大周期視角下的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理策略課件

1、 大周期視角下的投資策略與風(fēng)險(xiǎn)管理鄭振龍廈門大學(xué)金融系個(gè)人網(wǎng)站： EMAIL: 主要內(nèi)容模塊一：經(jīng)濟(jì)與金融趨勢(shì)分析與預(yù)測(cè)模塊二：大周期視角下的投資策略模塊三：金融衍生品與風(fēng)險(xiǎn)管理 模塊一：經(jīng)濟(jì)與金融趨勢(shì)分析與預(yù)測(cè)一、中國(guó)GDP的增長(zhǎng)趨勢(shì)4第四季度10.7，全年8.72010年上半年11.1%第三季度9.656三駕馬車投資：增長(zhǎng)速度將步入下降通道消費(fèi)：城鎮(zhèn)化與高鐵建設(shè)進(jìn)出口：基本平衡，略有盈余人口老齡化7城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資2011年14月25.489前三季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資33511億元，增長(zhǎng)36.4%10111213141516城鎮(zhèn)化中國(guó)目前城市居民6.5億左右。未來(lái)20年中國(guó)將增加5億城市居民

2、，其爆發(fā)出來(lái)的購(gòu)買力1718高鐵帶給中國(guó)的商機(jī)192021全球化背景下各國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)美國(guó)：智慧：先天還是后天？德國(guó)、日本：技術(shù)法國(guó)：藝術(shù)中東、澳大利亞等：資源中國(guó)：廉價(jià)勞動(dòng)力22未來(lái)20年面臨的問(wèn)題投資速度下降人口老齡化結(jié)果：GDP增速將階梯式下降232425中國(guó)的戰(zhàn)略選擇調(diào)整計(jì)劃生育政策重視教育發(fā)展金融追求目標(biāo)：GDP vs.福利26二、通貨膨脹與利率趨勢(shì)7/22/20222728新增貸款2009年中國(guó)新增本外幣貸款10.52萬(wàn)億元。用1元人民幣架橋，可以在太陽(yáng)和地球之間架起10座橋！2010年又新增貸款8.36萬(wàn)億！2930313233343536373839404142通貨膨脹（利率）趨

3、勢(shì)43建議避免投資中長(zhǎng)期固定利率債券和債券型基金爭(zhēng)取發(fā)行長(zhǎng)期固定利率債券（或貸款）通過(guò)利率互換協(xié)議固定長(zhǎng)期負(fù)債利率44三、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 與匯率走勢(shì)7/22/202245新興國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家真實(shí)GDP增長(zhǎng)率4647484950515253545556美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)與失業(yè)率2月份8.959606162人民幣美元匯率6364美元指數(shù)65歐元弱勢(shì)6667英鎊弱勢(shì)68日元：前景撲朔迷離69澳元70新元：氣勢(shì)如虹71印尼盾72對(duì)策到發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)行長(zhǎng)期固定利率債券（或貸款）用外匯遠(yuǎn)期管理出口匯率風(fēng)險(xiǎn)73 模塊二：大周期視角下的投資策略星球的運(yùn)行周期冥王星的周期約為248年，海王星為163年，天王星為84年，土

4、星為29年半，木星11.8年，火星為1年又322天，地球365天，金星224天，水星87.97天。地球自轉(zhuǎn)一周形成一晝夜，為時(shí)24小時(shí)。月相從新月到滿月再回到新月，每28天完成一個(gè)循環(huán)。而其自轉(zhuǎn)周期亦為28天，這就形成了1:1共振。所以我們從地球看到的月球總是同一面，從來(lái)看不到它的“另一面”。7/22/202275自然現(xiàn)象 潮汐每隔12小時(shí)24分鐘完成一次潮漲潮落。太陽(yáng)黑子平均每11.1年出現(xiàn)一次高峰活動(dòng)期。春夏秋冬四季一年更替次。1935年，美國(guó)生物學(xué)家休史密斯發(fā)現(xiàn)東南亞的所有螢火蟲大約都以每2秒3次的頻率同步閃光。 7/22/202276人的節(jié)律和周期 每個(gè)人都有非常明顯的日節(jié)律和季節(jié)節(jié)律

