準(zhǔn)確計(jì)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)課件1

1、一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可行性評(píng)價(jià)傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法是 比較資產(chǎn)報(bào)酬率和借款實(shí)際利率水平但實(shí)際上，借款之后資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，資產(chǎn)報(bào)酬率和出資人的報(bào)酬率的變化并不完全方向一致，特別是在負(fù)債成本較高、負(fù)債較多、盈利水平提高不明顯的情況下如何通過(guò)準(zhǔn)確計(jì)算獲知？在考慮借款帶來(lái)的資金結(jié)構(gòu)變化的前提下，計(jì)算出企業(yè)的有息負(fù)債、實(shí)際借款利率水平、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等指標(biāo)。根據(jù)這些指標(biāo)判斷企業(yè)外部負(fù)債融資是否可行，以便于企業(yè)最大限度的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿作用，降低資金成本如何準(zhǔn)確計(jì)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（1有息負(fù)債/所有者權(quán)益）（1利息/（稅息前利潤(rùn)-所得稅費(fèi)用)）上式表明企業(yè)通過(guò)負(fù)債籌資從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)給企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)還是會(huì)給企業(yè)帶來(lái)虧損，取決于

2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力（稅息前利潤(rùn)）和負(fù)債資金的成本（利息）高低，并且負(fù)債額越高影響程度越大如何準(zhǔn)確判斷財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，則說(shuō)明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)提高自有資金收益水平，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可行，即正效應(yīng)；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于1，則表示負(fù)債經(jīng)營(yíng)不能提高反而會(huì)降低企業(yè)自有資金的利潤(rùn)率，即降低企業(yè)的盈利能力，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不可行，即負(fù)效應(yīng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)大小在財(cái)務(wù)分析中，我們把財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在0.91.1之間的企業(yè)稱(chēng)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不敏感型企業(yè)。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不敏感企業(yè)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)率的變化不會(huì)引起企業(yè)自有資金利潤(rùn)率的太大變化。小于0.9的企業(yè)稱(chēng)負(fù)效應(yīng)且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感型企業(yè)，大于1.1稱(chēng)正效應(yīng)且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感型企業(yè)。而在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感型企業(yè)，企

3、業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)率的微弱變化都會(huì)引起企業(yè)利潤(rùn)的較大變化負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)與償債能力如果企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)敏感，則企業(yè)償債能力的變化隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的變化而有較大變化; 反之當(dāng)企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)不敏感時(shí)，企業(yè)的償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的原來(lái)結(jié)構(gòu)如何準(zhǔn)確判斷當(dāng)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)為正效應(yīng)時(shí)，企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)為負(fù)效應(yīng)時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)為正效應(yīng)時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)為負(fù)效應(yīng)時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)降低企業(yè)的償債能力。案例：大唐電信從資本結(jié)構(gòu)和資金成本來(lái)看，大唐電信2004年的付息負(fù)債為266,266.54萬(wàn)元，實(shí)際借款利率水

4、平為5.16%，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.79結(jié)論：從公司當(dāng)期資本結(jié)構(gòu)、借款利率和盈利水平三者的關(guān)系來(lái)看，公司增加負(fù)債不會(huì)增加公司的盈利水平，相反會(huì)降低公司現(xiàn)在的盈利水平二、資金需求測(cè)算靜態(tài)來(lái)看的資金需求長(zhǎng)期投資活動(dòng)對(duì)資金的需求經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的需求資金總需求動(dòng)態(tài)來(lái)看的資金需求經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張之后新增營(yíng)運(yùn)資金需求其它投資、籌資活動(dòng)對(duì)資金的需求投資活動(dòng)對(duì)資金的需求投資活動(dòng)資金需求如果企業(yè)出資人所提供的所有者權(quán)益資金不能滿(mǎn)足長(zhǎng)期性資產(chǎn)對(duì)資金占用的需求，則會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期性資金缺口，形成長(zhǎng)期性資金需求，即： 長(zhǎng)期資金需求=非流動(dòng)資產(chǎn)-所有者權(quán)益合計(jì)所有者權(quán)益長(zhǎng)期資金需求非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金需求企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)

