三一重工情陷多元化

1、三一重工情陷多元化，迷失亞洲家族企業(yè)路徑！9月14日，停牌中的三一重工靜靜等待著監(jiān)管層一個(gè)重要的決定。當(dāng)日晚間，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站掛出上市公司監(jiān)管部的一條公告令其松了一口氣：“上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)2009年第25次會(huì)議于2009年9月14日召開，會(huì)議審核結(jié)果為三一重工有條件通過(guò)?！贝饲肮镜耐Ｅ乒骘@示，并購(gòu)重組委審核的是三一重工定向增發(fā)購(gòu)買大股東資產(chǎn)三一重機(jī)關(guān)聯(lián)交易事宜。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一片叫好聲中，鮮為人知是，2003年,三一重工賤價(jià)處理給三一集團(tuán)的三一重機(jī)，6年后，卻要從大股東手里，以高出賬面價(jià)值4倍多的價(jià)格贖回。2006年，三一重工再次將三一重裝低價(jià)轉(zhuǎn)讓給三一集團(tuán)，如今，三一重裝正謀求海外

2、上市?！斑@是亞洲家族式企業(yè)弊端的集中釋放。三一集團(tuán)長(zhǎng)期與上市公司頻繁發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，甚至將三一重工核心潛力資產(chǎn)低價(jià)剝離給大股東，然后,三一集團(tuán)通過(guò)上市公司或資本市場(chǎng)高價(jià)套現(xiàn)，三一重機(jī)和三一重裝,就是典型的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移例子。”湖南一位長(zhǎng)期關(guān)注三一重工的人士直言，“如此下去，即使上市公司不被掏空，業(yè)績(jī)也會(huì)受到影響?！苯衲?月，同城德比兄弟中聯(lián)重科(000157.SZ)和三一重工2009年半年報(bào)相繼出爐，中聯(lián)重科營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和每股收益等多項(xiàng)數(shù)據(jù),均超過(guò)三一重工20以上。素以體制靈活、疾慢如仇被外界推崇的湖南第一企三一重工，此番為何在國(guó)有控股的中聯(lián)重科面前潰敗呢？比較中聯(lián)重科的專注主業(yè)，三一集團(tuán)在多元化

3、道路上銜枚疾進(jìn)，除三一重工外，還有為數(shù)不少的“殼外資產(chǎn)”，潛伏著大股東從上市公司“抽血”滋補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。今年，三一集團(tuán)，繼數(shù)年前在通訊和客車及股票投資三大業(yè)務(wù)“折戟”之后，再在吉林、江蘇和河北圈地上千畝建設(shè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園。問(wèn)題在于，沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的三一集團(tuán)，進(jìn)軍內(nèi)外資巨頭掌控下市場(chǎng)漸趨飽和的風(fēng)電領(lǐng)域，會(huì)否重蹈此前三一通訊和客車項(xiàng)目迅速衰敗的覆轍？“無(wú)論是進(jìn)軍風(fēng)電領(lǐng)域，還是大量擴(kuò)建工業(yè)園，可能都只是三一集團(tuán)的一個(gè)考慮，其另一個(gè)目的可能是低價(jià)圈地?！狈秸C券行業(yè)研究員李儉儉談及三一集團(tuán)多元化戰(zhàn)略時(shí)語(yǔ)出驚人。而與多元化突進(jìn)伴生的是，三一長(zhǎng)袖善舞煙塵四起的資本運(yùn)作。劣勢(shì)漸顯致使桂冠旁落9月5日，“2009中國(guó)企

4、業(yè)500強(qiáng)”名單出爐，中國(guó)工程機(jī)械三巨頭徐工集團(tuán)、中聯(lián)重科和三一集團(tuán)分別以408.13億、242.86億元和209.36億元的營(yíng)業(yè)收入，依次位居151位、236位和266位。同樣遭遇金融危機(jī)，中聯(lián)重科和三一重工2009年中期業(yè)績(jī)卻此消彼長(zhǎng)。今年上半年，中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.67億元，凈利潤(rùn)10.85億元，每股收益0.71元，完成海外收入12.55億元。與之對(duì)應(yīng)，三一重工四項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為74.95億元、7.9億元、0.53元、7億元。也就是說(shuō)，中聯(lián)重科四項(xiàng)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)20以上的同比增幅，而三一重工除營(yíng)業(yè)收入微增外，其它三項(xiàng)均出現(xiàn)下降。橫向比較，中聯(lián)重科已具備諸多優(yōu)勢(shì)。今年上半年，其營(yíng)業(yè)收入超過(guò)三

