工程經(jīng)濟(jì)-1一級建造師中科院講義幫助理解幫助記憶-課件

1、 1Z101000 工程經(jīng)濟(jì)1Z101000 工程經(jīng)濟(jì)1Z101010 資金的時間價值1Z101020 建設(shè)項(xiàng)目財務(wù)評價1Z101030 建設(shè)項(xiàng)目不確定性分析1Z101040 財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類與構(gòu)成要素1Z101050 基本建設(shè)前期工作內(nèi)容1Z101060 設(shè)備更新分析1Z101070 設(shè)備租賃與購買方案的必選1Z101080 價值工程1Z101090 新技術(shù)、新工藝和新材料應(yīng)用方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析方法1Z101010 資金的時間價值1Z101011 利息的計算1Z101012 現(xiàn)金流量圖的繪制1Z101013 等值的計算1Z101014 名義利率和有效利率的計算1Z101011 利息的計算

2、 一、資金時間價值的概念 資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。 影響資金時間價值的因素 1.資金的使用時間 2.資金數(shù)量的大小 3.資金投入和回收的特點(diǎn) 4.資金周轉(zhuǎn)的速度 二、利息與利率的概念 通常用利息額的多少作為衡量資金時間價值的絕對尺度，用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。 （一）利息 債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸金額的部分就是利息。 計算公式：IFP 在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看成是資金的一種機(jī)會成本。 （二）利率 利率就是在單位時間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分?jǐn)?shù)表示。 計算公式： 式中： i利率

3、； It 單位時間內(nèi)所得的利息額。 例題：某人向銀行借1000元，一年后的利息是80元，則年利率為：即：年利率為8%決定利率高低的因素 1.社會平均利潤率 2.金融市場借貸資本的供求情況 3.借出資本要承擔(dān)的風(fēng)險 4.通貨膨脹 5.借出資本的期限長短 （三）利息的計算 1.單利 所謂單利是指在計算利息時，僅用最初本金來計算，而不計入先前計息周期中所累積增加的利息的計息方法。 計算公式： It=Pi單 例題：假如以單利方式借入1000元，年利率8%，四年末償還，則各年利息和本利和為：0001320108011601240132010008%=808080801000108011601240123

4、4年末償還年末本利和 年末利息年初款額單利計算分析表 單位：元 2.復(fù)利 所謂復(fù)利是指在計算某一計息周期的利息時，其先前周期上所累積的利息要計算利息，即“利生利”、“利滾利”的計息方式。 計算公式：Ft=Ft-1(1+i)0001360.4910801166.41259.711360.4910008%=8010808%=86.41166.48%=93.311259.718%=100.78100010801166.41259.711234年末償還年末本利和 年末利息年初款額單利計算分析表 單位：元如單利例題，按復(fù)利計算各年利息及本利和。復(fù)利計算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。按期（年、半年、季、月、周

5、、日）計算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利（即普通復(fù)利）。 常用的間斷復(fù)利計算有一次支付和等額系列支付兩種情況。 （四）利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動中的作用 1.利息和利率是以信用方式籌集資金的動力 2.利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算節(jié)約使用資金 3.利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要杠桿 4.利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件1Z101012 現(xiàn)金流量圖的繪制 一、現(xiàn)金流量的概念 在考察對象整個期間各時點(diǎn)t上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流入稱為現(xiàn)金流量，其中流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，用符號（CO）t 表示；流入系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入，用符號（CI）t 表示；現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱之為凈現(xiàn)金流量，用符號（CI-

6、CO）t 表示。 二、現(xiàn)金流量圖的繪制 要正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握好現(xiàn)金流量的三要素， 即：大小(現(xiàn)金流量數(shù)額)、 方向(現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出)、 作用點(diǎn)(現(xiàn)金流量發(fā)生的時間點(diǎn))。 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n A3 A4 An-2 An-1 An i A1 A21Z101013 等值的計算 不同時期、不同數(shù)額但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。 常用的資金等值的計算公式有一次支付的終值和現(xiàn)值計算、等額支付的終值、現(xiàn)值、資金回收值和償債基金的計算。 一、一次支付的終值和現(xiàn)值計算 一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，無論是流入或是流出，分別在各時點(diǎn)上只發(fā)生一次。

7、一次支付現(xiàn)金流量圖F 0 1 2 3 4 5 6 niP （一）終值計算 (已知 P， 求 F ) 定義：現(xiàn)有一項(xiàng)資金P，年利率i，按復(fù)利計算，n年以后的本利 和為多少？ 計算公式： 式中： 稱之為一次支付終值系數(shù)。 表達(dá)式：F=P (F/P，i，n) 例題：某人借款10000元，年利率為10%?，F(xiàn)在想知道，在第5年末他還款時，連本帶利應(yīng)還多少？ 已知：P=10000元，i=10%，n=5年 求：F=？ 解： =10000(1+10%)5=16105.1元 （二）現(xiàn)值計算(已知 F 求 P ) 計算公式： 式中： 稱之為一次支付現(xiàn)值系數(shù)。 表達(dá)式：P=F (P/F，i，n) 例題：某人希望5年

8、末退休時能有10000元外出旅游。如果年利率為10%，他想知道，現(xiàn)在應(yīng)該一次性存入多少錢？ 已知：F=10000元，i=10%，n=5年 求：P=？ 解： =10000(1+10%)-5=6209元 在工程經(jīng)濟(jì)評價中，現(xiàn)值評價常常是選擇現(xiàn)在為同一時點(diǎn)，把方案預(yù)計的不同時期的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值，并按現(xiàn)值之代數(shù)和大小作出決策。 在工程經(jīng)濟(jì)分析時應(yīng)當(dāng)注意： 1.正確選取折現(xiàn)率 2.要注意現(xiàn)金流量的分布情況 二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算 （一）多次支付（系列支付） 多次支付是指現(xiàn)金流量在多個時點(diǎn)發(fā)生，而不是集中在某一個時點(diǎn)上。 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n A3 A4

