城投區(qū)域系列：聚焦湖北（上）

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 一、湖北省經(jīng)濟(jì)財(cái)政概況4 HYPERLINK l _TOC_250006 1.2021 年經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，GDP 突破 5 萬億4 HYPERLINK l _TOC_250005 2.財(cái)政實(shí)力位于全國中游，自給率持續(xù)下滑8 HYPERLINK l _TOC_250004 二、湖北省下轄各地市經(jīng)濟(jì)財(cái)政概況10 HYPERLINK l _TOC_250003 1、“一主兩翼”的區(qū)域發(fā)展格局10 HYPERLINK l _TOC_250002 2、武漢市綜合財(cái)力一枝獨(dú)秀14 HYPERLINK l _TOC_250001 三、總結(jié)18 HYPE

2、RLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示18圖表目錄圖表 1：湖北省“十四五”鐵路網(wǎng)規(guī)劃示意圖4圖表 2：2021 年湖北省 GDP 重回全國第七5圖表 3：2021 湖北省 GDP 兩年復(fù)合增速逐季加快5圖表 4：湖北省人均 GDP 位于全國中上游（2020，萬元）5圖表 5：湖北省歷年三產(chǎn)結(jié)構(gòu)（%）6圖表 6：湖北省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展“十四五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)體系 6圖表 7：2021 年湖北省化肥產(chǎn)量居全國第一（萬噸）7圖表 8：2020 年湖北省汽車產(chǎn)量居全國前列（萬倆）7圖表 9：湖北省金融資源位于全國中上游水平7圖表 10：湖北省上市公司行業(yè)分布7圖表 11：湖北省地方綜合財(cái)力處

3、于全國中上游8圖表 12：2020 年湖北省財(cái)政自給率處于全國下游（%）8圖表 13：近年來湖北省財(cái)政自給率持續(xù)下滑8圖表 14：2021 年湖北省土地出讓收入下滑9圖表 15：下半年湖北省土地成交溢價(jià)率大幅下滑9圖表 16：2020 年湖北省債務(wù)率處于全國中下游（%）9圖表 17：2020 年湖北省廣義債務(wù)率處于全國中上游（%）9圖表 18：湖北省債務(wù)率近三年持續(xù)提升10圖表 19：湖北省“一主兩翼”區(qū)域發(fā)展布局10圖表 20：湖北省區(qū)域發(fā)展布局11圖表 21：武漢市經(jīng)濟(jì)體量遠(yuǎn)超湖北省其他地市12圖表 22：2021 年武漢城市圈 GDP 占湖北省六成12圖表 23： 武漢市GDP 在全省的

4、占比較高12圖表 24：湖北省各地市三產(chǎn)結(jié)構(gòu)13圖表 25：湖北省各地市支柱產(chǎn)業(yè)及代表企業(yè)13圖表 26：湖北省上市公司區(qū)域分布14- 2 -固收專題分析報(bào)告圖表 27：湖北省各地市金融資源情況（億元）14圖表 28：2020 年湖北省下轄各地市財(cái)政概況（億元）15圖表 29：湖北省各地市債務(wù)率情況（億元）16圖表 30：湖北省各地市人口密度分布16圖表 31： 2015-2020 年湖北省各地市人口變動(dòng)情況16圖表 32：湖北省主要地市平均房價(jià)（元/平方米）17圖表 33：湖北省下轄各地市土地出讓情況17- 3 -固收專題分析報(bào)告一、湖北省經(jīng)濟(jì)財(cái)政概況1.2021 年經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，GDP 突

5、破 5 萬億湖北省，簡稱“鄂”，地處我國中部和長江中游地區(qū)，是連接江南地區(qū)、西北地區(qū)以及成渝地區(qū)的重要通道。全省總面積 18.59 萬平方千米，地勢呈東、西、北三面環(huán)山，中間是平坦的江漢平原，由于湖泊眾多，被稱為“千湖之省”， 2020 年常住人口 5744.83 萬人、城鎮(zhèn)化率 62.89。湖北省是我國重要的水陸交通樞紐，尤其是武漢，古時(shí)有著“九省通衢”之美稱，現(xiàn)今也是華中地區(qū)最重要的鐵路和公路樞紐城市。鐵路方面，湖北省內(nèi)有京廣高鐵、武十高鐵、滬漢蓉鐵路、武九高鐵、武孝城際、武岡城際、武咸城際等眾多線路，形成了武漢為中心“十”字形高速鐵路網(wǎng)和放射狀武漢城市圈城際網(wǎng)格局。公路方面，2020 年

6、末湖北省擁有公路里程 28.96 萬公里，位居全國前三。內(nèi)河運(yùn)輸方面，以“黃金水道”長江為主，輔以漢江這一水運(yùn)干線， 全省一半以上縣、市處于航運(yùn)線上，共擁有港口 51 個(gè)，這使得湖北成為我國內(nèi)河航運(yùn)最發(fā)達(dá)的省區(qū)之一。航空運(yùn)輸方面，湖北省目前擁有已通航的機(jī)場 7 座，其中武漢天河國際機(jī)場是全國十大機(jī)場之一，而鄂州的花湖機(jī)場預(yù)計(jì)將于2022 年 6 月底通航。圖表 1：湖北省“十四五”鐵路網(wǎng)規(guī)劃示意圖來源：湖北省政府官網(wǎng)，國金證券研究所2021 年湖北省經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，GDP 總量突破 5 萬億，重回全國第七。作為新冠疫情前期爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)，2020 年湖北省全面停產(chǎn)停工接近半年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重影響

