2022年和2020年疫情坑后經(jīng)濟運行的異同

1、從近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)跟蹤來看，當前的經(jīng)濟和 2020 年武漢疫情期間相似度較高，基本都是 V 型走勢。2022 年和 2020 年疫情期間經(jīng)濟運行的異同中我們對比了快速下滑期間（2022 年 3 月和 4 月 VS2020 年 1-2 月）的經(jīng)濟運行，本篇報告的重點則是疫情坑后兩個月經(jīng)濟反彈的力度對比和結構差異。為了橫向?qū)Ρ?，我們計算了反彈比值指標。我們?2022 年 5-6 月的變動和 2022年 3-4 月變動相除得到 2022 年的反彈比值，用 2020 年 3-4 月變動和 2020 年 1-2月變動相除得到 2020 年反彈比值。當符號為負時，如果 2022 年數(shù)值更大（不考慮符號），

2、表示這個指標在今年反彈力度強于 2020 年。主要結論兩次疫情坑后經(jīng)濟運行的相同點和 2020 年相比，2022 年疫情坑后經(jīng)濟變化的相同點有：主流經(jīng)濟增長指標增速均快速回升；貨幣政策均保持平穩(wěn)；貨幣供應量同比、社融以及貸款增速均上行；PPI 同比均下行；股票市場均大漲；人民幣兌美元均貶值；兩次疫情坑后經(jīng)濟運行的不同點和 2020 年相比，2022 年疫情坑后兩個月經(jīng)濟變化有以下不同點。總量方面，一是 2022 年疫情坑后兩個月經(jīng)濟增長指標增速反彈幅度普遍更?。欢?2022 年疫情期間融資需求相對 2020 年更弱。另外經(jīng)濟結構方面，采用兩個時期反彈比值做橫向比較，有以下結論：（1）2022

3、 年疫情坑后兩個月進口、出口和社消反彈力度強于 2020 年；（2）和基建投資相關的工業(yè)品 2022 年反彈力度更強，另外汽車產(chǎn)量反彈力度也明顯強于 2020 年；（3）2022 年固定資產(chǎn)投資反彈力度弱于 2020 年，但基建分項反彈力度強于 2020年；（4）2022 年房地產(chǎn)銷售額疫情坑后兩個月反彈力度強于 2020 年，但商品房銷售面積反彈力度弱于 2020 年；（5）2022 年社會消費品零售總額同比反彈力度強于 2020 年，其中餐飲和商品零售均更強；（6）2022 年我國進、出口增速反彈力度均強于 2020 年；（7）2022 年 CPI 漲勢明顯；最后金融市場方面，疫情坑后商品

4、和債市走勢兩個時期繼續(xù)不同。我們認為，造成上述現(xiàn)象的主要是幾方面原因：（1）公眾對疫情的恐懼心理有所下降；（1）隨著疫情的逐漸好轉(zhuǎn)，上海集聚相關產(chǎn)業(yè)鏈反彈速度更快；（3）2022年汽車消費刺激政策相對較多；（4）2022 年以來基建是穩(wěn)增長的重要抓手，因此基建相關產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)相對更強。圖1：2022 和 2020 年疫情坑后兩個月經(jīng)濟指標同比反彈幅度圖2：2022 和 2020 疫情坑后兩個月經(jīng)濟指標反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理經(jīng)濟增長類數(shù)據(jù)挖掘2022 年工業(yè)增加值疫情坑后兩個月反彈力度弱于 2020 年， 其中各行業(yè)反彈力度均偏弱疫情坑后第一個月、第二個月及累計反

5、彈力度對比2022 年 5 月，工業(yè)增加值從-2.9反彈 3.6至 0.7。和前期 3 月-4 月的跌幅相比，2022 年 5 月工業(yè)增加值同比反彈幅度為前期跌幅的 35。考慮到 2020 年 3 月的反彈比值是 61，2022 年疫情坑后第一個月反彈力度弱于當時。2022 年 6 月，工業(yè)增加值從 0.7反彈 3.2至 3.9。和前期 3 月-4 月的跌幅相比，2022 年 6 月工業(yè)增加值同比反彈幅度為前期跌幅的 31?？紤]到 2020 年 4 月的反彈比值是 25，2022 年疫情坑后第二個月反彈力度略強于 2020 年。累計來看，2022 年 5 月和 6 月工業(yè)增加值從-2.9反彈

