財(cái)務(wù)報(bào)表分析-7

1、1了解上市公司的信息披露制度；了解上市公司主要定期報(bào)告的內(nèi)容和差別；掌握上市公司每股指標(biāo)和市價(jià)分析指標(biāo)；熟悉上市公司股利分配指標(biāo)。學(xué)習(xí)目的2上市公司的信息披露制度 上市公司是指依法公開發(fā)行股票，并在獲得證券交易所審查批準(zhǔn)后，其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司在性質(zhì)上屬于股份有限公司，因此具有股份有限公司的全部法律特征，即股東人數(shù)的廣泛性；公司股份的均等性；股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的公開性、自由性；股東責(zé)任的有限性；公司經(jīng)營的公開性等。為滿足投資者全面了解上市公司的經(jīng)營機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，以及公司現(xiàn)狀和發(fā)展前景的需要，上市公司必須建立和完善其信息披露制度。3上市公司的信息披露資料一般來說，一個(gè)比較

2、完善的上市公司信息披露框架應(yīng)包括以下方面的內(nèi)容：1財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息。包括財(cái)務(wù)報(bào)表信息和經(jīng)營狀況信息。2企業(yè)管理部門對(duì)信息的分析說明。主要說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營業(yè)績的現(xiàn)狀，發(fā)生的變化及其原因，以及企業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。3前瞻性信息，即對(duì)未來的預(yù)測信息。包括：企業(yè)經(jīng)營面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)的發(fā)展、投資開發(fā)計(jì)劃；將實(shí)際取得的業(yè)績與以前披露的該項(xiàng)目的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)相比較等。4股東和管理人員的信息。包括董事、大股東、管理人員的持股情況、酬金，以及關(guān)聯(lián)交易方面的說明。5背景信息。主要包括：企業(yè)的長期發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)；貢獻(xiàn)和效益；企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)，資產(chǎn)的范圍、內(nèi)容和規(guī)模；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)的影響等。4上市公司

3、的信息披露資料根據(jù)公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則的規(guī)定，股份有限公司公開發(fā)行股票、將其股票在證券交易場所交易，必須公開披露的信息包括（但不限于）：招股說明書；上市公告書；定期報(bào)告，包括：年度報(bào)告、半年度報(bào)告和季度報(bào)告；臨時(shí)報(bào)告，包括：重大事件公告和收購與合并公告。1招股說明書股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)編制招股說明書，向社會(huì)公開披露有關(guān)信息。招股說明書的具體內(nèi)容與格式見公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)。2上市公告書公司股票獲準(zhǔn)在證券交易場所交易時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)編制上市公告書，向社會(huì)公開披露有關(guān)信息。上市公告書中載有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的，其資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)表日和利潤表及其他規(guī)定的報(bào)表的報(bào)告期

4、間終止日距掛牌交易首日不得超過180日，其盈利預(yù)測期間自掛牌交易首日起至盈利預(yù)測期間終止日，不得少于90日。在股票公開發(fā)行期間，與發(fā)行有關(guān)的、應(yīng)當(dāng)公開的信息，例如股票認(rèn)購表抽簽結(jié)果、交款的地點(diǎn)與時(shí)間等，也應(yīng)及時(shí)公告。5上市公司的信息披露資料3定期報(bào)告上市公司應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度中不少于兩次向公眾提供公司的定期報(bào)告。定期報(bào)告包括年度報(bào)告、半年度報(bào)告和季度報(bào)告。定期報(bào)告的格式和表式執(zhí)行定期報(bào)告的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則的規(guī)定。4臨時(shí)報(bào)告臨時(shí)報(bào)告包括重大事件公告和公司收購公告。上市公司發(fā)生重大事件，應(yīng)當(dāng)編制重大事件公告書向社會(huì)披露。重大事件是指可能對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生重大影響的事件，包括（但不限于）以下情況：