7、，全年 GDP 同比下滑 5%，為全國唯一下滑省份；隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，2021 年 GDP 增長重回快車道，全年 GDP 總量突破 5 萬億，居全國第 7 名，同比增長 12.9%，兩年復(fù)合增速為 3.54%，且增速逐季加快。人均GDP 亦顯著恢復(fù)，2021 年湖北省人均 GDP 為 8.66 萬元，同比增長 16.33%， 兩年復(fù)合增速 7.86%，有望保持在全國前 10 名。- 4 -固收專題分析報(bào)告圖表 2：2021 年湖北省 GDP 重回全國第七2021（億元）兩年復(fù)合增速（%，右）140,0008120,0007100,0006580,000460,000340,000220,0

8、00100廣江山浙河四湖福湖上安河北陜江重遼云廣山內(nèi)貴新天黑吉甘海寧青西 東蘇東江南川北建南?；毡本┪魑鲬c寧南西西蒙州疆津龍林肅南夏海藏古江來源：各省政府官網(wǎng)，統(tǒng)計(jì)局，國金證券研究所圖表 3：2021 湖北省 GDP 兩年復(fù)合增速逐季加快圖表 4：湖北省人均 GDP 位于全國中上游（2020，萬元）GDP累計(jì)同比（%）GDP兩年復(fù)合增速（%，右）80460340220100-20-1-40-2-60-3181614121086420北上江福天浙廣重湖山內(nèi)陜安湖遼四江河海寧新西云青吉山河貴廣黑甘京海蘇建津江東慶北東蒙西徽南寧川西南南夏疆藏南海林西北州西龍肅古江來源：Wind，國金證券研究所來源：

9、Wind，國金證券研究所產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，2021 年湖北省 GDP 三產(chǎn)結(jié)構(gòu)為 9.3:37.9:52.8，三產(chǎn)結(jié)構(gòu)在全國省份中較為均衡。農(nóng)業(yè)方面，湖北省是我國重要的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地，素有“魚米之鄉(xiāng)”的美稱，商品糧、棉和油等生產(chǎn)規(guī)模均居全國前列，其中油菜籽和淡水產(chǎn)品產(chǎn)量全國第一。工業(yè)方面，湖北省是我國老工業(yè)基地之一，形成了以汽車、鋼鐵、化工、電子信息、醫(yī)藥健康等支柱產(chǎn)業(yè)，其化肥產(chǎn)量居全國第一，汽車、粗鋼亦位居全國前列。根據(jù)湖北省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展“十四五”規(guī)劃，2021-2025 年，湖北省將著力打造新一代信息技術(shù)（“光芯屏端網(wǎng)”）、汽車制造、現(xiàn)代化工及能源、大健康和現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品加工 5 個(gè)萬億級支柱

10、產(chǎn)業(yè)，鞏固提升高端裝備、先進(jìn)材料和節(jié)能環(huán)保等 10 個(gè) 5 千億級優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，培育壯大 20 個(gè)千億級特色產(chǎn)業(yè)集群以及前瞻布局一批未來產(chǎn)業(yè)，力爭 2025 年邁進(jìn)全國制造強(qiáng)省第一梯隊(duì)行列。第三產(chǎn)業(yè)方面，湖北省金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)近年發(fā)展較快。截止 2020 年末，湖北省金融機(jī)構(gòu)本外幣存、貸款余額分別為 6.71 萬億元和 5.98 萬億元，位居全國第 11 名、10 名，近 10 年年均復(fù)合增長率分別為 11.62%和 15.12%。湖北省目前擁有 160 家金融機(jī)構(gòu)法人，其中 2 家城商行湖北銀行、漢口銀行和 2 家券商長江證券、天風(fēng)證券資產(chǎn)規(guī)模分別位于全國同類機(jī)構(gòu)中游。此外，湖北省房地產(chǎn)開發(fā)投資

11、完成額和商品房銷售面積 10 年復(fù)合增速分別為 11.47%和6.61%。- 5 -固收專題分析報(bào)告在金融和房地產(chǎn)等行業(yè)的拉動(dòng)下，湖北省第三產(chǎn)業(yè) GDP 占比逐年提高，于2017 年超過第二產(chǎn)業(yè)占比升至第一，2019 年超過 50%。2020 年受新冠疫情沖擊，交通運(yùn)輸、批發(fā)零售、住宿餐飲和房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值均出現(xiàn)不同程度下滑， 僅金融業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長。隨著疫情后各項(xiàng)服務(wù)業(yè)的持續(xù)恢復(fù)，2021 年第三產(chǎn)業(yè)占比進(jìn)一步提高。圖表 5：湖北省歷年三產(chǎn)結(jié)構(gòu)（%）第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)1009080706050403020100200120032005200720092011201320152017201920

12、21來源：Wind，國金證券研究所圖表 6：湖北省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展“十四五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)體系產(chǎn)業(yè)類別產(chǎn)業(yè)名稱主攻方向目標(biāo)營收（億元/年）目標(biāo)增速（年均）5 個(gè)萬億級支柱產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)（“光芯屏端網(wǎng)”）光通信、集成電路、新型顯示、智能終端、新一代網(wǎng)絡(luò)與通信1300014%汽車制造新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、傳統(tǒng)汽車、汽車零部件、汽車后市場100006.40%現(xiàn)代化工及能源石油化工、磷化工、煤化工、鹽化工、精細(xì)化工、化工新材料、能源100008.50%大健康生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)、智慧醫(yī)療、健康食品、康養(yǎng)服務(wù)10000-現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品加工糧油加工業(yè)，釀酒及飲料行業(yè)， 特色食品、營養(yǎng)與保健食品制

