第一章證券投資基金概述-PPT課件

1、 山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院 基金管理學(xué)1 教學(xué)要求：系統(tǒng)了解和掌握有關(guān)基金營銷管理、投資管理、風(fēng)險管理等方面的理論與方法，提高基金管理能力； 廣義的投資基金包括證券投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，基金管理學(xué)課程目前主要研究證券投資基金； 教材：何孝星， 證券投資基金管理學(xué)， 東北財經(jīng)大學(xué)出版社， 2009年10月第2版；2基金管理學(xué)課件與教材章節(jié)對照課件章序課件章名參照教材第一章證券投資基金概述 第1、3、18章第二章證券投資基金的類型第2章第三章基金管理人與基金托管人第10章第四章基金的營銷管理第4、13章第五章基金的投資管理第5、6、7章第六章基金的風(fēng)險管理第8、12章第七章基金的績

2、效衡量與選擇第14章復(fù) 習(xí) 3主要教學(xué)參考資料 1 中國證券業(yè)協(xié)會， 證券投資基金， 中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2019年版。2吳曉求，證券投資學(xué) ，中國人民大學(xué)出版社，2009年版。3顧銘德，長線是金基本面與股價走勢分析 ，四川人民出版社， 2019年。4中國證監(jiān)會， 如何選擇和分析上市公司 ，中國金融出版社， 2019年。5夏時柏，漲升響起來滬深股市制勝買點68條， 地震出版社， 2000年。6朱國華，期貨投資學(xué) ，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2019年。7胡立峰基金文章，和訊基金網(wǎng)基金文章資料。4第一章 證券投資基金概述 第一節(jié)證券投資基金的概念與特點 一、證券投資基金的概念 證券投資基金是指通過發(fā)行

3、基金單位，集中眾多投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人按照資產(chǎn)組合原理進(jìn)行投資，獲得收益后按出資比例分享投資收益的一種投資工具。 以上為最常見的證券投資基金概念，而由于證券投資基金具有多種不同功能，所以，從不同角度來看，對證券投資基金的理解會有所不同，見下頁： 5 對基金管理人而言它是一種產(chǎn)品， 即基金管理公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)的發(fā)展需要而推出的一種品種； 對基金托管人而言它是受托管理的一種財產(chǎn)； 對投資者而言它是一種投資工具，通過向基金投資可以使自己的資本獲得較高收益； 對證券市場而言它是一種機(jī)構(gòu)投資者，它的行為必須規(guī)范化，信息披露必須及時、準(zhǔn)確，有更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場，有助于證券

4、市場的成熟和理性化； 對國家而言它是一種集合投資方式，它有利于啟動民間投資，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。6 世界上不同國家和地區(qū)對證券投資基金的稱謂有所不同。證券投資基金在美國被稱為“共同基金”，在英國和中國香港特別行政區(qū)被稱為“單位信托基金”，在歐洲一些國家被稱為“集合投資基金”或“集合投資計劃”，在日本和中國臺灣地區(qū)則被稱為“證券投資信托基金”。 7二、證券投資基金的特點（資格考試書） （一）集合理財、專業(yè)管理 基金將眾多投資者的資金集中起來，委托基金管理人進(jìn)行共同投資，表現(xiàn)出一種集合理財?shù)奶攸c。通過匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢，降低投資成本；（許

5、多“新基金”在20億份-100億份） 基金由基金管理人進(jìn)行投資管理和運作?；鸸芾砣艘话銚碛写罅康膶I(yè)投資研究人員和強大的信息網(wǎng)絡(luò)，能夠更好地對證券市場進(jìn)行全方位的動態(tài)跟蹤與深入分析。將資金交給基金管理人管理，使中小投資者也能享受到專業(yè)化的投資管理服務(wù)。（以“金泰”與“開元”為例）8 （二）組合投資、分散風(fēng)險 為降低投資風(fēng)險，一些國家的法律通常規(guī)定基金必須以組合投資的方式進(jìn)行基金的投資運作，從而使“組合投資、分散風(fēng)險”成為基金的一大特色。中小投資者由于資金量小，一般無法通過購買數(shù)量眾多的股票分散投資風(fēng)險?；鹜ǔ徺I幾十種甚至上百種股票，投資者購買基金就相當(dāng)于用很少的資金購買了一攬子股票，在