5、。每個(gè)人都有三種周期：感受性周期（28天）、智力周期（33天）和體力周期（23天）。人體中的體溫、血液、呼吸、肝、胃、腸、神經(jīng)系統(tǒng)、腎等都是完整的循環(huán)系統(tǒng)。體節(jié)律中，大腦神經(jīng)大約為每秒1000個(gè)周期，鈣循環(huán)約200天，心動(dòng)節(jié)律約為每分鐘78次，卵巢周期約為28天。人的生命從卵子和精子結(jié)合后開(kāi)始，第一個(gè)七天，生成督脈，上從間腦下達(dá)海底；第二個(gè)七天，生出左右兩眼，以后第七天一個(gè)變化，到了三十八個(gè)七天后，嬰兒才會(huì)出世。7/22/202277人有悲歡離合，月有陰晴圓缺宇宙間的萬(wàn)事萬(wàn)物，包括物質(zhì)的、精神的、有形的、無(wú)形的，都有其循環(huán)周期。人有悲歡離合，月有陰晴圓缺；天下“合久必分，分久必合”；經(jīng)濟(jì)由繁榮

6、、衰退、危機(jī)、復(fù)蘇構(gòu)成一個(gè)循環(huán)；蘇聯(lián)統(tǒng)計(jì)學(xué)家康德拉季耶夫還發(fā)現(xiàn)了4855年的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)波；據(jù)統(tǒng)計(jì)，人類最重大的文明變遷都是在代表45個(gè)星辰周期的最小公倍數(shù)周期（496年，約5個(gè)世紀(jì)）上發(fā)生的。 7/22/202278公平的造物主造物主是很公平的，它總是保持著平衡，平衡的辦法只有兩種：一是靠空間來(lái)平衡，二是靠時(shí)間來(lái)平衡。 7/22/202279空間的平衡 中國(guó)南方地面物質(zhì)豐富，地下卻礦藏貧瘠。峽北的黃土高原，地面“黃煙漫漫、黃沙滾滾”，地下卻富含煤礦、天然氣；中東大地可謂不毛之地，地下卻有取之不盡的石油。按辯證的眼光來(lái)看待事物，則任何事物沒(méi)有絕對(duì)好或絕對(duì)壞的。一件事情從一個(gè)角度來(lái)看是好的，換個(gè)角度看

7、是壞的，這個(gè)角度是空間的問(wèn)題。我們的朋友從我們的角度看是朋友，而從敵人的角度看就是敵人了。有錢可解決貧窮的煩惱，但富有的煩惱也同時(shí)誕生了。我們的老祖先深知此理，故講究中庸之道。老子僅5000言的道德經(jīng)中竟列出反映這種平衡的二元對(duì)應(yīng)近百處。7/22/202280時(shí)間的平衡 人類從原始社會(huì)發(fā)展至今一直處于發(fā)展階段，但并不等于說(shuō)它會(huì)無(wú)休止地發(fā)展下去，發(fā)展到一定階段后必然步入倒退。現(xiàn)在有越來(lái)越多的證據(jù)表明，在我們這個(gè)人類文明之前，還存在已滅絕的另一個(gè)文明。一個(gè)民族也不可能長(zhǎng)盛不衰，中華民族曾是人類四大文明的發(fā)祥地，可到唐宋達(dá)到頂峰之后，就日益衰微，到解放前幾近破碎邊緣。然而，否極泰來(lái)，解放后，中華民族

8、再度復(fù)興，中國(guó)人必將再次為是中國(guó)人而自豪。對(duì)于家族而言，中國(guó)有句俗話：“富不過(guò)三代”，講的就是這個(gè)道理。第一代創(chuàng)業(yè)，第二代守業(yè)，第三代廢業(yè)，到了第四代以后又貧窮了?！案F則思變”，窮到極點(diǎn)時(shí)，那代人又將發(fā)奮努力，積極進(jìn)取而再度崛起。7/22/202281時(shí)間的平衡 （2）就連看不見(jiàn)的運(yùn)氣，都有好壞轉(zhuǎn)換的周期。賭博是完全賭運(yùn)氣的一種游戲，賭博的人都知道，在一段時(shí)間里，自己“手氣”特別旺，而在另一段時(shí)間里則很晦氣。老子曰“禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏”。講的就是時(shí)間平衡的道理。 82周期的種類世界上任何事物都有循環(huán)周期，但有的周期是確定的、而有的周期是不確定的；有的周期是已知的，有的是未知的；有的