5、一重工23.7，凈利潤(rùn)和每股收益超過(guò)37和34，而海外收入更是超過(guò)79.3。從雙方內(nèi)部縱向比較看，中聯(lián)重科以上四項(xiàng)數(shù)據(jù)同比增幅均超過(guò)20，特別是海外收入，雖有金融危機(jī)影響懸頂，中聯(lián)重科還是較2008年同期增長(zhǎng)23.27。而三一重工的情況不容樂觀。四項(xiàng)數(shù)據(jù)中，除營(yíng)業(yè)收入同比微增4.2之外，凈利潤(rùn)和每股收益均同比減少2.89，而海外收入更是“腰斬”，較去年同期減少50.22。另一個(gè)值得注意的是，盡管三一重工在2009年中報(bào)繼續(xù)宣稱，“混凝土機(jī)械規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)遠(yuǎn)超同行”，但事實(shí)上其引為自豪的“全球最大混凝土機(jī)械制造商”桂冠早已旁落。“現(xiàn)在全球混凝土機(jī)械龍頭應(yīng)該是中聯(lián)而非三一，因?yàn)楹笳叩幕炷翙C(jī)械收入包

6、括底盤收入，而前者旗下CIFA公司底盤收入并未計(jì)入營(yíng)業(yè)收入?！笔熘こ虣C(jī)械的中信建投湖南總部研究總監(jiān)劉亞輝分析，今年上半年，盡管三一重工40.38億元的混凝土機(jī)械銷售收入較中聯(lián)重科（35.34億元）高出5億多元，但CIFA一年的底盤收入在20億-30億元，合并計(jì)算，中聯(lián)重科混凝土機(jī)械收入已經(jīng)超過(guò)三一重工。“中聯(lián)重科這次可以說(shuō)是以壓倒性優(yōu)勢(shì)超過(guò)了三一重工?！眲嗇x坦言，此前，多年雙方在業(yè)績(jī)方面“互相拉鋸”的態(tài)勢(shì)已經(jīng)悄然改變。在他看來(lái)，中聯(lián)重科業(yè)績(jī)大增，除國(guó)家4萬(wàn)億投資拉動(dòng)下出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的因素，主要得益于多年來(lái)堅(jiān)持“專注主業(yè)”、公司整體上市消除關(guān)聯(lián)交易的發(fā)展戰(zhàn)略。多元化桎梏與多數(shù)工程機(jī)械企業(yè)關(guān)注于

7、行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)不同，三一集團(tuán)將多元化觸角伸向工程機(jī)械行業(yè)之外的領(lǐng)域：除起家時(shí)的金剛石新材料，以及三一重裝的煤炭機(jī)械等業(yè)務(wù)，三一集團(tuán)還進(jìn)軍通訊、客車制造和風(fēng)電等與工程機(jī)械主業(yè)幾無(wú)關(guān)聯(lián)性的領(lǐng)域。三一董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根在集團(tuán)2004年度經(jīng)營(yíng)發(fā)展報(bào)告提到，三一堅(jiān)持走多元化與專業(yè)化相結(jié)合的道路是指：集團(tuán)層面推行適度的多元化戰(zhàn)略，而所屬各公司要堅(jiān)持專業(yè)化戰(zhàn)略。集團(tuán)適度多元化，有利于擴(kuò)大發(fā)展空間，協(xié)同各專業(yè)公司發(fā)展。事實(shí)上，就在2004年，三一集團(tuán)旗下除重工外，還有重機(jī)、客車、汽車、通訊四大公司。2001年，三一投資1億多元成立三一通訊，主要經(jīng)營(yíng)高端交換機(jī)。但當(dāng)時(shí)該產(chǎn)品的市場(chǎng)已趨飽和，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，三一通

