云南白藥價(jià)值評(píng)估分析

1、云南白藥價(jià)值評(píng)估分析 評(píng)估人：胡林苑林蓓蓓王夏露汪忠好劉夢(mèng)曦公司簡(jiǎn)介云南白藥集團(tuán)股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱“云南白藥”,股票代碼000538，深圳證券交易所上市)，前身為成立于1971年 6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng)云南省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)云體(1993)48號(hào)文批準(zhǔn),云南白藥廠進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革,成立云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司,在云南省工商行政管理局注冊(cè)登記。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)審字(1993)55號(hào)文批準(zhǔn),公司于1993年 11月首次向社會(huì)公眾發(fā)行股票2,000萬(wàn)股(含20萬(wàn)內(nèi)部職工股),定向發(fā)行400萬(wàn)股 ,發(fā)行價(jià)格3.38元/股,發(fā)行后總股本8,000萬(wàn)股。經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)

2、批準(zhǔn),1993年12月15日公司社會(huì)公眾股(A股)在深圳證券交易所上市交易,內(nèi)部職工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論,公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。2建立財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)模型01根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表算出過(guò)去4年的歷史自由現(xiàn)金流量，并由此進(jìn)行相關(guān)的比率分析，從而算出未來(lái)5年的自由現(xiàn)金流量報(bào)表02通過(guò)對(duì)公司的收益率和市場(chǎng)指數(shù)的收益率進(jìn)行回歸分析來(lái)計(jì)算公司的系數(shù)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。04對(duì)公司過(guò)去4年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，觀察公司過(guò)去幾年的資產(chǎn)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，并對(duì)公司未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。03案例分析根據(jù)云南白藥的2006-2010的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（包括歷年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)

3、金流量表）和歷年的股價(jià)信息來(lái)分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，并對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，主要通過(guò)下面的思路來(lái)進(jìn)行分析：評(píng)估公司的價(jià)值和每股價(jià)值，并評(píng)估相關(guān)的參數(shù)053圖示_031、建立財(cái)務(wù)報(bào)表建立云南白藥公司2004年至2010年 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表 現(xiàn)金流量表42、自由現(xiàn)金流量2.1歷史自由現(xiàn)金流量計(jì)算2.2歷史自由現(xiàn)金流量比率2.3 未來(lái)自由現(xiàn)金流量比率估計(jì)2.4未來(lái)自由現(xiàn)金流量計(jì)算52.2歷史自由現(xiàn)金流比率62.1歷史自由現(xiàn)金流量計(jì)算根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算出歷史自由現(xiàn)金流量 主要公式如下：自由現(xiàn)金流量=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-營(yíng)運(yùn)資本凈增加-資本凈支出；稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 息稅前利潤(rùn) （1 - 所得稅率）+ 遞延稅

4、款的增加營(yíng)運(yùn)資本凈增加=營(yíng)運(yùn)資本增加-（計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備+計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+待攤費(fèi)用攤銷+提取的預(yù)提費(fèi)用）資本凈支出=資本支出-（折舊+無(wú)形資產(chǎn)及長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷）72.3未來(lái)自由現(xiàn)金流比率估計(jì)為計(jì)算未來(lái)自由現(xiàn)金流而做的幾個(gè)估計(jì)值：1、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率：按行業(yè)及公司歷史增長(zhǎng)率平均值為33.25%，以此得出未來(lái)5年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。2、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：按過(guò)去5年比率的算術(shù)平均，為69.6%；3、營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：按過(guò)去5年比率的算術(shù)平均，為19.4%；4、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：按過(guò)去5年比率的算術(shù)平均，為0.3%；5、營(yíng)運(yùn)資本/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：06年為57%，

5、07年61%，08年78%,09年70%，10年以后為63%；82.3未來(lái)自由現(xiàn)金流比率估計(jì)6、在建工程及固定資產(chǎn)凈值/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入:按過(guò)去5年比率的算術(shù)平均，為7.05%7、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：按過(guò)去5年比率的算術(shù)平均，為1.95%92.4未來(lái)自由現(xiàn)金流量計(jì)算依據(jù)以上假設(shè)，可得到2011年至2015年的自由現(xiàn)金流：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元年份自由現(xiàn)金流量2011177，633，840.52012236,253,007.92013314,216,500.52014417,907,945.72015555,817,567.8103、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析113、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 償債能力分析：從2006年到2