5、（1）公司訂立重要合同，該合同可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營成果中的一項(xiàng)或者多項(xiàng)產(chǎn)生顯著影響；（2）公司的經(jīng)營政策或者經(jīng)營項(xiàng)目發(fā)生重大變化；（3）公司發(fā)生重大的投資行為或者購置金額較大的長期資產(chǎn)的行為；（4）公司發(fā)生重大債務(wù)；（5）公司未能歸還到期重大債務(wù)的違約情況；（6）公司發(fā)生重大經(jīng)營性或者非經(jīng)營性虧損；6上市公司的信息披露資料（7）公司資產(chǎn)遭受重大損失；（8）公司生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重要變化；（9）新頒布的法律、法規(guī)、政策、規(guī)章等，可能對(duì)公司的經(jīng)營有顯著影響；（10）董事長、百分之三十以上的董事或者總經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)；（11）持有公司百分之五以上的發(fā)行在外的普通股的股東，其持有該種股票的增減

6、變化每達(dá)到該種股票發(fā)行在外總額的百分之二以上的事實(shí)；（12）涉及公司的重大訴訟事項(xiàng)；（13）公司進(jìn)入清算、破產(chǎn)狀態(tài)；（14）公司章程的變更、注冊(cè)資金和注冊(cè)地址的變更； （15）發(fā)生大額銀行退票（相當(dāng)于被退票人流動(dòng)資金的5%以上）； （16）公司更換為其審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所； （17）公司公開發(fā)行的債務(wù)擔(dān)?；虻盅何锏淖兏蛘咴鰷p； （18）股票的二次發(fā)行或者公司債到期或購回，可轉(zhuǎn)換公司債依規(guī)定轉(zhuǎn)為股份； 7上市公司的信息披露資料（19）公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報(bào)廢一次超過該資產(chǎn)的30； （20）發(fā)起人或者董事的行為可能依法負(fù)有重大損害賠償責(zé)任； （21）股東大會(huì)或者公司監(jiān)事會(huì)議的決定被法

7、院依法撤銷； （22）法院作出裁定禁止對(duì)公司有控股權(quán)的大股東轉(zhuǎn)讓其股份； （23）公司的合并或者分立。 以上未作規(guī)定但確屬可能對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生重大影響的事件也應(yīng)當(dāng)視為重大事件。當(dāng)公司發(fā)起人以外的任何法人直接或者間接持有一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到百分之三十時(shí)，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起四十五個(gè)工作日內(nèi)，向該公司所有股票持有人發(fā)出公司收購公告。此外，其他信息披露還包括如下情形，在任何公共傳播媒介中出現(xiàn)的消息可能對(duì)上市公司股票的市場價(jià)格產(chǎn)生誤導(dǎo)性影響時(shí)，該上市公司知悉后應(yīng)當(dāng)立即對(duì)該消息作出公開澄清。8上市公司的定期報(bào)告 上市公司的定期報(bào)告包括年度報(bào)告、半年度報(bào)告和季度報(bào)告。這些報(bào)告的披露內(nèi)容與格

8、式主要由中國證監(jiān)會(huì)頒布的公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)年度報(bào)告的內(nèi)容與格式、公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式和公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第13號(hào)季度報(bào)告內(nèi)容與格式特別規(guī)定來規(guī)范。在定期報(bào)告中，年度報(bào)告以其權(quán)威性（必須經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)）、全面性、完整性在定期報(bào)告中占有十分重要的地位。年報(bào)準(zhǔn)則是上市公司編報(bào)年度報(bào)告的依據(jù)，為上市公司編報(bào)年度報(bào)告提出了最低要求，所以其完善程度直接決定了年度報(bào)告質(zhì)量的高低。 9上市公司各類定期報(bào)告的主要項(xiàng)目比較 項(xiàng)目季度報(bào)告半年度報(bào)告年度報(bào)告報(bào)告期每個(gè)會(huì)計(jì)年度的第1、第3個(gè)季度每個(gè)會(huì)計(jì)年度的前6個(gè)月每個(gè)會(huì)計(jì)

9、年度披露期限報(bào)告期結(jié)束后的1個(gè)月內(nèi)；第一季度季度報(bào)告的披露時(shí)間不得早于上一年度年度報(bào)告報(bào)告期結(jié)束后的2個(gè)月內(nèi)報(bào)告期結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)正文內(nèi)容最精簡較簡單詳盡摘要無按規(guī)定編制按規(guī)定編制財(cái)會(huì)信息提供報(bào)告期末和上年末（或年初至報(bào)告期末和上年相同期間）公司主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)及變動(dòng)比率提供報(bào)告期末和上年末（或報(bào)告期和上年相同期間）主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)及變動(dòng)比率提供截至報(bào)告期末公司近3年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)審計(jì)要求規(guī)定除外的可以不經(jīng)審計(jì)規(guī)定除外的可以不經(jīng)審計(jì)必須經(jīng)過審計(jì)10上市公司的定期報(bào)告在正文部分中，我國上市公司年度報(bào)告共分為十二部分，分別是：“重要提示、目錄和釋義”、“公司簡介”、“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

