信用風(fēng)險的度量概述

1、金融風(fēng)險管理張金清編著復(fù)旦大學(xué)出版社1第4章信用風(fēng)險的度量2學(xué)習(xí)目標 通過本章學(xué)習(xí)，您可以了解或掌握：1. 用以度量信用風(fēng)險大小的基本參數(shù)及其估計方法；2. 信用評級體系及信用評級方法；3. 信用等級轉(zhuǎn)移概率的計算；4. 目前主要的信用風(fēng)險度量模型和方法；5. 不同信用風(fēng)險度量模型的差別與聯(lián)系。 3主要內(nèi)容第一節(jié) 信用風(fēng)險度量方法概述 第二節(jié) 度量信用風(fēng)險的基本參數(shù)解析與估計 第三節(jié) 信用評級方法第四節(jié) 信用等級轉(zhuǎn)移分析與信用等級轉(zhuǎn)移概 率的計算第五節(jié) 基于財務(wù)分析指標的評分模型：Z值 評分模型與ZETA模型4主要內(nèi)容 (續(xù))第六節(jié) 基于信用等級轉(zhuǎn)移的CreditMetrics模型和信 用組合

2、觀點第七節(jié) 基于市場價值的違約模型(DM)： KMV模型 第八節(jié) 基于財險精算方法的違約模型(DM)： CreditRisk+模型第九節(jié) 基于壽險精算方法的違約模型(DM)：違約 率模型第十節(jié) 不同信用風(fēng)險度量模型的比較5第一節(jié)信用風(fēng)險度量方法概述6一、專家分析法1. 專家分析法指專家通過分析借款人各相關(guān)信息，對其資信、品質(zhì)等進行評判，以確定是否給予貸款。主要包括以下幾種方法。2. 5C法 專家對借款企業(yè)的分析因素包括：資信品格(Character)資本(Capital)還款能力(Capacity) 抵押品(Collateral) 當時所處經(jīng)濟周期(Cycle)7一、專家分析法(續(xù))3. 5W

3、法 專家對借款企業(yè)的分析因素包括：借款人(Who) 借款用途(Why) 還款期限(When) 擔保物(What) 如何還款(How)8一、專家分析法(續(xù))4. 5P法 專家對借款企業(yè)的分析因素包括：個人因素(Personal)目的因素(Purpose) 償還因素 (Payment) 保障因素(Protection) 前景因素(Perspective)9一、專家分析法(續(xù))5. LAPP法 專家對借款企業(yè)的分析因素包括：流動性(Liquidity)活動性(Activity)盈利性(Profitability)發(fā)展?jié)摿?Potentialities)10一、專家分析法(續(xù))6. 五級分類法 以還款

4、的可能性為核心，將資產(chǎn)分為：正常關(guān)注次級可疑損失11二、評級方法1. 最早的貸款評級方法是美國貨幣監(jiān)理署(OCC)開發(fā)的，將貸款分為五類：特別關(guān)注級未達標級可疑級損失級合格或可履約級。2. 銀行在擴展上述五級分類法的基礎(chǔ)上開發(fā)出更為細化的內(nèi)部評級類別。12三、基于財務(wù)比率指標的信用評分方法(一) 線性幾率模型1. 線性幾率模型是以評判對象的信用狀況為被解 釋變量、多個財務(wù)比率指標為解釋變量所構(gòu)造 的線性回歸模型。2. 模型缺點：預(yù)測的概率估計值可能落在區(qū)間0,1之外，與概率理論相違背。13三、基于財務(wù)比率指標的信用評分方法(續(xù))(二) 定性響應(yīng)模型1. 定性響應(yīng)模型用以預(yù)測某一時期開始時生存著

5、的某一公司在該時期結(jié)束時該公司生存的概率。較為常用的兩種定性模型是：Probit模型，假設(shè)事件發(fā)生的概率服從累積標準正態(tài)分布；Logit模型，假設(shè)事件發(fā)生的概率服從累積Logistic分布。Probit模型和Logit模型都改進了線性幾率模型的預(yù)測值可能落在區(qū)間0,1之外的缺陷。14三、基于財務(wù)比率指標的信用評分方法(續(xù))(三) Altman Z值模型與ZETA模型1. Altman 五因子Z值模型是最具影響力的信用評分模型，五因子是：營運資本/總資產(chǎn)留存盈余/總資產(chǎn)息稅前收益/總資產(chǎn)股權(quán)的市場價值/總負債的賬面價值銷售額/總資產(chǎn)比率2. 1977年，Altman將五因子模型擴充為七因子模型，

6、稱為ZETA模型。15四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型用復(fù)雜的數(shù)理模型描述信用風(fēng)險發(fā)生的概率、損失程度等，并試圖給予精確估計?，F(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型借鑒了許多經(jīng)典的經(jīng)濟思想及其他領(lǐng)域的科學(xué)方法，如：期權(quán)定價理論利率預(yù)期理論保險精算方法度量市場風(fēng)險的方法16四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型(續(xù))現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型主要有：KMV模型CreditMetrics+模型信用組合觀點CreditRisk+模型死亡率法神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法和PFM模型(前5種方法將在后續(xù)章節(jié)詳細介紹)17四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型(續(xù))(一) 非參數(shù)方法神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法1. 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法是一種具有自組織、自適應(yīng)、自學(xué)習(xí)特點的非參數(shù)方法

7、。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法的優(yōu)點：具有自適應(yīng)功能；能夠處理有噪聲或不完全數(shù)據(jù)，具有泛化功能和很強的容錯、糾錯能力；可以處理復(fù)雜的非線性關(guān)系問題。18四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型 (一) 非參數(shù)方法神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法(續(xù))神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法的缺點：需要運用特殊的理論基礎(chǔ)以及數(shù)據(jù)挖掘的方法來確認解釋變量之間隱含的相關(guān)關(guān)系；得到一個較好的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)需要耗費較多的人力和時間。19四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型(續(xù))(二) PFM模型1.PFM模型(Private Firm Model)是對KMV模型的發(fā)展，主要利用財務(wù)報表與上市公司的股價信息，在未上市公司無股價的情況下，估算出個別公司的預(yù)期違約風(fēng)險。該模型與KMV模型不同 評估公司