6、6.8 至 3.9，反彈幅度為前期 3 月-4 月跌幅的 65?？紤]到 2020 年 3 和 4 月的反彈比值是 85，今年疫情坑后兩個月累計反彈力度仍小于 2020 年當時。圖3：2020VS2022 疫情坑后第一個月、第二個月工業(yè)增加值反彈幅度圖4：2020VS2022 疫情坑后第一個月、第二個月工業(yè)增加值反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理分行業(yè)反彈力度對比兩個月累計來看，今年采礦業(yè)和高新技術業(yè)工業(yè)增加值反彈力度明顯弱于 2020年可比時期，然后公用事業(yè)和制造業(yè)反彈力度也弱于 2020 年可比時期。節(jié)奏來看，疫情坑后第二個月采礦業(yè)、公用事業(yè)和高新技術業(yè)反彈節(jié)奏有所加快

7、。圖5：2020VS2022 疫情坑后兩個月工業(yè)增加值及分行業(yè)反彈幅度圖6：2020VS2022 疫情坑后兩個月反彈幅度和前期跌幅比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理分行業(yè)來看，2022 年 5 月工業(yè)增加值反彈力度弱于 2020 年可比時期，主要是因為 5 月各行業(yè)工業(yè)增加值的反彈力度均弱于 2020 年 3 月。首先，2022 年 5 月采礦業(yè)和公用事業(yè)同比繼續(xù)下行，僅制造業(yè)和高技術產(chǎn)業(yè)同比小幅回升；其次，制造業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)同比反彈幅度為前期跌幅的 39和 3，均低于 2020 年當時的61和 95。圖7：2020VS2022 疫情坑后第一個月工業(yè)增加值及分行業(yè)反彈幅度圖

8、8：2020VS2022 疫情坑后第一個月反彈幅度和前期跌幅比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理然后 6 月反彈力度略強于 2020 年 4 月，也體現(xiàn)為各主要行業(yè)反彈力度強于 2020年 4 月。首先，2022 年 6 月采礦業(yè)同比轉(zhuǎn)為上行 1.7，但 2020 年 4 月采礦業(yè)同比下行 3.9；其次，制造業(yè)、公用事業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè) 2020 年 6 月的反彈比值分別為 28、58和 39，公用事業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)反彈比值高于 2020 年 4 月，制造業(yè)反彈比值僅略低于 2020 年 4 月。圖9：2020VS2022 疫情坑后第二個月工業(yè)增加值及分行業(yè)反彈幅度圖10：202

9、0VS2022 疫情坑后第二個月反彈幅度和前期跌幅比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理表1：疫情坑后兩個月各行業(yè)工業(yè)增加值同比反彈力度對比（2022VS2020）工業(yè)增加值采礦業(yè)制造業(yè)公用事業(yè)高新技術業(yè)第一個月弱弱弱弱弱第二個月強強弱強強累計弱弱弱弱弱資料來源：WIND、整理主要工業(yè)品產(chǎn)量反彈力度對比工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量方面，疫情坑后兩個月累計來看，和 2020 年 3 月-4 月相比，2022年水泥、汽車、電冰箱、乙烯、玻璃、空調(diào)、粗鋼和十種有色金屬反彈力度強于 2020 年當時，原煤、原油、集成電路、塑料和發(fā)電量反彈力度弱于 2020 年當時。反彈節(jié)奏來看，第二個月原煤、冰箱和發(fā)電

10、量有所提速。圖11：2020VS2022 各產(chǎn)品疫情坑后兩個月同比增速變化圖12：2020VS2022 疫情坑后兩個月反彈力度對比資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理表2：疫情坑后兩個月產(chǎn)量同比反彈力度連續(xù)偏強的工業(yè)品（2022VS2020）水泥平板玻璃第一個月強強第二個月強強累計強強資料來源：WIND、整理表3：疫情坑后兩個月產(chǎn)量同比反彈力度總體偏強的工業(yè)品（包括第一個月偏強，第二個月偏弱組合和第一個月偏弱，第二個月偏強組合）（2022VS2020）乙烯粗鋼十種有色金屬空調(diào)汽車家用電冰箱第一個月強強強強強弱第二個月弱弱弱弱弱強累計強強強強強強資料來源：WIND、整理表4：疫情坑后

