國(guó)際金融市場(chǎng)詳解

1、第九章 國(guó)際(guj)金融市場(chǎng)國(guó)際(guj)金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù) 歐洲貨幣市場(chǎng) 衍生金融工具市場(chǎng)1共八十七頁(yè)第一節(jié)國(guó)際(guj)金融市場(chǎng)概述一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念二、國(guó)際金融市場(chǎng)的分類三、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件(tiojin)四、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展2共八十七頁(yè)一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念國(guó)際金融市場(chǎng)有狹義和廣義兩種涵義。廣義上講，泛指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所或領(lǐng)域。包括：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)和黃金市場(chǎng)狹義上講，國(guó)際間進(jìn)行資金借貸的場(chǎng)所或領(lǐng)域。僅包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)3共八十七頁(yè)二、分類：1、根據(jù)交易所在區(qū)域劃分：傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)：是指從事市場(chǎng)所在國(guó)的

2、貨幣借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府政策與法令管轄(gunxi)的金融市場(chǎng)。新型的國(guó)際金融市場(chǎng)（又稱歐洲貨幣市場(chǎng)、離岸金融市場(chǎng)）:泛指在貨幣發(fā)行國(guó)以外進(jìn)行該貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)，也指經(jīng)營(yíng)非居民的歐洲貨幣存貸活動(dòng)的市場(chǎng)。 4共八十七頁(yè)2、根據(jù)融通資金期限(qxin)的長(zhǎng)短劃分短期資本市場(chǎng)(通稱貨幣市場(chǎng))：期限為1年以內(nèi)的資本交易的市場(chǎng)。長(zhǎng)期資本市場(chǎng)(通稱資本市場(chǎng)）：指期限為1年以上的資本交易的市場(chǎng)。5共八十七頁(yè)3、按照融資(rn z)方式劃分銀行信貸市場(chǎng)、債券和票據(jù)市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)。 4、根據(jù)市場(chǎng)交易對(duì)象的不同劃分國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)以及國(guó)際黃金市場(chǎng)。6共八十七頁(yè)三、國(guó)

3、際金融市場(chǎng)產(chǎn)生的基本條件：較穩(wěn)定的政局和較強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 外匯管制松較完備的金融制度(zhd)和進(jìn)行金融活動(dòng)的條件 7共八十七頁(yè)四、國(guó)際金融市場(chǎng)大體(dt)經(jīng)歷了的主要階段：（一）倫敦國(guó)際金融市場(chǎng)的興起與發(fā)展（二）紐約國(guó)際金融市場(chǎng)的興起與發(fā)展（三）歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展8共八十七頁(yè)第二節(jié)國(guó)際(guj)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù) 一、外匯交易 二、金融期貨(qhu)和期權(quán)交易三、互換交易 9共八十七頁(yè)外匯交易 一、即期外匯買賣（一）即期外匯買賣的概念即期外匯買賣（spot exchange transacition）又稱現(xiàn)匯交易，是指現(xiàn)期進(jìn)行交割的外匯買賣活動(dòng)。它主要是為了滿足機(jī)構(gòu)與個(gè)人因從事貿(mào)易、投資等國(guó)

4、際(guj)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而進(jìn)行的外匯交易，它是外匯交易市場(chǎng)的重要組成部分。圍繞即期外匯買賣，必須弄清楚如下相關(guān)概念：1、交割。2、營(yíng)業(yè)日。3、交易員。4、報(bào)價(jià)。10共八十七頁(yè)（二）即期外匯買賣的方式在銀行同業(yè)間的現(xiàn)匯交易中，成交的雙方必須在同一天內(nèi)完成買賣金額的交付，交付方式可以采取貸記對(duì)方銀行在本行的帳戶，也可將款項(xiàng)轉(zhuǎn)撥到對(duì)方銀行在第三家銀行的帳戶。在交付期間，雙方銀行都要承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行付款時(shí)，完全不知道對(duì)方是否付款，至少要一天后才能接到帳戶行到帳的通知，因此這種收付方式一般只有大銀行之間才采用(ciyng)這種收付方式，大銀行通常對(duì)小銀行只做小額買賣，并且在收到小銀行的款項(xiàng)后才辦理

5、交付手續(xù)。1、銀行間的交易操作過(guò)程銀行同業(yè)間的交易一般由銀行內(nèi)部的資金部門或交易寶通過(guò)路透社交易機(jī)、德勵(lì)財(cái)經(jīng)交易機(jī)、電傳機(jī)、電話機(jī)等完成。以路透機(jī)交易舉例，交易員可通過(guò)交易機(jī)的鍵盤輸入某銀行四個(gè)英文字母的代號(hào)，呼叫該銀行，例如MHTK為漢華銀行香港分行、PCST為中國(guó)建設(shè)銀行上海分行，待叫通后，熒火屏上即開(kāi)始顯示雙方對(duì)話內(nèi)容。通過(guò)路透交易機(jī)做成的交易，其交易對(duì)話在打印紙上的記錄即可作為交易的原始憑證或交易“合約”，不一定需要進(jìn)一步的電傳確認(rèn)。當(dāng)交易員將此文字記錄交給交易后臺(tái)（BacK office），就由后者根據(jù)交易雙方約定的代理行帳號(hào)實(shí)現(xiàn)買賣外幣資金的交割。 11共八十七頁(yè)2、即期外匯(wi

6、hu)買賣的方式即期外匯買賣的方式有兩大類：（1）順匯方式的外匯買賣順匯（favourable exchange），是指匯款人（債務(wù)方）委托銀行以某種信用工具（如匯票），通過(guò)其國(guó)外分行或代理行將款項(xiàng)付給收款人（債權(quán)方）的一種匯款方式。在國(guó)內(nèi)收進(jìn)本幣，在國(guó)外付出外匯，其匯兌方向與資金流向一致，故稱順匯。（2）逆匯方式的外匯買賣逆匯（adverse exchange）即托收方式。是指由收款（債權(quán)人）出票，通過(guò)銀行委托其國(guó)外分支行或代理行向付款人收取匯票上所列款項(xiàng)的一種支付方式。因這種方式的資金流向與信用工具的傳遞方向相反，故稱之為逆匯。對(duì)外匯銀行來(lái)說(shuō)，在逆匯方式下，客戶出票給銀行，就等于銀行付出本