8、資產(chǎn)市場價值和標準差的方法不同。20第二節(jié)度量信用風(fēng)險的基本參數(shù)解析與估計21一、違約率的估計1. 違約概率PD(Probability of Default，常簡稱違約率) 指交易對手在給定時期內(nèi)違約的可能性。對違約率PD 的估計，主要有兩種方法：基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率估計基于Merton期權(quán)定價思想的違約率近似估計22一、違約率的估計(續(xù))(一) 基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率1.歷史違約率，指外部評級機構(gòu)根據(jù)某信用等級的債務(wù)人在過去一段時間內(nèi)違約的歷史數(shù)據(jù)信息，對其在一定時間內(nèi)違約概率的估計。最常見的歷史違約率：累積違約率CDR (Cumulative Default Rate)邊際違約率M

9、DR (Marginal Default Rate)23一、違約率的估計 (一) 基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率(續(xù))累積違約率和邊際違約率：(1) 一定時期內(nèi)的累積違約率指這段時間內(nèi)處 于某信用等級的債務(wù)人的違約數(shù)目占這段時 間內(nèi)該信用等級債務(wù)人總數(shù)的比率。(2) 邊際違約率是指在某一單位時間內(nèi)處于某信 用等級的債務(wù)人的違約數(shù)目與初始時該信用 等級債務(wù)人總數(shù)的比率24違約率的估計值分析 例：穆迪公司累積違約概率(%)一、違約率的估計 (一) 基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率(續(xù))等級 不同年限累積違約率 1 23 4 5 678910Aaa 0.000.000.020.090.190.290.410.59

10、0.781.02Aa0.070.220.360.540.851.211.602.012.372.78A 0.080.270.570.921.281.672.092.482.933.42Baa 0.340.991.792.693.594.515.396.257.167.99Ba 1.423.435.607.8910.1612.2814.1415.9917.6319.42B 4.7910.3115.5920.1423.9927.1230.0032.3634.3736.10Caa-C 14.7423.9530.5735.3238.8341.9444.2346.4448.4250.19255.違約率的

11、估計值分析 例：標準普爾公司累積違約概率(%)一、違約率的估計 (一) 基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率(續(xù))等級 不同年限累積違約率 1 23 4 5 678910AAA 0.000.000.030.070.110.200.300.470.540.61AA0.010.030.080.170.280.420.610.770.901.06A 0.050.150.300.480.710.941.911.461.782.10BBB 0.360.961.612.583.534.495.336.106.777.60BB1.474.498.1811.6914.7717.9920.4322.6324.8526.61

12、B 6.7214.9922.1927.8331.9935.3738.5641.2542.9044.59CCC 30.9540.3546.6351.2556.7758.7459.4659.8561.5762.92266.歷史違約率方法的缺陷：隨著期限的增長，債務(wù)人的歷史違約數(shù)據(jù)越來越少；樣本伴有重疊現(xiàn)象，將難以保證樣本數(shù)據(jù)的獨立性。一、違約率的估計 (一) 基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率(續(xù))27一、違約率的估計(續(xù))(二) 基于Merton(1974)公司債務(wù)定價模型的違約率假設(shè)企業(yè)只通過權(quán)益 St 和一種零息債券進行融資；債券當前市場現(xiàn)值為Bt ，T 時到期，到期時本息合計為D；公司的資產(chǎn)價值 服

13、從幾何布朗運動。28 一、違約率的估計 (二) 基于Merton (1974)公司債務(wù)定價模型的違約率(續(xù))2.違約概率計算思想：(1) 若 時刻公司價值Vt小于負債D，就會存在違約的動力或可能性；(2) 此時公司的違約概率為： ，其中 為理論上不大于D的違約臨界值；(3) 將公司價值 Vt 所服從的分布代入上述公式進行計算。29二、違約損失率與回收率的估計1. 違約損失率LGD(Loss Given Default) 指交易對手違約后所造成的損失程度；2. 回收率RR(Recovery Rate)指違約發(fā)生后債務(wù)可回收的程度，等于1減去違約損失率；回收方式的確定主要有兩種：面值回收市值回收3

14、0二、違約損失率與回收率的估計(續(xù))回收率的估計：一般由評級機構(gòu)利用違約時債券的價值進行度量；也可根據(jù)Merton(1974)公司債務(wù)定價模型得到風(fēng)險中性意義下的回收率。31三、信用損失(一) 概念解析1. 信用損失CL(Credit Losses)是指信用風(fēng)險所引起的損失。設(shè)有 n 種信用資產(chǎn)，信用損失CL表示為當?shù)?i 種信用資產(chǎn)發(fā)生信用風(fēng)險時 ，否則 ； 為第 i 種信用資產(chǎn)的信用暴露； 為第 i 種信用資產(chǎn)的違約損失率。32三、信用損失(續(xù))(二) 預(yù)期信用損失與預(yù)期損失率1. 預(yù)期信用損失ECL(Expected Credit Losses)為2. 第 i 種資產(chǎn)的預(yù)期損失率REL(

15、Rate of Expected Losses)為33三、信用損失(續(xù))(三) 未預(yù)期信用損失率與未預(yù)期信用損失1. 未預(yù)期信用損失率RUL(Rate of Unexpected Losses)指信用資產(chǎn)損失率的波動性或不確定性；第 i 種資產(chǎn)的未預(yù)期損失率為該信用資產(chǎn)損失率 的標準差，記為：34三、信用損失(續(xù)) (三) 未預(yù)期信用損失率與未預(yù)期信用損失(續(xù))2. 未預(yù)期信用損失UCL(Unexpected Credit Losses)是相對于預(yù)期信用損失而言的，指未預(yù)料到的損失；計算方法有以下兩種：信用損失的標準差法信用損失的VaR法首先計算出一定置信度c 下最大可能信用損失即VaR值，該

16、值與預(yù)期信用損失的差額記作未預(yù)期信用損失。35三、信用損失(續(xù))(四) 信用損失分布人們常選取某種分布函數(shù)來描述損失分布，其中正態(tài)分布最為常用。實際信用損失分布一般是偏斜且厚尾的。目前人們常使用指數(shù)分布、t分布、Cauchy分布、Gumbel分布、Pareto分布來擬合信用損失分布。36三、信用損失(續(xù))(五) 信用在險價值CVaR信用在險價值又稱信用VaR(CVaR)，指在一定置信度c下某信用資產(chǎn)或信用資產(chǎn)組合在未來一段時間內(nèi)的最大信用損失。公式表示為：37四、信用價差1. 信用價差是指為了補償違約風(fēng)險，債權(quán)人債務(wù)人在到期日提供高于無風(fēng)險利率的額外收益。38四、信用價差(一) 基于風(fēng)險中性定

