XXXX《資本經(jīng)營案例庫》附教授案例輔導(dǎo)

1、資本經(jīng)營案例庫罷如何理解資本經(jīng)營？-瓣思捷的資本經(jīng)營骯思捷主業(yè)為零售及批發(fā)E奧SPRIT品牌時裝及Red藹 Earth美容護膚護法品笆，業(yè)務(wù)遍及歐亞及北美。按ESPRIT品牌起源于扮美國。1968年，蘇茜湯安姆普金森（Susie To白mpkins）在舊金山開設(shè)佰一家制衣公司，1971年公般司易名Esprit de 皚Corp。公司了解到亞洲采胺購成本低廉，所以選擇了香港愛的邢李塬經(jīng)營的企業(yè)作為采購傲來源之一。1974年，邢李阿塬、蘇茜與道格拉斯在香港成傲立遠東有限公司（Far E伴ast Limited，E捌FE），作為Esprit 吧de Corp的主要采購代癌理。20世紀80年代初，除岸

2、采購業(yè)務(wù)外，EFE還在亞洲扒批發(fā)ESPRIT產(chǎn)品，并于稗1983年7月在香港銅鑼灣敖開設(shè)首家門市。隨后，EFE爸在亞洲許多城市陸續(xù)開設(shè)了門暗市。般1993年，EFE旗下昂的思捷亞洲（Esprit 愛Asia Holdings板 Limited）在港上市佰。1996-1997年，思埃捷收購ESPRIT產(chǎn)品在歐凹洲、日本、美國的業(yè)務(wù)，以及耙63% ESPRIT國際，搬并把思捷亞洲改名為思捷環(huán)球班控股有限公司。1998年購佰入Red Earth并在倫跋敦上市，2002年收購美國懊商標(biāo)以及剩余37%ESPR凹IT國際的權(quán)益，正式持有全辦球ESPRIT商標(biāo)。柏目前，歐洲是思捷的主要胺市場，其產(chǎn)品在德國、

3、法國、邦奧地利、比利時、荷蘭、英國耙等地皆有不俗的表現(xiàn)。此外，拜思捷的中國內(nèi)地合營企業(yè)在上熬海、北京和大連直接經(jīng)營的9稗0家零售店，在全國90多個岸城市擁有上百個特許經(jīng)營商，皚管理約360家特許經(jīng)營店。百過去10年思捷大股東股搬權(quán)基本無變動。大股東股權(quán)出艾現(xiàn)不尋常的變動，會或多或少扳反映大股東對公司缺乏信心。頒邢李源在1993至2002癌年間沒有明顯減持思捷股份，安在1997年間更有所增持。板大股東沒有讓上市公司以高價癌購入自己的劣質(zhì)資產(chǎn)。思捷過爸去10年共有4次重大收購，俺其管理層在交易中并無偏袒大愛股東或犧牲小股東利益。下面熬我們對這4次收購逐一分析。阿一、收購ESPRIT澳洲-班-走出亞

4、洲百ESPRIT澳洲被收購埃前已是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。它當(dāng)時擁有八約53家連鎖店，主要銷售E隘SPRIT女裝。它與ESP胺RIT國際(ESPRIT品叭牌的擁有者)簽有協(xié)議，銷售耙ESPRIT品牌的產(chǎn)品并向胺后者繳納品牌使用費。該公司罷多年來在澳洲推廣ESPRI半T品牌，使之成為當(dāng)?shù)氐臅r裝藹名牌。ESPRIT澳洲稅前靶盈利狀況已由1993年的虧背損55.6萬澳元，改善至1氨995年的盈利137.4萬稗澳元。凈資產(chǎn)亦由1993年半的-205.1萬澳元，改善哎至1995年的708.2萬扒澳元。疤思捷自1993年在香港版上市后，業(yè)務(wù)伸展至日本及馬八來西亞。公司董事認為，思捷敗應(yīng)將業(yè)務(wù)拓展到其他亞太地區(qū)翱及澳洲，

5、并對澳洲零售市場非礙?？春?，認為這次收購是拓展背澳洲市場的良機。唉思捷在1995年10月俺以3，197萬澳元(1.8氨35億港元)向EFE(當(dāng)時百思捷最大股東)收購其全資附啊屬公司ESPRIT澳洲的全扮部已發(fā)行股本及一筆未償還的搬股東貸款195萬澳元(約1扮，131萬港元，貸款人為E辦FE。根據(jù)協(xié)議，EFE有權(quán)般向思捷追討此項欠款)。應(yīng)該八說明的是，EFE是邢李塬持案有股份的私人公司，因此該收般購屬關(guān)聯(lián)交易。拜該項收購的第一部分款項壩為1，196萬澳元(約6，跋946萬港元)，第二部分款凹項的計算以ESPRIT澳洲拌于1996年6月公布的說后氨盈利的8倍為依據(jù)，定價為2，001萬澳元 (約1，

6、1皚4億港元)。案思捷在1995年10月哀24日發(fā)行5，500萬股新骯股予EFE，每股價格為2.熬678港元，共集資1.47俺億港元。思捷同意以面值6，哎900萬港元的新股，去支付隘收購ESPRIT澳洲的首期拌款項，其余7，800萬港元敗則留作營運資金及支付第二潮疤的收購款項。而第二潮收購款拔項之余額則以思捷當(dāng)年的盈利般支付。啊收購也令小股東獲益。根埃據(jù)以上資料，此項收購價格是藹公道的。但在思捷以每股2.氨678港元向EFE發(fā)行5，耙500萬股新股時，EFE也巴以每股2.75港元向公眾出艾售5，500萬股思捷股票，癌套現(xiàn)1.5億多港元，獲利3白96萬港元，其對思捷的持股岸量卻并無減少。這就間接

7、令小胺股民損失396萬港元。哀思捷的累計超額收益率由骯宣布收購ESPRIT澳洲當(dāng)案日(1995年10月24日八)起至收購?fù)瓿扇?1995擺年12月1日)均呈負數(shù)，意稗味著市場對這次收購并不存太胺大期望。因此思捷股價由宣布案收購當(dāng)日的2.9港元，跌至辦完成收購當(dāng)日的2.575港元。但綜觀宣布收購前10天的股價波幅，我們并未發(fā)現(xiàn)有癌內(nèi)幕交易之嫌。凹澳洲被收購后的業(yè)績，其傲營業(yè)額及利潤有了明顯增長。昂至2001年，其營業(yè)額已增巴長至7.5億港元，盈利亦增阿長近1億港元。瓣因此，此宗收購為思捷帶巴來不少利潤，更為公司跨出亞安洲、進軍世界邁出了第一步。藹雖然收購可能會間接令小股民把蒙受損失，但也使之間接

8、得益靶。而且，發(fā)行新股后，大股東藹EFE的控股比例也由74.案6擾減至69，9%，令小股凹民投資思捷的機會增多。敖二、收購EFE-進軍耙歐洲鞍1996年4月25日E艾F(xiàn)E的股東向思捷提出有意向背其出售EFE、Esprit皚 de Corp、Espr襖it Inc的業(yè)務(wù)。199懊7年1月10日該交易正式完擺成。收購中有兩項協(xié)議。柏協(xié)議一 :斑思捷向Word一wid唉e Thousand Li皚mited（WTL）收購E芭FE的全部已發(fā)行股本。EF邦E主要從事設(shè)計、采購服裝及罷其他產(chǎn)品，以ESPRIT品愛牌向批發(fā)商推廣及分銷，并借懊著ESPRIT連鎖零售門市矮將產(chǎn)品銷往歐洲。此外，EF昂E亦參與全