5、占用的資金，被經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的資金滿(mǎn)足之后，不足的、需要企業(yè)籌集的部分資金， 即：經(jīng)營(yíng)資金需求=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債經(jīng)營(yíng)資金需求圖示經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)短期借款應(yīng)付票據(jù)經(jīng)營(yíng)資金需求=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債資金總需求企業(yè)長(zhǎng)期資金需求和經(jīng)營(yíng)資金需求合計(jì)起來(lái)，我們可以稱(chēng)為企業(yè)資金的總需求，即：資金總需求=長(zhǎng)期資金需求+經(jīng)營(yíng)資金需求 資金需求的可能情況動(dòng)態(tài)資金需求企業(yè)資金需求的變化情況，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)有以下六種情況：資金總需求增加資金總需求下降資金總需求由正轉(zhuǎn)負(fù)即由存在資金總需求轉(zhuǎn)化為不存在資金總需求資金總需求由負(fù)轉(zhuǎn)正即從不存在需要資金轉(zhuǎn)為需要資金企業(yè)資金富余減少企業(yè)資金富余增加 資

6、金需求增加可能情況（1）不同情況采取不同的測(cè)算方法資金需求增加的可能情況（2）銀監(jiān)會(huì)推薦的流動(dòng)資金需求測(cè)算方法營(yíng)運(yùn)資金量上年度銷(xiāo)售收入(1上年度銷(xiāo)售利潤(rùn)率)(1預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入年增長(zhǎng)率)/營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)其中：營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)360/(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù))變換之后的經(jīng)濟(jì)含義營(yíng)運(yùn)資金量上年銷(xiāo)售成本(1預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入年增長(zhǎng)率)/營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售成本越高需求量越大，周轉(zhuǎn)次數(shù)越快需求量越小。營(yíng)運(yùn)資金需求量=上年度銷(xiāo)售收入(1上年度銷(xiāo)售利潤(rùn)率)(1預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入年增長(zhǎng)率)/營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)(1預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入年增長(zhǎng)率)/（1/平均存貨余額-1/平均應(yīng)付

7、賬款余額+1/平均預(yù)付賬款余額）+（銷(xiāo)售成本率）*（1/平均應(yīng)收賬款余額-1/平均預(yù)付賬款余額）公式的經(jīng)濟(jì)含義（1）取決于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率（2）取決于營(yíng)運(yùn)資金占有和來(lái)源的余額，越高越多（3）取決于銷(xiāo)售成本率，成本費(fèi)用消耗越高越多新增流動(dòng)資金貸款額度新增流動(dòng)資金貸款額度=營(yíng)運(yùn)資金量借款人自有資金現(xiàn)有流動(dòng)資金貸款其他渠道提供的營(yíng)運(yùn)資金 公式的核心銷(xiāo)售收入乘于（1-銷(xiāo)售利潤(rùn)率）得出的事實(shí)上是計(jì)算銷(xiāo)售利潤(rùn)時(shí)的成本費(fèi)用合計(jì)；營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)事實(shí)上是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)?？紤]預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率和上述兩個(gè)因素之后得出的流動(dòng)資金需求量事實(shí)上是預(yù)計(jì)的一個(gè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的成本費(fèi)用支出合計(jì)金額。優(yōu)點(diǎn)（1）將一個(gè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期期間企業(yè)

8、的成本費(fèi)用支出合計(jì)作為流動(dòng)資金需求量，揭示了按照上年成本費(fèi)用支出水平（盈利水平）和預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率，企業(yè)成本費(fèi)用支出對(duì)現(xiàn)金的需求量；（2）在計(jì)算這個(gè)資金需求量時(shí)，考慮了采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)資金周轉(zhuǎn)快慢的影響。 問(wèn)題一：成本費(fèi)用支出成本費(fèi)用金額是一個(gè)會(huì)計(jì)概念，并不是一個(gè)實(shí)際的資金支出量的概念，因此受收入確認(rèn)、成本費(fèi)用匹配等影響利潤(rùn)的各個(gè)因素的影響較大；對(duì)于電信、電力等折舊額占成本費(fèi)用很大比例的企業(yè)，會(huì)高估其流動(dòng)資金的需求量，因?yàn)檫@部分成本費(fèi)用并不需要流動(dòng)資金。成本費(fèi)用支出高于銷(xiāo)售收入，即銷(xiāo)售利潤(rùn)率為負(fù)數(shù)時(shí)，用該公式計(jì)算得出的營(yíng)運(yùn)資金需求量沒(méi)有意義問(wèn)題二：營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算是

