中報前瞻及覆蓋個股盈利預測（附標的）

1、總覽圖表 1 華安研究各行業(yè)業(yè)績、投資機會展望及值得關注標的一覽研究小組細分領域業(yè)績展望投資機會相關個股電新新能源汽車產業(yè)鏈景氣度有望維持高位，全年有望達到 550-600 萬輛水平1：整車比亞迪、小康股份、長城汽車、江淮汽車汽車零部件對偏傳統(tǒng)的汽車零部件，受制于產能利用率、成本壓力，業(yè)績釋放速度可能慢于鋰電，處于穩(wěn)步向上、逐漸恢復過程中；對于跟新能源相關的零部件受益下游需求拉動，景氣較好2：鋰電上游科達制造、融捷股份鋰電產業(yè)鏈看好上游鋰資源相關公司業(yè)績超預期。上游業(yè)績有望實現同比大幅增長，環(huán)比可能存在翻倍甚至更高的增長；下游電池方面主要關注量的恢復以及毛利率的提 升；中游方面，三元正極業(yè)績有

2、望超預期3：下游電池寧德時代4：中游制造璞泰來、貝特瑞、恩捷股份、天賜材料、多氟多電子功率半導體營收和歸母凈利潤的增速基本在 50%以上。主要來源于功率半導體因需求旺盛，高景氣預計將維持到 2023 年 Q21：功率半導體宏微科技、新潔能、楊杰科技連接器高壓場景驅動高速連接器市場壯大；汽車對傳感器數量和信息傳輸數量的需求極高增長，推動高速連接器行業(yè)發(fā)展2：連接器瑞可達、鼎通科技、永貴電器車載光學激光雷達今年銷量預計在 20 萬左右，明年將達 100 萬左右。隨著智能化滲透率提升，將為車載光學帶來較強增長3：車載光學永新光學、舜宇光學科技、長光華芯、炬光科技光伏材料全球光伏裝機量上修，海外裝機也

3、將有 1 倍增幅，高景氣延續(xù)帶動上游材料需求4：光伏材料鉑科新材、龍磁科技計算機整體行業(yè)受疫情封控負面影響，增速弱勢的概率較大。但行業(yè)一般有Q1-Q4 營收及利潤占比逐步提升的特征，因而整體對全年業(yè)績增速保持比較積極的態(tài)度AI 賽道商業(yè)模式中項目占比偏多，因而二季度受疫情影響偏大，但全年利潤增速均較好1：AI 類虹軟科技、佳都科技2：銀行類銀信科技、恒生電子工業(yè)軟件工業(yè)軟件下游需求受半導體高景3：工業(yè)軟件類概倫電子、中控技術氣帶動，因而相關個股中報較為穩(wěn)定4：網絡安全類奇安信、美亞柏科電力類受國網和南網電力信息化建設投入以及新能源對電力消納帶來的技術考驗，全年投入確定性比較高，因而是計算機細分

4、行業(yè)里確定性相對較高的5：電力類朗新科技、遠光軟件、智洋創(chuàng)新通信整體“東數西算”項目落地帶來增量、交換機高景氣、去年下半年基數低，總體維持高速增長；云計算基礎設施、物聯網個股超預期的機會比較多運營商繼續(xù)保持兩位數、甚至是 15%的樂觀穩(wěn)健增長1：中報業(yè)績預期向好個股中際旭創(chuàng)、星網、移遠通 信、美格智能、翱捷科技、華工科技、航天宏圖、智明達、炬光科技等物聯網、數通增速會在 20-30%，處于歷史較好增長水平2：個股業(yè)績反轉上海瀚訊、映翰通、有方科技等光線光纜、主設備商、北斗、軍工通信10%以上，下半年將好于上半年3：云計算新易盛、天孚通信、浪潮信息、紫光股份互聯網傳媒消費類互聯網6 月及 202