17、價的信用價差例：一年期面值$100的零息債券，一年后的報酬率為y* ,無風(fēng)險報酬率為r。如果債券違約，得到支付 為100(1-LGD)美元；如果債券未違約，得到100 美元。 按照風(fēng)險中性定價方法，債券現(xiàn)值為： 那么： 信用價差為：39四、信用價差(續(xù))(二) 基于Merton(1974)公司債務(wù)定價模型的信用價差模型思想：(1) 將公司的權(quán)益價值看作買入者的看漲期權(quán);(2) 假設(shè)公司債權(quán)人同時購買一個標的資產(chǎn)為公 司價值 V，執(zhí)行價格為D，到期日為T 的歐式看跌期權(quán)在0時刻資產(chǎn)組合為：買入現(xiàn)值為B0，到期日為T、面值為D的零息債券；買入現(xiàn)值為P0的上述歐式看跌期權(quán)。40 四、信用價差 (二)

18、 基于 Merton (1974)公司債務(wù)定價模型的信用價差(續(xù))具體步驟：(1) P0可看作消除零息債券信用風(fēng)險的成本；(2) 均衡時有 ；(3) 由B-S公式，得歐式看跌期權(quán)的價值(4) 設(shè)零息債券到期收益率 ; (5) 信用價差41第三節(jié)信用評級方法42一、外部機構(gòu)的信用評級方法(一) 外部機構(gòu)的評級程序信用評級的對象分為兩類：對債務(wù)人評級 “發(fā)行人評估”債務(wù)評級 對某一特定的債務(wù)評級信用評級的內(nèi)容：財務(wù)分析質(zhì)量分析法律分析43一、外部機構(gòu)的信用評級方法 (一) 外部機構(gòu)的評級程序(續(xù))評級過程(1) 評級委員會與發(fā)債企業(yè)管理人員進行會晤， 對企業(yè)的經(jīng)營計劃和財務(wù)計劃進行審查；(2) 審

19、查后評級委員會對結(jié)果投票表決；(3) 在評級結(jié)果正式公布前，債務(wù)人可以通過提 供新的信息要求更改評級。44一、外部機構(gòu)的信用評級方法(續(xù))(二) 標準普爾與穆迪的信用評級體系標準普爾公司的一般評級體系評 級 等 級 風(fēng) 險 程 度 評 級 等 級 風(fēng) 險 程 度 AAA 最小 CCC 特別關(guān)注 AA 溫和 CC 未達標準 A 平均（中等） C 可疑 BBB 可接受 D 損失 BB 可接受但予以關(guān)注 + 或 -表明同一信用級別內(nèi)的相對風(fēng)險程度 （AA 到 CCC）B 管理性關(guān)注 R 強調(diào)本金風(fēng)險或收益率波動風(fēng)險 （主要用于含有很高非信用風(fēng)險的工具）45一、外部機構(gòu)的信用評級方法 (二) 標準普爾

20、與穆迪的信用評級體系(續(xù))2.標準普爾公司的短期信用評級體系評 級 等 級 風(fēng) 險 程 度 A-1 債務(wù)人承擔義務(wù)的能力很強；在這個級別內(nèi)，有些債務(wù)的評級會附有一個+號，意味著該債務(wù)人的承擔償付義務(wù)的能力非常強。A-2債務(wù)在經(jīng)濟惡化時的償付可靠性較低，但債務(wù)人償付能力仍能讓人滿意A-3能表現(xiàn)一定的償付保障，但是經(jīng)濟情況及環(huán)境的不利變化可能會削弱債務(wù)人償付能力B債務(wù)具有一定投機性；債務(wù)人當前具有償付能力，但面臨一些重要的不確定性因素，可能會導(dǎo)致其無力承擔償付義務(wù)C 債務(wù)當前就具有違約可能，只有在經(jīng)濟環(huán)境和財務(wù)狀況有利時，債務(wù)人才有償付能力D 在違約已經(jīng)發(fā)生的情況下給予的評級463.穆迪公司的一般

21、評級體系評級等級 風(fēng)險程度 評級等級 風(fēng)險程度 Aaa 最小 B 管理性關(guān)注Aa溫和 Caa 特別關(guān)注 A 平均（中等） Ca 未達標準Baa 可接受 C 可疑 Ba 可接受但予以關(guān)注 一、外部機構(gòu)的信用評級方法 (二) 標準普爾與穆迪的信用評級體系(續(xù))474.穆迪公司的短期信用評級體系評 級 等 級 風(fēng) 險 程 度 優(yōu)先級-1 債務(wù)人（或附屬機構(gòu)）償付短期債務(wù)的能力非常強。 該等級評定的主要依據(jù)有： 在一個基本面很好的產(chǎn)業(yè)中居主導(dǎo)地位； 資金使用的收益率很高； 融資結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，債務(wù)依存度不高，而且資本準備比較充足 固定的債務(wù)償付有較多的利潤做保障，并能夠保證有足夠的流動性。優(yōu)先級-2 債

22、務(wù)人（或附屬機構(gòu)）有較強的償付能力， 它們具有上述的一些特征，但可靠性比優(yōu)先級-1要稍低些。優(yōu)先級-3 債務(wù)人（或附屬機構(gòu)）具有可接受的償付能力。產(chǎn)業(yè)特征和市場構(gòu)成對債務(wù)人償付能力的影響較大；收入和利潤的波動可能導(dǎo)致償付能力的降低，可能導(dǎo)致較高的財務(wù)杠桿比率；債務(wù)人有獲取必要流動性的渠道。一、外部機構(gòu)的信用評級方法 (二) 標準普爾與穆迪的信用評級體系(續(xù))48一、外部機構(gòu)的信用評級方法(續(xù))(三) 不同評級體系的差異分析1.各個評級機構(gòu)在對債券評級時所采用的方法基本相同，但對同一債務(wù)工具有時會做出不同的評級。對相同對象作出不同評級，值得探討：評級方法和技術(shù)是否合理，應(yīng)如何判別；評級機構(gòu)的獨立

23、性是否有保障。49二、內(nèi)部信用評級方法(一) 評級方法與基本程序1. 內(nèi)部評級方法：銀行以實踐經(jīng)驗為基礎(chǔ)構(gòu)建內(nèi)部評級體系，對每個貸款人或貸款項目進行評級，再利用評級結(jié)果去估算貸款的違約率和違約損失率。50二、內(nèi)部信用評級方法 (一) 評級方法與基本程序(續(xù))內(nèi)部評級方法的主要功能：評估貸款損失的可能性和損失率，保證貸款分配的質(zhì)量和安全；為計算資本要求和貸款準備金提供依據(jù)和方法；為監(jiān)管者提供有價值的監(jiān)管依據(jù)和思路。513.內(nèi)部評級體系示例風(fēng)險風(fēng)險評級對應(yīng)的標普公司評級風(fēng)險風(fēng)險評級對應(yīng)的標普公司評級主權(quán)債務(wù)0無對應(yīng)高風(fēng)險8B+/B低風(fēng)險1AAA9B-2AA10CCC+/CCC3A11CC-中等風(fēng)險