10、和財(cái)務(wù)指標(biāo)摘要”、“董事會(huì)報(bào)告”、“重要事項(xiàng)”、“股份變動(dòng)及股東情況”、“優(yōu)先股相關(guān)情況”、“董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工情況”、“公司治理”、“內(nèi)部控制”、“財(cái)務(wù)報(bào)告”、“備查文件目錄”。半年度報(bào)告在年度報(bào)告基礎(chǔ)上，省去了“公司治理”和“內(nèi)部控制”兩個(gè)部分，共有十個(gè)部分。季報(bào)內(nèi)容則大幅精簡，只有“重要提示”、“主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及股東變化”和“重要事項(xiàng)”三個(gè)部分。年報(bào)和半年報(bào)還有相對(duì)正文更為精簡的摘要部分，但季報(bào)沒有正文、摘要之分。11上市公司的定期報(bào)告值得一提的是，在“財(cái)務(wù)報(bào)告”部分中，年報(bào)和半年報(bào)均要求披露比較式資產(chǎn)負(fù)債表、比較式利潤表和比較式現(xiàn)金流量表，以及比較式所有者權(quán)益（股東權(quán)益）變動(dòng)

11、表和財(cái)務(wù)報(bào)表附注。另外，年報(bào)還要求提供合并財(cái)務(wù)報(bào)表和母公司財(cái)務(wù)報(bào)表。以上報(bào)告貨幣金額除特別說明外，通常指人民幣金額，并以元、千元、萬元、百萬元或億元為單位。而季報(bào)無需披露完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，只須披露主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。各定期報(bào)告要求提供的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)包括但不限于以下項(xiàng)目：總資產(chǎn)、營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤、歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、凈資產(chǎn)收益率、每股收益。12一、每股指標(biāo)分析上市公司都是股份有限公司，公司的股本按相等金額分成若干股份，并以股票形式為各股東所持有。普通股票是股票中最基本的一種形式，發(fā)行普通股是公

12、司籌集股本的主要方式。上市公司每股指標(biāo)分析就是以上市公司發(fā)行在外的普通股票為基礎(chǔ)，衡量每單位普通股所對(duì)應(yīng)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)值大小的一種財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法，常見的指標(biāo)有每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股股利、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量和每股未分配利潤等。13（一）每股收益1每股收益的概念及計(jì)算每股收益（earning per share，EPS）也稱每股盈余，是公司凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率，它反映了某會(huì)計(jì)年度內(nèi)公司平均每股普通股獲得的收益，用于評(píng)價(jià)普通股持有者獲得報(bào)酬的程度。其基本計(jì)算公式如下：由于上市公司的資本結(jié)構(gòu)不同，每股收益的計(jì)算也會(huì)有一定的差異。（1）簡單資本結(jié)構(gòu)的每股收益如果公司發(fā)行的產(chǎn)權(quán)證券只有普通股

13、一種，或雖有其他證券，但對(duì)公司普通股份無稀釋作用或稀釋作用不明顯，則該公司屬于簡單資本結(jié)構(gòu)形式。這里說的“稀釋”，是指在總收益保持不變的情況下，普通股的增加會(huì)使每股收益變小。簡單資本結(jié)構(gòu)的每股收益計(jì)算較為簡單，其計(jì)算公式如下：其中，加權(quán)平均股數(shù)（流通在外的股數(shù)流通在外的月數(shù)占全年月數(shù)的比例）。14（一）每股收益（2）復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益如果公司發(fā)行的產(chǎn)權(quán)證券中既包括普通股，又包括普通股的等同權(quán)益，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等，則公司的資本結(jié)構(gòu)類型要視具體情況而定：如果公司因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利或可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票而增加的股票不超過現(xiàn)有流通在外的普通股票的20，則該公司仍屬于簡單資本結(jié)構(gòu)；如