5、2H2 利潤增速修復彈性大，并且行業(yè)公司韌性較強1：兩大拐點。政策、業(yè)績拐點阿里巴巴、分眾傳媒游戲政策影響邊際消除，在版號常態(tài)化發(fā)放下，游戲公司業(yè)績有望修復2：三大主線。大空間強壁壘、元宇宙及出海、 to B美團、快手、京東；中文在線、三七互娛；阿里巴巴、騰訊控股積極拓展出海業(yè)務公司享受海外賽道、政策紅利等，海外業(yè)務增速可觀國防和軍工整體整個行業(yè)的景氣度依然維持向上的姿態(tài)；軍工本質屬于制造業(yè)，制造業(yè)的基礎集中在上游，因此上游原材料端將會是最先啟動的高溫合金高溫合金中種類最多的是鎳基高溫合金，主要材料是鎳。但考慮到鎳價在今年上半年和去年四季度都有所上漲，因此高溫合金成本端有壓力。而返廢料主要采用

6、廢料回收，進而避免高溫合金的成本受鎳價的依賴性1：高溫合金西部超導陶瓷賽道國防信息化推動 MLCC 市場加速發(fā)展，據第三方機構預測， MLCC 軍用領域市場規(guī)?；就黄瓢賰|級，行業(yè)中長期有望維持高景氣2：陶瓷材料鴻遠電子、振華科技、中瓷電 子、火炬電子、宏達電子、國瓷材料食品飲料整體復蘇的大方向確定性極強，二季度業(yè)績是未來中長期的業(yè)績底部，三季度有望迎來業(yè)績修復，對食品飲料行業(yè)下半年投資機會仍保持樂觀白酒二季度為銷售淡季，占全年比重僅為 20%左右，因此二季度業(yè)績1：白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、今世緣、波動對全年影響不大，白酒基本面足夠穩(wěn)健迎駕貢酒、山西汾酒、舍得酒業(yè)乳

7、制品未來乳制品行業(yè)的發(fā)展更多的是從產品高端化升級演進為品類高端化升級，公司盈利能力提升的確定性強。奶粉行業(yè)經歷上半年去庫存周期后，下半年改善會很明顯2：乳制品伊利股份、中國飛鶴調味品行業(yè)伴隨餐飲產業(yè)鏈復蘇需求邊際改善，大豆等成本延續(xù)回落，行業(yè)壓力有望持續(xù)緩解，調味品行業(yè)邊際改善確定性強3：調味品海天味業(yè)、頤海國際啤酒短期受益于消費場景恢復以及高溫天氣帶來的需求復蘇，長期來看邁向高端化的步伐持續(xù)加快，啤酒行業(yè)的盈利能力將加速改善4：啤酒青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒連鎖鹵味中小鹵味門店加速出清，龍頭公司保持一定開店速度，預計疫后行業(yè)集中度進一步提升5：鹵味絕味食品醫(yī)藥生物自下而上篩選醫(yī)藥“十二”票

8、1：中藥康緣藥業(yè)、廣譽遠、以嶺藥業(yè)2：醫(yī)療基建偉思醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療3：醫(yī)療消費固生堂、三星醫(yī)療4：創(chuàng)新藥&仿制藥榮昌生物、藥康生物、和元生物、百城醫(yī)藥5：低估值催化康德萊家用電器白電受疫情影響，4 月份銷量承壓， 5、6 月份受到內銷政策推動，需求一定程度上有兌現。格力預計收入和業(yè)績增長大概在 5%左右，美的 5-10%，車載收入增長會高一些1：投影儀/廚電大廚電整體受疫情影響比較嚴重，但集成灶板塊相對景氣較好?；鹦侨硕径仁杖朐鲩L 10-15%，億田智能 25%左右2：集成灶億田智能割草機景氣度最高，二季度是旺季，出現了賣斷貨的情況，大葉股份預計二季度業(yè)績增速應該有 40-50%3：割草機大葉

9、股份輕工制造整體疫情原因下，大多數消費類企業(yè)在上半年承受了一定壓力，同時也會給予中游制造端企業(yè)一定的負反饋戶外休閑運動海外需求穩(wěn)健以及國內戶外運動增長空間廣闊，帶動了相應產品出口代工和品牌內銷的雙向提升，具備高景氣1：戶外運動哈爾斯、浙江自然、萬順新材家居板塊疫情帶來Q2 業(yè)績壓力，但根據 2020 年疫情前后經驗看，家居消費不會消失、只會遞延，看好家居板塊在下半年的利潤表加速改善2：家居板塊歐派家居、顧家家居商社新消費化妝品Q2 業(yè)績，本輪因上海疫情，物流受到了影響，對化妝品企業(yè)的生產和銷售都產生沖擊；盡管4、5 月對 Q2 業(yè)績有所影響，但對全年營收影響較小1：化妝品貝泰妮、珀萊雅、華熙生