7、票，買進(jìn)外匯。外匯銀行接受收款委托，就應(yīng)通知其國(guó)外分支行或代理行，按照當(dāng)日匯率向付款人收取一定金額的外幣并歸入其開(kāi)在國(guó)外銀行的外匯帳戶上（有關(guān)順匯和逆匯方式的外匯買賣，詳見(jiàn)第十章國(guó)際結(jié)算與貿(mào)易融資）。 12共八十七頁(yè)二、遠(yuǎn)期外匯買賣（一）遠(yuǎn)期外匯買賣的概念遠(yuǎn)期外匯買賣（forwand exchange transaction）也稱期匯交易。是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂合同，規(guī)定在約定的到期日，按約定的匯率，辦理收付交割的一種外匯交易。期匯預(yù)約的時(shí)間按月計(jì)算，通常為3個(gè)月。期匯的交割，一般在買賣合同訂立后按規(guī)定辦理，如果顧客不能按時(shí)履約(lyu)而要求延長(zhǎng)交割期限時(shí)，則由銀行在原期匯買賣合同到

8、期日，代為買進(jìn)或賣出同種類或同金額的現(xiàn)匯辦理原合同的交割，但還得同時(shí)按期匯匯率賣出或買進(jìn)以延長(zhǎng)的日期為期限的遠(yuǎn)期外匯，重新簽訂期匯買賣合同。在這筆外匯買賣業(yè)務(wù)中，如發(fā)生盈虧就由該客戶享有或負(fù)擔(dān)。（二）期匯買賣的特點(diǎn)：1、交割是在約定的未來(lái)的某一日，而不是簽訂合同日；2、買賣的規(guī)模較大；3、從事遠(yuǎn)期外匯買賣的目的主要是為了保值，避免外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；4、外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保；5、從理論上說(shuō)遠(yuǎn)期外匯的匯率可能等于即期匯率，但事實(shí)上總是有升水或貼水；6、客戶需繳存一定數(shù)量的押金或抵押品，或客戶是該外匯銀行的可信用客戶。13共八十七頁(yè)（三）遠(yuǎn)期外匯買賣的應(yīng)用1、為進(jìn)出口預(yù)先買進(jìn)

9、或賣出期匯，以避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2、外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行期匯買賣。3、短期投資者購(gòu)買期匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。4、投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)而進(jìn)行期匯交易。期匯投機(jī)主要有兩種形式：先賣后買 先買(xin mi)后賣將上述四種類型應(yīng)用也可以歸納三種：第一種情況的交易稱之為商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易；第二種第三種交易稱之為金融性遠(yuǎn)期外匯交易；第四種稱之為投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易。（四）遠(yuǎn)期匯率的表示1、直接報(bào)價(jià)法（Outright Rate）與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來(lái)，這種方法通常使用于銀行對(duì)一般顧客的報(bào)價(jià)上，但在瑞士、日本等國(guó)，銀行同業(yè)之間的期匯買賣也采用這一報(bào)價(jià)方法

10、。期匯買賣的差價(jià)要大于現(xiàn)匯買賣的差價(jià)。 14共八十七頁(yè)2、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法又稱掉期率（Swap Rate）或遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward Margin）：即報(bào)出期匯匯率高或低若干“點(diǎn)”，一點(diǎn)就是萬(wàn)分之一。通常(tngchng)報(bào)出以“點(diǎn)數(shù)”來(lái)表示的遠(yuǎn)期升水（at premium）與貼水（at discount）。升貼水的最大意義在于它代替遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期升水，指一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率；遠(yuǎn)期匯率貼水，指一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。如果遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，就是遠(yuǎn)期平價(jià)（at par）。通過(guò)升貼水?dāng)?shù)來(lái)計(jì)算出期匯匯率，這與匯率的標(biāo)價(jià)方法有關(guān)。（1）在直接標(biāo)價(jià)法下升水：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)貼水：

11、遠(yuǎn)期匯率=即期匯率貼水?dāng)?shù)（2）在間接標(biāo)價(jià)法下升水：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率升水?dāng)?shù)貼水：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率貼水?dāng)?shù) 15共八十七頁(yè)在遠(yuǎn)期匯率的經(jīng)濟(jì)分析中，還經(jīng)常使用(shyng)升（貼）水年率（Petcent Fet Amccm）,如把遠(yuǎn)期差價(jià)換算成年率表示，其公式為：16共八十七頁(yè)（五）遠(yuǎn)期外匯買賣的類型按交割日是否固定可分為兩種類型：1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣（fixed forward transacition），即事先具體規(guī)定交割時(shí)間的遠(yuǎn)期外匯買賣。2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣（Optional forward transaction），該方式又稱擇期遠(yuǎn)期外匯買賣。是指交易的一方可在成交日的第

12、三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的交易。其特點(diǎn)是：交易日不固定，客戶可以在擇期的第一天，也可以在最后一天進(jìn)行交割；由于擇期遠(yuǎn)期交易的時(shí)間選擇對(duì)客戶有利，因此銀行不給這類業(yè)務(wù)活動(dòng)(hu dng)以優(yōu)惠匯率，相反，銀行使用的是從擇期開(kāi)始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。確定擇期遠(yuǎn)期交易的方法有兩種：事先把交割期限固定在兩個(gè)具體日期之間。事先把交割日期規(guī)定為第一個(gè)月、第二個(gè)月、第三個(gè)月的這三個(gè)月中的任意兩月，或第3個(gè)月。 17共八十七頁(yè)三、套匯交易套匯（Arbitrage）交易是指人們利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差異所進(jìn)行的以謀取利益或防

13、范(fngfn)風(fēng)險(xiǎn)為目的外匯交易活動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)要進(jìn)行套匯必須具備以下三個(gè)條件：存在不同的外匯市場(chǎng)和匯率差異；套匯者必須擁有一點(diǎn)數(shù)量的資金，且有分支機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)分布在主要外匯市場(chǎng)；套匯者必須有技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。套匯交易可以分地點(diǎn)套匯和時(shí)間套匯兩大類型。（一）地點(diǎn)套匯地點(diǎn)套匯（space arbitrage）是指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，同時(shí)在不同的地點(diǎn)進(jìn)行外匯買賣，以賺取匯率差額的一種套匯交易。地點(diǎn)套匯又分為直接套匯和間接套匯。1、直接套匯（direct arbitrage）又稱兩角套匯（two points arbitrage），是指利用同一時(shí)間兩個(gè)外匯市場(chǎng)的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣，