9、基于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要資金占用項(xiàng)目如存貨、應(yīng)收賬款和來(lái)源項(xiàng)目如應(yīng)付賬款等的周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算，而這些項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算，仍然受銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售成本的確認(rèn)和計(jì)算的影響。當(dāng)收入成本項(xiàng)目和資金來(lái)源與占用項(xiàng)目的變化不一致、不協(xié)調(diào)時(shí)，即當(dāng)收入成本項(xiàng)目的變化和資金占用和來(lái)源項(xiàng)目的變化出現(xiàn)脫節(jié)，不能相互匹配時(shí)，其計(jì)算結(jié)果會(huì)與企業(yè)的實(shí)際資金需求相反。舉例在應(yīng)收賬款余額本來(lái)就很高而當(dāng)年收入并不高例如應(yīng)收賬款不是由當(dāng)期收入形成，而是由上期收入形成；或者較大的存貨余額不是由于銷(xiāo)售不暢形成的而是原材料漲價(jià)企業(yè)進(jìn)行物資儲(chǔ)備形成的情況下，資金需求量就會(huì)被高估問(wèn)題三：考慮科目不全除了公式中所考慮到的存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款

10、、預(yù)付賬款科目，其他的流動(dòng)項(xiàng)目如貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付、應(yīng)付薪酬、應(yīng)付稅金等，也會(huì)對(duì)流動(dòng)資金需求產(chǎn)生影響問(wèn)題四：不匹配、不同步是常態(tài)例如當(dāng)一個(gè)企業(yè)收入很少或?yàn)?的情況下，計(jì)算的資金需求量是為0，但實(shí)際上企業(yè)是有流動(dòng)資金需求的特別是在企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期或者轉(zhuǎn)型期，收入成本和資金占用和來(lái)源項(xiàng)目余額均存在不匹配、變化不同步問(wèn)題 核心問(wèn)題收入成本項(xiàng)目是一個(gè)當(dāng)期增量指標(biāo)，而存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等是一個(gè)時(shí)點(diǎn)累計(jì)余額指標(biāo)當(dāng)期間數(shù)和時(shí)點(diǎn)數(shù)出現(xiàn)不匹配、不同步、不同增同減的情況，均會(huì)出現(xiàn)計(jì)算所得到流動(dòng)資金需求量和實(shí)際企業(yè)的流動(dòng)資金需求量不一致，甚至得出的結(jié)論完全相反在現(xiàn)實(shí)生活中，二者

11、不同步的情況常常多于二者同步的情況，或者說(shuō)本期占比（周轉(zhuǎn)次數(shù)在本質(zhì)上是二個(gè)項(xiàng)目之比）大于或者小于上期占比的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于本期占比等于上期占比的情況靜態(tài)、存量營(yíng)運(yùn)資金需求僅僅考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求：營(yíng)運(yùn)資金需求=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債考慮長(zhǎng)期投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)影響之后的資金需求：流動(dòng)資金缺口=營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資金需求 企業(yè)需要向銀行貸款的資金，實(shí)際上是解決流動(dòng)資金缺口增量的流動(dòng)資金需求動(dòng)態(tài)看，是在解決缺口的基礎(chǔ)上，考慮未來(lái)資金需求和利潤(rùn)彌補(bǔ)資金缺口的能力，即：流動(dòng)資金需求量=流動(dòng)資金缺口+新增營(yíng)運(yùn)資金需求-新增現(xiàn)金利潤(rùn) 新增營(yíng)運(yùn)資金需求對(duì)未來(lái)新增營(yíng)運(yùn)資金需求逐項(xiàng)預(yù)測(cè)，即：新增營(yíng)運(yùn)資金需求=新增加存貨+

12、新增應(yīng)收賬款+新增預(yù)付賬款-新增應(yīng)付賬款-新增預(yù)收賬款+新增其它經(jīng)營(yíng)性資金占用-新增其它經(jīng)營(yíng)性資金來(lái)源如果按照銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，可以是：新增營(yíng)運(yùn)資金需求前三年平均營(yíng)運(yùn)資金需求銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率企業(yè)是否需要流動(dòng)資金貸款一要看企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否需要資金，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金占用減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金來(lái)源是否大于0，大于0表示企業(yè)缺少流動(dòng)資金、需要流動(dòng)資金，小于0表示企業(yè)不缺少、不需要流動(dòng)資金是否應(yīng)該從銀行貸款還要看企業(yè)投資、融資活動(dòng)和創(chuàng)造利潤(rùn)活動(dòng)能夠給經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供多少流動(dòng)資金，即企業(yè)現(xiàn)金支付能力是否大于0，如果大于0，則投融資活動(dòng)向企業(yè)提高流動(dòng)資金，小于0表示不提供，不但不提供，還占用企業(yè)流動(dòng)資金三、企業(yè)還債能力