9、是可預(yù)測(cè)的，有的是不可預(yù)測(cè)的。但不可預(yù)測(cè)不等于它沒(méi)有周期，只能說(shuō)明我們?nèi)说恼J(rèn)識(shí)水平還不夠。7/22/202283一、貴金屬7/22/2022848586878889909192鄭氏定律之二：周期定律三十年河?xùn)|，三十年河西；風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)沒(méi)有只漲不跌的，也沒(méi)有只跌不漲的93鄭氏定律之三：風(fēng)險(xiǎn)收益定律靜態(tài)觀：高風(fēng)險(xiǎn)高收益動(dòng)態(tài)觀：長(zhǎng)期上漲之后，預(yù)期收益越來(lái)越小，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大；長(zhǎng)期下跌之后，預(yù)期收益越來(lái)越大，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越小。94二、大宗商品市場(chǎng)959697經(jīng)濟(jì)好，CRB就漲嗎？98991001013個(gè)月銅期貨價(jià)格1023個(gè)月鋁期貨價(jià)格1033個(gè)月鉛期貨價(jià)格1043個(gè)月鋅期貨價(jià)格1053個(gè)月錫期貨價(jià)格1063

10、個(gè)月鎳期貨價(jià)格107原油期貨價(jià)格108109110泡沫崩潰之后111BDI指數(shù)112鄭氏定律之四：對(duì)稱定律漲得越多，跌得越多漲得越久，跌得越久漲得越快，跌得越快113三、房地產(chǎn)7/22/2022114115116兩個(gè)畸形的數(shù)據(jù)房?jī)r(jià)收入比房?jī)r(jià)房租比117美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)（通脹調(diào)整后）118119鄭氏定律之五：心理定律影響漲跌的要素可以分為客觀要素和心理要素，起決定作用的是心理要素。120121股票價(jià)格與價(jià)值的變化對(duì)比：美國(guó)122四、股票市場(chǎng)7/22/20221237/22/2022124125126127128129中國(guó)與主要發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）股市美國(guó)道指2月中旬破位下行，3月9日跌至低點(diǎn)6440.0

11、8。但中國(guó)股市并未隨其走軟，反而演繹獨(dú)立行情。131132巴西股市133大陸股市率先見(jiàn)底7/22/20221341351981至1990臺(tái)灣股市走勢(shì)圖數(shù)據(jù)源：臺(tái)灣證券交易所第一階段第二階段第三階段第四階段7/22/2022136上證指數(shù)走勢(shì)圖（方格圖）137上證指數(shù)走勢(shì)圖（對(duì)數(shù)圖）138抄底美國(guó)金融股139美國(guó)銀行：最低2.53140AIG:最低0.33141最低時(shí)33家花旗銀行1家工商銀行142黑石：最低時(shí)3.55元143MS144GS145鄭氏定律之六：摸黑定律天越黑，越要買股票（進(jìn)攻型投資）天越亮，越要買債券（防守型投資）146鄭氏定律之七：時(shí)機(jī)定律凡事沒(méi)有絕對(duì)對(duì)錯(cuò)，全看你在什么地點(diǎn)，全

12、看你在什么時(shí)間，全看你感覺(jué)到什么，全看你感覺(jué)如何。今日為是，明日為非。147 模塊四：金融衍生產(chǎn)品與風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題當(dāng)你判斷原材料價(jià)格將上漲時(shí)，怎么辦？當(dāng)你判斷產(chǎn)品價(jià)格要下跌時(shí)，怎么辦？當(dāng)你認(rèn)為美元要升值或者貶值時(shí)，怎么辦？當(dāng)你預(yù)測(cè)利率要上升或下跌時(shí)，怎么辦？但你認(rèn)為金融危機(jī)要來(lái)臨時(shí)，怎么辦？149案例1：用期貨空頭防止價(jià)格下跌某銅業(yè)公司在98年初根據(jù)資料分析，擔(dān)心銅價(jià)會(huì)有較大幅度的下跌。于是該公司決定按每月4000噸的計(jì)劃銷售量，對(duì)其產(chǎn)品-電銅進(jìn)行套期保值交易。 該公司在期貨市場(chǎng)上分別以17450元/噸，17650元/噸，17850元/噸，18050元/噸，18250元/噸的價(jià)格賣出5，6，7，