6、010年，云南白藥的流動(dòng)比率基本維持在1.8到2.5之間，結(jié)合企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，及存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)分析，云南白藥流動(dòng)比率正常，有較強(qiáng)的短期還債能力。 盈利能力分析：從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看過(guò)去五年里，云南白藥的銷售凈利率基本維持在8%9%，相當(dāng)穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率在07年之后略有下降（25%下降到15%、17%），經(jīng)分析是由于20082009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)企業(yè)盈利能力帶來(lái)一定的影響，但是基本維持在15%，2010年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，凈資產(chǎn)收益率有上升為21%。因此，總體來(lái)看，云南白藥的盈利能力相對(duì)較好。 成長(zhǎng)性分析：2006年至2010年，云南白藥凈利率增長(zhǎng)率從20%到53%節(jié)節(jié)走高，呈現(xiàn)出很好的

7、成長(zhǎng)性。 124、Beta系數(shù)分析b 系數(shù)代表股票收益率對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反映。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，b測(cè)量一種證券的收益率對(duì)某一具體的風(fēng)險(xiǎn)因素-市場(chǎng)組合的收益率-的反映性。計(jì)算公式： 在EXCEL表中利用回歸分析方法計(jì)算云南白藥的系數(shù)13 計(jì)算Beta值所需數(shù)據(jù)列示年度股票收益率Yi市場(chǎng)收益率XiXi*XiXi*Yi2006年0.03760.06790.00460.00262007年0.03410.063210.00400.00222008年0.0082-0.07850.0062-0.00062009年0.05040.05470.00300.002820100.0047-0.01050.0001

8、-4.9472合計(jì)0.13500.09680.01790.0068根據(jù)以上數(shù)據(jù)，利用線性回歸法計(jì)算得到，云南白藥股票Beta值計(jì)算結(jié)果為 0.213。14精選ppt平均資本資本成本率由公式知 估計(jì)企業(yè)的權(quán)益資本成本，我們需要用到三個(gè)變量：1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率： Rf2、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：3、公司的倍它系數(shù)：由已知數(shù)據(jù)可得到，云南白藥平均資本成本率為7.82%15精選ppt公司價(jià)值評(píng)估貼現(xiàn)率wacc7.8%永續(xù)增長(zhǎng)率5%(估計(jì)值)預(yù)測(cè)期內(nèi)NPV￥1,310,171,153.38永續(xù)價(jià)值20,843,158,793.77企業(yè)價(jià)值22,153,329,947.15計(jì)算云南白藥每股價(jià)值P=32.435元/

9、股16精選ppt相對(duì)價(jià)值法估算公司價(jià)值市盈率估價(jià)模型 由歷史數(shù)據(jù)云南白藥每股收益均為正數(shù)，并且有比較穩(wěn)定的每股收益，結(jié)合云南白藥行業(yè)特征分析，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，采用市盈率法更有準(zhǔn)確性。 除此之外，市盈率法估算價(jià)值有以下優(yōu)點(diǎn)（1)它是一個(gè)將股票價(jià)格與當(dāng)前公司贏利狀況聯(lián)系在一起的直觀的統(tǒng)計(jì)比率；（2)對(duì)大多數(shù)股票來(lái)說(shuō)，市盈率易于計(jì)算并很容易得到，這使得股票之間的比較變得十分簡(jiǎn)單；（3)它能作為公司一些其他特征（包括風(fēng)險(xiǎn)性和成長(zhǎng)性）的代表。17市盈率法估算企業(yè)價(jià)值穩(wěn)定增長(zhǎng)企業(yè)市盈率法計(jì)算企業(yè)價(jià)值基本模型18 年度EPSRpgn 20060.69- - 20070.70.110.286 20080.960.350.391 20091.130.410.235 20101.330.240.401平均值0.960.280.328市盈率法股價(jià)時(shí)所需數(shù)據(jù)由以上數(shù)據(jù)計(jì)算可得，云南白藥每股價(jià)值P=45.68元/股19由以上計(jì)算得到 利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估算云南白藥每股價(jià)值為P1=32.435元/股。利用市盈率法估算云南白藥每股價(jià)值為P2=45.68元/股查相關(guān)資料所得。2011年12月