13、評(píng)價(jià)傳統(tǒng)方法資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速度比率利息保障倍數(shù)經(jīng)營(yíng)還債能力國(guó)外資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)企業(yè)2009年1季度的平均資產(chǎn)負(fù)債率為70.2%；資產(chǎn)負(fù)債率最高的五個(gè)行業(yè)依次是航天（86.6%）、航空（78%）、精密醫(yī)療設(shè)備（76.5%）、鋁業(yè)（74.7%）和客運(yùn)（74%）：最低的五個(gè)行業(yè)是游戲賭博（7.5%）、娛樂(lè)（9.9%）、通用藥品（12.2%）、半導(dǎo)體設(shè)備（13%）和軟件（15.7%）。中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)特點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債率最低的是煙草制造及石油天然氣開(kāi)采業(yè)，分別在32%左右和35%左右，最高的是廢舊品回收業(yè)在65%-69%之間像煙草、石油開(kāi)采等營(yíng)業(yè)成本低、毛利高的行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率

14、一般較低，通常這些行業(yè)的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況非常好，自然資源稍作加工就變成了大量現(xiàn)金，他們經(jīng)營(yíng)活動(dòng)確實(shí)不缺錢(qián)，沒(méi)有必要負(fù)債但是，像廢品回收加工處理這樣的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)的廢品本來(lái)就價(jià)值不高，還要通過(guò)加工銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)，確實(shí)也困難較大。 流動(dòng)比率的行業(yè)特點(diǎn)中國(guó)企業(yè)除了房地產(chǎn)行業(yè)的流動(dòng)比率超過(guò)2之外，其它行業(yè)的流動(dòng)比率均沒(méi)有超過(guò)2，制造業(yè)行業(yè)一般在1.1和1.3之間，服務(wù)業(yè)企業(yè)一般在0.6-0.9之間，最低的是石油天然氣開(kāi)采業(yè)為零0.44，各個(gè)行業(yè)的綜合平均值為1.17日本企業(yè)的行業(yè)平均流動(dòng)比率沒(méi)有一個(gè)行業(yè)超過(guò)2 流動(dòng)比率的高低流動(dòng)比率最高的行業(yè)中國(guó)是房地產(chǎn)行業(yè)，日本是精密機(jī)械制造，最低的中國(guó)是石油開(kāi)采業(yè)，日

15、本是電子業(yè)。2009年1季度國(guó)外上市企業(yè)流動(dòng)比率，最高的五個(gè)行業(yè)是生物技術(shù)（7.76）、半導(dǎo)體設(shè)備（6.47）、工業(yè)機(jī)器設(shè)備（5.25）、游戲（3.86）、娛樂(lè)（3.55），最低的五個(gè)行業(yè)是衛(wèi)生保健（0.49）、客運(yùn)（0.51）、電力供應(yīng)（0.58）、煤炭（0.6）、百貨商店（0.79）速動(dòng)比率的行業(yè)特點(diǎn)速動(dòng)比率最高的是軟件業(yè)、其次是房地產(chǎn)業(yè)和煤炭開(kāi)采業(yè)，最低的是電信、商業(yè)零售、住宿業(yè)。國(guó)外上市企業(yè)的2009年1季度，速動(dòng)比率最低的五個(gè)行業(yè)是鐵路道路客運(yùn)、煤炭、電力、衛(wèi)生保健和零售商店，基本上和流動(dòng)比率指標(biāo)一致，最高的五個(gè)行業(yè)也和流動(dòng)比率指標(biāo)一致，是生物技術(shù)、半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)機(jī)器設(shè)備、游戲、娛

16、樂(lè)。中國(guó)企業(yè)的速動(dòng)比率資產(chǎn)與負(fù)債之比看還債能力靜態(tài)結(jié)論發(fā)展角度看給誰(shuí)貸款？誰(shuí)能夠償還負(fù)債？從周轉(zhuǎn)速度和盈利能力角度看，從現(xiàn)金流量角度看，A公司能夠償還債務(wù)從資產(chǎn)負(fù)債之比的角度看B公司能夠還債那么在一年之后，如果讓兩個(gè)企業(yè)各還一半流動(dòng)負(fù)債，到底誰(shuí)有能力還債？應(yīng)該給誰(shuí)貸款？假設(shè)一年之后，皮爾卡丹和阿迪達(dá)斯均有一半的流動(dòng)負(fù)債到期，要?dú)w還；雙方均按照當(dāng)前這樣的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)經(jīng)營(yíng)一年，周轉(zhuǎn)速度和盈利水平不會(huì)發(fā)生大的變化一年之后：皮爾卡丹資產(chǎn)從100變?yōu)?38阿迪達(dá)斯資產(chǎn)從200變?yōu)?16還一半流動(dòng)負(fù)債皮爾卡丹還38總資產(chǎn)剩余100阿迪達(dá)斯還25總資產(chǎn)剩余191還一半流動(dòng)負(fù)債之后的財(cái)務(wù)狀況皮爾卡丹100的總