13、造行業(yè)，果蔬加工及精制茶葉加工行業(yè)，水產(chǎn)品加工行業(yè)100007.80%10 個(gè)五千億級優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)高端裝備、先進(jìn)材料、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代紡織、綠色建材、低碳冶金、現(xiàn)代金融、現(xiàn)代物流、研發(fā)設(shè)計(jì)和科技服務(wù)、商務(wù)服務(wù)20 個(gè)千億級特色產(chǎn)業(yè)集群新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車、新能源、北斗及應(yīng)用、航空航天、高技術(shù)船舶與海洋工程裝備、高端數(shù)控裝備、軌道交通裝備、智能制造裝備、智能家電、安全應(yīng)急、光通信及激光、集成電路、新型顯示、智能終端、信息網(wǎng)絡(luò)、軟件及信息服務(wù)、人工智能、電子信息材料、生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械、數(shù)字創(chuàng)意一批未來產(chǎn)業(yè)量子信息、下一代網(wǎng)絡(luò)、精準(zhǔn)醫(yī)療、腦科學(xué)與類腦研究、液態(tài)金屬來源：湖北省政府官網(wǎng)，國金證券研究所-

14、6 -固收專題分析報(bào)告圖表 7：2021 年湖北省化肥產(chǎn)量居全國第一（萬噸）圖表 8：2020 年湖北省汽車產(chǎn)量居全國前列（萬倆） 70060050040030020010035030025020015010050 0湖 山 內(nèi) 山 新 河 四 云 安 河 江 陜 重 江 浙 黑 海 福 寧 湖 天 遼 廣 吉 甘 廣 上北 東 蒙 西 疆 南 川 南 徽 北 蘇 西 慶 西 江 龍 南 建 夏 南 津 寧 西 林 肅 東 海0廣 吉 上 湖 廣 北 重 安 山 河 天 浙 江 遼 四 陜 江 湖 福 貴 黑 內(nèi) 云 新 海 甘 寧東 林 海 北 西 京 慶 徽 東 北 津 江 蘇 寧 川 西

15、 西 南 建 州 龍 蒙 南 疆 南 肅 夏古江江 古來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 9：湖北省金融資源位于全國中上游水平300000本外幣各項(xiàng)存款余額（萬億）本外幣各項(xiàng)貸款余額（萬億）250000200000150000100000500000廣北江上浙山四河河遼湖安湖福陜江重山云廣天黑貴吉內(nèi)新甘海寧青西東京蘇海江東川北南寧北徽南建西西慶西南西津龍州林蒙疆肅南夏海藏江古來源：Wind，國金證券研究所與支柱產(chǎn)業(yè)相對應(yīng)，湖北省上市公司主要分布在電子、化工、醫(yī)藥生物、鋼鐵等行業(yè)。截止 2021 年底，湖北省共擁有 112 家上市公司，其中電子、化工、醫(yī)藥生物和鋼鐵

16、行業(yè)總產(chǎn)值超過 1000 億元，此外，機(jī)械設(shè)備和通信行業(yè)上市公司數(shù)量超過 10 家。圖表 10：湖北省上市公司行業(yè)分布1,8001,6001,4001,2001,000800600400200014總市值（億元）上市公司數(shù)量（家，右）121086420電 化 醫(yī) 鋼 機(jī) 非 通 農(nóng) 公 汽 建 傳 國 食 建 有 商 計(jì) 交 房 電 家 休 紡子 工 藥 鐵 械 銀 信 林 用 車 筑 媒 防 品 筑 色 業(yè) 算 通 地 氣 用 閑 織生設(shè) 金牧 事材軍 飲 裝 金 貿(mào) 機(jī) 運(yùn) 產(chǎn) 設(shè) 電 服 服物備 融漁 業(yè)料工 料 飾 屬 易輸備 器 務(wù) 裝- 7 -固收專題分析報(bào)告來源：Wind，國金證

17、券研究所2.財(cái)政實(shí)力位于全國中游，自給率持續(xù)下滑湖北省的財(cái)政實(shí)力位于全國中游。受新冠疫情沖擊，2020 年湖北省完成一般公共預(yù)算收入 2511.54 億元，同比大幅下滑 25.88%，由全國第 10 位掉落至第14 位，其中稅收占比 76.58%，收入質(zhì)量整體較好。政府性基金收入 3229.28億元，同比下滑 7.07%，居全國第 10 位；其中土地出讓收入超過 3000 億元， 對土地財(cái)政的依賴度較高。作為疫情重災(zāi)區(qū)，2020 年湖北省獲得中央的轉(zhuǎn)移支付1顯著增多，考慮轉(zhuǎn)移支付后，湖北省的財(cái)政實(shí)力提升明顯，2020 年地方綜合財(cái)力為 1.31 萬億元，居全國第 8 位。財(cái)政自給率方面，湖北財(cái)

18、政自給率自 2014 年達(dá)到 52%的高點(diǎn)后持續(xù)下滑，對政府性基金和上級轉(zhuǎn)移支付依賴度逐年提高。2019 年為 42.52%，處于全國中游水平，2020 年受疫情沖擊進(jìn)一步下降至 29.76%，低于大多數(shù)省份。考慮到 2021 年湖北省經(jīng)濟(jì)較疫情前有一定增長，預(yù)計(jì) 2021 年一般公共預(yù)算收入有望較 2019 年實(shí)現(xiàn)正向增長，但受下半年土地市場景氣度大幅下滑影響，全年土地出讓金回落，政府性基金收入或與 2020 年持平或小幅下滑。圖表 11：湖北省地方綜合財(cái)力處于全國中上游30,000公共財(cái)政收入地方政府性基金收入上級轉(zhuǎn)移支付25,00020,00015,00010,0005,0000廣 江

