第九章項(xiàng)目資金籌集與融資成本ppt課件

1、第九章 工程資金籌集與融資本錢一、資金籌措概述 資金籌措又稱融資，是以一定的渠道為某種特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。在工程工程的經(jīng)濟(jì)分析中,融資可以了解為工程投資而進(jìn)展的資金籌措行為或資金來(lái)源方式。 二、資金籌措的種類 長(zhǎng)期融資和短期融資 權(quán)益融資和負(fù)債融資 冒險(xiǎn)型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型 傳統(tǒng)融資方式和工程融資方式 1.長(zhǎng)期融資和短期融資長(zhǎng)期融資,是指企業(yè)因購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或進(jìn)展長(zhǎng)期投資等資金需求而籌集的運(yùn)用期限在一年以上的融資。長(zhǎng)期融資通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長(zhǎng)期債券或進(jìn)展長(zhǎng)期借款等融資方式進(jìn)展融資。短期融資,是指企業(yè)因季節(jié)性或暫時(shí)性資金需求而籌集

2、的運(yùn)用期限在一年以內(nèi)的融資。短期融資普統(tǒng)統(tǒng)過(guò)商業(yè)信譽(yù)、短期借款和商業(yè)票據(jù)等融資方式進(jìn)展融資。 2.權(quán)益融資和負(fù)債融資資本金注冊(cè)資金資本金以外的自有資金資本溢價(jià)自有資金贈(zèng)款負(fù)債長(zhǎng)期借款流動(dòng)資金借款其他短期借款發(fā)行債券融資租賃資金總額資本公積金3.冒險(xiǎn)型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型4.傳統(tǒng)融資方式和工程融資方式傳統(tǒng)融資方式是指投資工程的業(yè)主利用其本身的資信才干為主體安排的融資。工程融資是投資工程資金籌措方式的一種,它特指某種資金需求量宏大的投資工程的籌資活動(dòng),而且以負(fù)債作為資金的主要來(lái)源。工程融資主要不是以工程業(yè)主的信譽(yù)或者工程有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保來(lái)獲得貸款,而是依賴于工程本身良好的

3、運(yùn)營(yíng)情況和工程建成、投入運(yùn)用后的現(xiàn)金流量作為歸還債務(wù)的資金來(lái)源;同時(shí)將工程的資產(chǎn),而不是工程業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。 【例】：某自來(lái)水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來(lái)水廠。為了增建C廠，決議從金融市場(chǎng)上籌集資金。方案1：貸款用于建立新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)水廠的收益。假設(shè)新廠C建立失敗，該公司把原來(lái)的A、B三個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)。方案2：借來(lái)的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。假設(shè)新工程失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱為貸方

4、對(duì)自來(lái)水公司無(wú)追索權(quán)。方案3：在簽署貸款協(xié)議時(shí)，只需求自來(lái)水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來(lái)水公司有有限追索權(quán)。 方案2和方案3稱為工程融資。主要方式1以“產(chǎn)品支付為根底的工程融資方式“產(chǎn)品支付Production Payment是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品工程中常運(yùn)用的無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式。2BOT工程融資方式BOT是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建立-運(yùn)營(yíng)-移交。3TOT工程融資方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交-運(yùn)營(yíng)-移交。4ABS工程融資方式，ABS是英文Asset-Backed Securi

5、tization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性，但可以產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來(lái)，經(jīng)過(guò)一定的構(gòu)造安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)展分別與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出賣和流通的證券的過(guò)程。三、工程資金籌措渠道 (1)工程投資者自有資金。 (2)政府財(cái)政性資金。 (3)國(guó)內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。 (4)國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)資金。 (5)國(guó)內(nèi)外非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金，如信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司等機(jī)構(gòu)的資金。 (6)外國(guó)政府、企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人等的資金。 四、租賃按與租賃資產(chǎn)一切權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為

