Excel 金融計(jì)算專業(yè)教程 教學(xué)課件資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ——資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益

1、第6章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是本書的第2個(gè)重點(diǎn)。CAPM在現(xiàn)代金融理論體系中的地位無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不過分，它不僅是貫穿全書的核心原理，也貫穿整個(gè)金融理論和實(shí)踐。這一章充分運(yùn)用Excel作為運(yùn)算工具的優(yōu)勢(shì)，通過一系列從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的示例分析，深入淺出地概括了CAPM的推導(dǎo)過程。最后，引用來自美國(guó)資本市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)，示范了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算方法，引用的實(shí)例是美國(guó)通用電氣公司(GE)。Excel 金融計(jì)算專業(yè)教程6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)

2、風(fēng)險(xiǎn)6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合中的投資比例及其調(diào)整6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收益率按其比例加權(quán)平均：兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合，其方差的計(jì)算公式是：三項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合

3、的方差計(jì)算公式是： 6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全正相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項(xiàng)資產(chǎn)(= 0.6)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例投資組合中的比例對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種類數(shù)量對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響投資組合中的資產(chǎn)種數(shù)不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將投資從一項(xiàng)資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)上稱為投資分散化。而實(shí)施分散化投資的理由就在于它可以消除一部分投資風(fēng)險(xiǎn)。上頁圖中曲線下方與陰影之間部分是可以通

4、過分散化而消除的風(fēng)險(xiǎn)，稱為特定風(fēng)險(xiǎn)，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。下方的陰影部分代表整個(gè)資本市場(chǎng)所具有的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不能通過分散化而消除的，稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 在投資組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)所具有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被組合所消除，真正起作用的就是單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)所貢獻(xiàn)的這部分風(fēng)險(xiǎn)，稱為資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1

5、投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.2.1 有效前沿與最小方差組合投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系 6.2.1 有效前沿與最小方差組合曲線上的點(diǎn)代表在不同投資比例下投資組合P的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差，也就是收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。曲線上所有的點(diǎn)都代表在給定的預(yù)期收益率水平下具有最小方差的組合。曲線左側(cè)頂端的點(diǎn)代表所有可行資產(chǎn)組合中的最小方差組合。沿曲線從這一點(diǎn)向上所有的

6、點(diǎn)都是對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平下可以獲得的最大預(yù)期收益率，稱之為有效前沿。計(jì)算最小方差組合有兩種可行的方法，一種是利用Excel中的規(guī)劃求解工具，另一種是使用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行計(jì)算。 6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)造出無風(fēng)險(xiǎn)組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全正相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合不能消除風(fēng)險(xiǎn)6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1 投資組合中的無

7、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由A、B組成投資組合P，通過改變組合中A、B的投資比例，可以獲得不同的組合P，然后再用這些不同的組合P來與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F進(jìn)行組合，從而構(gòu)成新的投資組合PF 。改變A、B組合P中A、B的比例，提高組合PF的風(fēng)險(xiǎn)收益線(圖中的直線) ，直到它與A、B組合的風(fēng)

8、險(xiǎn)收益線(圖中的雙曲線)相切為止。這時(shí)得到的PF的風(fēng)險(xiǎn)收益線被稱作資本市場(chǎng)線，它與A、B組合風(fēng)險(xiǎn)收益線的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)組合。通過引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以獲得一組具有最佳風(fēng)險(xiǎn)收益的新的投資組合，而這個(gè)新的組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間具有簡(jiǎn)單的線性關(guān)系：市場(chǎng)組合M可以通過Sharpe比率(圖中角的正切值)來確定。Sharpe比率 = 6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(證券市場(chǎng)線) ：任意一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的預(yù)期收益率，等于該組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)乘以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(MRP)，而投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等于該組合收益率相對(duì)于市場(chǎng)收益率的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益率的方差。對(duì)于兩

9、種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合E(rP) = ArA + BrB 6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用CAPM計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM三項(xiàng)資產(chǎn)的可能組合分布范圍6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算最小方差組合。計(jì)算市場(chǎng)組合。計(jì)算任意市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并驗(yàn)證CAPM。 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算各種可能組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并繪制證券市場(chǎng)線6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2 優(yōu)化投資組合的原理6.2.1 有效前沿與最小方差組合6.2

10、.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4 CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)確定CAPM公式的前提：用市場(chǎng)上的全部資產(chǎn)來確定所謂的市場(chǎng)組合M，確定無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。通常用一些相對(duì)比較穩(wěn)定而且有代表性、能夠充分反映市場(chǎng)情況的指數(shù)如S&P500指數(shù)、DJIA指數(shù)。通常用短期國(guó)債作為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表。 6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算某種證券或資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)溢酬相對(duì)于市場(chǎng)