14、果公司因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利或可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票而增加的股票超過現(xiàn)有流通在外的普通股票的20時(shí)，則該公司屬于復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)。在復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)下，公司每股收益的揭示要根據(jù)稀釋程度而定。如果潛在稀釋性證券對(duì)每股收益的總稀釋效果不超過3%，公司只需要披露基本每股收益指標(biāo)數(shù)據(jù)；如果總稀釋效果超過3%，公司則需要同時(shí)列示基本每股收益和充分稀釋的每股收益兩個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)。15（一）每股收益 基本每股收益?；久抗墒找媸侵笇⑵髽I(yè)真正稀釋的證券加入普通股，一并計(jì)算確定的每股收益，其計(jì)算公式如下：上述公式中約當(dāng)普通股是指如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等可以按一定方法折合成普通股的證券，因?yàn)榧s當(dāng)普通股具有分享凈利潤的權(quán)利

15、，所以它具有與相關(guān)普通股相同的市場價(jià)值。真正稀釋的含義是指這些證券已經(jīng)成為公司的普通股份。16（一）每股收益 充分稀釋的每股收益充分稀釋的每股收益是指將所有可能的影響（并非真正稀釋）因素都加入到普通股股權(quán)中所計(jì)算出的每股收益值，目的在于更為穩(wěn)健地反映每股收益狀況。其計(jì)算公式為：上述公式中，無論普通股的等同權(quán)益是否轉(zhuǎn)化為普通股份，都被視為可能存在的稀釋因素，并據(jù)此計(jì)算公司的每股收益。17（一）每股收益2每股收益的分析要點(diǎn)（1）每股收益是評(píng)價(jià)上市公司投資報(bào)酬和盈利能力的最重要的一項(xiàng)核心指標(biāo)，該指標(biāo)具有引導(dǎo)投資、增加市場評(píng)價(jià)功能、簡化財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的作用。（2）每股收益指標(biāo)數(shù)值越高，表明公司的盈利能力

16、越強(qiáng)，股東的投資回報(bào)越好，每一股份所獲得的利潤越大；反之則反是。但是每股收益多并不意味著公司就一定會(huì)多分紅。（3）影響每股收益的因素有屬于普通股的凈利潤（正影響因素）和普通股股數(shù)（負(fù)影響因素）。在計(jì)算普通股每股收益時(shí)應(yīng)采用屬于普通股的凈利潤，所以在企業(yè)凈利潤中要扣除不屬于普通股的凈利潤額，如優(yōu)先股股利等。而普通股股數(shù)的變動(dòng)影響因素很多，既受到普通股發(fā)行狀況的影響，又與企業(yè)的證券構(gòu)成有關(guān)，計(jì)算時(shí)應(yīng)注意把握。18（一）每股收益（4）利用每股收益指標(biāo)可以進(jìn)行公司的趨勢(shì)分析與同業(yè)比較分析。每股收益的趨勢(shì)分析是對(duì)連續(xù)若干年的每股收益變動(dòng)狀況及其趨勢(shì)所進(jìn)行的分析，旨在了解公司投資報(bào)酬在較長時(shí)期中的變動(dòng)規(guī)律

17、；每股收益的同業(yè)比較分析，可以幫助分析者進(jìn)一步了解公司該指標(biāo)值在同業(yè)中所處的地位，從而在市場平均狀況下對(duì)其作出更客觀的判斷。（5）每股收益還是確定公司股票價(jià)格的主要參考指標(biāo)。一般來說，在其他因素不變的情況下，每股收益越高，該公司股票的市價(jià)上升空間會(huì)較大。19（二）每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)也稱每股權(quán)益、每股賬面價(jià)值，是公司年末股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）與年末普通股股份總數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：在上式中年末股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的股東權(quán)益余額，該指標(biāo)反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)的成本即賬面權(quán)益。一般來說，公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)胶?，其資產(chǎn)增值越快，凈資產(chǎn)的數(shù)值就越高，當(dāng)公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)不變的