24、4BBB+/BBB12發(fā)生違約5BBB-6BB+/B7BB-二、內(nèi)部信用評級方法 (一) 評級方法與基本程序(續(xù))52內(nèi)部評級的主要步驟： 估計借款人的財務(wù)狀況初始債務(wù)評級； 在第一步基礎(chǔ)上得到債務(wù)人評級； 在第二步基礎(chǔ)上進一步得到貸款項目的評級。 二、內(nèi)部信用評級方法 (一) 評級方法與基本程序(續(xù))53二、內(nèi)部信用評級方法(續(xù))(二) 評級程序解析初始債務(wù)級別的確定財務(wù)評估分析(1) 評級對象：債務(wù)人。(2) 評估領(lǐng)域：收益與現(xiàn)金流；資產(chǎn)價值、流動性和杠桿比率；融資規(guī)模、靈活性及債務(wù)承擔能力。54二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))(3) 例：銀行進行財務(wù)評估常用的財務(wù)指標 類

25、 型比 率收益和現(xiàn)金流息稅前利潤/銷售收入；凈收入/銷售收入；實際有效稅率；凈收入/凈值；凈收入/總資產(chǎn)；銷售收入/固定資產(chǎn)資產(chǎn)價值、流動性和杠桿比率長期債務(wù)量/資本總額；長期債務(wù)量/有形凈值；總負債額/有形凈值；（總負債-長期資本）/長期資本；長期資本=總凈值+優(yōu)先股+次級債務(wù)；流動負債/有形凈值；流動比率；速動比率；存貨占凈銷售收入比率；存貨占凈流動資本比率；流動負債占存貨比率；原材料、半成品、產(chǎn)成品占存貨比率融資規(guī)模、靈活性及債務(wù)承擔能力息稅前利潤/利息支付；（活動現(xiàn)金流量-資本支出）/利息支付；（活動現(xiàn)金流量-資本支出-股息）/利息支付；55(4) 例：風(fēng)險評級為4的財務(wù)評估表風(fēng)險評級

26、收益和現(xiàn)金流資產(chǎn)價值、流動性和杠桿比率融資規(guī)模、靈活性及債務(wù)承擔能力4 收益令人滿意、現(xiàn)金流充足 資產(chǎn)質(zhì)量中等以上 進入資本市場的能力尚可（評級為BBB+/BBB）；在市場出現(xiàn)困難或某些經(jīng)濟情況下可能有償付困難 為正，而且相當穩(wěn)定，又有持續(xù)能力 流動性狀態(tài)良好 能較容易找到其他融資渠道 杠桿融資情況好于一般水平 銀行債務(wù)適中，尚有較大余地 負債與資產(chǎn)的匹配狀況良好二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))56(5) 例：標準普爾各個評級所對應(yīng)的財務(wù)比率評 級 杠桿比率（%） 現(xiàn)金流量比率（乘數(shù)） 總債務(wù)/資本 有限債務(wù)/資本 EBITDA/利息 EBIT/利息 AAA 23 13 26.

27、5 21.4 AA 38 28 12.9 10.1 A 43 34 9.1 6.1 BBB 48 43 5.8 3.7 BB 63 57 3.4 2.1 B 75 70 1.8 0.8 CCC 88 69 1.3 0.1 二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))572.初始信用評級的調(diào)整債務(wù)人評級(1) 管理和其他質(zhì)量因素分析：通過質(zhì)量因素的分析，發(fā)現(xiàn)借款人管理中隱含的問題；檢驗債務(wù)人運營情況和管理情況，并進行經(jīng)營環(huán)境的評估和償債情況的核實。二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))58(2) 行業(yè)分析：對債務(wù)人所處的行業(yè)進行分析、評級；對債務(wù)人在其所處行業(yè)中的相對地位進行分析、

28、評級；將以上兩者結(jié)合起來對初始信用評級進行調(diào)整，得到債務(wù)人的行業(yè)分析與評級。二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))59(3) 財務(wù)報表質(zhì)量分析：債務(wù)人規(guī)模；財務(wù)報表的復(fù)雜性；會計師事務(wù)所的規(guī)模和能力是否合適。二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))60(4) 國家風(fēng)險分析國家風(fēng)險指交易對手或債務(wù)人因某種貨幣在可兌換性或可獲得性方面存在限制而不能償付債務(wù)的可能性；國家風(fēng)險分析主要考慮債務(wù)人在本地以外獲得的現(xiàn)金流在總現(xiàn)金流中所占比例情況，以及現(xiàn)金流的貨幣類型。二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))613.初始信用評級的再調(diào)整貸款項目的評級(1) 第三方的支持分析(2)

29、期限分析(3) 契約結(jié)構(gòu)分析(4) 質(zhì)押分析二、內(nèi)部信用評級方法 (二) 評級程序解析(續(xù))62第四節(jié)信用等級轉(zhuǎn)移分析與信用等級轉(zhuǎn)移概率的計算63一、信用等級轉(zhuǎn)移概率(一) 信用等級轉(zhuǎn)移事件的計數(shù)1. 信用等級轉(zhuǎn)移事件是指發(fā)行者 i 的信用等級 從第一期的 級 (記為 j) 轉(zhuǎn)移到第二期的 級 (記為k)，記作：2. 假設(shè)有n個發(fā)行人， 即為信用等級從 j 轉(zhuǎn)移到 k 的事件數(shù)目。64一、信用等級轉(zhuǎn)移概率(續(xù))(二) 信用等級轉(zhuǎn)移的概率1. 假設(shè) 為隨機變量，條件概率分布為 其中 是信用等級從初始的 j 級轉(zhuǎn)移到 k 的概率，即信用等級轉(zhuǎn)移概率。2. 可以用從 j 到 k 的轉(zhuǎn)移頻率 估計。6

30、5一、信用等級轉(zhuǎn)移概率(續(xù))(三) 信用等級轉(zhuǎn)移矩陣確定了各信用事件的信用等級轉(zhuǎn)移概率后，就可得相應(yīng)的信用等級轉(zhuǎn)移概率矩陣，簡稱信用等級轉(zhuǎn)移矩陣。信用等級轉(zhuǎn)移矩陣的特點近因效應(yīng)。66一、信用等級轉(zhuǎn)移概率 (三) 信用等級轉(zhuǎn)移矩陣(續(xù))3.例：標準普爾公司公布的1年內(nèi)信用等級轉(zhuǎn)移矩陣 (%)初始等級一 年 后 等 級AAAAAABBBBBBCCC違約AAA90.818.330.680.060.12000AA0.790.657.790.640.060.140.020A0.092.2791.055.520.740.260.010.06BBB0.020.335.9586.935.31.171.120.

