中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)金融白皮書

1、中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)金融白皮書2核心觀點(diǎn)來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開信息研究整理。前言：近兩年，大健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，但由于其重資產(chǎn)、回報(bào)慢及公益屬性等特征，大健康企業(yè)也 多制約于政策監(jiān)管、資金儲(chǔ)備、技術(shù)科技等因素，發(fā)展較慢。本篇報(bào)告針對(duì)大健康企業(yè)在發(fā)展過程 中遇到的資金壁壘進(jìn)行研究剖析，探索產(chǎn)業(yè)金融與大健康企業(yè)的融合，以尋求解決方案。大健康產(chǎn)業(yè)的概況，大健康產(chǎn)業(yè)與金融融合的現(xiàn)狀及痛點(diǎn)，大健康產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展、趨勢(shì)和展望？大健康產(chǎn)業(yè)金融融合現(xiàn)狀：大健康產(chǎn)業(yè)金融融合主要存在于B端，細(xì)分領(lǐng)域中融合度最高的是藥械 制造50-60%，其次是醫(yī)療機(jī)構(gòu)15-25%，藥械流通10-20%。C端融合發(fā)展多為早期，形式有

2、健康 險(xiǎn)、消費(fèi)金融等。大健康產(chǎn)業(yè)金融痛點(diǎn)：從資金壁壘來看，大健康產(chǎn)業(yè)上中下游均存在不同程度的賬款延期問題，此 外上游制造類企業(yè)因產(chǎn)品線擴(kuò)建、研發(fā)投入、帶量采購(gòu)，中游流通因存貨儲(chǔ)備、兩票制，下游服務(wù) 機(jī)構(gòu)因建設(shè)并購(gòu)，均需要大量資金投入。產(chǎn)業(yè)金融的加入可通過融資租賃、產(chǎn)業(yè)鏈金融等形式盤活 企業(yè)資產(chǎn)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融概述：2018年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融市場(chǎng)規(guī)模155.4億元，增速27.4%；在醫(yī)藥應(yīng)收賬 款的滲透率不足2成。未來，隨著藥械產(chǎn)銷領(lǐng)域市場(chǎng)集中度和利潤(rùn)率的提升，滲透率將快速成長(zhǎng)。趨勢(shì)與展望：艾瑞認(rèn)為，大健康+產(chǎn)業(yè)金融的融合路徑正在形成，發(fā)展于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融。同時(shí)， 伴隨信息流、物流

3、、資金流的融合，大健康產(chǎn)業(yè)金融將進(jìn)入3.0時(shí)代。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融將最終落地 于終端服務(wù)場(chǎng)景，如醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售藥店、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等。3中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展概述1中國(guó)大健康+產(chǎn)業(yè)金融現(xiàn)狀分析2中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融行業(yè)現(xiàn)狀分析3中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)金融趨勢(shì)與展望4大健康產(chǎn)業(yè)概述4大健康產(chǎn)業(yè)定義及研究?jī)?nèi)容中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展預(yù)測(cè)：“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要提出，健康是促進(jìn)人的全面發(fā)展的必然要求，健康產(chǎn)業(yè)將成為國(guó)民經(jīng) 濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。到2020年，“健康中國(guó)”帶來的大健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到10萬億元；2030年將超過16萬億。狹義的大健康產(chǎn)業(yè)：（Healthcare Industry）一般是指經(jīng)濟(jì)體系中向患者提供預(yù)防

4、、治療、康復(fù)等服務(wù)部門的總和，更接近于我 國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)業(yè)。按照國(guó)際行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)來看，健康產(chǎn)業(yè)一般包括衛(wèi)生保健供應(yīng)商、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療物資、生物科技和制藥五 個(gè)從屬行業(yè)。廣義的大健康產(chǎn)業(yè)：既包含狹義的內(nèi)容，也包括對(duì)非患者人群提供保健產(chǎn)品和服務(wù)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。大健康產(chǎn)業(yè)被認(rèn)為是與人身心 健康相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系，以健康長(zhǎng)壽為終極目標(biāo)，范圍覆蓋全人群、全生命周期的產(chǎn)業(yè)鏈。權(quán)威人士與機(jī)構(gòu)對(duì)健康產(chǎn)業(yè)的理解也略有 不同，通常來說除了以上狹義健康服務(wù)，還包括以健康為目標(biāo)的服務(wù)活動(dòng)，如體育健身、健康教育、健康養(yǎng)生與養(yǎng)護(hù)、健康管理和 咨詢等；以及與健康直接相關(guān)的產(chǎn)品批發(fā)、零售和租賃服務(wù)。大健康產(chǎn)業(yè)特性：大健康產(chǎn)業(yè)具

5、有商業(yè)和公益兩大特性。商業(yè)活動(dòng)通過市場(chǎng)運(yùn)作追求價(jià)值增值和盈利能力，通過資源的優(yōu)化配置不 斷為人民群眾提供高質(zhì)量的健康產(chǎn)品和服務(wù)。公益屬性是指為社會(huì)提供產(chǎn)品和服務(wù)，公益機(jī)構(gòu)作為國(guó)有資產(chǎn)，以社會(huì)效益作為衡量 標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)的是社會(huì)層面的價(jià)值和效用。本篇報(bào)告中主要研究狹義大健康產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，探討其產(chǎn)業(yè)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)存在問題以及金融服務(wù)對(duì)其的影響。來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、大健康產(chǎn)業(yè)藍(lán)皮書研究整理。大健康產(chǎn)業(yè)概述工業(yè)醫(yī)療：原料藥、化學(xué)制藥、生物制藥等健康：保健品、食品、健 康器械、體育器械等服務(wù)+流 通醫(yī)療：公立/民營(yíng)醫(yī)院、體 檢、醫(yī)療保險(xiǎn)等創(chuàng)新：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、家庭 醫(yī)生、遠(yuǎn)程醫(yī)療等跨 界 融 合科技：大數(shù)據(jù)、人工智

6、能、 云服務(wù)、5G、區(qū)塊鏈等跨界：金融+、文旅+、 地產(chǎn)+等創(chuàng)新：健康醫(yī)療智能硬件、 基因檢測(cè)等健康：健康管理、體育、 心理健康、康體養(yǎng)老等5根據(jù)國(guó)家宏觀數(shù)據(jù)核算及艾瑞行業(yè)觀察：（該市場(chǎng)規(guī)模包含醫(yī)療服務(wù)、藥品等產(chǎn)業(yè)，不包含食品、體育器械等）2018年中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)主營(yíng)收入達(dá)2.58萬億，健康醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模5.45萬億，總額約為8.03萬億。來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開信息研究整理。大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)及創(chuàng)新機(jī)會(huì)現(xiàn)階段，我國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期。一方面，在人口老齡化，人民健康意識(shí)的提升下，健康服務(wù)/產(chǎn)品的需求日漸 增多。另一方面，政策、資本、技術(shù)等因素的變化加速大健康產(chǎn)業(yè)變革。在需求與環(huán)境的共

7、同作用下，大健康產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、 服務(wù)供給模式、產(chǎn)品形態(tài)也隨之變化，如醫(yī)療+互聯(lián)網(wǎng)形成了在線問診，醫(yī)療+5G促進(jìn)了遠(yuǎn)程醫(yī)療、健康醫(yī)療智能硬件、 基因檢測(cè)等領(lǐng)域發(fā)展。此外，產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間的融合也在加速，如AI+醫(yī)療形成的輔助診斷，以及醫(yī)療旅游、醫(yī)藥供應(yīng)鏈 金融等。中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)與創(chuàng)新示意圖6大健康產(chǎn)業(yè)鏈概述注釋：醫(yī)藥工業(yè)市場(chǎng)規(guī)模按照規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)收入核算。來源：艾瑞根據(jù)醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告、藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)研究報(bào)告、專家訪談、 Wind研究整理。醫(yī) 療 機(jī) 構(gòu)老年健 康 管 理互 聯(lián) 網(wǎng) 醫(yī) 院零售藥店藥品電商藥 店藥品制造商器械制造商制造/生產(chǎn)原 材 料 供 應(yīng) 商流通藥 械 流 通