19、浙 山 四 河 河 湖 湖 安 上 江 北 云 福 廣 貴 陜 重 遼 新 山 內(nèi) 黑 吉 甘 天 海 青 西 寧東 蘇 江 東 川 南 北 北 南 徽 海 西 京 南 建 西 州 西 慶 寧 疆 西 蒙 龍 林 肅 津 南 海 藏 夏古 江來源：Wind，國金證券研究所圖表 12：2020 年湖北省財(cái)政自給率處于全國下游（%）圖表 13：近年來湖北省財(cái)政自給率持續(xù)下滑100908070605040302010020202019上北廣浙江天福山山遼安重河海河內(nèi)四陜江湖貴云湖寧廣吉黑甘青西新海京東江蘇津建東西寧徽慶北南南蒙川西西南州南北夏西林龍肅海藏疆財(cái)政自給率60%50%40%30%20%10

20、%0%古江2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所1 地方綜合財(cái)力通過支出口徑計(jì)算，地方綜合財(cái)力=一般公共預(yù)算支出+政府性基金預(yù)算支出，中央轉(zhuǎn)移支付=地方綜合財(cái)力-一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入- 8 -固收專題分析報(bào)告圖表 14：2021 年湖北省土地出讓收入下滑圖表 15：下半年湖北省土地成交溢價(jià)率大幅下滑4000350030002500200015001000500020162017201820192020202150%土地出讓金(億元)同比（右）40%30%20%

21、10%0%-10%-20%成交土地均價(jià)(元/)平均溢價(jià)率(%，右)3500303000252500202000151500101000500500 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所湖北省債務(wù)率處于中等水平，廣義債務(wù)率較高。2020 年湖北省地方政府債務(wù)余額為 1.01 萬億元，對應(yīng)的債務(wù)率2為 76.87%，居全國第 19 名，處于較低水平； 而考慮城投有息負(fù)債（2.25 萬億元）后，廣義債務(wù)率3升至 248.71 %，居全國第 10，處于較高水平。縱向來看，湖北省的債務(wù)率和廣義債務(wù)率近三年均顯著提升。根據(jù)湖北省第十四個(gè)五年規(guī)劃和二三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要（以下簡稱“五年

22、規(guī)劃和遠(yuǎn)景綱要”），湖北省未來將“強(qiáng)化政府債務(wù)預(yù)算和限額管理，規(guī)范舉債融資行為。規(guī)范發(fā)展地方融資平臺(tái)公司，防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”圖表 16：2020 年湖北省債務(wù)率處于全國中下游（%）圖表 17：2020 年湖北省廣義債務(wù)率處于全國中上游（%）140120100806040200貴內(nèi)天遼寧青云湖吉海陜福黑廣重新安山湖河四甘江山浙江河北上廣西 州蒙津?qū)幭暮Ｄ夏狭帜衔鹘埼鲬c疆徽東北北川肅西西江蘇南京海東藏450400350300250200150100500天江浙四貴重陜湖江湖山廣安吉福甘云河北寧新內(nèi)遼青河上黑海廣山西津蘇江川州慶西南西北東西徽林建肅南南京夏疆蒙寧海北海龍南東西藏古江古

23、江來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所2 債務(wù)率（支出口徑）=政府債務(wù)余額 /（一般公共預(yù)算支出+政府性基金預(yù)算支出）3 廣義債務(wù)率（支出口徑） =（政府債務(wù)余額+城投有息負(fù)債）/（一般公共預(yù)算支出+政府性基金預(yù)算支出）- 9 -固收專題分析報(bào)告圖表 18：湖北省債務(wù)率近三年持續(xù)提升債務(wù)率廣義債務(wù)率300250200150100500201820192020來源：Wind，國金證券研究所二、湖北省下轄各地市經(jīng)濟(jì)財(cái)政概況1、“一主兩翼”的區(qū)域發(fā)展格局湖北省下轄 12 個(gè)地級市、1 個(gè)自治州、3 個(gè)省直轄縣級市、1 個(gè)林區(qū)，根據(jù)五年規(guī)劃和遠(yuǎn)景綱要，湖北省未來將著力構(gòu)建“一主

24、引領(lǐng)、兩翼驅(qū)動(dòng)、全域協(xié)同”區(qū)域發(fā)展布局，一主指的是以武漢為中心的武漢城市圈，包括武漢市、黃岡市、咸寧市、仙桃市、孝感市、天門市、潛江市、黃石市，其中武漢市于2016 年被確定為國家中心城市，未來將發(fā)揮作為國家中心城市、長江經(jīng)濟(jì)帶核心城市的龍頭引領(lǐng)和輻射作用，帶動(dòng)武漢城市圈同城化發(fā)展；兩翼分別是“襄十隨神”城市群和“宜荊荊恩”城市群，“襄十隨神”城市群包括襄陽市、十 堰市、隨州市、神農(nóng)架林區(qū)，“宜荊荊恩”城市群包括宜昌市、荊門市、荊州市、恩施州，其中襄陽市和宜昌市分別為兩個(gè)城市群的中心城市，未來重點(diǎn)建設(shè)省域副中心城市。從經(jīng)濟(jì)體量來看，湖北省 GDP 主要集中在武漢城市圈，2021 年武漢城市圈經(jīng)

25、濟(jì)總量跨越 3 萬億，位居全國省域城市圈第一位，占到全省經(jīng)濟(jì)總量的六成， “宜荊荊恩”和“襄十隨神”城市群分別占 22%和 18%。圖表 19：湖北省“一主兩翼”區(qū)域發(fā)展布局武漢城市群“襄十隨神”城市群“宜荊荊恩”城市群十堰市襄陽市隨州市神農(nóng)架林區(qū)荊門市孝感市宜昌市天門市武漢市黃岡市鄂州市潛江市仙桃市恩施土家族苗族自治州黃石市荊州市咸寧市來源：湖北省政府官網(wǎng)，國金證券研究所- 10 -固收專題分析報(bào)告圖表 20：湖北省區(qū)域發(fā)展布局面積常住人口城市圈城市（KM2）（萬人）定位武漢城市圈武漢市84941244.77國家中心城市、長江經(jīng)濟(jì)帶核心城市和國際化大都市，全國經(jīng)濟(jì)中心、科技創(chuàng)新中心、商貿(mào)物流