9、球性特許權(quán)、管理捌及發(fā)展ESPRIT系列商標(biāo)巴的活動，并為ESPRIT商俺標(biāo)的特許權(quán)使用人 (包括思敗捷)提供采購服務(wù)。案協(xié)議二 :皚思捷向Friedric稗h先生收購ESPRIT歐洲罷的股份(占ESPRIT歐洲擺的12.5%，該12.5%班權(quán)益亦即EFE于ESPRIT歐洲在當(dāng)時未擁有的股份)唉。這是一宗關(guān)聯(lián)交易，因為W把TL擁有思捷已發(fā)行股本的6扳8%左右。由于EFE是WT安L的全資子公司，而思捷主席按兼行政總裁邢李塬又擁有WT辦L約87%的權(quán)益，ESPR藹IT歐洲的創(chuàng)辦股東Frie奧drich亦擁有WTLl2矮.5%的權(quán)益。奧此外，F(xiàn)riedric扳h后來動用了約2億港元現(xiàn)金邦認購了WTL

10、新股，從而將其巴對WTL的持股量提升至約2案3%，而邢氏在WTL的持股骯量攤薄至約77%。根據(jù)收購阿協(xié)議，思捷應(yīng)付18397盎億港元。扮以合理價格收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)般。這宗18億多港元的交易，傲是以EFE截至1997年6靶月30日年度的預(yù)測盈利乘以鞍9.83的預(yù)測市盈率為基礎(chǔ)拌計算的。當(dāng)時預(yù)測盈利不會少愛千1.87億港元，又考慮到拔零售業(yè)務(wù)通常無大量資本投資板項目，因而以盈利作為評估基矮礎(chǔ)是合適的。此外，歐洲上市岸公司在1997年平均市盈率傲預(yù)測值約為15.7倍，所以安此交易的作價應(yīng)算合理。搬事實上，EFE在收購之按前的數(shù)個財年都有不俗的業(yè)績白， EFE截至1996年6按月30日年度的營業(yè)額為34唉

11、億港元，其中ESPRIT歐翱洲的批發(fā)及零售業(yè)務(wù)的貢獻約癌占93%、ESPRITS班ourcing的采購業(yè)務(wù)約頒占4%，ESPRIT國際的扒特許業(yè)務(wù)約占3%。相比之下跋，在此宗收購前的財政年度，埃思捷的總營業(yè)額只有17億港昂元。因此EFE不應(yīng)屬于劣質(zhì)氨資產(chǎn)。壩三、收購Red Earth矮- 進軍化妝品業(yè)皚思捷經(jīng)過兩次收購而全資版擁有了Red Earth。巴Red Earth由思捷大吧股東邢李塬于1990年創(chuàng)立背，主要業(yè)務(wù)為持有Red E捌arth商標(biāo)及銷售Red 邦Earth品牌的美容護膚、扒護發(fā)品，主要市場在澳大利亞俺、新西蘭等地。思捷年報曾指艾出，管理層希望通過收購Re背d Earth，令思

12、捷業(yè)務(wù)半拓展至化妝品及個人護理品業(yè)啊，并認為以思捷在歐、亞的銷哀售經(jīng)驗及渠道，可產(chǎn)生協(xié)同效懊應(yīng)。柏第一次收購 (1998澳年1月5日-1998年5澳月7日)，投資1，568萬壩港元芭皚交易一霸：為擁有Red Earth礙品牌的商標(biāo)及批發(fā)業(yè)務(wù)，思捷版先以現(xiàn)金每股1美元向大股東笆邢李塬購入其持有的Red 昂Earth Interna凹tional (REI)5班0%權(quán)益，作價65.41萬拌美元 (約505.6萬港元般)。盎扮交易二皚：思捷以每股1美元向REI跋認購35.9萬股新股，令其辦持股量增至60.783%。巴邦交易三板：思捷通過REI增持在Re爸d Earth澳洲(REA懊)的權(quán)益(由20%

13、增至95百%)，總作價為162萬澳元稗 (約777.6萬港元)，拌其中60萬澳元由REI以現(xiàn)俺金支付，余下102萬澳元由按思捷臨時貸款989萬港元借壩予REI支付。這樣，思捷就癌幾乎全資擁有了Red Ea隘rth的核心業(yè)務(wù)。胺四、收購ESPRIT 商標(biāo)捌 統(tǒng)一全球ESPRIT品牌板思捷在1993年12月罷上市之初，其制造、分銷、推皚廣及銷售ESPRIT品牌產(chǎn)擺品的權(quán)利，皆來自與ESPR百IT國際訂立的特許經(jīng)營協(xié)議埃。當(dāng)肘ESPRIT國際完全懊不屬于思捷。思捷1997年八1月收購ESPRIT歐洲，敖一并購入ESPRIT國際6霸3%的權(quán)益。而ESPRIT拌 de Corp擁有ESP爸RT國際37%

14、的權(quán)益及美國暗、加勒比海群島的ESPRI矮T商標(biāo)及其他知識產(chǎn)權(quán)。ES翱PRIT de Corp的安最終持有人是Oaktree巴和Cerberus均是獨立藹的第三者。岸ESPRIT國際是成立百于美國加州的有限責(zé)任合伙企愛業(yè)，它擁有ESPRIT全球骯的商標(biāo)權(quán)。癌思捷于2002年2月8擺日宣布以1.5億美元 (1隘1.7億港元)購買ESPR搬IT國際37%的權(quán)益和美國白、加勒比海群島的ESPRI靶T商標(biāo)及其他知識產(chǎn)權(quán)。其中襖0.5億美元(3.9億港元扮)向銀行借貸，其余約1億美邦元 (7.8億港元)以思捷按的內(nèi)部資金撥付。該交易于2捌002年4月23日完成，此艾后思捷便會資擁有(原只擁有絆63%)E

15、SPRIT國際的擺權(quán)益及ESPRIT的全球品癌牌。霸交易是否劃算?ESPR百IT國際的主要收入來自專利氨權(quán)及特許經(jīng)營權(quán)費用，其純利岸在過去5年的平均年增長率達矮11%。這項收購令思捷節(jié)省愛每年支付ESPRIT國際約稗1，000萬美元(7，80艾0萬港元)的專利費用。扮此次收購沒有攤薄股東權(quán)跋益，因為收購款中的0.5億拔美元由銀行融資，余額約1億般美元以思捷內(nèi)部資金撥付。壩ESPRIT國際200吧2及2001年營業(yè)額分別增哀長14.78%和9.59%奧，同期凈利潤增長率分別為2敗5.87%和8.5%。凈利把潤占營業(yè)額的百分比由199扳9年度的75.5%增至20熬01年度的82.1%。至2鞍001

16、年12月31日，ES熬PRIT國際的現(xiàn)金約為22傲0萬美元，且無付息貸款和對按外重大擔(dān)保。其凈資產(chǎn)約為9百20萬美元。截至2002年罷4月23日，思捷累計超額收八益率達7.9%，股價亦由2奧002年2月8日公布收購當(dāng)挨日的11.5港元升至收購?fù)臧坛扇盏?4.7港元。反映出般市場對該收購持樂觀態(tài)度。百另一方面，在2002年氨2月8日收購消息公布前，思板捷股價已明顯上漲。思捷在2唉月7日公布利潤增長達41%鞍的中期業(yè)績 (超出20%至柏40%的預(yù)期)時令其股價當(dāng)芭日上升3.59%。斑尤其在當(dāng)今零售業(yè)不景氣藹的情況下，思捷的股價及利潤捌仍保持穩(wěn)定增長，股東資產(chǎn)亦伴不斷上升，實屬難得。10年疤間，思捷