18、情況下，每股凈資產(chǎn)的數(shù)值就越大，股東所擁有的公司權(quán)益也就越多。 此外，每股凈資產(chǎn)在理論上還提供了股票的最低價(jià)值，若股票的每股市價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，表明市場對(duì)公司的前景看淡，但也有可能意味著股票的價(jià)格被市場低估。20（三）每股股利和（四）每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量每股股利是指公司普通股股利總額與年末發(fā)行在外的普通股股份總數(shù)之比，其計(jì)算公式為：上式中普通股股利總額是指公司發(fā)放的現(xiàn)金股利總額。每股股利反映了公司予以普通股股東投資的現(xiàn)金回報(bào)，每股股利金額越大，投資者獲得的報(bào)酬就越多。每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量是反映發(fā)行在外的每股普通股票所平均占有的現(xiàn)金流量，也是反映公司為每一普通股獲取的凈現(xiàn)金流量的指標(biāo)。其計(jì)算公式

19、為：每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了作為每股收益的支付保障的現(xiàn)金流量的多少，因而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標(biāo)越高越為股東們所樂意接受。 21（五）每股未分配利潤每股未分配利潤是公司未分配利潤與發(fā)行在外普通股總數(shù)的比值，其計(jì)算公式為：每股未分配利潤反映的是公司平均每股所占有的留存于公司內(nèi)部的未分配利潤的多少。每股未分配利潤數(shù)值越大，說明公司留存越多，可用于股利分配的部分就越少。22二、市價(jià)指標(biāo)分析市價(jià)指標(biāo)分析是通過對(duì)以公司普通股票每股市價(jià)和企業(yè)市場價(jià)值為中心購建的一組相關(guān)分析指標(biāo)的評(píng)價(jià)，來考察公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況、市場價(jià)值變動(dòng)以及進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。 （一）市盈率市盈率為市價(jià)與每股盈余比率的簡稱，也稱價(jià)格收

20、益比率、本益比，是普通股每股市價(jià)與普通股每股收益的比值。其計(jì)算公式如下：在上式中，如果每股收益采用最近的前12個(gè)月或前4個(gè)季度的凈收益計(jì)算得到，則稱為現(xiàn)行市盈率（Trailing P/E）。如果每股收益采用未來12個(gè)月或未來4個(gè)季度的預(yù)測盈利計(jì)算得到，則稱為預(yù)測市盈率（Forward P/E，或者estimated P/E）。此外，預(yù)測市盈率也可用過去兩個(gè)季度的實(shí)際盈利加上未來兩個(gè)季度的預(yù)測盈利計(jì)算得到。23（一）市盈率市盈率指標(biāo)的分析要點(diǎn)如下：1市盈率是投資者衡量股票潛力、藉以投資入市的重要指標(biāo)。它反映投資人對(duì)每股收益所愿意支付的價(jià)格，是市場對(duì)公司的共同期望指標(biāo)，市盈率越高，表明市場對(duì)公司越

21、看好。2市盈率還可以用來估計(jì)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。在每股收益確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)越大。3市盈率高低的評(píng)價(jià)必須依據(jù)當(dāng)時(shí)的金融市場平均市盈率進(jìn)行，并非市盈率越高越好或越低越好。該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，一般新興行業(yè)普遍較高，成熟企業(yè)普遍較低，但這并不說明后者的股票就沒有投資價(jià)值。4市盈率高低受股票市價(jià)的影響。影響市價(jià)的因素很多，除了企業(yè)的經(jīng)營成果和市場前景外，還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府宏觀政策、行業(yè)發(fā)展前景及某些人為因素包括投機(jī)炒作等的制約。因此觀察市盈率的長期變動(dòng)趨勢(shì)很重要，同時(shí)投資者還要結(jié)合其他有關(guān)信息，才能運(yùn)用

22、市盈率指標(biāo)判斷股票的價(jià)值。24（一）市盈率5市盈率的高低還受凈利潤的影響。由于凈利潤受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得公司間的比較受到限制。而當(dāng)公司當(dāng)年的凈利潤極低時(shí)，或者公司該年度發(fā)生虧損時(shí)，市盈率指標(biāo)就變得毫無意義了，因?yàn)檫@時(shí)的市盈率會(huì)異常高，或者是個(gè)負(fù)數(shù)。6上市公司的規(guī)模對(duì)其股票市盈率的影響也不容忽視。如公司的股本擴(kuò)張以后，在公司盈利不變的情況下，會(huì)使每股收益下降，股票市盈率就會(huì)相應(yīng)提高。7市盈率指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行投資決策的指導(dǎo)意義是建立在健全金融市場的假設(shè)基礎(chǔ)之上。在健全金融市場上，吸引投資者的應(yīng)該是公司未來盈利的前景，而非市盈率指標(biāo)的高低。另外市盈率指標(biāo)在理論上也存在一定的缺陷，如用某

