的趨勢，即現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格會匯聚為一，大致相等。 10（六）套期保值的策略1、時常關(guān)注基差的變動2、適時進(jìn)行對沖交易 3、切忌做同向?qū)_交易 11二、期貨投機(jī)交易1、期貨投機(jī)交易的含義2、期貨投機(jī)交易的作用3、期貨投機(jī)交易的類型4、期貨套利交易（1)期貨套利交易的含義和特點(diǎn) 12 期貨套利交易是指在期貨市場上同時買進(jìn)和賣出價(jià)格與價(jià)格變化幅度不同的期貨合約，然后等待有利時機(jī)同時將擁有的多頭期貨部

7、位賣出，將空頭期貨部位買進(jìn)的一種投機(jī)交易方式。 （2）期貨套利交易的類型 A、跨月套利 13 例如，4月10日，某投機(jī)者通過多方面的價(jià)格分析發(fā)現(xiàn)，上海期貨交易所近幾個月的黃金期貨價(jià)格將處于下降的過程當(dāng)中，其中6月份的黃金期貨價(jià)格比8月份的黃金期貨價(jià)格可能下降得更快一些，但是，對這種下降趨勢又無足夠的把握。于是，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，決定做黃金期貨熊市跨月套利交易。當(dāng)天，6月份的黃金期貨價(jià)格為210元/克，8月份的黃金期貨價(jià)格為220元/克。該投機(jī)者認(rèn)為這兩個價(jià)位都比較合理，于是，在上海期貨交易所以210元/克的價(jià)格賣出6月份的黃金期貨合約100手，同時以220元/克的價(jià)格買進(jìn)8月份的黃金期貨合約100

8、手。到6月10日為止，6月份的黃金期貨價(jià)格比8月份的黃金期貨價(jià)格的確下降得快一些。當(dāng)天，6月份的黃金期貨價(jià)格下跌為180元/克，而8月份的黃金期貨價(jià)格只下跌到210元/克。該投機(jī)者認(rèn)為，這是個較好的對沖時機(jī)。于是，當(dāng)天以180元/克的價(jià)格買進(jìn)6月份的黃金期貨合約100手對沖先前的空頭部位，每克盈利30元。同時，以210元/克的價(jià)格賣出8月份的黃金期貨合約100手對沖先前的多頭部位，每克虧損10元。 144月10日賣出上海期貨交易所6月份黃金期貨合約100手，價(jià)格210元/克同時，買進(jìn)上海期貨交易所8月份黃金期貨合約100手，價(jià)格220元/克 6月10日買進(jìn)上海期貨交易所6月份的黃金期貨合約100手，價(jià)格180元/克同時，賣出上海期貨交易所8月份黃金期貨合約100手，價(jià)格210元/克對沖空頭部位：每克盈利30元對沖多頭部位：每克虧損10元最終結(jié)果：二者相抵，每克盈利20元，100手共盈利100萬元15B、跨市套利16（3）期貨套利交易的策略 第一，在“利多”行情套利中，要買空近期月份黃金期貨合約，賣空遠(yuǎn)期月份黃金期貨合約。 第二，在“利空”行情中，要賣空