11、兩個月產(chǎn)量同比反彈力度連續(xù)偏弱的工業(yè)品（2022VS2020）集成電路第一個月弱第二個月弱累計弱資料來源：WIND、整理表5：疫情坑后兩個月產(chǎn)量同比反彈力度總體偏弱的工業(yè)品（包括第一個月偏強，第二個月偏弱組合和第一個月偏弱，第二個月偏強組合）（2022VS2020）天然原油初級形態(tài)的塑料發(fā)電量原煤第一個月強強弱弱第二個月弱弱強強累計弱弱弱弱資料來源：WIND、整理工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量來看，和 2020 年 3 月相比，2022 年 5 月十種有色金屬、粗鋼、乙烯、平板玻璃、水泥、汽車、初級形態(tài)塑料、空調(diào)和原油反彈力度偏強，原煤、家用電冰箱、集成電路、發(fā)電量反彈力度偏弱。首先，2022 年 5 月原煤同

12、比增速下滑 0.4，而 2020 年 3 月當時上行 15.9；其次，2020 年 3 月當時十種有色金屬、粗鋼、乙烯和平板玻璃產(chǎn)量同比仍繼續(xù)下行，但是 2022 年 5 月上升產(chǎn)品產(chǎn)量均上行；再次，2020 年 3 月原油同比下滑 3.8，而 2022 年 5 月僅下滑 0.4；另外，水泥、汽車、初級形態(tài)的塑料還有空調(diào) 2022 年 5 月反彈比值大于 2020 年 3月，集成電路、發(fā)電量和家用電冰箱反彈比值小于 2020 年 3 月。圖13：2020VS2022 各產(chǎn)品疫情坑后第一個月同比增速變化圖14：2020VS2022 疫情坑后第一個月反彈力度對比資料來源：WIND、整理資料來源：W

13、IND、整理和 2020 年 4 月相比，2022 年 6 月工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量中電冰箱、原煤、玻璃、發(fā)電量反彈力度偏強，乙烯、塑料、十種有色金屬、空調(diào)、粗鋼、集成電路和原油反彈力度偏弱。首先，2022 年 6 月電冰箱、原煤、玻璃產(chǎn)量同比上行，而 2020 年 4月上述產(chǎn)品同比下行；其次，2022 年 6 月乙烯、塑料、十種有色金屬和空調(diào)產(chǎn)量同比下行，但是 2020 年 4 月上述產(chǎn)品同比上行；再次，發(fā)電量和水泥產(chǎn)量同比反彈比值強于 2020 年 4 月。圖15：2020VS2022 各產(chǎn)品疫情坑后第二個月同比增速變化圖16：2020VS2022 疫情坑后第二個月反彈力度對比資料來源：WIND、整

14、理資料來源：WIND、整理2022 年疫情坑后兩個月固定資產(chǎn)投資反彈力度弱于 2020 年， 其中基建反彈力度很強， 但房地產(chǎn)疲弱疫情坑后第一個月、第二個月及累計反彈力度對比2022 年 5 月，固定資產(chǎn)投資當月同比從 2.4反彈 2.4至 4.7。和前期跌幅相比，2022 年 5 月固定資產(chǎn)投資同比反彈幅度為前期跌幅的 24?？紤]到 2020 年 3 月固定資產(chǎn)投資的反彈比值是 47，2022 年疫情坑后第一個月反彈力度弱于當時。2022 年 6 月，固定資產(chǎn)投資當月同比從 4.7反彈 1.1至 5.8。和前期跌幅相比，2022 年 6 月固定資產(chǎn)投資同比反彈幅度為前期跌幅的 12?？紤]到