17、資產(chǎn)，60的固定資產(chǎn)，40的流動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)繼續(xù)重復(fù)進(jìn)行，但資產(chǎn)負(fù)債率從76%下降到：38/100=38%阿迪達(dá)斯191的總資產(chǎn)，100的固定資產(chǎn)，91的流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)從過(guò)去的100下降到91，經(jīng)營(yíng)資金出現(xiàn)緊張，資產(chǎn)負(fù)債率75/191=39%真理在哪里？一個(gè)企業(yè)是否有償債困難，是否應(yīng)當(dāng)貸款，不能簡(jiǎn)單地從資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等反映資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模的指標(biāo)來(lái)判斷，還應(yīng)當(dāng)考慮資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)的盈利水平。如何考慮？銀行要企業(yè)還債之日，企業(yè)有多少可以用來(lái)還債的資金？企業(yè)有多少可以還債的資金？可還債的資金從何而來(lái)？皮爾卡丹：周轉(zhuǎn)一次的利潤(rùn)=40 25%=10周轉(zhuǎn)二次的利潤(rùn)=50 25%=12.5周轉(zhuǎn)

18、三從的利潤(rùn)=62.5 25%=15.625期末流動(dòng)資產(chǎn)=62.5+15.625=78.125 78阿迪達(dá)斯：周轉(zhuǎn)一次的利潤(rùn)=100 5%=5周轉(zhuǎn)二次的利潤(rùn)=105 5%=5.25周轉(zhuǎn)三次的利潤(rùn)=110.25 5%=5.5125期末流動(dòng)資產(chǎn)=115.7625116持續(xù)經(jīng)營(yíng)一年要綜合考慮三方面因素考慮這三個(gè)方面因素的正確方法，不是過(guò)去的將這三個(gè)方面的指標(biāo)值進(jìn)行加權(quán)打分，而是：能夠用來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債的資金=期初流動(dòng)資產(chǎn)（1+利潤(rùn)率）周轉(zhuǎn)次數(shù)將其值與企業(yè)實(shí)際的流動(dòng)負(fù)債值進(jìn)行比較。新方法、新結(jié)論考慮這三個(gè)因素的相互影響之后，A公司償還債務(wù)或增加負(fù)債沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，B公司償還債務(wù)存在困難。與傳統(tǒng)方法的結(jié)論完全相反

19、。為什么傳統(tǒng)方法不正確？傳統(tǒng)方法只強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)和負(fù)債之比指標(biāo)，但資產(chǎn)和負(fù)債是時(shí)點(diǎn)數(shù)，并不能反映未來(lái)情況我們通過(guò)過(guò)去一年的收入、利潤(rùn)等指標(biāo)，對(duì)企業(yè)未來(lái)一年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出預(yù)測(cè)，但在考慮收入、利潤(rùn)等因素的時(shí)候，我們僅僅是計(jì)算出周轉(zhuǎn)性、盈利性指標(biāo)值，然后加權(quán)打分考慮，并沒(méi)有用公式揭示出這些指標(biāo)數(shù)與還債能力之間的內(nèi)在關(guān)系新方法則準(zhǔn)確刻畫(huà)了這些指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系發(fā)展角度看還債能力期末能夠用來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)=期初投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的流動(dòng)資產(chǎn)（1+利潤(rùn)率）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)新創(chuàng)造的可用來(lái)還債的資金=期末能夠用來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)-期初流動(dòng)資產(chǎn)各種情況下的結(jié)論各種情況下的結(jié)論厚利少銷(xiāo)高負(fù)債：資產(chǎn)總額=100，

20、負(fù)債=80流動(dòng)資產(chǎn)=60，流動(dòng)負(fù)債=80毛利率=30%，一年周轉(zhuǎn)一圈低負(fù)債：負(fù)債總額=50，流動(dòng)負(fù)債=40一年后流動(dòng)資產(chǎn)=60*（1+30%）1=78還一半流動(dòng)負(fù)債高負(fù)債 78 40 = 38低負(fù)債 78 20 =58 薄利多銷(xiāo)高負(fù)債：資產(chǎn)總額=100，負(fù)債=95流動(dòng)資產(chǎn)=60，流動(dòng)負(fù)債=80毛利率=5%，一年周轉(zhuǎn)三圈低負(fù)債：負(fù)債總額=50，流動(dòng)負(fù)債=40一年后流動(dòng)資產(chǎn)=60*（1+5%）3 = 69.5還一半流動(dòng)負(fù)債高負(fù)債 69.5 40 = 29.5低負(fù)債 69.5 20 = 49.5 五、資金協(xié)調(diào)和資金鏈購(gòu)買(mǎi)一座大廈，不能全靠借款，更不能全靠短期借款，除非你有保證在短期能夠?qū)⒋髲B轉(zhuǎn)手收回

