資本金籌資概述(ppt-167頁)課件

1、第二章 資本金籌資本章提要資本金投入是組建企業(yè)的前提，資本金投入的多少不僅關系到企業(yè)經營能力的大小，還關系到企業(yè)風險水平和盈利能力，涉及到企業(yè)價值在不同股東之間的分配，影響到股東的利益。資本金的投入形式又多種多樣，不同的資本金籌資方法會產生不同的結果，對股東利益有不同的影響，因此，資本金籌資本質上還是一個處理股東間經濟利益的分配問題。本章提要本章重點討論不同的資本金制度，以及非股票形式的資本金、普通股票、優(yōu)先股票等資本金的籌資理論和方法，并分析其籌資利弊、探討其籌資策略。學習目標掌握資本金的基本概念。掌握資本金制度的分類與基本內容。掌握非股票形式資本金籌資的基本特征、利弊與策略。學習目標掌握普

2、通股票的特征。掌握普通股票籌資過程中的新老股東利益之間的關系。了解普通股票的分類，以及我國普通股票分類的特殊性。了解普通股票持有者的基本權利。了解我國普通股票發(fā)行的有關規(guī)定。掌握普通股票籌資的利弊與策略。學習目標掌握優(yōu)先股票的特征與分類掌握優(yōu)先股票籌資的利弊與策略。第一節(jié) 企業(yè)資本金制度一、資本金制度簡介資本金是企業(yè)投資者創(chuàng)辦企業(yè)時投入企業(yè)的本錢。它是企業(yè)賴以生存的基礎。資本金的作用可歸納如下：1、資本金是企業(yè)設立和從事經營活動的前提企業(yè)資本金是企業(yè)從事生產經營活動的物質基礎，有了這個物質基礎，企業(yè)才可能從事正常的經營活動和承擔相應的法律責任，保障債權人及社會公眾的權益。資本金的作用2、資本金

3、是企業(yè)對外借債的基礎資本金的多少從一定程度上反映了企業(yè)實力的大小，它決定了企業(yè)對外借債的能力，資本金越多，企業(yè)承擔負債的能力就越強。3、資本金有利于保障投資者的權益資本金可以明確企業(yè)的產權關系，使投資者權益受到法律的保護。有了資本金，才能在資本保全的基礎上正確核算企業(yè)的盈虧，為促進企業(yè)實現(xiàn)自負盈虧、自主經營、自我發(fā)展、自我約束創(chuàng)造物質條件。（二）資本金制度分類財務上的資本金是指企業(yè)的實收資本，它與法律上的資本金注冊資本不盡相同。注冊資本是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資本，在注冊資本登記管理上，世界上流行的模式主要有如下三種：1、實收資本制2、授權資本制3、折衷資本制1、實收資本制實收資本制

4、，又稱法定資本制，它要求在企業(yè)設立時，必須確定資本金總額并一次繳足，否則不得設立。在實收資本制度下，企業(yè)的實收資本等于注冊資本。在該制度下，企業(yè)要增減資本，都必須修改公司章程，并在工商行政管理部門辦理重新登記手續(xù)，企業(yè)增減資本的靈活性低。實收資本制主要在屬于成文法系的國家使用，如歐洲大陸國家。2、授權資本制授權資本制，雖然要求企業(yè)在公司章程中確定資本金總額，但是并不要求在企業(yè)設立時一次繳足全部資本，只要繳納了第一期出資額，企業(yè)即可成立。剩余未繳資本金，則授權董事會在公司成立之后分期到位。在該種制度下，允許實收資本與注冊資本不一致，企業(yè)增減資本靈活。授權資本制主要在屬于非成文法系的國家使用，如英

5、美等國。3、折衷資本制折衷資本制是介于實收資本制和折衷資本制之間的一種資本金制度，它要求在企業(yè)設立時，應確定資本金總額，并規(guī)定首期出資額或比例。該種資本金制度籌資靈活性雖不如授權資本制大但卻高于實收資本制，法律約束力制則低于實收資本制和高于授權資本制。我國從2006年1月開始施行的新公司法采用的就是折衷資本制。（三）資本金管理原則資本金制度是指國家圍繞資本金的籌集、管理以及投資者責權利等方面所作的法律規(guī)范。從籌資行為看，資本金制度是公司與投資者之間簽約的基本規(guī)范，主要體現(xiàn)在一國公司法及相應的法規(guī)制度中。資本金制度的建立，集中體現(xiàn)在資本確定、資本充實、資本不變和資本保值增值四項管理原則上。（1）

6、資本確定原則資本確定原則要求公司章程中必須明確規(guī)定公司的資本總額，以及各投資者在資本總額中所占的比重。（2）資本充實原則資本充實原則要求投資者應按既定的資本規(guī)模繳入資本，并保證所投資本是殷實、不折不扣的。具體要求公司不得折價發(fā)行股票，公司企業(yè)必須按規(guī)定的比例提取一定公積金，以保持原有資本的安全與充實等。（3）資本不變原則資本不變原則指公司除非按規(guī)定的法律程序辦理增減資本手續(xù)，不得任意增減資本總額，增減資本決議由股東大會作出，另外，在公司存續(xù)期內，投資者除依法轉讓其投資權益外，不得以任何方式收回原始投入資本等。（4）資本保值與增值原則資本保值與增值原則要求企業(yè)不但要保全原始投入資本，即在經營活動

7、中以保持資本完整為前提來確認收益，而且要求資本不斷增值，因為只有這樣才能滿足投資者的收益期望，也只有這樣從過程的管理中來保證資本充實原則的實現(xiàn)。由于資本觀念不同，因此對資本保值與增值的具體衡量方法也不盡相同。如財務資本保全要求公司以貨幣形式反映的資本得到保值和增值，而實物資本保全則要求公司以生產經營能力形式反映的資本得到保值和增值。二、我國資本金制度的基本內容（一）資本金籌集制度我國資本金籌集制度主要涉及法定資本金、資本金構成、籌資方式、籌資期限、驗資及出資證明、投資者違約責任等方面的內容。1、法定資本金法定資本金是指國家規(guī)定的開辦某類公司必須籌集的最低資本金限額。該最低資本金限額因企業(yè)經營的