15、2020 年 4 月固定資產(chǎn)投資的反彈比值是 32，2022 年疫情坑后第二個月反彈力度仍弱于當時。累計來看，2022 年 5 月和 6 月固定資產(chǎn)投資從 2.4反彈 3.5 至 5.8，反彈幅度為前期 3 月-4 月跌幅的 35。考慮到 2020 年 3 和 4 月的反彈比值是 79，今年疫情坑后兩個月累計反彈力度明顯小于 2020 年當時。圖17：2020VS2022 疫情坑后第一個月、第二個月固定資產(chǎn)投資反彈幅度圖18：2020VS2022 疫情坑后第一個月、第二個月固定資產(chǎn)投資反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理主要行業(yè)反彈力度對比行業(yè)結構方面，疫情坑后累計兩個月來

16、看，今年房地產(chǎn)和制造業(yè)反彈力度均明顯弱于 2020 年可比時期，基建投資強于當時。節(jié)奏來看，疫情坑后第一個月和第二個月均表現(xiàn)為房地產(chǎn)和制造業(yè)反彈力度偏弱，基建反彈力度強勁。圖19：2020VS2022 疫情坑后兩個月固定資產(chǎn)投資及行業(yè)反彈幅度圖20：2020VS2022 疫情坑后兩個月反彈幅度和前期跌幅比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理表6：疫情坑后兩個月各行業(yè)固定資產(chǎn)投資當月同比反彈力度對比（2022VS2020）固定資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資制造業(yè)基建第一個月弱弱弱強第二個月弱弱弱強累計弱弱弱強資料來源：WIND、整理首先疫情坑后第一個月，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)和基建 2022 年反

17、彈幅度分別為前期降幅的 17（2020 年 3 月反彈比值為 76）、4（27）和 83（65），2022 年疫情坑后第一個月基建投資反彈力度更強，房地產(chǎn)投資反彈力度則明顯弱于 2020年 3 月。圖21：2020VS2022 疫情坑后第一個月固定資產(chǎn)投資及行業(yè)反彈幅度圖22：2020VS2022 疫情坑后第一個月反彈幅度和前期跌幅比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理然后疫情坑后第二個月，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)和基建 2022 年反彈幅度分別為前期降幅的-14（2020 年 4 月反彈比值為 24）、20（35）和 97（44），2022年疫情坑后第二個月基建投資反彈力度更強，房地

18、產(chǎn)投資反彈力度則明顯弱于 2020 年 4 月。圖23：2020VS2022 疫情坑后第二個月固定資產(chǎn)投資及行業(yè)反彈幅度圖24：2020VS2022 疫情坑后第二個月反彈幅度和前期跌幅比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理房地產(chǎn)銷售反彈力度對比房地產(chǎn)銷售方面，2022 年疫情坑后第一個月商品房銷售面積和銷售金額反彈幅度比值分別為 25和 33，均低于 2020 年 3 月的 57和 67，但第二個月反彈比值分別為 46和 62，開始強于 2020 年 4 月。另外兩個月累計來看，2022 年的累計反彈比值分別為 70和 94，商品房銷售額總體反彈力度強于 2020 年。圖25：2

19、022 年 VS2020 年疫情坑后第一個月房地產(chǎn)銷售和投資反彈比值圖26：2022 年 VS2020 年疫情坑后第二個月房地產(chǎn)銷售和投資反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理2022 年社會消費品零售總額反彈力度強于 2020 年， 餐飲和零售均更強疫情坑后第一個月、第二個月及累計反彈力度對比2022 年 5 月，社會消費品零售總額當月同比從-11.1反彈 4.4至-6.7。和前期跌幅相比，2022 年 5 月社消同比反彈幅度為前期跌幅的 25?？紤]到 2020 年 3月社會消費品零售總額的反彈比值是 16，2022 年疫情坑后第一個月反彈力度強于當時。2022 年 6 月

20、，社會消費品零售總額當月同比從-6.7反彈 9.8至 3.1。和前期跌幅相比，2022 年 6 月社消同比反彈幅度為前期跌幅的 55?？紤]到 2020 年 4 月社會消費品零售總額的反彈比值是 29 ，2022 年疫情坑后第二個月反彈力度繼續(xù)強于當時。累計來看，2022 年 5 月和 6 月社會消費品零售總額從-11.1反彈 14.2 至 3.1，反彈幅度為前期 3 月-4 月跌幅的 80?？紤]到 2020 年 3 和 4 月的反彈比值是 46，今年疫情坑后兩個月消費累計反彈力度明顯強于 2020 年當時。圖27：2020VS2022 疫情坑后第一個月、第二個月社消同比變動幅度圖28：2020

