10.專題十-股利分配、分割與回購(gòu)財(cái)管

1、專題十：分割與股利分配、回購(gòu)股利理論和股利政策套路講師：掌握考點(diǎn)太虛啦，吃透“套路”才是王道！ 考點(diǎn)簡(jiǎn)述本考點(diǎn)針對(duì)股利理論和股利政策套路識(shí)別 燦 考核股利理論的各項(xiàng)特征 燧 根據(jù)實(shí)際情況選擇股利分配政策 燨 區(qū)分各股利分配政策的特點(diǎn)和關(guān)注點(diǎn) 燩 根據(jù)剩余股利政策的計(jì)算可分配現(xiàn)金股利考核股利理論的各項(xiàng)特征套路 套路研習(xí)表 股利理論特征分類特點(diǎn)一、股利無(wú)關(guān)論 、完美資本市場(chǎng)，故股利無(wú)關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。 、投資者并不關(guān)心公司股利的分配（投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好。 、股利的支付比率不影響公司的價(jià)值（完全由其投資政策及其獲利能力所決定）。套路研習(xí)表 股利理論特征分類特點(diǎn)二、 股利相關(guān)論（一

2、）稅差理論 最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是股權(quán)成本和債權(quán)成本之和最小。 、如果不考慮交易成本，因?yàn)楣衫找娴亩惵矢哂谫Y本利得稅率，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配 政策。 、如果存在 的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。套路研習(xí)表 股利理論特征分類特點(diǎn)二、股 利相關(guān)論（二）客戶效應(yīng)理論 、高收入投資者適用邊際稅率較高，偏好低股利支付率； 、低收入投資者及享受的投資者，偏好高股利支付率。（三）“一鳥在手”理論（唯一有明確觀點(diǎn)的）企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)行高股利政策。（四）理論基于理論對(duì)股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)

3、雜過程 。（五）信號(hào)理論鑒于股利與投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。（有一種人會(huì)看到市場(chǎng)上的一些投資大咖的反應(yīng)，跟風(fēng) 或者出售。）根據(jù)實(shí)際情況選擇股利分配政策套路 套路研習(xí)股利分配政策適用范圍剩余股利政策公司初創(chuàng)階段固定股利政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段固定股利支付率政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段低正常股利加額外股利政策公司高速增長(zhǎng)階段區(qū)分各股利分配政策的特點(diǎn)和關(guān)注點(diǎn)套路 套路研習(xí)股利分配政策優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)剩余股利政策 、剩余股利政策就是公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù) 一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算 出投資所需的權(quán)益資本，先 從盈余當(dāng)中留用，然后將剩 余的盈余作為股利予以分配； 、企業(yè)力求保持理

4、想的資本結(jié)構(gòu)，使平均資本成本 最低。股利 額每年隨投資機(jī)會(huì)和 水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。套路研習(xí)股利分配政策優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)固定股利政策 、穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定 價(jià)格； 、穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出； 、即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。 、股利的支付與盈余脫節(jié)，可能造成公司 財(cái)務(wù)狀況； 、不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本 。套路研習(xí)股利分配政策優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)固定股利支付率政策股利與盈余配合；公平對(duì)待每一位

5、股東。各年股利變動(dòng)較大，對(duì)于穩(wěn)定價(jià)格 不利。低正常股利加額外股利政策股利政策具有較大的靈活性。股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性。根據(jù)剩余股利政策的計(jì)算可分配現(xiàn)金股利套路 套路研習(xí) 、各股利政策股利的計(jì)算：低正常股利加額外股利政策直接確定股利固定股利支付率政策股利政策固定股利政策剩余股利政策先確定留存收益的增加，股利倒擠：股利#凈利潤(rùn) 留存收益的增加#凈利潤(rùn) 投資總需求 目標(biāo)權(quán)益考點(diǎn)總結(jié) 、“一鳥在手”理論：唯一明確觀點(diǎn) 高股利政策。 、各個(gè)政策的特征表 各股利政策特征一覽剩余股利政策企業(yè)力求保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加 權(quán)平均資本成本最低。低正常股利加額外股利政策股利政策具有較大的靈活性。固定股利政策穩(wěn)定價(jià)