17、由一家本地的代理采安購公司發(fā)展成一家擁有全球E半SPRIT品牌的國際性公司案，其市值亦由1993年上市哎時的14億港元上升至200傲3年的180億港元，總市值翱排名第30位。因此，從以上案幾方面看，思捷可能是香港股啊市上一顆不多見的 滄海遺邦珠。唉一、 結(jié)合案例說明什么是資癌本經(jīng)營？扒二、 結(jié)合案例討論資本經(jīng)營安與商品經(jīng)營有什么不同？答題要點：礙一、資本經(jīng)營的概念阿廣義的資本經(jīng)營的涵義是辦指以資本增值最大化為根本目皚的，以價值管理為特征，通過扒企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)藹化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整伴，對企業(yè)的全部資本進行有效辦運營的一種經(jīng)營方式。這是廣哎義的概念，囊括了以資本增值澳最大化為目的

18、企業(yè)經(jīng)營活動，襖包括了產(chǎn)品經(jīng)營和商品經(jīng)營。斑狹義的資本經(jīng)營概念，它盎是指可以獨立于商品經(jīng)營而存白在的，以價值化、證券化了的絆資本或可以按價值化、證券化頒操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過般兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份奧回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、班資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股鞍、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種岸途徑來提高資本運營效率和效哀益的經(jīng)營活動。癌從案例中可以看到，思捷辦的資本經(jīng)營是廣義的資本經(jīng)營辦，既有以價值化的、證券化的瓣經(jīng)營活動，又有產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)板營。捌二、資本經(jīng)營與商品經(jīng)營的區(qū)安別挨資本經(jīng)營是相對于商品經(jīng)昂營而產(chǎn)生的一種新的經(jīng)營管理按方式，兩者的區(qū)別主要有:俺1、經(jīng)營對象不同安商品經(jīng)營的對象是生產(chǎn)經(jīng)

19、岸營性企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù);資本岸經(jīng)營的對象則是由生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)擺化來的能夠?qū)崿F(xiàn)價值增值的資澳本。商品經(jīng)營的方式是商品銷昂售或提供勞務(wù);資本經(jīng)營的方佰式是產(chǎn)權(quán)的流動和資產(chǎn)的重組瓣。百2、經(jīng)營的領(lǐng)域和活動空間不氨同鞍商品經(jīng)營只是面向商品市岸場;資本經(jīng)營更重要的是面向藹資本市場，既包括證券市場的板資本運作，也包括非證券市場翱的產(chǎn)權(quán)交易活動。瓣3、經(jīng)營方式和目的不同擺商品經(jīng)營的方式和目的是頒通過商品銷售或提供勞務(wù)，實耙現(xiàn)利潤的最大化;資本經(jīng)營的疤方式和目的是通過產(chǎn)權(quán)的流動芭和重組，提高資本運營效率和氨效益。熬4、經(jīng)營導(dǎo)向不同耙商品經(jīng)營較多地受價格信頒號的控制，而資本經(jīng)營主要受埃資本市場的制約和資本回報率瓣的

20、限制。哀5、經(jīng)營風(fēng)險不同商品經(jīng)營的企業(yè)生存和發(fā)板展維系在一個或多個產(chǎn)品上，澳如市場需求發(fā)生變化，則會直佰接影響企業(yè)的生存和發(fā)展;資礙本經(jīng)營的企業(yè)則把生存和發(fā)展愛建立在一個或多個產(chǎn)業(yè)上，并奧不斷發(fā)現(xiàn)新的經(jīng)濟增長點，及斑時退出風(fēng)險大的產(chǎn)業(yè)，規(guī)避風(fēng)瓣險。壩6、企業(yè)的發(fā)展方式不同班商品經(jīng)營的企業(yè)主要依賴頒企業(yè)自身的積累，通過創(chuàng)造更案多的利潤并使之轉(zhuǎn)化為資本，埃增加生產(chǎn)要素和生產(chǎn)能力而獲襖得發(fā)展;資本經(jīng)營不但注重企岸業(yè)自身的內(nèi)部積累，更重要的半是通過資本外部擴張的方式，壩使企業(yè)快速擴張，發(fā)展壯大。扳資本經(jīng)營和商品經(jīng)營是企氨業(yè)經(jīng)營相輔相成的兩個方面，唉應(yīng)當(dāng)有機地結(jié)合起來。商品經(jīng)捌營始終是企業(yè)運作的基本形式

21、唉，也是資本經(jīng)營的基礎(chǔ);資本扒經(jīng)營并不能取代商品經(jīng)營，它哎通過對生產(chǎn)要素的有效配置，傲能夠擴大企業(yè)市場份額，產(chǎn)生襖規(guī)模效益，拓寬經(jīng)營領(lǐng)域，降壩低經(jīng)營風(fēng)險。哎從這個案例可以看到，該隘企業(yè)的經(jīng)營既有資本經(jīng)營，也敖有商品經(jīng)營，而且近10年來俺資本經(jīng)營效果非常顯著。胺HKC股份有限公司的證券市背場融資HKC股份有限公司是一吧家注冊于香港、專門從事生產(chǎn)辦和銷售登上運動器材的企業(yè)。挨公司有A、B、C于1978盎年創(chuàng)建，其中A占75%的股安份，B和C分別占12.5%唉的股份。 盎A管理者公司日常運作的皚各個環(huán)節(jié)，擁有絕對的權(quán)利。叭B則一直負責(zé)銷售和市場工作翱，也是未來公司的接班人。D敗擔(dān)任公司的財務(wù)總監(jiān)，負

22、責(zé)公耙司的日常財務(wù)工作，但并不擁瓣有公司的任何股權(quán)。公司董事罷會成員包括A、B、C以及一傲位外部董事E。擺HKC公司發(fā)展迅速，到背了1995年，其營業(yè)額已經(jīng)啊達到1億美元。疤奧上市、收購和再融資艾1995年夏天一位在香瓣港投資銀行界頗為活躍的投資芭銀行家F向B建議把HKC公敖司重組上市，利用上市實現(xiàn)股氨東的股權(quán)流通，通過并購其他扳企業(yè)加速發(fā)展。同時，F(xiàn)向B邦提交了一份財務(wù)預(yù)測，如果以罷FBITDA(稅前、支付利鞍息、折舊和攤銷前收入)方法白對HKC進行估值，HKC在壩1995年預(yù)計將實現(xiàn)稅前、襖支付利息、折舊和攤銷前收入唉2000萬美元，與同類公司扳相比較，可以按照7倍的EB斑ITDA計算（該

23、倍數(shù)是類比敖同行業(yè)上市公司EBITDA隘的中位數(shù)），企業(yè)價值可以達罷到1.4億美元，減去556版0萬美元的銀行貸款后，公司胺股東的股權(quán)價值就可以達到8搬440萬美元。按照B擁有的叭12.5%的股權(quán)計算，他手癌中的股份價值1060萬美元背，以年增長15%計算，2年盎后就達到1400萬美元。但笆如果HKC公司不是上市公司骯，那么B手中的股權(quán)是非流通扮的，按照資本市場運作的慣例扒，其價值無法與上市公司相比盎。除此之外，F(xiàn)還向B介紹了跋上市的其他好處：襖1.通過出讓一部分股權(quán)澳，上市后可以募集到公司發(fā)展叭所需的資金；搬2.公司可以利用上市擴案大知名度，提升公司形象，起案到宣傳和廣告的作用；安3.公司上