14、以賺取匯率差額的外匯買賣活動(dòng)。2、間接套匯（indirect arbitrage）又稱三角套匯（three points arbitrage）或多角套匯（multiple points asbitrage），是指利用三個(gè)或多個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)中三種或多種貨幣之間的匯率差異，同時(shí)在這三個(gè)或多個(gè)外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯買賣，以賺取匯率差額的一種外匯交易。18共八十七頁(yè)間接套匯(to hu)與直接套匯(to hu)相比較要復(fù)雜得多，主要表現(xiàn)是投資者不能直接觀察出有無(wú)匯率差異，存不存在套匯(to hu)機(jī)會(huì)，而且套匯(to hu)方案也要進(jìn)行比較后才能確定。第一種方法：將三地的銀行賣出價(jià)相乘，看乘積是否等

15、于1。第二種方法：用交叉匯率的方法也可以判斷其有無(wú)套匯機(jī)會(huì)， （二）時(shí)間套匯時(shí)間套匯（time arbitrage）是指套匯者利用不同交割期限所形成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買入遠(yuǎn)期外匯，或者在買入或賣出短期遠(yuǎn)期外匯（如1個(gè)月）的同時(shí)賣出或買入期限更長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯（如6個(gè)月）。通過(guò)不同時(shí)間的匯率差來(lái)盈利。這種買賣實(shí)際上就是在后面要討論的掉期交易。四、套利交易套利（interest Arbitrage）是指兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家和地區(qū)調(diào)往高利率的國(guó)家和地區(qū)從中賺取利息差額的行為。套利又分拋補(bǔ)套利和非拋補(bǔ)套利兩種：（一）非拋補(bǔ)套利非拋補(bǔ)套利又稱不抵補(bǔ)套

16、利（uncovered interest arbitrage）指把資金從利率低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)向利率高的國(guó)家和地區(qū)，并不進(jìn)行反向交易軋平頭寸的一種謀取利息差額收入的行為。 19共八十七頁(yè)（二）拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利又稱抵補(bǔ)套利（covered interest arbitrage）是指把資金從低利率的國(guó)家或地區(qū)調(diào)往高利率的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投資的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，進(jìn)行套期保值的一種行為。五、掉期交易（一）掉期交易的概念：掉期交易（Swap transaction）是指在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同數(shù)量(shling)、不同交割日期同種貨幣的交易。它是把兩筆或兩筆以上的外匯交

17、易結(jié)合起來(lái)，其目的主要是在于避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）掉期交易的特點(diǎn)：買與賣是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的；買進(jìn)與賣出的貨幣是同種貨幣且金額相等；買賣貨幣交割期限是不相同的。（三）掉期交易的主要形式：1、即期對(duì)遠(yuǎn)期（Spot Against Forward）2一天掉期交易（one-day swaps）3遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（Forward to forward） 20共八十七頁(yè)金融期貨和期權(quán)(q qun)交易 一、金融期貨交易金融期貨交易是在20世紀(jì)70年代以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)上重要?jiǎng)?chuàng)新之一。（一）外幣期貨交易 外匯期貨交易（Foreing currency futures）是一種交易雙方在有關(guān)交易所內(nèi)通過(guò)公

18、開(kāi)(gngki)叫價(jià)的拍賣方式，買賣在未來(lái)某一日期以既定的匯率買賣一定數(shù)量外匯的期貨合約的外匯交易。1、外幣期貨合同的特點(diǎn)外幣期貨和遠(yuǎn)期外匯交易比較起來(lái)有如下特征：（1）期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同規(guī)模，而遠(yuǎn)期外匯交易未標(biāo)準(zhǔn)化。（2）交易方式不同。（3）兩種交易的定價(jià)方式不同。（4）信用保證不同。（5）交易成本不同（6）結(jié)算方式不同。 21共八十七頁(yè)2、外匯期貨交易程序客戶進(jìn)行外匯期貨交易的基本程序如下：第一步，客戶要選擇經(jīng)紀(jì)人。第二步，經(jīng)紀(jì)人收到客戶的委托后，立即用電話、電傳(din chun)或計(jì)算機(jī)將指令傳送到交易所或者通知場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)客戶提出的條件，以公開(kāi)喊價(jià)的方式代理客戶達(dá)

19、成交易。第三步，代理買賣期貨雙方的經(jīng)紀(jì)人就期貨合同的價(jià)格達(dá)成協(xié)議后，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)把談判的結(jié)果連同客戶的委托書(shū)送交清算所，期貨買賣雙方分別同清算所建立了契約關(guān)系，清算所清算后，經(jīng)紀(jì)人把交易完成的情況通知客戶。第四步，逐日結(jié)算。第五步，最后交割。3、外匯期貨交易的類型外匯期貨交易基本上可分為套期保值交易和投機(jī)性期貨交易兩大類。（1）外匯期貨中的套期保值（2）投機(jī)性期貨交易4、外匯期貨交易的應(yīng)用（1）進(jìn)口商利用外匯期貨交易避免外匯匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)（2）進(jìn)口商利用外匯期貨交易避免外匯匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 22共八十七頁(yè)（二）其他金融期貨1、利率期貨交易（interest futures）利率期貨交易是指買

20、賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)期貨合約并在未來(lái)一定時(shí)間按合約進(jìn)行交割的一種交易。2股票指數(shù)期貨（Stock index futures）股票指數(shù)期貨交易是指在期貨交易所買入或賣出某種股票的指數(shù)期貨合約而在未來(lái)一定的時(shí)間按合約進(jìn)行交割的一種交易。從事股票期貨交易大體出于兩種目的：一是為了實(shí)現(xiàn)保值，其保值原理(yunl)與其他金融期貨交易保值一樣。二是為了投機(jī)，在股票價(jià)格波動(dòng)中獲利。3、黃金期貨交易（gold bullion futures）黃金期貨交易是指在期貨交易所買進(jìn)或賣出黃金期貨合約而在未來(lái)一定的時(shí)間按合約進(jìn)行交割的交易。 23共八十七頁(yè)二、金融期權(quán)交易（一）

21、期權(quán)交易的含義1、期權(quán)的概念期權(quán)（option）又譯為選擇權(quán)。期權(quán)合同是指在未來(lái)某一時(shí)間按協(xié)議價(jià)格（Strick Price）買賣金融工具的權(quán)力而非義務(wù)的契約。2、期權(quán)的分類（1）按期權(quán)所依附的財(cái)產(chǎn)（基本財(cái)產(chǎn)）分類：股票期權(quán)；公債期權(quán)；利率期權(quán)；金融市場(chǎng)指數(shù)期權(quán)；期貨(qhu)期權(quán)；外匯期權(quán)。（2）按交割日分類美式期權(quán)：期權(quán)的購(gòu)買者可以在簽約后至到期日（含到期日）這一期限內(nèi)的任一時(shí)間行使其權(quán)利；歐式期權(quán)：期權(quán)的購(gòu)買者只能在到期日行使其權(quán)利。（3）按期權(quán)的預(yù)定價(jià)格分類內(nèi)在價(jià)值為正的期權(quán)：指基本財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格的買權(quán)（看漲期權(quán)），或指基本財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于其協(xié)定價(jià)格的賣權(quán)（看跌期權(quán)）。內(nèi)