26、中心、區(qū)域金融中心和國際交往中心黃石市4583246.91長江中游城市群區(qū)域中心城市、全國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級示范區(qū)、先進(jìn)制造業(yè)基地孝感市8910427.04武漢城市圈副中心、中部地區(qū)制造業(yè)發(fā)展新高地、中華孝文化名城鄂州市1594107.94武漢城市圈同城化核心區(qū)城市、綜合國際物流樞紐新城黃岡市17400588.27大別山革命老區(qū)核心城市、武漢城市圈重要功能區(qū)、中國中醫(yī)藥健康城咸寧市9861265.83特色產(chǎn)業(yè)增長極、轉(zhuǎn)型發(fā)展示范區(qū)，自然生態(tài)公園城市仙桃市2538113.47江漢平原明星城市、國家級富硒綠色食品供應(yīng)基地、世界級非織造布應(yīng)急防護(hù)物資供應(yīng)儲(chǔ)備基地一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展示范區(qū)天門市2622115

27、.86江漢平原明星城市、全省“四化同步”示范區(qū)，全國新型城鎮(zhèn)化示范城市省域副中心城市、漢江流域中心城市和長江經(jīng)濟(jì)帶重要綠色增長極，國家智能制襄陽市19800526.1造基地、國家現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范基地、全國性綜合交通樞紐、區(qū)域性創(chuàng)新中心和市場樞紐“襄十隨神”十堰市23680320.9“兩山”實(shí)踐創(chuàng)新先行區(qū)、汽車產(chǎn)業(yè)重地、文旅康養(yǎng)勝地、鄂豫陜渝毗鄰地區(qū)中心城城市群市隨州市9636204.79橋接漢襄、融通鄂豫的“漢東明珠”城市，專汽之都、現(xiàn)代農(nóng)港、謁祖圣地、風(fēng)機(jī)名城神農(nóng)架32536.66示范國家公園，世界著名生態(tài)旅游目的地和全國生態(tài)文明示范區(qū)林區(qū)宜昌市21000省域副中心城市、長江中上游區(qū)域性中心城市

28、和長江經(jīng)濟(jì)帶綠色發(fā)展示范城市，389.64區(qū)域性先進(jìn)制造業(yè)中心、交通物流中心、文化旅游中心、科教創(chuàng)新中心、現(xiàn)代服務(wù)中心“宜荊荊恩”城市群荊州市14100523.12長江中游兩湖平原中心城市，打造長江經(jīng)濟(jì)帶綠色創(chuàng)新、江漢平原鄉(xiāng)村振興、國家承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、荊楚文化傳承創(chuàng)新、現(xiàn)代綜合交通物流五個(gè)示范區(qū)荊門市12339259.69湖北高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)，湖北中部中心城市恩施州24000345.61建設(shè)世界硒都中國硒谷，打造“兩山”實(shí)踐創(chuàng)新基地、全國優(yōu)質(zhì)康養(yǎng)基地，國家級承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)、國家全域旅游示范區(qū)、全國民族團(tuán)結(jié)進(jìn)步示范區(qū)潛江市200488.65全國生態(tài)宜居明星城市、全國資源枯竭型城市轉(zhuǎn)型發(fā)展高質(zhì)量

29、示范區(qū)、全國農(nóng)村來源：Wind，國金證券研究所湖北省各地市經(jīng)濟(jì)水平可以劃分為三個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)是武漢市，與眾多中西部省份相似，湖北省省會(huì)的 GDP 集中度較高，2021 年武漢市 GDP 總量為1.77 萬億，占到全省的 35.39%，高出次高襄陽市兩倍有余。第二梯隊(duì)包括襄陽市和宜昌市，分別是“襄十隨神”和“宜荊荊恩”城市群的中心城市，2021 年兩者的 GDP 分別為 5309 億元和 5022 億元，經(jīng)濟(jì)體量較為接近。第三梯隊(duì)為其余城市，GDP 規(guī)模均在 3000 億元以下，其中 3 個(gè)省直轄縣級市不到1000 億元，神農(nóng)架林區(qū)僅 35 億元。從經(jīng)濟(jì)增速來看，宜昌市、恩施州、孝感市、天門市

30、和襄陽市受疫情沖擊較小， 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較快，2021 年兩年復(fù)合增速均在 5%以上，而荊門市、鄂州市和潛江市受疫情沖擊較大，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢，兩年復(fù)合增速均不到 3%。武漢市的GDP 兩年復(fù)合增速為 4.45%，處于湖北省中等水平。- 11 -固收專題分析報(bào)告圖表 21：武漢市經(jīng)濟(jì)體量遠(yuǎn)超湖北省其他地市GDP（2021，億元）GDP（2020，億元）20000180001600014000120001000080006000400020000GDP兩年復(fù)合增速（%，右）7%6%5%4%3%2%1%0%武 襄 宜 荊 孝漢 陽 昌 州 感黃 十 荊 黃 咸岡 堰 門 石 寧恩 隨 鄂 仙 潛 天 神

31、施 州 州 桃 江 門 農(nóng)州架林區(qū)來源：Wind，國金證券研究所圖表 22：2021 年武漢城市圈 GDP 占湖北省六成圖表 23： 武漢市 GDP 在全省的占比較高2020年GDP（億元）省會(huì)GDP占比（%，右）3000060%22%18%60%武漢城市圈250002000050%40%“襄十隨神”城市群“宜荊荊恩” 城市群150001000050000長銀西西哈成武拉海蘭長昆沈合杭烏貴太福廣南鄭南石呼南濟(jì)春川寧安爾都漢薩口州沙明陽肥州魯陽原州州昌州寧家和京南30%20%10%0%濱木莊浩齊特來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，武漢城市圈產(chǎn)業(yè)布局多樣化，