10、物、科思股份、丸美股份醫(yī)美解封后有較多消費者會進行補 打，疊加暑假醫(yī)美消費旺季，看好后續(xù)反彈2：醫(yī)美愛美客、朗姿股份、華東醫(yī)藥酒店疫情緩解后，商旅需求爆發(fā)，假期加持下有延續(xù)趨勢，酒店龍頭有望彈性復蘇3：酒店首旅酒店、君亭酒店零售疫情沖擊加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰，以犧牲利潤換取現金流的模式難以為繼，迫使企業(yè)尋求轉型升級4：零售杭州解百、王府井農林牧漁生豬養(yǎng)殖豬價炒作并不嚴重，低估產能去化程度是豬價超預期上漲的本質原因，去產能已經結束，接下來可能是增加產能的階段；后續(xù)豬價走勢需要關注生豬均重以及豬生產效率的變化；即使豬價下半年出現調整，下半年基本不太可能陷入虧損的情況；二季度豬企可能還是有些虧損，但會明顯

11、比一季度要收窄很多1：生豬養(yǎng)殖天康生物、溫氏股份、牧原股份、中糧家佳康、新希望化工合成生物Q2 需求上和 Q1 持平，個別企業(yè)受到原材料成本影響利潤，行業(yè)維持穩(wěn)健經營1：合成生物學凱賽生物磷化工磷肥價格處于高位，海外糧食價格支撐未來肥料需求；下游新能源企業(yè)加速布局，今年磷酸鐵產能逐步釋放帶來業(yè)績增量2:磷化工云天化、川發(fā)龍蟒、川恒股份農藥受益于農產品漲價，相關企業(yè)業(yè)績增速預告在 100%以上3：農藥揚農化工、廣信股份有色金屬能源金屬和上游資源品中報看好上游能源金屬利潤釋 放，上游中報業(yè)績可能是歷史上1：上游能源金屬/最好的半年，后續(xù)業(yè)績會有分化下半年重點關注國內地產政策及海外貨幣政策2：被低估

12、且存在一定安全邊際的領域/地產整體第一輪“兩集中”供地情況顯示基本面已經出現略有改善態(tài)勢；國企、民企和城投公司拿地占比情況顯示民企拿地熱情尚未恢 復；對房地產企業(yè)銷售持謹慎樂觀，預計 7 月銷售還處于緩慢恢復階段、不如 6 月強勁1：穩(wěn)健發(fā)展型保利發(fā)展、萬科A2：成長收益型建發(fā)股份、濱江集團3：物管碧桂園服務、華潤萬象生活、綠城服務建筑材料整體Q2 業(yè)績整體壓力較大：需求端看，4-5 月本正值開工旺季，但疫情擾動下，基建工程項目開工建設受到較大阻礙；供給端看，水泥、玻璃等傳統(tǒng)周期品庫存積壓，產品價格下跌，利潤端承壓明顯；成本短看，動力煤、瀝青、石油焦等大宗原材料持續(xù)上漲。但展望下半年，H2 建

13、材企業(yè)業(yè)績有望改善水泥板塊穩(wěn)增長政策下基建項目正形成實物工作量，下半年水泥需求回補確定性強。進入 7 月，各地對水泥夏季錯峰嚴格執(zhí)行，庫存已呈下行趨勢。煤炭保供穩(wěn)價，動力煤價格有望企穩(wěn)。上述因素支撐H2 水泥企業(yè)業(yè)績改善1：水泥華新水泥、蘇博特玻璃板塊玻璃板塊Q2 是盈利底部，部分上市玻璃企業(yè)上半年業(yè)績下滑超過 50%玻纖板塊二季度玻纖企業(yè)業(yè)績具備韌性。目前粗紗價格底部企穩(wěn)，電子布價格小幅上漲，下半年受益于新能源汽車、風電光伏等高景氣 度，玻纖內需將加速修復，同時疊加出口高景氣，玻纖企業(yè)盈利將有望維持韌性2：消費建材東方雨虹、北新建材消費建材板塊下半年隨著基建實物量推薦，需求將改善，成本端壓力