23、一時(shí)點(diǎn)的股票市價(jià)和某一時(shí)期的每股收益相比較，指標(biāo)計(jì)算中的時(shí)間性差異將會(huì)給投資分析帶來一定影響。因此對(duì)市盈率指標(biāo)應(yīng)該謹(jǐn)慎分析。25（二）盈余報(bào)酬率盈余報(bào)酬率是普通股每股收益與普通股每股市價(jià)的比率，也就是市盈率的倒數(shù)。其計(jì)算公式如下：盈余報(bào)酬率反映了投資者每付出1元現(xiàn)金所獲得的收益。由于股東為取得股票而支付的代價(jià)實(shí)際上不是股票的面值，而是股票的價(jià)格，因此股東們更關(guān)心按市價(jià)支付的股本額所得到的報(bào)酬。將所支出與所得到聯(lián)系起來綜合考慮，要比單純的每股收益更具有說服力。一般認(rèn)為，盈余報(bào)酬率數(shù)值越大，公司盈利能力越強(qiáng)，投資回報(bào)越高，對(duì)投資者吸引力就越大。盈余報(bào)酬率和市盈率互為倒數(shù)關(guān)系，所以影響市盈率的市價(jià)和

24、盈利水平等因素對(duì)盈余報(bào)酬率指標(biāo)也有類似的影響，但這兩種指標(biāo)對(duì)不同的投資者會(huì)有不同的理解。通常長期投資者持有公司股票是為了獲得穩(wěn)定的投資收益，他們關(guān)心的是公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和投資獲利能力，因此往往通過分析比較盈余報(bào)酬率來進(jìn)行投資決策。而對(duì)短期投資者來說，他們持有公司股票的目的是為了在股價(jià)變動(dòng)中賺取差價(jià)，所以他們常常利用市盈率分析股票上漲的可能性以進(jìn)行投資決策。26（三）本利比和（四）股利報(bào)酬率本利比是普通股每股市價(jià)與普通股每股股利的比率，其計(jì)算公式為：本利比反映的是股東的投入成本與投資回報(bào)之間的比率關(guān)系。股東投資所得到的回報(bào)是實(shí)際分得的現(xiàn)金股利，股票的市價(jià)可看作是股東投入的成本。本利比越高，表明股東

25、的股利報(bào)酬水平越低；反之，本利比越低，表明股東的股利報(bào)酬水平越高。股利報(bào)酬率也稱股票獲利率、股利率、股利產(chǎn)出率、股利市價(jià)比率，為本利比的倒數(shù)，是指普通股每股股利與普通股票市價(jià)的比率，其計(jì)算公式為：股利報(bào)酬率反映股東每投資1元股票所獲得的股利的高低，該指標(biāo)值主要取決于公司的股利政策。例如當(dāng)公司采用非常穩(wěn)健的股利政策時(shí)，會(huì)留存大量的凈利潤用以擴(kuò)充公司未來的規(guī)模。這時(shí)股票報(bào)酬率不能作為判斷股票投資報(bào)酬的指標(biāo)，應(yīng)將它與其他各種投資報(bào)酬指標(biāo)結(jié)合運(yùn)用，同時(shí)分析股價(jià)的未來趨勢(shì)成為評(píng)價(jià)股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。27（五）市凈率市凈率也稱股價(jià)凈值比率，是普通股每股市價(jià)與普通股每股凈資產(chǎn)的比率，其計(jì)算公式如下：市凈

26、率表明市場對(duì)公司權(quán)益資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)，反映公司權(quán)益資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，是證券市場交易的結(jié)果，可以用于對(duì)股票的投資分析。通常公司市凈率小于1，表明這個(gè)企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景；反之，市凈率大于1，說明公司權(quán)益資產(chǎn)市價(jià)高于賬面價(jià)值，資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展前景。市凈率越大，說明投資者普遍看好該企業(yè)，一般來說，市凈率達(dá)到3，可以樹立較好的公司形象。28（五）市凈率另外要注意的是，當(dāng)市凈率小于1時(shí)，也可能表明公司股價(jià)被低估。投資者以低于凈資產(chǎn)賬面價(jià)值進(jìn)行股票的折價(jià)交易，如公司未來的發(fā)展轉(zhuǎn)好，可能會(huì)給投資者帶來較高獲利機(jī)會(huì)。市凈率指標(biāo)與市盈率指標(biāo)不同，市盈率指標(biāo)主要是從股票的盈利性角度進(jìn)行考慮，而市凈率則