31、18BB0.030.140.677.7380.538.8411.06B00.110.240.436.4883.464.075.2CCC0.2200.221.32.3811.2464.8619.7967一、信用等級轉(zhuǎn)移概率(續(xù))(四) 信用等級轉(zhuǎn)移概率變動范圍的估計1.若信用等級轉(zhuǎn)移事件相互獨立： 是服從二項分布的隨機變量，即 ，那么 的標準差為可以用 來估計 變動的范圍。 68一、信用等級轉(zhuǎn)移概率 (四) 信用等級轉(zhuǎn)移概率變動范圍的估計(續(xù))2.若信用等級轉(zhuǎn)移事件相關(guān)：假設(shè)這些伯努利變量兩兩間相關(guān)關(guān)系為 ，那么可以用 來估計 變動的范圍。 69二、聯(lián)合信用等級轉(zhuǎn)移概率(一) 兩筆貸款獨立時聯(lián)合

32、轉(zhuǎn)移概率的計算1. 此時，聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率就是兩筆貸款各自轉(zhuǎn)移概率的乘積。70二、聯(lián)合信用等級轉(zhuǎn)移概率(續(xù))(二) 兩筆貸款相關(guān)時聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率的計算一般需要兩個步驟： (1) 須知貸款組合的信用等級轉(zhuǎn)移服從的模型 (常利用Merton(1974)公司債務(wù)定價模型)；(2) 估計債務(wù)人的資產(chǎn)價值或者收益率之間的 相關(guān)系數(shù)。71二、聯(lián)合信用等級轉(zhuǎn)移概率 (二) 兩筆貸款相關(guān)時聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率的計算(續(xù))例：計算信用評級分別為A級和BB級、并具有相關(guān)關(guān)系的兩筆貸款的聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率(1) 利用Merton(1974)模型確定評級轉(zhuǎn)移臨界值的理論表達式；(2) 計算A級和BB級債務(wù)人1年后的標準化資產(chǎn)收益率的臨界

33、值；(3) 給定兩種貸款資產(chǎn)的標準化收益率的相關(guān)系數(shù)，可計算其標準化收益率的聯(lián)合分布密度；(4) 利用上述臨界值和聯(lián)合分布密度計算A級和BB級貸款的聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率。72三、條件信用等級轉(zhuǎn)移概率處理和解決宏觀經(jīng)濟因素影響的兩種方法：將過去樣本期間劃分為衰退年份和非衰退年份，計算兩個單獨的歷史信用等級轉(zhuǎn)移矩陣；在用歷史數(shù)據(jù)得到的信用等級轉(zhuǎn)移矩陣的基礎(chǔ)上，建立可反映宏觀經(jīng)濟因素影響的條件信用等級轉(zhuǎn)移矩陣，如麥肯錫公司提出的信用組合觀點(Credit Portfolio View)73三、條件信用等級轉(zhuǎn)移概率(續(xù))2.運用信用組合觀點來估算條件信用等級轉(zhuǎn)移概率的方法：(1) 假設(shè) M是一個不考慮宏觀因素

34、情況下的無條件 信用等級轉(zhuǎn)移概率矩陣，其中 表示X 級投機 級債務(wù)人的無條件違約概率。(2) 用 表示與宏觀因素有關(guān)的，某投機級債務(wù)人 在未來 t 時刻的違約概率。74三、條件信用等級轉(zhuǎn)移概率(續(xù))(3) 非投資級債務(wù)人的違約概率在不同宏觀經(jīng)濟情 況下的表現(xiàn)如下式所示： ，經(jīng)濟衰退時 ，經(jīng)濟擴張時(4) 信用組合觀點建議按照上式中的比率來調(diào)整 M 中的無條件信用等級轉(zhuǎn)移概率：當 ，將對應(yīng)概率調(diào)整為降級或違約；當 ，按相反方向調(diào)整。75第五節(jié)基于財務(wù)分析指標的評分模型：Z值評分模型與ZETA模型76一、Z值評分模型的基本原理與應(yīng)用(一) Z值評分模型的基本原理基本原理：(1) 利用統(tǒng)計方法分析銀

35、行過去的貸款案例，選擇出最合適的比率指標；(2) 通過判別分析法設(shè)計出一個能最大程度的區(qū)分貸款風(fēng)險度的數(shù)學(xué)模型；(3) 對借款者的信用風(fēng)險及資信進行評估、判別。77一、Z值評分模型的基本原理與應(yīng)用 (一) Z值評分模型的基本原理(續(xù))2.基本步驟：(1) 選取一組財務(wù)比率指標；(2) 收集樣本，分為正常還本付息和壞賬案例；(3) 建立線性判別函數(shù)，確定每個指標的影響權(quán)重，即得一個Z值評分模型； (4) 分析得到一個違約或破產(chǎn)臨界值及一個Z值區(qū)域；(5) 計算貸款人的Z值，對其進行判斷、評估。78一、Z值評分模型的基本原理與應(yīng)用(續(xù))(二) Z值評分模型的應(yīng)用需解決的關(guān)鍵問題：預(yù)測借款人能否破產(chǎn)

36、時，哪一個指標最重要；每個指標所占權(quán)重大小。Z值評分模型是判別函數(shù)模型，建立方法有三類：距離判別函數(shù)Bayes判別函數(shù)Fisher準則下的最優(yōu)線性判別函數(shù)79二、改進的Z值評分模型：ZETA模型ZETA模型能夠更明確地反映公司破產(chǎn)的可能性。ZETA模型選取了七個判別財務(wù)變量：X1=息稅前利潤/總資產(chǎn)X2= X1在510年變化的標準差X3=息稅前利潤/總利息支付額X4=留存收益/資產(chǎn)總額X5=流動資產(chǎn)/流動負債X6=普通股權(quán)益/總資本X7=公司總資產(chǎn)的對數(shù)80二、改進的Z值評分模型：ZETA模型(續(xù))ZETA模型在變量選擇、變量穩(wěn)定性、樣本開發(fā)、統(tǒng)計方法應(yīng)用上，比Z值評分模型有了長足進步。鑒于應(yīng)