8、企 業(yè)用戶/患者2018年：25.82021年：28.52018年：33.42021年：50.0服務(wù)2018年：1.32021年：2.1醫(yī)藥工業(yè)2018年：0.22021年：0.4互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康管理市場(chǎng)規(guī)模（千億 元）產(chǎn)業(yè)鏈大健康產(chǎn)業(yè)鏈定義及規(guī)模大健康產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：1）上游藥械制造（醫(yī)藥工業(yè)），提供藥品、耗材與醫(yī)療器械；2）中游藥械流通提供產(chǎn)品的流通 與分銷服務(wù)；3）下游醫(yī)療服務(wù)/零售藥店直接面向患者，提供醫(yī)療服務(wù)與產(chǎn)品；4）此外，還有產(chǎn)業(yè)支持類機(jī)構(gòu)或企業(yè)， 如監(jiān)管部門提供監(jiān)督管理功能，科研院校輸出醫(yī)生及先進(jìn)技術(shù)，信息化平臺(tái)優(yōu)化機(jī)構(gòu)管理效率連接上下游產(chǎn)業(yè)，支付系統(tǒng) 如醫(yī)保支付與商保支付確保居

9、民在疾病來臨時(shí)有足夠的經(jīng)濟(jì)來源，以及產(chǎn)業(yè)鏈、融資租賃、地產(chǎn)等多種產(chǎn)業(yè)支持角色。中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)鏈及市場(chǎng)規(guī)模上游中游下游藥械流通2018年：21.82021年：26.8其他供應(yīng)鏈服務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)管部門保障服務(wù)科研院校信息化平臺(tái)醫(yī)療服務(wù)7大健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域概述分類定義2018年規(guī)模以上企業(yè)收入（億元）代表企業(yè)化學(xué)原料藥制造原料藥，指用于生產(chǎn)各類制劑的原料藥物，是制劑中的有效成 份，由化學(xué)合成、植物提取或者生物技術(shù)所制備的各種用來作 為藥用的粉末、結(jié)晶、浸膏等，但病人無法直接服用的物質(zhì)。3843浙江醫(yī)藥、浙江新和成華北制藥等1.2千家化學(xué)藥品制劑制 造化學(xué)藥是緩解、預(yù)防、診斷和治療疾病，以及具有調(diào)節(jié)機(jī)體功

10、 能的化合物的統(tǒng)稱。8715人福醫(yī)藥、東陽光藥業(yè) 等1.1千家生物藥藥品制造生物藥物是指運(yùn)用生物學(xué)、醫(yī)學(xué)、生物化學(xué)等的研究成果，綜 合利用物理學(xué)、化學(xué)、生物化學(xué)、生物技術(shù)和藥學(xué)等學(xué)科的原 理和方法，利用生物體、生物組織、細(xì)胞、體液等制造的一類 用于預(yù)防、診斷和治療疾病的制品。2443百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、 復(fù)星醫(yī)藥等中藥飲片加工/中成藥制造以中國(guó)傳統(tǒng)醫(yī)藥理論指導(dǎo)采集、炮制、制劑，說明作用機(jī)理， 指導(dǎo)臨床應(yīng)用的藥物。指在中醫(yī)理論指導(dǎo)下，用于預(yù)防、診斷 和治療疾病并具有康復(fù)與保健作用的物質(zhì)。6370廣州醫(yī)藥、華潤(rùn)三九、天士力、漢森制藥等醫(yī)療器械設(shè)備制 造醫(yī)療器械是指直接或者間接用于人體的儀器、設(shè)備、

11、器具、體 外診斷試劑及校準(zhǔn)物、材料以及其他類似或者相關(guān)的物品，包 括所需要的計(jì)算機(jī)軟件。2522醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)1.6 萬家，包括邁瑞醫(yī)療、 新華醫(yī)療、迪安診斷、 樂普醫(yī)療等注釋：醫(yī)藥工業(yè)市場(chǎng)規(guī)模按照規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)收入核算。來源：艾瑞根據(jù)醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告、Choice、公開資料研究整理。產(chǎn)業(yè)鏈上游細(xì)分領(lǐng)域定義及主要企業(yè)上游：藥械制造細(xì)分領(lǐng)域梳理大健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域概述8來源：艾瑞根據(jù)藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)研究報(bào)告、Choice、公開信息研究整理。分類定義行業(yè)數(shù)據(jù)代表企業(yè)藥械流通是指醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中連接上游醫(yī)藥生產(chǎn)廠家和下游零售終端客 2017年藥品流通市場(chǎng)規(guī) 上海醫(yī)藥、國(guó)藥股份、華潤(rùn)戶的一項(xiàng)經(jīng)

12、營(yíng)活動(dòng)。模2萬億，企業(yè)約1.3萬醫(yī)藥、九州通等家醫(yī)療機(jī)構(gòu)依法定程序設(shè)立的從事疾病診斷、治療活動(dòng)的衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的總稱。2018年我國(guó)民營(yíng)醫(yī)院 2.09萬個(gè)，其診療人次 5.2億，三級(jí)醫(yī)院285個(gè)愛爾眼科、美中宜和、三博 腦科、通策醫(yī)療零售藥店2017年我國(guó)零售藥店 連鎖品牌包括老百姓、益豐是指將購(gòu)進(jìn)的藥品直接銷售給消費(fèi)者的藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)。40億元，企業(yè)約45.4萬藥房、一心堂、大參林家體檢機(jī)構(gòu)檢查人體健康狀況，擁有完整的設(shè)備和人力，能檢查出身 體的疾病和健康評(píng)估的場(chǎng)所。2018年體檢市場(chǎng)規(guī)模約1500億美年健康、瑞慈醫(yī)療、愛康國(guó)賓等醫(yī)藥電商醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)藥公司、銀行、醫(yī)藥生產(chǎn)商、醫(yī)藥信息服務(wù) 2018年

13、我國(guó)醫(yī)藥電商提供商、第三方機(jī)構(gòu)等以贏利為目的的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，憑B2C市場(chǎng)規(guī)模約60億元， 阿里健康、1藥網(wǎng)、健客網(wǎng)、 借計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（主要是互聯(lián)網(wǎng)）等現(xiàn)代信息技術(shù)，企業(yè)約693家好藥師、七樂康等進(jìn)行醫(yī)藥產(chǎn)品交換及提供相關(guān)服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院專指具有互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)牌照的線上醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。2018年底互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院約119家微醫(yī)、好大夫、平安好醫(yī)生等產(chǎn)業(yè)鏈中下游細(xì)分領(lǐng)域定義及主要企業(yè)中游及下游：藥械流通與終端服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域梳理大健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域概述9來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開信息研究整理。分類定義代表企業(yè)健康管理是指一種對(duì)個(gè)人或人群的健康危險(xiǎn)因素進(jìn)行全面管理的過程，包含除診療、康復(fù) 領(lǐng)域的健康服務(wù)。包

14、括線上、線下多種模式。平安好醫(yī)生、微醫(yī)、妙健 康等康體養(yǎng)老以60歲以上人群為服務(wù)目標(biāo)市場(chǎng)，包含養(yǎng)老產(chǎn)品、服務(wù)的上下游整體產(chǎn)業(yè)鏈。泰康、人壽、龍湖、遠(yuǎn)洋等第三方支付就診卡、在線支付等與醫(yī)保關(guān)聯(lián)或非關(guān)聯(lián)的移動(dòng)支付形式。支付寶、微信、平安社保 錢包等醫(yī)療信息化為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供HIS、EMRS、 PACS、 RIS等信息化軟件或云服務(wù)，幫助醫(yī)療機(jī) 構(gòu)搭建醫(yī)院外聯(lián)平臺(tái)、區(qū)域信息化等平臺(tái)。東軟、衛(wèi)寧、萬達(dá)信息、 金蝶醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、在線醫(yī)療、醫(yī)藥電商、醫(yī)藥O2O、線上健康管理、線上醫(yī)生工具、線上健康咨詢等細(xì)分領(lǐng)域 包括上述提到的平安好醫(yī)生、阿里健康、微醫(yī)、好大夫、醫(yī)聯(lián)，醫(yī)美垂直平臺(tái)新氧，O2O

15、叮當(dāng)快藥，健康管理 妙健康，以及線上醫(yī)生工具丁香園、杏樹林、醫(yī)脈通等。AI+醫(yī)療通過自然語言理解、計(jì)算機(jī)視覺、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)，AI可為醫(yī)療健康行業(yè)帶來診費(fèi)支出節(jié)約、藥物研發(fā)成本降 低及周期縮短、患者科學(xué)化健康管理等收益。目前主要應(yīng)用領(lǐng)域有輔助診斷、影像識(shí)別、新藥研發(fā)、基因篩查 等多個(gè)領(lǐng)域。代表企業(yè)有推想科技、惠每科技、依圖醫(yī)療、匯醫(yī)慧影、Deepcare等。其他細(xì)分領(lǐng)域定義及代表企業(yè)熱點(diǎn)細(xì)分行業(yè)梳理PESTEconomicSocial社會(huì)：2030年中國(guó)60歲以上人口預(yù)計(jì)達(dá)到2.4 億人；此外，受環(huán)境污染、遺傳、生活習(xí)慣等因 素影響，我國(guó)民眾的健康醫(yī)療需求將持續(xù)攀升。經(jīng)濟(jì)：2018年大健康領(lǐng)域