13、8，9月份期貨合約各4000噸。并且該公司將當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格為17200元/噸作為其目標(biāo)銷售價(jià)。 150案例1（續(xù)）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)目標(biāo)銷售價(jià)：17200（元/噸） 5月份期貨合約賣出價(jià)17450（元/噸），合約數(shù)量4000（噸）計(jì)劃銷售量：4000（噸） 第一周實(shí)際銷售量：1000噸 5月合約買入平倉(cāng)量1000噸 平均銷售價(jià)16500元/噸 平倉(cāng)價(jià)16650元/噸 銷售虧損70萬(wàn)元 平倉(cāng)盈利80萬(wàn)元 第二周實(shí)際銷售量1000噸 5月合約買入平倉(cāng)量1000噸 16450元/噸 平倉(cāng)價(jià)16600元/噸 銷售虧損75萬(wàn)元 平倉(cāng)盈利85萬(wàn)元 151案例1（續(xù)）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)第三周實(shí)際銷售量1000噸

14、 5月合約買入平倉(cāng)量1000噸 平均銷售價(jià)16400元/噸 平倉(cāng)價(jià)16550元/噸 銷售虧損80萬(wàn)元 平倉(cāng)盈利90萬(wàn)元 第四周實(shí)際銷售量1000噸 5月合約買入平倉(cāng)量1000噸 平均銷售價(jià)16400元/噸 平倉(cāng)價(jià)16500元/噸 銷售虧損80萬(wàn)元 平倉(cāng)盈利95萬(wàn)元 累 計(jì)累計(jì)銷售4000噸 累計(jì)平倉(cāng)4000噸 累計(jì)銷售虧損305萬(wàn)元 累計(jì)平倉(cāng)盈利350萬(wàn)元 152案例1（續(xù)）根據(jù)上述結(jié)果，盈虧相抵并減去8萬(wàn)元交易手續(xù)費(fèi)后，還盈利37萬(wàn)元。因此該公司實(shí)際實(shí)現(xiàn)的銷售價(jià)格為17290元/噸。這一結(jié)果表明該公司通過(guò)套期保值交易，有效地規(guī)避了銅價(jià)下跌所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了該公司所希望的目標(biāo)銷售價(jià)。15

15、3案例2在99年1季度后，國(guó)內(nèi)銅價(jià)不僅跌破某銅業(yè)公司的最低成本線，而且國(guó)際銅價(jià)也跌破了人們公認(rèn)的社會(huì)平均成本價(jià)（1480美元/噸），在這樣的市況面前，該公司判斷國(guó)際上大規(guī)模的限產(chǎn)活動(dòng)必將會(huì)導(dǎo)致銅價(jià)的大幅上揚(yáng)?；谶@種判斷，該公司為減少虧損，決定開(kāi)始采用限售存庫(kù)的營(yíng)銷策略。 2個(gè)月后，該公司的庫(kù)存已接近2萬(wàn)噸，而銅價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)他們所期盼的大幅上升。154案例2（續(xù)）在這種背景條件下，公司的流動(dòng)資金越來(lái)越困難。于是公司進(jìn)一步采取了風(fēng)險(xiǎn)保值策略，首先他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)上開(kāi)始加大銷售庫(kù)存的力度，并每日在期貨市場(chǎng)上買入與現(xiàn)貨市場(chǎng)上所銷售庫(kù)存數(shù)量相等的期貨合約，以保持其資源保有量不變。幾個(gè)月后，當(dāng)期貨市場(chǎng)價(jià)格