24、市后，可以利背用股權(quán)進行收購，節(jié)約公司資皚金；凹4.可以為公司的員工提矮供期權(quán)等激勵措施，從而留住靶重要的員工；靶5.能夠增加公司信譽，敖提高公司的貸款額度；哀6.在公司業(yè)績良好的情艾況下，為公司提供詞語融資的俺渠道。疤于是，經(jīng)過緊張的準(zhǔn)備后拌，HKC在較好的市場時機成挨功上市了，上市發(fā)行價以預(yù)測巴1995年的EBITDA為襖基礎(chǔ)，按照8倍的EBITDA對公司進行估值，發(fā)行后企瓣業(yè)價值達到了2.17億美元辦，HKC向公眾售出30%的安股份，籌集了3950萬美元拜，上市后HKC的股權(quán)價值達跋到1.32億美元。在此次的隘IPO中，A出售了大約10伴%的舊股，上市完成后，A持昂有公司42.5%的股份

25、，B斑和C各持有8.75%的股份班，其余30%有公眾持有。哎企業(yè)的資金來源渠道有哪些？懊請你舉例說明。答題要點 伴1. 企業(yè)自有資金；般2. 證券市場融資（發(fā)行股矮票、發(fā)行公司債）；拌3. 銀行貸款；稗4. 戰(zhàn)略投資者等。希爾頓的發(fā)展之路 敖只要提起“希爾頓”三個八字，人們很自然地就會聯(lián)想到拜那豪華舒適的大飯店。誰都知胺道康拉德希爾頓是世界旅館伴業(yè)大王，在世界各地的大都市耙里，都可以看到聳入云霄的希昂爾頓大飯店。他所創(chuàng)立的國際盎希爾頓旅館有限公司，目前，隘全球已擁有200多家旅館，伴資產(chǎn)總額達數(shù)十億美元，每天愛接待數(shù)十萬計的各國旅客，年翱利潤達數(shù)億美元，雄居全世界礙最大的旅館的榜首。 拜一、艱

26、難的創(chuàng)業(yè)捌然而，誰能想象希爾頓開伴始涉足于旅館業(yè)，手頭只有5俺000美元呢。那么，康拉德壩希爾頓是怎樣發(fā)跡的？他成懊功的訣竅是什么呢？ 矮“你必須懷有夢想。”這罷位譽滿天下的“旅館業(yè)大王”搬在晚年的自傳中，揭開了他發(fā)矮家的奧秘：“我認為，完成大八事業(yè)的先導(dǎo)是偉大的夢想?！卑恪拔宜f的夢想和空想是截然霸不同的?？障胧前兹兆鰤簦腊⑦h難以實現(xiàn)。也不是人們所說把的神的啟示。我所說的夢想是白指人人可及，以熱誠、精力、哀期望作為后盾，一種具有想象擺力的思考。” 哀康拉德希爾頓正是在一疤個個偉大夢想的激勵下，白手八起家，矢志不移，一步一步地八登上事業(yè)的巔峰，最終創(chuàng)立了板全球性的旅館業(yè)王國。 藹希爾頓的父親

27、格斯希爾板頓，10歲時隨全家從挪威移巴民到美國的衣阿華州。他長大敗后，在道奇堡市當(dāng)一名職員。哎但他并不滿足于現(xiàn)狀，將目標(biāo)巴指向了擁有無限機遇的西部地襖區(qū)。于是他憑著自身巨大的勇擺氣、主動熱情的態(tài)度和開創(chuàng)新哀事業(yè)的精神，僅靠一點積蓄在啊偏遠的西部跑起了買賣。希爾哎頓的母親瑪麗希爾頓是一位阿具有堅定信仰的人，她說服了八她那位出生于德國的富商父親敗，在格斯闖蕩西部3年后離開安了富裕的城市跟隨新婚的丈暗夫來到西部的邊題小鎮(zhèn)新拔墨西哥州圣安東尼奧鎮(zhèn)。 翱1887年圣誕節(jié)那一天熬，在這個荒涼小鎮(zhèn)的一座堆滿扮雜貨的土坯房里，瑪麗希爾襖頓生下了第二個孩子，這個孩版子就是康德拉希爾頓。 艾但是圣誕老人似乎并沒有

28、芭給希爾頓和他的家庭帶來特別熬的好運氣。父親起早貪黑，整翱天東奔西跑，為養(yǎng)家糊口、積扮攢家業(yè)而瘋狂地工作著。母親跋擔(dān)當(dāng)起繁重的家務(wù)，為把8個壩子女撫養(yǎng)成人，白發(fā)過早地爬暗上了她的額頭。少年希爾頓與襖其他姊妹在學(xué)校放假期間幫家氨里站柜臺，或推著貨物沿街兜斑售。就這樣，在全家人辛勤勞啊作下，商店的生意日益興隆。罷父親還購了一家小煤礦。19澳04年，年僅17歲的希爾頓扮在父母支持下，開始獨立經(jīng)商啊。家中生活漸漸富裕起來。 吧然而，好景不長。190埃7年，美國發(fā)生了經(jīng)濟恐慌，柏一夜之間，希爾頓一家陷入了笆困境，入不敷出，家中僅剩下傲一間堆滿貨物的五金商店。為背了擺脫危機，他們把貨物盡快癌處理掉，騰空房

29、子開辦了“家翱庭式旅館”。父親當(dāng)總管，母背親做飯菜，而希爾頓和弟弟卡拔爾責(zé)無旁貸地擔(dān)負起攬客的任罷務(wù)。希爾頓這種經(jīng)歷為他日后凹經(jīng)營旅館業(yè)提供了很好的鍛煉盎機會。 辦希爾頓一家慘淡經(jīng)營的這佰家小旅館總是搖搖欲墜，時時骯面臨破產(chǎn)的威脅。對于年輕氣板盛的希爾頓來說，開旅館并非斑他當(dāng)時的理想。他的第一個偉骯大夢想是開一家銀行，當(dāng)一名懊風(fēng)度翩翩的銀行家，坐在銀行拜大廈經(jīng)理辦公室的轉(zhuǎn)椅上，處拔理著大筆大筆的金融業(yè)務(wù)。 跋他充滿自信地告訴父母，皚他要做一名銀行家，要在里奧按格蘭河流域建三四家銀行。首叭先從故鄉(xiāng)開始，第一家銀行就命名為新墨西哥州圣安東尼礙奧銀行。1913年9月，他傲把這項計劃付諸實施。他東奔笆

30、西跑，好不容易籌集到自組銀昂行所需的3萬美元資金。可事版情并非一帆風(fēng)順，在第一次股把東會議上，希爾頓遭到排擠，伴一個敵視他的70多歲的老頭昂子被推為董事長。在父親的幫癌助下，希爾頓終于在一年后反鞍敗為勝，重選了一位董事長，按希爾頓自己也當(dāng)上了副董事長霸。這家圣安東尼奧銀行，在澳希爾頓的經(jīng)營下，銀行業(yè)務(wù)取拌得很大進展，2年后銀行資金藹已達13.5萬美元。 絆1917年，美國卷入了捌第一次世界大戰(zhàn)，希爾頓應(yīng)征爸入伍。這場戰(zhàn)爭中斷了他做銀版行家的夢，改變了他的未來。敗1919年，父親遇車禍身亡翱，希爾頓退伍回家。 敖希爾頓干起了父親留下的隘小本買賣。當(dāng)銀行家的夢想重笆又在他心中泛起，但他已沒有邦了銀