21、資金，并且不能貶值如果這個(gè)大廈自己辦公用，你就應(yīng)歸還借款，能夠歸還借款的資金，是你經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造出的利潤(rùn)你的還款能力，就是你創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，不能超過(guò)它，否則就得出租創(chuàng)收或考慮轉(zhuǎn)讓大廈 1.企業(yè)資金協(xié)調(diào)情況經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 非流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)非流動(dòng)負(fù)債+所有者權(quán)益 貨幣性資產(chǎn)貨幣性負(fù)債 資金占用 資金來(lái)源長(zhǎng)期性投融資資金協(xié)調(diào)情況流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債+所有者權(quán)益營(yíng)運(yùn)資本企業(yè)的長(zhǎng)期性資金來(lái)源不但要保證企業(yè)的長(zhǎng)期性資金占用，而且還應(yīng)向企業(yè)提供一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，以保證流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置和流動(dòng)負(fù)債的償還。但在本質(zhì)上它是由投資、融資和創(chuàng)造利潤(rùn)的能力決定的企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本= 非流動(dòng)負(fù)債+所有者權(quán)益非

22、流動(dòng)資產(chǎn)在數(shù)值上：營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債但在本質(zhì)上它是由投資、融資和創(chuàng)造利潤(rùn)的能力決定的正、負(fù)的含義營(yíng)運(yùn)資本為正，表示投資活動(dòng)的資金有保證，不但有保證，而且有部分剩余，企業(yè)可以用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這部分剩余在一年之內(nèi)企業(yè)可以踏踏實(shí)實(shí)地使用，沒(méi)有被抽走的可能。為負(fù)表示長(zhǎng)期投資活動(dòng)存在資金缺口，目前使用的是短期要還的資金。營(yíng)運(yùn)資本多少好？取決于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要多少資金，沒(méi)有資金缺口也沒(méi)有資金閑置，能夠保證想干的事情都能干就行。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要多少資金？存貨應(yīng)該是多少？不得不給別人賒帳的錢(qián)是多少？如果這些資金不能保證，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就無(wú)法正常開(kāi)展我能欠別人多少錢(qián)？需要我凈準(zhǔn)備多少錢(qián)？營(yíng)運(yùn)資金需求等于經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的資金

23、正常占用，被經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)所帶來(lái)的資金滿(mǎn)足之后，不足的、需要企業(yè)準(zhǔn)備的資金營(yíng)運(yùn)資金需求圖示經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)短期借款應(yīng)付票據(jù)營(yíng)運(yùn)資金需求=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債營(yíng)運(yùn)資金需求為負(fù)的含義營(yíng)運(yùn)資金需求為正表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要資金為負(fù)表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不需要資金，不但不需要，還為企業(yè)帶來(lái)資金。正好還是負(fù)好？均無(wú)所謂，關(guān)鍵取決于有沒(méi)有錢(qián)花。企業(yè)有沒(méi)有錢(qián)花？我賬上貨幣資金2000萬(wàn)元，你能說(shuō)我沒(méi)有錢(qián)花嗎？不能，因?yàn)槟阌绣X(qián)花。能，因?yàn)槟憬?jīng)營(yíng)活動(dòng)和投融資活動(dòng)不創(chuàng)造資金，只是吃資金，你馬上就沒(méi)有這個(gè)錢(qián)了。只要銀行變臉，你也馬上就沒(méi)有錢(qián)了。由什么決定我有沒(méi)有錢(qián)花？有沒(méi)有錢(qián)花，或者說(shuō)企業(yè)有沒(méi)有造血功能，是

24、由企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)的投融資活動(dòng)共同決定的，即：企業(yè)的現(xiàn)金支付能力 = 企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本-營(yíng)運(yùn)資金需求 什么情況下有錢(qián)和沒(méi)有錢(qián)？如果營(yíng)運(yùn)資本（長(zhǎng)期性融資和投資活動(dòng)的結(jié)果）大于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的需求（營(yíng)運(yùn)資金需求），則企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程資金有保證，企業(yè)有錢(qián)花。反之，長(zhǎng)期性融資和投資活動(dòng)所提供的營(yíng)運(yùn)資本不能滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的需求，則會(huì)表現(xiàn)為資金緊張，在指標(biāo)上表現(xiàn)為現(xiàn)金支付能力為負(fù)，企業(yè)就沒(méi)有錢(qián)花。即使賬上有2000萬(wàn)元，也只是來(lái)自于銀行短期借款。某企業(yè)2000-2002年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)狀況惡化的結(jié)果就是虧損盈利并不一定經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)。公司收入沒(méi)有增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金需求卻大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債呈減少趨勢(shì)