6、多數(shù)情況下，某些股票下跌造成的損失可以用其他股票上漲的盈利來彌補，因此可以充分享受到組合投資、分散風(fēng)險的好處。（以同樣“重倉”介入銀廣夏的胡老太與基金景宏基金景福對比，100%與10%） 。9 （三）利益共享、風(fēng)險共擔(dān) 證券投資基金的投資者們實行“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的原則?；鹜顿Y收益在扣除由基金承擔(dān)的費用后的盈余全部歸基金投資者所有，并依據(jù)各投資者所持有的基金份額比例進(jìn)行分配。為基金提供服務(wù)的基金托管人、基金管理人只能按規(guī)定收取一定比例的托管費、管理費，并不參與基金收益的分配。 在基金銷售等環(huán)節(jié)既要提示收益也要提示風(fēng)險；10 我國的公募股票基金雖然不與投資者共擔(dān)風(fēng)險，但收取的管理費相對也比

7、較低廉，一般按凈值提取1.2%左右； 此外，盡管某些公募基金規(guī)定，基金管理人除了按照凈值的一定百分比提取管理費之外，還可以有“業(yè)績提成”，但只是在“超過大盤漲幅”和“超過銀行存款同期利率的幅度”這二者之間，按照從低原則提取5%； 11 例1、某年牛市，某基金收益60%，銀行利率3%，大盤上漲50%，則： (60%-3%) = 57%； （60%-50%）=10%， 先從低取10%， 然后10%5%=0.5%， 這比某些個人委托操盤提成、某些老基金業(yè)績提成都明顯要低； 例2、某年熊市，某基金凈值損失30%，銀行利率3%，大盤下跌50%，則： -30%-3%=-33%， -30%-（-50%）=2

8、0%， 雖然跑贏了大盤，但不如銀行存款的收益率，因此，實際上該年是不應(yīng)當(dāng)提取業(yè)績提成的。 12 （四）嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明 為切實保護(hù)投資者的利益，增強投資者對基金投資的信心，各國（地區(qū)）基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對基金業(yè)實行嚴(yán)格的監(jiān)管，對各種有損于投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強制基金進(jìn)行及時、準(zhǔn)確、充分的信息披露。在這種情況下，嚴(yán)格監(jiān)管與信息透明也就成為基金的另一個顯著特點。 規(guī)范化的封閉式基金每周公布一次單位基金資產(chǎn)凈值； 公募的開放式基金每個交易日公布一次單位基金資產(chǎn)凈值； 公募基金每季度公布投資組合信息。 13（五）獨立托管、保障安全 基金管理人負(fù)責(zé)基金的投資操作，本身并不參與基金財產(chǎn)的保管，

9、基金財產(chǎn)的保管由獨立于基金管理人的基金托管人負(fù)責(zé)，這種相互制約、相互監(jiān)督的制衡機(jī)制對投資者的利益提供了重要的保障。 我國的基金托管人有工行、農(nóng)行、建行、中行、交行、光大、招商、浦發(fā)、中信、民生、華夏、興業(yè)等銀行。 基金管理人與基金托管人要分離。14 證券投資基金的運作特點 （何孝星教材）（一）資金規(guī)模大（二）可通過證券組合投資降低投資風(fēng)險（三）具有專業(yè)化的管理（四）通過證券投資基金進(jìn)行證券市場投資可降低交易成本（五）可介入更多的投資領(lǐng)域 15三、證券投資基金與其他金融工具的比較 （一）基金與股票、債券的差異 1.反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同 股票反映的是一種所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，基金反映

10、的則是一種信托關(guān)系。 2.所籌資金的投向不同 股票和債券籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域；證券投資基金所籌集的資金主要投向有價證券等金融工具或產(chǎn)品。 3.投資收益與風(fēng)險大小不同 股票是一種高風(fēng)險、高收益的投資品種；債券是一種低風(fēng)險、低收益的投資品種；基金投資于眾多股票，能有效分散風(fēng)險，是一種風(fēng)險相對適中、收益相對穩(wěn)健的投資品種。 （二）基金與銀行儲蓄存款的差異 1.性質(zhì)不同 2.收益和風(fēng)險特性不同 3.信息披露程度不同 16第二節(jié)證券投資基金的起源與發(fā)展 一、證券投資基金的起源 1868年，英國成立的“海外及殖民地政府信托基金”是證券投資基金的雛形。 投資基金產(chǎn)生的原因 適應(yīng)資本對外投資需求高漲、外