8、訊一直處于虧損狀態(tài)。2003年1月，三一客車成立，試圖立足于三一集團(tuán)在專用機(jī)械設(shè)備和特種車輛研制過(guò)程中的積累，自主研制大中型客車專用底盤，打造客車產(chǎn)品。時(shí)至今日，三一通訊和三一客車這兩家企業(yè)，已正式宣告退出江湖，數(shù)億元投資付之東流。2009年，三一集團(tuán)旗下三一電氣橫空出世，瞄上風(fēng)電這個(gè)新能源領(lǐng)域。1月21日，三一通榆風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目在長(zhǎng)春市簽約，項(xiàng)目總投資100億元；6月6日，三一與江蘇省東臺(tái)市府正式簽約，共同投資興辦三一東臺(tái)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園，總投資10億元；8月15日，總投資80億元的三一張家口風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目在西山產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)奠基開工，總投資80億元。以上三個(gè)項(xiàng)目中，河北張家口風(fēng)電園和吉林通榆風(fēng)電園分

9、別占地500畝。資料顯示，截至2008年6月底，三一電氣總資產(chǎn)20004.22萬(wàn)元，凈資產(chǎn)19992.69萬(wàn)元。而依據(jù)三一電氣五年戰(zhàn)略規(guī)劃，公司2009年計(jì)劃銷售風(fēng)力發(fā)電機(jī)65臺(tái)總額6.83億元，2010年銷售500臺(tái)總額50億元，2011年銷售1200臺(tái)總額120億元，2012年銷售2000臺(tái)總額200億元。力爭(zhēng)五年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)第一、世界前八的風(fēng)力發(fā)電整機(jī)制造企業(yè)。但在日前，常務(wù)會(huì)議研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)，風(fēng)電、多晶硅等新能源產(chǎn)業(yè)也因出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)傾向被重點(diǎn)提名。中投顧問(wèn)新能源行業(yè)首席研究員姜謙撰文指出，投資“狂飆”之下，風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，目前，全國(guó)近1/3的機(jī)組閑置，而有限

10、的市場(chǎng)已被華銳、金風(fēng)科技、東方電氣三巨頭所壟斷，一些外資企業(yè)也已在國(guó)內(nèi)完成布局，三一集團(tuán)進(jìn)入該領(lǐng)域，“可謂風(fēng)險(xiǎn)極大”?！斑M(jìn)軍風(fēng)電只是投資的一個(gè)方面，另一方面，大量低價(jià)圈地，也是三一的重大收獲?！痹诶顑€儉看來(lái)，三一集團(tuán)擁有大量廉價(jià)土地，不排除為以后的房地產(chǎn)開發(fā)做準(zhǔn)備。房地產(chǎn)夢(mèng)想早在三一集團(tuán)2004年度經(jīng)營(yíng)發(fā)展報(bào)告中，梁穩(wěn)根明確提出，三一的三大協(xié)同產(chǎn)業(yè)為:租賃、金融和房地產(chǎn)。關(guān)于房地產(chǎn)，把握國(guó)家實(shí)施城市化戰(zhàn)略的歷史時(shí)機(jī)，利用三一的品牌、資金和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，切入房地產(chǎn)行業(yè)，使之成為集團(tuán)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)?！比患瘓F(tuán)以擴(kuò)建工業(yè)園形式囤積了大量土地，在一份截至2008年1月的三一集團(tuán)簡(jiǎn)介中，三一列舉了長(zhǎng)沙星沙

11、、蘇州昆山、北回龍觀、上海川沙（及南匯）、沈陽(yáng)經(jīng)開、長(zhǎng)沙榔梨六大工業(yè)產(chǎn)業(yè)園，而2008年此后數(shù)月，三一在長(zhǎng)沙金洲寧鄉(xiāng)、浙江湖州又組建了兩個(gè)新基地，合計(jì)是為三一的八大產(chǎn)業(yè)園。這些還不算其在邵陽(yáng)、常德、成都、重慶以及婁底老家的多個(gè)小基地。2009年，三大風(fēng)電項(xiàng)目又為三一集團(tuán)圈到超過(guò)1000畝地。另外，三一在海外也大量征地。2006年11月，三一在印度投資6000萬(wàn)美元設(shè)立產(chǎn)業(yè)園。英才雜志報(bào)道，三一租了印度馬邦工業(yè)開發(fā)委員會(huì)的土地，總共83英畝。2007年9月12日，三一重工發(fā)布重大事項(xiàng)公告稱，三一重工與美國(guó)佐治亞州府簽署投資6000萬(wàn)美元建設(shè)工程機(jī)械研發(fā)制造基地的投資備忘錄，并征地1600畝建設(shè)三