37、用過程中的違約或破產(chǎn)臨界值的設(shè)定問題，Altman等人將信用轉(zhuǎn)移因素考慮在內(nèi)，對ZETA模型提出了最佳臨界值確定公式：81三、Z值模型和ZETA模型評述Z值評分模型與ZETA模型都是多變量線性判別模型，具有較強的操作性、適應(yīng)性和預(yù)測能力。兩模型的缺陷和不足：過分依賴財務(wù)報表而忽視市場指標；關(guān)于違約的理論基礎(chǔ)和支撐薄弱；財務(wù)比率指標很難滿足正態(tài)分布假設(shè)；均為線性模型，但現(xiàn)實問題多為非線性；難以估量企業(yè)的表外信用風(fēng)險。82第六節(jié)基于信用等級轉(zhuǎn)移的CreditMetrics模型和信用組合觀點83一、CreditMetrics模型的基本思想和應(yīng)用程序(一) CreditMetrics模型的基本思想首先

38、，通過歷史數(shù)據(jù)確定信用資產(chǎn)組合的市場價值及其波動；再根據(jù)債務(wù)人期末可能轉(zhuǎn)移到的信用等級所對應(yīng)的信用資產(chǎn)組合價值，建立信用資產(chǎn)組合的價值分布；最后，得到一定置信度水平下信用資產(chǎn)組合的VaR，即信用在險價值或CVaR。84一、CreditMetrics模型的基本思想和應(yīng)用程序(續(xù))(二) 模型應(yīng)用的基本程序評級體系的選擇與信用等級轉(zhuǎn)移矩陣的確定；信用期限長度的確定；遠期信用定價模型的確定；信用資產(chǎn)遠期價值的分布與VaR計算。85二、信用資產(chǎn)組合的CreditMetrics模型(一) 信用資產(chǎn)組合模型的基本原理N 種信用資產(chǎn)構(gòu)成的組合的期望收益率和方差可以通過單個資產(chǎn)的期望收益率和方差構(gòu)造得到；根據(jù)

39、Markowitz的資產(chǎn)選擇理論，可以求得有效資產(chǎn)組合集或者有效邊界。86二、信用資產(chǎn)組合的CreditMetrics模型(續(xù))(二) 信用資產(chǎn)組合模型的應(yīng)用局限性與交易性資產(chǎn)相比，信用資產(chǎn)的收益率分布左偏，且具有尖峰厚尾性；多數(shù)信用資產(chǎn)具有非交易性、場外交易性，且時間間隔不規(guī)則、缺乏相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，故難以估計資產(chǎn)收益率間的相關(guān)系數(shù)。87(三) 基于多因素股票收益率模型的相關(guān)系數(shù)計算例：兩家上市公司A與B資產(chǎn)收益率間相關(guān)系數(shù)(1) A公司是一家公用實業(yè)公司，股票收益率 只受公用收益率指數(shù) 和一些特殊風(fēng)險或沖擊 的影響： ；(2) B公司是一家銀行，股票收益率 受工業(yè)收益率指數(shù) 、房地產(chǎn)收益率指數(shù)

40、 、商業(yè)收益率指數(shù) 和一些特殊風(fēng)險或沖擊 的影響： ；二、信用資產(chǎn)組合的CreditMetrics模型(續(xù))88(3) A 與 B 兩公司股票收益率的相關(guān)系數(shù)為：(4) 各指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)可利用指數(shù)的公開數(shù)據(jù)及相關(guān)系數(shù)計算公式得到；(5) 可用 近似作為 A 與 B 兩公司資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)。二、信用資產(chǎn)組合的CreditMetrics模型 (三) 基于多因素股票收益率模型的相關(guān)系數(shù)計算(續(xù))89(四) 正態(tài)分布下兩筆信用資產(chǎn)組合的VaR計算計算兩種信用資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)；計算兩種信用資產(chǎn)的聯(lián)合信用等級轉(zhuǎn)移矩陣；計算每筆信用資產(chǎn)對應(yīng)期限的遠期價值；確定每個聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率所對應(yīng)的信用

41、資產(chǎn)組合的價值 ； 在正態(tài)假定下，直接得到信用資產(chǎn)組合對應(yīng)于置信度 c 下的 VaR： 。二、信用資產(chǎn)組合的CreditMetrics模型(續(xù))90(五) 實際分布下兩筆信用資產(chǎn)組合的VaR計算信用資產(chǎn)組合價值收益率實際并不服從正態(tài)分布，而是呈現(xiàn)出明顯的非對稱性和尖峰厚尾性； 事實上，上述第四步中求得每個聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率對應(yīng)的信用資產(chǎn)組合價值后，就可得到信用資產(chǎn)組合價值的實際分布；根據(jù)實際分布即容易得到對應(yīng)置信度 c 的 VaR。二、信用資產(chǎn)組合的CreditMetrics模型(續(xù))91(六) N項信用資產(chǎn)組合的VaR計算N 項信用組合的 VaR 計算與兩筆信用資產(chǎn)組合情況相同，但計算隨 N 的增

42、加而愈發(fā)復(fù)雜；假設(shè) N 項信用資產(chǎn)組合的價值服從正態(tài)分布，我們用 (V1，V2，,VN) 表示N項信用資產(chǎn)價值的組合，則信用資產(chǎn)組合價值的方差為 ； 3. 在正態(tài)假定下，容易計算一定置信度下 N 項信用組合的 VaR。二、信用資產(chǎn)組合的CreditMetrics模型(續(xù))92(七) 信用資產(chǎn)組合的邊際風(fēng)險度量1. CreditMetrics 模型還可用來考察單項資產(chǎn)對資產(chǎn)組合的邊際風(fēng)險影響。2.假設(shè)有一個 N 項信用資產(chǎn)組合，其中一筆 X 級信用資產(chǎn)對組合的邊際風(fēng)險等于：含某 X 級資產(chǎn)的N項信用資產(chǎn)組合的總風(fēng)險 減去 不含X級資產(chǎn)的余下 N-1項信用資產(chǎn)組合的總風(fēng)險。二、信用資產(chǎn)組合的Cre

