公司金融第二講資本預(yù)算決策方法課件

1、公司金融-第二講資本預(yù)算決策方法2022/7/24公司金融第二講資本預(yù)算決策方法一、基本的資本預(yù)算決策方法（一）投資回收期法（ payback period rule)1、定義： 指企業(yè)利用投資項(xiàng)目產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量來回收項(xiàng)目初始投資所需的年限 。 計(jì)算投資回收期時(shí)，只需按時(shí)間順序?qū)Ω髌诘钠谕F(xiàn)金流進(jìn)行累計(jì)（不必折現(xiàn)），當(dāng)累計(jì)額等于初始現(xiàn)金流時(shí)，其時(shí)間即為投資回收期。2公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例1：比較投資回收期和凈現(xiàn)值 假設(shè)耐克公司要求的投資回收期為兩年。項(xiàng)目S和項(xiàng)目L的資本成本為15%。這兩個(gè)項(xiàng)目的期望現(xiàn)金流如下表所示。按回收期決策規(guī)則會(huì)作出怎樣的選擇？ 年 0 1 2 3 4 5

2、項(xiàng)目S -1000 500 500 150 100 0項(xiàng)目L -1000 300 300 400 500 5003公司金融第二講資本預(yù)算決策方法2、特點(diǎn)： 容易理解，容易計(jì)算。 回收期法不考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流序列。 回收期法忽略了所有在回收期以后的現(xiàn)金流。 缺乏客觀的決策指標(biāo)。 回收期決策規(guī)則： 接受投資回收期小于設(shè)定時(shí)間的項(xiàng)目或者回收期小的項(xiàng)目。4公司金融第二講資本預(yù)算決策方法3、適用性： 適用于投資環(huán)境不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目評(píng)估。 適用于流動(dòng)資金短缺、較難籌集外部資金的企業(yè) 。 適用于小型企業(yè)或者小型投資項(xiàng)目的決策。 5公司金融第二講資本預(yù)算決策方法6（二）折現(xiàn)回收期法（discoun

3、ted payback period rule)1、定義： 使項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)金流等于其初始成本所需要的時(shí)間。 其理論基礎(chǔ)是：在回收投資時(shí)要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法7例2：計(jì)算折現(xiàn)投資回收期 利用例1的耐克公司。假設(shè)公司折現(xiàn)投資回收期標(biāo)準(zhǔn)為4年，則各項(xiàng)目的折現(xiàn)投資回收期各為多少？按折現(xiàn)投資回收期規(guī)則會(huì)作出怎樣的投資決策？年 0 1 2 3 4 5項(xiàng)目S -1000 500 500 150 100 0現(xiàn)值 -1000 435 378 99 57 0累計(jì)現(xiàn)值 -1000 -565 -187 -88 -31 -31 折現(xiàn)投資回收期：無限大，因此無法收回初始投資額。項(xiàng)目L -10

4、00 300 300 400 500 500現(xiàn)值 -1000 261 227 263 286 248累計(jì)現(xiàn)值 -1000 -739 -512 -249 37 285折現(xiàn)投資回收期 3.87年公司金融第二講資本預(yù)算決策方法82、缺點(diǎn)： 忽略了回收期之后所有的現(xiàn)金流。 折現(xiàn)回收期決策規(guī)則： 接受折現(xiàn)投資回收期小于設(shè)定時(shí)間的資本預(yù)算項(xiàng)目公司金融第二講資本預(yù)算決策方法（三）平均會(huì)計(jì)收益率法（average accounting return rule）1、定義： 扣除所得稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額。9公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例3： 諾基亞集團(tuán)在某高科技項(xiàng)目上投資

5、800萬美元。投資成本按照加速法進(jìn)行攤銷，該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期為3年，每年的攤銷額分別為：400萬美元、250萬美元和150萬美元。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)每年能夠產(chǎn)生稅前收益200萬美元。 假設(shè)稅率為25%，該項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)收益率是多少？10公司金融第二講資本預(yù)算決策方法2、特點(diǎn)： 簡(jiǎn)單易懂，容易計(jì)算，它所需的資料只是平均稅后收益以及初始投資額。 拋開客觀且合理的數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬面上的凈收益和賬面投資凈值來決定是否進(jìn)行投資。 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒有考慮時(shí)間序列。 缺乏客觀的決策指標(biāo)。 若目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率低于平均會(huì)計(jì)收益率則接受項(xiàng)目。11公司金融第二講資本預(yù)算決策方法（四）凈現(xiàn)值法（net

