2022年某公司投資管理及財務(wù)知識分析

1、考試：帶計算器1. 財務(wù)管理的內(nèi)容籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資 以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo)以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)2.財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。 安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退; 施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？事件回放道德

2、危機逆向選擇委托代理問題與利益沖突激勵績效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被收購的威脅沖突之一：股東與管理層解決機制：金融市場環(huán)境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風(fēng)險報酬 +流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬純利率通貨膨脹補償 短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹補償違約風(fēng)險報酬國庫券(1)AAA級公司債券(2)BBB級公司債券(3)違約風(fēng)險報酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值7/22/2022復(fù)利終值的計算公式： 上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（F

3、uture Value Interest Factor)，復(fù)利終值的計算公式可寫成：2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。 7/22/2022 上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：2.1.4 年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算7/22/2022年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。7/22/2022貼現(xiàn)率的計算 把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？ 例 題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系

4、數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？7/22/2022貼現(xiàn)率的計算現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%9%之間，假設(shè)所求利率超過8%，則可用插值法計算插值法2. 計算預(yù)期收益率7/22/20222.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況7/22/20222.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況

5、7/22/2022 Copyright RUC2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負相關(guān)時，所有非系統(tǒng)風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。7/22/20222.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益1.短期償債能力分析流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=(流動資產(chǎn)存貨)/流動負債現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物)/流動負債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負債到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/(本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金

6、利息支出)2.長期償債能力分析資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額100%股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額100%權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東/權(quán)益總額產(chǎn)權(quán)比率負債總額/股東權(quán)益總額二、營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入流動資產(chǎn)/平均余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額三、盈利能力分析資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)息稅前利潤率=息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額100%資產(chǎn)利潤率=利潤總額/資產(chǎn)平均總額100%資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額100%股東權(quán)益報酬率(凈資產(chǎn)報酬率 )=凈利潤/股東權(quán)益平

7、均總額100%銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入凈額100%=(營業(yè)收入凈額營業(yè)成本)/營業(yè)收入凈額100%銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額100%1.財務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)（2）財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。在初創(chuàng)期和擴張期，企業(yè)應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。在衰退期，企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。（3）財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟增長方式相適應(yīng)。一方面，調(diào)整企業(yè)財務(wù)投資戰(zhàn)略，加大基礎(chǔ)項目的投資力度。另一方面，加大財務(wù)制度創(chuàng)新力度。2.財務(wù)戰(zhàn)略選擇的方式引入期成長期成熟期衰退期財務(wù)戰(zhàn)略積極擴張型穩(wěn)健發(fā)展型收縮財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)鍵吸納權(quán)益資本實現(xiàn)企業(yè)的高增

8、長與資金的匹配，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展如何處理好日益增加的現(xiàn)金流量如何回收現(xiàn)有投資并將退出的投資現(xiàn)金流返還給投資者籌資戰(zhàn)略籌集權(quán)益資本大量增加權(quán)益資本，適度引入債務(wù)資本以更多低成本的債務(wù)資本替代高成本的權(quán)益資金不再進行籌資股利戰(zhàn)略不分紅不分紅或少量分紅實施較高的股利分配全額甚至超額發(fā)放股利投資戰(zhàn)略不斷增加對產(chǎn)品開發(fā)推廣的投資對核心業(yè)務(wù)大力追加投資圍繞核心業(yè)務(wù)拓展新的產(chǎn)品或市場，進行相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的并購不再進行投資2.SWOT的因素分析（1）企業(yè)外部財務(wù)環(huán)境的因素影響分析1）產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整政策 等2）財稅政策積極或保守的財政政策、財政信用政策 等3）金融政策貨幣政策、匯率政策

9、、利率政策、資本市場政策 等4）宏觀周期宏觀經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期和金融周期所處階段2.SWOT的因素分析（2）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)條件的因素影響分析1）企業(yè)周期和產(chǎn)品周期所處的階段；2）企業(yè)的盈利水平；3）企業(yè)的投資項目及其收益狀況；4）企業(yè)的資產(chǎn)負債程度；5）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿利用條件；6）企業(yè)的流動性狀況；7）企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；8）企業(yè)的籌資能力和潛力等。2.營業(yè)收入比例法的運用編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留用利潤編制預(yù)計資產(chǎn)負債表，預(yù)測外部籌資額 敏感項目：與營業(yè)收入保持基本不變比例關(guān)系的項目。敏感資產(chǎn)項目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目；敏感負債項目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用等項目。按預(yù)測模型

10、預(yù)測外部籌資額（1）MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點1958年，美國的莫迪格萊尼和米勒兩位教授合作發(fā)表“資本成本、公司價值與投資理論”一文 ?；居^點：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司的價值取決與其實際資產(chǎn)，而非各類債務(wù)和股權(quán)的市場價值。命題 I ：無論公司有無債務(wù)資本，其價值 (普通股資本與長期債務(wù)資本的市場價值之和 ) 等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險 等級的必要報酬率予以折現(xiàn)。 命題 II ：利用財務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而提高。因此，公司的市場價值不會隨債務(wù)資本比例的上升而增加，因為便宜的債務(wù)給公司帶來的財務(wù)杠桿利益會被股權(quán)資本成本率的