22、在價(jià)值為零的期權(quán)：指基本財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與買權(quán)或賣權(quán)的協(xié)定價(jià)格相同。內(nèi)在價(jià)值為負(fù)的期權(quán)：指基本財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于其協(xié)定價(jià)格的買權(quán)或指基本財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于其協(xié)定價(jià)格的賣權(quán)。 24共八十七頁(yè)（4）按期權(quán)的性質(zhì)分類購(gòu)買期權(quán)（call option），亦稱看漲期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買特定數(shù)量金融資產(chǎn)（標(biāo)的物）的權(quán)利，其出售者取得保險(xiǎn)費(fèi)并有義務(wù)應(yīng)購(gòu)買者的要求交付特定數(shù)量的金融資產(chǎn)。出售期權(quán)（put option），亦稱看跌期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得按協(xié)定價(jià)格出售特定數(shù)量金融資產(chǎn)（標(biāo)的物）的權(quán)利，其出售者取得保險(xiǎn)費(fèi)并有義務(wù)應(yīng)購(gòu)買者的要求購(gòu)買其出售的特定數(shù)量的金融資產(chǎn)

23、。3、期權(quán)交易發(fā)展概況4、期權(quán)交易的特點(diǎn)(tdin)（1）交易的對(duì)象是一種權(quán)利（2）交易雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱 25共八十七頁(yè)（二）期權(quán)交易合約的要素1、買家或投資者（taker）：是指購(gòu)買期權(quán)的一方。2、估家或賣方（grantor）：是指出售權(quán)利的一方。3、履約價(jià)格（Exercise Price）又稱協(xié)定價(jià)格（Contract price striking price）是契約中規(guī)定未來(lái)交易行使期權(quán)買賣金融資產(chǎn)的交割價(jià)格。4、到期月份（Expiration months）固定，通常為每年的3月、6月、9月及12月。5、到期日（Expiration Date）指期權(quán)買方有權(quán)履約的最后一天，通常定

24、于到期月份第三周的星期三到期。6、交易數(shù)量固定。7、保證金（mangin）。8、權(quán)利金（premium），又稱期權(quán)價(jià)格、期權(quán)費(fèi)或保險(xiǎn)費(fèi)，在訂約時(shí)由買方支付給賣方，以獲得履約選擇權(quán)的費(fèi)用。買方除了支付權(quán)利金外不負(fù)責(zé)放棄(fngq)履約的損失，所以不必支付保證金，權(quán)利金的表示通常有兩種：按履約價(jià)格的百分比；以履約價(jià)格換算的每單位某種貨幣的其他貨幣數(shù)量。9、交割方式通常通過(guò)清算所會(huì)員進(jìn)行。 26共八十七頁(yè)（三）期權(quán)交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別1、期權(quán)合約賦予買方有選擇權(quán)，可以行使合約也可以放棄合約，而期貨買賣雙方均應(yīng)執(zhí)行合約，任何一方無(wú)選擇權(quán)。2、期權(quán)的買方虧損是有限的，最大損失是期權(quán)費(fèi)，而盈利從理論上講是

25、無(wú)限的，賣方(mi fn)盈利是有限的，虧損從理論上講是無(wú)限的；期貨無(wú)論是購(gòu)買合約還是出售合約，都會(huì)面臨著無(wú)限的盈利和無(wú)限的虧損。3、期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)根據(jù)行情確定以后，不會(huì)變化。（四）決定期權(quán)價(jià)格的主要因素期權(quán)價(jià)格即期權(quán)費(fèi)或保險(xiǎn)費(fèi)、權(quán)利金，是指買方買入一份期權(quán)合約所支付給賣方的貨幣數(shù)量。期權(quán)費(fèi)對(duì)期權(quán)的賣方是得到的補(bǔ)償，對(duì)期權(quán)的買方則是最大的虧損。決定期權(quán)的主要因素是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。1、內(nèi)在價(jià)值。2、時(shí)間價(jià)值。3、期權(quán)的總價(jià)值。 27共八十七頁(yè)（五）外國(guó)貨幣期權(quán)（Foreign currency option）1、外幣期權(quán)交易的含義外幣期權(quán)交易是指外幣期權(quán)交易的買方，以支付期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，取

26、得在規(guī)定期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量外幣的權(quán)利(qunl)。2、貨幣期權(quán)的報(bào)價(jià)方式見(jiàn)95表： 表95 外國(guó)貨幣期權(quán)的報(bào)價(jià) OptionStrikeCalls-LastPuts-LastUndetlyingPriceNovDecMarNovDecMar12500 British Pounds-Cents Per UnitB Pound168.31162.5r4.006.90r0.90r168.311653.304.355.600.651.50r168.31167.52.703.104.10r2.50r168.311701.201.553.45rrr168.31172.50.201.05Rrr

27、r28共八十七頁(yè)3、貨幣期權(quán)合同的使用企業(yè)、銀行和個(gè)人運(yùn)用貨幣期權(quán)合同主要目的有兩個(gè)：回避國(guó)際貿(mào)易和投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)；用于外匯投機(jī)。（七）股票期權(quán)交易1股票期權(quán)交易的含義股票期權(quán)交易是指期權(quán)交易的買方以支付一定的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)(diji)，取得一種在規(guī)定期限內(nèi)購(gòu)買或出售一定數(shù)額股票的權(quán)利。2股票期權(quán)交易的種類（1）股票看漲期權(quán)。（2）股票看跌期權(quán)。（3）股票雙重期權(quán)。3股票期權(quán)與認(rèn)股證的區(qū)別認(rèn)股證賦予其持有人在預(yù)定日期前以預(yù)定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股票的權(quán)利。認(rèn)購(gòu)證與股票的購(gòu)買期權(quán)非常相似，但所規(guī)定的期限前者比后者長(zhǎng)，認(rèn)股證是由公司發(fā)行的，屬一級(jí)證券，股票的購(gòu)買期權(quán)是由投資者發(fā)行的，屬二級(jí)證券。