25、。非貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)放慢，占用資金增加現(xiàn)金支付能力持續(xù)不足，缺口逐年擴(kuò)大。2003年9月季報(bào)數(shù)據(jù)，公司經(jīng)營(yíng)已由盈轉(zhuǎn)虧，公司市值也大幅度縮水。某企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資金協(xié)調(diào)分析與經(jīng)營(yíng)決策該企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本無(wú)明顯變化，營(yíng)運(yùn)資金需求卻出現(xiàn)明顯增加，最終導(dǎo)致現(xiàn)金支付能力變負(fù)。進(jìn)一步分析，存貨和應(yīng)收賬款不合理占用過(guò)多，影響公司的正常周轉(zhuǎn)與運(yùn)營(yíng)。按照協(xié)調(diào)性分析原理，有效解決辦法是改變信用政策，加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)管理，盡快催收欠款，降低應(yīng)收款比例；降低存貨規(guī)模，處理滯壓存貨，解放資金。資金協(xié)調(diào)與經(jīng)營(yíng)決策籌資問(wèn)題貸款增加1個(gè)億，是否可行？資本金增加5000萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資本會(huì)增加多少？投資問(wèn)題固定資產(chǎn)投資增加1個(gè)億是否

26、可行？用4000萬(wàn)元建職工宿舍是否可行？經(jīng)營(yíng)決策與財(cái)務(wù)狀況經(jīng)營(yíng)決策問(wèn)題應(yīng)收帳款增加6000萬(wàn)元，是否可行？存貨增加2000萬(wàn)元，支付能力會(huì)發(fā)生什么變化？2.企業(yè)資金缺口長(zhǎng)期資金缺口經(jīng)營(yíng)資金缺口現(xiàn)金缺口長(zhǎng)期資金缺口長(zhǎng)期資金缺口=非流動(dòng)資產(chǎn)-所有者權(quán)益長(zhǎng)期資金需求=長(zhǎng)期資金缺口-非流動(dòng)負(fù)債=-營(yíng)運(yùn)資本經(jīng)營(yíng)資金缺口經(jīng)營(yíng)資金缺口=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債=營(yíng)運(yùn)資金需求營(yíng)運(yùn)資金需求圖示經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)短期借款應(yīng)付票據(jù)營(yíng)運(yùn)資金需求=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債現(xiàn)金缺口現(xiàn)金缺口=貨幣性資產(chǎn)-貨幣性負(fù)債=-現(xiàn)金支付能力六種基本情況狀態(tài)現(xiàn)金支付能力營(yíng)運(yùn)資金需求營(yíng)運(yùn)資本1正常協(xié)調(diào)000并且營(yíng)運(yùn)

27、資金需求2資金大量富裕003協(xié)調(diào)但長(zhǎng)期資金有缺口000,但其絕對(duì)值小于營(yíng)運(yùn)資金需求的絕對(duì)值4長(zhǎng)期資金缺口000,但其絕對(duì)值大于營(yíng)運(yùn)資金需求的絕對(duì)值5經(jīng)營(yíng)資金缺口00但營(yíng)運(yùn)資金需求6不協(xié)調(diào)（雙缺口）003.資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)前提是現(xiàn)金支付能力小于0，現(xiàn)金支付能力大于0就不存在資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)資金鏈斷裂是指企業(yè)的資金缺口大到企業(yè)窮盡各種辦法都難以填補(bǔ)時(shí)出現(xiàn)的狀況。資金缺口有多大？資金鏈風(fēng)險(xiǎn)初期的風(fēng)險(xiǎn)暴露現(xiàn)金缺口=貨幣性負(fù)債-貨幣性負(fù)債=-現(xiàn)金支付能力持續(xù)一段時(shí)間之后的風(fēng)險(xiǎn)暴露長(zhǎng)期負(fù)債轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債資金缺口=長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)+營(yíng)運(yùn)負(fù)債合計(jì)-營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)合計(jì)+現(xiàn)金缺口（=長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)-營(yíng)運(yùn)資本）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中斷下的風(fēng)險(xiǎn)