8、性質和企業(yè)組織形式而異。根據(jù)公司法規(guī)定，有限責任公司注冊資本的最低限額為人民幣三萬元。法律、行政法規(guī)對有限責任公司注冊資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣五百萬元。法律、行政法規(guī)對股份有限公司注冊資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。2、資本金的構成和資本公積金根據(jù)企業(yè)財務通則規(guī)定，資本金按照投資主體分為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金等。與此相適應，股份制企業(yè)的股份劃分為國家股、法人股、個人股和外資股。資本公積金資本公積金是一種資本儲備形式，或者說是一種準資本，是所有者權益的構成部分，它可以按照法定程序轉化為資本金。其主要來源包括4種形式

9、。（1）投資者實際繳付的出資額超出資本金的差額。如發(fā)行股票發(fā)行的溢價凈收入等。（2）法定財產重估增值即按照國家法律和法規(guī)規(guī)定進行企業(yè)財產重估，其資產評估確認價值或者合同和協(xié)議約定價值（現(xiàn)行法規(guī)允許在對外投資等經濟活動中，其資產作價和確定投資額按評估確定價值上下浮動20%）與原賬面凈值的差額，作為資本公積金。（3）資本匯率折算差額所謂資本匯率折算差額，是指資產賬戶與實收資本賬戶采用的折算匯率不同而產生的折算記賬本位幣差額。為了體現(xiàn)資本不變的原則，其差額不得調整資本賬戶，而作為資本公積金處理。它包括外商投資企業(yè)在分期多次繳納資本金時，以后各次繳納資本金同第一次繳納資本金時的匯率變化所產生的折算記賬

10、本位幣差額。（4）接受捐贈的財產企業(yè)接受捐贈的財產除貨幣資金以外，均要按照規(guī)定對捐贈財產計價入賬。一方面增加企業(yè)資產，另一方面增加資本公積。新會計制度中規(guī)定接受捐贈應計入營業(yè)外收入捐贈利得。3、籌資方式股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產除外。對作為出資的非貨幣財產應當評估作價，核實財產，不得高估或者低估作價。法律、行政法規(guī)對評估作價有規(guī)定的，從其規(guī)定。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的百分之三十。股東應當按期足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認繳的出資額。股東以貨幣出

11、資的，應當將貨幣出資足額存入有限責任公司在銀行開設的賬戶；以非貨幣財產出資的，應當依法辦理其財產權的轉移手續(xù)。4、籌資期限企業(yè)資本金可一次籌足，也可按法律規(guī)定分期籌集，對出資期限的限定，應以國家有關律和法規(guī)以及合同和章程為準。我國公司法規(guī)定，公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內繳足；其中，投資公司可以在五年內繳足。5、驗資及出資證明股東繳納出資后，必須經依法設立的驗資機構驗資并出具證明。驗資是對投資者所投資產進行法律上的確認，它包括價值確認和時間確認兩項內容。對于現(xiàn)金出資方式，它以實際收到或存入企業(yè)開戶銀行

12、的日期和金額，作為投入資本的入賬依據(jù)；對于以實物投資和無形資產投資的，應按合同和協(xié)議或評估確定確認的價值作為投資入賬價值；在時間上，實物投資由以辦理完成實物轉移和產權手續(xù)時確認其投資，無形資產投資則以合同和協(xié)議或公司章程規(guī)定，移交有關憑證時并確認其投資。投資者投入的資本，必須經會計師事務所等中介機構的驗證，重點確認資本是否及時、足額到位。驗證后，受托會計師事務所等中介機構及注冊會計師應向企業(yè)出具驗資報告，企業(yè)應根據(jù)驗資報告的內容向投資者出具出資證明。股東的首次出資經依法設立的驗資機構驗資后，由全體股東指定的代表或者共同委托的代理人向公司登記機關報送公司登記申請書、公司章程、驗資證明等文件，申請

13、設立登記。6、投資者約責任資本金籌集方式、投資者的出資期限及出資比例等，都在投資協(xié)議或合同中作了約定，并寫入企業(yè)章程中，它是企業(yè)資本金籌集與管理的重要依據(jù)。但有時投資者出于各種目的或其他因素，違反企業(yè)章程和有關協(xié)議或者合同的規(guī)定，沒有及時足額地出資，從而影響了企業(yè)的成立，這種行為在法律上視為出資違約。對于投資者出資違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其違約責任，政府部門還應根據(jù)國家有關法律法規(guī)，對違約者進行處罰；屬于單方違約的，守約方有權按法律程序要求違約方賠償由延期繳入資本金而支付的利息及相應的經濟損失等；屬于各方共同違約的，工商行政管理部門有權對違約各方進行處罰，直到吊銷營業(yè)執(zhí)照。我國公司法

14、規(guī)定：股東不按照規(guī)定繳納出資的，除應當向公司足額繳納外，還應當向已按期足額繳納出資的股東承擔違約責任。有限責任公司成立后，發(fā)現(xiàn)作為設立公司出資的非貨幣財產的實際價額顯著低于公司章程所定價額的，應當由交付該出資的股東補足其差額；公司設立時的其他股東承擔連帶責任。（二）資本金管理制度資本金管理要求因企業(yè)組織形式而異，但主要包括兩方面的內容。1、資本金保全制度2、投資的權利和責任1、資本金保全制度資本金保全是資本金制度的重要內容之一，即企業(yè)資本金在企業(yè)生產經營期間內，投資者只能依法轉讓，不得抽回投資。公司登記管理條例規(guī)定，公司的發(fā)起人股東在公司成立后，抽逃出資的，由公司登記機關責令改正，并處以所抽逃

15、出資額10%以下的罰款。構成犯罪的，依法追究刑事責任。公司法規(guī)定，公司成立后，股東不得抽逃出資。2、投資者的權利和責任投資者按照出資比例或者合同和章程的規(guī)定，分享企業(yè)利潤和分擔風險以及虧損。公司法固定，股東按照實繳的出資比例分取紅利；公司新增資本時，股東有權優(yōu)先按照實繳的出資比例認繳出資。但是，全體股東約定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認繳出資的除外。有限公司投資者只以投入資本承擔有限責任。第二節(jié) 非股票形式的資本金籌資非股票形式的資本金籌資是非股份公司制企業(yè)資本金籌資的主要形式。一、非投票形式資本金籌資的特征非股票形式的資本金籌資是企業(yè)直接與各類投資者之間簽訂投資合同融入資本金