32、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為完善，支柱產(chǎn)業(yè)有汽車及零部件、電子信息、裝備制造、能源材料、紡織服裝等。武漢市的第三產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，黃岡市第一產(chǎn)業(yè)占比較高，黃石市、潛江市和天門市的第二產(chǎn)業(yè)占比最高。2021 年初，湖北省政府規(guī)劃將以武漢市東湖科學(xué)城為中心，由武鄂黃黃咸共建光谷科創(chuàng)大走廊，目標(biāo)打造世界級科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新策源地，重點(diǎn)發(fā)展光電子信息、大健康和智能三大創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)帶。“襄十隨神”城市群則以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和先進(jìn)制造業(yè)為重點(diǎn)，聯(lián)合武漢共同打 造萬億汽車產(chǎn)業(yè)大走廊，支柱產(chǎn)業(yè)有汽車、裝備制備、食品加工等。四個(gè)城市 中，襄陽和隨州的第二產(chǎn)業(yè)占比較高，十堰和神農(nóng)架林區(qū)的第三產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)。“宜荊荊恩”城市群產(chǎn)業(yè)發(fā)展以綠色經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略

33、性新興產(chǎn)業(yè)為特色，建設(shè)國家級磷化工產(chǎn)業(yè)集群、文旅產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，支柱產(chǎn)業(yè)包括綠色化工、生物醫(yī)藥、高端裝備和食品加工等。四個(gè)城市中，宜昌和荊門的第二產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，荊州和恩施的一三產(chǎn)業(yè)占比較高。- 12 -固收專題分析報(bào)告圖表 24：湖北省各地市三產(chǎn)結(jié)構(gòu)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)1009080706050403020100隨 潛 天 荊 襄 黃州 江 門 門 陽 石咸 仙 孝 黃寧 桃 感 岡宜 鄂 荊 十 恩 武 神昌 州 州 堰 施 漢 農(nóng)州架林區(qū)來源：Wind，國金證券研究所圖表 25：湖北省各地市支柱產(chǎn)業(yè)及代表企業(yè)城市圈城市支柱產(chǎn)業(yè)代表企業(yè)武漢市新一代信息技術(shù)（光芯屏端網(wǎng)）、汽車制造和服務(wù)、大健康

34、和生物技術(shù)、高端裝備和先進(jìn)基礎(chǔ)材料、智能建造、商貿(mào)物流、現(xiàn)代金融、綠色環(huán)保、文化旅游東風(fēng)汽車、長江證券、天風(fēng)證券、湖北能源、烽火通信、精測電子、人福醫(yī)藥、九州通、良品鋪?zhàn)拥任錆h城市圈黃石市電子信息、裝備制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、特鋼、生物醫(yī)藥、有色金屬、石油化工及新材料、紡織服裝、食品飲料、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)孝感市汽車及零部件、光電子信息、高端裝備制造、紡織服裝、生物醫(yī)藥、食品加工、紙品、金屬制品、新能源、現(xiàn)代物流、鹽磷化工鄂州市鋼鐵、建材、能源、裝備制造、紡織服裝、大新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息中信特鋼、華新水泥、三豐智能、振華股份、東貝集團(tuán)等福星股份、雙環(huán)科技、祥源新材、富邦股份顧地科技、昌魚股份黃岡

35、市食品飲料、醫(yī)藥化工、紡織服裝、建筑建材、機(jī)械電子廣濟(jì)藥業(yè)咸寧市特色農(nóng)業(yè)、電子信息、新材料、裝備制造、紡織服裝、康養(yǎng)（食品）、文化旅游仙桃市非織造布、食品加工、智能裝備制造、電子信息技術(shù)、新能源新材料、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)石油化工、光信息電子、綠色食品、先進(jìn)裝備制造、紡織服裝、生瀛通通訊-潛江市物醫(yī)藥、家居制造、新能源新材料永安藥業(yè)天門市機(jī)電汽配、醫(yī)藥化工、紡織服裝、農(nóng)副產(chǎn)品深加工-襄陽市汽車及零部件、農(nóng)產(chǎn)品深加工、裝備制造、電子信息、醫(yī)藥化工、新能源汽車、新能源新材料駱駝股份、回天新材、金鷹重工、臺(tái)基股份等“襄十隨神”城市群十堰市汽車、水電、旅游、生態(tài)產(chǎn)業(yè)華昌智能、泰祥股份汽車機(jī)械、農(nóng)產(chǎn)品加

36、工、冶金建材、醫(yī)藥化工、電子信息、戰(zhàn)略性隨州市新興產(chǎn)業(yè)泰晶科技神農(nóng)架林區(qū)文化旅游、農(nóng)林、康養(yǎng)（食品）-安琪酵母、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、“宜荊荊恩”城市群宜昌市綠色化工、生物醫(yī)藥、裝備制造、食品飲料、現(xiàn)代物流、文化旅游荊州市食品加工、裝備制造、醫(yī)藥化工、紡織服裝、電子信息、輕工建材、文化旅游荊門市能源化工、農(nóng)產(chǎn)品加工、裝備制造、再生資源利用與環(huán)保、新能源新材料、電子信息、大健康華強(qiáng)科技、奧美醫(yī)療、啟迪環(huán)境、三峽旅游、三峽新材等菲利華、安道麥、五方光電新洋豐、天茂集團(tuán)、京山輕機(jī)、亨迪藥業(yè)、凱龍股份恩施州現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生態(tài)文化旅游業(yè)、富硒產(chǎn)業(yè)、新型工業(yè)-來源：Wind，國金證券研究所從上市公司分布來看，湖