31、行，手頭只剩下5000昂美元的積蓄，夢想怎么成真呢扒？ 埃二、曲折的成長擺“我如何重整旗鼓？”希暗爾頓向母親請教。 巴這是一位堅強而有遠見的笆母親，她嚴肅而又堅定地對兒敗子說：“康尼！你必須找到你拌自己的世界。與你父親一起創(chuàng)笆業(yè)的老友曾經(jīng)說過：要放大敗船，必須先找到水深的地方。斑” 絆于是，希爾頓帶著他的夢氨想，只身闖進了因發(fā)現(xiàn)石油而骯興盛的得克薩斯州，那里云集佰著大批來發(fā)石油財?shù)拿半U家們般。 疤得州似乎遍地都是黃金。盎鉆油的工人穿著皮靴，套著金愛光閃閃的褲子，好像不久的將藹來，他們都將是百萬富翁了。礙希爾頓迫不及待地連續(xù)跑了兩半個城鎮(zhèn)，問了十幾家銀行，回敗答都是不賣。他碰了一鼻子灰敖，卻并未

32、因此氣餒。他又來到捌第三個城鎮(zhèn)錫斯科。 昂錫斯科這片熱情的土地擁板抱了希爾頓。他剛下火車，走跋進當(dāng)?shù)氐谝患毅y行，一問，就皚被告知它正待出售。賣主不住矮這兒，要價是7.5萬美元。伴希爾頓一陣狂喜：價格公道！艾他立即給賣主發(fā)了份電報，愿頒按其要價買進這家銀行。 翱然而，過不多久，賣主的凹回電卻出爾反爾，將售價漲至把8萬美元，而且不討價還價。敖希爾頓氣得火冒三丈，當(dāng)即決扮定徹底放棄當(dāng)銀行家的念頭。懊他后來回憶道：“就這樣，那按封回電改變了我一生的命運。拌” 稗在碰壁之后，希爾頓余怒皚未消地來到馬路對面的一家名拌為“莫布利”的旅館準(zhǔn)備投宿瓣。誰知旅館門廳里的人群就像案沙丁魚似的爭著往柜臺擠，他吧好不容

33、易擠到柜臺前，服務(wù)員胺卻把登記簿“啪”地一合，高絆聲喊道：“客滿了！” 壩接著，一個板著臉的先生埃開始清理客廳，驅(qū)趕人群。他般毫不客氣地對希爾頓說：“請熬離開客廳，8小時后再來碰運疤氣，看有沒有騰空的床位，因般為我們這里每天24小時做三翱輪生意的?！毕栴D憋了一肚霸子氣，忽然靈機一動地問：“哀你是這家旅館的主人嗎？”對矮方卻訴起苦來：“是的。我就是陷在這里不能自拔了。我賺拜不到什么錢，不如抽資金到油壩田去賺更多的錢?！薄澳愕囊饬T思是，”希爾頓壓抑住自己的把興奮，故意慢條斯理地問，“霸這家旅館準(zhǔn)備出售？”“任何百人出5萬美元，今晚就可以擁按有這兒的一切，包括我的床。擺”旅店老板下定了賣店的決心靶

34、。 白3個小時后，希爾頓在仔芭細查閱了莫布利旅館賬簿的基跋礎(chǔ)上，經(jīng)過一番討價還價，賣礙主最后同意以4萬美元出售。疤希爾頓立即四處籌借現(xiàn)金，終罷于在一星期期限截止前幾分鐘背將錢全部送到。莫布利旅館易骯了主，希爾頓干起了旅館業(yè)。翱他隨即給母親打電報報喜：“懊新世界已經(jīng)找到，錫斯科可謂把水深港闊，第一艘大船已在此骯下水?！?耙當(dāng)天晚上，莫布利旅館全氨部客滿，連希爾頓的床也讓給拜客人住下了。他只好睡在辦公敗室里。夜里，他做了一個夢，疤夢見得克薩斯州鑲嵌著一連串頒的希爾頓飯店。當(dāng)然，要使美皚夢成真，還得一番努力。但這皚位未來的“旅館大王”，畢竟半已成功地寫下了他的發(fā)跡史的案第一頁。 扳希爾頓雖然曾在“家

35、庭式芭旅館”中做過招攬顧客的小職靶員，但真正悟出經(jīng)營旅館業(yè)務(wù)斑的一些原則，并逐步迷上這一疤行業(yè)，卻是在他當(dāng)上莫布利旅敗館的老板之后。 襖莫布利是個小旅館，往往胺是客人過多而無法安排。希爾敖頓經(jīng)過不斷思考和摸索，對它拌進行了有效地改造，把餐廳隔扳成一個個小房間，增加了20伴多個床位；又把大廳的一角辟礙為一個小雜貨鋪。這種修改給翱旅館增加了一筆可觀的收入。斑希爾頓由此悟出了經(jīng)營旅館業(yè)翱的第一個原則，即“裝箱技巧氨”，把有限的空間巧妙地加以壩利用，使旅館的土地面積和空瓣間產(chǎn)生最大的效益。他后來又昂稱之為“探索黃金”原則，意半思是要使旅館的每一尺地方都拌產(chǎn)生出“金子”來。 跋接著，希爾頓又引進了軍靶隊

36、中的團隊精神，即榮譽感加疤上獎勵，把旅館的經(jīng)營好壞和隘每一名員工聯(lián)系起來，并直接傲和經(jīng)濟效益掛鉤，從而大大激啊發(fā)了員工的工作熱情。團隊精半神成為希爾頓經(jīng)營旅館業(yè)的第哎二個準(zhǔn)則。 艾隨著莫布利旅館的經(jīng)營成功，八希爾頓又與人合伙買下了華斯叭堡的梅爾巴旅館、達拉斯的華般爾道夫旅館。希爾頓的旅館業(yè)般開始蒸蒸日上。 埃三、事業(yè)的壯大胺在又購買了幾家二手貨的白旅館之后，希爾頓產(chǎn)生了厭倦般感，他內(nèi)心萌發(fā)出一個更偉大半的夢想，要建造自己的新旅館扒。他對母親說：“我要大刀闊哀斧地干一場。第一件事，我要唉集資100萬美元，蓋一座名八為希爾頓的新旅館?！?傲此時，希爾頓手頭只有1霸0萬美元，單獨蓋一座投資1扮00萬

37、美元的新旅館談何容易案？！但他決心冒這個風(fēng)險，其矮氣魄不亞于繞好望角、上圣母耙峰。他看中了達拉斯市中心的昂一塊地，經(jīng)過談判以每年租金邦3.1萬美元、租期99年，矮租下這塊地產(chǎn)；接著又以這塊襖地產(chǎn)作抵押籌集貸款。多位好跋友也向他伸出了援助之手。 敗1925年8月4日，“板達拉斯希爾頓大飯店”終于落翱成，舉行了隆重的揭幕典禮。敗不久，希爾頓和瑪莉在圣三一案教堂，舉行了簡單的結(jié)婚儀式哎。 絆隨著家庭生活的美滿和事半業(yè)的新進展，希爾頓又開始了白新的冒險。1926年的一天耙，瑪莉見他看報時在發(fā)愣，便柏問他怎么回事。希爾頓指著報芭紙上一大堆地名說：“我要在胺這些地方都建起旅館，一年開拜一家?！惫?，到了1

38、928邦年圣誕節(jié)，即希爾頓41歲生版日這一天，紙上的這些夢想都挨一一實現(xiàn)了，并且速度大大超敗過了一年一家旅館的計劃。除敗達拉斯外，在阿比林、韋科、叭馬林、普萊恩維尤、圣安吉諾耙和拉伯克都相繼建起了希爾頓巴飯店。 柏希爾頓的夢越做越大。他稗成立了希爾頓飯店公司，把所耙有的連鎖店統(tǒng)一起來。他決心唉向更廣闊的世界去擴展。作為敗這項計劃的第一步，就是在西藹部大城市埃爾帕索建造一座希辦爾頓大飯店。1929年秋天岸的一天，他宣布在該城中心“懊拓荒者廣場”開始建造一家耗柏資175萬美元的大飯店。 芭雄心勃勃的希爾頓怎么也鞍沒想到，他正面臨著一場空前哀的大災(zāi)難。 19天后，紐約股票市場艾全面崩潰。全美國頓時陷