43、ditMetrics模型(續(xù))93三、CreditMetrics模型的適用范圍與 優(yōu)缺點評述CreditMetrics模型的優(yōu)點：廣泛的兼容性（最大優(yōu)點）；更有針對性地搜集、處理有關(guān)信息，提高識別、度量和管理信用風(fēng)險的能力；更準確地評估各業(yè)務(wù)部門信用風(fēng)險管理的效績，從而更有效地配置信用風(fēng)險資產(chǎn)。942.CreditMetrics模型的缺陷和不足：估算中忽略了遠期信用差價的隨機性；平均歷史違約率難以較好反映目前和之后的宏觀經(jīng)濟狀況、市場風(fēng)險等因素的影響；違約回收率的可靠性缺乏理論基礎(chǔ)和驗證；信用資產(chǎn)的等級變化有關(guān)聯(lián)性，并非獨立；信用資產(chǎn)價值或收益一般不服從正態(tài)分布；資產(chǎn)收益率間的相關(guān)系數(shù)用股票收

44、益率間的相關(guān)系數(shù)來替代的假設(shè)缺乏充分的理論基礎(chǔ)。三、CreditMetrics模型的適用范圍與 優(yōu)缺點評述(續(xù))95四、基于條件信用等級轉(zhuǎn)移的宏觀模擬模型：信用組合觀點信用組合觀點的核心內(nèi)容和最大創(chuàng)新，在于對條件信用等級概率的估算和使用。信用組合觀點模型主要適用于投機級債務(wù)人，而不太適合投資級債務(wù)人。96信用組合觀點模型的局限性：要求每個國家、甚至每個國家內(nèi)的每個產(chǎn)業(yè)部 門都有完備可靠的違約數(shù)據(jù)；未考慮微觀經(jīng)濟因素的影響；對企業(yè)信用等級變化所進行的調(diào)整，容易受經(jīng)驗和主觀認識等人為因素影響；可能受到調(diào)整信用等級轉(zhuǎn)移矩陣的特定程序的限制。四、基于條件信用等級轉(zhuǎn)移的宏觀模擬模型：信用組合觀點(續(xù))9

45、7第七節(jié)基于市場價值的違約模型(DM)：KMV模型98一、基于市場價值的違約模型(DM)：KMV模型(一) 資產(chǎn)價值和資產(chǎn)收益率波動的估計將公司股權(quán)所有者持有的股權(quán)價值St，看作一份執(zhí)行價格為D(負債)的公司資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)；股權(quán)價值St估值： ；3.KMV公司找到可觀察到的公司股票收益率波動系數(shù) 和不可觀察的公司資產(chǎn)收益率波動系數(shù) 之間的關(guān)系式 ；4.利用B-S公式確定h()，利用股權(quán)價格關(guān)于資產(chǎn)價值的彈性公式確定g()。99一、基于市場價值的違約模型(DM)：KMV模型(續(xù))(二) 違約距離(DD)的計算假設(shè)公司資產(chǎn)價值 Vt 服從幾何布朗運動，利用前文知識可得違約距離計算公式：但公司資

46、產(chǎn)價值不一定服從幾何布朗運動，KMV公司給出一個直接計算違約距離的方法：100一、基于市場價值的違約模型(DM)：KMV模型(續(xù))(三) 基于違約距離的預(yù)期違約率(EDF)的計算基于違約距離的預(yù)期違約率為：理論EDF(基于資產(chǎn)價值分布的EDF)計算嚴格依照上述公式進行。 經(jīng)驗EDF (基于歷史違約數(shù)據(jù)的EDF)計算：101二、預(yù)期違約率(EDF)與評級1.例：EDF與標準普爾、穆迪以及瑞士銀行評級體系之間的關(guān)系EDF標準普爾Moodys瑞士銀行2-4個基本點AAAa2C14-10個基本點AA/AA1C210-19個基本點A/BBB+Baa1C319-40個基本點BBB/BBB+Baa3C440

47、-72個基本點BBB-/BBBa1C572-101個基本點BB/BB-Ba3C6101-143個基本點BB-/B+B1C7143-202個基本點B+/BB2C8202-345個基本點B/B-B2C9102二、預(yù)期違約率(EDF)與評級(續(xù))2.例：KMV公司基于違約率而不是評級等級建立的信用等級轉(zhuǎn)移矩陣初始評級在年末的評級（%）AAAAAABBBBBBCCC違約AAA66.26 22.22 7.37 2.45 0.86 0.67 0.14 0.02 AA21.66 43.04 25.83 6.56 1.99 0.68 0.20 0.04 A2.76 20.34 44.19 22.94 7.42

48、 1.97 0.28 0.10 BBB0.30 2.80 22.63 42.54 23.52 6.95 1.00 0.26 BB0.08 0.24 3.69 22.93 44.41 24.53 3.41 0.71 B0.01 0.05 0.39 3.48 20.47 53.00 20.58 2.01 CCC0.00 0.01 0.09 0.26 1.79 17.77 69.94 10.13 103三、KMV的信用資產(chǎn)管理方法(一) 信用資產(chǎn)收益率的估計1. 缺少信用資產(chǎn)收益的歷史數(shù)據(jù)和信息時，要計算給定時間范圍內(nèi)信用資產(chǎn)組合中第 i 種信用資產(chǎn)的預(yù)期收益率可用公式：Rit = (價差i+收費i

49、) (預(yù)期損失i) = (價差i+收費i)(EDFiLGDi)104三、KMV的信用資產(chǎn)管理方法(續(xù))(二) 信用資產(chǎn)風(fēng)險的計量信用資產(chǎn)組合中第 i 種信用資產(chǎn)的風(fēng)險，可用信用資產(chǎn)損失率的標準差，即未預(yù)期損失率 RULi 來度量。RULi反映了信用損失率的不確定性程度。105三、KMV的信用資產(chǎn)管理方法(續(xù))(三) 相關(guān)性的預(yù)測1. 信用資產(chǎn)組合中第 i 種信用資產(chǎn)的風(fēng)險，可以用信用資產(chǎn)損失率的標準差，即未預(yù)期損失率RULi來度量。106(四) 信用資產(chǎn)組合的風(fēng)險計量與邊際風(fēng)險貢獻量分析利用前文計算出的兩資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，就可得到信用資產(chǎn)組合X的協(xié)方差矩陣；進而得到信用資產(chǎn)組合X的風(fēng)險或者未