16、的籌資形式。該類籌資形式的基本特征有二：（一）不以股票為媒介（二）出資方式多樣化（一）不以股票為媒介不以股票為媒介是該種籌資方式不同于股票籌資的最顯著特征。它廣泛適用于各類非股份公司制企業(yè)，是非股份公司制企業(yè)的資本金籌資的主要形式。（二）出資方式多樣化雖然股份公司發(fā)行股票籌資，股東出資方式也存在多樣化的現(xiàn)象，但這種現(xiàn)象還不算普遍，特別是向社會公眾發(fā)行股份時，公司多以現(xiàn)金形式籌集資本金；但非股份公司制企業(yè)籌資時，股東出資方式多樣化則是十分常見的現(xiàn)象。具體包括1現(xiàn)金出資2非現(xiàn)金出資1現(xiàn)金出資現(xiàn)金出資是企業(yè)吸收直接投資主要形式，現(xiàn)金具有使用上的靈活性，它既可用于購置資產，也可用于支付費用。因此，企業(yè)

17、在籌資時吸收一定量的現(xiàn)金額投資，對其生產經營的正常進行十分有利，也正因為如此，各國法律法規(guī)才對現(xiàn)金在出資總額中的比例有一定的規(guī)定。2非現(xiàn)金出資包括吸收實物資產投資（即投資者以房屋、建筑物、設備等固定資產和材料、商品等流動資產作價出資）和吸收無形資產投資（即投資者以專利權、商標權、非專有技術、土地使用權等無形資產投資）。與現(xiàn)金出資方式比較，非現(xiàn)金形式的出資優(yōu)點是可以直接形成經營所需資產，有利于縮短企業(yè)經營籌備期，提高效率；缺點是價值估計困難，不能根據(jù)企業(yè)的需要靈活地改變資產結構。二、非股票形式的資本金結構在我國目前情況下，吸收直接投資的資本金結構包括四類：國有資本、法人資本、個人資本和外商資本。

18、在這種分類中的國有資本、法人資本和個人資本從資本的來源地看，均是來自于我國國內，而外商資本則來源于中國大陸之外，包括來自于外國和中國臺灣、香港和澳門地區(qū)的資本。興業(yè)銀行資本結構（股票形式資本結構）股東名稱持股數(shù)(萬股)占總股本比%福建省財政廳226811.5821.03恒生銀行有限公司138043.4412.80新政泰達投資有限公司33073.923.07福建煙草海晟投資管理有限公司29433.602.73中糧集團有限公司21552.092.00福建省龍巖市財政局15120.001.40湖南中煙工業(yè)有限責任公司15120.001.40內蒙古西水創(chuàng)業(yè)股份有限公司13000.001.21中國電子信

19、息產業(yè)集團有限公司10677.730.99國際金融公司8733.580.81其他52.56（一）國有資本國有資本是指由有權代表國家投資的政府部門或機構以國有資產投入企業(yè)而形成的資本，具體包括：國家財政部門或企業(yè)上級主管部門撥入企業(yè)的各種款項；現(xiàn)階段有權代表國家投資的政府部門向新設企業(yè)投入的資本；以及經授權代表國家投資的投資公司、資產經營公司、經濟實體性總公司、企業(yè)集團等機構向企業(yè)投入的資本。國家對企業(yè)的投資形成國有資本，被投資的企業(yè)形成國有獨資企業(yè)、國有控股企業(yè)和國有參股企業(yè)。（二）法人資本法人資本是指各類企業(yè)法人以其有權支配或控制的法人資產投入企業(yè)而形成的資本。隨著跨地區(qū)、跨部門、跨所有制、

20、跨國的企業(yè)集團的形成與壯大，法人之間的相互投資將成為調整資本結構、產業(yè)結構，開展資本經營的主要形式。（三）個人資本個人資本是指以自然人的財產投入企業(yè)而形成的資本。個人資本的范圍極寬，包括社會上的各種個人、本企業(yè)的管理者和職工以其合法的個人財產投入企業(yè)而形成的資本。個人投入企業(yè)的資本受到國家憲法和各種法規(guī)的保護，任何人，甚至國家都不能侵占。將個人的儲蓄轉化為企業(yè)資本，可以擴大整個社會的積累，促進社會經濟的發(fā)展。企業(yè)內部職工個人投資于企業(yè)而形成的內部職工股，不但能為企業(yè)籌集必要的資本，更重要的是它能將職工與企業(yè)的利益緊密相連，有利于調動職工參與管理的積極性，提高企業(yè)經濟效益。（四）外商資本指外商利

21、用其財產直接投入企業(yè)而形成的資本。外商包括外國商人和中國臺灣、香港和澳門地區(qū)的商人。需要注意的是，外商資本只是從資本的來源地分類的結果，它與前述的法人資本、個人資本，甚至國有資本都會存在交叉，比如，外商資本既可以是外國法人資本，又可以是外國個人資本，甚至還可以是外國的國有資本。三、非股票形式資本金籌資的利弊非股票形式資本金籌集方式有利也有弊，其利弊可簡略地歸納如下：（一）非股票形式資本金籌資的優(yōu)點1、程序簡單可以以相對簡單的法律程序，快捷的籌資速度直接融入資本金，迅速地提高企業(yè)對外借債的能力。2、經營準備周期短非股票形式資本金籌集資產的種類多樣化；既包括現(xiàn)金和非現(xiàn)金的實物資產，又包括各種無形的

22、技術和經驗。以非現(xiàn)金資產籌資，可以在很大程度上將公司的籌資過程和投資過程統(tǒng)一起來，使公司能在籌集資本金的過程中完成生產經營的準備過程，從而節(jié)省了將現(xiàn)金轉化為生產經營所需要的非現(xiàn)金資產的時間，縮短了生產經營的準備周期。（二）非股票形式資本金籌資的缺點1、資金成本高非股票形式的資本金轉讓能力差，轉讓能力差主要表現(xiàn)在這樣兩個方面：一方面，是非股票形式的資本金轉讓在產權市場中產權交易遠不如股票市場中股票交易活躍，變更產權登記手續(xù)復雜；另一方面，是非股票形式的資本金轉讓，無論比例大小如何，都需得到企業(yè)股東會的批準，障礙多。這些都直接導致非股票形式的資本金的資金成本要高于股票的資金成本。2、籌資較困難非股

23、票形式的資本金籌資難度較大，主要是由于它的變現(xiàn)能力差，因此不利于吸引投資者；此外，資本金沒有證券化，產權關系無股票明確，容易產生產權糾紛也是其籌資困難的原因之一。四、非股票形式資本金籌資的策略企業(yè)在吸收直接投資決策時，要在預測資金需要量的前提下，研究其籌集資本金的策略，該策略包括確定籌集資本金的總量、出資形式、產權關系等具體內容。（一）確定籌集資本金總量的策略企業(yè)資本金籌集規(guī)模應與生產經營相適應，而吸收直接投資在大多數(shù)情況下能直接形成生產經營資產，因此，企業(yè)在創(chuàng)建時必須注意其資本金籌集規(guī)模與投資規(guī)模的關系，要求從總量上協(xié)調兩者關系，以避免因吸收直接投資規(guī)模過大而造成資產閑置、或因規(guī)模不足而影響