28、 29共八十七頁(yè)（八）其他金融期權(quán)交易1股票指數(shù)期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)是買賣股票指數(shù)變動(dòng)率的期權(quán)合同(h tong)。2利率期權(quán)利率期權(quán)是把將來(lái)的利率作為對(duì)象進(jìn)行買賣的權(quán)利。此外，還有貴金屬期權(quán)，如黃金、白銀貴金屬在期權(quán)交易中也很活躍。 30共八十七頁(yè)互換交易(jioy) 一、互換交易的含義互換交易（Swap Transaction），主要是指交易者雙方（有時(shí)有兩個(gè)以上的交易者參加同一筆互換交易）按市場(chǎng)行情通過(guò)預(yù)約，在一定時(shí)期內(nèi)相互交換貨幣或利率支付責(zé)任的金融交易?；Q交易有互換市場(chǎng)的互換交易和外匯市場(chǎng)的互換交易兩種不同的交易。雖然都命名互換交易但區(qū)別是很大的：期限不同。市場(chǎng)不同。形式不同。交割使用

29、時(shí)的匯率不同。目的不同。二、互換交易的起源和發(fā)展三、互換交易的基本類型（一）貨幣互換貨幣互換（Currency Swap）指交易的雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值借款、到期應(yīng)付的本金和利息支付責(zé)任以回避(hub)匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種業(yè)務(wù)。 31共八十七頁(yè)（二）利率互換利率互換（Interest Rate Swap）指交易雙方在債務(wù)(zhiw)幣種同一的情況下，互相交換不同形式利率支付責(zé)任的一種業(yè)務(wù)。利率互換一般發(fā)生的兩筆貨幣相同，債務(wù)(zhiw)額相同，期限相同而一種是固定利率債務(wù)(zhiw)，另一種是浮動(dòng)利率債務(wù)(zhiw)的交換中。利率互換之所以發(fā)生，有兩種可能:信用等級(jí)的差別;有相反的籌資

30、意向。利率互換常見(jiàn)的形式：1債務(wù)利率互換2籌資利率互換 32共八十七頁(yè)四、互換交易的作用互換交易業(yè)務(wù)正在加速發(fā)展、眾多的英、美商業(yè)銀行和投資銀行正在互換業(yè)務(wù)中擴(kuò)大市場(chǎng)，逐漸顯示其有如下作用：（一）降低籌資成本。（二）可以轉(zhuǎn)嫁匯率與利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）擴(kuò)大籌資能力。（四）調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)負(fù)債實(shí)現(xiàn)最佳(zu ji)搭配。五、互換交易風(fēng)險(xiǎn)及其管理（一）信用風(fēng)險(xiǎn)（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（三）政府風(fēng)險(xiǎn)（四）結(jié)算風(fēng)險(xiǎn) 33共八十七頁(yè)第三節(jié) 歐洲貨幣(hub)市場(chǎng)一、涵義：歐洲貨幣(hub)市場(chǎng)泛指在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣(hub)存儲(chǔ)與貸放的國(guó)際市場(chǎng)，也指經(jīng)營(yíng)非居民的歐洲貨幣(hub)存貸活動(dòng)的市場(chǎng)?！皻W洲”，指

31、的是“非國(guó)內(nèi)的”、“境外的”、“離岸的”，或“化外的”等意思。新定義：歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)允許交易者向非居民籌資、投資或貸款而基本不受法規(guī)或稅制限制的市場(chǎng)。34共八十七頁(yè)對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)涵義的理解(lji)： (1)從貨幣來(lái)講，它已經(jīng)不限于歐洲美元，任何可自由兌換的貨幣都能成為境外貨幣。(2)從地區(qū)來(lái)講，它已不限于歐洲。泛指世界上所有境外貨幣金融業(yè)務(wù)中心，也稱離岸金融中心。 (3) 從范圍上看，“歐洲”不是地理上的概念。35共八十七頁(yè)起源與發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的起源是歐洲美元市場(chǎng)。所謂歐洲美元，是指存放(cnfng)在美國(guó)境外的其他國(guó)家商業(yè)銀行和美國(guó)國(guó)外分支行的美元存款，或是從這些銀行借到的美元貸款。

32、隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。此處的歐洲，其經(jīng)濟(jì)含義為“境外”；歐洲貨幣，簡(jiǎn)單講就是境外貨幣。36共八十七頁(yè)二、歐洲貨幣市場(chǎng)迅速(xn s)發(fā)展的原因：第一，美國(guó)際收支逆差，美國(guó)對(duì)境外美元采取放縱的態(tài)度。第二，逃避美國(guó)金融政策法令的管制，西歐地區(qū)金融管制放松。 Q項(xiàng)條例、M項(xiàng)條例第三，石油美元第二，西歐國(guó)家對(duì)非居民本幣存款采取倒收利息。37共八十七頁(yè)三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型(lixng)1、一體型2、混合型3、簿記型38共八十七頁(yè)四、歐洲貨幣(hub)市場(chǎng)的構(gòu)成歐洲貨幣市場(chǎng)主要有三部分構(gòu)成：（一）歐洲短期借貸市場(chǎng)（二）歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)（三）歐洲債券市場(chǎng)39共八十七頁(yè)(一)歐洲(u zhu)短期借貸市

33、場(chǎng)短期資金借貸特點(diǎn)：1、期限短。2、起點(diǎn)高。3、條件(tiojin)靈活，選擇性強(qiáng)。4、存貸利差小。 5、無(wú)需簽訂協(xié)議40共八十七頁(yè)(二)歐洲中長(zhǎng)期借貸(jidi)市場(chǎng)歐洲中長(zhǎng)期資金借貸的特點(diǎn)：需簽訂信貸協(xié)議或合同；聯(lián)合貸放；政府(zhngf)擔(dān)保；浮動(dòng)利率。 41共八十七頁(yè)(三)歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券是以一種可自由兌換的貨幣為單位，在面值貨幣發(fā)行國(guó)以外發(fā)行的債券，也稱境外貨幣債券。 歐洲債券市場(chǎng)是在歐洲貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)(jch)上發(fā)展起來(lái)的。第一筆歐洲債券是1961年2月1日在盧森堡發(fā)行的歐洲美元債券。42共八十七頁(yè)歐洲債券的發(fā)行與特點(diǎn)：(1)一般要由國(guó)際辛迪加集團(tuán)(jtun)負(fù)責(zé)債券的承購(gòu)和銷