11、國債券收益較高等條件產(chǎn)生；（當(dāng)時英國政府國債利率2%，而同期阿根廷6%、俄國5%、埃及7%、美國5%.)。 英國的投資基金在在設(shè)立之初表現(xiàn)出 數(shù)量極少、規(guī)模小、投資對象及領(lǐng)域單一、基金運行結(jié)構(gòu)簡單、封閉等特點。17 二、證券投資基金在美國的發(fā)展 1924年3月21日，“馬薩諸塞投資信托基金”在美國波士頓成立，這是世界上第一只公司型開放式基金。 該基金由200名哈佛大學(xué)教授共同投資； （1）公司型（與契約型不同）； （2）開放式（與封閉式不同）； （3）風(fēng)險共擔(dān)、收益共享 （與保底收益不同）。18 證券投資基金在美國大規(guī)模發(fā)展的原因 美國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和相應(yīng)的法律制度完善。 第二次世界大戰(zhàn)后，美

12、國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強勁增長勢頭，投資者的信心很快恢復(fù)起來。進(jìn)入七十年代以后，美國的投資基金又爆發(fā)性增長。在1974年至1987年的13年中，投資基金的規(guī)模，從640億美元增加到7000億美元。 為將近2500萬人所持有。 2019年年末，美國共同基金9.6萬億美元，占全世界18.97萬億美元的50.6%; （中國0.28萬億美元，第10位。） 19 美國投資領(lǐng)域相應(yīng)的法律制度較為完善，由中國銀廣夏事件發(fā)生后證券界討論的美國與中國投資者受到公司造假欺詐帶來巨大損失時索賠方面的法律規(guī)定不同可見一斑： 美國：兩條；投資者可類推 中國：三條；投資者不可類推 （此外，要高度重視投資風(fēng)險防范：打贏官司并不等于就能

13、獲得賠償、安然跌幅超過銀廣夏，美國上市公司的殼資源價值還不如中國。20 三、全球基金業(yè)發(fā)展的趨勢與特點 (一)美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國家發(fā)展迅猛 (二)開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品 (三)基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢突出 (四)基金的資金來源發(fā)生了重大變化(退休養(yǎng)老金快速增長等) 21 四、我國基金業(yè)的發(fā)展概況 （一）早期探索階段（我國老基金時期） （20世紀(jì)90年代初2000年7月1日） 九十年代初在我國沈陽、廣東、上海、山東等地發(fā)行、并于上述時段在滬深股市上市或聯(lián)網(wǎng)交易的沈陽農(nóng)信、廣東海鷗、寶鼎基金、淄博基金等22只基金； 其中寶鼎、富島、華信、南方、淄博等少數(shù)老基金業(yè)績較好；

14、而老基金從整體上看存在發(fā)起設(shè)立時不規(guī)范、規(guī)模偏小、投資目標(biāo)不明確、投資不規(guī)范、存續(xù)期短、效益低、資產(chǎn)質(zhì)量差（如沈陽農(nóng)信等）一系列問題。22部分曾經(jīng)在滬深股市交易或聯(lián)網(wǎng)交易的老基金資料名 稱份額（萬份）2019年底單位基金凈 資 產(chǎn) 2019年6月底收盤價格 每 份 基 金 收 益 （元）原定到期年份 2019年 2019年2019年平 均淄博基金 10000 1.394 3.65 0.31 0.189 0.003 0.167 2019沈陽農(nóng)信 3681 1.074 3.84 0.1240.0270.0030.051 2019沈陽富民 3450 1.15 3.84 0.0000.040.0000

15、.013 未定廣東海鷗 5000 1.004 4.06 0.200.06-0.1660.031 2019金龍基金 10000 1.189 2.91 0.1610.0850.0350.094 2019寶鼎基金 10000 1.886 4.860.500.630.3380.489 2019天驥基金 58148 1.405 2.040.150.11-0.090.057 2019藍(lán)天基金 37916 1.31 1.850.10-0.150.004-0.015 2019華信基金 13702 1.12 2.800.2850.2070.0640.185 2019富島基金 16000 1.759 3.190.