24、資產經營效益。此外，還要充分注意到資金來源結構的問題，使資本負債與有機結合，力爭取得資金來源成本最低的最佳資金結構，使資本金的收益最大化。（二）選擇出資形式的策略選擇出資形式，主要目的是要使企業(yè)保持其合理的出資結構與資產結構。由于在吸收直接投資形式下各種不同出資方式形成的資產的周轉能力與變現(xiàn)能力不同，對企業(yè)正常生產經營能力的影響也不相同，為保證各種出資方式下的資產間的合理搭配，提高資產的運營能力，因此，對不同出資方式下的資產，應在吸收投資時確定較合理的結構關系；包括實物資產與無形資產間的結構關系；流動資產與長期資產間的結構關系等。保持出資結構的合理性，可以使企業(yè)在未來的經營中，能按發(fā)展的需要來

25、調整其資產結構，避免資產結構僵化，保持其資產的流動性和經營彈性。（三）確認投資方的投資能力的策略不論各投資主體采用何種出資方式，企業(yè)吸收直接投資時，都必須確認投資方的投資能力。確認投資者的投資能力處可以有效地避免未來的投資糾紛之外，還可以保證企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Α１热?，尋找一個實力強大的大公司作為投資合作伙伴，其對企業(yè)未來的發(fā)展肯定會有幫助。（四）明確投資過程中的產權關系由于不同投資者間投資數(shù)額不同，從而享有的權益也不相同，因此，企業(yè)的在吸收投資時必須明確各投資者間的產權關系。包括企業(yè)與投資者間的產權關系，以及各投資者間的產權關系。企業(yè)與投資者間的產權關系的確立以各投資者所投資產辦理產權轉移手續(xù)

26、為前提。只有在產權轉移完成的前提下，才能真正證明投資者擁有企業(yè)的產權，才能明確企業(yè)與投資者的責權利關系。各投資者間的產權關系涉及各投資主體間的“投資收益”對等關系，涉及各投資者間對企業(yè)經營權的控制能力，分享收益，承擔風險的能力，因此它必須以具法律效力的合同和協(xié)議的方式確定。第三節(jié) 普通股票籌資普通股是構成股份公司的最基本的股份，普通股票持有人才是公司的最終所有者，離開了普通股，股份公司將不會存在。普通股本也是公司向外借債的基礎。一、普通股票的特征普通股票代表對公司剩余資產的所有權，普通股股東共同擁有公司，承擔同公司所有權相聯(lián)系的最終風險，但他們的責任只限于自己的投資額。（一）永久性資金來源和有

27、限責任普通股是公司最基本的資金來源，它在公司成立過程中最先出現(xiàn)，是沒有規(guī)定最后到期日的有價證券。普通股票持有者不能從公司收回自己的投資，但可以把持有的股票拿到二級市場上去銷售，從而收回投資。只有在公司清算時，普通股票持有者才能從公司分得剩余資產。普通股股東是公司的所有者，并承擔以其投資額為限的風險，即只承擔有限責任。（二）定額股份、已發(fā)行股份、庫存股份和流通中股份公司章程中所規(guī)定的普通股票的最大發(fā)行量，就是定額股份，也稱之為法定股份。在授權資本制下，為了保持一定程度的靈活性，公司的定額股份一般并不一次發(fā)行，這樣就可以在公司需要資金時，隨時發(fā)行，而不必再修改公司章程。定額股份中已發(fā)售出去的，稱為

28、已發(fā)行股份。已發(fā)行股份中為社會大眾所持有的股份，稱之為流通中的股份。由于種種原因，公司可將其發(fā)行在外的部分股票購回，這種購回并儲存的股票稱之為庫存股票。應注意的是，庫存股份必須是已發(fā)行而后又購回的股票，因此，已發(fā)行股份等于庫存股份與流通中的股份之和。庫存股份沒有選舉、收取股利或其他方面的股東權利。在公司資產負債表上，應分別注明額定股份、已發(fā)行股份和庫存股份的數(shù)量?！纠?1】某股份有限公司的定額股份為20000萬股，已經對外發(fā)行股份15000萬股，回購股份3000萬股，問該公司定額股份、已發(fā)行股份、庫存股份和流通中股份各為多少？解：定額股份20000萬股；已發(fā)行股份15000萬股；庫存股份300

29、0萬股；流通中股份=15000萬股-3000萬股=12000萬股。在我國已發(fā)行股份必須等于定額股份。公司法固定，公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）減少公司注冊資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎勵給本公司職工；（四）股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。（三）票面價值普通股票由于是一種無到期日的有價證券，公司沒有按照普通股票面值收回普通股票的義務，從理論上說，它有無票面價值并不重要。普通股票的票面價值只是公司章程中對每股普通股票規(guī)定的票面價值，本身沒有什么經濟意義。我國明文規(guī)定，普通股票必須標明票面價值，在我國上海和

30、深圳證券交易所流通的股票的面值均為每股一元。普通股票不得以低于票面價值的價格發(fā)行。如果普通股票的發(fā)行價低于其票面價值的話，那么，普通股票持有者就要對債權人承擔股票的購價與面值之間的差額的責任。實際上，在我國普通股票總是溢價發(fā)行。在這種情況下，普通股票賬戶只反映面值，而發(fā)行價高于面值的溢價收入，則單獨反映在資本公積賬戶中。（四）賬面價值和內含價值全部普通股票的賬面價值等于公司資產賬面值減去流通在外的優(yōu)先股票權益之差。每股普通股賬面價值等于全部普通股的賬面價值除以流通在外的普通股股數(shù)之商?！纠?2】某股份有限公司資產負債表的權益資料如“表2-1”，試確定普通股票的賬面價值。解：普通股每股賬面價=（

31、90000-10000）10000=8.00（元/股）表2-1單位：萬元優(yōu)先股（每股面值10元）10000普通股（每股面值1元）10000資本公積30000盈余公積20000未分配利潤20000所有者權益合計90000從理論上說，在幣值不變前提下，每股普通股票的賬面價值和其內含價值應當一致。股票的內含價值即公司資產的清理價值。但實際上，幣值總在不斷的變化過程之中，就是在總物價水平不變的場合下，不同資產的價格也必然或多或少會發(fā)生變化，這就使得普通股票的賬面價值必然會與其內含價值存在著差異。公司的一些資產的清理價值小于它的賬面價值，而另一些資產的清理價值則會高于它的賬面價值。公司總資產的現(xiàn)實價值究

