匯率制度選擇課件

1、教學要點比較固定匯率制度和浮動匯率制度的利弊熟悉固定匯率與浮動匯率之間的居中安排了解歐洲貨幣一體化、美元化、匯率目標區(qū)2022/7/28西南民族大學 經濟學院1固定匯率和浮動匯率兩種匯率制度比較的要點經濟效率經濟穩(wěn)定貨幣政策自主性2022/7/28西南民族大學 經濟學院2匯率制度利弊比較固定匯率制浮動匯率制優(yōu)點1.消除匯率風險，有利于國際貿易和國際投資2.為匯率預測提供“名義錨”，外匯投機帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當競爭對世界經濟的危害4.有利于抑制國內通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調，反映國際交往真實情況2.外部均衡可自動實現(xiàn)，不引起國內經濟波動3.阻

2、止通貨膨脹跨國傳播，保持本國貨幣政策自主性4.自動調節(jié)短期資金移動，防范投機沖擊缺點1.匯率變動更加難以預測2.貨幣政策喪失獨立性，可能損害國家金融安全3.容易輸入國外通貨膨脹，出現(xiàn)內外均衡沖突1.增大不確定性和外匯風險危害2. 外匯市場動蕩，引致資金頻繁移動和投機，造成匯率更大波動3.容易濫用匯率政策，引起宏觀經濟政策沖突2022/7/28西南民族大學 經濟學院3居中安排的匯率制度管理浮動,又稱“骯臟浮動”，指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使市場匯率朝著有利于自己的方向浮動。目前，各主要工業(yè)國所實行的都是管理浮動，絕對的自由浮動純粹是理論上的假設而已。保持正常匯率變動的同時消除過度波動性匯率

3、由市場決定，但借助政府入市干預使匯率調整變得平滑關鍵在于什么是“過度波動”？也稱dirty floating2022/7/28西南民族大學 經濟學院4居中安排的匯率制度爬行釘住:指匯率按預先宣布的固定范圍做較小的定期調整或對選取的定量指標的變化做定期的調整。匯率持續(xù)小幅調整，調整時間和幅度由官方規(guī)定央行有義務入市干預2022/7/28西南民族大學 經濟學院5July 1999尼加拉瓜的爬行釘住匯率(1998-1999)Cor/$居中安排的匯率制度釘住平行幅度匯率可圍繞中心平價更大幅度的波動組合匯率安排：爬行幅度匯率制2022/7/28西南民族大學 經濟學院6爬行幅度匯率制居中安排的匯率制度貨幣

4、委員會以獨立的貨幣機構取代中央銀行，根據(jù)持有的外匯儲備決定本國貨幣發(fā)行數(shù)量徹底放棄自主的貨幣政策比如香港的美元聯(lián)系匯率制度2022/7/28西南民族大學 經濟學院7匯率制度的現(xiàn)實選擇2022/7/28西南民族大學 經濟學院8獨立浮動(18.7%)無單獨法定貨幣(21.9%)管理浮動(27.3%)爬行釘住(3.2%)釘住幅度(3.2%)傳統(tǒng)釘住匯率制(21.9%)貨幣委員會(3.7%)Source: IMF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics. 戰(zhàn)后布雷頓森林體系

5、與戰(zhàn)前國際金匯兌本位制比較戰(zhàn)后布雷頓森林體系與戰(zhàn)前金匯兌本位的區(qū)別： (1)國際準備金中是黃金與美元并重，而不只是黃金 (2)戰(zhàn)前處于統(tǒng)治地位的儲備貨幣，除英鎊外，還有美元和法郎，而戰(zhàn)后美元是唯一的主要儲備貨幣 (3)戰(zhàn)前英、美、法三國都允許居民兌換黃金，戰(zhàn)后美國只同意外國政府向美國兌換 (4)戰(zhàn)前沒有一個國際機構維持著國際貨幣秩序，戰(zhàn)后有國際貨幣基金組織作為國際貨幣體系正常運轉的中心2022/7/28西南民族大學 經濟學院9戰(zhàn)后布雷頓森林體系 與戰(zhàn)前國際金匯兌本位制比較戰(zhàn)后布雷頓森林體系與戰(zhàn)前金匯兌本位制的相似之處: (1)戰(zhàn)后會員國的貨幣平價與戰(zhàn)前金平價相似 (2)戰(zhàn)后會員國貨幣匯率的變動

6、不超過平價上下1的范圍與戰(zhàn)前黃金輸送點相似 (3)戰(zhàn)后會員國的國際儲備除黃金外還有美元與英鎊等可兌換貨幣，與戰(zhàn)前國際儲備相似 (4)戰(zhàn)后對經常項目在原則上不實施外匯管制，與戰(zhàn)前的自由貿易和自由兌換類似2022/7/28西南民族大學 經濟學院10歐洲貨幣一體化歐洲經濟共同體的貨幣一體化理想魏爾納計劃聯(lián)合浮動匯率機制歐洲貨幣合作基金2022/7/28西南民族大學 經濟學院11中心匯率歐共體上限歐共體下限IMF上限IMF上限+2.25%2.25%+1.125%1.125%隧道中的蛇歐洲貨幣一體化歐洲貨幣體系歐洲貨幣單位ECU“超蛇形聯(lián)合浮動”匯率機制歐洲貨幣基金2022/7/28西南民族大學 經濟學