16、390.400.0120.267 20191 資料散見于滬深股市年報和F10資料庫23 （二）試點發(fā)展階段 2019年11月，我國證券投資基金管理暫行辦法正式頒布； l998年3月，基金金泰、基金開元等規(guī)范化的封閉式基金陸續(xù)開始發(fā)行； 老基金在2000年7月1日前到期清盤或被管理層強令合并、擴(kuò)募、更名、更換基金經(jīng)理等；這從總體上、長遠(yuǎn)上看，有利于發(fā)展較為規(guī)范的投資基金和保護(hù)廣大投資者的積極性； 在2019年3月2019年8月期間，新發(fā)行和由老基金以及其他一些地方性基金合并、重組、擴(kuò)募而來的封閉式基金共54只，其中基金份額30億的12只、25億的1只、20億的13只、15億的1只、10億的2只、

17、8億的4只、5億的21只，基金總份額為817億。24 我國部分規(guī)范化的封閉式基金基金名稱基金份額（億份）單位基金累計凈值（2019年9月19日）基金金泰 20 4.14基金開元 20 4.68基金興華 20 4.87基金安信 20 4.97基金裕陽 20 4.62基金泰和 20 4.56基金漢盛 20 4.28基金普惠 20 3.91基金同益 20 4.27基金景宏 20 3.8925 封閉式基金越來越不便于投機(jī)性炒作、有時市場價格相對其單位資產(chǎn)凈值嚴(yán)重貼水（多次達(dá)到平均20%），原因主要有：1、封閉式基金家族成員日益增多，總份數(shù)和流通市值都已達(dá)數(shù)百億元；2、新基金資產(chǎn)凈值每周公布一次，業(yè)績的

18、透明度極高，缺少某些炒作所需的朦朧性；3、管理層規(guī)定新基金每年必須將所獲收益的90%以上以現(xiàn)金方式分配不如高比例送轉(zhuǎn)股吸引投資者；4、對其他機(jī)構(gòu)持有封閉式基金的份額限制，管理層規(guī)定某一機(jī)構(gòu)持有封閉式基金的比重不得超過10%，這與莊家控盤炒作的籌碼要求相去甚遠(yuǎn)；5、封閉式基金帳面凈值一旦變現(xiàn)會有損失（即存在變現(xiàn)損失期望），基金持倉雷同、市場交易清淡的情況下更為明顯；6、監(jiān)管機(jī)制不完善使得封閉式基金在人才安排和工作積極性調(diào)動方面不如開放式基金，影響到封閉式基金的業(yè)績。26 2019年9月以后，開始發(fā)展開放式基金；如：華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健成長、 國泰金鷹增長、 鵬華行業(yè)成長等股票型基金；南方寶元等債券

19、基金；華安現(xiàn)金富利基金等貨幣市場基金等； 27 （三）快速發(fā)展階段 2019年6月1日我國證券投資基金法開始實施； 近幾年我國開放式基金的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過封閉式基金； （截止2019年底，已經(jīng)發(fā)行600多只開放式基金。） 在我國大力發(fā)展開放式基金，具有多方面的積極意義：28 有利于適應(yīng)我國證券市場對外開放的需要。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)來看，開放式基金已經(jīng)是基金市場上的主流，其數(shù)量和金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過封閉式基金（金額9：1）；我國早已加入WT0，按照WT0金融服務(wù)協(xié)議要求，成員方應(yīng)不斷擴(kuò)大金融服務(wù)(包括銀行、保險、證券)市場的準(zhǔn)入范圍，我國即使繼續(xù)保持維持一段時間對外國從業(yè)者較高的市場準(zhǔn)入限制，但

20、由于WT0內(nèi)部規(guī)則的不斷強化、成員方的對等開放壓力和我國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，證券市場開放速率必然出現(xiàn)加快勢頭。29 有利于與封閉式基金互相競爭，提高我國基金業(yè)的總體經(jīng)營管理水平。如果封閉式基金價格嚴(yán)重高估，風(fēng)險意識將使投資者轉(zhuǎn)而購買開放式基金，從而相對減少對封閉式基金的需求，平抑封閉式基金的價格；而如果封閉式基金價格嚴(yán)重“折價”交易，將會使許多資金發(fā)現(xiàn)其價值轉(zhuǎn)而購買封閉式基金，增加對封閉式基金的需求，從而扭轉(zhuǎn)嚴(yán)重“折價”交易的市場；這就在市場內(nèi)部建立了一種資金向管理優(yōu)良、收益高的基金逐漸聚集的分化機(jī)制，這顯然有助于實現(xiàn)基金市場資源的優(yōu)化配置。30 有利于為一級市場帶來更多資金，拉動經(jīng)濟(jì)增長，防范