6、present value）1、定義： 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是以項(xiàng)目壽命期各個(gè)階段的預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)值的加總，減去初始投資支出 。12公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例4：現(xiàn)有一個(gè)新項(xiàng)目，預(yù)期將產(chǎn)生如下的現(xiàn)金流量。若資金的機(jī)會(huì)成本為12%，是否進(jìn)行投資？第0年:CF = -165,000第1年:CF = 63,120; NI = 13,620第2年:CF = 70,800; NI = 3,300第3年:CF = 91,080; NI = 29,100Average Book Value = 72,000 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法14凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)：充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，它不僅估算現(xiàn)金流量的數(shù)

7、額，而且還考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間。包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量。采用凈現(xiàn)值法的主要問題是如何確定折現(xiàn)率，一般應(yīng)結(jié)合投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益和資金的機(jī)會(huì)成本來選擇一個(gè)合理的折現(xiàn)率。與內(nèi)部收益率法相比，凈現(xiàn)值法不能揭示投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率是多少。凈現(xiàn)值具有可加總性，即公司的多個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可以累加得到總的凈現(xiàn)值。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法15凈現(xiàn)值法NPV的決策法則：如果項(xiàng)目的NPV 為正，就應(yīng)該接受該項(xiàng)目正的NPV意味著項(xiàng)目將增加企業(yè)的價(jià)值，從而將增加所有者的財(cái)富。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法（五）內(nèi)部收益率法（internal rate of return rule）1、定義： 內(nèi)部收益率(IRR)就

8、是令項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率決策規(guī)則： 采納內(nèi)部收益率超過資本成本r（或折現(xiàn)率）的資本預(yù)算項(xiàng)目。 其實(shí)質(zhì)是投資的期望報(bào)酬率是否超過了必要報(bào)酬率，即投資是否創(chuàng)造價(jià)值？ 16公司金融第二講資本預(yù)算決策方法17考慮下述的項(xiàng)目：012350100150-200項(xiàng)目的IRR等于 19.44%公司金融第二講資本預(yù)算決策方法如果用圖畫出不同的 NPV與折現(xiàn)率，則IRR如下所示IRR = 19.44%公司金融第二講資本預(yù)算決策方法192、特例：（1）對(duì)于融資型項(xiàng)目： 當(dāng)內(nèi)部收益率小于折現(xiàn)率時(shí)，可以接受項(xiàng)目 當(dāng)內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率時(shí)，不能接受項(xiàng)目公司金融第二講資本預(yù)算決策方法（2）多重內(nèi)部收益率的問

9、題第0期第1期第2期第3期-200200800-800IRR= 0%，100%20公司金融第二講資本預(yù)算決策方法21（2）多重內(nèi)部收益率的問題 多重內(nèi)部收益率情況下，內(nèi)部收益率方法失效，只能使用凈現(xiàn)值法。100% = IRR20% = IRR1公司金融第二講資本預(yù)算決策方法（3）對(duì)于互斥項(xiàng)目：-時(shí)間序列問題-規(guī)模問題 比較增量?jī)?nèi)部收益率與折現(xiàn)率 計(jì)算增量現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值 比較凈現(xiàn)值22公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例5：比較內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值 假設(shè)某公司只能投資項(xiàng)目S和項(xiàng)目L中的一個(gè)項(xiàng)目。折現(xiàn)率為10%，兩個(gè)項(xiàng)目的期望未來現(xiàn)金流如下所示。請(qǐng)問哪個(gè)項(xiàng)目較優(yōu)？年 項(xiàng)目S 項(xiàng)目L0 -250 -250