16、共融資79.1億美 元，為歷史新高。近幾年，大健康產(chǎn)業(yè)的多 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域受到資本關(guān)注，也推動(dòng)了大健康 產(chǎn)業(yè)在技術(shù)、模式等創(chuàng)新層面的發(fā)展。如腫瘤藥，體外診斷、基因檢測(cè)，醫(yī)療器械，AI，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等。政策：近幾年，圍繞優(yōu)化醫(yī)療結(jié)構(gòu)、提升行業(yè) 能效、降低醫(yī)療支出等層面的政策層出不窮。為 醫(yī)療健康行業(yè)技術(shù)、模式、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了行業(yè)機(jī)會(huì)與有力支持。Political來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開信息研究整理。10技術(shù)：大數(shù)據(jù)、AI技術(shù)、云計(jì)算、5G、 區(qū)塊鏈等技術(shù)的成熟，將有效賦能大健 康產(chǎn)業(yè)，為優(yōu)化醫(yī)療結(jié)構(gòu)、提高服務(wù)能Technological 力提供快速改善的可能性。大健康產(chǎn)業(yè)外部驅(qū)動(dòng)力概述多維驅(qū)動(dòng)，變

17、革與發(fā)展同行，大健康產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)開花對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分嚴(yán)重失衡，醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療用品占比 95%；相比而言發(fā)達(dá)國(guó)家的醫(yī)療服務(wù)與用品 占比僅為 20%。因此，與健康相關(guān)的細(xì)分市場(chǎng)未來將面臨高速增長(zhǎng)，具體如養(yǎng)老、健康管理或慢病管理等產(chǎn)業(yè)。該類市場(chǎng) 的增長(zhǎng)主要源自需求端的爆發(fā)，如人口結(jié)構(gòu)老齡化、環(huán)境污染與快節(jié)奏的生活習(xí)慣導(dǎo)致的亞健康或慢病人群的增多。同時(shí)， 為應(yīng)對(duì)高速增長(zhǎng)的醫(yī)療需求，我國(guó)也出臺(tái)了多項(xiàng)政策促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如“健康中國(guó)2030”、“關(guān)于推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)發(fā) 展的意見”、“創(chuàng)新藥研發(fā)”、“鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)”、“推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”等指導(dǎo)性文件。艾瑞預(yù)計(jì)未來，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、生物 醫(yī)藥、民營(yíng)醫(yī)院

18、、醫(yī)藥電商、健康管理等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒊蔀闊狳c(diǎn)市場(chǎng)。2019年中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力概述政策推動(dòng)變革，引導(dǎo)市場(chǎng)良性發(fā)展11來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。新藥放量、仿制藥整合，大數(shù)據(jù)、AI技術(shù)擴(kuò)大企業(yè)資金投入近兩年我國(guó)上游藥械制造政策主要集中在凈化行業(yè)、優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)、鼓勵(lì)新藥研發(fā)、降低藥品價(jià)格等層面。1）凈化行業(yè)與優(yōu) 化競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在質(zhì)量管控與療效把控上。如“仿制藥一致性評(píng)價(jià)”提出仿制藥在質(zhì)量與療效上需與原研藥一樣 。如， “中藥飲片質(zhì)量集中整治”與新藥品管理法中對(duì)無證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)銷售假藥等違法行為罰款數(shù)額由貨值金額的二倍 到五倍，提高到十五倍到三十倍。2）鼓勵(lì)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在：審批加快、優(yōu)先

19、審評(píng)審批，以及鼓勵(lì)A(yù)I+醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政策 如“優(yōu)化藥品注冊(cè)審評(píng)審批” 、“深度學(xué)習(xí)輔助決策醫(yī)療器械軟件審批要點(diǎn)”等。3) 降低藥品價(jià)格“4+7帶量采購(gòu)”以控制醫(yī)療費(fèi)用為導(dǎo)向，以恩替卡韋為例，統(tǒng)一招標(biāo)后降價(jià)90% 。藥械制造重點(diǎn)政策分析（部分代表政策）發(fā)布時(shí)間政策主要內(nèi)容2017關(guān)于藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)自查情況的公告公布數(shù)據(jù)自查情況2017國(guó)務(wù)院關(guān)于藥品醫(yī)療器械評(píng)審批制度改革的意見提高藥物審核標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)仿制藥質(zhì)量一致性評(píng)價(jià)/國(guó)務(wù)院關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評(píng)審批制度的意見/2018深度學(xué)習(xí)輔助決策醫(yī)療器械軟件審批要點(diǎn)確定醫(yī)療機(jī)械軟件的適用范圍、審批要點(diǎn)和技術(shù)考量2018關(guān)于仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)有

20、關(guān)事項(xiàng)的公告保障仿制藥在質(zhì)量和療效上與原研藥一致2018關(guān)于優(yōu)化藥品注冊(cè)審評(píng)審批有關(guān)事宜的公告藥品優(yōu)先審評(píng)審批，基于安全性風(fēng)險(xiǎn)控制需要藥品檢驗(yàn)工作2018關(guān)于印發(fā)中藥飲片質(zhì)量集中整治工作方案的通知查處中藥飲片違法行為，完善技術(shù)管理體系2018全國(guó)零售藥店分類分級(jí)管理指導(dǎo)意見完善零售藥店分類標(biāo)準(zhǔn)及管理辦法2019深度學(xué)習(xí)輔助決策醫(yī)療器械軟件審批要點(diǎn)為相應(yīng)醫(yī)療器械軟件注冊(cè)申報(bào)提供專業(yè)建議2019新藥品管理法對(duì)無證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)藥品的黑窩點(diǎn)以及生產(chǎn)假藥的這些行為規(guī)定了更高 的處罰力度政策推動(dòng)變革，引導(dǎo)市場(chǎng)良性發(fā)展12來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。帶量采購(gòu)、兩票制、處方外流等政策，調(diào)節(jié)藥品售價(jià)

21、我國(guó)在藥械流通領(lǐng)域的政策主要以降低藥品費(fèi)用、提升產(chǎn)業(yè)效率、優(yōu)化商業(yè)模式為目的。一方面，“加成取消”“兩票制” 在藥品與耗材領(lǐng)域全面推行，迫使企業(yè)改善銷售模式，擠壓價(jià)格水分。另一方面，在優(yōu)化藥品器械銷售終端上，受處方外 流、醫(yī)藥電商等政策影響，終端渠道也呈現(xiàn)多元化等趨勢(shì)。藥械流通重點(diǎn)政策分析（部分代表政策）時(shí)間政策主要內(nèi)容2017關(guān)于進(jìn)一步改革完善藥品生產(chǎn)流通使用政策的若干意見嚴(yán)格藥品上市審評(píng)審批，鼓勵(lì)新藥研發(fā)，加強(qiáng)藥品生產(chǎn)質(zhì)量安全監(jiān)管2017關(guān)于在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)中推行“兩票制”的實(shí)施意見（試行） 的通知控制費(fèi)用不合理增長(zhǎng)，取消公立醫(yī)院藥品加成，深化各級(jí) 醫(yī)院綜合改革2018關(guān)于藥品信息化

22、追溯體系建設(shè)的指導(dǎo)意見建立信息化藥品追溯體系，擴(kuò)展藥品追溯數(shù)據(jù)價(jià)值2018關(guān)于加快藥學(xué)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的意見提高對(duì)藥學(xué)服務(wù)認(rèn)識(shí)，貫通藥學(xué)服務(wù)體系，推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+藥學(xué)”產(chǎn)業(yè)建設(shè)2018關(guān)于在全國(guó)推開“證照分離”改革的通知推動(dòng)“證照分離”改革，建立全過程監(jiān)督體系2018全國(guó)零售藥店分類分級(jí)管理指導(dǎo)意見完善零售藥店分類標(biāo)準(zhǔn)及管理辦法2018關(guān)于將17種藥品納入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品 目錄乙類范圍的通知抗癌藥等納入醫(yī)保支付范圍，保證談判藥的供應(yīng)和合理使用2019治理高值醫(yī)用耗材改革方案明確提出將在 2019 年底前取消醫(yī)用耗材加成2019新藥品管理法處方藥在一定條件下可以通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷

23、售政策推動(dòng)變革，引導(dǎo)市場(chǎng)良性發(fā)展13來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。終端服務(wù)多元化，且促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)進(jìn)入市場(chǎng)我國(guó)在醫(yī)療/健康服務(wù)終端呈現(xiàn)鼓勵(lì)多元化，促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)等趨勢(shì)。該類政策以優(yōu)化醫(yī)療體系，合理分配醫(yī)療資源為目的， 如醫(yī)聯(lián)體、醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智慧醫(yī)療的推行。同時(shí)，受人口結(jié)構(gòu)老齡化趨勢(shì)影響，2019年我國(guó)通過稅費(fèi)優(yōu)惠 等政策加大了對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的扶持。此外，我國(guó)民營(yíng)醫(yī)療健康市場(chǎng)在定價(jià)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等方面存在一定亂象，因此在針對(duì)民營(yíng)醫(yī) 療健康細(xì)分市場(chǎng)（如醫(yī)美、體檢、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等），政策多以嚴(yán)控服務(wù)流程，把控市場(chǎng)價(jià)格，管控營(yíng)銷內(nèi)容等政策為導(dǎo)向。終端服務(wù)重點(diǎn)政策分析（部分代表政策）時(shí)間細(xì)

24、分政策主要內(nèi)容2016醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃指導(dǎo)原則（2016-2020年）按照一定比例為社會(huì)辦醫(yī)預(yù)留床位和大型設(shè)備等資源配置空間2017醫(yī)聯(lián)體關(guān)于推進(jìn)醫(yī)療聯(lián)合體建設(shè)和發(fā)展的指導(dǎo)意見建設(shè)醫(yī)療聯(lián)合體，完善醫(yī)聯(lián)體內(nèi)部分工協(xié)作機(jī)制2017醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊(cè)管理辦法明確醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)的合法性和可操作性2017醫(yī)療機(jī)構(gòu)關(guān)于修改的決定新增醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室、病理診斷中心、醫(yī)學(xué)影像診斷中心、 血液透析中心、安寧療護(hù)中心等五類獨(dú)立設(shè)置的醫(yī)療機(jī)構(gòu)類 別2018互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法確定互聯(lián)網(wǎng)診療機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入辦法和管理要求2018體檢關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)健康體檢機(jī)構(gòu)管理促進(jìn)健康體檢行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展的通知促進(jìn)健康體檢行

25、業(yè)規(guī)范有序可持續(xù)發(fā)展，提高健康體檢質(zhì)量，嚴(yán)把準(zhǔn)入門檻，規(guī)范服務(wù)行為，加強(qiáng)日常監(jiān)管2019養(yǎng)老關(guān)于推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展的意見健全市場(chǎng)機(jī)制，持續(xù)完善居家為基礎(chǔ)、社區(qū)為依托、機(jī)構(gòu)為 補(bǔ)充、醫(yī)養(yǎng)相結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)體系2019養(yǎng)老關(guān)于養(yǎng)老、托育、家政等社區(qū)家庭服務(wù)業(yè)稅費(fèi)優(yōu)惠政策的公告明確養(yǎng)老等社區(qū)服務(wù)稅費(fèi)優(yōu)惠政策，自2019年6月1日起執(zhí)行 至2025年12月31日2019醫(yī)療機(jī)構(gòu)關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見從政府支持、簡(jiǎn)化準(zhǔn)入審批服務(wù)、人才支持以及保險(xiǎn)支持政 策等幾個(gè)層面促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)14資本助力發(fā)展，帶動(dòng)增量市場(chǎng)資本加速醫(yī)藥、生物技術(shù)、器械等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)監(jiān)測(cè)，2019上半年大健康行業(yè)融資事

26、件共發(fā)生207起，融資金額43.4億美元，預(yù)期整年事件數(shù)量將略低于 2018，融資金額基本持平。2018年醫(yī)療健康行業(yè)VC/PE融資案例數(shù)量和規(guī)模大幅增加，融資案例數(shù)量695起，較2017年 增長(zhǎng)52.7%，融資規(guī)模79.1億美元。大規(guī)模交易（1億以上融資占比45% ）頻發(fā)，帶動(dòng)醫(yī)療健康領(lǐng)域融資規(guī)模穩(wěn)中提升。 2019上半年，投融資事件主要發(fā)生在制藥、腫瘤藥，體外診斷、基因檢測(cè)，醫(yī)療器械，AI，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等幾大板塊。隨著 藥品保障供應(yīng)制度日益完善，政策上醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新類，社會(huì)辦醫(yī)利好類，以及互聯(lián)網(wǎng)、AI等科技醫(yī)療類政策的加速推進(jìn)， 資本市場(chǎng)將更加青睞醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域與非公醫(yī)療機(jī)構(gòu)。此外，科創(chuàng)板也

27、為大健康產(chǎn)業(yè)上市提供了新的平臺(tái)，截止到2019 年末，共有如心脈醫(yī)療與南微醫(yī)學(xué)等16家企業(yè)上市科創(chuàng)板。目前，還有31家醫(yī)療健康企業(yè)申請(qǐng)科創(chuàng)板，分布于創(chuàng)新藥研 發(fā)、生物醫(yī)藥、體外診斷、醫(yī)療器械、醫(yī)學(xué)影像、CRO等多個(gè)領(lǐng)域。來源：艾瑞根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)、公開資料等研究繪制。來源：艾瑞根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)、公開資料等研究繪制。61741113407036784556952074382143646843201120152019H12011-2019H1中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)融資事件數(shù)792013融資事件數(shù)（起）2017融資金額（億美元）13.4%23.7%20182018 v.s. 2019H1中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域融資事件數(shù)

28、占比科技醫(yī)療 基層醫(yī)療醫(yī)藥醫(yī)療信息化 流通渠道生物技術(shù) 健康管理 醫(yī)療金融2019H1醫(yī)療器械消費(fèi)醫(yī)療 康復(fù)護(hù)理社會(huì)與技術(shù)，決定未來潛力15老齡化、生活習(xí)慣改變引發(fā)需求增多數(shù)據(jù)顯示，2030年中國(guó)60歲以上人口預(yù)計(jì)達(dá)到2.4億。在醫(yī)療健康消費(fèi)金額統(tǒng)計(jì)中，2012年65歲以上年平均消費(fèi)1072元，是55-64歲的1.46倍，是15-24歲的5.64倍。在患病率層面，60歲以上人群患病率為56%，其中骨折發(fā)生率接近1/3， 每年醫(yī)療費(fèi)用預(yù)估需要人民幣150億。此外，受環(huán)境污染、遺傳、生活習(xí)慣等因素影響，我國(guó)民眾亞健康人群持續(xù)攀升， 據(jù)公開數(shù)據(jù)展示，76%的白領(lǐng)呈現(xiàn)亞健康，且慢性病患病率達(dá)到23%，

29、死亡數(shù)已占總死亡數(shù)的86%。來源：艾瑞根據(jù)人口數(shù)據(jù)來自聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)司、公開資料等研究繪制。9.6%27.6%33.8%1950 1965 1980 1995 2010 2025e 2040e 2055e 2070e 2085e 2100e1950-2100年中國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)0-14歲（%）65歲以上（%）15-64 歲 （%） 老齡化程度（%）身體需要醫(yī)療、保健服務(wù)日常起居需要照看和護(hù)理愿意為醫(yī)療、保健花費(fèi)老年人生理器官已衰老，易受疾病 困擾，因此非常關(guān)注健康問題日常起居需依賴伴侶和親友照顧， 對(duì)照看、護(hù)理等有需求老年人更愿意在食物、住房健 康、保健等方面花費(fèi)老齡化帶來的問題社會(huì)與技術(shù)

30、，決定未來潛力16來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。+醫(yī)療應(yīng)用供影應(yīng)像鏈云管 理分 遠(yuǎn) 輔 實(shí) 新 級(jí) 程 助 時(shí) 藥 診 醫(yī) 診 監(jiān) 研 療 療 斷 測(cè) 發(fā)技術(shù)信 息 化大云區(qū)數(shù)服塊據(jù)務(wù)鏈人生工物5智芯G能片技術(shù)賦能，提升醫(yī)療健康服務(wù)能力2016年中國(guó)每千人口醫(yī)生數(shù)量1.8位，低于發(fā)達(dá)國(guó)家1-2位。在醫(yī)療健康供給數(shù)量不足、資源不均的環(huán)境下，我國(guó)很難依靠 原有模式滿足日益增長(zhǎng)的需求。因此，技術(shù)的成熟將賦能醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)效率，提升供給能力，以大數(shù)據(jù)和AI為例： 如大數(shù)據(jù)技術(shù)：大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用，將從體系搭建、機(jī)構(gòu)運(yùn)作、臨床研發(fā)、診斷治療、生活方式五個(gè)方面帶來變革性的改 善。在就醫(yī)流程