34、售；(2)它不在任何特定的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)注冊(cè)，不受市場(chǎng)所在國(guó)金融法律法規(guī)的限制；(3)債券投資的利息收入可免除所得稅;(4)流動(dòng)性強(qiáng)，它有一個(gè)有效的、富有活力的二級(jí)市場(chǎng)，債券很容易變現(xiàn)。(5)靈活性和自主性較強(qiáng)43共八十七頁(yè)附：金融市場(chǎng)(jn rn sh chn)對(duì)比市場(chǎng)(shchng)所在國(guó)居民市場(chǎng)所在國(guó)貨幣交易主體所有可自由兌換貨幣歐洲貨幣市場(chǎng)傳統(tǒng)國(guó)金市場(chǎng)市場(chǎng)所在國(guó)居民、非居民管制狀況國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)市場(chǎng)所在國(guó)貨幣市場(chǎng)所在國(guó)非居民交易對(duì)象受市場(chǎng)所在國(guó)政策與法令管轄不受市場(chǎng)所在國(guó)政策與法令管轄受市場(chǎng)所在國(guó)政策與法令管轄44共八十七頁(yè)第四節(jié) 國(guó)際(guj)衍生金融工具市場(chǎng)一、衍生金融工具市場(chǎng)概述：

35、衍生金融工具是指以原生金融工具為基礎(chǔ)而創(chuàng)造(chungzo)出來(lái)的金融工具。(一)衍生金融工具市場(chǎng)產(chǎn)生與發(fā)展1、產(chǎn)生的背景1.二十世紀(jì)七十年代匯率、利率的易變性2.新技術(shù)的出現(xiàn)3.經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展45共八十七頁(yè)2、金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展1972年5月16日，美國(guó)芝加哥商品交易所(CME) 創(chuàng)辦了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部(IMM)，首創(chuàng)外匯期貨合約(hyu)，標(biāo)志著第一代金融衍生工具的誕生。1973年4月，芝加哥期貨交易所(CBOT)正式推出股票期權(quán)。1975年利率期貨在芝加哥期貨交易所問(wèn)世。1981年后，以名義利率互換、貨幣互換及商品互換為主角的第二代衍生工具獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。46共八十七頁(yè)（二）衍生金融

36、工具的概念和市場(chǎng)特征1、交易對(duì)象是合約，不是標(biāo)的物2、是在原形(yunxng)金融資產(chǎn)基礎(chǔ)上派生出來(lái)的市場(chǎng)3、高財(cái)務(wù)杠桿性（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（2）交割風(fēng)險(xiǎn)（3）信用風(fēng)險(xiǎn)47共八十七頁(yè)（三）金融衍生工具的類型(lixng)和特點(diǎn)按交易地點(diǎn)分：可分為有形市場(chǎng)交易和無(wú)形市場(chǎng)交易。有形市場(chǎng)交易主要是期貨、期權(quán)；無(wú)形市場(chǎng)交易主要包括遠(yuǎn)期、互換、票據(jù)發(fā)行便利等48共八十七頁(yè)有形市場(chǎng)的特點(diǎn)：有形市場(chǎng)交易集中進(jìn)行交易；定價(jià)方式是公開(kāi)競(jìng)價(jià)；合約標(biāo)準(zhǔn)化；通過(guò)清算(qn sun)所進(jìn)行清算(qn sun)；須交納保證金；交割率低，主要對(duì)沖。無(wú)形市場(chǎng)交易無(wú)須經(jīng)紀(jì)人；無(wú)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，交易規(guī)則由雙方自定，定價(jià)方式是雙方議價(jià)；主

37、要以交易雙方的信用為保證，無(wú)須交納保證金。49共八十七頁(yè)第四節(jié) 國(guó)際衍生(yn shn)金融工具市場(chǎng)衍生金融工具產(chǎn)生的主要原因：1、規(guī)避管制(gunzh)2、減少風(fēng)險(xiǎn)3、技術(shù)革新50共八十七頁(yè)二、國(guó)際金融衍生工具(gngj)市場(chǎng)_基本衍生金融工具 1、外匯期貨交易的概念外匯期貨交易（Currency Futures）（貨幣期貨(qhu)）是金融期貨(qhu)的一種。 指在固定的貨幣交易場(chǎng)所，買賣雙方通過(guò)貨幣期貨經(jīng)紀(jì)人與交易所之間按照標(biāo)準(zhǔn)合同金額和固定的交割日簽訂貨幣期貨合同，交付押金和手續(xù)費(fèi)，在未來(lái)的某一天以一種貨幣買賣另一種貨幣的交易。51共八十七頁(yè)起源和發(fā)展外匯(wihu)期貨的特點(diǎn) （1

38、）有形市場(chǎng) （2）竟價(jià)機(jī)制 （3）標(biāo)準(zhǔn)合約 （4）獨(dú)特清算 （5）會(huì)員制52共八十七頁(yè)外匯期貨交易的作用外匯期貨交易有兩大基本作用：套期保值和外匯投機(jī)。（1）套期保值多頭套期保值又稱買入套期保值，是指交易者在期貨市場(chǎng)先買入后賣出，以期對(duì)其未來(lái)到期(do q)的外幣負(fù)債進(jìn)行保值。空頭套期保值又稱賣出套期保值，是指交易者在期貨市場(chǎng)先賣出后買入，以期對(duì)其未來(lái)到期的外幣收入進(jìn)行保值。 53共八十七頁(yè)例如：美國(guó)一出口商出口一批貨物，價(jià)值10萬(wàn)英鎊，5月9日收到一張10萬(wàn)英鎊的三月期的遠(yuǎn)期匯票三個(gè)月后：英鎊(yn bn)匯價(jià)上升，則該出口商以10萬(wàn)英鎊換回的美元增加；英鎊匯價(jià)不變，則該出口商以10萬(wàn)英鎊換

39、回的美元不變；英鎊匯價(jià)下降，則該出口商以10萬(wàn)英鎊換回的美元下降。為消除損失的可能，該出口商可做空頭套期保值。保值過(guò)程如下： 54共八十七頁(yè)5月9日：現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)即期匯率1=$1.4540以該匯率計(jì)算，10萬(wàn)英鎊可收回145,400美元 。九月份英鎊期貨合約的協(xié)定價(jià)格1=$1.4500故該出口商賣出四份九月份英鎊期貨合約（每份25,000美元）, 到期可收回145,000美元55共八十七頁(yè)到8月9日，市場(chǎng)(shchng)匯率的變動(dòng)有以下三種情況：英鎊貶值現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)即期匯率1=$1.4240收回10萬(wàn)英鎊，以現(xiàn)匯價(jià)格賣出，收回142,400美元與5月1日匯率相比，損失145,400-1