21、VS2022 疫情坑后第一個月、第二個月社消同比反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理按消費類型反彈力度對比按消費類型分，2022 年疫情坑后兩個月商品零售和餐飲收入反彈力度均更強。具體節(jié)奏來看，疫情坑后第一個月和第二個月反彈力度均更強。圖29：2020VS2022 疫情坑后兩個月社消同比變動幅度圖30：2020VS2022 疫情坑后兩個月社消同比反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理表7：疫情坑后兩個月各類型社會消費品零售總額當月同比反彈力度對比（2022VS2020）社會消費品零售總額商品零售餐飲收入限額以上第一個月強強強強第二個月強強強強累計強強強強資

22、料來源：WIND、整理首先 2022 年 5 月，商品零售和餐飲收入反彈力度均更強。一是 2020 年 3 月餐飲增速繼續(xù)下滑，但是今年 5 月已經(jīng)小幅反彈；二是 2022 年 5 月商品零售反彈比值為 29，略高于 2020 年 3 月的 22。圖31：2020VS2022 疫情坑后第一個月社消同比變動幅度圖32：2020VS2022 疫情坑后第一個月社消同比反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理然后 2022 年 6 月數(shù)據(jù)顯示，商品零售和餐飲收入反彈力度也更強。一是 2022 年6 月各細分同比上行幅度均超過 2020 年 4 月；二是 2022 年 6 月各指標反彈比

23、值也超過 2020 年 4 月。圖33：2020VS2022 疫情坑后第二個月社消同比變動幅度圖34：2020VS2022 疫情坑后第二個月社消同比反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理限額以上商品反彈力度對比另外限額以上商品消費方面，2022 年 5 月反彈力度和 2020 年 3 月類似，但是 2022年 6 月反彈比值明顯超過 2020 年 4 月。具體來看，限額以上商品中，2022 年 5 月體育、娛樂用品、服裝鞋帽和化妝品類反彈力度強于 3 月（2022 年疫情坑后第一個月體育、娛樂用品類和服裝鞋帽零售額同比反彈，但是 2020 年當時增速繼續(xù)下滑；另外 2022

24、年化妝品類反彈比值強于 2020 年 3 月），2022 年書報雜志、家用電器、中西藥品、文化辦公用品類、糧食、通訊器材類、石油及制品類、建筑及裝潢材料類、汽車類及家具類等反彈力度小于 2020 年（2022 年疫情坑后第一個月書包雜志類、家用電器零售額同比下滑，但是 2020 年當時增速反彈；然后中西藥品、文化辦公用品 2022 年反彈幅度小于 2020 年 3 月；另外 2022 年通訊器材類、石油及制品類、建筑及裝潢材料類、汽車類和家具類反彈比值弱于 2020 年 3 月）。圖35：2020VS2022 疫情坑后第一個月各消費品零售額變動圖36：2020VS2022 疫情坑后第一個月各消

25、費品零售額比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理6 月來看，限額以上商品中，2022 年服裝鞋帽、化妝品、汽車類、家具類以及石油及制品類反彈力度強于 2020 年（2022 年疫情坑后第二個月上述分項的反彈比值均強于 2020 年 4 月），2022 年建筑及裝潢材料類、通訊器材和家用電器和音像器材類等反彈力度小于 2020 年，上述分項 2022 年反彈比值均小于 2020 年 4月。5 月和 6 月累計來看，服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、汽車類、家具類和石油及制品類反彈力度強于 2020 年當時，家用電器和音像器材類、通訊器材類和建筑及裝潢材料類反彈力度弱于 2020 年當時

26、。圖37：2020VS2022 疫情坑后第二個月各消費品零售額變動圖38：2020VS2022 疫情坑后第二個月各消費品零售額比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理表8：疫情坑后兩個月零售額同比反彈力度偏強的商品（2022VS2020）服裝鞋帽針紡織品類化妝品類石油及制品類汽車類家具類第一個月強強弱弱弱第二個月強強強強強累計強強強強強資料來源：WIND、整理表9：疫情坑后兩個月零售額同比反彈力度偏弱的商品（2022VS2020）建筑及裝潢材料類家用電器和音像器材類通訊器材類第一個月弱弱弱第二個月弱強強累計弱弱弱資料來源：WIND、整理消費今年反彈力度更強，我們覺得主要是三個方面原

