債券定價與風(fēng)險分析ppt課件

1、第5章債券定價與風(fēng)險分析 案例導(dǎo)入買賣所國債行情收益表 參見P76案例啟示作為最為重要的投資種類之一的債券，是眾多機構(gòu)和個人投資者納入投資組合的重要對象。如何評判一個債券的投資價值高低與風(fēng)險特征？我們必需學(xué)會看懂債券行情信息表。本章內(nèi)容與學(xué)習(xí)目的本章內(nèi)容主要引見了債券收益率的計算、債券的估值與定價原理、債券的久期與凸性、收益率曲線和利率期限構(gòu)造等內(nèi)容。 學(xué)習(xí)目的掌握債券投資分析的根本原理和方法，并在債券投資實際中能利用所學(xué)的知識進展科學(xué)的投資決策。 第一節(jié) 債券收益率名義收益率 又稱票面收益率，即息票率，是指債券票面上所闡明的固定利率，等于債券的年利息額與債券面額之比。名義收益率僅僅描畫了債券

2、每期提供的利息特征，通常情況下并不能準確描畫債券的真實收益程度。只需投資者按面額買入債券并持有到期滿，其實踐的投資收益率將與票面收益率一致。 現(xiàn)期收益率又稱本期收益率，是根據(jù)債券利息和債券市場價錢計算出來的收益率。描畫了現(xiàn)期利息收入與債券價錢之比。 到期收益率又稱最終收益率，是指將債券持有到歸還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。式中，Pp為債券的面值；Ci為債券的年支付利息；Pm為債券的市場價錢。解出上式中的i即為債券到期收益率。 票面利率和到期收益率的關(guān)系債券價錢=票面價錢，到期收益率=票面利率債券價錢票面利率債券價錢票面價錢，到期收益率票面利率實踐收益率與到期收益率的關(guān)系思索：投資人將債

3、券持有到期，發(fā)行人按時支付利息并歸還本金。那么該投資的實踐收益率等于到期收益率。這種說法正確嗎？再投資利率等于到期收益率時，以上說法才正確。贖回收益率已實現(xiàn)收益率第二節(jié) 債券估值與定價原理貨幣時間價值 終值和現(xiàn)值 普通年金的價值 債券投資的風(fēng)險信譽風(fēng)險利率風(fēng)險再投資風(fēng)險購買力風(fēng)險提早贖回風(fēng)險流動性風(fēng)險匯率風(fēng)險債券估值的現(xiàn)值模型現(xiàn)值模型是將債券所提供的現(xiàn)金流以一個貼現(xiàn)率進展折現(xiàn)，所得的現(xiàn)值總和即為此債券的價值。 債券估值的收益率模型 收益率模型是利用債券的現(xiàn)行價錢和它提供的現(xiàn)金流來計算預(yù)期收益率 第二節(jié) 債券估值與定價原理馬凱爾債券定價的根本原理 定理1：債券價錢與債券收益率成反比關(guān)系。 定理2

4、：當(dāng)債券的收益率相對不變時，債券的到期時間與債券的價錢動搖幅度成正比。 定理3：隨著到期時間的臨近，債券價錢的動搖幅度減少，并以遞增的速度減少。 定理4：對于期限確定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價錢上升的幅度要大于同等程度的收益率上升所導(dǎo)致的價錢下降的幅度。 定理5：對于給定的收益率變動幅度，債券的票面利率與債券價錢的動搖幅度成反比。 案例剩余時間給定市場利率下的債券市場價格4%6%8%10%12%1年1038.831029.131000981.41963.3310年1327.031148.771000875.35770.6020年1547.111231.151000828.41699.07

5、30年1695.221276.761000810.71676.77息票利率為8%的息票債券，利息每半年支付一次。5個債券估價定理1、債券價錢變化與利率變化相反。到期收益率債券價錢4%1347.617%875.28面值1000，票面利率6%，30年期5個債券估價定理2、債券到期日越長，債券價錢對利率變化越敏感。5個債券估價定理3、到期收益率下降時，價錢敏感度隨債券期限的添加而加大。4、較低的票面利率使債券價錢變化更敏感5、到期收益率下降所導(dǎo)致的價錢上升的幅度大于到期收益率上升同等幅度所導(dǎo)致的債券價錢下降的幅度。債券久期與凸性從前面的分析可知，債券價錢的變化遭到債券期限長短的影響期限長的債券的風(fēng)險

6、大于期限短的遭到息票額高低的影響息票額多的債券比息票額少的債券的風(fēng)險低怎樣判別“期限和息票額的不同組合的風(fēng)險？如：債券A：票面利率=10%，期限20年債券B：票面利率=6%，期限10年那種債券價錢更敏感？債券久期duration久期含義久期是對與某種債券相關(guān)的未來現(xiàn)金流的“平均到期時間的測度。它提供了一種衡量債券價錢敏感度，進而評價債券利率風(fēng)險的方法。債券的久期越長，價錢變化越敏感。債券久期duration了解久期實際上，久期表示債券的實踐期限。衡量債券投資者多久可以收回商定的現(xiàn)金流?；蛘?，久期是指可以收回債券價錢的時間。債券久期duration久期計算債券久期duration久期計算案例某債

