第二節(jié) 損益表分析(共8頁(yè))

1、PAGE PAGE 8損益表分析(fnx)基于價(jià)值(jizh)評(píng)估利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)(jngyng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。它就好比一部“電視劇”，記錄了一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)運(yùn)用所控制的經(jīng)濟(jì)資源，創(chuàng)造收入、發(fā)生成本和費(fèi)用的過(guò)程，收入和成本費(fèi)用之差為企業(yè)在這一會(huì)計(jì)期間的盈余，即經(jīng)營(yíng)成果。它的編制依據(jù)是：收入費(fèi)用=利潤(rùn)。利潤(rùn)表簡(jiǎn)表如下：利 潤(rùn) 表 表2-1 201年度 單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目 上年數(shù) 本年數(shù)一、營(yíng)業(yè)收入 100 100 減：營(yíng)業(yè)成本 58.42 60 營(yíng)業(yè)稅金及附加 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用加：投資收益二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 略 略加：營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出三、利潤(rùn)總額減：所得稅費(fèi)用

2、 四、凈利潤(rùn) 12.63 11.45損益表能夠提供的分析信息：分析公司的收入構(gòu)成和成本費(fèi)用構(gòu)成分析影響收入的價(jià)格因素和銷售量因素分析公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的收益來(lái)源及其性質(zhì)和可持續(xù)性分析穩(wěn)健性原則對(duì)公司成本、費(fèi)用確認(rèn)有無(wú)重大影響分析最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的市盈率并根據(jù)(gnj)市盈率判斷是否存在錯(cuò)誤估價(jià)的可能性在證券市場(chǎng)上，會(huì)計(jì)(kui j)盈余是投資者最關(guān)注的項(xiàng)目。每個(gè)季度或年度(nind)過(guò)去后投資者都緊密地關(guān)注：本期盈余是利潤(rùn)還是虧損，和去年同期相比是增加還是減少，實(shí)際盈余是否達(dá)到或者超過(guò)分析師的預(yù)測(cè)。一般而言，新的會(huì)計(jì)盈余信息是股價(jià)變動(dòng)的重要影響因素。之所以如此，是因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值（股票價(jià)格）是企業(yè)未

3、來(lái)盈余預(yù)測(cè)的折現(xiàn)值，而過(guò)去和本期盈余的多少對(duì)投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)盈余有著重要的影響。新的盈余信息會(huì)改變投資者對(duì)未來(lái)盈利水平的預(yù)期，并因此帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的變動(dòng)。證券分析師和投資者除了在關(guān)注會(huì)計(jì)盈余的“量”的增減幅度變化，同時(shí)也非常關(guān)注損益表中從營(yíng)業(yè)收入到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)這部分內(nèi)容，這個(gè)過(guò)程是損益表的核心，能夠反映企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。另外投資者還要注意會(huì)計(jì)盈余（利潤(rùn)）是有局限性的，第一、利潤(rùn)是存在風(fēng)險(xiǎn)的（應(yīng)收賬款）；第二、利潤(rùn)存在一種不真實(shí)性(會(huì)計(jì)政策的選擇空間)，所以我們要時(shí)刻樹(shù)立資金的時(shí)間價(jià)值觀念。大部分企業(yè)在編報(bào)損益表時(shí)都是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制（應(yīng)計(jì)制）的原則編制的。在應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)方法下，只要企業(yè)取得

4、了收入，不管當(dāng)期是否收到了現(xiàn)金，企業(yè)都可以確認(rèn)收入；只要企業(yè)發(fā)生了成本費(fèi)用，不管當(dāng)期是否支付了現(xiàn)金，企業(yè)都需要確認(rèn)成本費(fèi)用。應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)方法與收入確認(rèn)在應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)下，根據(jù)收入(shur)準(zhǔn)則的規(guī)定，銷售商品(shngpn)收入同時(shí)滿足下列條件的，才能予以確認(rèn)：企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要(zhyo)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方企業(yè)既沒(méi)有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒(méi) 有對(duì)已售出的商品實(shí)施有效控制收入的金額能夠可靠地計(jì)量。相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計(jì)量這五個(gè)條件同時(shí)滿足后，企業(yè)就可以確認(rèn)收入，不論是否已經(jīng)收到。所以應(yīng)計(jì)制收入的確認(rèn)方法也導(dǎo)致了收入確認(rèn)和現(xiàn)金流