9、 An-2 An-1 An i A1 A2非等額系列支付等額系列支付（年金）FA i0 1 2 3 4 n多次支付等額系列支付不等額系列支付期初支付期末支付等額系列支付FA i 0 1 2 3 4 n-1 n期初年金FA i 0 1 2 3 4 n-1 n期末年金 （二）等額支付系列現(xiàn)金流量的復(fù)利計算 1.年金終值計算（已知 A，求 F） 計算公式： 式中： 稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金 終值系數(shù)，用符號 (F/A，i，n)表示。 表達(dá)式：F=A (F/A，i，n) 例題：某人若十年內(nèi)，每年末存1000元，年利率8%，問十年末本利和為多少？ 已知：A=1000元，i=8%，n=10年 求：F

10、=？ 解：元 2.年金現(xiàn)值計算（已知 A ，求 P ） 計算公式： 式中： 稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系 數(shù)， 用符號(P/A，i，n)表示。 表達(dá)式：P=A (P/A，i，n) 例：若某人期望五年內(nèi)每年末能有1000元的投資回報，在利率為10%時，問他開始需一次投資多少？ 已知：A=1000元，i=10%,n=5年 求：P=? 解： 元 3.資金回收計算（已知 P，求 A） 計算公式： 式中： 稱為資金回收系數(shù)，用符號(A/P，i，n)表示。 表達(dá)式：A=P (A/P，i，n) 例：若投資10000元，每年收回率為8%，在十年內(nèi)收回全部本利，則每年應(yīng)收回多少? 已知：P=10000元

11、，i=8%，n=10年 求：A=？ 解： 元 4.償債基金計算（已知 F，求 A） 計算公式： 式中 ： 稱為償債基金系數(shù)，用符號(A/F，i，n)表示。 表達(dá)式：A=F (A/F，i，n) 例：若在五年終了時獲得10000元，且每年存款金額相等，年利率為10%，則每年末需存款多少？ 已知：F=10000元，i=10%，n=5年 求：A=？ 解： 元 三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計算 計算公式： 式中： At為第t年的還本付息額； PI 為還款起始年年初的借款金額； 為每年償還的本金； 為第t年支付的利息， 即每年支付的利息年初借款余額年利率。 例：某借款人向銀行借款500000元，借款

12、期限10年，年利率為6%，采用等額還本利息照付方式，問第5年應(yīng)還本付息金額是多少？ 解：元年份借款總額還本額應(yīng)計利息還本付息總額150000050000300008000024500005000027000770003400000500002400074000435000050000210007100053000005000018000680006250000500001500065000 四、復(fù)利計算公式使用注意事項(xiàng) 1.計息期數(shù)為時點(diǎn)或時標(biāo)，本期末即等于下期初。0點(diǎn)就是第一期 初，也叫零期；第一期末即等于第二期初；余類推。 2.P 是在第一計息期開始時(0期)發(fā)生。 3.F 發(fā)生在考察期期

13、末，即 n 期末。 4.各期的等額支付 A ，發(fā)生在各期期末。 5.當(dāng)問題包括 P 與 A 時，系列的第一個 A 與P 隔一期，即 P 發(fā)生在系列 A 的前一期。 6.當(dāng)問題包括 A 與 F 時，系列的最后一個 A是與 F 同時發(fā)生。 不能把 A 定在每期期初，因?yàn)楣降慕⑴c它是不相符的。 五、等值基本公式相互關(guān)系（動畫） 等值基本公式相互關(guān)系示意圖FPA（F/P，i, n）（P/F，i, n）（F/A，i, n）（A/F，i, n）（P/A，i, n）（A/P，i, n）影響資金等值的因素有三個：.金額的多少b.資金發(fā)生的時間長短c.利率(或折現(xiàn)率)的大小，利率是關(guān)鍵因素。1Z101014

14、 名義利率和有效利率的計算 一、名義利率的計算 所謂名義利率 r 是指計息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計息周期數(shù) m 所得的年利率。 計算公式：r = i m 二、有效利率的計算 有效利率是指資金在計息中所發(fā)生的實(shí)際利率，包括計息周期有效利率和年有效利率兩種情況。 1.計息周期有效利率，即計息周期利率 i 。 計算公式： 2.年有效利率，即年實(shí)際利率。 計算公式： 例：現(xiàn)設(shè)年名義利率 r =10%，則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示名義利率與有效利率比較表 年名義利率(r)計息期年計息次數(shù)(m)計息期利率(i=r/m)年有效利率(ieff )10%年110%10%半年25%10.25%

15、季42.5%10.38%月120.833%10.46%日3650.0274%10.51%由此可見：每年計息周期 m 越多，Ieff 與 r 相差越大所以。如果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進(jìn)行評價。例題：現(xiàn)在存款1000元，年利率10%，半年復(fù)利計息一次。問5年末存款金額為多少？第一種方法解：第一，由于計息周期短于1年，所以要將名義利率化為實(shí)際利率。第二，計算復(fù)利值。第二種方法，也可以按計息周期來計算：每個計息周期的實(shí)際利率=所以，本題的半年實(shí)際利率=5%，計息期數(shù)（n）=10，則：例題：某設(shè)備價格為55萬元，采用五年內(nèi)分期付款方式。合同簽訂時付了10