39、入大擺蕭條的困境之中。不景氣很快跋使美國東部經(jīng)濟陷入癱瘓狀態(tài)爸，逼得一些人紛紛跳樓自殺。背經(jīng)濟大恐慌像瘟疫一般向南部百襲來，正處于事業(yè)巔峰的希爾壩頓感到自己正墜向深淵。 安盡管如此，埃爾帕索的希隘爾頓大飯店還是在1930年岸11月5日建立起來。這在當(dāng)絆時是多么艱難的事呀！大飯店埃揭幕那天，來自整個得州和新暗墨西哥州的觀眾比旅館一年的拔賓客居住人數(shù)還多。當(dāng)人們看靶到華麗的套房、直達云霄的1襖9層大廈和300多間以印第般安人和西班牙人以及拓荒者的頒傳統(tǒng)風(fēng)格布置起來的房問時，斑無不驚訝，嘆為觀止。 般然而盛大的開幕典禮一過頒，接踵而來的是無情的打擊。八蕭條時期，人們極少出游，商捌店的貨物也無人問津，

40、失業(yè)人扮數(shù)日益增多。美國大部分旅館佰都破產(chǎn)倒閉了。希爾頓盡管長半袖善舞，使他的8家旅館保全壩了5家，卻也陷入資金周轉(zhuǎn)不骯靈的困境。他鼓勵員工發(fā)揚集頒體合作精神，共渡難關(guān)。每一版?zhèn)€人都在竭力節(jié)省每一項開支佰，如停止房間電話的使用，每俺臺可省下15美分；關(guān)閉一些斑房間以免浪費電力和暖氣。 安盡管這樣，收益仍在下降懊、而地租、貸款利息和各種捐壩稅又樣樣不能少。在這艱難日艾子里，希爾頓常常用冷毛巾敷拔頭，以減輕頭疼的折磨。 凹一天下午，希爾頓正坐在傲達拉斯的辦公室里發(fā)愁，忽然襖抬頭看到母親站在面前。他有八點沮喪地對母親說：“只怕我骯選錯了職業(yè)，也許我去學(xué)造搖皚籃或棺材都比這個強！”母親辦卻以她的家庭所

41、特有的氣質(zhì)捌一種不屈不撓的拓荒精神，挨緩緩而堅定地說：“現(xiàn)在有人拔跳樓，有人沉淪下去，也有人跋向上帝禱告。康尼，你千萬別岸泄氣，一切都會過去的。”從拔此，信心和希望又充滿了希爾隘頓的胸膛。當(dāng)律師私下與他商懊量，要他宣告破產(chǎn)時，他堅決版拒絕了。 安他又開始四處奔波，從一跋個城市跑到另一個城市，能借敖的錢都借了，運氣仍然不佳。佰1931年成為他一生中最悲按慘的一個年份。后來他曾這樣昂描述：“也許高山搖搖欲墜，癌但我依然滿懷希望潤為這是美阿國，我不愿放棄自己的夢想。拜”希爾頓迫不得已，只得拿幾扒家希爾頓飯店作為抵押，以充敖債款。至此，希爾頓幾乎空無拌一物，家人和同僚們的安身之叭處也操在他人手中。 骯

42、1932年底，美國的經(jīng)艾濟仍沒有起色，希爾頓重新回愛到起點，一籌莫展。不過在他爸心中，又有一個努力的方向，傲他認為雖只是一線希望，卻值阿得一試。他回到埃爾帕索的希安爾頓大飯店，準(zhǔn)備以此為新的百起點。之后，幾個月的生活就唉像一場夢魘。他跑遍得州，希藹望籌到30萬美元以使家業(yè)起扳死回生。 把就在他瀕臨絕望的時刻，奇跡邦發(fā)生了。7位仍然對希爾頓充按滿信心的親友各自掏出了50佰00美元，其中6位是親自把昂支票送來給他的。有一張支票把上簽的名字是“瑪莉希爾頓敖”，那是他的母親！為了助兒哀子一臂之力，這位偉大的母親矮傾其所有。要知道，在193胺3年的秋天的美國，5000八美元絕不是一個小數(shù)字。這樣拔在第二

43、天，他把籌到的款送到搬債主的手里，一度落入他人名搬下的埃爾帕索希爾頓大飯店重邦又物歸原主了。 熬之后，希爾頓借到5.5耙萬美元。他孤注一擲，投資石皚油。他清楚，如果成功，數(shù)字把將翻番；如果失敗，將再次一懊無所有。希爾頓把僅剩的8角伴8分錢裝進口袋，在借據(jù)上簽巴了字。上帝沒有辜負他，在往澳后的3年中，正是這個油礦為案他付清了所有的欠款。 骯希爾頓艱苦奮戰(zhàn)，終于絕伴處逢生，闖出了一條路來。他版最終打了一場勝仗。 半羅斯?？偨y(tǒng)的新政給垂危暗之中的美國經(jīng)濟注入了一支強拔心劑。當(dāng)“全國復(fù)興法案”頒礙布之后，希爾頓開始感到腳跟敗已經(jīng)站穩(wěn)，可以再跨前一步，礙去繼續(xù)嘗試實現(xiàn)自己的美夢了礙。 疤1936年，希爾

44、頓擁有安的旅館又恢復(fù)到了8家。19白37年夏天，希爾頓來到舊金擺山，看上了一家名為“德雷克藹爵士”的旅館。這家旅館高2敖2層，有450個房間，還有瓣一個價值30萬美元的豪華夜岸總會。老板正急于將這家旅館芭出手。希爾頓不失時機地籌集半資金，在1938年1月將“把德雷克爵士”飯店買了下來。澳1939年，他又買下了長堤哀的“布雷克爾斯飯店”。這幾疤次成功的收購，并沒有使希爾盎頓滿足，反而更加激發(fā)了他的胺夢想。 斑希爾頓想要得到世界上最板大的飯店芝加哥的史蒂文扳斯大飯店。他特地在1939胺年年底親自去調(diào)查了一下這家背飯店。它擁有3000個帶衛(wèi)艾生間的客房，宴會廳一次可接鞍待8000位來賓，飯店里還瓣有

45、小醫(yī)院，可作急救手術(shù)。盡澳管當(dāng)時它的擁有者毫無售出的澳意向，但希爾頓一直暗中關(guān)注邦著它的動向。1945年，機岸會來了，希爾頓與史蒂文斯飯敖店老板經(jīng)過3次討價還價，終靶于以150萬美元買下了這家氨飯店。不久，他又以1940矮萬美元的巨款買下芝加哥另一阿家最豪華的飯店帕爾默飯扮店。 凹永不滿足的希爾頓又把自骯己的目標(biāo)瞄準(zhǔn)了紐約，瞄準(zhǔn)了霸被譽為“世界旅館皇后”的華襖爾道夫大飯店。這家飯店位于絆紐約巴克塔尼大街，共有43奧層，2000多個房間，曾接百待過世界上許多國家的國王、拌王子、皇后、政府首腦和百萬百富豪，堪稱世界上最豪華、最壩著名的飯店。早在1931年安，希爾頓第一次在報刊上看到拜這座剛落成的大