5、入在時(shí)間上的不匹配。比如說(shuō)：應(yīng)計(jì)收入與預(yù)收收入。由于收入的確認(rèn)是一個(gè)很復(fù)雜的過(guò)程，它受到國(guó)家法律法規(guī)，行業(yè)慣例，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，甚至企業(yè)自身制定的財(cái)務(wù)政策的影響。所以我們?cè)诜治鰮p益表的時(shí)候，必須首先從報(bào)表附注及其他渠道了解企業(yè)的收入確認(rèn)政策，這樣才能夠更好地理解企業(yè)的銷售行為和收入確認(rèn)的關(guān)系。比如：大型工程基建項(xiàng)目是采用完工百分比法還是完成合約法，其中，完工百分比法是指在項(xiàng)目建設(shè)的任何一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)評(píng)估在該期間中完成的部分占整個(gè)項(xiàng)目的百分比，然后用這個(gè)百分比乘以總收入和總成本作為本會(huì)計(jì)期間的收入和成本；完成合約法是指企業(yè)只在項(xiàng)目完成、產(chǎn)品移交給客戶的會(huì)計(jì)期間一次性確認(rèn)整個(gè)項(xiàng)目的總收入和總成本，

6、并計(jì)算項(xiàng)目盈余。另一方面，收入的確認(rèn)過(guò)程也很容易被企業(yè)操縱。企業(yè)出于各種目的，可能操縱收入確認(rèn)過(guò)程來(lái)提高盈余(yngy)或降低盈余。但是作為分析師、投資者來(lái)說(shuō)，我們可以通過(guò)簡(jiǎn)單地財(cái)務(wù)報(bào)表分析，通過(guò)收入賬戶與應(yīng)收賬款相關(guān)賬戶的異常變化來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。具體實(shí)例參考(cnko)：書(shū)本P46頁(yè)。案例(n l)啟示：第一、我們?cè)诜治鲆患移髽I(yè)的時(shí)候一定要把它放在行業(yè)背景里進(jìn)行對(duì)比分析，而且對(duì)比企業(yè)要和分析企業(yè)具有可比性，光看企業(yè)自身的狀況，我們給出的判斷不一定正確，就好比如果世界上只有一個(gè)人，我們無(wú)法說(shuō)這個(gè)人是巨人還是侏儒一樣。第二、不管是企業(yè)的管理者還是投資者，我們一定要樹(shù)立“現(xiàn)金為王”的理念。經(jīng)營(yíng)者在大量

7、賒銷的同時(shí)也要時(shí)刻注意優(yōu)化應(yīng)收，建立信用評(píng)價(jià)檔案。我們知道現(xiàn)金是具有時(shí)間價(jià)值的，而大量賒銷導(dǎo)致的應(yīng)收款項(xiàng)則存在利息損失和機(jī)會(huì)成本。如果客戶長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)常性拖欠款項(xiàng)，那么企業(yè)所能實(shí)際獲得的利潤(rùn)會(huì)加速遞減直到實(shí)際虧損。第三、流動(dòng)資本緊張通常是一長(zhǎng)串決策失誤造成的結(jié)果。在發(fā)達(dá)國(guó)家，約80%的破產(chǎn)公司從會(huì)計(jì)上看并不像通常人們所想象的虧損累累，仍屬于會(huì)計(jì)意義上的獲利公司?，F(xiàn)金不足而不是賬面虧損直接導(dǎo)致了破產(chǎn)。對(duì)于一家企業(yè)而言，不管是危機(jī)時(shí)期，還是繁榮時(shí)期，擁有現(xiàn)金的能力都是極其重要的。思考賒銷的好處？賒銷能夠擴(kuò)大銷售量，而擴(kuò)大銷售量是企業(yè)的一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略，因?yàn)殇N售額的大小是衡量企業(yè)絕對(duì)實(shí)力的標(biāo)志；擴(kuò)大銷售能

8、夠提高企業(yè)知名度；銷售增長(zhǎng)比利潤(rùn)暫時(shí)增長(zhǎng)更重要，根據(jù)壟斷經(jīng)營(yíng)理論，只有不斷擴(kuò)大銷售才能形成壟斷地位。同時(shí)減少了庫(kù)存，降低了與存貨相關(guān)的管理費(fèi)用。配比原則(yunz)、穩(wěn)健性原則與費(fèi)用確認(rèn)正確衡量一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果(chnggu)，除了要正確衡量企業(yè)取得了多少收入，還要看為了取得這些收入企業(yè)耗費(fèi)了多少經(jīng)濟(jì)資源，所以成本費(fèi)用的確認(rèn)也是一個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題。根據(jù)配比原則的要求，本期確認(rèn)的成本費(fèi)用是為了產(chǎn)生本期的收入而耗費(fèi)的。如果這種耗費(fèi)的受益期會(huì)延續(xù)至未來(lái)期間，那么該項(xiàng)成本費(fèi)用就應(yīng)該在受益年度內(nèi)合理分?jǐn)?，符?fh)收入、費(fèi)用的配比。和收入確認(rèn)一樣，在確認(rèn)成本費(fèi)用的過(guò)程中同樣有一個(gè)確認(rèn)數(shù)與實(shí)際現(xiàn)金流不一