32、竟是高于還是低于其賬面價值，需要用專門的資產評估方法評估之后才能知曉。（五）市場價值普通股票每股市場價值，是指其當前的市場交易價格。普通股票每股市場價值，是有關股票的當前股利以及投資者對該種股票預期的未來股利和風險的一個函數(shù)。由于這些因素與股票的賬面價值和內含價值只存在部分的因果聯(lián)系，因此，普通股票市價不可能和它的賬面價值或清理價值緊密相關。二、普通股票籌資中的創(chuàng)業(yè)利潤（一）創(chuàng)業(yè)利潤的含義普通股票籌資是股份有限公司不斷的籌資行為，任何股份有限公司都多次從股票市場上籌集資金。公司每次發(fā)行普通股票籌資時的市場環(huán)境都不同，股票發(fā)行的價格也不同；但是，由于普通股票的發(fā)行價格必須要高于普通股票的每股賬面

33、價值，因此，每次新發(fā)行普通股票，都會導致普通股票的賬面價值提高。這樣，就產生了所謂創(chuàng)業(yè)利潤的問題。創(chuàng)業(yè)利潤是指原股東通過對外發(fā)行新股票，而獲得的所持股票凈資產價值增加的利益?！纠?3】假定某公司從有限公司通過對外發(fā)行股份，轉變?yōu)楣煞萦邢薰荆摴驹袃糍Y產為10000萬元，按1元/股的價格折合普通股票10000萬股。對外發(fā)行新股5000萬股，發(fā)行價格8元/股。問該公司的原創(chuàng)業(yè)股東可以獲得多少創(chuàng)業(yè)利潤？解：發(fā)行新股后的企業(yè)價值=10000萬元+5000萬股8元/股=50000萬元發(fā)行新股后創(chuàng)業(yè)股東占有凈資產的價值=5000010000/(10000+5000)=33333（萬元）發(fā)行新股后創(chuàng)業(yè)

34、股東獲得創(chuàng)業(yè)利潤=33333-10000=23333（萬元）從上例可以看出，原創(chuàng)業(yè)股東出資10000萬元創(chuàng)辦的公司，在轉換為股份有限公司之后，擁有新公司三分之二的股權，享有33333萬元的凈資產；而新加入股東出資40000萬元，卻只占有新公司三分之一的股權，只享有16667萬元的凈資產。發(fā)行普通股票，為創(chuàng)業(yè)股東帶來了23333萬元的創(chuàng)業(yè)利潤。相應地，新股東則在擁有的凈資產方面虧損了23333萬元。當然，新股東在普通股票的市場價格方面可能并不會產生虧損，如果普通股票的市場價格大于8元/股，新股東也可以獲得認購普通股票的利益。比如，普通股票的市場價格為10元/股，那么，新股東就可以獲得10000（

35、=500010-40000）萬元的利益。追求創(chuàng)業(yè)利潤，是眾多創(chuàng)業(yè)股東愿意將公司轉為上市公司發(fā)行普通股票的基本原因之一。市場上有人愿意以大大高于凈資產價格購買普通股票的基本原因，是可以從市場上獲得資本收益。當然，產生這種雙贏局面的前提條件是公司擁有較高的盈利能力，才能為新加入公司的投資者帶來相應的回報。（二）新股發(fā)行數(shù)量對原股東獲取創(chuàng)業(yè)利潤的影響在新股發(fā)行價高于原每股賬面價值的條件下，新股發(fā)行數(shù)量與原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤成正比。這是在確定發(fā)行新股數(shù)額時應該加以考慮的因素。下面對這一結論進行證明。假定：新股發(fā)行價格=每股收益20令：總收益=R新股發(fā)行前公司凈資產總額=N總股本=S新增加股本=S新股發(fā)

36、行后公司每股賬面價值=P那么：新股發(fā)行后的每股賬面價值為：當S時，有：由于：就是新股發(fā)行價格，所以，當新股發(fā)行量越大，每股賬面價值就越接近市場價格。結論：在新股發(fā)行價格每股賬面凈資產的條件下，發(fā)行新股的數(shù)量越大，原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤也越多。（三）創(chuàng)業(yè)利潤與未來收益的關系雖然擴大新股發(fā)行量，原股東可以獲取較高的創(chuàng)業(yè)利潤，但是，這是以稀釋原股東控制權為代價的。隨著原股東控股權的稀釋，原股東在公司未來收益中所占有的份額必然會有所降低，雖然公司原股東所獲的絕對收益并沒有減少，但是，仍然會相對減少，即將承受收益增長速度減慢的機會損失。這在公司在未來的收益很高時就會顯得特別明顯。因此，如何處理創(chuàng)業(yè)利潤與未

37、來收益的關系，也是在確定發(fā)行新股數(shù)額時應該加以考慮的因素。例2-4假定華勝公司現(xiàn)有普通股票10000萬股，凈資產為20000萬元，年凈利潤為6000萬元，每股收益為0.6元?，F(xiàn)根據(jù)市場需要，決定將總資產擴張到100000萬元，估計擴張之后的總資產收益率可以達到20%。公司預計新股能按照20倍的市盈率，即12元/股的價格順利發(fā)行。公司擬定了如下兩個發(fā)行方案：甲方案：發(fā)行5000萬股；乙方案：發(fā)行3000萬股。資金不足部分，通過年利息率為8%的銀行借款解決。公司所得稅率為30%。試根據(jù)上述資料回答下列問題：（1）按照兩種不同方案原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤各為多少？（2）按照兩種不同方案原股東所獲得的未

38、來收益又各為多少？（3）那一方案對公司的現(xiàn)有股東更為有利？解：根據(jù)資料，可以按以下步驟分析求解：（1）計算兩種不同方案原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤A按照發(fā)行新股5000萬股和3000萬股的標準，計算的發(fā)行新股后公司負債與權益情況（見“表22”）。表22發(fā)行新股后公司負債與權益情況表發(fā)行新股的政策標準股權比例%資產總額籌資后權益情況負債與權益之比%原股份新股份現(xiàn)有權益籌資金額權益總額負債總額500067331000002000060000*800002000025300077231000002000036000*560004400078.57B原股東可以從新股發(fā)行中獲取的創(chuàng)業(yè)利潤按照政策的上下限發(fā)行新