16、達(dá)到其預(yù)設(shè)的目標(biāo)銷售價(jià)時(shí)，該公司立即將其買入的期貨合約全部平掉，從而使該公司有效地?cái)[脫了虧損困境。1553個(gè)月銅期貨價(jià)格156鄭氏定律之八：期貨奇禍定律如果你愛(ài)他，就讓他去炒期貨； 如果你恨他，也讓他去炒期貨。對(duì)于一般大眾和企業(yè)而言，期貨是用來(lái)避險(xiǎn)的，切不可用來(lái)投機(jī)。157案例3：善用外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期158159案例4：用看跌期權(quán)防止價(jià)格下跌紫金礦業(yè)作為以礦山為主的黃金生產(chǎn)型企業(yè)，可以選擇買入看跌期權(quán)的方式進(jìn)行套期保值，這里面的操作技巧在于選擇合適的執(zhí)行價(jià)格和到期月份，如果選擇不合適會(huì)增加保值操作的成本，合理進(jìn)行期權(quán)交易能給保值者帶來(lái)良好的效果。160TCE黃金看跌期權(quán)價(jià)（2011.4.12

17、）161策略如果你看淡后市，則買入?yún)f(xié)議價(jià)格高的。如果你看不清后市，則可以選擇協(xié)議價(jià)格低的。162TCE黃金期貨價(jià)格（2011.4.12）163鄭氏定律之九：禁止裸賣期權(quán)期權(quán)是零和游戲，多頭的所有好處對(duì)就是空頭的所有壞處，一般大眾和企業(yè)嚴(yán)禁裸賣期權(quán)期權(quán)空方只能由專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)?yè)?dān)任，它有對(duì)沖的智慧和手段164案例5：用看漲期權(quán)防止原材料價(jià)格上漲對(duì)以黃金為原材料的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果擔(dān)心未來(lái)黃金價(jià)格會(huì)上漲，則可以考慮買進(jìn)看漲期權(quán)來(lái)避險(xiǎn)。這樣黃金價(jià)格上升時(shí)你成本是固定的，黃金價(jià)格下跌時(shí)你則可以享受到成本下跌的好處。當(dāng)然你也可以通過(guò)買入黃金期貨來(lái)避險(xiǎn)，這樣黃金未來(lái)的漲跌跟你就沒(méi)有關(guān)系了。165TCE黃金看漲期權(quán)價(jià)

18、（2011.4.12）166案例6:用CDS應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的損失167鄭氏定律之十：未雨綢繆定律在大家看不到危險(xiǎn)的時(shí)候，記得買一張諾亞方舟的門票168案例7：用看漲期權(quán)管理利率風(fēng)險(xiǎn)Hartmax服裝公司（奧巴馬就職儀式之選）20世紀(jì)80年代后期，Hartmax通過(guò)兼并和開(kāi)設(shè)新店面開(kāi)始擴(kuò)張，導(dǎo)致其銀行短期貸款從1987年的5700萬(wàn)美元上升到1989年的2.67億美元。貸款的增加使公司管理層開(kāi)始關(guān)注其貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)。1988年，Hartmarx購(gòu)買了5000萬(wàn)美元的利率上限，將其融資成本控制在8.75%之下169美國(guó)短期貸款利率（1987-1990）170案例8：用利率互換管理利率風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)某上市公

19、司1992年7月獲得某國(guó)貸款5000萬(wàn)美元，期限3年（1993.7-1996.7）1993年5月，該公司與中國(guó)銀行簽訂同樣本金、同樣期限、同樣付息頻率的利率互換協(xié)議171案例8（續(xù)）該貸款存續(xù)期間，美聯(lián)儲(chǔ)于1994年連續(xù)七次加息，最高至7%左右，其后至貸款期結(jié)束，一直未低于5.3%。該公司由于做了利率互換，一直以5%的固定利率償還本息，不但成功地固定了債務(wù)成本，還減少了債務(wù)利息將近300萬(wàn)美元。172173利率互換利率互換：當(dāng)事人約定未來(lái)交換一系列現(xiàn)金流。約定交換的現(xiàn)金流是以一定本金計(jì)算的利息現(xiàn)金流一方支付以固定利率計(jì)算的利息現(xiàn)金流一方支付以合約規(guī)定的浮動(dòng)利率計(jì)算的利息現(xiàn)金流174案例：興業(yè)花