28、暴露資金缺口=負(fù)債合計(jì)-貨幣性資產(chǎn)-可變現(xiàn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-可變現(xiàn)非流動(dòng)資產(chǎn) 4.跑路風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別跑路的起因其它應(yīng)付款？應(yīng)付賬款？為什么跑路？貨幣性資產(chǎn)償還？應(yīng)收賬款償還？存貨變賣(mài)償還？其它應(yīng)收款收回償還？是否存在跑路風(fēng)險(xiǎn)？貨幣性資產(chǎn)-其它應(yīng)付款？大于0 貨幣性資產(chǎn)-其它應(yīng)付款-應(yīng)付賬款大于0 不存在小于0 跑路小于0 可變現(xiàn)資產(chǎn)+貨幣性資產(chǎn)-其它應(yīng)付款大于0 不跑路小于0 跑路差值是否小于0以及小于0之后的負(fù)數(shù)的大小跑路企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小測(cè)算在金融機(jī)構(gòu)不逼債情況下的跑路往來(lái)款缺口=其它應(yīng)付款-貨幣性資產(chǎn)供應(yīng)商逼債時(shí)的缺口=其它應(yīng)付款+應(yīng)付賬款-貨幣性資產(chǎn)供應(yīng)商逼債但正常經(jīng)營(yíng)時(shí)的缺口=其它應(yīng)付款+應(yīng)付賬款-貨幣

29、性資產(chǎn)-可收回的應(yīng)收賬款-可變賣(mài)的存貨資產(chǎn)如何識(shí)別跑路企業(yè)？利息支出和銀行借款不成比例資金鏈壓力測(cè)試保持當(dāng)期經(jīng)營(yíng)情況長(zhǎng)期、經(jīng)營(yíng)和支付資金缺口的變化當(dāng)期經(jīng)營(yíng)形勢(shì)改善銷(xiāo)售增長(zhǎng)賬款收回利潤(rùn)增加當(dāng)期經(jīng)營(yíng)形勢(shì)惡化滯銷(xiāo)、賒賬、利潤(rùn)下降那個(gè)行業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率最高？誰(shuí)的凈資產(chǎn)收益率最高？流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)真實(shí)的審計(jì)報(bào)告來(lái)之不易德勤對(duì)科龍2002年的財(cái)務(wù)報(bào)表出具了有保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，2003又出具了無(wú)保留意見(jiàn)的報(bào)告，2004年郎咸平揭示科龍報(bào)表有假，德勤于2005年對(duì)科龍2004年的財(cái)務(wù)報(bào)表出具了如下有保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告：“貴公司2004年度已確認(rèn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入共計(jì)人民幣843,640萬(wàn)元，包括對(duì)中國(guó)境內(nèi)兩家客戶(hù)的

30、產(chǎn)品銷(xiāo)售收入人民幣57,600萬(wàn)元，其中人民幣42,700萬(wàn)元發(fā)生于2004年12月。我們未能從這兩家客戶(hù)取得直接的回函確認(rèn)，我們也未能確認(rèn)與這一新客戶(hù)的交易的真實(shí)性。貴公司2004年度已確認(rèn)了銷(xiāo)售退回超過(guò)人民幣20,000萬(wàn)元。貴公司管理層認(rèn)為截至2004年12月31日止沒(méi)有必要對(duì)銷(xiāo)售退回計(jì)提準(zhǔn)備。我們未能取得足夠的資料及解釋以確定2004年12月31日是否不需對(duì)銷(xiāo)售退回計(jì)提準(zhǔn)備?！弊再I(mǎi)自賣(mài)（紫鑫藥業(yè)）紫鑫藥業(yè)因其涉足人參業(yè)務(wù)創(chuàng)造了驚人的業(yè)績(jī)。2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4億元，同比增長(zhǎng)151%，實(shí)現(xiàn)凈利1.73億元，同比大增184%。今年上半年，紫鑫藥業(yè)“再接再厲”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元，凈利1.11億元，同比增長(zhǎng)226%和325%。與業(yè)績(jī)遙相呼應(yīng)的是其股價(jià)一路飆升。從2010年下半年開(kāi)始，一年多時(shí)間暴漲了300%，上演了一輪波瀾壯闊的大牛行情。期間，公司成功高價(jià)增發(fā)，再融資10億元。 營(yíng)業(yè)收入前五名客戶(hù)分別為四川平大生物制品有限責(zé)任公司、亳州千草藥業(yè)飲品廠(chǎng)、吉林正德藥業(yè)有限公司、通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司、通化文博人參貿(mào)易有限公司。這五家公司合計(jì)為紫鑫藥業(yè)帶來(lái)2.3億收入，占比達(dá)到36%。而對(duì)比2009年年報(bào)，紫鑫藥業(yè)前五名客戶(hù)累