16、萬元，然后每半年付款一次。設(shè)年利率為10%，每半年復(fù)利一次。問每半年應(yīng)付多少設(shè)備價款？解：據(jù)題意繪出現(xiàn)金流量圖如下：年利率為10%，每半年復(fù)利一次0 1 2 3 4 510A55已知：名義利率r10%，計息周期為半年，則計息周期利率根據(jù)資金回收計算即可計算出每半年應(yīng)付設(shè)備價款額。即A=P(A/P，i，n) =(55-10) (A/P,5%,10) =5.8275 （萬元）例題：每半年內(nèi)存款1000元，年利率8%，每季復(fù)利一次。問五年末存款金額為多少？解：根據(jù)題意，繪出現(xiàn)金流量圖。r=8%，每季復(fù)利一次F=?A=10000 1 2 3 4 5由于本例計息周期小于收付周期，不能直接采用計息期利率計

17、算，故只能用實(shí)際利率來計算。計息期利率（每季）：i=r/m=8%/4=2%半年期實(shí)際利率：ieff半=(12%)21=4.04%則 F=1000(F/A，4.04%，25) =100012.029 =12029(元) 1Z101020 建設(shè)項(xiàng)目財務(wù)評價1Z101021 財務(wù)評價的內(nèi)容1Z101022 財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成1Z101023 影響基準(zhǔn)收益率的因素1Z101024 財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算1Z101025 財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計算1Z101026 財務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算1Z101027 投資收益率指標(biāo)的計算1Z101027 投資收益率指標(biāo)的計算1Z101029 償債能力指標(biāo)的計算1Z1

18、01021 財務(wù)評價的內(nèi)容 所謂財務(wù)評價就是根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的工程建設(shè)方案、財務(wù)效益與費(fèi)用估算的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的分析方法，對工程建設(shè)方案的財務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析論證，為項(xiàng)目的科學(xué)決策提供方面依據(jù)。 根據(jù)不同決策的需要，財務(wù)評價分為融資前分析和融資后分析。 一、建設(shè)項(xiàng)目財務(wù)評價的基本內(nèi)容財務(wù)分析應(yīng)在項(xiàng)目財務(wù)效益與費(fèi)用估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行。對于經(jīng)營性項(xiàng)目，財務(wù)分析是分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，據(jù)此考察建設(shè)項(xiàng)目的財務(wù)可行性和財務(wù)可接受，明確項(xiàng)目對財務(wù)主體及投資者的價值貢獻(xiàn)，并得出財務(wù)評價的結(jié)論。 （一）項(xiàng)目的盈利能力 項(xiàng)目的盈利能力是指

19、分析和測算建設(shè)項(xiàng)目計算期的盈利能力和盈利水平。 主要分析指標(biāo)包括項(xiàng)目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤率等，可根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)及財務(wù)分析的目的和要求等選用。 （二）償債能力 項(xiàng)目償債能力是指分析和判斷財務(wù)主體的償債能力。 主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。 （三）財務(wù)生存能力 財務(wù)生存能力分析是根據(jù)項(xiàng)目財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表，通過考察項(xiàng)目計算期內(nèi)的投資、融資和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)性。 二、財務(wù)評價方法（一）財務(wù)評價

20、的基本方法財務(wù)評價的基本方法不確定性評價方法確定性評價方法（二）按評價方法的性質(zhì)不同分類按評價方法的性質(zhì)不同，財務(wù)評價分為定量分析和定性分析。1.定量分析定量分析是指對可度量因素的分析方法。2.定性分析定性分析是指對無法精確度量的重要因素實(shí)行的估量分析方法。財務(wù)評價中，以定量分析為主，堅持定量和定性分析相結(jié)合。（三）按評價是否考慮時間因素分類1.靜態(tài)分析靜態(tài)分析是不考慮資金的時間因素，對現(xiàn)金流量分別進(jìn)行直接匯總來計算分析指標(biāo)的方法。2.動態(tài)分析動態(tài)分析是對發(fā)生在不同時間的效益、費(fèi)用計算資金的時間價值，把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算分析指標(biāo)。在項(xiàng)目財務(wù)評價中，以動態(tài)分析為主的原則，應(yīng)堅持動態(tài)分析與態(tài)分析

21、相結(jié)合。 （四）按評價是否考慮融資分類 1.融資前分析融資前分析應(yīng)以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。在項(xiàng)目建議書階段，可只進(jìn)行融資前分析。2.融資后分析 融資后分析考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。（1）動態(tài)分析 a.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析； b.投資各方現(xiàn)金流量分析。（2）靜態(tài)分析 a.項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE） b.總投資收益率（ROI）指標(biāo)。（五）按項(xiàng)目評價的時間分類1.事前評價是指在建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施前投資決策階段所進(jìn)行的評價。2.事中評價亦稱跟蹤評價，是指在項(xiàng)目建設(shè)過程中所進(jìn)行的評價。

22、 3.事后評價亦稱項(xiàng)目后評價，是在項(xiàng)目建設(shè)投入生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)能力后，總結(jié)評價項(xiàng)目投資決策的正確性，項(xiàng)目實(shí)施過程中項(xiàng)目管理的有效性等。財務(wù)評價的程序熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況財務(wù)評價收集、整理和計算有關(guān)數(shù)據(jù)編制各基本財務(wù)報表三、財務(wù)評價的程序四、財務(wù)評價方案（一）獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其他方案的選擇。（二）互斥型方案互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評價包含兩部分內(nèi)容：a. 絕對經(jīng)濟(jì)效