9、致的情況。比如：應(yīng)計(jì)費(fèi)用和預(yù)付費(fèi)用。成本費(fèi)用與收入的配比原則對(duì)投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利水平有很大幫助。我們可以集中精力在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收入水平上，然后根據(jù)過(guò)去年度中成本費(fèi)用占銷售收入的比例預(yù)測(cè)成本費(fèi)用，從而獲得對(duì)未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)。然而，根據(jù)穩(wěn)健性原則的要求，企業(yè)應(yīng)該充分預(yù)計(jì)費(fèi)用，而不確認(rèn)收入。這也就導(dǎo)致了損益表上某些項(xiàng)目之間不符合配比原則，對(duì)投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)盈利產(chǎn)生不利影響。比如說(shuō)：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、廣告和推廣支出以及研發(fā)支出。綜合起來(lái)，決定費(fèi)用確認(rèn)的原則基本是配比原則和穩(wěn)健性原則。根據(jù)(gnj)不同原則確認(rèn)的成本費(fèi)用項(xiàng)目對(duì)我們預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈余影響不同。大體上來(lái)說(shuō)，配比性原則有

10、利于對(duì)未來(lái)盈余的預(yù)測(cè)，而穩(wěn)健性原則為未來(lái)盈余預(yù)測(cè)帶來(lái)困難。支出的費(fèi)用(fi yong)化與資產(chǎn)化一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源的流出要么轉(zhuǎn)化成一項(xiàng)資產(chǎn)(zchn)，要么成為支出期的成本費(fèi)用。但是如果把本應(yīng)該費(fèi)用化的支出資本化，那么當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余就會(huì)相應(yīng)的提高。相關(guān)案例參考本書(shū)：P51 了解世通公司是如何利用該手法實(shí)施會(huì)計(jì)舞弊，操縱利潤(rùn)的。證券分析師與盈余預(yù)測(cè)一般來(lái)說(shuō)，分析師對(duì)未來(lái)盈余的平均預(yù)測(cè)代表了市場(chǎng)上投資者對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期，如果最終回報(bào)的實(shí)際盈余高于或等于分析師的平均預(yù)測(cè)，投資者認(rèn)為這是好消息，公司股票價(jià)格一般會(huì)上漲。但是如果實(shí)際盈余沒(méi)有達(dá)到分析師的平均預(yù)測(cè)，投資者會(huì)認(rèn)為是壞消息，股票價(jià)格一般會(huì)

11、下跌，在一些情況下還會(huì)大幅下跌。市盈率的概念含義：上市公司普通股每股市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對(duì)上市公司每股凈收益愿意支付的價(jià)格。 計(jì)算公式：一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會(huì)趨于上升，該比率越高說(shuō)明公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛能高；反之，發(fā)展機(jī)會(huì)不多、經(jīng)營(yíng)前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時(shí)公司的風(fēng)險(xiǎn)很大。如果(rgu)公司未來(lái)各年的收益不變，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時(shí)間（年數(shù)）。在證券投資活動(dòng)中，投資者把市盈率作為一個(gè)重要的衡量股票價(jià)值（或股票市場(chǎng)）是否被高估或低估(dg)的重要指標(biāo)。當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)高時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能高于價(jià)

12、值，未來(lái)投資回報(bào)將比較差；當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)低時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能低于價(jià)值，未來(lái)投資回報(bào)將比較好。動(dòng)態(tài)(dngti)市盈率，其計(jì)算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動(dòng)態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1/(1+i)n，i為企業(yè)每股收益的增長(zhǎng)性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。比如說(shuō)，上市公司目前股價(jià)為20元，每股收益為038元，去年同期每股收益為028元，成長(zhǎng)性為35，即i=35，該企業(yè)未來(lái)保持該增長(zhǎng)速度的時(shí)間可持續(xù)5年，即n5，則動(dòng)態(tài)系數(shù)為1/(1+35%)5=22.30%。相應(yīng)地，動(dòng)態(tài)市盈率為11.74倍，即：52.63（靜態(tài)市盈率：20元/0.38元=52）22.30%。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會(huì)大吃一驚，恍然大悟。動(dòng)態(tài)市盈率理論告