10、1 100 502 100 503 75 754 75 1005 50 1006 25 125IRR 22.08% 20.01%NPV 76.29 94.0823公司金融第二講資本預(yù)算決策方法內(nèi)部收益率方法特點(diǎn)： 與凈現(xiàn)值方法類似 無法處理多重收益率問題 無法解決互斥項(xiàng)目問題24公司金融第二講資本預(yù)算決策方法投資法則小結(jié)：現(xiàn)金流 IRR個(gè)數(shù) IRR法則 NPV法則首期為負(fù) 1 若IRRr，接受 若NPV0，接受其余為正 若IRRr，放棄 若NPV0 ，放棄首期為正 1 若IRR0，接受其余為負(fù) 若IRRr ，放棄 若NPV0，接受部分為正， 大于1 若NPV0 ，放棄部分為負(fù)25公司金融第二講

11、資本預(yù)算決策方法（六）盈利指數(shù)（profitability index） 指初始投資以后所有預(yù)期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始投資的比值。盈利指數(shù)決策規(guī)則： 接受盈利指數(shù)大于1的資本預(yù)算項(xiàng)目 26公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例6： 現(xiàn)有一個(gè)項(xiàng)目，所需設(shè)備的成本為160,000元，預(yù)計(jì)該項(xiàng)投資在7年內(nèi)每年會(huì)帶來40,000元的現(xiàn)金流量。7年后，設(shè)備的成本攤銷完畢。 假定要求的投資收益率為15%，請(qǐng)問該項(xiàng)投資的盈利指數(shù)是多少？是否應(yīng)該采納此項(xiàng)投資計(jì)劃？27公司金融第二講資本預(yù)算決策方法互斥項(xiàng)目投資額期末的現(xiàn)金流現(xiàn)金流的現(xiàn)值PV (r=25)PI項(xiàng)目A1002001601.6項(xiàng)目B100015001200

12、1.2如何選擇？28公司金融第二講資本預(yù)算決策方法解決辦法 應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的那個(gè)項(xiàng)目 計(jì)算增量現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值或增量現(xiàn)金流的盈利指數(shù)29公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 小結(jié) 在這些資本預(yù)算決策規(guī)則中，凈現(xiàn)值法是最優(yōu)的，但內(nèi)部收益率法應(yīng)用得最為廣泛。30公司金融第二講資本預(yù)算決策方法二、特殊的資本預(yù)算決策方法（一）現(xiàn)金流量的估算 1、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 2、增量現(xiàn)金流量 3、通貨膨脹、折舊與資本預(yù)算公司金融第二講資本預(yù)算決策方法1、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）初始投資：是使項(xiàng)目運(yùn)行所必需的現(xiàn)金支出。（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：指在項(xiàng)目正式投產(chǎn)后，在其經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所發(fā)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金流入指項(xiàng)目投

13、產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出量則指與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金支出和應(yīng)納稅金。（3）終結(jié)現(xiàn)金流量：指當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，它主要包括固定資產(chǎn)的稅后殘值收入以及回收的流動(dòng)資產(chǎn)投資。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法2、增量現(xiàn)金流量（1）沉沒成本 指已發(fā)生的成本。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它并不因接受或摒棄某個(gè)項(xiàng)目的決策而改變。 結(jié)論：一旦公司的某項(xiàng)費(fèi)用發(fā)生了，這項(xiàng)成本就與將來的任一決策無關(guān)。沉沒成本不屬于增量現(xiàn)金流量。 資本預(yù)算決策只與將來的現(xiàn)金流有關(guān)，而與過去的現(xiàn)金流無關(guān)。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法2、增量現(xiàn)金流量（2）機(jī)會(huì)成本 指公司將擁有的資源分配給新項(xiàng)目而產(chǎn)生的成本，它取決于該資源在這

14、個(gè)新項(xiàng)目以外的其他方面的使用情況。 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法2、增量現(xiàn)金流量 （3）營(yíng)運(yùn)資本 營(yíng)運(yùn)資本投資包括： 購買原材料和存貨 留存的現(xiàn)金 流動(dòng)資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 應(yīng)付賬款 應(yīng)付稅金 流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資本的增加被看作是現(xiàn)金流出，而減少被看作是現(xiàn)金流入。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例7： A投資公司正在考慮購買一臺(tái)有五年使用壽命、價(jià)值為500,000元的計(jì)算機(jī)，該計(jì)算機(jī)采用直線折舊法。五年后這臺(tái)計(jì)算機(jī)的市價(jià)為100,000元。計(jì)算機(jī)的使用將節(jié)約五個(gè)雇員，他們的平均年工資為120,000元。購買電腦后凈營(yíng)運(yùn)資本降低了100,000元，凈營(yíng)運(yùn)資本將于電腦使用期結(jié)束時(shí)恢復(fù)到期初的金額。 公司所得