37、北省上市公司主要集中在武漢市，武漢市目前擁有 A股上市公司 65 家，總市值為 6844.32 億元，均超過全省總上市公司的一半。- 13 -固收專題分析報(bào)告此外，上市公司規(guī)模較大的區(qū)域還有黃石市、宜昌市，總市值均在 1000 億元以上。圖表 26：湖北省上市公司區(qū)域分布8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000武 黃 宜 襄 荊漢 石 昌 陽 門市 市 市 市 市荊孝隨州感州市市市70市值合計(jì)（億元）數(shù)量（家，右）6050403020100十 鄂 潛 黃 咸堰 州 江 岡 寧市 市 市 市 市來源：Wind，國金證券研究所金融資源方面，省會(huì)武漢市金融資

38、源較為豐富， 2020 年末武漢市的金融機(jī)構(gòu)存貸款余額分別為 3.1 萬億元和 3.69 萬億元，占全省總金融資源的 46.21%和61.63%。此外，湖北省 2 家證券公司和 2 家城商行總部均位于武漢市。其余地市的金融資源相對一般，金融機(jī)構(gòu)存貸款余額均不到 5000 億元。圖表 27：湖北省各地市金融資源情況（億元）各項(xiàng)存款余額各項(xiàng)貸款余額4000035000300002500020000150001000050000武漢 黃岡 宜昌 襄陽 荊州 孝感 十堰 荊門 黃石 咸寧 隨州 恩施州 鄂州來源：Wind，國金證券研究所2、武漢市綜合財(cái)力一枝獨(dú)秀湖北省財(cái)政收入集中于武漢市，其余地市相對

39、一般。2020 年武漢市的一般公共預(yù)算收入為 1230 億元，地方政府性基金收入為 1529 億元，綜合財(cái)力為 4706億元，均遠(yuǎn)超其余地市。其余地市 2020 年綜合財(cái)力均不超過 1000 億元，其中襄陽市、黃岡市、宜昌市、荊州市、孝感市、恩施州、十堰市的財(cái)政實(shí)力尚可， 綜合財(cái)力在 500 億元以上，其余地市的綜合財(cái)力不足 500 億元。稅收占比方面， 湖北省各地市財(cái)政收入質(zhì)量整體較高，2020 年武漢、宜昌、鄂州和仙桃的稅收占比均超過 80%，僅神農(nóng)架林區(qū)不足 70%。作為新冠疫情前期的重災(zāi)區(qū)，2020 年湖北省各地市本級財(cái)政收入出現(xiàn)較大程度的下滑，其中襄陽市、宜昌市和天門市的一般公共預(yù)算

40、收入下滑超過 30%，天門市、神農(nóng)架林區(qū)、荊州市、黃岡市和隨州市的地方政府性基金收入下滑超過- 14 -固收專題分析報(bào)告30%。此外，各地市財(cái)政自給率出現(xiàn)不同程度的下滑，財(cái)政自給率較高的有武漢市和鄂州市，分別為 51.1%和 38.04%，黃岡市、恩施州、隨州市和神農(nóng)架林區(qū)的財(cái)政自給率均不足 20%，嚴(yán)重依賴上級轉(zhuǎn)移支付。圖表 28：2020 年湖北省下轄各地市財(cái)政概況（億元）19.49%29.56%20.52%31.36%21.82%18.28%261957%-45.3%67.806.82%-24神農(nóng)架林區(qū)26.01%35.62%108619%119.26.47%-2221潛江市24.09%

41、15.29%1139114%-72.7%76.18-33.38%14天門市37.31%30.03%1647826%60.5588.96%-7.6532仙桃市31.09%18.78%23818524%-36.18%76.116.92%-236隨州市47.92%38.04%29514686%13.101%80.32.28%-1948鄂州市3122415.08%-271咸寧市25.45%37.68%22.70%33.71%4412666%520.95%76.477.73%-280荊門市49836523%-4.45%71.226.20%-288黃石市50636914%4.48%75.085.50%-2

42、89十堰市12.27%18.08%56943300%4.-179%76.178.52%-258恩施州23.56%33.28%58935820%6.-1131%77.776.09%-2100孝感市20.79%30.97%61740212%-39.1104.39%-2105荊州市40.83%23.77%68144256%7.-199%81.49-41.87%140宜昌市17.48%26.46%79253743%-38.1516.45%-2104黃岡市41.14%23.88%96755201%18.255%77.66-46.70%160襄陽市51.10%69.92%4706194735%2.-115

43、2984.62%.34%-211230武漢市財(cái)政自給率2019財(cái)政自給率2020總財(cái)力上級轉(zhuǎn)移支付增速地方政府性基金收入稅收占比增速一般公共預(yù)算收入來源：Wind，國金證券研究所債務(wù)率方面，湖北省各地市債務(wù)負(fù)擔(dān)分化程度較大，宜昌市的負(fù)債率最高，超過 100%，其次是武漢市、十堰市、荊州市和咸寧市，均在 80%以上，仙桃市債務(wù)負(fù)擔(dān)最輕，負(fù)債率僅 30%?？紤]城投有息債務(wù)后，部分城投平臺(tái)較多的地市債務(wù)率顯著提高，黃石市廣義負(fù)債率最高，超過 350%，武漢市、襄陽市、宜昌市和荊州市亦在 250%以上，恩施州和神農(nóng)架林區(qū)基本無城投平臺(tái)，廣義負(fù)債率保持均在 100%以下。- 15 -固收專題分析報(bào)告圖表

44、 29：湖北省各地市債務(wù)率情況（億元）總財(cái)力地方政府債務(wù)余額城投有息負(fù)債負(fù)債率廣義負(fù)債率武漢市4705. 984553. 797927. 5396. 77%265. 22%253. 40%襄陽市966. 73731. 591718. 0875. 68%黃岡市791. 52469. 15349. 1059. 27%103. 38%宜昌市681. 42722. 121276. 34105. 97%293. 28%荊州市616. 83504. 541075. 5581. 80%256. 16%孝感市588. 74403. 24443. 9168. 49%143. 89%恩施州569. 03345.