12、一美國(guó)研發(fā)制造中心。而據(jù)梁穩(wěn)根親口對(duì)記者說(shuō)，美國(guó)的土地價(jià)格低廉，與長(zhǎng)沙公司本部星沙鎮(zhèn)的不相上下。2008年5月，三一德國(guó)公司開業(yè)，并投資1億歐元在德國(guó)購(gòu)地建廠。三一首期將在德北威州科隆購(gòu)置20萬(wàn)平方米的土地建設(shè)工廠，同時(shí)預(yù)留可拓展到30萬(wàn)平方米的土地。不包括海外的土地，截至2008年，上述八大園區(qū)，據(jù)概算總面積已達(dá)到1.66萬(wàn)畝土地。這些土地的獲取價(jià)格都堪稱低廉。值得注意的是，這八大產(chǎn)業(yè)園1.66萬(wàn)畝的土地中，有絕大部分至今閑置，土地產(chǎn)出效率極低。三一集團(tuán)蘇州昆山、北回龍觀和沈陽(yáng)重裝等基地土地過(guò)半閑置，至2007年底，整個(gè)三一集團(tuán)在六大產(chǎn)業(yè)園1.16萬(wàn)畝（不算寧鄉(xiāng)和湖州基地）、774萬(wàn)平方米的

13、占用土地上實(shí)現(xiàn)銷售收入為135億元，每平方米僅實(shí)際銷售收入0.1745萬(wàn)元。而同城的山河智能（002097.SZ），2007年僅有的兩大園區(qū)435畝土地實(shí)現(xiàn)銷售收入11.5億元，平均每平方米0.3964萬(wàn)元。而行業(yè)單位面積產(chǎn)出率最高的徐工集團(tuán)重型公司，其2007年在600畝的產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了108億元的銷售收入，每平方米產(chǎn)出達(dá)2.699萬(wàn)元。山河智能是三一集團(tuán)的2.244倍，而徐工重型公司是三一集團(tuán)的15.5倍。盡管國(guó)家嚴(yán)控土地紅線，大力提倡集約節(jié)約用地，但三一集團(tuán)卻大量圈地閑置，其究竟意欲何為？三一集團(tuán)的一份公開資料無(wú)意中暴露了其大肆圈地欲進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)的意圖。記者從三一集團(tuán)旗下全資子公司上海

14、竹勝園地產(chǎn)有限公司招聘啟事中發(fā)現(xiàn)，竹勝園地產(chǎn)旗下?lián)碛卸嗉业禺a(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目公司，其運(yùn)作的項(xiàng)目廣泛分布于上海南匯新城、浙江湖州、江蘇常熟、湖南婁底、常德等地，巧合的是，這些項(xiàng)目大多位于三一集團(tuán)各個(gè)工業(yè)園所在地。一點(diǎn)都不奇怪?！眲嗇x稱，三一集團(tuán)與地方府合作，一般拿地成本都非常低，且會(huì)獲得一系列財(cái)稅收優(yōu)惠。而在工業(yè)園項(xiàng)目的實(shí)際操作中，通過(guò)種種手段變更規(guī)劃用地性質(zhì)，最終很可能搞成半工業(yè)半商業(yè)的開發(fā)模式”?！?012年，三一集團(tuán)將突破千億收入，其中上市公司三一重工貢獻(xiàn)871億元，金融產(chǎn)品與服務(wù)132億元，其余180億元來(lái)自投資與地產(chǎn)?！?008三一節(jié)”慶典晚會(huì)上，梁穩(wěn)根在此立下誓言。大股東過(guò)多涉足非主業(yè)投資

15、，對(duì)上市公司并非好事?！狈治鋈耸糠Q，多元化經(jīng)營(yíng)隱在的風(fēng)險(xiǎn)就是：削弱主業(yè)力量，甚至可能出現(xiàn)大股東從上市公司抽血”滋養(yǎng)非主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。“左手倒右手”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平曾經(jīng)撰文分析：“我們發(fā)現(xiàn)，亞洲,家族企業(yè)?的運(yùn)作規(guī)律是，被置于企業(yè)金字塔下層的上市公司資產(chǎn)，往往會(huì)被,控制性股東?運(yùn)送到金字塔的上層?！痹缭?005年，就有國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)媒體曝光三一重工，稱其涉嫌虛增成本費(fèi)用以及向子公司三一泵送機(jī)械公司和不相干企業(yè)中富亞洲機(jī)械公司（實(shí)際控制人為梁穩(wěn)根侄兒梁林河）轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。梁林河現(xiàn)任三一集團(tuán)副總裁。而梁穩(wěn)根的獨(dú)生子梁冶中，今年25歲，畢業(yè)于英國(guó)名校華威大學(xué)，現(xiàn)任三一集團(tuán)有限公司副總裁、財(cái)務(wù)總部總監(jiān)。今年6月29