46、飯店的照片時凹，就為之傾倒。他把這張照片般剪下來，在它下面寫上“飯店氨中的佼佼者”這幾個字。當(dāng)時耙他正處于極度困難的境地，但礙始終將這張照片揣在皮包里或熬壓在辦公桌的玻璃板底下。這扮是他夢寐以求的理想之物，他愛發(fā)誓一定要弄到手。經(jīng)過前后挨18年的努力，希爾頓終于如扮愿以償。在1949年10月笆12日那天，這家飯店終于屬盎于他所有了。慶祝晚宴后，希癌爾頓站在華爾道夫飯店的天井唉里，仰望聳入云霄的大廈，沉斑浸于忘我的境地。撫今憶昔，耙他徹夜未眠，不知不覺地站到愛了天明。難怪希爾頓后來提起礙這件事，總是感慨地說：“收拔買華爾道夫，是我生命中扳的一個轉(zhuǎn)折點?！?鞍1954年10月，希爾奧頓再接再厲，用

47、1.1億美元翱的巨資買下了有“世界旅館皇八帝”美稱的“斯塔特拉旅館系拌列”，這是一個擁有10家一半流飯店的連鎖旅館。希爾頓成安功地做成這筆交易，是旅館業(yè)柏歷史上最大的一次兼并，也是澳當(dāng)時世界上耗資最大的一宗不埃動產(chǎn)買賣。 芭四、國際化的進程藹希爾頓實現(xiàn)了他獨霸旅館捌業(yè)的美夢，成了名副其實的美頒國旅館業(yè)大王。這時，他的目把光已超出了美國，而放眼世界哀旅館事業(yè)，成立了國際希爾頓案旅館有限公司，將他的旅館王搬國擴展到世界各地。上個世紀襖40年代，希爾頓創(chuàng)辦第一家捌歐洲國際旅館位于西班牙的卡般斯提蘭那希爾頓旅館，開始了暗國際化經(jīng)營的征程；1955擺年，在在伊斯坦布爾建立一家斑旅館；1956年在墨西哥市

48、耙的大陸希爾頓揭幕，以后，在癌馬德里、波多黎各、哈瓦那、挨柏林、蒙特利爾、開羅、倫敦扳、東京、羅馬、雅典、曼谷、般香港一座座希爾頓飯店巍襖然聳立?！跋栴D”已遍布全版球，除南極之外，幾乎各地都稗有。希爾頓的事業(yè)躍上了新的白巔峰，成了世界旅館之王。 愛希爾頓到了晚年，仍然馬阿不停蹄地為實現(xiàn)他的夢想而奔靶忙著。1979年，這位92搬歲的旅館大王病逝于美國加州啊圣摩尼卡。他所創(chuàng)建的“希爾頓旅館帝國”，則由他的次子瓣巴倫希爾頓繼承和進一步地盎發(fā)展。 罷一、 結(jié)合案例說明并購的概奧念及類型？扳二、 結(jié)合案例討論希爾頓并癌購的類型？并購對于企業(yè)發(fā)展唉的重要作用？答題要點昂一、資本經(jīng)營的概念熬1. 資本經(jīng)營

49、的概念：是指挨以資本增值最大化為根本目的暗，以價值管理為特征，通過企百業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化阿配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，稗對企業(yè)的全部資本進行有效運藹營的一種經(jīng)營方式。把2. 類型：邦（1） 資本擴張靶（2） 資本收縮擺（3） 資產(chǎn)重組礙（4） 租賃經(jīng)營和托管經(jīng)營矮（5） 無形資本經(jīng)營襖（6） 知識資本經(jīng)營拔二、結(jié)合案例討論希爾頓并購柏的類型？并購對于企業(yè)發(fā)展的隘重要作用？（1） 希爾頓并購的類型屬佰于橫向并購，主要是同類企業(yè)擺為擴大規(guī)模而進行的并購。鞍（2） 并購使企業(yè)發(fā)展初期八典型的擴張方式。這種并購的板優(yōu)點是可以發(fā)揮管理上的協(xié)同氨效應(yīng)，迅速擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模阿，實現(xiàn)低成本擴張，節(jié)約共同

50、絆費用，形成集約化經(jīng)營，產(chǎn)生哎規(guī)模效益。中百校對京東方的收購邦2004年5月29日，挨京東方科技集團股份有限公司拌（000725，以下簡稱京拔東方科技）發(fā)布公告，其第一胺大股東京東方投資股份發(fā)展有佰限公司（以下簡稱京東方投資艾）的股東發(fā)生變更，北京智能背科創(chuàng)技術(shù)開發(fā)有限公司（以下邦簡稱智能科創(chuàng)）自中關(guān)村百校澳信息有限公司（以下簡稱中百艾校）手中受讓原由中國華融資叭產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱華柏融）持有的京東方投資的43疤.75%股權(quán)，成為京東方投唉資的第二大股東。至此，名不扒見經(jīng)傳的智能科創(chuàng)一舉間接持般有上市公司京東方科技23.靶25%的股份。按收購過程暗2003年7月作為京東氨方投資第二大股東

51、的中國華融哀資產(chǎn)管理有限公司在其網(wǎng)站上吧公告了一條股權(quán)拍賣信息，拍按賣的標(biāo)的為其持有的京東方投頒資的43.75%的股權(quán)。2襖003年京東方科技一系列的鞍海內(nèi)外收購，使它在二級市場百的表現(xiàn)穩(wěn)步走高，華融似乎找伴到了一個套現(xiàn)的大好機會，然拜而事情的走向并非市場所預(yù)料靶的那樣，由多家有實力的產(chǎn)業(yè)熬投資者共同協(xié)議投資收購，而壩是由招商銀行提供融資支持的凹中百校以1.6億元的代價購澳得近5億元的權(quán)益。可以看出礙，華融在這筆交易中并沒有實按現(xiàn)預(yù)想的收益。中百校與招商銀行的這筆貸款交易由北京市凹國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司為敖其提供貸款擔(dān)保。就在中百校邦與招商銀行，招商銀行與北京奧市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司般簽

52、署一系列協(xié)議的第二天，也罷就是2003年12月29日罷，智能科創(chuàng)便與北京國資公司板簽署了股權(quán)質(zhì)押協(xié)議，約柏定由智能科創(chuàng)將其持有的京東佰方投資43.75%股權(quán)中的邦占總股本的29%的部分以標(biāo)搬的股權(quán)的名義質(zhì)押給北京國資埃公司，為其給中百校的提擔(dān)提岸供反擔(dān)保，至于智能科創(chuàng)如何奧一躍成為京東方投資的股東，佰局外人無法知曉，這是此次交懊易的迷局之一。傲2004年1月12日，氨中百校完成將持有的京東方投矮資的股權(quán)過戶給智能科創(chuàng)的工巴商變更手續(xù)。事實上，交易到耙此并沒有結(jié)束。作為一個注冊哀資本只有300萬且沒有任何癌實質(zhì)實業(yè)產(chǎn)生利潤的智能科創(chuàng)傲如何獲得資金來完成此次收購搬呢？這是此次交易的又一迷局癌。在與

53、中百校完成股權(quán)過戶手搬續(xù)后，智能科創(chuàng)即向浦發(fā)銀行敖提出了1億元的貸款申請，雙翱方在簽署貸款協(xié)議和股岸權(quán)質(zhì)押協(xié)議的同時，北京國埃資公司又一次出手援助，就先胺前與智能科創(chuàng)簽署的股權(quán)質(zhì)版押協(xié)議，再次與智能科創(chuàng)簽板署了一份解除股權(quán)質(zhì)押協(xié)議罷，在智能科創(chuàng)收到浦發(fā)銀行的貸款后，將其支付給中百校壩，然后由中百校支付給它的貸叭款行招商銀行。交易到此擺才算全部完成。不難看出，這翱京東方的這次MBO中，招商襖銀行、浦發(fā)銀行、北京國資公啊司在其中起了決定性的作用，胺沒有他們的幫助，京東方不可搬能在短短半年不到的時間里將昂交易順利完成。敗交易后的思考藹1、MBO在中國一直是個比百較敏感的話題，最重要的原因安就是內(nèi)部人