23、果檢驗(yàn)；b. 相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 五、項(xiàng)目計算期（一）建設(shè)期建設(shè)期是指項(xiàng)目資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時間，建設(shè)期應(yīng)參照項(xiàng)目建設(shè)的合理工期或項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度計劃合理確定。（二）運(yùn)營期運(yùn)營期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個階段。注意：計算期不宜定得太長：一方面是因?yàn)榘凑宅F(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法，把后期的凈收益折為現(xiàn)值的數(shù)值相對較小，很難對財務(wù)分析結(jié)論產(chǎn)生有決定性的影響；另一方面由于時間越長，預(yù)測的數(shù)據(jù)會越不準(zhǔn)確。 1Z101022 財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成 建設(shè)項(xiàng)目的財務(wù)評價，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，另一方面則取決于選取的評價指標(biāo)體系的合理性，只有選取正確的評價指標(biāo)體系，財務(wù)評價的結(jié)果才

24、能與客觀實(shí)際情況相吻合，才具有實(shí)際意義。 靜態(tài)分析指標(biāo)的最大特點(diǎn)：不考慮資金的時間因素，計算簡便。因此在對方案進(jìn)行粗略評價或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評價，靜態(tài)評價指標(biāo)還是可采用的。 動態(tài)分析指標(biāo)強(qiáng)調(diào)利用復(fù)利方法計算資金時間價值，它將不同時間內(nèi)的資金換算成同一時點(diǎn)的價值，從而為不同方案的經(jīng)濟(jì)比較提供了可比基礎(chǔ)，并能反映方案在未來時期的發(fā)展變化情況。 1Z101023 影響基準(zhǔn)收益率的因素 一、基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。其在本質(zhì)上體現(xiàn)了投資決策者對項(xiàng)目資金時間價值的判斷和對項(xiàng)目風(fēng)險程度的估計，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得

25、的最低盈利率水平，它是評價和判斷投資方案在財務(wù)上是否可行和方案比選的主要依據(jù)。 二、基準(zhǔn)收益率的測定 （一）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定規(guī)定 1.政府投資項(xiàng)目采用的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)根據(jù)政府的政策 導(dǎo)向進(jìn)行確定。 2.企業(yè)投資等其他類項(xiàng)目的財務(wù)評價選用的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益 率，應(yīng)在分析一定時期內(nèi)國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)政策、資 源供給、市場需求、資金時間價值、項(xiàng)目目標(biāo)等情況的基礎(chǔ) 上，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測定。 3.在中國境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。4.投資者自行測定項(xiàng)目的最低可接受財務(wù)收益率，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、具體項(xiàng)目特點(diǎn)與風(fēng)

26、險、資金成本、機(jī)會成本等因素綜合測定。 （1）資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。 （2）投資的機(jī)會成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會所能獲得的最大收益。 （3）投資風(fēng)險。在整個項(xiàng)目計算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項(xiàng)目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風(fēng)險作決策。 （4）通貨膨脹。是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 （二）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的調(diào)整某些項(xiàng)目風(fēng)險較大，在確定最低可接受財務(wù)收益率時可適當(dāng)提高其取值 。（三）基準(zhǔn)收益率的測定方法財務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定可采用資本

27、資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法，也可同時采用多種方法進(jìn)行測算，將不同方法測算的結(jié)果互相驗(yàn)證，經(jīng)協(xié)調(diào)后確定。1Z101024 財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算一、概念財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)是反映投資方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。投資方案的財務(wù)凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率）ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時的現(xiàn)值之和。 財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式： 式中：FNPV財務(wù)凈現(xiàn)值； ic 基準(zhǔn)收益率； 第 t 年的凈現(xiàn)金流量。 可根據(jù)需要選擇計算所得稅前財務(wù)凈現(xiàn)值或所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值。二、判別準(zhǔn)則. 當(dāng)FNPV0時

28、，說明方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利 之外，還能得到超額收益，故該方案財務(wù)上可行；. 當(dāng)FNPV=0時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈 利水平，該方案財務(wù)上還是可行的；. 當(dāng)FNPV0時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利 水平，該方案財務(wù)上不可行。三、優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)：.考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個計算期內(nèi) 現(xiàn)金流量的時間分布的狀況；.經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；.判斷直觀。不足：. 必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率;. 不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率； . 不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果；. 沒有給出投資過程確切的

29、收益大小，不能反映投資的回收速度。1Z101025 財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計算一、財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)對具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，其財務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。 FNPVi0 i*FNPV1 ic1ic2FNPV2二、財務(wù)內(nèi)部收益率的概念對常規(guī)投資項(xiàng)目，財務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： 式中 FIRR財務(wù)內(nèi)部收益率。 三、判斷財務(wù)內(nèi)部收益率計算出來后，與基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較。若 FIRR ic，則方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受； 若 FIRR ic，則方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 FNPVi0 i*FNPV1 ic1ic2FNPV2

30、四、優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值以及項(xiàng)目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項(xiàng)目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況 。它在應(yīng)用中具有一個顯著的優(yōu)點(diǎn)，不需要事先確定基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的 大致范圍即可。 缺點(diǎn)：最大的不足是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在 或存在多個內(nèi)部收益率。 五、FIRR與FNPV比較 FNPVi0 i*FNPV1 ic1ic2FNPV21Z101026 財務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算財務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是在FNPV的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的

31、。所謂財務(wù)凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目財務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn)值，是一個考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。計算公式： 1.計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致，即財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是 n 期，則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資；2.計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致；3. 直接用財務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財務(wù)凈現(xiàn)值法比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。例題：已知如下現(xiàn)金流量，設(shè)ic = 8% ，試計算財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）、財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）和財務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）。 某投資方案凈現(xiàn)金流量 年 份1234567凈現(xiàn)金流量（萬元）-4