39、股，原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤分別為：按照5000萬股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤=800002/3-20000=33333.33（萬元）按照3000萬股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤=5600010/13-20000=23076.92（萬元）按照不同發(fā)行方案所得創(chuàng)業(yè)利潤之差=33333.33-23076.92= 10256.41 （萬元）不同新股發(fā)行方案原股東分享的凈利潤差異按5000萬股發(fā)行計算的公司凈利潤=8000016.1%=12880（萬元）其中：原股東享有的公司凈利潤=128802/3=8586.67（萬元）按3000萬股發(fā)行計算的公司凈利潤=5600020.6%=11536（萬元）其中：

40、原股東享有的公司凈利潤=1153677%=8873.85 （萬元）按照不同發(fā)行方案公司原股東獲得的凈利潤之差=8873.85-8586.67=287.18（萬元）（3）分析不同方案對公司的現(xiàn)有股東利益的影響通過上述的計算可知：公司發(fā)行5000萬股新股比發(fā)行3000萬股新股，原股東可以多獲得10256.41萬元的創(chuàng)業(yè)利潤，但是，每年占有公司的凈利潤會減少287.18萬元。每年減少的這287.18萬元的凈利潤，就是公司原股東多賺取10256.41萬元創(chuàng)業(yè)利潤的成本。但是，應該注意的是：原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤是無風險的，而在未來每年獲取的凈利潤是存在風險的。另外，還應該將未來可能少獲取的凈利潤折算為現(xiàn)

41、值，才能與獲取的創(chuàng)業(yè)利潤直接相比較，判斷不同方案的得失。三、普通股票的分類（一）國外普通股票分類、類投票權、分紅權的差異投票權上級別低、分紅權優(yōu)先社會公眾投票權強，分紅權弱發(fā)起人、管理當局分類目的：保障創(chuàng)辦人創(chuàng)業(yè)利潤、保護控制權。（二）我國普通股票分類在我國，普通股票首先分為流通股和非流通股，非流通股可分為國有股和法人股，有些公司還存在暫不能上市流通的內部職工股。流通股按投資者的來源和交易幣種不同，分為A股和B股，此外還可按上市地點的不同，分為境內上市股和境外上市股。常見的境外上市股有H（HongKong）股，N（NewYork）股，S（Singapore）股等。四、普通股票持有者的基本權利（

42、一）盈利分配權普通股票持有者有權獲得股利。但普通股股利的發(fā)放與公司債券利息和優(yōu)先股股利的支付不同，除了前者的支付順序次于后兩者之外，它的發(fā)放與否完全取決于公司董事會是否決定將公司的一部分利潤作為股利分配。對債券而言，如果公司不能按照契約條款的規(guī)定還本付息，債權人有權采取法律行動進行追索，迫使公司清償債務，即使迫使公司破產也理所當然。而普通股票持有者則不可能采取法律行動要求公司分配股利。只有在公司經理和董事會營私舞弊的情況下，普通股股東才可以向法院提出控訴，強迫公司支付股利。（二）剩余資產索賠權公司進行清算時，普通股票持有者有權在債權人、優(yōu)先股票持有人分得公司資產之后，分享公司的剩余資產。如清算

43、之后公司資產不能補償自己的投資，普通股股東也只能自己承擔損失。普通股股東與公司存在著風險共擔、利益共享的關系。如公司獲利豐厚，他們是主要受益者；如公司經營虧損，他們就是主要的受害者。（三）投票表決權普通股票持有者既然是公司的所有者，他們就有資格參與公司董事會的選舉權，并對公司的重大經濟活動有投票表決權。大公司的眾多股東只能通過由他們選舉產生的董事會來間接控制公司。公司的直接控制權是掌握在董事會和由董事會選出的經理人員手中。由于大公司股東眾多，且分散于各地和缺乏聯(lián)系，因此只能通過一年一度的股東大會來表決他們對管理上的意見。股東對公司的間接管理，在于行使其表決權。絕大多數(shù)的股東并不可能參加一年一度

44、的股東大會，而是委托少數(shù)股東代表為自己投票。這種委托通常是通過“代表委托證”進行的。代表委托證是指股東把自己的投票權轉讓給別人的書面憑證。因此，股東們爭取對公司的控制權往往首先表現(xiàn)在爭取多數(shù)代表委托證之上。（四）優(yōu)先購股權按照相關法規(guī)，公司在發(fā)行新股票時，必須給予現(xiàn)有股東優(yōu)先認購的權利。這種對增發(fā)新股的優(yōu)先認購權，也是股東的權利之一。優(yōu)先購股權的目的有二：一是，維護股東在公司的既得利益，為股東提供免于股票價值稀釋的保障。二是，維持股東對公司所有權的比例，保護現(xiàn)有股東對公司的控制權。（五）查賬權按照我國規(guī)定，公司應按每個會計年度，在股東大會召開15日前，將經會計師事務所驗證過的公司當年的資產負債

45、表、損益表、財務狀況變動表、營業(yè)報告、利潤分配方案等會計賬表和其他有關文件資料，備置于公司注冊所在地，供股東查閱。如有必要，股東還可進一步檢查公司會計賬冊。擁有監(jiān)督公司經營和財務管理的權利，以及提出建議或質詢的權利。五、普通股票的發(fā)行中國證券監(jiān)督管理委員會令第32號首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法已經2006年5月17日中國證券監(jiān)督管理委員會第180次主席辦公會議審議通過，現(xiàn)予公布，自2006年5月18日起施行。中國證券監(jiān)督管理委員會主席尚福林 二六年五月十七日六、普通股票的利弊（一）普通股票的優(yōu)點1、永久性的資金來源，無財務風險普通股票沒有固定的到期日，是一項永久性的資金來源。普通股票也沒有固

46、定的費用負擔，有盈利才支付股利，無盈利則可不必支付股利。甚至在有盈利的情況下，也可不支付或少支付股利。因此，用普通股票籌資，公司風險最小，或沒有財務風險。2、有利于降低負債資金成本普通股票籌資，由于減少了企業(yè)財務風險，保障了債權人的利益，因此，會增加公司債券的價值，使債券籌資成本降低。3、普通股票籌資比債券籌資更容易（1）普通股票的預期收益比優(yōu)先股和債券高。其收益之所以高是由兩個原因引起：一是，在公司經營優(yōu)良，盈利高時，它不但能為投資者帶來豐厚的股利，而且會使市價大幅度上升，給股東帶來豐厚收益。二是，普通股票代表公司主權，在通貨膨脹情況下，普通股票的價值會隨公司資產價格的上漲而上升，不承擔幣值