45、683. 6260. 73%75. 43%十堰市505. 99470. 63390. 7193. 01%170. 23%黃石市498. 27296. 461455. 6059. 50%351. 63%荊門市440. 80291. 22657. 5666. 07%215. 24%咸寧市312. 26254. 62340. 2181. 54%190. 49%鄂州市294. 75193. 72278. 1065. 72%160. 07%隨州市238. 42163. 2211. 2668. 45%157. 06%仙桃市164. 4549. 73132. 6430. 24%119. 19%天門市112.

46、 6584. 2379. 6774. 77%145. 49%潛江市107. 7670. 35146. 6765. 28%201. 39%神農(nóng)架林區(qū)26. 1915. 08-57. 58%57. 58%來源：Wind，國金證券研究所土地出讓收入是區(qū)域財(cái)政實(shí)力的重要支撐，而人口又是影響土地市場景氣度的重要因素。從人口情況來看，武漢市經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展最為發(fā)達(dá)，人口最多， 2020 年為 1244.77 萬人，與鄭州、杭州和石家莊等省會(huì)城市相當(dāng)。在武漢市的拉動(dòng)下，武漢城市圈人口密度顯著高于“襄十隨神”和“宜荊荊恩”城市群。鄂西地市普遍面積較大，但地形以山地為主，人口密度較小。從近五年人口流動(dòng)來看，湖北省

47、多數(shù)地市呈現(xiàn)人口凈流出狀態(tài)，由于省會(huì)的政治經(jīng)濟(jì)文化資源均較為集中，武漢市對省內(nèi)其他地市的人口形成較顯著的虹吸效應(yīng)，5 年人口增長率為 17.35%，咸寧市、恩施州、鄂州市和黃石市存在小規(guī)模的人口凈流入，而其余地市均為人口凈流出，其中天門市、荊門市、孝感市和神農(nóng)架林區(qū)對人口的吸引力最弱，5 年人口凈流出比例超過 10%。圖表 30：湖北省各地市人口密度分布圖表 31： 2015-2020 年湖北省各地市人口變動(dòng)情況 十堰市1000 500-1000400-500300-400200-300襄陽市100-200隨州市神農(nóng)架林區(qū)荊門市孝感市宜昌市恩施土家族苗族自治州天門市潛江市 仙桃市荊州市武漢市鄂

48、州市黃岡市黃石市咸寧市十堰市襄陽市10%-20%5%-10%0%-5%（-5%）-0%（-10%）-（-5%）（-20%）-（-10%）隨州市神農(nóng)架林區(qū)荊門市孝感市宜昌市天門市潛江市 仙桃市武漢市鄂州市黃岡市恩施土家族苗族自治州黃石市荊州市咸寧市人口密度（人/平方米）人口增長率來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所從房價(jià)來看，湖北省目前僅武漢市商品房單價(jià)突破萬元，2021 年均價(jià)為 1.66萬元/平方米，其他地市中，襄陽市接近萬元/平方米，而咸寧市僅 5000 元/平方米。受 2021 年下半年以來房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行影響，武漢市、黃岡市- 16 -固收專題分析報(bào)告202

49、1H2 房價(jià)環(huán)比回落，而襄陽市、黃石市、孝感市和咸寧市等地市環(huán)比保持增長。圖表 32：湖北省主要地市平均房價(jià)（元/平方米）2020H12020H22021H12021H2180001600014000120001000080006000400020000來源：中指云，國金證券研究所土地出讓方面，武漢市 2021 年土地成交均價(jià)為 4588 元/平方米，土地出讓收入為 1944 億元，均遙遙領(lǐng)先。其余地市中，黃石市、宜昌市和襄陽市的土地出讓收入較高，全年超過 100 億元，而十堰市、荊門市、咸寧市、隨州市和恩施州則不到 50 億元。成交價(jià)方面，鄂州市、襄陽市的土地成交價(jià)均超過 1000 元/平方

50、米，在湖北省各地市中處于第二梯隊(duì)，其中鄂州市或主要受到武漢市的帶動(dòng)。受 2021 年下半年以來房地產(chǎn)行業(yè)景氣度大幅下行影響，多數(shù)地市 2021 年土地成交溢價(jià)率明顯下行，流拍率上升，土地成交均價(jià)和出讓收入均出現(xiàn)明顯下滑， 其中以十堰市、鄂州市、荊門市、荊州市、黃岡市和恩施州整體降幅較大，土 地出讓金下滑超過 40%，而武漢市、黃石市和宜昌市的土地出讓收入保持增長， 主要受益于出讓面積大幅擴(kuò)大。溢價(jià)率方面，2021 年十堰市、鄂州市、孝感市和荊州市的土地成交溢價(jià)率保持在 10%以上，隨州市和 4 個(gè)省管縣級行政單位 溢價(jià)率下行超過 10pct。土地出讓面積(萬)成交土地均價(jià)(元/)平均溢價(jià)率(%

51、)土地出讓金(億元)圖表 33：湖北省下轄各地市土地出讓情況20202021黃石市673128090.28%846801-5.41%1.19%.84%65.65%9716973.52%.84%6變動(dòng)20211%2.519441896%-2.2105%9.1.37%4588452687%020752057武漢市變動(dòng)202120202020變動(dòng)20212020變動(dòng).098%5.-2157212%-3.93.67%63%7.2.08%104310214.17%-35921405襄陽市0%4.4164157%-3.01.33%4.33%27%-23.611797%.085721051340宜昌市633%50.-91184%-4.71%17.522.29%-56.28%431986%.175619601255荊州市09%43.-97171%-2.0.17%8.21%10%-18.225056170.04