31、方面，將實(shí)現(xiàn)從“治療”到“預(yù)防”的習(xí)慣的改變，最終降低從個(gè)人到國(guó)家的醫(yī)療費(fèi)用。在產(chǎn)業(yè)層面，醫(yī) 療大數(shù)據(jù)的介入，可以優(yōu)化醫(yī)療體系，通過區(qū)域信息化、在線問診、遠(yuǎn)程醫(yī)療等技術(shù)連接上下級(jí)醫(yī)院機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)電子病歷/醫(yī)療資源共享等架構(gòu)，最終提升醫(yī)藥供給效率和能力。麥肯錫也曾在2013年預(yù)測(cè)，醫(yī)療大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，有望減少美國(guó) 3000-4500億美元/年的醫(yī)療費(fèi)用。AI輔助藥物研發(fā)：主要服務(wù)于新藥研發(fā)。整體來看，國(guó)外創(chuàng)新藥市場(chǎng)比較成熟，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)主要是仿制藥和改良藥，不過近年來，恒瑞、海正、復(fù)星等國(guó)內(nèi)藥企研發(fā)投入力度加大、研發(fā)領(lǐng)域也逐漸向腫瘤等復(fù)雜疾病集中，提升了創(chuàng)新藥研發(fā) 市場(chǎng)景氣度，為國(guó)內(nèi)AI制藥的發(fā)展提

32、供了較好的環(huán)境。在新藥研發(fā)過程中，最初篩選的近萬個(gè)化合物可能最終只有1個(gè)通 過審批，新藥研發(fā)平均總耗時(shí)10-15年，花費(fèi)80億元。新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、成本高、失敗率高等特點(diǎn)促使深度學(xué)習(xí)、知識(shí)圖 譜等技術(shù)被藥企接受。部分案例表明，AI可使單個(gè)研發(fā)環(huán)節(jié)周期縮短80%。技術(shù)賦能醫(yī)療，完善產(chǎn)業(yè)鏈提升服務(wù)質(zhì)量17中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展概述1中國(guó)大健康+產(chǎn)業(yè)金融現(xiàn)狀分析2中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融行業(yè)現(xiàn)狀分析3中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)金融趨勢(shì)與展望4產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)賦能價(jià)值2.12.218從金融角度看大健康產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)政策監(jiān)管及行業(yè)變革，催生大健康產(chǎn)業(yè)金融需求多元化若要探索金融服務(wù)對(duì)大健康產(chǎn)業(yè)的影響，就需要剖析大健康產(chǎn)業(yè)的資金來源。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的資

33、金來源包括醫(yī)保、政府支持、 個(gè)人支付、商業(yè)健康險(xiǎn)，其中醫(yī)保占比50%以上。一般情況下，我國(guó)的醫(yī)保結(jié)算制度是，醫(yī)院先墊付費(fèi)用，醫(yī)保再與醫(yī)院 進(jìn)行結(jié)算。因此，一旦出現(xiàn)醫(yī)保沒有及時(shí)結(jié)算的問題，再加之醫(yī)療救助、看病亂象等問題的出現(xiàn)，醫(yī)院資金運(yùn)轉(zhuǎn)就會(huì)受到 影響，繼而造成醫(yī)院回款周期長(zhǎng)等問題，同時(shí)波及制造商與配送商的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，針對(duì)產(chǎn)業(yè)效率提升、渠道多元化、創(chuàng)新藥研發(fā)等方向的鼓勵(lì)也促使企業(yè)投入更多的資金以適應(yīng)新的醫(yī)療環(huán)境。從單 個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)來看，痛點(diǎn)集中如下：1）制造端痛點(diǎn)主要集中在存貨回款周期長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型期間產(chǎn)生的高額業(yè)務(wù)線擴(kuò)張費(fèi)用以及新藥研發(fā)費(fèi)用；2）藥械流通資金痛點(diǎn)集中在上下游資金墊付、利潤(rùn)率等方面；

34、3） 醫(yī)院及藥店資金痛點(diǎn)多集中在“建設(shè)擴(kuò)張成本高、醫(yī)保結(jié)算周期長(zhǎng)” 等方面。來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。大健康產(chǎn)業(yè)企業(yè)資金鏈外圍衍生企業(yè)藥品制造商 | 器械制造商藥械流通企業(yè)醫(yī)院 | （線上/線下）藥店醫(yī)保透支導(dǎo)致醫(yī)院資金鏈從頭出現(xiàn)問題；而兩票制、帶量采購(gòu)、三醫(yī)聯(lián)動(dòng)等政策雖加快了醫(yī)改進(jìn)程，但應(yīng)收賬款和存貨占用問題依然突顯；產(chǎn)業(yè)效率提升、 渠道多元化、創(chuàng)新藥等政策迫使企業(yè)探索新業(yè)務(wù)線*外圍衍生企業(yè)包括但不限于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、健康管理機(jī)構(gòu)、康體養(yǎng)老、服務(wù)機(jī)構(gòu)等建設(shè)擴(kuò)張成本高醫(yī)保結(jié)算核心企業(yè)痛點(diǎn)1：制造核心企業(yè)痛點(diǎn)2：流通核心企業(yè)痛點(diǎn)3：醫(yī)院存貨回款周期長(zhǎng)大健康產(chǎn)業(yè)企業(yè)資金痛點(diǎn)外圍衍

35、生企業(yè)痛點(diǎn)盈利不穩(wěn)定融資難從金融角度看大健康產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)研發(fā)投入高上游資金墊付 下游回款周期長(zhǎng)盈利能力有限19痛點(diǎn)1：上游面臨轉(zhuǎn)型與賬期長(zhǎng)等壓力受嚴(yán)監(jiān)管和新藥研發(fā)等影響，制造端資金儲(chǔ)備需求提升首先，上游研發(fā)制造企業(yè)受終端醫(yī)保支付影響，面臨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)等困境。其次，一方面受“一致性評(píng)價(jià)” 、 “飛行檢查” 等政策嚴(yán)管影響，企業(yè)自查與合規(guī)成本提升。另一方面，企業(yè)生產(chǎn)線擴(kuò)張與改革也需要大量資金投入。最 后，我國(guó)藥械制造企業(yè)多以仿制藥為主，研發(fā)投入遠(yuǎn)不如全球領(lǐng)先企業(yè)，因此在轉(zhuǎn)型新藥研發(fā)過程中必然面臨資金壓力。來源：艾瑞根據(jù)Choice，公開資料研究院繪制。103.0109.5112.790.8藥品

36、制造器械制造2014（天）來源：艾瑞根據(jù)Choice，公開資料研究院繪制。2018（天）2014v.s.2018中國(guó)藥械制造行業(yè) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-中位數(shù)與應(yīng)收賬款（含票據(jù)）平均周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨應(yīng)收132.2155.9141.0132.5藥品制造 TOP20器械制造TOP3全球（%）中國(guó)（%）2018年全球v.s.中國(guó)藥械制造行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例21.8%7.7%22.4%18.1%產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值痛點(diǎn)2：經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定中游資金墊付量受兩票制及經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整影響，藥械流通資金壁壘提升藥械流通類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式有純銷和調(diào)撥兩種，純銷收入占比逐年提升。在純銷模式下，分銷企業(yè)會(huì)直接面對(duì)終端用

37、戶， 客戶構(gòu)成也更加多樣化，對(duì)配送能力、存貨儲(chǔ)備、服務(wù)能力要求更高，因此需要更多資金投入。此外，近兩年兩票制等相 關(guān)政策的推出，雖進(jìn)一步深化了藥品生產(chǎn)流通及公立醫(yī)院藥品采購(gòu)改革，從源頭上治理長(zhǎng)期困擾醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的藥價(jià)虛 高、商業(yè)賄賂屢禁不止等問題，但同時(shí)也給藥械流通企業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)，醫(yī)藥配送商缺失了分解資金鏈的層級(jí)代理商，20必須獨(dú)自承擔(dān)墊資職能。來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。政策嚴(yán)管兩票制帶量采購(gòu)處方外流醫(yī)保收緊凈利率低資金墊付回款周期長(zhǎng)近兩年，以降低藥品價(jià)格、多渠道購(gòu)藥、嚴(yán)控藥械流通為目的的政策頻繁發(fā)布，致使藥械流通企業(yè)需要儲(chǔ)備更多資金，以進(jìn)行大批量存貨，或面對(duì)更加多元復(fù)雜