21、金融風(fēng)險；開放式基金的交易可以在銀行辦理，銀行不僅儲蓄網(wǎng)點數(shù)量眾多，遍布城鄉(xiāng)，而在我國的普通居民中有著歷史悠久的良好信譽。因此，開放式基金可以吸收大量的游離于股市之外的儲蓄存款等資金，即給股市提供了增量資金，增強證券市場承受新股的能力，使新股更快更多地發(fā)行上市，減輕銀行系統(tǒng)的壓力。 31 有利于培養(yǎng)長期與理性的投資理念，催生股市藍(lán)籌股；由于開放式基金要隨時應(yīng)對投資者的申購和贖回，這要求開放式基金在進(jìn)行資產(chǎn)的分配時，一定要將部分資產(chǎn)以現(xiàn)金、銀行存款或其它具有相當(dāng)高的流動性的形式存在。一般而言，流動性和收益性是不容易兼而得之的，所以，股票的流動性和成長性將會越來越受到青睞，而這類股票首推藍(lán)籌股。3

22、2 有利于廣大中小投資者提高投資收益或減少損失。開放式基金的逐步普及，將使廣大中小投資者可以比買股票更方便地買到開放式基金；開放式基金單位的追加投資或贖回都以單位基金資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)而不可能大幅度偏離，使得廣大中小投資者可以告別基金的過度炒作，而真正去分享基金經(jīng)理人的理財成果，分享國民經(jīng)濟(jì)高速增長的成果；多年來山西人的“喜歡攢錢”在全國是較為出名的，但是隨著銀行利率的八次下調(diào)和利息稅的開征，以及國債利率的相應(yīng)走低和股市投資風(fēng)險的有所提高，省吃簡用攢下來的錢要想保值增值，將越來越離不開開放式基金的投資。33 有時我國開放式基金遭遇大比例贖回的情況與原因： 情況：根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報2019年8月25日的

23、資料，2019年上半年開放式基金被贖回162.7億份，其中一季度贖回率較高的華安180指數(shù)41.27%、大成價值增長39.13%、銀華優(yōu)勢企業(yè)30.08%、長盛成長價值29.12%，二季度贖回率較高的華安180指數(shù)29.65%、寶盈鴻利收益29.25%、大成價值增長26.94%、嘉實成長收益27.93%；34 原因：1、“修正式贖回”。例如2019年一季度的贖回主要是此種。開放式基金普遍重視“首發(fā)”規(guī)模，在各種營銷努力下，很多機(jī)構(gòu)資金被“生拉硬拽”進(jìn)來（機(jī)構(gòu)投資者在購買開放式基金時費用極低，甚至由于發(fā)行競爭激烈而使機(jī)構(gòu)購買無須承擔(dān)任何費用），一旦市場好轉(zhuǎn)，投資解套，這些資金就會選擇退場。2、“

24、預(yù)期式贖回”和 “處置效應(yīng)”。例如這是2019年二季度贖回的主要原因。2019年年初滬深股市出現(xiàn)由跌轉(zhuǎn)升，到一季度末時開放式基金平均有10%左右的收益。股市行情是反彈還是反轉(zhuǎn)？持有開放式基金的機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者，都對股票市場能否持續(xù)走強持懷疑態(tài)度，許多投資者陸續(xù)選擇贖回，以便“落袋為安”。（年初開始的反彈4月中旬見頂回落，事后來看投資者的選擇不無道理）；而且，開放式基金也存在類似與股票市場的“處置效應(yīng)”，即許多投資者習(xí)慣于賣出獲利的，留下虧損的，尤其是對剛成立不久、遇到股市較大幅度反彈而獲利比較可觀的開放式基金，贖回較多。 35 基金市場進(jìn)一步創(chuàng)新的路徑選擇 1、努力發(fā)展經(jīng)濟(jì)和培養(yǎng)廣大居民