32、200-470015002500250025002500解：（1）財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）評價FNPV4200（P/F，8%，1）4700（P/F，8%，2）1500（P/F，8%，3）2500（P/F，8%，4）2500（P/F，8%，5）2500（P/F ，8%，6）2500（P/F，8%，7） 242.76（萬元）0 由于 FNPV =242.76萬元 0，所以該方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 （2）財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）評價 FNPV（i1 =8%）242.76（萬元） FNPV（i2 =10%）245.7（萬元） 由于 FIRR =8.99% ic=8%，所以該方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 從（1）和（

33、2）可見，對獨(dú)立方案的評價，應(yīng)用 FIRR 評價與應(yīng)用 FNPV 評價其結(jié)論是一致的。 （3）財務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）評價 IP4200（P/F，8%，1）4700（P/F，8%，2） 7918.09（萬元） 因?yàn)?FNPVR 0，所以方案在經(jīng)濟(jì)上是可接受的。1Z101027 投資收益率指標(biāo)的計算一、概念投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 計算公式：二、判別準(zhǔn)則將計算出的投資收益率( R )與所確定的基準(zhǔn)投資收益率( Rc )進(jìn)行比較。若 R Rc，則方案可以考慮接受；若 R Rc，則方案是不可行的

34、。 三、應(yīng)用式 （一）總投資收益率（ROI） 總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平。 計算公式： 總投資收益率（ROI）是用來衡量整個投資方案的獲利能力， 要求項(xiàng)目的總投資收益率（ROI）應(yīng)大于行業(yè)的平均投資收益 率；總投資收益率越高，從項(xiàng)目所獲得的收益就越多。 （二）項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE）項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE）表示項(xiàng)目資本金的盈利水平。計算公式：資本金凈利潤率（ROE）則是用來衡量項(xiàng)目資本金的獲利能力，資本金凈利潤率（ROE）越高，資本金所取得的利潤就越多，權(quán)益投資盈利水平也就越高；反之，則情況相反。 四、優(yōu)劣投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反

35、映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標(biāo)的計算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。 1Z101028 投資回收期指標(biāo)的計算 一、靜態(tài)投資回收期（一）概念 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動資金)所需要的時間，一般以年為單位。計算公式： 例題：某項(xiàng)目財務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如下表所示，計算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 某項(xiàng)目財務(wù)現(xiàn)金流量表 單位：萬元計算期1234567現(xiàn)金流入8001200120012001200現(xiàn)

36、金流出600900500700700700700凈現(xiàn)金流量-600-900300500500500500 累計凈現(xiàn)金流量-600-1500-1200-700-2003001300解：根據(jù)靜態(tài)投資回收期的計算公式，可得： （二）判別準(zhǔn)則 將計算出的靜態(tài)投資回收期 Pt 與所確定的基準(zhǔn)投資回收期 Pc 進(jìn)行比較。 若 Pt Pc，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受； 若 Pt Pc ，則方案是不可行的。 二、動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 計算公式：判別標(biāo)準(zhǔn)：若 Pt Pc （

37、基準(zhǔn)投資回收期）時，說明項(xiàng)目（或方案）能在要求的時間內(nèi)收回投資，是可行的；若 Pt Pc 時，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)：投資回收期指標(biāo)容易理解，計算也比較簡便；項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。不足：投資回收期（包括靜態(tài)和動態(tài)投資回收期）沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。1Z101029 償債能力指標(biāo)的計算為了考察企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力，分析融資主體的清償能力，需要評價整個企業(yè)的財務(wù)狀況和各種借款的綜合償債能力。為了滿足債權(quán)人的要求，需要編制企

38、業(yè)在擬建項(xiàng)目建設(shè)期和投產(chǎn)后若干年的財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表、企業(yè)借款償還計劃表等報表，分析企業(yè)償債能力。 一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括可用于歸還借款的利潤、固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)和其他還款資金來源。 二、還款方式及還款順序（一）國外（含境外）借款的還款方式 需要按協(xié)議的要求分別采用等額還本付息，或等額還本、利息照 付兩種方法，計算出在規(guī)定的期限內(nèi)每年需歸還的本總額。 （二）國內(nèi)借款的還款方式 目前雖然借貸雙方在有關(guān)的借貸合同中規(guī)定了還款期限，但在實(shí)際操作過程中，主要還是根據(jù)項(xiàng)目的還款資金來源情況進(jìn)行測算。 一般情況下，按照先貸先還

39、、后貸后還，利息高的先還、利息低 的后還的順序歸還國內(nèi)借款。三、償債能力分析償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。在一般情況下，項(xiàng)目財務(wù)評價中的償債能力分析注重的是法人的償債能力而不是項(xiàng)目。 （一）借款償還期 1.概念 借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益（利潤、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益）來償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時間。 計算公式： 2.適用范圍借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。 3.判別準(zhǔn)則 借款償

40、還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 （二）利息備付率（ICR） 1、計算公式 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。 計算公式： 2、判別標(biāo)準(zhǔn)利息備付率應(yīng)分年計算，它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目償付債務(wù)利息的能力，表示使用項(xiàng)目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 （三）償債備付率（DSCR） 1.概念 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（EBITDATAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。 計算公

41、式： 式中 EBITDA息稅前利潤加折舊和攤銷； TAX 企業(yè)所得稅； PD應(yīng)還本付息的金額。 2.判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。 正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 當(dāng)指標(biāo)小于1時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。 1Z101030 建設(shè)項(xiàng)目不確定性分析1Z101031 不確定性的分析內(nèi)容1Z101032 盈虧平衡分析方法1Z101033 熟悉敏感性分析1Z101031 不確定性的分析內(nèi)容 不確定性分析是指研究和分析當(dāng)影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的各項(xiàng)主要因素發(fā)生變化時，擬建項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益會發(fā)生什么樣的變化