38、的終端市場(chǎng)。資金壁壘2018年藥械流通行業(yè)平均銷售凈利率3.9%，略低于2017年0.54個(gè)百分點(diǎn)；存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為59.62 天，高于2017年的6.6%；應(yīng)收賬款（含票據(jù)）平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為98.7天，高于2017年的9.6%。平均資 產(chǎn)負(fù)債率56.1%，高于2017年1.7個(gè)百分點(diǎn)。中游-藥械流通企業(yè)痛點(diǎn)梳理產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值0.0150.0100.050.0201320142015201620172018國(guó)藥股份國(guó)藥一致南京醫(yī)藥瑞康醫(yī)藥華東醫(yī)藥痛點(diǎn)3：下游支付決定中游回款賬期21藥械流通企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增至98.7天，流轉(zhuǎn)壓力加重大中型藥械流通企業(yè)的業(yè)務(wù)通常以藥械分銷、藥械

39、物流、藥械零售為主；收入多來自醫(yī)院、藥店等終端服務(wù)機(jī)構(gòu)。因此， 其應(yīng)收賬款也多來自醫(yī)院、藥店端，其應(yīng)付賬款多面向上游醫(yī)藥研發(fā)、藥械制造類企業(yè)。因此，終端的回款速度將影響藥 械流通企業(yè)的現(xiàn)金流。一般來看，醫(yī)療機(jī)構(gòu)在6個(gè)月回款時(shí)給企業(yè)開具銀行承兌匯票（通常承兌期為半年）。但下游醫(yī)療 機(jī)構(gòu)受醫(yī)保結(jié)算回款速度減慢也將推遲其向中游企業(yè)的付款速度，因此制約了藥品流通企業(yè)流通及運(yùn)營(yíng)效率的提高。上海醫(yī)藥九州通來源：艾瑞根據(jù)Choice，公開資料研究院繪制。產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值20132018年藥械流通企業(yè)應(yīng)收賬款（含票據(jù)）周轉(zhuǎn)天數(shù)平均98.7天平均76.1天痛點(diǎn)4：醫(yī)療服務(wù)收入來源有限醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

40、加劇，運(yùn)營(yíng)與建設(shè)擴(kuò)張成本提升一方面，醫(yī)院建設(shè)和擴(kuò)張期需要大量資金支持，這樣體量的資金需求很難由自有資金滿足，需要通過銀行貸款、國(guó)際貸 款、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、股權(quán)融資等方式實(shí)現(xiàn)。另一方面，醫(yī)?；鹈媾R透支、醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)調(diào)整、醫(yī)保中 心付款周期延長(zhǎng)等現(xiàn)象，迫使醫(yī)院面臨資金缺口。本來盈利能力不足的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，將面臨更加嚴(yán)峻的問題。因此，探 索新的收入來源，引入商保等C端金融服務(wù)，以應(yīng)對(duì)面臨日趨變革的大健康市場(chǎng)。除醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)外，其他民營(yíng)健康服務(wù) 機(jī)構(gòu)，如體檢、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)面臨著融資難、流水少等問題。建設(shè)擴(kuò)張期受土地、工程、設(shè)備、人員等投入影響，建設(shè)或并購(gòu)一家醫(yī)院，需要投入大量資金。以

41、2018年35個(gè)公開披露并購(gòu)金額為例，上億元的案例有20個(gè)，千萬級(jí)以上案例9個(gè)。最高金額來自雞西礦 業(yè)集團(tuán)總醫(yī)院，并購(gòu)金額為8.1億人民幣。運(yùn)營(yíng)期我國(guó)醫(yī)療費(fèi)用結(jié)構(gòu)中，醫(yī)保支付占比50%以上。因此醫(yī)保回款效率決定了醫(yī)院運(yùn)營(yíng)能力，然而一般情況下 醫(yī)保回款需要延后3個(gè)月，新農(nóng)合即時(shí)醫(yī)保延后4個(gè)月，異地聯(lián)網(wǎng)醫(yī)?？钛雍?個(gè)月。此外，受醫(yī)?？刭M(fèi)影響 更有地區(qū)出現(xiàn)延后1年的情況。收入來源下降同時(shí)，患者對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)流程、質(zhì)量和環(huán)境等需求的提 升，迫使醫(yī)療機(jī)構(gòu)投入更多成本進(jìn)行改善。社會(huì)資本進(jìn)入，促使民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量快速增長(zhǎng)，2018年數(shù)量已達(dá)公立醫(yī)院1.65倍。快速增長(zhǎng)的背后，市場(chǎng)將面臨 更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，同

42、時(shí)受醫(yī)保控費(fèi)、行業(yè)監(jiān)管影響，民營(yíng)醫(yī)療的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、并購(gòu)成本均在提升。醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)痛點(diǎn)梳理產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。2223痛點(diǎn)5：零售藥店擴(kuò)張資金需求大幅增加行業(yè)整合加速企業(yè)擴(kuò)張，估值合理化或提升收購(gòu)頻次近年來，我國(guó)零售藥店連鎖率和市場(chǎng)集中度提升明顯，但仍存較大整合空間，2017年我國(guó)藥店連鎖率達(dá)50.5%，前6家龍 頭企業(yè)市場(chǎng)份額占比12.7%，而美國(guó)前7家處方藥零售市場(chǎng)份額占比達(dá)65%。因此，零售藥店仍處于門店擴(kuò)張期。此外， 受政策嚴(yán)管影響（“藥店分級(jí)”嚴(yán)控售藥范圍，打擊執(zhí)業(yè)藥師掛證行為等），行業(yè)進(jìn)入門檻、經(jīng)營(yíng)成本提升，中小藥店面 臨倒閉或被出

43、售的命運(yùn)。在此行業(yè)變革下，零售藥店的擴(kuò)張途徑包括自建門店及并購(gòu)兩種，而此兩種途徑受政策影響，導(dǎo) 致企業(yè)資金需求進(jìn)一步增加。最后，隨著資本力量的介入（如高瓴資本的高濟(jì)醫(yī)藥和基石資本的全億健康），也導(dǎo)致行業(yè) 收購(gòu)估值逐年提升，使得零售藥企擴(kuò)張資金需求大幅增加，企業(yè)擴(kuò)張速度較往年略有下降。未來，在藥店分級(jí)影響下，中 小藥店出售意愿增強(qiáng)，PS估值下降或推動(dòng)大企業(yè)收購(gòu)頻次。來源：艾瑞根據(jù)西南證券、Choice、公開信息研究繪制。來源：艾瑞根據(jù)Choice、公開信息研究繪制。85.3%84.8%83.4%78.0%20142015201720182016占比（%）零售藥店收購(gòu)估值示例2014-2018年零

44、售藥店一年內(nèi)新開門店數(shù)量86.3%時(shí)間標(biāo)的收購(gòu)方PE估值PS估值2015蘭州惠仁老百姓22.31.142016郴州公司老百姓21.42.12017通遼澤強(qiáng)老百姓21.31.332018新興藥房益豐24.63.834.8% 34.3% 34.6%36.0%36.6%45.7%49.4%50.5%2010-2017年零售藥店數(shù)量與連鎖率20102011201220132014201520162017個(gè)體藥店數(shù)量（萬個(gè)）連鎖藥店數(shù)量（萬個(gè)）連鎖率（%）產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值26.227.727.127.426.324.322.622.524大健康產(chǎn)業(yè)金融融合現(xiàn)狀注釋：產(chǎn)業(yè)融合度是根據(jù)大健康產(chǎn)業(yè)

45、細(xì)分行業(yè)投融資現(xiàn)狀、上市企業(yè)數(shù)量、利息支出等多重緯度，艾瑞自主搭建模型估算大健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)與不同金融服務(wù)的融合程度。來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。B端融合遠(yuǎn)高于C端，藥械流通與制造是先行突破口大健康+產(chǎn)業(yè)金融融合是指金融機(jī)構(gòu)（銀行、券商、融資租賃、商業(yè)保理、基金、保險(xiǎn)、小貸等）以大健康產(chǎn)業(yè)鏈上的企 業(yè)為客戶，提供與健康產(chǎn)業(yè)深入融合的金融服務(wù)，如股權(quán)融資、融資租賃、供應(yīng)鏈金融、票據(jù)、結(jié)算等。目前，滲透最高 的金融服務(wù)是融資租賃，主要針對(duì)藥械制造與醫(yī)療機(jī)構(gòu)；其次是藥械流通領(lǐng)域，主要服務(wù)形式為供應(yīng)鏈金融。C端細(xì)分有 健康險(xiǎn)、信用醫(yī)療、消費(fèi)醫(yī)療金融等，發(fā)展尚處于早期。大健康+產(chǎn)業(yè)金融融合度