47、貶值風險。（2）普通股票代表著對公司一定的控制權，因此特別受某些希望參與管理的投資者歡迎。（二）普通股票的缺點1、普通股票籌資雖無財務風險，但也享受不到財務杠桿帶來的利益，不能像負債那樣以加速的形式提高現(xiàn)有權益資金盈利率。2、普通股股利不可減免所得稅，而且對其投資者而言投資風險較大，因此，其資金成本比債券資金成本高。3、增加普通股票發(fā)行量，將導致現(xiàn)有股東對公司控制權的削弱。對中小企業(yè)而言，其控制權還有可能為他人奪走。七、普通股票籌資策略（一）普通股票籌資的基本策略針對普通股票籌資的優(yōu)缺點，籌資采取的策略就應是在充分權衡風險與收益的情況下，合理確定普通股權益占企業(yè)總資金來源的比重，使普通股權益收

48、益率在可承受風險范圍內最大化。1、注意資產盈利率與負債成本率的差異將企業(yè)資產盈利率與負債成本率相比較，如企業(yè)資產盈利率大于負債成本率，借債可取，企業(yè)資產盈利率越是高于負債成本率，并且越穩(wěn)定，擴大借債規(guī)模就越可取。反之則不可取。因此，確定所有者權益籌資的規(guī)模，首先得從權衡負債規(guī)模開始，然后在負債與所有者權益之比達到最優(yōu)的基礎上，再確定所有者權益籌資規(guī)模。2、注意凈資產盈利率與優(yōu)先股股息率的差異將企業(yè)凈資產盈利率與優(yōu)先股股息率相比較，如果企業(yè)凈資產盈利率大于優(yōu)先股股息率，那么發(fā)行優(yōu)先股票籌資可取，前者越是大于后者，且穩(wěn)定程度越高，優(yōu)先股權益與普通股權益之比越大就越可取。反之，則不可取。因此，確定普

49、通股票發(fā)行規(guī)模，必須還要考慮優(yōu)先股票的發(fā)行規(guī)模，在確定優(yōu)先股權益與普通股權益的最佳比例之后，再確定普通股票的籌資規(guī)模。3、關注資本市場的反應普通股票籌資策略除了考慮最基本的資本結構性問題，以及不同資金來源的資金成本和收益能力的問題之外，還要考慮普通股票發(fā)行的時間、發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價格等等方面的具體問題，因為這些具體措施會直接影響到公司實際獲得的籌資金額、普通股票的發(fā)行數(shù)量、普通股票的每股賬面值、每股收益和每股市價，對原普通股股東的利益產生直接的影響。（二）選擇普通股票的發(fā)行時間的策略選擇普通股票的發(fā)行時間至少需要注意以下兩個方面的問題：1宏觀經濟活動狀況任何一個國家的經濟都存在衰退、復

50、蘇、繁榮、高漲等的周期性循環(huán)。公司的經營狀況也不可避免地會受到不同經濟循環(huán)周期的影響。一般來說，在經濟衰退時期，雖然一方面由于公司的銷售量下降，盈利減少，內部留存收益籌資能力減弱，但另一方面公司的投資機會也會減少，因此公司對資金的需求下降，對外籌資的需求也相應減弱。而在國民經濟進入復蘇階段之后，雖然公司投資機會增多，對資金的需求量增加，但是一方面由于公司銷售量的增加，盈利增加，使公司可以通過消化庫存籌集資金，另一方面由于公司的生產能力可能尚未能充分發(fā)揮作用，因此公司可以暫緩對外籌集資金。在經濟繁榮階段，公司投資旺盛，資金需求量大，僅靠內部籌資已經無法滿足需要，對外籌資成為了籌資的主導形式。在國

51、民經濟高漲期，資金缺口進一步擴大，公司對外部資金的要求更加迫切。與公司對資金的需求量相反，籌資成本在衰退期最低，然后經復蘇期、繁榮期逐步提高，到高漲期達到最高峰。因此，公司在發(fā)行普通股票籌資時除了需要考慮對股權資金的需要量之外，還要考慮到經濟周期對籌資成本的影響，將內部資金需求量與外部籌資成本結合在一起來考慮，盡可能在滿足需要的同時，降低籌資成本。2股票市場行情狀況股票行情不僅是對整個國民經濟狀況的反映，而且密切與公司籌資成本相關。當股票市場價格上漲時，普通股票的發(fā)行價格就高，公司籌集同量資金所發(fā)行的股票數(shù)量就較少，相應的籌資成本也就較低，股東權益就不會受到稀釋。相反，當股票市場價格下降時，籌

52、資成本會相應上升，籌資成本上升會導致股東權益稀釋，給公司原股東帶來損失。因此，公司應盡可能避免在股票市場價格降低時發(fā)行普通股票籌資。實際上股票市場行情是與宏觀經濟活動周期密切聯(lián)系在一起的，在選擇股票籌資時間時應將這兩個因素聯(lián)系在一起來考慮。一般而言，在衰退期，一方面由于股票市場價格較低，另一方面借款利息率也較低，因此用負債籌資比用股票籌資優(yōu)；而在繁榮期和高漲期，一方面由于股票市場價格較高，另一方面由于借款利息率較高，因此用股票籌資比負債籌資優(yōu)。（三）選擇普通股票發(fā)行方式的策略普通股票的發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票。從總的來看，股票發(fā)行的方式可歸為公開發(fā)行和不公開發(fā)行兩大類。選擇公開方式

53、發(fā)行股票或不公開方式發(fā)行股票應注意的問題如下：1公開方式發(fā)行股票公開發(fā)行是指通過中介機構，間接向社會公眾發(fā)行股票的股票發(fā)行方式。公開發(fā)行股票的好處是，發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多、容易籌足所需的資金，股票的變現(xiàn)能力強、流通性好，有助于宣傳公司、提高公司的知名度和擴大影響力等等。不足之處是，手續(xù)煩瑣，籌資成本高，以及無法根據(jù)公司發(fā)展需要選擇股東等等。2不公開方式發(fā)行股票不公開發(fā)行是指既不通過中介機構也不公開對外發(fā)行，而只是向少數(shù)特定對象直接發(fā)行股票的股票發(fā)行方式。不公開發(fā)行股票的好處是發(fā)行方式彈性較大，可以有目的的選擇對公司發(fā)展有重要幫助的股東，通過籌資與其建立緊密的關系，利益公司的長遠發(fā)展?；I資成本

