私募股權(quán)投資基金管理課件

1、私募股權(quán)投資基金管理 PE投資獲得高額回報(bào)高盛25.8億美金入股工行，目前市值約79億美金，帳面增值200凱雷年均回報(bào)率高達(dá)34%KKR平均年回報(bào)率27%軟銀4000萬美元投資盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，獲得10余倍回報(bào)黑石企業(yè)股權(quán)投資年回報(bào)率23%，房地產(chǎn)投資年回報(bào)率29%CDH摩根士丹利、鼎暉、英聯(lián)投資蒙牛4.77億港元，上市套現(xiàn)金額達(dá)26.13億港元，投資回報(bào)率約500%中國的成功案例凱雷投資攜程網(wǎng)800萬美元，退出1億美元，獲取15倍的回報(bào)紅杉資本6號(hào)基金的年化內(nèi)部回報(bào)率為110%，7號(hào)基金的內(nèi)部回報(bào)率為174% 私募股權(quán)投資基金主講人：許崇麗私人投 資工具股票投資基金投資信托產(chǎn)品投資債券投資銀行存

2、款或銀行理財(cái)產(chǎn)品貴金屬投資（如黃金）期貨、外匯房地產(chǎn)投資私募股權(quán)投資 投資者企業(yè)投資者（戰(zhàn)略投資者） 買雞賣蛋 財(cái)務(wù)投資者（金融投資者） 買蛋賣雞證券投資者（投機(jī)投資者） 買雞賣雞 提要相關(guān)概念、PE特點(diǎn)及分類PE基金的募資及運(yùn)作模式PE基金的投資和管理PE基金的退出PE在中國的法律政策環(huán)境PE在中國投資展望基金公募基金: 開放式基金、封閉式基金、組合基金私募基金對(duì)沖基金私募股權(quán)基金PE（廣義）天使基金 AC風(fēng)險(xiǎn)投資基金 VC成長基金 GC并購基金 BF夾層基金 MF重振資本上市前資本 Pre-IPO上市后股權(quán)基金 PIPE 二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)發(fā)展階段基金分類狹義PE PE概念廣義：從投資方式角度看

3、，指通過私募形式對(duì)私營企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。狹義：指已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。私募股權(quán)投資（ Private Equity ） 成長基金（Growth Capital）：基金投資于中后期的企業(yè)，投入的資本主要用于增加產(chǎn)量、銷量以及研發(fā)新產(chǎn)品，從而提升利潤空間。并購基金（Buyout Fund）：該基金的投資意在獲得企業(yè)的控制權(quán)。并購基金包含多種形式，其中杠桿

4、收購（Leveraged Buyout）頻繁獲得應(yīng)用，MBO、MBI便是其下的收購形式。夾層基金（Mezzanine Fund）：一種介于股權(quán)投資和債權(quán)投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢(shì)的投資基金。此類基金投資者既受益于公司財(cái)務(wù)增長所帶來的股權(quán)收益，同時(shí)也兼顧了次級(jí)債權(quán)收益。其投資工具通常為次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債權(quán)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合。重振資本（Turnaround）指專門針對(duì)已經(jīng)成熟，但在經(jīng)營過程中曾受到某方面的打擊而遭受挫折的企業(yè)進(jìn)行投資的基金。上市前資本（Pre-IPO）又稱過橋資本，是專門針對(duì)上市過渡期企業(yè)，用于解決目標(biāo)企業(yè)改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的上市前融資需求而投資的基金。上市后股權(quán)

5、基金（PIPE）：是指直接購買上市公司股權(quán)的投資基金，包括直接購買股票、配股、增發(fā)、資產(chǎn)注入或者私有化上市公司等。相關(guān)概念死亡谷早期（13年）天使投資成長期（35年）風(fēng)險(xiǎn)投資VC擴(kuò)張期（58年）PE增長型基金時(shí)間PE（并購基金）機(jī)構(gòu)投資者公開市場(chǎng)投資者IPO/并購企業(yè)盈利A輪B輪D輪C輪成熟期（810年）盈虧平衡點(diǎn)創(chuàng)業(yè)起跑點(diǎn)企業(yè)成長路徑及融資方式中國市場(chǎng)PE格局 中國市場(chǎng)PE的類型國外PE：凱雷、黑石、高盛、紅杉、華平官辦政策性基金：渤海、中比、中瑞、中非官辦創(chuàng)投集團(tuán)：深圳創(chuàng)新投、上海創(chuàng)投、中新創(chuàng)投華人管理境外募集：鼎暉、聯(lián)創(chuàng)、中信資本大企業(yè)附屬基金：達(dá)晨、雅戈?duì)?、中科英華純民營基金：涌金、同