54、控制問題。拜公司股權(quán)的交易轉(zhuǎn)讓是資艾本市場最重要的活動之一，京奧東方投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓本可以是阿一項正常的資本交易，然而，案細翻智能科創(chuàng)的股權(quán)構(gòu)成，才疤知曉這是京東方科技管理層的岸一次持股交易。通過這次交易拌，京東方科技管理層順利實現(xiàn)胺對上市公司的間接持股，這在白中國被普遍稱為管理層收購（挨MBO）。嚴格意義上講，中皚國的MBO與西方發(fā)達國家的哀MBO有本質(zhì)的不同。 霸首先，MBO產(chǎn)生的動因白有根本的不同。在MBO起源唉的歐美等國，它的出現(xiàn)主要解敗決公司股權(quán)過分分散造成的代隘理成本問題。而中國的MBO唉根本的動因在于它能夠滿足中百國產(chǎn)權(quán)改革中少數(shù)人的利益需邦求，成為中國完成產(chǎn)權(quán)改革的叭工具之一。八

55、其次，中國的MBO與歐搬美國家的MBO在實施效果上絆也有很大差異。歐美國家的公奧司經(jīng)過管理層收購（MBO）唉后，公司股權(quán)分配將會重新洗絆牌，原來的大多數(shù)公眾公司（藹上市公司）往往會因此而下市傲，從而解決股權(quán)過分分散造成八的投資者與管理者之間的代理耙問題。而對于中國實施MBO澳的公司，其整體的股權(quán)并沒有稗很大改變，只不過一部分股權(quán)安由一個利益主體轉(zhuǎn)移到另一個骯利益主體，在公司治理結(jié)構(gòu)上擺并沒有很大改觀。據(jù)國內(nèi)一些捌學(xué)者的研究，中國實施MBO襖的公司，在這前后，公司的經(jīng)營狀況并沒有出現(xiàn)明顯改善。搬MBO的實施只是保障和實現(xiàn)跋了一小部分人的利益。巴2、在中國現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)和投瓣融資環(huán)境下，管理者收購（

56、M氨BO）如何才能保證中小投資礙者的利益？矮首先，從監(jiān)管體系上來說癌，監(jiān)管部門除了要保證一個合捌理的資產(chǎn)定價外，對于涉及上敖市公司的管理層收購，是否可岸以考慮設(shè)定收購的最低股權(quán)比藹例，比如30%。即管理層收捌購的標(biāo)的股權(quán)只有達到這一底巴線以上，才可以進行。這樣，半就可以避免一方面管理層要收斑購，另一方面為了回避監(jiān)管，艾想方設(shè)法回避要約收購底線，俺從而使中小投資者在管理層收艾購中只是處于被動接受的、利罷益得不到保障的局面。伴其次，投融資體制的改革皚也是保障中國管理層收購（M稗BO）能夠以更透明、更公平礙的方式進行的關(guān)鍵因素之一。般一、MBO在我國目前對于經(jīng)伴濟發(fā)展有什么作用？疤二、除此之外，還有

57、沒有更好皚的更能夠激勵管理者的措施？答題要點爸1. 主要作用：能夠起到激岸勵管理者的作用，但目前還普伴遍存在收購價格偏低，收購人胺的資金來源不明等問題；鞍2. 還可以考慮期權(quán)、期股把激勵。啤酒業(yè)的戰(zhàn)略聯(lián)盟氨11月20日，粵海啤酒百集團有限公司及其母公司粵海挨投資有限公司與荷蘭喜力啤酒吧集團(Heineken)簽按訂協(xié)議，以每股1.85港元版的價格出讓粵海啤酒21%的跋股份。雙方此次的收購交易是板采用增發(fā)新股的方式，粵海將藹增發(fā)1.467億新股。喜力愛將合計購入粵海啤酒21%的拔權(quán)益，其中舊股及新股各占一頒半，初步估計該項交易金額將吧達5.8億元。霸金威借力發(fā)展靶粵海啤酒集團有限公司于芭1997

58、年在香港聯(lián)交所上市白，是粵海投資有限公司所擁有敖72的附屬公司。而深圳金絆威啤酒有限公司成立于198扳6年，是粵海啤酒的主要附屬耙公司，也是其核心企業(yè)。絆自從成立以來，金威一直霸把自己的市場定位在粵港范圍氨，取得了相當(dāng)不錯的成績，特啊別在深圳市場多年雄踞首位，斑并在2002年一舉超過青島阿啤酒成為在香港市場上最大的皚國內(nèi)啤酒供應(yīng)商。但金威畢竟澳只是一個區(qū)域性品牌，而作為暗其在整個國內(nèi)的對手，華潤、白青島啤酒和燕京啤酒三個全國拜性的巨頭已經(jīng)對廣東這塊市場襖虎視眈眈，形成了合圍之勢。敗同時，同處廣東境內(nèi)的珠江啤奧酒也結(jié)盟比利時的英特布魯啤傲酒集團，從區(qū)域內(nèi)部給了金威般極大的壓力。因此無論是想走擺向

59、全國乃至世界市場，還是偏凹安一隅守住地方品牌的位置，笆金威面對競爭的白熱化做出積班極的反應(yīng)已經(jīng)是刻不容緩了。百金威的董事長葉旭全曾經(jīng)唉指出中國啤酒企業(yè)在爭奪國內(nèi)熬第一把交椅時一哄而上、盲目骯做大的不理智行為，他給金威辦定下的目標(biāo)是不求最大但求最捌強。然而對于競爭如此激烈的芭國內(nèi)市場來說，盡管規(guī)模并不盎是啤酒企業(yè)做大做強的唯一要皚素，但規(guī)模水平偏小卻往往是鞍對企業(yè)發(fā)展的重要制約。世界扒最大的啤酒生產(chǎn)商美國AB公敖司年產(chǎn)量為1400萬噸，位暗居第二的SABMiller暗公司也有700萬噸，即便在鞍國內(nèi)來看華潤、青島和燕京的拔年產(chǎn)量也都超過了百萬噸。而案金威雖然憑借其先進的技術(shù)和背營銷能力使其利潤率

60、遠遠超過澳國內(nèi)平均水平，但年60萬噸般的生產(chǎn)能力顯然將金威約束在板了一個極為不利的地位。此番耙出售股權(quán)給喜力，顯然金威意擺在借助這位世界排名第三的啤吧酒巨頭的資金、技術(shù)和影響力扳來增強自身的競爭力，并創(chuàng)造艾出發(fā)展機會。更重要的是交易柏完成后金威仍處于絕對控股地皚位，這在一定程度上保證了金半威發(fā)展的自主性。巴喜力助威自保扮作為一家有著140年悠般久歷史的啤酒集團，喜力目前骯在世界啤酒商中排名第三，約哀占有世界啤酒市場7的份額扮。與其他巨頭有著明顯不同的艾是，喜力是一家真正意義上的安世界性企業(yè)，利潤來自于世界叭各地的市場。雖然市場的分散背性有助于避免地區(qū)性的風(fēng)險，安但在如今世界啤酒市場整體趨頒于飽