42、，以便為正確的投資決策服務(wù)的一項(xiàng)工作。 一、不確定性因素產(chǎn)生的原因 1.所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計偏差 2.預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確 3.未來經(jīng)濟(jì)形勢的變化 4.技術(shù)進(jìn)步 5.無法以定量來表示的定性因素的影響 6.其他外部影響因素，如政府政策的變化等 二、不確定性分析內(nèi)容 應(yīng)根據(jù)擬建項(xiàng)目的具體情況，分析各種部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計項(xiàng)目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險及其承受能力，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對策力爭把風(fēng)險減低到最小限度。 三、不確定性分析的方法 常用的不確定分析方法有盈虧平衡分析和敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也

43、稱量本利分析，盈虧平衡分析又可進(jìn)一步分為 線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 線性盈虧平衡分析的前提條件： 1.生產(chǎn)量等于銷售量； 2.產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的 線性函數(shù)； 3.產(chǎn)銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函 數(shù)； 4.只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一 產(chǎn)品計算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。 （二）敏感性分析 敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時，對財務(wù)或經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，找出敏感因素。 一般來講，盈虧平衡分析只適用于項(xiàng)目的財務(wù)評價，而敏感 性分析則可同時用于財務(wù)評價和國民經(jīng)

44、濟(jì)評價。 1Z101032 盈虧平衡分析方法 一、總成本與固定成本、可變成本 （一）固定成本 固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減發(fā)生變化的各項(xiàng)成本費(fèi)用。 （二）可變成本 可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本。 （三）半可變（或半固定）成本 半可變（或半固定）成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本。 為便于計算和分析，可以根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)情況將產(chǎn)品半可變（或半固定）成本進(jìn)一步分解成固定成本和可變成本。 總成本是固定成本與可變成本之和，它與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系也可以近似地認(rèn)為是線性關(guān)系， 即：

45、CCFCuQ 式中: C總成本； CF固定成本； Cu單位產(chǎn)品變動成本； Q產(chǎn)銷量。 二、量本利模型建立模型：B（利潤）S（銷售收入）C（總成本）假設(shè)：產(chǎn)量等于銷售量，且銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)，則： SpQTuQ C = CFCuQ 所以：B pQCuQCFTuQ 三、量本利分析 基本的量本利圖 可變總成本=CuQ總成本C=CuQ +CF銷售收入S=pQTuQ盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量Q0設(shè)計生產(chǎn)能力Qd金額產(chǎn)銷量Q固定總成本CF利潤B盈利區(qū)虧損區(qū)0四、產(chǎn)銷量（工程量）盈虧平衡分析的方法 SpQTuQ 式中 BEP（Q）盈虧平衡點(diǎn)時的產(chǎn)銷量； CF 固定成本； Cu 單位產(chǎn)品變動成本； p 單位產(chǎn)品銷

46、售價格； Tu 單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加。 r 營業(yè)稅金及附加的稅率。 例：某建設(shè)項(xiàng)目年設(shè)計生產(chǎn)能力為10萬臺，年固定成本為1200萬元，產(chǎn)品單臺銷售價格為900元，單臺產(chǎn)品可變成本為560元，單臺產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加為120元。試求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量。 解：由公式得 計算結(jié)果表明，當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)銷量低于54545臺時，項(xiàng)目虧損；當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)銷量大于54545臺時，項(xiàng)目盈利。臺 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（%），是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。 計算公式： 例：某建設(shè)項(xiàng)目年設(shè)計生產(chǎn)能力為10萬臺，年固定成本為1200萬元，產(chǎn)品單臺銷售價格為900元

47、，單臺產(chǎn)品可變成本為560元，單臺產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加為120元。試計算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。 解：由公式得： 即：當(dāng)項(xiàng)目生產(chǎn)能力利用率低于54.55%時，項(xiàng)目虧損；當(dāng)項(xiàng)目生產(chǎn)能力利用率大于54.55%時，則項(xiàng)目盈利。 1Z101033 敏感性分析 有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)發(fā)生大的變動，這樣的因素稱為敏感性因素；有些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響也不是太大，這樣的因素稱為非敏感性因素。 一、 敏感性分析的內(nèi)容 項(xiàng)目評價中的敏感性分析，就是在項(xiàng)目確定性分析的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)一步分析、預(yù)測項(xiàng)目主要不確定因素的變化對項(xiàng)目評價指標(biāo)（如財務(wù)內(nèi)部收益率

48、、財務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標(biāo)對該因素的敏感程度和項(xiàng)目對其變化的承受能力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 二、 單因素敏感性分析的步驟 （一）確定分析指標(biāo) （二）選擇需要分析的不確定性因素 （三）分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況 （四）確定敏感性因素 （五）選擇方案 例：某投資方案設(shè)計年生產(chǎn)能力為10萬臺，計劃項(xiàng)目投產(chǎn)時總投資為1200萬元，其中建設(shè)投資為1150萬元，流動資金為50萬元；預(yù)計產(chǎn)品價格為39元臺；營業(yè)稅金及附加為銷售收入的10%；年成本費(fèi)用為140萬元；方案壽命期為10年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。試就

49、投資額、單位產(chǎn)品價格、成本等影響因素對該投資方案做敏感性分析。 解：所繪制的現(xiàn)金流量圖如下圖所示。 FNPV0-1200211（P/A，10%，10）50（P/F，10%，10） 115.79 萬元 由于FNPV0 0，該項(xiàng)目確定性分析的結(jié)果，初步評價該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 103910（110%）140211 501200ic10% 對項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析： 取定三個因素：投資額、產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本，然后令其逐一在初始值的基礎(chǔ)上按10%、20%的變化幅度變動。分別計算相對應(yīng)的財務(wù)凈現(xiàn)值的變化情況，得出結(jié)果如下表和圖所示。 單因素變化對財務(wù)凈現(xiàn)值（F