6、華、寶聯(lián)、銀證凱雷總統(tǒng)俱樂部旗下有66只基金，掌管的資金超過885億美元美國前總統(tǒng)喬治布什（George Bush）在1998-2003年間出任凱雷亞洲顧問委員會(huì)主席，目前仍持有凱雷的股份；上世紀(jì)90年代初期，凱雷就雇傭小布什（George W. Bush）擔(dān)任旗下收購公司Caterair的董事，直至其1994年參選德州州長；前國務(wù)卿詹姆斯貝克（James A. Baker III）在1993-2005年間擔(dān)任公司的資深顧問和合伙人；英國前首相約翰梅杰（John Major）在2001-2004年間擔(dān)任凱雷歐洲分公司主席克林頓政府的白宮辦公廳主任麥克拉提(Thomas McLarty)以及美國

7、前國務(wù)卿鮑威爾、證券與交易委員會(huì)（SEC）主席阿瑟列維特（Arthur Levitt）都先后為凱雷打過工。在凱雷，無論你是民主黨還是共和黨，只要你愿意貢獻(xiàn)出政治資本和人脈關(guān)系，就能領(lǐng)上高額薪酬。菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯（Fidel Ramos）、泰國前總理、德意志銀行前行長等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的董事長、總裁等富商，先后擁有了凱雷的各種頭銜。年輕的凱雷不斷復(fù)制它的權(quán)錢經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)編織出了一張覆蓋全世界的權(quán)力之網(wǎng) 中國的投資案例：太保壽險(xiǎn)、中科智、聚眾傳媒、攜程網(wǎng)、徐州工程集團(tuán)（失敗）KKR杠桿并購領(lǐng)袖1989年，KKR杠桿收購美國最大的食品和煙草生產(chǎn)商 RJR納貝斯克3

8、30億美元2006年7月，KKR、貝恩資本和美林收購美國最大醫(yī)院連鎖集團(tuán)HCA 250億美元389億美元2007年2月，收購美國最大的房地產(chǎn)上市公司EOP 房地產(chǎn)445億美元2007年2月， KKR和TPG收購美國最大的公用事業(yè)公司TXU中國案例2007年4月，1.5億美元收購河南天瑞水泥廠；2008年12月，向蒙牛牧業(yè)集團(tuán)投資1億美元、美國或香港上市；KKR旗下有14只私募基金，掌管的資金超過598億美元（截止2008.6.30）. 第一個(gè)吃中國螃蟹者華平投資擁有12只私募基金，管理的資金約達(dá)到350億美元。1994年，華平在香港成立辦事處，最早進(jìn)入亞洲，也是最早進(jìn)入中國的PE機(jī)構(gòu)；2002

9、年5月，環(huán)球基金華平私人資產(chǎn) 53億美元 10%投向亞洲投資案例：大唐電信、哈爾濱藥業(yè)、中國電信、中信資本、國美電器、凱房地產(chǎn)、7天酒店連鎖等47起歷史最悠久的投資機(jī)構(gòu)高盛高盛資本伙伴高盛資本伙伴亞洲 高盛資本伙伴2號(hào)高盛資本伙伴3號(hào)高盛資本伙伴2000年 高盛資本伙伴5號(hào)高盛資本伙伴6號(hào)合計(jì)規(guī)模$1.04bn$300mm$1.75bn$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn$39.92bn成立年份 1992199419951998200020052007高盛自營投資$300mm$75mm$300mm$500mm$600mm$2.5bn$7.4bn$11.7bn已投資部分已投完已