16、日，三一重工董事會(huì)正式通過(guò)增補(bǔ)梁冶中為董事的決議。至此，三一父子權(quán)力接班的趨勢(shì)漸明，成為典型的亞洲家族式企業(yè)。三一的亞洲家族式企業(yè)之大股東盤剝上市公司的典型性，在三一重機(jī)和三一重裝這兩塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)處置上，凸現(xiàn)得淋漓盡致。2008年，三一重工收購(gòu)三一重機(jī)的關(guān)聯(lián)交易，就因定價(jià)過(guò)高和“套路頗多”備受投資者詬病。鮮為人知的是，2003年8月，三一重工將挖掘機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)出售給湖南三一新材料有限公司（后更名昆山市三一重機(jī)有限公司），交易價(jià)格以經(jīng)北六合正旭評(píng)估有限責(zé)任公司評(píng)估價(jià)值為準(zhǔn)，該項(xiàng)資產(chǎn)賬面價(jià)值1783.38萬(wàn)元，評(píng)估值1782.42萬(wàn)元。也就是說(shuō)，上市當(dāng)年，三一重工將三一重機(jī)這個(gè)未來(lái)的“潛力股”，

17、以低于賬面價(jià)值的價(jià)格，將其甩賣給大股東三一集團(tuán)。三一重機(jī)主營(yíng)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)，實(shí)際控制人為三一高管梁穩(wěn)根、唐修國(guó)、向文波等10名自然人所有，原由三一集團(tuán)直接持股98，后將控股權(quán)轉(zhuǎn)至旗下全資子公司三一重機(jī)（中國(guó)）有限公司（下稱三一中國(guó)）。由于三一中國(guó)的注冊(cè)地是英屬維爾群島，因此三一重機(jī)變身外商獨(dú)資企業(yè)。2008年的收購(gòu)報(bào)告書顯示，經(jīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)采用收益法進(jìn)行評(píng)估，三一重機(jī)的賬面值為4.64億元，評(píng)估價(jià)值為21.43億元，增值率362.03。而截至2008年9月底，三一重機(jī)凈資產(chǎn)為4.63億元，按照19.8億元的名義收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，則其收購(gòu)市凈率為4.27倍?！?倍多的收購(gòu)市凈率確實(shí)太高，何況，就是這個(gè)資產(chǎn)，

18、三一重工賣給大股東三一集團(tuán)是賤價(jià)處理的，低于賬面價(jià)值。數(shù)年后，上市公司卻要從大股東手里買回這塊資產(chǎn)，要命的是，收購(gòu)價(jià)格是賬面價(jià)值的4倍多。這種操作手法，明顯有大股東侵占上市公司公眾股東權(quán)益的味道?！币晃煌缎腥耸刻寡?。更耐人尋味的是，就在三一重工收購(gòu)三一重機(jī)前的2008年2月，三一重機(jī)向梁穩(wěn)根等10名自然人分紅7.5億元。但是，直到三一重工收購(gòu)三一重機(jī)議案股東大會(huì)通過(guò)時(shí)，這筆紅利還沒有發(fā)放。“三一重機(jī)根本沒有那么多現(xiàn)金，拿什么來(lái)發(fā)紅利？”知情人士直言，截至2009年9月30日，三一重機(jī)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有3242萬(wàn)元，根本無(wú)法兌現(xiàn)紅利發(fā)放。而在劉亞輝看來(lái)，此時(shí)啟動(dòng)三一重工對(duì)三一重機(jī)的收購(gòu)，更像是梁穩(wěn)根等高管一個(gè)“左手倒右手”的資本財(cái)技?！叭恢毓な召?gòu)三一重機(jī)之后，這筆紅利自然就可以從三一重工拿了?！眲嗇x直指，收購(gòu)不僅使得梁穩(wěn)根等高管手