50、NPV）的影響 單位：萬元變化幅度-20%-10%010%20%平均+1%平均-1%投資額355.79235.79115.79-4.21-124.21-10.36%10.36%產(chǎn)品價格-315.57-99.89115.79331.46547.1418.63%-18.63%經(jīng)營成本287.83201.81115.7929.76-56.26-7.43%7.43%由表可以看出，產(chǎn)品價格每下降1%，財務(wù)凈現(xiàn)值下降18.63%，投資額每增加1%，財務(wù)凈現(xiàn)值將下降10.36%，經(jīng)營成本每上升1%，財務(wù)凈現(xiàn)值下降7.43%。 FNPV(萬元)投資額產(chǎn)品價格經(jīng)營成本基本方案FNPV=115.79不確定因素變化

51、幅度 (%)-5.37%0 9.65%13.46% 單因素敏感性分析圖由圖可以看出，在各個變量因素變化率相同的情況下，產(chǎn)品價格下降幅度超過5.37%時，財務(wù)凈現(xiàn)值將由正變負(fù)，也即項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚?；?dāng)投資額增加的幅度超過9.65%時，財務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?；?dāng)經(jīng)營成本上升幅度超過13.46%時，財務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚小０簇攧?wù)凈現(xiàn)值對各個因素的敏感程度來排序，依次是：產(chǎn)品價格、投資額、經(jīng)營成本，最敏感的因素是產(chǎn)品價格。 1Z101040 財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類與構(gòu)成要素1Z101041 財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類1Z101042 財務(wù)現(xiàn)金流量表的構(gòu)成要素1Z101041 財務(wù)現(xiàn)

52、金流量表的分類 建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表一般分為財務(wù)現(xiàn)金流量表和國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表。 財務(wù)現(xiàn)金流量表按其評價的角度不同分為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表和財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表。 一、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 1.涵義 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表是將項(xiàng)目建設(shè)所需的總投資作為計算基礎(chǔ)，反映融資方案前項(xiàng)目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出。 2.計算的指標(biāo) 財務(wù)內(nèi)部收益率；財務(wù)凈現(xiàn)值；財務(wù)凈現(xiàn)值率；投資回收期 3.考察的目的 項(xiàng)目的盈利能力，為各個方案進(jìn)行比較建立共同的基礎(chǔ)。現(xiàn)金流入1.營業(yè)收入2.回收固定資產(chǎn)余值3.回收流動資金4.補(bǔ)貼收入現(xiàn)金流出1.建設(shè)投資2.流動資金3.經(jīng)營成本4.營

53、業(yè)稅金及附加 二、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 1.涵義 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表是從項(xiàng)目法人（或投資者整體）角度出發(fā)，以項(xiàng)目資本金作為計算的基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，編制的現(xiàn)金流量表。 2. 計算的指標(biāo) 資本金內(nèi)部收益率 3.考察目的 反映投資者權(quán)益投資的獲利能力。 現(xiàn)金流入1.營業(yè)收入2.回收固定資產(chǎn)余值3.回收流動資金4.補(bǔ)貼收入現(xiàn)金流出1.資本金2.經(jīng)營成本3.營業(yè)稅金及附加4.借款本金償還5.借款利息支付 三、投資各方現(xiàn)金流量表 投資各方現(xiàn)金流量表是分別從各個投資者的角度出發(fā)， 以投資者的出資額作為計算的基礎(chǔ)，用以計算投資各方 收益率。 四、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表 反映項(xiàng)目計算期各

54、年的投資、融資及經(jīng)營活動的現(xiàn)金 流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項(xiàng)目的財 務(wù)生存能力。 1Z101042 財務(wù)現(xiàn)金流量表的構(gòu)成要素 對于一般性建設(shè)項(xiàng)目財務(wù)評價來說，投資、經(jīng)營成本、營業(yè)收入和稅金等經(jīng)濟(jì)量本身既是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，又是導(dǎo)出其他財務(wù)評價指標(biāo)的依據(jù)，所以它們是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)財務(wù)現(xiàn)金流量的基本要素，也是進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析最重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 一、營業(yè)收入 （一）營業(yè)收入 項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所獲得的收入。 即： 營業(yè)收入產(chǎn)品銷售量產(chǎn)品單價 或者： 營業(yè)收入服務(wù)量服務(wù)單價 （二）補(bǔ)貼收入 某些項(xiàng)目還應(yīng)按有關(guān)規(guī)定估算企業(yè)可能得到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助 ，包括先征后返的增值稅、按銷量或

55、工作量等依據(jù)國家規(guī)定的補(bǔ)助定額計算并按期給予的定額補(bǔ)貼，以及屬于財政扶持而給予的其他形式的補(bǔ)貼等，應(yīng)按相關(guān)規(guī)定合理估算，記作補(bǔ)貼收入。 二、投資 總投資建設(shè)投資流動資金建設(shè)期利息（一）建設(shè)投資 建設(shè)投資是指項(xiàng)目按擬定建設(shè)規(guī)模(分期建設(shè)項(xiàng)目為分期 建設(shè)規(guī)模)、產(chǎn)品方案、建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行建設(shè)所需的投入。（二）建設(shè)期利息籌措債務(wù)資金時在建設(shè)期內(nèi)發(fā)生并按規(guī)定允許在投產(chǎn)年后計入固定資產(chǎn)原值的利息，即資本化的利息。（三）流動資金流動資金系指運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金，不包括運(yùn)營需要的臨時性營運(yùn)資金。在項(xiàng)目壽命期結(jié)束時，投入的流動資金應(yīng)予以回收。流動資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債1.應(yīng)付帳款2.預(yù)付帳款1.

