國際金融1(共8頁)

1、 第 PAGE 9 頁 （共 NUMPAGES 9 頁）管理學(xué)作業(yè)(zuy)答題紙國際金融 作業(yè)(zuy)01（第1-5單元）答題紙學(xué)籍號： 姓名： 分?jǐn)?shù)： 學(xué)習(xí)中心： 專業(yè)： _本次作業(yè)滿分為100分。請將每道題的答案寫在對應(yīng)題目(tm)下方的橫線上。題目1 50 分1、美元匯率在本周經(jīng)歷了一次大起大落。由于美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)十分疲軟，令交易商懷疑美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀評論是否真有道理，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲可能不會在8月10日的會議上再次提高利率。13日美國公布6月貿(mào)易逆差大幅增加，使美國由來已久的雙赤字問題又浮出水面，影響美元匯率大幅下跌，周五美元兌歐元匯率下跌到1.2374美元，美元兌

2、日元匯率下跌到110.70日元。 1）貿(mào)易逆差創(chuàng)紀(jì)錄財政預(yù)算入不敷出。 本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實美國經(jīng)濟(jì)面臨大幅滑坡的危險。7月零售銷售增長了0.7%，扣除汽車的零售銷售僅上升0.2%,分別低于市場原先預(yù)期的增長1.1% 以及0.4%。6月零售銷售修正后為下滑0.5%。美國周五公布多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均較預(yù)期疲弱。其中，6月貿(mào)易逆差擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的558.2億美元，遠(yuǎn)超出預(yù)期的470億美元；7月生產(chǎn)者物價指數(shù)增長0.1%，增幅遜于預(yù)期的上升0.2%，而8月密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值自7月的96.7下滑至94.0,遠(yuǎn)非市場預(yù)期的升至97.5。疲弱的數(shù)據(jù)令市場更加懷疑美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。加之美國財政部公

3、布7月預(yù)算赤字為691.6億美元，超出華爾街分析師普遍預(yù)計的610億美元，也高于上年同期的542.4 億赤字。令本年度迄今財政赤字幾乎達(dá)到4000億美元，這使美元匯率再次受到雙赤字的壓力。 2）石油價格連寫(linxi)新高個人收入幾無增加 雖然美聯(lián)儲表示對經(jīng)濟(jì)前景充滿信心，但在一連串不利經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響下，投資者仍然對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)M懷疑慮。其中最令人關(guān)注的是石油價格飛漲對美經(jīng)濟(jì)的不利影響。今年以來石油價格已經(jīng)上升了30以上，13日紐約商業(yè)期貨交易所原油期貨上升到每桶46美元上方，創(chuàng)下歷史新高。原因是石油巨頭BP在印第安納州的一個大型煉油廠發(fā)生爆炸并起火，進(jìn)一步加深了市場對石油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，導(dǎo)

4、致9月原油期貨結(jié)算價上漲1.08美元至每桶46.58美元，盤中一度創(chuàng)下紀(jì)錄新高46.65美元，為近11個交易日中第10日改寫新高紀(jì)錄。根據(jù)美聯(lián)儲的分析，導(dǎo)致美國二季度經(jīng)濟(jì)增長放慢和就業(yè)(ji y)疲軟的主要原因是石油價格居高不下，油價上升減少了消費(fèi)者的可支配收入，導(dǎo)致消費(fèi)支出疲軟，同時，油價上漲還削弱了企業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心，減緩了投資速度。美國6月個人所得僅增長0.2%，遠(yuǎn)低于5月的增長0.6%。經(jīng)過通脹與稅務(wù)的調(diào)整后，個人所得的微量增幅意味著消費(fèi)者的收入與一個月前相比幾無增加。在新公布的國內(nèi)生產(chǎn)總值報告中，商務(wù)部表示第二季消費(fèi)者支出年增率為1%，為2001年經(jīng)濟(jì)陷入衰退以來的最弱增幅。支

5、出下降主要反映在購買汽車的支出下降，反映出油價上漲令整體經(jīng)濟(jì)增長受累。雖然美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入增長階段，但油價上漲可能成為經(jīng)濟(jì)增長再次陷入衰退的導(dǎo)火索。 3）外資流入放緩雙赤字(chz)再添壓力 目前，石油價格飛漲正在威脅全球經(jīng)濟(jì)增長，能源(nngyun)分析師表示，由于供應(yīng)緊張, 石油價格在未來50天內(nèi)觸及每桶50美元的可能性很大。由于需求增長迅速和產(chǎn)能不足，全球石油市場供應(yīng)目前甚至比1973年石油危機(jī)期間還要緊張。在這種情況下，美國龐大的貿(mào)易赤字使美國更難吸引到足夠的外資來填補(bǔ)該缺口。今年5月外國投資者顯著放慢(fn mn)了在美國投資的步伐，據(jù)統(tǒng)計，5月美國的資本凈流入為564億美元，低于4