6、：運(yùn)營(yíng)租賃和融資租賃融資租賃：是指出租人購(gòu)買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)一切權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償運(yùn)用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實(shí)踐上轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)一切權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。運(yùn)營(yíng)租賃：主要是為滿足運(yùn)營(yíng)上的暫時(shí)或季節(jié)性需求而租賃的資產(chǎn)。與一切權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬本質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。方 式運(yùn)營(yíng)租賃融資租賃效力方式提供融物效力提供金融和推銷效力合同特征一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)出租人承租人出租人收益租金利息誰(shuí)提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護(hù)出租人承租人租期短期中長(zhǎng)期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對(duì)象通用的

7、設(shè)備公用的大型設(shè)備凈現(xiàn)金流量比較運(yùn)營(yíng)租賃：銷售收入-運(yùn)營(yíng)本錢-租賃費(fèi)-稅率銷售收入-運(yùn)營(yíng)本錢-租賃費(fèi)融資租賃：銷售收入-運(yùn)營(yíng)本錢-租賃費(fèi)-稅率銷售收入-運(yùn)營(yíng)本錢-折舊-利息五、工程籌資的根本要求1.合理確定資金需求量,力求提高籌資效果。無(wú)論經(jīng)過(guò)什么渠道、采取什么方式籌集資金,都應(yīng)首先確定資金的需求量。2.仔細(xì)選擇資金來(lái)源,力求降低資金本錢。3.適時(shí)獲得資金，保證資金投放需求，在籌資中,通常選擇較經(jīng)濟(jì)方便的渠道和方式,以使綜合的資金本錢降低。4.適當(dāng)維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債運(yùn)營(yíng)。 六、資金本錢和資金構(gòu)造分析工程資金構(gòu)造的合理性和優(yōu)化由:公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金本錢等多方面要素決議總資金構(gòu)造:工

8、程資金構(gòu)造的一個(gè)根本比例是工程的資本金(即權(quán)益投資)與負(fù)債融資的比例，稱為工程的資本構(gòu)造。資本金構(gòu)造:參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對(duì)于工程的成敗有著重要影響。各方投資比例需求思索各方的利益需求、資金及技術(shù)才干、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)才干、曾經(jīng)擁有的權(quán)益等。 債務(wù)資金構(gòu)造:債務(wù)期限配比,境內(nèi)外借貸比,外匯幣種選,償債順序安排 K= 或 K=式中：K資金本錢,用百分率表示；D用資費(fèi)用；P籌資總額；F籌資費(fèi)用；f籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資總額的比率。資金本錢用資費(fèi)用。是決議資金本錢高低的主要要素。在其他兩個(gè)方面要素不變的情況下，用資費(fèi)用越大，資金本錢就越高；反之，用資費(fèi)用越小，資金本錢就越低。籌資費(fèi)用

9、。其對(duì)資金本錢的影響主要表如今對(duì)籌資凈額的扣減上?；I資費(fèi)率越高，扣減的籌資費(fèi)占總籌資額的比例越大，資金本錢就越高。詳細(xì)計(jì)算時(shí)，需扣除的籌資費(fèi)可采用絕對(duì)額和相對(duì)數(shù)不同方式，如用相對(duì)數(shù)表示，那么表現(xiàn)為籌資費(fèi)率?；I資總額。是企業(yè)采用某種方式籌集的資金總額，是決議資金本錢高低的另一主要要素。在其他兩個(gè)要素不變的情況下，某種資金的籌資總額越大，其資金本錢越低；反之，籌資總額越小，其資金本錢越高。1長(zhǎng)期借款資金本錢 長(zhǎng)期借款的籌資額為借款本金；籌資費(fèi)為借款手續(xù)費(fèi)，普通較低，有可忽略不計(jì)；借款利息在所得稅前支付，具有抵稅作用。 公式為：KL= = = 公式中：KL長(zhǎng)期借款資金本錢；L長(zhǎng)期借款總額；T所得稅率

