音飛儲存三加速,盈利能力顯著提升-點評

1、季報點評|物流（603066.SH）公司買入音飛當前價格51.26 元三季報業(yè)績加速，能力顯著 前次買入 日期2016-10-31 觀點：公司發(fā)布三季報，2016 年 1-9 月實現營業(yè)收入 3.48 億元，同比增長 16.81%，實現歸母凈利潤 5842 萬，同比增長 48.62%，扣非凈利潤同比增長 56.17%。相對市場表現音飛 公司業(yè)績呈現逐季加速，能力顯著68%41%14%-13%-40%公司三季報單季度實現營業(yè)收入 1.21 億元，同比增長 32.79%（16Q2 的增速為 13.59%，16Q1 的增速為 2.19%），實現歸母凈利潤 2511 億元，同比增 長 75.36%，相

2、比于二季度的增速有顯著?？傮w來看，公司從 2015 年以來，收入和利潤呈現逐季加速狀態(tài)。一方面，整個物流自動化下游需求先2015-11201 對景氣，另一方面，公司業(yè)務結構有所調整，從貨架向高端貨架， 繼而向整體解決方案商，公司的能力得以顯著2016 年三季度公司的毛利率達到了 40%，凈利率達到了 20%。在行業(yè)內展現出了非常優(yōu)秀的經營能力和管理能力。S0260513050002分析師：.cn從設備商向集成商，從集成商向運營商分析師：S0260514030001業(yè)務結構上，公司正在從傳統(tǒng)的貨架設備提供商，向系統(tǒng)集成商轉變，公司的集成業(yè)務正在加速增長。公司的系統(tǒng)集成是以穿梭車+密集貨架為.cn

3、的，與市場主流的堆垛機為區(qū)別開來，技術更柔性化。除了自動化系統(tǒng)集成外，公司還著眼于向倉儲運營布局倉儲運營服務，從設備提供轉變?yōu)榘次锪?SKU 作業(yè)量收取流量費用，改變原有的客戶關系為服務關系。 投資建議：預計公司 2016-2018 年營業(yè)收入分別為 549、622、703 百萬元，EPS 分別為 0.89、1.02、1.15，對應當前股價的估值水平約為 57 倍、51 倍相關研究：音飛603066.SH）：物2016-09-20流自動化新銳，從設備商邁向運營商和 45 倍，基于公司業(yè)務升級以及未來在智能物流行業(yè)的成長性，音飛（603066.SH）：自2016-08-29繼續(xù)給予公司“買入”。

4、動化集成業(yè)務快速增長，終止增發(fā)不改長期邏輯風險提示：下業(yè)需求下滑；智能物流倉儲業(yè)務推進不達預期。603066.SH）：攜音飛2016-08-012014A2015A2016E2017E2018E設備基礎474.3511.89%78.1761.3921.31%464.06-2.17%81.0867.8910.59%548.5118.20%102.7689.2731.49%0.89357.426.3147.34621.6613.34%115.52101.4813.67%703.5413.17%128.42114.8613.18%營業(yè)收入（百萬元）增長率(%)EBITDA(百萬元)凈利潤(百萬元)增

5、長率(%)聯(lián)系人：.cnEPS（元/股）0.8190.6791.0151.149市盈率（P/E）市凈率（P/B）EV/EBITDA-數據來源：公司財務報表，廣發(fā)發(fā)展1 / 3音飛|季報點評資產負債表：百萬元現金流量表：百萬元2014A 2015A 2016E 2017E 2018E4351252486101240494979120823310924115609828832612801012411450872102534832111424113307621196464361130241121065260616-92-24-3511011568942-5-275-33-24202460- 313-

6、5186125211468911-47-77440007910211-27-773400010811511-11-7744000資產貨幣應收及預付存貨經營活動現金流凈利潤折舊攤銷營運其它變動其他非資產資產投資活動現金流資本支出投資變動其他籌資活動現金流借款債券融資股權融資其他現金凈增加額期初現金余額期末現金余額長期股權投資固定資產在建工程無形資產其他長期資產資產總計負債短期借款應付及預收95584094740102819704011572250401317269040-4000005420826100872613480011634846416134090090205000089其他非負債負債0

7、0000000長期借款應付債券其他非負債負債合計股本資本公積留存收益歸屬母公司股東權少數股東權益負債和股東權益22010037225272349472111003723418134102823910037244291441157284100372557102941317751271963982558主要財務比率 至12月31日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E成長能力(%)11.927.321.3-2.210.610.618.232.931.513.314.313.713.213.313.2營業(yè)收入增長營業(yè)利潤增長歸屬母公司凈利潤增長獲利能力（%）毛利率凈利率 ROE

8、ROIC償債能力資產負債率(%)凈負債比率比率速動比率營運能力總資產周轉率 應收賬款周轉率存貨周轉率每股指標（元）每股收益每股經營現金流每股凈資產估值比率P/E P/BEV/EBITDA利潤表：百萬元32.312.915.421.235.514.69.411.935.316.311.014.235.316.311.115.835.216.311.217.8 至 12 月 31 日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E4743212413805026930711061061780.8246429945138-21047640791168068810.6854935545246

9、-60041014010415890891030.8962240255951-8004116301191710201011161.0170445666758-10004131401341911501151281.15營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用用 財務費用資產減值損失公允價值變動收益投資凈收益營業(yè)利潤營業(yè)外收入營業(yè)外支出利潤總額所得稅凈利潤少數股東損益歸屬母公司凈利潤EBITDAEPS（元）28.4-0.32.902.4123.2-0.33.853.2820.6-0.34.493.9320.7-0.44.564.0021.6-0.44.443.910.892.384.570.622.

10、263.520.562.323.520.572.293.520.572.303.520.820.805.300.690.468.131.010.7810.29-1.457.46.347.350.55.641.444.65.036.32 / 3至12月31日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E音飛|季報點評廣發(fā)機械行業(yè)研究小組：王 珂：首席分析師，理學學士和博士，6 年從業(yè)經歷，2013 年進入廣發(fā)發(fā)展發(fā)展。管理學，核物理學學士，2013 年加入廣發(fā)資深分析師，英國華威中山大學數量經濟學，2015 年加入

11、廣發(fā)發(fā)展。廈門大學核物理學，2015 年加入廣發(fā)發(fā)展廣發(fā)行業(yè)投資說明買入： 預期未來 12 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。持有： 預期未來 12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出： 預期未來 12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。廣發(fā)公司投資說明買入：謹慎增持：持有：賣出：預期未來 12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。預期未來 12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。預期未來 12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。預期未來 12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。們廣州市廣州市天河區(qū)市市福田區(qū)免稅商務518000市市西城區(qū)月壇北街 2 號月壇18 層100045市市浦東新區(qū)富城路99 號震旦18 樓200120路 9一路6 號17 樓地址號耀中廣場 A 座 1401 郵箱服務免責廣發(fā)具備投資業(yè)務資格。只發(fā)送給廣發(fā)重點客戶，不對外公開發(fā)布。所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發(fā)認為可靠，但廣發(fā)不對其準確性或完整性做出任何保證。內容參考，任，除律中的信息或所表達觀點不所涉的出價或詢價。廣發(fā)不對因使用的內容而引致的損失承擔任何責有明確規(guī)定?？蛻舨粦匀〈洫毩⑴袛?/p>