6、月的760億美元。而且近幾個月美國股市資金流入很不穩(wěn)定，預(yù)計美元可能進(jìn)一步走軟。 2、根據(jù)一國各貿(mào)易伙伴的相對貿(mào)易量，給它的幣值進(jìn)行加權(quán)，來評估該國貨幣是否堅挺的一種方法。舉例來講，如果一國的大部分貿(mào)易是與日本進(jìn)行的，那么該國貨幣對日元的比值變動，在計算總體匯率價值時，將占有較大的比重。這個總體價值一般用一個指數(shù)水平表示，每天都在變化。 1）影響物價的上漲或下降匯率變動后，立即對進(jìn)口商品的價格發(fā)生影響。首先是進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料價格變動，進(jìn)而以進(jìn)口原料加工的商品或與進(jìn)口商品相類似的國內(nèi)商品價格也發(fā)生變動。 匯率變動后，出口商品的國內(nèi)價格也發(fā)生變動。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進(jìn)口商就

7、會增加對本國出口商品的需求。在出口商品供應(yīng)數(shù)量不能相應(yīng)增長的情況下，出口商品的國內(nèi)價格必然上漲。在初級產(chǎn)品的出口貿(mào)易中，匯率變化對價格的影響(yngxing)特別明顯。在資本主義周期的高漲階段，因國內(nèi)外總需求的增加，進(jìn)口增多，對外匯需求增加，外幣價格高漲，導(dǎo)致出口商品、進(jìn)口商品在國內(nèi)價格的提高，并在此基礎(chǔ)上推動了整個物價水平的高漲。 2）一定情況下影響出口商品的生產(chǎn)部門外幣升值時，將使進(jìn)口商品變得更貴，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本上升，削弱(xuru)其在國際市場上的競爭能力，而對以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者較為有利。 外幣貶值時，將使進(jìn)口商品變得便宜(biny)，從而

8、使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本下降，出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力也增強(qiáng)，而同時以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者則得不到由于匯率變動而帶來的好處。非貿(mào)易項目由于受到匯率變動的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對出口商品生產(chǎn)部門的資金供求等方面發(fā)生相應(yīng)的影響。 3、1）眾多因素仍將導(dǎo)致美元長期貶值，美元國際儲備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機(jī)引發(fā)的國際金融秩序調(diào)整才剛剛開始，其中一個重要方面就是美元的國際儲備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而(cng r)減少全球?qū)τ诿涝Y產(chǎn)的需求。 2）美國大量國際融資需要可能會導(dǎo)致美元貶值。美國巨額經(jīng)濟(jì)刺激計劃(jhu)和金

9、融救援計劃而導(dǎo)致美國產(chǎn)生巨額財政赤字和政府債務(wù)上升，必將通過國際金融市場融資來解決。 3.）國際資本風(fēng)險偏好回升不利于美元。隨著國際金融(jnrng)形勢的好轉(zhuǎn)，目前大量停留在美國國債市場的國際資本將會轉(zhuǎn)而投向風(fēng)險較高但收益也較高的其他金融產(chǎn)品，也將減少對于美元資產(chǎn)的需求。美元對歐元和日元匯率短期將繼續(xù)升值。 題目2 50 分聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量都必須得到外匯儲備的十足支持。換言之，貨幣基礎(chǔ)的任何變動必須與外匯儲備的相應(yīng)變動一致。它是香港金融管理局（金管局)首要貨幣政策目標(biāo)，在聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)，通過穩(wěn)健的外匯基金管理、貨幣操作及其

10、他適當(dāng)?shù)拇胧?，維持匯率穩(wěn)定。聯(lián)系匯率制度的重要支柱包括香港龐大的官方儲備、穩(wěn)健可靠的銀行體系、審慎的理財哲學(xué)，以及靈活的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。香港的聯(lián)系匯率制度屬于貨幣發(fā)行局制度，在這個制度下，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量必須有充足的外匯儲備支持，透過嚴(yán)謹(jǐn)和穩(wěn)健的貨幣發(fā)行局制度得以實施。 當(dāng)港元市場匯率高于聯(lián)系匯率時，各銀行將以聯(lián)系匯率將港幣現(xiàn)鈔交還給發(fā)鈔銀行換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利；同時發(fā)鈔銀行也將負(fù)債明書交還給外匯基金(jjn)以聯(lián)系匯率換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利。這樣就使港幣和美元的市場供應(yīng)狀況發(fā)生變化，使港幣市場匯率得到提升而向聯(lián)系匯率逼近。事實上，多年來港幣的市場匯率一