10、；f長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)率。 某企業(yè)從銀行獲得一筆5年期借款500萬(wàn)元，年利率為10%，每年付息一次，到期時(shí)一次還本，借款手續(xù)費(fèi)為借款額的0.4%，公司所得稅率為40%。那么該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資金本錢計(jì)算如下：KL= = 6.25% 某公司獲得一筆500萬(wàn)元的4年期借款，年利率為6%，每半年計(jì)息一次，到期一次還本，公司所得稅率為25%，借款手續(xù)費(fèi)率為0.5%，那么此筆借款的資金本錢為多少？2發(fā)行債券的資金本錢 Kb= 或Kb=公式中：Kb債券的資金本錢；I債券的利息；T所得稅稅率；BO債券發(fā)行總額按發(fā)行價(jià)錢計(jì)算；f債券籌資費(fèi)用率；M債券的面值； 例：某公司擬平價(jià)發(fā)行總面值為1000萬(wàn)元的5年期債券，票面

11、利率為10%，該債券每年付息，到期還本。發(fā)行債券的籌資費(fèi)率為3%，公司所得稅稅率為33%。那么該債券的資金本錢為：Kb= =6.907% 3發(fā)行普通股的資金本錢 假設(shè)公司采用固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利是固定的，那么其資金本錢的計(jì)算為：例：某公司方案發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本，確定每股發(fā)行價(jià)為20元，股數(shù)1000萬(wàn)股，籌資費(fèi)率4%，固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利1.4元，那么：Ks=1.41000/2010001-4%=7.29%假設(shè)普通股股利以固定的增長(zhǎng)率g遞增，那么發(fā)行普通股的資金本錢為：D1 普通股第一年股利; P0 普通股價(jià)錢; g 股利增長(zhǎng)率例:某公司發(fā)行普通股1000萬(wàn)股，每股面值1

12、元，發(fā)行價(jià)錢5元，籌資費(fèi)率5%，估計(jì)第一年的股利率為10%，以后每年按4%遞增。那么該普通股的資金本錢計(jì)算如下：4發(fā)行優(yōu)先股的資金本錢 5綜合資金本錢 :為綜合資金本錢:為第j種資金占總資金的比例:為第j種資金的本錢 課堂練習(xí)1:某工程擬籌資5000萬(wàn)元，其中發(fā)行債券面值2000萬(wàn)元，溢價(jià)為2200萬(wàn)元，票面利率10%，籌資費(fèi)率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬(wàn)元，股利率8%，籌資費(fèi)率3%；發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率5%，估計(jì)第一年股利率為12%，以后按3%遞增，工程所得稅率33%.計(jì)算：該工程籌資的綜合資金本錢？解: Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=

13、8% /(1-3%)=8.25% Ks=12% /(1-5%)+3%=15.63%Kw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3%杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)給我一個(gè)支點(diǎn)，我就可以撬動(dòng)整個(gè)地球自然界中的杠桿效應(yīng)，是指人們經(jīng)過(guò)利用杠桿，可以用較小的力量挪動(dòng)較重物體的景象。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用如固定本錢或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。所謂固定費(fèi)用包括兩類：一是固定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢；另一是固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用。兩種最根本的杠桿：一種是存在固定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢而構(gòu)成的運(yùn)營(yíng)杠桿；還有

14、一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿。幾個(gè)根本概念1.本錢習(xí)性指本錢總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系 y=a+bx 變動(dòng)本錢率2.邊沿奉獻(xiàn)(邊沿利潤(rùn))： 邊沿奉獻(xiàn)銷售收入-變動(dòng)本錢 公式：M=px-bx=p-bx=mx其中：M為邊沿奉獻(xiàn)；p為銷售單價(jià)；b為單位變動(dòng)本錢；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊沿奉獻(xiàn)。3、EBIT(息稅前利潤(rùn))、稅后利潤(rùn)一、運(yùn)營(yíng)杠桿 企業(yè)就可以經(jīng)過(guò)擴(kuò)展?fàn)I業(yè)總額而降低單位營(yíng)業(yè)額的固定本錢，從而添加企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，如此就構(gòu)成企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿 運(yùn)營(yíng)杠桿 - 企業(yè)對(duì)固定運(yùn)營(yíng)本錢的運(yùn)用運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù) (DOL)當(dāng)銷售數(shù)量為Q時(shí)的DOL 運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)指息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的