10、投完已投完已投完已投完已投完11%投資數(shù)量 4917547357367295地域全球亞洲全球全球全球全球全球平均投資規(guī)模$20mm$15mm$30mm$33mm$85mm$174mm$329mm$68mm中國投資案例:平安保險(xiǎn)、中國連通、中芯國際、海王星辰、分眾傳媒、工商銀行、西部礦業(yè)、太子奶、熔盛重工、紅獅水泥等從“傍大行”到大行鼎暉投資20022005年： 鼎暉+國際投行 蒙牛乳業(yè)、永樂家電、南孚電池、山東山水集團(tuán) +摩根斯坦利 分眾傳媒、雙匯集團(tuán)、皇明太陽能 +高盛 雨潤食品、李寧體育、速達(dá)軟件 +新加坡政府投資公司2005年之后： 百麗女鞋、俏江南、漢庭酒店、現(xiàn)代牧業(yè)2008年6月：

11、獲得社保20億元投資，向國內(nèi)頂級(jí)PE過度國企改制的推手弘毅投資旗下有1只人民幣基金和4只美元基金，管理的資本為200億元人民幣?！鞍俗衷E戰(zhàn)略”：價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)格實(shí)現(xiàn)投資案例：中國玻璃、中聯(lián)重科、石藥集團(tuán)、神州數(shù)碼、北方水泥PE基金的募資和運(yùn)作模式PE的主要參與者1、投資企業(yè)2、基金管理公司 GP3、投資者 LP4、中介服務(wù)機(jī)構(gòu) （1）公司制基金是一種法人型的基金（2）其設(shè)立方式是注冊(cè)成立股份制或有限責(zé)任制投資公司（3）優(yōu)點(diǎn)：中國目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資者接受。（4）缺點(diǎn)：無法規(guī)避雙重征稅問題，并且基金運(yùn)營的重大事項(xiàng)決策效率不高。 案例：中比基金公司制曾經(jīng)的主流，但因稅收及權(quán)責(zé)難對(duì)

12、等問題而失勢(shì)（1）信托型基金是由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金，然后進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資工具。 （2）信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)組成決策委員會(huì)實(shí)施，共同進(jìn)行決策。 （3） 在內(nèi)部分工上，信托公司主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)保管清算與風(fēng)險(xiǎn)隔離，基金管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用和變現(xiàn)退出。案例:渤海產(chǎn)業(yè)投資基金信托制一直比較活躍，但退出問題沒有根本解決。（1）合伙制基金是國外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化。（2）基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔(dān)有限責(zé)任。（3）基金管理公司一般作為普通合伙人（GP）掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無限責(zé)任。（4）

13、GP通常只出總認(rèn)繳資本的1%-2% （5）盈利來源主要是基金管理費(fèi)(2%）和20%的利潤分紅。（6）國內(nèi)私募股權(quán)基金采取合伙制，目前商法和市場(chǎng)條件基本成熟。合伙制國際通行的模式，因國內(nèi)合伙企業(yè)法而漸成主流。合伙制公司制 合伙制特點(diǎn)項(xiàng)目池項(xiàng)目分析初選項(xiàng)目項(xiàng)目考察項(xiàng)目立項(xiàng)盡職調(diào)查及商務(wù)談判項(xiàng)目評(píng)估決策委員會(huì)決策投資文件及交割投資后管理退出及分配法律、財(cái)務(wù)意見投資顧問意見其它中介意見PE投資流程Term Sheet PE基金的管理基金管理人基金資產(chǎn)基金托管人 基 金（合伙人大會(huì)）重大事項(xiàng)報(bào)告重大事項(xiàng)報(bào)告 委托保管資產(chǎn)委托管理資產(chǎn)提示基金資產(chǎn)運(yùn)用監(jiān)督基金資產(chǎn)運(yùn)用保管管理 投資委員會(huì)權(quán)力機(jī)構(gòu)決策機(jī)構(gòu)執(zhí)行機(jī)構(gòu)委托監(jiān)管機(jī)構(gòu) PE基金的退出股權(quán)出售 北京市五部門頒布關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見當(dāng)前我國PE投資注：人民幣基金正漸取代外幣基金成為中國創(chuàng)投市場(chǎng)主流。2011年上半年，人民幣新募基金共計(jì)62支，募集總量達(dá)46.68億美元，雙雙高于外幣基金。注：同比漲幅為56.3%，已達(dá)2010年全年74.0%。退出方面，上半年共