11、直低于聯(lián)系匯率，即可以少于7.8元的港幣，如7.2元、7.3元，換得1美元。在這一情況下，上述活動向相反的方向進(jìn)行，但結(jié)果都是使市場匯率向聯(lián)系匯率靠近。 聯(lián)系匯率制度讓香港的利率政策、貨幣供應(yīng)量都在很大程度上受制于美國。2008年12月11日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決議調(diào)降聯(lián)邦基金利率25個基點至4.25%，美聯(lián)儲（Fed）的降息舉措可能令市場雀躍不已，但香港卻處于一個尷尬時刻，香港施行盯住美元的聯(lián)系匯率制。但對于一個擁有700萬人口、領(lǐng)土面積狹小的香港而言，自從(zcng)1983年實行聯(lián)系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局（

12、Hong Kong Monetary Authority，香港實際意義上的央行）已將對利率的控制權(quán)拱手交給了美聯(lián)儲。 如果美國和香港的經(jīng)濟(jì)周期保持同步，情況還算不錯。2003年，在香港深陷經(jīng)濟(jì)低迷期間，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金(jjn)利率只有1%，這個水平對香港而言比較適宜。但目前對香港而言，美聯(lián)儲的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢進(jìn)一步惡化。聯(lián)系匯率政策在目前看來，無非等同于“讓一家外國央行決定(judng)你的貨幣政策，并非總是件好事?！笔欠?sh fu)還應(yīng)該維持聯(lián)系匯率制度，正面臨著越來越多的質(zhì)疑。 3、近期，在美元匯率不斷走弱和人民幣資本對香港有限開放的憧憬之下，國際熱錢和中

13、國內(nèi)地投機(jī)資金蜂擁香港，使得港幣匯率急升至聯(lián)系匯率的強(qiáng)方兌換上限，以致于香港特區(qū)政府不得不拋售港幣進(jìn)行干預(yù)。但是，這一現(xiàn)象其實和港幣面臨的基本趨向恰恰相反，在人民幣升值的大背景下，考慮到聯(lián)系匯率本身的穩(wěn)固性以及香港經(jīng)濟(jì)和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)間的地緣關(guān)系和密切聯(lián)系，聯(lián)系匯率接下來面臨的極有可能是資金外流下根本變革的壓力。 在國際和國內(nèi)因素作用下，人民幣繼續(xù)和加速升值已成必然。人民幣對美元升值，就是對“亞洲美元”港幣升值。由于地緣的因素，香港普通居民對人民幣匯率的變化將更為敏感。首先是長期依靠大陸提供的民生產(chǎn)品的提價，對香港經(jīng)濟(jì)將形成通脹壓力，其次(qc)是對外購買力的下降，由于香港基本上是個城邦經(jīng)濟(jì)，對周邊

14、(zhu bin)經(jīng)濟(jì)體的依存度較高，本幣貶值雖對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品出口有利（包括零售，旅游），但普通居民實際資產(chǎn)的貶值和購買力下降達(dá)到一定程度，必定會引發(fā)經(jīng)濟(jì)行為(xngwi)的變化，使其棄弱趨強(qiáng)，選擇強(qiáng)勢貨幣，引發(fā)資金大量外流，就像上世紀(jì)80年代初美元強(qiáng)勢下的情況一樣。 4、在聯(lián)系匯率制度下，貨幣管理當(dāng)局不能推行獨立的貨幣政策，運(yùn)用匯率變化作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制，與實施自由浮動匯率制度的情況比較，香港面臨競爭對手的貨幣大幅貶值或出口市場經(jīng)濟(jì)衰退等情況時，香港的產(chǎn)品面臨競爭力下降的局面；還有就是香港要跟隨美國的貨幣政策，但由于香港與美國的經(jīng)濟(jì)周期卻可能不一致，香港的利率水平可能會不大適應(yīng)本地的宏觀經(jīng)濟(jì)形式，港元利率短暫偏離元利率，產(chǎn)生利率差，而利率差波動有時可能會影響貨幣穩(wěn)定，甚至被投機(jī)者