27、主要從股票的權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值角度考慮。但兩者又有不少相似之處，它們都不是簡單的越高越好或越低越好的指標(biāo)，都代表著投資者對(duì)某股票或某企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛?。同時(shí)，與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也必須在完善、健全的資本市場上，才能據(jù)以對(duì)企業(yè)作出正確、合理的分析和評(píng)價(jià)。29指標(biāo)特征市凈率PB高于行業(yè)水平低于行業(yè)水平市盈率PE高于行業(yè)水平與同期盈利水平相比，預(yù)期盈利增長迅速，且預(yù)期ROE較高與同期盈利水平相比，預(yù)期盈利增長迅速，但預(yù)期ROE較低低于行業(yè)水平與同期盈利水平相比，預(yù)期盈利增長緩慢或下降，但預(yù)期ROE較高與同期盈利水平相比，預(yù)期盈利增長緩慢或下降，且預(yù)期ROE較低市凈率和市盈率組合特征的市場預(yù)測

28、30（六）市銷率市銷率（PS）也稱市價(jià)與銷售收入比率，其計(jì)算公式為：市銷率用于評(píng)估企業(yè)股票價(jià)值相對(duì)于本身過去業(yè)績或某類行業(yè)及市場總體的水平。作為一種估價(jià)指標(biāo)，其優(yōu)勢(shì)在于與市盈率和市凈率相比，對(duì)于虧損企業(yè)和權(quán)益凈值為負(fù)的企業(yè)也可以適用。但該指標(biāo)在不同行業(yè)、部門間差異較大，故只宜于在同一類別企業(yè)間采用，尤適用于高科技公司。31（七）市價(jià)與現(xiàn)金流比率市價(jià)與現(xiàn)金流比率（PCF）是衡量市場價(jià)格與企業(yè)財(cái)務(wù)資金狀況相關(guān)關(guān)系的一種估值指標(biāo)，其計(jì)算公式為：其中，普通股每股經(jīng)營現(xiàn)金流（CFPS）等于凈利潤與折舊及攤銷之和再除以發(fā)行在外的普通股股票數(shù)量。從理論上講，該指標(biāo)與本利比類似，市價(jià)與現(xiàn)金流比率越低，說明股票

29、的內(nèi)在價(jià)值越好。32（八）市盈增長率市盈增長率（PEG）是用以評(píng)估股票計(jì)入盈利增長因素的一種估值指標(biāo)，因?yàn)槭杏时旧聿荒艹浞址从称髽I(yè)未來的盈利增長，為了衡量不同企業(yè)未來的盈利增長率，該指標(biāo)通過對(duì)市盈率進(jìn)行調(diào)整后得到，其計(jì)算公式為：上式中市盈率可采用現(xiàn)行市盈率或預(yù)測市盈率，年度每股收益增長率采用未來1年或5年的預(yù)測增長率。美國著名投資家彼德林奇（Peter Lynch）在其所著超越華爾街（One up on Wall Street）中指出，市盈增長率提供了一個(gè)簡單可靠的股票評(píng)估方法，如果估價(jià)準(zhǔn)確，一支成長型股票的市盈率應(yīng)該等于該公司每股收益的增長率。33（八）市盈增長率市盈增長率被普遍用于評(píng)估高

30、增長行業(yè)和新企業(yè)等新興市場上的股票（成長性往往很高，但不穩(wěn)定），而不適用于低增長和穩(wěn)定的企業(yè)股票。一般而言，當(dāng)該指標(biāo)值為1時(shí)，被認(rèn)為股票估值得當(dāng)；指標(biāo)小于1時(shí)，股票被認(rèn)為低估；而指標(biāo)大于1時(shí)，股票則被認(rèn)為高估。投資分析師通常傾向認(rèn)為，市盈增長率在0-1之間，企業(yè)未來將會(huì)提供更多的回報(bào)。在使用市盈增長率指標(biāo)時(shí)需注意以下幾點(diǎn)：一是該指標(biāo)盡管對(duì)于不同公司可以進(jìn)行比較，但它卻容易受到公司業(yè)務(wù)組合、成長狀態(tài)和不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響；二是由于指標(biāo)對(duì)利率敏感，在低利率的市場情況下，較少有股票會(huì)估值過低，反之亦然；三是對(duì)于不以盈利作為估值因素的企業(yè)來說，市盈率不一定能夠準(zhǔn)確反映其增長速度；四是僅僅依靠該指