25、的基金投資意識。 一方面要積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，盡快提高居民的收入水平，另一方面，應(yīng)加大對于投資基金的宣傳力度，使更多的居民了解儲蓄雖然風(fēng)險最低，但其獲利也最低，有時甚至趕不上通貨膨脹，而基金適合追求穩(wěn)定增長收益、有閑置資金、但沒有時間或投資專業(yè)知識的投資者。36 較低的收入水平使得許多居民家庭拿不出或不敢拿出較多的資金用于基金投資，例如2000年山西的人均國民生產(chǎn)總值位居全國第20位，比2019年的第16位有所退步，從人均國民生產(chǎn)總值的絕對值看僅4727元，比上海的30805元低26078元，同時僅為前十名平均值13727元的34%；2019年人均國民生產(chǎn)總值(美元）：江蘇7700

26、，廣東近7000，遼寧超5000，江西3133，山西約4000），而寧愿選擇收益較低但基本沒有風(fēng)險的儲蓄存款或購買國債；也有許多居民則是對開放式投資基金缺乏了解，就像近幾年“堅持申購新股，上市即賣”的投資方式風(fēng)險較小收益較高而許多居民卻并不了解一樣。37 2.強化已入市投資者依靠專家理財?shù)耐顿Y理念。 許多投資者或是出于自信，或是出于習(xí)慣，或是對把資金交給基金管理人不夠放心，或是看到基金家族日益龐大而不便于投機(jī)性炒作，因此常常是自己親自選股投資，而很少投資于基金。對此，應(yīng)當(dāng)大力宣傳投資者的機(jī)構(gòu)化是一個全球化的趨勢。投資者應(yīng)認(rèn)可基金經(jīng)理人的投資理念，給予其更加寬松的環(huán)境。38 投資者的機(jī)構(gòu)化是一個

27、全球化的趨勢，一個市場運作效率的提高起著重要作用； 投資基金的重要意義之一是在控制風(fēng)險、分散風(fēng)險的前提下為投資者賺取較平穩(wěn)的、長期的收益，因此，指望通過投資基金積累財富的投資者可能需要具備較好的耐心。 （在牛市和熊市中，基金經(jīng)理人有時能跑贏大盤，也有時跑不贏大盤，但這與基金集合投資、專家理財?shù)膬?yōu)勢并不矛盾，事實表明更多的或說絕大多數(shù)普通投資者更不可能跑贏大盤）。39 1980年創(chuàng)建的老虎基金，長期平均年回報率達(dá)到25%，其掌門人羅伯遜的“價值投資”(即按照上市公司的獲利能力推算其股票的合理價位，再逢低買入，高價賣出)的投資策略在科技股刮起旋風(fēng)之前曾經(jīng)可以“點石成金”，但其持有的股票在新經(jīng)濟(jì)浪潮

28、中跌幅驚人，其投資者逐漸對其失去信心，紛紛贖回。開放式基金無情的贖回機(jī)制，才使得老虎基金在經(jīng)營了20年后的2000年4月份關(guān)閉了其旗下的全部六家基金。但此后不久，科技股與網(wǎng)絡(luò)股股價大幅回落而傳統(tǒng)股的股價大幅反彈。） 40 3. 進(jìn)一步提高和穩(wěn)定基金的業(yè)績。 開放式基金的經(jīng)理人應(yīng)進(jìn)一步加強內(nèi)部管理，提高基金管理水平，用較高較穩(wěn)定的業(yè)績吸引投資者的參與。 （從2019年到2019年，各家新基金的業(yè)績彼此之間存在很大差異，不同年份之間也存在很大差異，有的基金甚至還重倉持有了問題股而造成較大損失；因此有許多投資者認(rèn)為基金的業(yè)績是“靠天吃飯”即與股市漲跌高度相關(guān)、靠優(yōu)惠政策扶持，基金經(jīng)理人自身的操作水平還有待進(jìn)一步提高。已入市的投資者這種對基金經(jīng)營水平和業(yè)績的質(zhì)疑在弱市里尤其普遍。未入市的潛在投資者則對于舍儲蓄而取基金下不了決心。） 41 4.擴(kuò)展渠道和降低費用。 開放式基金認(rèn)購與贖回的便利性安排、分紅方式的選擇、帳戶管理制度、年費的收取標(biāo)準(zhǔn)等，是開放式基金競爭的輔助手段。基金管理公司越來越熟練地使用有效的發(fā)行渠道和營銷手段，例如增加了可申購開放式基金的銀行網(wǎng)點，以及選擇了形象好、技術(shù)力量強的券商等與其簽訂代理協(xié)議。42 5、發(fā)展金融衍生產(chǎn)品和增加市場信息的透明度 實證研究表明：通過16至17種股票的投資組