46、醫(yī)療機(jī)構(gòu)供應(yīng)鏈金融藥品生產(chǎn)融資租賃藥械流通醫(yī)療器械康體養(yǎng)老線上/線下 醫(yī)療服務(wù)健康管理保險(xiǎn)、信用 醫(yī)療等C端金 融產(chǎn)品融合大健康產(chǎn)業(yè)中C端用戶與金融服務(wù)的融合藥械流通：10-20%醫(yī)療機(jī)構(gòu)：15-25%藥械制造：50-60%大健康產(chǎn)業(yè)中B端企業(yè)與金融服務(wù)的融合B端融合度2018年商業(yè)健康險(xiǎn)規(guī)模5.2千億，滲透率6-11%C端融合度產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值從宏觀角度看解決的時(shí)機(jī)25人民銀行、發(fā)改委、工信部等八部委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見，明確未來將大力發(fā)展應(yīng)收賬款融資。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于做好2018年降成本重點(diǎn)工作的通知，提出持續(xù)推進(jìn)降成本工作，針對(duì)持續(xù)降低稅費(fèi)負(fù)

47、擔(dān)，合理降低融資成本的目標(biāo)，進(jìn)一步明確“在風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)原則下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極開發(fā)符合企業(yè)需求特點(diǎn)的流動(dòng)資金貸款產(chǎn)品，鼓勵(lì)有條件的依法合規(guī)開展應(yīng)收賬款融資及年審制等合理金融創(chuàng)新”。國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見，提出有序開展企業(yè)資產(chǎn)證券化，按照“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”原則，積極開展以企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。工信部、人民銀行等七部門聯(lián)合制定了小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專項(xiàng)行動(dòng)工作方案（2017-2019年），提出對(duì)參加應(yīng)收賬款融資的核心企業(yè)加大政策支持，各級(jí)分支機(jī)構(gòu)和部門加強(qiáng)信息共享和政策聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)金融與實(shí)

48、體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)發(fā)展。2016-02-162016-10-102017-05-162018-05-09總體來看，金融供給側(cè)改革通過嚴(yán)控與合理 創(chuàng)新的方式，解決優(yōu)質(zhì)大健康企業(yè)融資難、 融資貴等問題。深 化 供 給 側(cè) 結(jié) 構(gòu) 性 改 革“質(zhì)”的改善/調(diào)整“量”的改善/調(diào)整在不明顯增加金融資源總量的前提下，增加 部分經(jīng)濟(jì)部門的金融資源供給，減少其余經(jīng) 濟(jì)部門的資源供給，改善內(nèi)幕交易、監(jiān)管套 利、資本尋租和結(jié)構(gòu)不均等運(yùn)營(yíng)能力問題， 完善金融從業(yè)人員、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、 金融運(yùn)行、金融治理、金融監(jiān)管、金融調(diào)控 的制度體系，規(guī)范金融運(yùn)行。金融供給側(cè)改革正當(dāng)時(shí)，引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)大健康企業(yè)從宏觀層面看改善趨

49、勢(shì)通過抬升利率走廊的方式擠出套利空間，通 過強(qiáng)監(jiān)管的方式減少信貸供給。在2月25 日，銀保監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)在發(fā)布會(huì)上提到，結(jié)構(gòu)性 去杠桿已達(dá)到了政策目標(biāo)，但降杠桿工作還 會(huì)繼續(xù)，這似乎標(biāo)志著量的政策已經(jīng)完成其 歷史使命，目前要做的則是保持壓力，鞏固 療效。關(guān)鍵詞：優(yōu)化與創(chuàng)新產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。從微觀角度看解決模式26金融服務(wù)是優(yōu)化經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的主要且重要戰(zhàn)略手段從微觀層面看解決模式注釋：綠色方塊深淺度代表融合程度，顏色越深融合度越高。解決模式方式客戶問題與風(fēng)險(xiǎn)藥品制造器械制造流通企業(yè)醫(yī)院上 下 游融資租賃和應(yīng)收帳款保理是目前解 決資金流動(dòng)需求的主要模

50、式，但對(duì) 于出租/放款對(duì)象，目前仍存在：融 資 租 賃直租金融機(jī)構(gòu)從設(shè)備廠商購(gòu)進(jìn)醫(yī)療設(shè)備，再租給承租人使用承租人對(duì)實(shí)物控制權(quán)落空 (經(jīng)營(yíng)租賃除 外)、承租人未能足額償還租金、 出租物發(fā)生嚴(yán)重貶值時(shí)承租人拒絕繼續(xù)支付租金等對(duì)實(shí)物定價(jià)出現(xiàn)偏差、廠商未 能按時(shí)發(fā)貨等回租承租人以現(xiàn)有醫(yī)療設(shè)備為標(biāo)的物，賣給金 融機(jī)構(gòu)，再以租賃方式重新租回使用承租人經(jīng)營(yíng)租賃為醫(yī)療機(jī)構(gòu)的學(xué)科建設(shè)、特色科室建設(shè)或 為輕資產(chǎn)/平臺(tái)型企業(yè)提供醫(yī)療設(shè)備資金 支持承租人產(chǎn) 業(yè) 鏈 金 融應(yīng)收 帳款 保理廠商把由于賒銷而形成的應(yīng)收賬款有條件 地轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)為廠商提供 資金，管理、催收應(yīng)收賬款和壞賬擔(dān)保等借款方借款方信息不對(duì)

51、稱與錯(cuò)配、虛假票據(jù)和業(yè) 務(wù)所產(chǎn)生的壞賬等風(fēng)險(xiǎn)反向 保理與應(yīng)收帳款保理同理，區(qū)別在于借款方只 可為買方借款方借款方與借款方分 攤利息成本倉單 質(zhì)押藥品、器械作為質(zhì)押物，金融機(jī)構(gòu)基于一 定質(zhì)押率發(fā)放信貸資金借款方借款方借款方藥物生產(chǎn)、保存以及運(yùn)輸?shù)臐撛诓?可控風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù) 智能 融資金融機(jī)構(gòu)基于核心企業(yè)與上下游的真實(shí)貿(mào) 易背景及相關(guān)數(shù)據(jù)，通過分析建立風(fēng)險(xiǎn)模 型實(shí)現(xiàn)自動(dòng)智能審批數(shù)據(jù) 提供方數(shù)據(jù) 提供方數(shù)據(jù) 提供方數(shù)據(jù) 提供方借 款 方風(fēng)險(xiǎn)模型的建立需要長(zhǎng)期數(shù)據(jù)的積 累及科技系統(tǒng)的支撐*除上述主流方案外，承兌、ABS、ABN也是大健康企業(yè)用以解決資金壓力的方式，但目前應(yīng)用相對(duì)較少產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià)

52、值來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。產(chǎn)業(yè)金融賦能大健康產(chǎn)業(yè)鏈上中下游全鏈賦能，盤活各鏈資產(chǎn)，提升整鏈價(jià)值大健康產(chǎn)業(yè)中存在諸多問題，如：1）上游研發(fā)、制造企業(yè)具有存貨占比高、流動(dòng)資金少等特征，致使企業(yè)在產(chǎn)業(yè)線擴(kuò)建 改革，與新產(chǎn)品研發(fā)過程中需要融資幫助。因此，金融機(jī)構(gòu)可通過融資租賃、供應(yīng)鏈金融等形式為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供資金，以 提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2）中游流通企業(yè)面臨交易金額大、回款慢、壞賬率高等問題。因此，供應(yīng)鏈金融可為企業(yè)提供短期融 資服務(wù)，緩解融資難、融資貴等問題。其次，結(jié)合供應(yīng)鏈信息平臺(tái)，可反向輔助企業(yè)完善財(cái)務(wù)系統(tǒng)，提升流通企業(yè)與上下 游之間的粘性。3）中游服務(wù)機(jī)構(gòu)存在財(cái)務(wù)管理薄弱、系統(tǒng)落