31、標(biāo)來評(píng)價(jià)新股票是否估值過高或過低，并主要基于未來的預(yù)測數(shù)據(jù)，這似乎更多的是依靠人們的評(píng)價(jià)直覺，而沒有堅(jiān)實(shí)的理論支持基礎(chǔ)。34（九）企業(yè)價(jià)值與息稅攤折前利潤倍數(shù)企業(yè)價(jià)值與息稅攤折前利潤倍數(shù)（EV/EBITDA），又稱企業(yè)價(jià)值倍數(shù)，是一種被廣泛使用的公司估值指標(biāo)。其計(jì)算公式為：企業(yè)價(jià)值與息稅攤折前利潤倍數(shù)=上式中，企業(yè)價(jià)值（EV）等于權(quán)益的市場價(jià)值加上負(fù)債的賬面價(jià)值，息稅攤折前利潤（EBITDA）等于企業(yè)凈利潤、利息、所得稅與折舊攤銷之和。有關(guān)數(shù)據(jù)既可以采用歷史數(shù)據(jù)也可以使用預(yù)測數(shù)據(jù)。35（九）企業(yè)價(jià)值與息稅攤折前利潤倍數(shù)該指標(biāo)與前述市盈率等估值指標(biāo)的用法類似，其倍數(shù)相對(duì)于行業(yè)平均水平或歷史水平較

32、高通常說明高估，較低說明低估，不同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)有不同的估值（倍數(shù)）水平。但該指標(biāo)較市盈率又有以下優(yōu)勢(shì)：首先，由于不受所得稅率差異的影響，使得不同國家和市場的上市公司估值更具可比性；其次，不受資本結(jié)構(gòu)差異的影響，公司資本結(jié)構(gòu)的改變都不會(huì)影響估值，同樣有利于比較不同公司估值水平；最后，排除了折舊和攤銷這些非現(xiàn)金成本的影響，直接評(píng)價(jià)公司的現(xiàn)金盈利水平，可以更準(zhǔn)確地反映公司價(jià)值。相對(duì)來說，該指標(biāo)更適用于單一業(yè)務(wù)或子公司較少的公司估值，如果業(yè)務(wù)或合并子公司數(shù)量眾多，需要做復(fù)雜調(diào)整，有可能會(huì)降低其準(zhǔn)確性。同時(shí)，EBITDA也沒有考慮到企業(yè)未來增長率這個(gè)對(duì)于企業(yè)價(jià)值判斷至關(guān)重要的因素，因而該指標(biāo)在多個(gè)企業(yè)具有

33、近似增長前景的條件下才更為適用。36（十）Tobins Q值1969年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯托賓(James Tobin)提出了著名的Q比率理論，其中Tobins Q值被定義為企業(yè)的市場價(jià)值與資本重置成本之比，在一般的金融文獻(xiàn)中該比率常采用以下計(jì)算公式：上式中，權(quán)益市場價(jià)值可用企業(yè)股票價(jià)格與發(fā)行在外的股票數(shù)量相乘后得到，負(fù)債市場價(jià)值可用負(fù)債賬面價(jià)值替代，因此該式也可以寫為：當(dāng)Tobins Q值大于1時(shí)，說明企業(yè)的市場價(jià)值高于其資產(chǎn)的重置成本，顯示企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值；反之，當(dāng)Tobins Q值小于1時(shí)，由于企業(yè)的市場價(jià)值低于資本的重置成本，意味著企業(yè)的價(jià)值被市場低估。托賓的Q理論把資本評(píng)價(jià)與投資決策有機(jī)地聯(lián)系在一起，肯定了企業(yè)的市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值確定不僅是企業(yè)投資決策的依據(jù)，而且也是企業(yè)優(yōu)化資本配置的依據(jù)。37三、股利分配指標(biāo)分