11、上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的綜合資本成本率等于無債務(wù)公司的綜合資本成本率，所以公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。6.債券籌資的優(yōu)缺點債券籌資的優(yōu)點 籌資成本較低 能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用 能夠保障股東的控制權(quán) 便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu) 債券籌資的缺點 財務(wù)風(fēng)險較高 限制條件較多 籌資的數(shù)量有限 7.股票上市股票上市的意義基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易；2）促進公司股權(quán)的社會化，避免股權(quán)過于集中；3）提高公司的知名度；4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格；5）便于確定公司的價值，利于促進公司實現(xiàn)

12、財富最大化目標(biāo)。7.股票上市股票上市對公司可能的不利表現(xiàn)各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽；可能分散公司的控制權(quán)。五、綜合資本成本率的測算 1.綜合資本成本率的決定因素個別資本成本率、各種長期資本比例2.公式：3.綜合資本成本率中資本價值基礎(chǔ)的選擇賬面價值基礎(chǔ)市場價值基礎(chǔ)目標(biāo)價值基礎(chǔ)1.個別資本成本率的測算原理基本公式式中，K表示資本成本率，以百分率表示；D表示用資費用額；P表示籌資額；f表示籌資費用額；F表示籌資費用率，即籌資費用額與籌資額的比率。1.普通股資本成本率的測算股利折現(xiàn)模型式中，Pc表示普通股籌資凈額，即發(fā)行價格扣除發(fā)行費

13、用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投資必要報酬率，即普通股資本成本率。如果公司實行固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利D元，則資本成本率可按左側(cè)公式測算：如果公司實行固定增長股利的政策，股利固定增長率為G，則資本成本率需按右側(cè)公式測算：2.長期借款資本成本率的測算公式Kl表示長期借款資本成本率；I表示長期借款年利息額；L表示長期借款籌資額，即借款本金；F表示長期借款籌資費用融資率，即借款手續(xù)費率；T表示所得稅稅率。 Rl表示借款利息率。2.營業(yè)杠桿系數(shù)的測算營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計營業(yè)杠桿

14、利益的大小，評價營業(yè)風(fēng)險的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。EBIT=S-C-F投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn) 利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量 投資前費用 設(shè)備購置費用 設(shè)備安裝費用 建筑工程費 營運資金的墊支 原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益 不可預(yù)見費 現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)

15、現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入 全部現(xiàn)金流量的計算表7-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元年份12345甲方案：銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）40%800800800800800稅后凈利（6）=（4）（5）12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（

16、1）（2）（5）32003200320032003200乙方案：銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）40%12001040880720560稅后凈利（6）=（4）（5）1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）38003560332030802840 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。對

17、于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種指標(biāo)，并據(jù)以進行決策 凈現(xiàn)值 內(nèi)含報酬率 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值計算公式?jīng)Q策規(guī)則一個備選方案：NPV0多個互斥方案：選擇正值中最大者。投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。 內(nèi)含報酬率計算方法：決策規(guī)則一個備選方案：IRR必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者內(nèi)含報酬率IRR的計算步驟：每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出IRR 每年的NCF不相等 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插

18、值法計算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率獲利指數(shù) 計算公式?jīng)Q策規(guī)則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。 多個互斥方案：選擇超過1最多者。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較A項目IRR30%，NPV￥100B項目IRR20%，NPV￥200How?互斥項目投資規(guī)模不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（1）8.2.3 投資時機選擇決策8.2 項目投資決策投資期選擇決策方法舉例：【例8-7】甲公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4年第13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短

19、為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。1、用差量分析法進行分析 （1）計算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬元項目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年縮短投資期的現(xiàn)金流量-320-3200210210正常投資期的現(xiàn)金流量-200-200-2000210210縮短投資期的現(xiàn)金流量-120-1202002100-2108.2.3 投資時機選擇決策8.2 項目投資決策（2）計算凈現(xiàn)值的差量 （3）做出結(jié)論：縮短投資期會增加

20、凈現(xiàn)值20.9萬元，所以應(yīng)采納縮短投資期的方案。 2、分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值進行比較使用差量分析法比較簡單，但是不能反映每種方案的凈現(xiàn)值到底為多少，因此也可以分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后通過比較得出結(jié)論。（1）計算原定投資期的凈現(xiàn)值 8.2.3 投資時機選擇決策8.2 項目投資決策（2）計算縮短投資期后的凈現(xiàn)值（3）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結(jié)論： 因為縮短投資期會比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值20.27（24.38-4.11）萬元，所以應(yīng)該采用縮短投資的方案。5.應(yīng)收賬款的管理增加銷售減少存貨功能目標(biāo)強化競爭、擴大銷售的功能降低成本，提高應(yīng)收賬款投資的效益 機會成本：一般按有價證券的利息率計算 管理成本-調(diào)查費用、收集信息費用、記錄費用、 收賬費用、其他 壞賬成本應(yīng)收賬款成本信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收賬政策信用政策信用標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。判斷標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)期的壞賬損失率信用標(biāo)準(zhǔn)放寬-銷售增加 -應(yīng)收賬款投資增加 -機會成本上升 -管理成本上升 -壞賬損失上升信用政策信用政策信用條件企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件。信用期限企業(yè)為客