56、存貨 2.庫存現(xiàn)金3.應(yīng)收帳款4.預(yù)付帳款（四）項(xiàng)目資本金1.資本金的特點(diǎn)是指建設(shè)項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對建設(shè)項(xiàng)目來講是非債務(wù)性資金；投資者可按出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得收回。2.資本金的出資方式現(xiàn)金，實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等作價出資。工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價出資比例不得超過資本金總額的20%，部分高新技術(shù)可達(dá)30%以上。3.資本金的來源渠道和籌資方式既有項(xiàng)目：原有股東增資擴(kuò)股、吸收新股東投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。新設(shè)項(xiàng)目：股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。在項(xiàng)目評價中，對投入的政府投資資金，應(yīng)

57、根據(jù)資金投入的不同情況進(jìn)行不同的處理：a.全部使用政府直接投資的項(xiàng)目，一般為非經(jīng)營性項(xiàng)目，不需要進(jìn)行融資方案分析。b.以資本金注入方式投入的政府投資資金，在項(xiàng)目評價中應(yīng)視為權(quán)益資金。c.以投資補(bǔ)貼、貸款貼息等方式投入的政府投資資金，對具體項(xiàng)目來說，既不屬于權(quán)益資金，也不屬于債務(wù)資金，在項(xiàng)目評價中應(yīng)視為一般現(xiàn)金流入（補(bǔ)貼收入）。d.以轉(zhuǎn)貸方式投入的政府投資資金（統(tǒng)借國外貸款），在項(xiàng)目評價中應(yīng)視為債務(wù)資金。 三、經(jīng)營成本 （一）總成本的構(gòu)成總成本的構(gòu)成（生產(chǎn)要素估算法）外購原材料+ 外購燃料動力+ 工資及福利費(fèi)+ 修理費(fèi)+ 折舊費(fèi)+ 攤銷費(fèi)+ 利息支出+ 其他費(fèi)用總 成 本 費(fèi) 用經(jīng)營成本（二）總

58、成本的估算（生產(chǎn)要素估算法） 1.外購原材料、燃料及動力費(fèi) 外購原材料、燃料及動力費(fèi) 年消耗量原材料、燃料及動力供應(yīng)單價 2.工資及福利費(fèi) 工資及福利費(fèi) 企業(yè)職工定員數(shù)人均年工資及福利費(fèi) 3.修理費(fèi) 指為保持固定資產(chǎn)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和使用，對其進(jìn)行必要修理所發(fā)生的費(fèi)用，按修理范圍的大小和修理時間間隔的長短可以分為大修理和中小修理。 即： 修理費(fèi)固定資產(chǎn)原值計提比率（） 修理費(fèi)固定資產(chǎn)折舊額計提比率（） 4.折舊費(fèi) 固定資產(chǎn)折舊費(fèi)，可以分類計算，也可以綜合計算。 5.攤銷費(fèi) 指無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)在項(xiàng)目投產(chǎn)后一定期限內(nèi)分期攤銷的費(fèi)用。 6.利息支出 又稱財務(wù)費(fèi)用，包括利息支出（減利息收入）、匯兌損失（減

59、匯兌收益）以及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)等。在大多數(shù)項(xiàng)目的財務(wù)分析中，通常只考慮利息支出。 利息支出的估算包括： 第一，長期借款利息； 第二，流動資金借款利息； 第三，短期借款利息三部分。 7.其他費(fèi)用 包括其他制造費(fèi)用、其他管理費(fèi)用和其他營業(yè)費(fèi)用這三項(xiàng)費(fèi)用，系指制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用中分別扣除工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)以后的其余部分，應(yīng)計入生產(chǎn)總成本費(fèi)用的其他所有費(fèi)用。 （二）經(jīng)營成本 經(jīng)營成本是工程經(jīng)濟(jì)分析中經(jīng)濟(jì)評價的專用術(shù)語，用于項(xiàng)目財務(wù)評價的現(xiàn)金流量分析。 經(jīng)營成本總成本費(fèi)用折舊費(fèi)攤銷費(fèi)利息支出 經(jīng)營成本與融資方案無關(guān)。因此在完成建設(shè)投資和營業(yè)收入估算后，就可以估算經(jīng)營成本，為項(xiàng)目融

60、資前分析提供數(shù)據(jù)。四、稅金在項(xiàng)目財務(wù)評價中，涉及的稅費(fèi)主要有： 1.從銷售收入中扣除的營業(yè)稅金及附加和增值稅。 營業(yè)稅金及附加一般不包括增值稅。2.計入總成本費(fèi)用的進(jìn)口材料的關(guān)稅、房產(chǎn)稅、土地使用稅、車船使用稅和印花稅等。3.計入建設(shè)投資的關(guān)稅和固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。4.從利潤中扣除的所得稅等。 1Z101050 基本建設(shè)前期工作內(nèi)容1Z101051 建設(shè)項(xiàng)目周期1Z101052 項(xiàng)目建議書的內(nèi)容1Z101053 可行性研究的內(nèi)容1Z101051 建設(shè)項(xiàng)目周期 建設(shè)項(xiàng)目周期是指建設(shè)項(xiàng)目從投資意向開始到投資終結(jié)的全過程。 1.投資全過程所包括的工作內(nèi)容、工作次序和工作類型； 2.投資全過程中性