27、因，一是隨著高頻核酸檢測的推出，以及公眾對新冠疫情的更加了解，所以恐懼心理弱于 2020 年當時；二是汽車消費復蘇快于 2020 年當時，然后汽車是消費的重要分項；三是疫情持續(xù)了兩年多，當前的消費可能更偏必需消費，疫情對這類消費的沖擊相對有限。2022 年我國進、出口增速反彈力度均強于 2020 年， 其中出口反彈力度更強2022 疫情坑后兩個月累計來看，進、出口均反彈強勁。進口增速方面，2022 年疫情坑后兩個月同比反彈 6.8，但是 2020 年下滑 7.9；出口增速方面，2022 年疫情坑后兩個月反彈比值為 171，完全修復了前期的大跌坑，反彈力度明顯強于2020 年。圖39：2020V

28、S2022 疫情坑后兩個月進、出口同比變動幅度圖40：2020VS2022 疫情坑后兩個月進、出口同比反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理2022 疫情坑后第一個月進出口均反彈強勁。進口增速方面，2022 年疫情坑后第一個月同比反彈比值為 27，反彈力度略強于 2020 年；出口增速方面，2022 年疫情坑后第一個月反彈比值為 114，完全修復了前期的大跌坑，反彈力度明顯強于2020 年。圖41：2020VS2022 疫情坑后第一個月進、出口同比變動幅度圖42：2020VS2022 疫情坑后第一個月進、出口同比反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理2022

29、 疫情坑后第二個月進出口均反彈強勁。進口增速方面，2022 年疫情坑后第二個月同比繼續(xù)上行 2，但是 2020 年 4 月進口同比下滑 12.4；出口增速方面，2022年疫情坑后第二個月反彈比值為 57，略高于 2020 年 4 月的 46。圖43：2020VS2022 疫情坑后第二個月進、出口同比變動幅度圖44：2020VS2022 疫情坑后第二個月進、出口同比反彈比值資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理通脹類數(shù)據(jù)挖掘2022 年疫情坑后 CPI 漲勢明顯和 2020 年相比，2022 年疫情坑后兩個月 CPI 漲價態(tài)勢明顯強于當時。和 2020 年相比，2022 年疫情坑后第一

30、個月 CPI 同比回落幅度較少。2020 年 3 月 CPI 同比回落 1，而 2022 年 5 月持平于上月。分項來看，2022 年食品項繼續(xù)上漲，同時非食品回落幅度更小。和 2020 年相比，2022 年疫情坑后第二個月 CPI 同比漲勢明顯。2022 年 6 月 CPI同比回升 0.4，而 2020 年 4 月 CPI 同比下滑 1。分項來看，2022 年食品項和非食品項均上漲，而 2020 年當時均下行。圖45：2020VS2022 疫情坑后第一個月 CPI 變動圖46：2020VS2022 疫情坑后第二個月 CPI 變動資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理食品細項來看，2

31、022 年疫情坑后兩個月豬肉、鮮果、食用油和奶類等分項漲跌幅明顯大于 2020 年。其中豬肉和鮮果連續(xù)兩個月強于 2020 年當時。圖47：2020VS2022 疫情坑后第一個 CPI 食品細項變動圖48：2020VS2022 疫情坑后第二個 CPI 食品細項變動資料來源：WIND、整理資料來源：WIND、整理PPI 同比均回落， 但 2022 年生活資料出現(xiàn)上漲2022 年 5 月 PPI 同比繼續(xù)回落 1.6，回落幅度略大于 2020 年 3 月。結構上，生產(chǎn)資料 2022 年 5 月回落幅度更大，但是生活資料 2022 年更強。2022 年 6 月 PPI 同比繼續(xù)回落 0.3，回落幅度明顯小于 2020 年 4 月。結構上，生產(chǎn)資料 2022 年 6 月回落幅度更小，同時生活資料 2022 年 6 月繼續(xù)上漲。圖49：2020VS2022 疫情坑后第一個月 PPI 變動圖50：2020VS202