53、后等問題。因此，金融機(jī)構(gòu)可與供應(yīng)鏈信息平臺(tái)合作，改善 支付系統(tǒng)。4）從下游用戶端來看，商業(yè)健康險(xiǎn)與創(chuàng)新消費(fèi)金融可降低患者因大病產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融賦能大健康產(chǎn)業(yè)27產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值改 善 資 金 流 轉(zhuǎn)提高 資 金 儲(chǔ) 備 量完 善 收 款 政 策減 少 采 購(gòu) 成 本中游：服務(wù)端下游：用戶端核心價(jià)值：盤活資產(chǎn)，1）使得承租人在節(jié)約成本的同時(shí)，將資金用于重點(diǎn)科室建設(shè)/戰(zhàn)略布局；2） 幫助借款方加速現(xiàn)金流，有效改善資金流轉(zhuǎn)問題，并同時(shí)借助金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)知識(shí)和技能，完善企 業(yè)收款政策和銷售渠道，提升運(yùn)營(yíng)效率；3）最終幫助需求方在行業(yè)中有機(jī)地成長(zhǎng)和發(fā)展。上游：生產(chǎn)端中游：流通端助 力 企

54、 業(yè) 擴(kuò) 張降 低 壞 賬 風(fēng) 險(xiǎn)增 之 加 間 供 的 應(yīng) 粘 鏈 性創(chuàng) 新 產(chǎn) 品 研 發(fā)提 升 就 診 效 率支 付 系 統(tǒng) 改 革降低 的因 財(cái) 疾 務(wù) 病 風(fēng) 帶 險(xiǎn)來來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。產(chǎn)業(yè)金融賦能大健康28金融賦能大健康，解決優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資難問題，加速行業(yè)發(fā)展金融與大健康產(chǎn)業(yè)的融合，具體體現(xiàn)在上述股權(quán)融資、融資租賃、供應(yīng)鏈金融、票據(jù)等業(yè)務(wù)形式上，以盤活企業(yè)資產(chǎn)，為 企業(yè)機(jī)構(gòu)拓展產(chǎn)品線，進(jìn)行模式創(chuàng)新提供資金支持。從產(chǎn)業(yè)角度來看，大健康產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期以來發(fā)展緩慢，盈利周期較長(zhǎng)。在 傳統(tǒng)金融審核服務(wù)體系下，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)因無法及時(shí)融資而消亡。因此，產(chǎn)業(yè)金融與大健康的深度融

55、合，將以圍繞某地區(qū) 的核心企業(yè)或終端機(jī)構(gòu)進(jìn)行，通過對(duì)大健康企業(yè)上下游關(guān)系或供應(yīng)鏈體系的監(jiān)控以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，從而更好的發(fā)現(xiàn) 優(yōu)質(zhì)企業(yè)，幫助其渡過難關(guān)，加速大健康行業(yè)發(fā)展。產(chǎn) 業(yè) 痛 點(diǎn)賦 能 價(jià) 值產(chǎn)業(yè)金融來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。大健康產(chǎn)業(yè) 上下游產(chǎn)業(yè)金融賦能大健康解決優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資難問 題，加速行業(yè)發(fā)展29中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展概述1中國(guó)大健康+產(chǎn)業(yè)金融現(xiàn)狀分析2中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融現(xiàn)狀分析3發(fā)展概述3.1現(xiàn)狀分析3.2案例展示3.3中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)金融趨勢(shì)與展望4醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融簡(jiǎn)介30以物流、資金流為基礎(chǔ)，把控信息流，優(yōu)化現(xiàn)金流醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)以產(chǎn)業(yè)鏈上下游真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)（不

56、僅以企業(yè)整體狀況為依據(jù)），以企業(yè)貿(mào)易行為所產(chǎn)生的確定的未 來現(xiàn)金流為直接還款來源，為產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)提供金融解決方案，從而達(dá)到優(yōu)化現(xiàn)金流繼而提高產(chǎn)業(yè)鏈整體效率的目的。 在 產(chǎn)業(yè)鏈上，往往會(huì)出現(xiàn)地位相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的核心企業(yè)，是目前開展產(chǎn)業(yè)鏈金融的核心。在理想的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)商貫 通產(chǎn)業(yè)鏈起點(diǎn)至終點(diǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)的信用，有效控制產(chǎn)業(yè)鏈上的物流、資金流、信息流，使融通資金的使用限制在可控范圍內(nèi)。值得注意的是，信息流只是產(chǎn)業(yè)鏈的反映，產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)需要的還是對(duì)物流和資金流的把控，單純把握信息流的輕模式 并不適應(yīng)現(xiàn)階段的發(fā)展環(huán)境。但隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來，數(shù)據(jù)分析技術(shù)以一種新的方式對(duì)信息流的把控提出了新的要求，成

57、為業(yè)務(wù)的核心要素。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)示意圖現(xiàn) 狀 分 析案 例 展 示發(fā) 展 概 述產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)锥水a(chǎn)業(yè)鏈末端產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)核心企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)資金流信息流嵌入產(chǎn)業(yè)鏈，“端”到“端”的全覆蓋真實(shí)貿(mào)易，業(yè)務(wù)閉環(huán)對(duì)“三流”的有效控制產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)商物流貨貨錢錢來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融發(fā)展歷程31201420002000年：以物流為主的產(chǎn)業(yè) 鏈金融服務(wù)面世2005年：深發(fā)展銀行 “1+N”產(chǎn)業(yè)鏈金融模式試 水成功2011年：阿里小貸成立并向平臺(tái)商戶提供產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)2014年：國(guó)控租賃成立，國(guó)藥控股旗 下從事融資租賃和保理業(yè)務(wù)子公司2015年：螞蟻金服牽頭的網(wǎng)商銀行 開

58、業(yè)，服務(wù)小微企業(yè)2016年：青大附院與中信銀行合 作，通過北京聯(lián)諾互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，實(shí) 現(xiàn)國(guó)內(nèi)首次將三方連接的金融創(chuàng)新 模式20172017年：平安銀行加速布局大健康 產(chǎn)業(yè)；瑞康醫(yī)藥發(fā)行首期應(yīng)收賬款 ABS2018年：華潤(rùn)醫(yī)藥與招商銀行北京 分行、微眾銀行在線上產(chǎn)業(yè)鏈金融 達(dá)成合作；三湘銀行開展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 鏈金融業(yè)務(wù)2014年為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，多種產(chǎn)品形態(tài)于17年出現(xiàn)金融服務(wù)的創(chuàng)新性發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)提供了更多的可能性。中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈金融始于2000年，經(jīng)歷了十多年 時(shí)間的發(fā)展，直到2014年國(guó)藥控股旗下的國(guó)控租賃的成立，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)正式進(jìn)軍醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)?；卺t(yī)藥產(chǎn)業(yè)壁壘 高、模式傳統(tǒng)等特征，

59、金融機(jī)構(gòu)需具備一定的產(chǎn)業(yè)資源與行業(yè)知識(shí)，才能更好的服務(wù)企業(yè)。近幾年，銀行作為重要參與 者，參與程度越來越深入；隨著后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的開展，合作內(nèi)容將呈現(xiàn)出多點(diǎn)開花，而不再像其他業(yè)務(wù)一樣，成為大型 銀行的專屬。中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融發(fā)展歷程現(xiàn) 狀 分 析案 例 展 示發(fā) 展 概 述來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公開資料等研究繪制。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融體系32生產(chǎn)流通醫(yī)療機(jī)構(gòu)零售藥店醫(yī)保 個(gè)人 保險(xiǎn)信息平臺(tái)金融機(jī)構(gòu)貨品流（物流）資金流信息流醫(yī)療機(jī)構(gòu)確權(quán)配合度差貨品流轉(zhuǎn)信息不對(duì)稱完整模式的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融正在形成醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵竾@貨品流通，由上游供貨商生產(chǎn)制造，中游流通企業(yè)物流配送分銷，下游醫(yī)院、零售藥店銷售而形成的

60、體系。在整個(gè)流程中，以企業(yè)貿(mào)易行為所產(chǎn)生的確定的未來現(xiàn)金流為直接還款來源，為產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)提供金融解決方案， 從而達(dá)到優(yōu)化現(xiàn)金流提高產(chǎn)業(yè)鏈效率的目的。而傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈體系因終端支付慢、確權(quán)難以及信息不對(duì)稱產(chǎn)生的應(yīng)收賬 款延期，將降低該模式的效率。因此，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈需要金融機(jī)構(gòu)與信息化平臺(tái)接入，使得物流、資金流、信息流三流合 一，才能真正發(fā)揮醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈作用。在這其中，信息流將起到越來越重要的作用。中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈金融鏈條梳理客戶集中生產(chǎn)制造、流通端醫(yī)保局、人社局、藥交所 等政府信息集成平臺(tái)產(chǎn)業(yè)金融下的C端融合（趨勢(shì) 部分將做具體說明）現(xiàn) 狀 分 析案 例 展 示發(fā) 展 概 述來源：艾瑞根據(jù)專家訪談、公