15、稅率為34%。如果適用的折現(xiàn)率為12%，是否應(yīng)該購買該計(jì)算機(jī)？公司金融第二講資本預(yù)算決策方法2、增量現(xiàn)金流量（4）附加效應(yīng) 新投資項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)公司其他項(xiàng)目產(chǎn)生的可能影響，通過其他項(xiàng)目的銷售收入增減而體現(xiàn)出來。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法3、通貨膨脹、折舊與資本預(yù)算（1）折舊與現(xiàn)金流量折舊的節(jié)稅收益=折舊邊際稅率 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例8：A公司正在考慮進(jìn)行一項(xiàng)投資，該投資項(xiàng)目需要投入50,000元，并在未來5年內(nèi)每年產(chǎn)生10,000元的息稅前收益。采用直線折舊法進(jìn)行折舊，且在期末無殘值。公司所得稅率為25%，折現(xiàn)率為10%。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并考慮折舊對(duì)該項(xiàng)目的影響。-折舊的節(jié)稅收

16、益=10000*0.25=2500-折舊的節(jié)稅收益的現(xiàn)值=2500*A50.1=9477.5-年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=EBIT*（1-TC）+折舊 =10000*（1-0.25）=17500-NPV=-50000+17500* A50.1=16342.5若沒有折舊的節(jié)稅收益，該凈現(xiàn)值則為6865元。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法3、通貨膨脹、折舊與資本預(yù)算（2）通貨膨脹與資本預(yù)算實(shí)際利率名義利率通貨膨脹率公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率之間應(yīng)保持一致性：“名義”現(xiàn)金流量應(yīng)以“名義”利率來貼現(xiàn)“實(shí)際”現(xiàn)金流量應(yīng)以“實(shí)際”利率來貼現(xiàn)公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例9：通貨膨脹、折舊與資本預(yù)

17、算 現(xiàn)有一個(gè)5年期項(xiàng)目，初始投資為10萬元。在沒有通貨膨脹的情況下，項(xiàng)目每年產(chǎn)生折舊息稅前收益5萬元。按直線折舊法進(jìn)行折舊，期末無殘值。假設(shè)折現(xiàn)率為10%（實(shí)際以及名義），公司所得稅率為25%。如果不存在通貨膨脹，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？ 假設(shè)通貨膨脹率上升為每年5%，折舊息稅前收益的上升也與通貨膨脹率保持一致，那么該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值又是多少？ 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 （二）特殊情況下的資本預(yù)算決策 1、資本限額下的資本預(yù)算決策 2、不同壽命期的資本預(yù)算決策 3、更新決策 4、擴(kuò)展決策 5、投資時(shí)機(jī)決策 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法1、資本限額下的資本預(yù)算決策 由于資金有限，可行性項(xiàng)目的投

18、資額常常大于現(xiàn)有的資金額，公司無法選擇所有凈現(xiàn)值大于0的投資項(xiàng)目，這就是資本限額。 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例10: 某公司面臨以下三個(gè)投資機(jī)會(huì)，但可用資金只有100,000元。假設(shè)資金的機(jī)會(huì)成本為10%，應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目？ 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 當(dāng)面臨資本限額時(shí)，可以運(yùn)用盈利指數(shù)法進(jìn)行資本預(yù)算，其操作過程為：計(jì)算所有可接受項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，估算每一個(gè)項(xiàng)目所需的初始投資額。計(jì)算所有可接受項(xiàng)目的盈利指數(shù)。根據(jù)盈利指數(shù)將項(xiàng)目排序。按盈利指數(shù)的大小，由高到低選擇項(xiàng)目。同時(shí)，計(jì)算被采用項(xiàng)目的累積初始投資額，并把它與可用于投資的資金數(shù)額進(jìn)行比較。當(dāng)項(xiàng)目累積初始投資額達(dá)到資金限制條件時(shí)，就不再