6、格 。固定股利支付率政策不利于股價(jià)穩(wěn)定?？键c(diǎn)總結(jié)股利理論和股利政策股利的種類套路講師：掌握考點(diǎn)太虛啦，吃透“套路”才是王道！ 考點(diǎn)簡(jiǎn)述股利和負(fù)債股利實(shí)際上都是現(xiàn)金股利的替代，目前這兩種股利支付形式在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并律。套路識(shí)別考核用何種形式股利 燦 燧 股利對(duì)股價(jià)的影響 燨 支付股利的不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)的不同含義套路識(shí)別計(jì)算的除權(quán)參考價(jià) 燩 燪 計(jì)算股權(quán)登記日的股價(jià)考核缺點(diǎn)對(duì)比股利的特征以及與現(xiàn)金股利的優(yōu) 燫 考核用何種形式股利套路 套路研習(xí)一、股利分配方式表 股利分配方式方式說明現(xiàn)金股利用現(xiàn)金支付股利，主要方式。股利以的作為股利支付方式。股利以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利。主要是以公司

7、擁有 的其他企業(yè)、債券作為股利支付方式。負(fù)債股利公司以負(fù)債支付股利。通常用應(yīng)付票據(jù)或公司債券作為股利支付方式 。股利對(duì)股價(jià)的影響套路 套路研習(xí)考題涉及到股利，重點(diǎn)在于其不影響股價(jià)，股價(jià)隨市場(chǎng)隨機(jī)波動(dòng)。支付股利的不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)的不同含義套路 套路研習(xí)一、股利支付的重要時(shí)點(diǎn)股利支付過程中包括四個(gè)重要日期：股利日、股權(quán)登記日、除息日（價(jià)格與股息分離）和股利支付日（紅利日）。套路研習(xí) 、凡在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天以后登記在冊(cè)的股東，即使是在股利支付日之前買入的，也無(wú)權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。股權(quán)登記日日除息日紅利日 一 五 一 五公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過本年度利潤(rùn)分配

8、方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期套路研習(xí) 、我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。計(jì)算的除權(quán)參考價(jià)套路 套路研習(xí) 、（除息日）除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算公式除股權(quán)參考價(jià)#股權(quán)登記日收盤價(jià)每股現(xiàn)金股利1+送股率+轉(zhuǎn)增率計(jì)算股權(quán)登記日的股價(jià)套路 套路研習(xí)股權(quán)登記日與除息日是否包含此次 、股權(quán)登記日：股利權(quán)是從屬于包含此次的股利。的股利：的，計(jì)算股價(jià)時(shí)股價(jià)中 、除息日：價(jià)格與股息分離（不包含股利）。除股權(quán)參考價(jià)#股權(quán)登記日收盤價(jià)每股現(xiàn)金股利1+送股率+轉(zhuǎn)增率所以，股權(quán)登記日的股價(jià)#除權(quán)參考價(jià) 本次股利考核股利的特征以及與現(xiàn)金股利的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比套路 套路研習(xí) 、現(xiàn)

9、金股利與表 現(xiàn)金股利與股利的對(duì)比：股利的對(duì)比方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)現(xiàn)金股利沒有稀釋股權(quán)控制負(fù)擔(dān)重，減少股利減少股東稅負(fù)，避免公司現(xiàn)金流出稀釋股權(quán)控制考點(diǎn)總結(jié)考查重點(diǎn)在于如下 點(diǎn)： 、除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算公式：熟練掌握除權(quán)參考價(jià)公式的公式即可；，給的數(shù)值很簡(jiǎn)單，記住 、股權(quán)登記日與除息日是否包含此次的股利？ 、股權(quán)登記日：股利權(quán)是從屬于包含此次的股利。的，計(jì)算股價(jià)時(shí)股價(jià)中 、除息日：價(jià)格與股息分離（不包含股利）?？键c(diǎn)總結(jié)股利的種類分割與回購(gòu)套路講師：掌握考點(diǎn)太虛啦，吃透“套路”才是王道！ 考點(diǎn)簡(jiǎn)述分割與回購(gòu)的對(duì)比套路識(shí)別考核分割、回購(gòu)的含義 燦 燧 考核分割、股利、回購(gòu)的區(qū)分 燨 回購(gòu)與現(xiàn)金股利的比較考核分割、股份回購(gòu)的含義套路 套路研習(xí)一、 、分割、回購(gòu)的含義分割是指將面額較高的交換成面額較低的股票的行為，不屬于股利支付方式。 、的回購(gòu)是指公司在有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購(gòu)自己，以此來替代現(xiàn)金股利?？己斯衫?、分割、回購(gòu)的區(qū)分套路 套路研習(xí)表回購(gòu)與分割及股利的對(duì)比內(nèi)容回購(gòu)分割及股利股數(shù)減少增加每?jī)r(jià)提高降低每股收益提高降低資本結(jié)構(gòu)改變，提高財(cái)務(wù)杠桿水平不影響控制權(quán)鞏固既定控制權(quán)或?qū)I(yè)公司控制權(quán)不影響回購(gòu)與現(xiàn)金股利的