50、預(yù)期損失UCL；第 i 種信用資產(chǎn)的邊際風(fēng)險貢獻量三、KMV的信用資產(chǎn)管理方法(續(xù))107四、KMV模型適用范圍和優(yōu)缺點評述該模型具有很高的靈敏度和適用性：運用KMV模型計算的EDF更具有前瞻性；KMV模型的EDF在短期內(nèi)具有更好的預(yù)測性，在較長的時間段內(nèi)則沒有特別優(yōu)勢；KMV模型既可以用于股票交易高度活躍的發(fā)達股票市場，也可以用于不太發(fā)達的新興市場。108四、KMV模型適用范圍和優(yōu)缺點評述(續(xù))需要進一步改進的地方：期權(quán)定價法的精確性缺乏有效的檢驗方法；公司債務(wù)結(jié)構(gòu)靜態(tài)不變的假定與事實不符；負債企業(yè)的資產(chǎn)價值呈對數(shù)正態(tài)分布的假定與實際情況也不完全相符；運用該模型對經(jīng)驗EDF的估計一般需要依賴

51、大量違約的歷史數(shù)據(jù)；該模型本質(zhì)上只考慮違約和非違約兩種狀態(tài)。109第八節(jié)基于財險精算方法的違約模型(DM)：CreditRisk+模型110一、基本原理和模型基本原理：CreditRisk+模型的基本思想來源于財產(chǎn)保險方法。瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部首先意識到了貸款違約事件與住房火災(zāi)保險特點上的相似性，及貸款違約分布符合Possion分布的特征，據(jù)此創(chuàng)立了CreditRisk+模型。111一、基本原理和模型(續(xù))(一) 貸款違約事件的描述1.違約行為是隨機的，違約概率為P；2.單個債務(wù)人違約的概率很小，而且每個債務(wù)人的違約行為與其他債務(wù)人的違約行為無關(guān)；3.所有債務(wù)人在一個時期發(fā)生的違約數(shù)量與另一

52、時期的違約數(shù)量無關(guān)；4.給定期間內(nèi)，違約的概率分布服從泊松分布。112一、基本原理和模型(續(xù))(二) 違約損失或風(fēng)險暴露估計關(guān)于債務(wù)人違約后損失的嚴重程度，用違約損失或風(fēng)險暴露來計量；違約損失或風(fēng)險暴露 = 違約損失率(LGD)信用暴露(CE)113一、基本原理和模型(續(xù))(三) 風(fēng)險暴露頻段分級法設(shè)定風(fēng)險暴露頻段值，記為L；用N筆貸款中最大一筆貸款風(fēng)險暴露值除以頻段值 L，取整后得到 m 個風(fēng)險暴露頻段級，依次為 ；將每筆貸款的風(fēng)險暴露數(shù)量除以頻段值 L，取整后將該筆貸款歸類到對應(yīng)的頻段級，類似地可將所有貸款歸類。114一、基本原理和模型(續(xù))(四) 各個頻段級的貸款違約概率分布及損失分布假

53、設(shè)處于 頻段級的貸款的平均違約數(shù)為 ，貸款數(shù)目為Ni；求出處于 頻段級的 Ni 筆貸款中有 j 筆違約的概率Pi(j)及其對應(yīng)的預(yù)期損失 ：115一、基本原理和模型(續(xù))(五) N 筆貸款組合的違約概率和損失分布假設(shè)N筆貸款中處于 頻段級的違約數(shù)為ni，根據(jù)Li=Li 可計算出風(fēng)險暴露量為對應(yīng)于違約組合 的N筆貸款組合的違約概率為116一、基本原理和模型 (五) N 筆貸款組合的違約概率和損失分布(續(xù))3.令G 表示滿足的所有不同違約組合 ；4.N 筆貸款組合的風(fēng)險暴露或違約損失等于nL的概率及其對應(yīng)的預(yù)期損失分別為：117一、基本原理和模型(續(xù))(六) N筆貸款組合的預(yù)期損失、未預(yù)期損失和資

54、本 要求根據(jù)前文計算的違約概率和損失分布，可估計出N筆貸款組合的預(yù)期損失和給定置信度c下的最大損失，即為未預(yù)期損失；置信度c下的未預(yù)期信用損失與預(yù)期信用損失的差額即為經(jīng)濟資本。118二、CreditRisk+模型適用范圍與 優(yōu)缺點評述CreditRisk+模型的優(yōu)勢：模型計算簡單，便于實施；模型要求的估計量和數(shù)據(jù)輸入較少，應(yīng)用較為便捷；該模型可完整地推導(dǎo)出債券、貸款等信用資產(chǎn)組合的違約概率和損失分布。119二、CreditRisk+模型適用范圍與 優(yōu)缺點評述(續(xù))2.CreditRisk+模型的局限性：只考察違約所導(dǎo)致的信用資產(chǎn)組合的損失分布，而未關(guān)注信用資產(chǎn)組合的價值變化；假定各頻段的違約率

55、是固定的，忽視發(fā)生變化的可能性；泊松分布所得到的平均違約率較低，低估了違約率和損失。120第九節(jié)基于壽險精算方法的違約模型(DM)：死亡率模型121一、基本原理和模型(一) 邊際死亡率的計算以B級債券為例。第一年和第二年的邊際死亡率MMR1、MMR2的計算方法分別為：可依次得到MMR3,MMRn。122一、基本原理和模型(續(xù))(二) 累積死亡率的計算1.令 表示第 i 年發(fā)行的債券規(guī)模在n年內(nèi)發(fā)行的債券總規(guī)模中所占的比例；n年內(nèi)B級債券每年的平均邊際死 亡率： 3.n年累積死亡率為：123一、基本原理和模型(續(xù))(三) 邊際死亡率估計值的標準差和穩(wěn)定性控制一筆債務(wù)或者死亡或者生存，第 i 年的邊際死亡率 的標準差 可用下式估計：標準差 反映了邊際死亡率估計值的穩(wěn)定性；為將邊際死亡率估計值的穩(wěn)定性保持在事先要求的置信區(qū)間內(nèi)，可通過增加債務(wù)數(shù)目來實現(xiàn)。124一、基本原理和模型(續(xù))(四) 信用損失的計算假定各債務(wù)違約事件相互獨立，相同信用等級的債務(wù)違約情況相同，且不同類型債務(wù)的違約損失率也相互獨立；首先計算出某一信用評級中債務(wù)的死亡率；然后，根據(jù)債務(wù)對應(yīng)的違約率LGD和風(fēng)險暴露，算出某項債務(wù)或債務(wù)組合的預(yù)期、未預(yù)期信用損失。125二、對死亡率模型的評價死亡率模型的優(yōu)勢：基于大樣本統(tǒng)計，采用的參數(shù)較少，違約概率可以通過查表直接得到；應(yīng)用和操作甚至比Credit