19、接受其他的項(xiàng)目。 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法例11: 假設(shè)公司現(xiàn)在和1年后可分別籌集到100,000元，而可行的項(xiàng)目有四個(gè)，假設(shè)資金的機(jī)會(huì)成本為10%，應(yīng)該如何選擇項(xiàng)目？ 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 2、不同壽命期的資本預(yù)算決策 周期匹配法 等價(jià)年度成本 指某項(xiàng)資產(chǎn)或某項(xiàng)目在其整個(gè)壽命期間每年收到或支出的現(xiàn)金流量。 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 3、更新決策 更新決策指是否用一個(gè)具有相同功能的新資產(chǎn)取代現(xiàn)有資產(chǎn)的決策，更新決策涉及的現(xiàn)金流量有： 購置新設(shè)備的金額將超過出售舊設(shè)備所得到的金額，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流出。使用新設(shè)備將會(huì)降低經(jīng)營(yíng)成本或提高經(jīng)濟(jì)效益，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流入。新設(shè)備的使用會(huì)增

20、加折舊的節(jié)稅收益。新設(shè)備的殘值與舊設(shè)備不被置換并繼續(xù)使用至期末時(shí)的殘值的差額，即殘值收入是現(xiàn)金流入。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 例12： 某銀行正考慮更新計(jì)算機(jī)設(shè)備。舊設(shè)備目前的賬面價(jià)值為40,000元，剩余使用期為2年，目前可以按15,000元售出，不考慮資本收益稅。 新設(shè)備的購置成本為180,000元，使用期為5年，新設(shè)備使用后年?duì)I業(yè)費(fèi)用將降低40,000元。新舊設(shè)備均采用直線折舊法，舊設(shè)備期末無殘值，新設(shè)備在第5年末的殘值為30,000元。公司所得稅率為25%，折現(xiàn)率為10%。該銀行是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新？-設(shè)備初始投資凈額=-180000+15000=-165000-新設(shè)備增加的年稅

21、后收益=40000*(1-0.25) =30000-新設(shè)備的折舊節(jié)稅收益=(180000-30000)/5*0.25=7500-舊設(shè)備減少的折舊節(jié)稅收益=-20000*0.25=-5000-更新決策的NPV=-165000+(30000+7500)* A50.1-5000)* A20.1+30000/(1.1) 5 =-12889.86公司金融第二講資本預(yù)算決策方法4、擴(kuò)展決策 與擴(kuò)展決策有關(guān)的現(xiàn)金流量包括：在擴(kuò)展決策實(shí)施的時(shí)點(diǎn)會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出。擴(kuò)展決策會(huì)帶來額外的收益，即現(xiàn)金流入。擴(kuò)展決策會(huì)帶來折舊節(jié)稅收益的增加。在項(xiàng)目期末，因擴(kuò)展投資而產(chǎn)生的增量殘值收入是現(xiàn)金流入。公司金融第二講資本預(yù)算決策

22、方法5、投資時(shí)機(jī)決策 投資時(shí)機(jī)決策是決定何時(shí)采用項(xiàng)目的決策。 決策方法： 計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，當(dāng)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為最大時(shí)，便是采用項(xiàng)目的最佳時(shí)機(jī)。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 案例1 放棄項(xiàng)目的決策 某飯店已有8年歷史了?，F(xiàn)在，飯店老板張先生正在考慮賣地并且放棄飯店的經(jīng)營(yíng)，已為那塊土地報(bào)出了350,000元的價(jià)格。 為了進(jìn)行決策，張先生搜集到以下信息：土地能以350,000元出售；設(shè)備能以30,000元拍賣出去；建筑物每10年需整修一次，定期維護(hù)的稅前等價(jià)年度成本為24,000元。經(jīng)營(yíng)飯店每年收入減費(fèi)用后的余額為100,000元。 最近，一個(gè)朋友邀請(qǐng)張先生到他那兒去工作，每年支付35,000元，包