40、42,400 =3,000美元現(xiàn)匯價(jià)格下跌，期貨價(jià)格也下降，若九月份英鎊期貨合約的價(jià)格1=$1.4200補(bǔ)進(jìn)四份九月份英鎊期貨合約支付142,000美元在期貨市場(chǎng)的交易結(jié)果為，盈利145,000-142,000=3,000美元二者抵補(bǔ)，無(wú)盈虧56共八十七頁(yè)英鎊(yn bn)匯率不變 現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)即期匯率1=$1.4540賣出10萬(wàn)英鎊收回145,400美元與5月1日賣出10萬(wàn)英鎊收回的美元數(shù)額相等 期貨價(jià)格仍為1=1.4500補(bǔ)進(jìn)四份英鎊期貨合約，支付美元數(shù)額仍為145,000美元在期貨市場(chǎng)的交易結(jié)果無(wú)盈虧 二者抵補(bǔ)，無(wú)盈虧57共八十七頁(yè)英鎊(yn bn)升值現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)即期匯率1=$

41、1.4840賣出10萬(wàn)英鎊收回148,400美元與5月1日相比，盈利148,400145,400=3,000美元 九月份英鎊期貨合約價(jià)格相應(yīng)升 值為1=$1.4800補(bǔ)進(jìn)四份九月份期貨合約，支付148,000美元在期貨交易市場(chǎng)的交易結(jié)果為：虧損148,000-145,000=3,000美元 二者抵補(bǔ)，無(wú)盈虧58共八十七頁(yè)（2）外匯投機(jī)(tuj)(Speculation) 外匯投機(jī)可分為多頭投機(jī)（預(yù)期匯率上升，先買后賣）和空頭投機(jī)（預(yù)期匯率下降，先賣后買）。如：交易者預(yù)期英鎊相對(duì)于將要升值，交易者可進(jìn)行多頭投機(jī)。59共八十七頁(yè)國(guó)際金融(u j jn rn)衍生工具市場(chǎng)_基本衍生金融工具 2、外匯

42、期權(quán)：是指交易雙方按協(xié)定價(jià)格就將來(lái)是否購(gòu)買某種貨幣或是否出售某種貨幣的選擇權(quán)達(dá)成的一個(gè)合約。規(guī)定一方（期權(quán)賣方）給另一方（期權(quán)買方）一種可以在指定條件(tiojin)下購(gòu)買或出售某種貨幣的權(quán)力，另一方在合約有效期內(nèi)，或在規(guī)定的合約到期日可按合約規(guī)定的匯價(jià)行使自己的買權(quán)或賣權(quán)，與期權(quán)賣方進(jìn)行實(shí)際交割，或根據(jù)市場(chǎng)匯價(jià)的實(shí)際情況放棄買賣權(quán)力，讓合約過(guò)期而自動(dòng)作廢。期權(quán)買方的損失是預(yù)先付出的保險(xiǎn)費(fèi)用。 60共八十七頁(yè)例：英國(guó)某公司從美國(guó)進(jìn)口機(jī)器設(shè)備，需要在3個(gè)月后向美國(guó)出口商支付100萬(wàn)美元。由于該公司持有的貨幣是英鎊，按照當(dāng)時(shí)英鎊兌美元即期匯率“1.6000/1”，進(jìn)口成本折算為62.5萬(wàn)英鎊。為了

43、保值和固定成本，避免(bmin)風(fēng)險(xiǎn)，該公司支付1萬(wàn)美元的期權(quán)保費(fèi)（費(fèi)率為合同金額的1%），購(gòu)入一筆歐洲式英鎊賣權(quán)，使該公司有權(quán)在3個(gè)月后按照英鎊兌美元“1.6000/1”的協(xié)定價(jià)格賣出62.5萬(wàn)英鎊、買進(jìn)所需100萬(wàn)美元。61共八十七頁(yè)*3個(gè)月后可能出現(xiàn)以下三種情況：（1）1.5500/1則按現(xiàn)匯匯率，應(yīng)付約64.52萬(wàn)英鎊購(gòu)得100萬(wàn)美元 多付：64.52-62.50=2.02萬(wàn)英鎊執(zhí)行(zhxng)期權(quán)：應(yīng)付62.50萬(wàn)英鎊+1萬(wàn)美元保費(fèi)（2） 1.6500/1則按現(xiàn)匯匯率，應(yīng)付約60.61萬(wàn)英鎊購(gòu)得100萬(wàn)美元再加1萬(wàn)美元保費(fèi)執(zhí)行期權(quán)：應(yīng)付62.50萬(wàn)英鎊+1萬(wàn)美元保費(fèi)應(yīng)放棄期權(quán)，可少

44、付：62.50-60.61=1。89萬(wàn)英鎊（3）3個(gè)月后現(xiàn)匯匯率仍維持1.6000/1則該公司雖未因匯率波動(dòng)而盈虧，但為避免風(fēng)險(xiǎn)付出了保費(fèi)，進(jìn)口成本因此增加1萬(wàn)美元；不過(guò)卻因此而固定了進(jìn)口成本。62共八十七頁(yè)優(yōu)點(diǎn)：（1）最大優(yōu)點(diǎn)是比現(xiàn)有的（一般）遠(yuǎn)期外匯交易更具靈活性； 作為保險(xiǎn)手段，外幣期權(quán)按協(xié)定價(jià)格“固定了”匯率，從而限制了匯率發(fā)生不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，期權(quán)還使它的持有者能夠利用匯率發(fā)生的任何有利的變化，因?yàn)?yn wi)期權(quán)合約不一定要執(zhí)行。 而期貨或遠(yuǎn)期合約則規(guī)定合約持有者必須按規(guī)定的匯率買進(jìn)或賣出規(guī)定數(shù)量的外幣。（2）外幣期權(quán)交易適合于未來(lái)的外匯收入不能確定的交易。（3）美國(guó)式期權(quán)更

45、有利，可在合約到期前或到期時(shí)，任何一天執(zhí)行合約。（4）外匯期權(quán)可以選擇不同的協(xié)定匯率；而遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)定只能選擇按照現(xiàn)匯匯率按一定的貼水或折扣買進(jìn)或出售。63共八十七頁(yè)類型（1）按照行使期權(quán)的時(shí)間劃分：期權(quán)交易可分為美式期權(quán)(American Option)和歐式期權(quán)(European Option)兩種。歐式期權(quán)：期權(quán)的買方權(quán)力只能(zh nn)在期權(quán)到期日行使期權(quán)。美式期權(quán)：期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日前的任何一天行使其期權(quán)。64共八十七頁(yè)（2）按照購(gòu)買者的買賣方向：期權(quán)交易可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)。買進(jìn)期權(quán)(Call Option)，又稱看漲期權(quán)，簡(jiǎn)稱買權(quán) 期權(quán)買方預(yù)測(cè)未來(lái)某種外匯價(jià)格上漲，