15、比率 =EBIT/EBITS /S某企業(yè)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，估計(jì)銷量增長(zhǎng)10%，問(wèn)息稅前利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)多少？某企業(yè)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，明年EBIT目的增長(zhǎng)10%，銷量至少增長(zhǎng)多少？計(jì)算 DOL公式1 DOLQ 在實(shí)踐計(jì)算DOL時(shí)，有幾個(gè)從定義公式導(dǎo)出的替代公式更為有用：=Q (P - V)Q (P - V) - FC公式2 DOLSS - VC - FCS - VC=即邊沿奉獻(xiàn)即息稅前利潤(rùn)【例題1】 某企業(yè)消費(fèi)A產(chǎn)品，固定本錢60萬(wàn)元，變動(dòng)本錢率40%。當(dāng)企業(yè)的銷售額分別是400萬(wàn)元、200萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為： DOL1 =240/1801.33 DOL2 =120/60 2 DOL2闡明：在

16、銷售額為200萬(wàn)元時(shí)，銷售額的增長(zhǎng)減少會(huì)引起利潤(rùn)2倍的增長(zhǎng)減少 思索： 降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑A公司有關(guān)資料如下表所示，試計(jì)算該企業(yè)2006年的DOL 項(xiàng)目06年07年變動(dòng)額變動(dòng)率（%）銷售額S1000120020020變動(dòng)成本V60072012020邊際貢獻(xiàn)M4004808020固定成本F2002000-息稅前利潤(rùn)EBIT2002808040總結(jié)在其他要素不變的情況下，固定的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢的存在導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)杠桿作用即銷量較小的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)很大的變動(dòng)。運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。影響要素：包括產(chǎn)品銷售數(shù)量，產(chǎn)品銷售價(jià)錢，單位變動(dòng)本錢和固定本錢總額等要素。固定本錢越高，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越大；邊

17、沿奉獻(xiàn)越大即銷量提高、單價(jià)提高、變動(dòng)本錢下降，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越小。二 財(cái)務(wù)杠桿 普通來(lái)講，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中總會(huì)發(fā)生借入資金，負(fù)債運(yùn)營(yíng)不論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息都是不變的。于是，利潤(rùn)增大時(shí)，每1元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。財(cái)務(wù)杠桿 - 企業(yè)對(duì)固定融資本錢的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (DFL)DFL 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù) =EAT/EATEBIT/EBIT還可以推導(dǎo)為：=DFLEBITEBIT-I【例題2】 ABC公司全部長(zhǎng)期資本7500萬(wàn)，債務(wù)資本比例0.4，債務(wù)年利率8%，所得稅率33%，在息稅前利潤(rùn)是800萬(wàn)元時(shí)，稅后利潤(rùn)是

18、294.8萬(wàn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=800/800-7500*0.4*8%=1.43倍 表示：當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)將增長(zhǎng)1.43倍；反之，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降1倍時(shí)，每股利潤(rùn)將下降1.43倍。 負(fù)債比率是可以控企業(yè)可以經(jīng)過(guò)合理安排資本構(gòu)造，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響只需在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。I=0 ?息稅前利潤(rùn)的較小變動(dòng)，就會(huì)引起每股收益較大的變化。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。影響要素：企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的要素包括息稅前利潤(rùn)、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資金構(gòu)造、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用程度等多個(gè)要素。例題2】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(rùn)EBIT的方案增長(zhǎng)率為10%，假定其他要素不變，那么該年普通股每股收益EPS的增長(zhǎng)率為A.4%B.5%C.20%D.25%【例】某公司2006年的凈利潤(rùn)為670萬(wàn)元，所得稅稅率為33%，估計(jì)下年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。該公司全年固定本錢總額為1500萬(wàn)元，公司年初發(fā)行了一種債券，數(shù)量為10萬(wàn)張，每張面值為1000元。發(fā)行價(jià)錢為1100元，債券票面利率為10%。發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)錢的2%。假設(shè)公司無(wú)其他債務(wù)資本。要求：1計(jì)算2006年的利潤(rùn)總額；2計(jì)算2006年的利息總額；3計(jì)算2006年的息稅前利潤(rùn)總額；4計(jì)算2007年的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)；5計(jì)算2006年的債券籌資本錢1利潤(rùn)總額