23、括退休和其他福利。 另外，在調(diào)整了通貨膨脹的影響因素后，12年后土地的售價(jià)將等于現(xiàn)在的售價(jià)。不管是否經(jīng)營(yíng)飯店，張先生的工作年限為12年。假設(shè)資金的機(jī)會(huì)成本為12%，所得稅率為20%。該項(xiàng)目是否應(yīng)該放棄？ 公司金融第二講資本預(yù)算決策方法案例2 綠遠(yuǎn)公司蘆薈開發(fā)投資項(xiàng)目二、生產(chǎn)工藝方案 本項(xiàng)目生產(chǎn)工藝先進(jìn)，技術(shù)成熟可靠，蘆薈穩(wěn)定化關(guān)鍵技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備以引進(jìn)國外知名品牌為主，設(shè)備綜合利用率高，配套性好，生產(chǎn)線設(shè)備先進(jìn)的在線檢測(cè)能力和產(chǎn)品化驗(yàn)設(shè)備，將確保產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。此外，本套生產(chǎn)線還可用于水果汁生產(chǎn)。 2年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸，建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。 1蘆薈濃縮液800噸(折

24、合凍干粉40噸)，建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余400噸無菌包裝后外銷。 一、項(xiàng)目生產(chǎn)能力設(shè)計(jì) 目前，我國蘆薈工業(yè)原料規(guī)模生產(chǎn)還處于空白階段，僅有23家中試車間生產(chǎn)蘆薈原料，蘆薈終端產(chǎn)品所需要的高級(jí)蘆薈工業(yè)原料主要依靠進(jìn)口。而且未來幾年蘆薈工業(yè)原料市場(chǎng)將形成怎樣的格局，到底是幾家企業(yè)分割市場(chǎng)，更是一個(gè)不確定的問題。但采用雙變量不確定性因素方法進(jìn)行生產(chǎn)規(guī)模的研究使我們得知：選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當(dāng)?shù)?。具體產(chǎn)品方案為 本項(xiàng)目（下稱蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目）由某進(jìn)出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠(yuǎn)公司經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目。本項(xiàng)目是一個(gè)蘆薈深加工

25、項(xiàng)目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，屬于政府鼓勵(lì)的投資項(xiàng)目。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法三、項(xiàng)目總投資估算項(xiàng)目總投資3931.16萬元，其中：建設(shè)投資3450.16萬元，占總投資87.76；流動(dòng)資金481.00萬元，占總投資12.24%?？偼顿Y構(gòu)成如表1所示： 投資內(nèi)容金額占總投資百分比()總投資3931.16100.00建設(shè)投資3450.16 87.76工程費(fèi)用 2764.15 70.3l其中：設(shè)備購置 2197.50 55.90建設(shè)工程 566.65 14.41其他費(fèi)用 415 10.56預(yù)備費(fèi)用 271.01 6.89固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅0.00 0.00

26、流動(dòng)資金481.00 12.24公司金融第二講資本預(yù)算決策方法以上工程費(fèi)用和其他費(fèi)用形成固定資產(chǎn)，其中蘆薈濃縮液車間、凍干粉車間和管理部門使用的固定資產(chǎn)分別為1914.38萬元、1197.38萬元和67.39萬元；預(yù)備費(fèi)用形成開辦費(fèi)用。四、資金的籌集與使用 本項(xiàng)目總投資3931.16萬元，其中：1572.46萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率10；其余2358.7萬元自籌，投資者期望的最低報(bào)酬率為22。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 本項(xiàng)目建設(shè)期一年。在項(xiàng)目總投資中，建設(shè)性投資3450.16萬元應(yīng)在建設(shè)期期初一次全部投入使用，流動(dòng)資金481萬元，在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。項(xiàng)目生產(chǎn)期為15年。五、財(cái)務(wù)成本測(cè)算 (一)產(chǎn)品成本估算1材料消耗材料消耗按工藝定額和目前價(jià)格估算如表2、表3所示。公司金融第二講資本預(yù)算決策方法 表2 蘆薈濃縮液消耗定額及價(jià)格項(xiàng)目規(guī)格單位單價(jià)單位消耗定額噸單位直接材料成本原材料 22488.91原料 21668.38鮮蘆薈0.8-1.2kg噸1080.00 20.0 21600.00添