7、券面值1000元，年利息為80，距到期有3年，當(dāng)前市場價錢為950.24元。因此其到期收益率為10。債券久期duration久期、債券價錢、利率變化的關(guān)系久期可用來計算利率變化對債券價錢的影響。對于久期一樣的兩種債券，假設(shè)收益率變化的百分比一樣，那么價錢變化的百分比也大致一樣。公式證明債券久期duration修正久期實踐運用中，通常將下式定義為修正久期債券價錢變化的百分比恰好等于修正久期與債券到期收益率的變化之積。債券久期duration久期、債券價錢、利率變化的關(guān)系舉例：某債券市場價錢為1000元，到期收益率為8，假定久期為10年。假設(shè)到期收益率由8上升到9，市場價錢如何變化？債券久期dur

8、ation久期與決議債券價錢3要素之間的關(guān)系債券到期期限越長，久期越長票面利率上升，久期下降到期收益率上升，久期下降債券久期duration久期小結(jié)給定YTM，久期越長，債券價錢越敏感。它提供了一種使我們在不思索單個債券票面利率和到期期限時，可以利用久期來比較兩種債券的價錢敏感性。久期在債券組合管理中具有重要的意義。債券久期duration前述問題解答債券A：票面利率=10%，期限20年，YTM=8%債券B：票面利率=6%，期限10年，YTM=8%久期：A=9.87年，B=7.45年當(dāng)YTM從8%上升到8.5%時，A的價錢下降幅度更大。久期的局限性久期規(guī)那么將債券價錢的敏感性看成是收益率變化的

9、線性函數(shù)，對于較大的YTM的變化，久期對兩者關(guān)系的描畫欠準確。收益率下降時，低估了債券價錢的增長程度；收益率上升時，高估了債券價錢的下跌程度。債券久期duration久期的局限性債券凸性convexity凸性定義將債券價錢收益率曲線的曲率稱之為債券的凸性，是對債券價錢曲線彎曲程度的一種度量。公式：將其表示為債券價錢變化的一部分債券凸性convexity投資者普通喜歡凸性具有較大凸性的債券在收益率下降時，其價錢添加量大于收益率上升時價錢的減少量。第四節(jié) 收益率曲線與利率期限構(gòu)造實際收益率曲線的含義收益率曲線表示的是債券的到期收益率與其歸還期之間關(guān)系的曲線。 第四節(jié) 收益率曲線與利率期限構(gòu)造實際收

10、益率曲線的構(gòu)建 利率期限構(gòu)造實際 無偏向預(yù)期實際流動性偏好實際市場分割實際 收益率曲線與利率期限構(gòu)造實際任何一種債券的價值都等于一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，這闡明任何一種債券都可以用一攬子的貼現(xiàn)債券組合去交換。要進一步確定每種貼現(xiàn)債券的價值，就必需找到與其期限一樣的貼現(xiàn)國債的即期利率，做為確定貼現(xiàn)率的根底。具有不同到期日的債券的即期利率在大多數(shù)時期是不相等的。普通會呈現(xiàn)四種外形。收益率曲線期限收益率利率期限構(gòu)造實際市場預(yù)期實際流動性偏好實際市場分割實際1、市場預(yù)期實際又稱“無偏預(yù)期實際，以為利率期限構(gòu)造完全取決于公眾對未來短期利率的預(yù)期。假設(shè)預(yù)期未來利率上升，那么利率期限構(gòu)造會呈上升趨勢；相反，

11、那么為下降趨勢。在某一時點，各種期限債券的即期利率是不同的，但在某特定時期內(nèi)，市場上估計一切債券都獲得一樣的收益率，而不論其到期期限的長短，即長期債券是短期債券的替代物。例某投資者計劃用100元進展為期2年的投資。1年期利率為7%，2年期利率為8%。根據(jù)市場預(yù)期實際，如何解釋上升的利率期限構(gòu)造？方案A：一次到期投資方式方案B：結(jié)轉(zhuǎn)再投方式第1年：第2年假設(shè)投資者預(yù)測第2年的年利率為10%流動性偏好實際思索到資金需求的不穩(wěn)定性和風(fēng)險產(chǎn)生的不可準確預(yù)知性，投資者在同樣的收益率下，更傾向于偏好購買短期證券。這一偏好迫使長期資金的需求者提供較高的收益率才干促使投資者購買其證券。在對不同形狀的利率期限構(gòu)造的解釋上，該實際與市場預(yù)期實際類似。兩者的區(qū)別僅在于曲線的彎曲幅度大小不同。流動性偏好下的期限構(gòu)造到期收益率到期期限含流動性溢價的收益率曲線不含流動性溢價的收益率曲線市場分割實際由于存在著法律、偏好上或其它要素的限制，證券市