7、院12歐洲貨幣一體化德洛爾計劃建立貨幣同盟的前提條件貨幣的完全自由兌換資本的完全自由流動完全的固定匯率平價加入歐洲貨幣聯(lián)盟的馬約2022/7/28西南民族大學 經濟學院13通貨膨脹率不超過前三強平均水平的1.5個百分點當年財政赤字不超過GDP的3%，累計公債不超過GDP的60%政府長期債券利率不超過三個最低國家平均水平的2個百分點加入前兩年匯率穩(wěn)定，中心匯率不得重組歐洲貨幣一體化歐元啟動1999.1.1取代ECU，作為儲備、投資、計價和結算貨幣投入使用2002.1.1歐元紙幣和硬幣正式進入流通2002.7.1成員國貨幣退出歷史舞臺，歐元成為歐元區(qū)市場流通中惟一法定貨幣2022/7/28西南民族

8、大學 經濟學院14歐元啟動的影響挑戰(zhàn)美元在國際經濟和金融領域的主導地位改變國際金融組織中的力量對比，對未來國際金融體系改革有直接影響對傳統(tǒng)的國家主權提出挑戰(zhàn)對地區(qū)乃至世界經濟的長期發(fā)展具有深遠影響2022/7/28西南民族大學 經濟學院15美元化(dollarization)放棄本幣發(fā)行權，直接使用其他貨幣執(zhí)行價值尺度、交易媒介、價值貯藏職能并不局限于美元一種貨幣貨幣當局不僅放棄了貨幣政策獨立性，同時不再為國內金融機構開立存款準備金賬戶并承擔最后救助責任巨額貨幣發(fā)行收益轉讓給其發(fā)行主體，同時自然輸入發(fā)行國的經濟狀況和貨幣政策2022/7/28西南民族大學 經濟學院16匯率目標區(qū)指將匯率波動限制

9、在中心匯率附近一定區(qū)域內的匯率制度與釘住匯率的區(qū)別是，目標區(qū)可隨時調整，而且貨幣當局對目標區(qū)并不嚴格承諾硬目標區(qū)，指匯率變動幅度小、調整少，目標區(qū)對外公開，政府維護責任大軟目標區(qū)，指匯率變動幅度較大、經常調整，目標區(qū)嚴格保密，政府維護責任小2022/7/28西南民族大學 經濟學院17匯率目標區(qū)2022/7/28西南民族大學 經濟學院18匯率允許匯率波動范圍目標區(qū)下限目標區(qū)上限S型均衡匯率曲線2022/7/28西南民族大學 經濟學院19匯率ACDB貨幣增長率目標區(qū)上限目標區(qū)下限蜜月效應離婚效應修正因素目標區(qū)可信度央行干預活動離婚效應離婚效應是指當實際匯率偏離原來中心匯率時，人們根據(jù)經濟基本面普遍

10、預期，中心匯率必將進行大幅度調整，匯率貶值在所難免，就將會大量兌換外幣，在事實上造成本幣貶值的壓力。此時，如果央行仍然維持原有中心匯率不變的話，就必須加大干預力度。但如果人們預感到經濟惡化所導致的匯率貶值是不可避免的，對本幣的投機力度還會繼續(xù)增加。投機者必會趁機興風作浪，引發(fā)羊群效應和噪聲交易向明確性的干預邊界沖擊。一旦央行無力承受而被迫調整中心匯率時，此前受到壓制的對外幣的需求就會突然爆發(fā)出來，從而引發(fā)更大規(guī)模的貨幣替代，形成貶值替代一再貶值的惡性循環(huán)。屆時，確定性干預邊界成為貨幣沖擊的靶子，為貨幣沖擊行為提供了確定性的獲利機會。2022/7/28西南民族大學 經濟學院20蜜月效應假定目標區(qū)完全可信，政府會在匯率變動至目標區(qū)的上下限進行干預，且經濟基本面的變動是完全隨機的。那么，當匯率的變動逐漸接近目標區(qū)邊緣時，廣大交易者將會預期匯率很快會做反向調整，重新趨近于中心匯率。這一預期會產生穩(wěn)定性作用，從而使匯率的變動在不存在政府干預時也不會超過目標區(qū)范圍，并且匯率在變動達于目標區(qū)邊緣時常常會自動向中心匯率調整。在目標區(qū)匯率制度下，市場匯率圍繞著中心匯率上下變動，當離開中心匯率至一定程度后便會自發(fā)向中心匯率趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時間后便會盡可能地