46、購(gòu)買該種期權(quán)可獲得在未來(lái)一定期限內(nèi)以合同價(jià)格和數(shù)量(shling)購(gòu)買該種外匯的權(quán)利。賣出期權(quán)(Put Option)，又稱看跌期權(quán)，簡(jiǎn)稱賣權(quán) 期權(quán)買方預(yù)測(cè)未來(lái)某種外匯價(jià)格下跌，購(gòu)買該種期權(quán)可獲得在未來(lái)一定期限內(nèi)以合同價(jià)格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。 65共八十七頁(yè)期權(quán)價(jià)格決定A.期權(quán)類型：美式期權(quán)比歐式期權(quán)貴些。B.內(nèi)在價(jià)值(jizh)： 即履約價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額買入期權(quán):內(nèi)在價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)格-履約價(jià)格 賣出期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=履約價(jià)格-市場(chǎng)價(jià)格66共八十七頁(yè)C. 期權(quán)的時(shí)間值（有效期）期權(quán)合同的時(shí)間越長(zhǎng)，匯率變動(dòng)的可能性越大，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大。D. 預(yù)期波幅。一般講，匯率較穩(wěn)定(wndng)的

47、貨幣的期權(quán)費(fèi)較低，匯率波動(dòng)幅度越大，期權(quán)費(fèi)也就越高。E. 利率波動(dòng)。標(biāo)價(jià)貨幣的利率高，期權(quán)費(fèi)就高，反之則低。F. 供求關(guān)系。供不應(yīng)求期權(quán)費(fèi)就高，反之則低。67共八十七頁(yè)期權(quán)狀態(tài)(zhungti)賺錢-合同行使后立即帶來(lái)凈資產(chǎn)收益 （實(shí)值期權(quán)）賠錢-合同行使后立即帶來(lái)凈資產(chǎn)損失 （虛值期權(quán)）不賠不賺-合同行使時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格接近或等于 協(xié)定價(jià)格 （平值期權(quán)）68共八十七頁(yè)外匯期權(quán)交易的作用 （1）利用(lyng)外匯期權(quán)交易保值出口商和對(duì)外資本貸出者 買入看跌期權(quán)進(jìn)口商和從國(guó)外借入外幣資金者 買入看漲期權(quán)（2）利用外匯期權(quán)交易投機(jī)69共八十七頁(yè)例如：美國(guó)一出口商出口一批貨物(huw)，價(jià)值10萬(wàn)英鎊

48、，7月5日收到一張10萬(wàn)英鎊的三月期的遠(yuǎn)期匯票若利用外匯期權(quán)交易進(jìn)行保值，企業(yè)在收到10萬(wàn)英鎊遠(yuǎn)期匯票時(shí)，即在外匯期權(quán)市場(chǎng)上買入10萬(wàn)英鎊的賣出期權(quán)。若期權(quán)的價(jià)格為每英鎊0.005美元，則期權(quán)費(fèi)為500美元，假設(shè)賣出期權(quán)的協(xié)定價(jià)格為1=￥1.4500，合約有效期為三個(gè)月。70共八十七頁(yè)則三個(gè)月后 英鎊升值英鎊匯率不變英鎊貶值匯率變動(dòng)為1=￥1.4800在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售10萬(wàn)英鎊，可收回148,000美元若行使期權(quán)，按協(xié)定價(jià)格賣出，可收回145,000美元，故放棄期權(quán)，在現(xiàn)匯市場(chǎng)直接售出，可多收回3,000美元，扣除期權(quán)費(fèi)500美元匯率仍為1=￥1.4500在現(xiàn)匯市場(chǎng)上售出10萬(wàn)英鎊，可收回14

49、5,000美元現(xiàn)按期權(quán)協(xié)定價(jià)格售出可收回145,000美元故放棄期權(quán)，在現(xiàn)匯市場(chǎng)直接售出，可收回145,000美元，扣除期權(quán)費(fèi)500美元，與現(xiàn)匯交易相比匯率變動(dòng)1=￥1.4300在現(xiàn)匯市場(chǎng)出售10萬(wàn)英磅可收回143,000美元行使期權(quán)，按協(xié)定價(jià)格售出，可收回145,000美元故行使期權(quán)，比在現(xiàn)匯市場(chǎng)上售出，多收回2,000美元，扣除期權(quán)費(fèi)500美元， 多收回2,500美元少收入500美元少損失1,500美元71共八十七頁(yè)遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨與外匯期權(quán)(q qun)的比較內(nèi) 容 外匯期權(quán)(q qun)交易 外匯期貨交易 遠(yuǎn)期外匯交易1.權(quán)利義務(wù) 買者有交割權(quán)利， 買賣雙方都有履約義務(wù) 買賣雙方

50、都有履約義務(wù) 賣者有完成合約的義務(wù)2.履約方式 若履約，則實(shí)物交割 絕大多數(shù)采取對(duì)沖 實(shí)物交割3.交割日期 合同期限標(biāo)準(zhǔn)化，但可 標(biāo)準(zhǔn)化 非標(biāo)準(zhǔn)化 在到期前任何時(shí)間交割4.交易方式 在注冊(cè)的證券交易所 在注冊(cè)的證券交易所 買賣雙方通過(guò)電話、 以公開(kāi)方式進(jìn)行 以公開(kāi)拍賣方式進(jìn)行 電傳等方式直接聯(lián)系5.發(fā)行人和 期權(quán)清算公司 交易所的清算行 無(wú) 保證人6.參加者 被批準(zhǔn)的證券交易所的 注冊(cè)的商品交易所成員 主要是銀行和公司 參加者及一般客戶 及其一般客戶7.保證金 買者只支付期權(quán)費(fèi)， 有固定數(shù)目的原始保證金 無(wú)。但銀行對(duì)交易 或存款 賣者按每日行市支 及按每日行市支付 雙方都保留一定的 付保證金 保留值押金 信用限額72共八十七頁(yè)3、互換交易：是指交易雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)相互交換貨幣(hub)或利率的金融活動(dòng)?；Q交易有兩種基本形式：貨幣互換利率互換73共八十七頁(yè)貨幣互換: 交易雙方達(dá)成協(xié)議，相互調(diào)換兩種不同貨幣的利息，并于到期日互相調(diào)換本金。目的：規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 降低借