20、旗利率互換協(xié)議175協(xié)議時(shí)間：2007年1月18日交易雙方：興業(yè)銀行與花旗銀行利率互換期限：自2007.1.18起期限為一年 約定：每三個(gè)月交換一次現(xiàn)金流如下興業(yè)銀行花旗銀行175興業(yè)銀行現(xiàn)金流量（每1元本金）176鄭氏定律之十一：避險(xiǎn)定律金融工程師為世人設(shè)計(jì)各種衍生品，不是為大家提供一種投機(jī)的工具，而是提供一種低成本的避險(xiǎn)工具177反面教材：中國(guó)企業(yè)金融衍生產(chǎn)品巨虧1997年，湖南株洲冶煉廠在LME大量賣空鋅期貨合約，被國(guó)外金融機(jī)構(gòu)盯住并發(fā)生逼倉(cāng)，最后造成近15億元人民幣巨虧。2004年 中航油事件 虧損5.3億美元2005年 國(guó)儲(chǔ)銅事件 虧損6.06億美元還是9.2億元人民幣？2008年

21、中國(guó)中鐵 外匯衍生品 虧損20億人民幣2008年 中國(guó)遠(yuǎn)洋 遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議 虧損撥備52億人民幣2008年 國(guó)航東航 燃油“套?！?虧損68億和62億人民幣2008年 中信泰富 澳元Accumulator 虧損126億人民幣2008年 深南電 石油Accumulator 損失成謎2008年 碧桂園 股份掉期 2.5億美元 178案例9：一年期交通銀行H股Accumulator 標(biāo)的資產(chǎn)交通銀行H股(3328.HK)日期交易日：2007.11.7生效期：2007.11.8最后期限：2008.11.8每月結(jié)算一次價(jià)格初始價(jià)格：13.25遠(yuǎn)期價(jià)格：11.183(84.4%)敲出價(jià)格：13.6475(1

22、03%)交易條款一存續(xù)期內(nèi)每個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)算價(jià)高于11.183，則按11.183買入8000股；低于11.183，則按11.183買入16000股交易條款二存續(xù)期內(nèi)若結(jié)算價(jià)高于13.6475，則合約中止179Bloody Accumulator？！180案例10：中信泰富之外匯Accumulator2008年7月，中信泰富(0267.HK)與香港的數(shù)家銀行簽訂四份杠桿式外匯買賣合約，3個(gè)月間錄得8.07億港元的實(shí)際虧損及147億港元的帳面損失投資產(chǎn)品交易最高金額約定價(jià)到期日最高收益澳元累積目標(biāo)Knock out遠(yuǎn)期合約90.5億澳元0.872010年10月$5150萬(wàn)每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約1.33億

23、澳元0.872009年9月雙貨幣累計(jì)目標(biāo)Knock out遠(yuǎn)期合約2.97億澳元（如澳元較歐元弱）0.872010年7月$200萬(wàn)1.604億歐元（如歐元較弱）1.44人民幣累計(jì)目標(biāo)Knock out遠(yuǎn)期合約104億人民幣6.842010年7月￥730萬(wàn)181澳元走勢(shì)182澳元走勢(shì)183中信泰富股價(jià)走勢(shì)184對(duì)沖澳元升值風(fēng)險(xiǎn)？2008年10月，中信泰富(0267.HK) 公告：“為對(duì)沖澳元升值風(fēng)險(xiǎn)，鎖定公司在澳洲鐵礦項(xiàng)目中的開(kāi)支成本.”2006年春，中信泰富斥資227億港元收購(gòu)西澳磁鐵礦項(xiàng)目后，根據(jù)公司公告，中信泰富鐵礦項(xiàng)目截至2010年的資本開(kāi)支，不過(guò)16億澳元，2010年投產(chǎn)后每年?duì)I運(yùn)開(kāi)支為10億澳元，但中信泰富的外匯衍生品合約，最高需要承接的澳元金額高達(dá)94億澳元。185案例11：深南電對(duì)賭高盛：石油Accumulator紐約商業(yè)交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)深南電每月收入（2008.32008.12）高于63.50美元/桶20萬(wàn)桶1.5美元/桶30萬(wàn)美元介于62美元/桶至63.5美元/桶之間(浮動(dòng)價(jià)-62美元/桶)20萬(wàn)桶每桶62美元以下(62美元/桶-浮動(dòng)價(jià))40萬(wàn)桶紐約商業(yè)交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)深南電每月收入（2009.12010.10）高于66.50美元/桶20萬(wàn)桶1.7美元/桶34萬(wàn)美元