54、低等等。不足之處是發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)能力差，籌資相對困難等等。（四）選擇普通股票銷售方式的策略股票銷售方式也會對籌資成本產生重要影響。股票銷售方式有自銷和委托承銷兩種方式。股票銷售方式直接關系到籌資成本和籌資金額，因此需要公司認真對待。1股票發(fā)行的自銷方式股票發(fā)行的自銷方式，是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認購者。這種銷售方式的好處是，股票發(fā)行公司可以直接控制整個發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并能夠降低發(fā)行費用。不足之處是，籌資時間長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險，且只有知名度高、實力強和信譽卓著的發(fā)行公司才能采用這種股票發(fā)現(xiàn)方式。2股票發(fā)行的承銷方式股票發(fā)行的承銷方式，是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委

55、托給證券公司代理。我國有關法規(guī)規(guī)定，我國的股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時，必須采用承銷發(fā)行方式。股票承銷又分為包銷和代銷兩種具體形式。包銷所謂包銷，是指發(fā)行公司根據(jù)與證券公司簽訂的承銷協(xié)議，將股票的銷售權交給證券公司，而證券公司根據(jù)承銷協(xié)議規(guī)定的價格，一次性購入發(fā)行公司本次發(fā)行的全部股票，然后以較高的價格出售給社會上的其他投資者。對發(fā)行公司而言，包銷的好處是，發(fā)行公司可以及時籌足資本，不承擔發(fā)行風險，股票是否能按高于包銷價格賣出的風險均由證券公司承擔；缺點是，股票包銷價格較低，部分發(fā)行股票的溢價由證券公司獲得，籌資成本高。代銷所謂代銷，是指發(fā)行公司根據(jù)與證券公司簽訂的代銷協(xié)議，將股票交給證券

56、公司代理銷售，但是在這種形式下，證券公司只負責代銷股票，不承擔發(fā)行風險，并且根據(jù)代銷股票的量獲取傭金。對發(fā)行公司而言，代銷的好處是籌資成本較包銷低；缺點是風險大。（五）普通股票發(fā)行價格的制定策略股票發(fā)行價格是股票發(fā)行時使用的價格。制定發(fā)行價格是普通股票籌資策略的重要組成部分。它直接涉及到普通股票的發(fā)行數(shù)量，以及能否成功發(fā)行等。對股東權益有舉足輕重的影響，因此，公司必須認真對待。一般來說，普通股票發(fā)行價格的制定要考慮諸如股票的賬面價值、每股收益、股票市場行情、流通盤的大小、所屬行業(yè)、公司所在地區(qū)、公司發(fā)展?jié)摿Φ鹊榷喾N因素，經過公司與證券商或投資者的協(xié)商來確定。在完全市場化的前提條件下，普通股票的

57、發(fā)行價格具體可以通過如下幾種方法確定：銀行股票價格對比1通過承銷人之間的競爭性出價確定采用這種方式確定普通股票的發(fā)行價格，要求公司公開對外進行招標。在這種定價方式下，各個承銷商會根據(jù)自己掌握的股票價格信息，預測公司股票在市場上的可能銷售價格，并在此基礎上確定承銷股票的最高價格，然后參與招標。公司則根據(jù)承銷商的出價，選擇出價高者為其承銷商。如果承銷商之間的競爭足夠充分，那么，采用這種定價法對公司是最為有利的。2通過與承銷商直接談判來確定發(fā)行價格當發(fā)行公司沒有足夠的承銷商可以選擇時，就可以采用這種方法來確定一個發(fā)行公司和承銷商都能接受的普通股票發(fā)行價格和承銷價。但是采用該種定價方式，要求公司必須了

58、解和預測公司普通股票的市場價格及其未來變化趨勢，因此，對財務人員的要求較高。3由發(fā)行公司自己確定普通股票的發(fā)行價格采用這種定價方式，普通股票的發(fā)行價格完全由發(fā)行公司自己確定。投資者則根據(jù)公司確定的發(fā)行價格訂購股票。如果股票的訂購量超過了發(fā)行量，那么，公司則按發(fā)行量與訂購量的百分比確定每位投資者實際可以購入的股票數(shù)量。當然，也可以采用抽簽等公平的方式確定每位投資者可以購入的股票數(shù)量。采用由發(fā)行公司自己確定普通股票的發(fā)行價格的定價方式，可以有效地防止承銷商在股票推銷中的漁利機會，因此是一種可取的定價方式。但是，如果公司對股票市場價格的預測發(fā)生錯誤，將會對公司股票籌資帶來不利的影響。比如股票因發(fā)行價

59、格高于市場價格而無法售出，或因股票發(fā)行價格過分低于市場價格而蒙受損失，等等。因此，采用由發(fā)行公司自己確定普通股票發(fā)行價格的定價方式，對公司財務人員的素質要求極高。4以拍賣方式確定發(fā)行價格采用該種定價方式的具體做法是：先由投資者出價，然后再選擇一個略低于某個有利于股票推銷的出價為公司股票的發(fā)行價格。從理論上來講，由于直接對投資者的拍賣方式能充分反映股票市場的需求狀況，因此，以拍賣方式確定發(fā)行價格應是最為合理的定價方式?？傊胀ü善被I資量的確定，要放在其他各類資金來源之后來考慮，并充分注意其發(fā)行時間和方式對其發(fā)行價格的影響，只有這樣才能充分利用普通股票籌資的優(yōu)點，回避其缺點，使股東權益最大化的目

60、標得以實現(xiàn)。第四節(jié) 優(yōu)先股票籌資優(yōu)先股是企業(yè)權益資金之一，但它又與普通股存在著很大的差異，從股份公司的最終所有者普通股票持有者的角度看，優(yōu)先股票性質很像債券。一、優(yōu)先股票的特征（一）優(yōu)先股票中“優(yōu)先”的含義優(yōu)先股票的優(yōu)先有如下兩層含義：一是指在企業(yè)清算時對償付債務后所余凈資產要求權的優(yōu)先，即它的索賠權優(yōu)先于普通股票；二是指獲取股利的權利優(yōu)先，即它的股利支付應先于普通股票股利的支付。優(yōu)先股票持有者獲得這兩重優(yōu)先的代價是：第一，喪失了投票權，即沒有了在公司管理方面權利；第二，喪失了獲取公司超額利潤的權利。（二）優(yōu)先股票具有混合證券的特征優(yōu)先股票實際上是一種混合性籌資形式，既具有債券的特點固定的股息