14、近期大幅緩解，因此下半年企業(yè)盈利將盈利顯著修復資料來源：相關上市公司公告，整理一、各行業(yè)&細分領域中報業(yè)績前瞻1 通信：關注云計算&物聯網產業(yè)鏈中報超預期和下半年反轉個股機會 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望通信行業(yè) 7 月存在季節(jié)性中報行情，當前則延續(xù)估值修復的邏輯。主要邏輯支撐來自于：“東數西算”政策推動項目落地為行業(yè)帶來增量；交換機處于高景氣，一是海外云計算影響，二是國內運營商云業(yè)務高增速以及大型互聯網公司 200G/400G 網絡升級；行業(yè)整體的基數效應影響下今年行業(yè)增速的同比數據將較為可觀?？傮w維持高速增長。通信細分行業(yè)增速分別為：運營商預計會繼續(xù)保持兩位數、甚至是 15%的樂觀穩(wěn)健的增長；物

15、聯網、數通、網通可能增速會在 20-30%，處于歷史較好的增長水平；光線光纜、主設備商、通服網優(yōu)、北斗導航、軍工通信等板塊增速在歷史平均水平，10%以上，下半年將好于上半年。行業(yè)格局上云計算基礎設施相關板塊、物聯網板塊個股超預期的機會比較多一些;而家電以及電動工具這種下游占比較高的智能控制器公司暫時增速可能不會太理想。值得關注的投資機會及標的一是關注中報業(yè)績預期向好的個股。如中際旭創(chuàng)、星網、移遠通信、美格智能、翱捷科技、華工科技、航天宏圖、智明達、炬光科技等。圖表 2 通信行業(yè)部分中報業(yè)績預期向好的個股及邏輯細分行業(yè)相關個股個股名稱中報業(yè)績披露邏輯云計算中際旭創(chuàng)歸母凈利潤同比預計增長 32%-

16、55%受益于海外云計算基礎設施高景氣及未來的持續(xù)性；龍頭企業(yè)的客戶基礎及成本優(yōu)勢。星網/受益于交換機高景氣。物聯網移遠通信歸母凈利潤同比預計增長 105%全球蜂窩模組出貨量高增長下，移遠通信龍頭業(yè)績可期。廣和通/今年內看好由 pos 機板塊包括 5G 的 CPE 模組以及智能座艙的智能模組業(yè)務表現的支撐；銳凌無線股權收購延遲預計在三季度末期落地，因而下半年業(yè)績支撐好于上半年。美格智能歸母凈利潤同比預計增長 74.6%-83.0%國內比亞迪大訂單；新零售 POS 機業(yè)務增長；海外 CPE市場增加。資料來源：相關上市公司公告，整理二是關注個股業(yè)績反轉機會。關注公司業(yè)務因上海疫情影響較大，后續(xù)具備修

17、復彈性的個股。建議關注上海瀚訊、映翰通、有方科技等。圖表 3 通信行業(yè)業(yè)績反轉個股及邏輯個股名稱邏輯上海瀚訊疫情拖累后二季度明顯修復；滲透率提升疊加軍用市場布局。映翰通海外通信產品增長亮眼；國內項目儲備較好、開拓智能零售板塊業(yè)務新增長點。有方科技下半年營收有望隨供給緩解而恢復。資料來源：相關上市公司公告，整理三是關于新易盛、天孚通信、浪潮信息和紫光股份的邏輯和中報業(yè)績披露見下表。圖表 4 通信行業(yè)其余值得關注標的個股及邏輯細分行業(yè)相關個股個股名稱中報業(yè)績披露邏輯云計算新易盛歸母凈利潤同比預計增長8.4%-20.7%受益于海外云計算基礎設施高景氣；開拓海外大客戶。天孚通信/其作為中際旭創(chuàng)主流數字

18、模塊的供應商，受益于海外云計算基礎設施高景氣；公司產能提升。/業(yè)績好、估值低。浪潮信息/紫光股份/資料來源：相關上市公司公告，整理2 互聯網傳媒：消費復蘇，業(yè)績與估值有望雙修復 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望互聯網傳媒細分領域盈利展望?；ヂ摼W傳媒行業(yè)的格局可以劃分為三類細分賽道：一是消費類互聯網，涵蓋本地生活、電商、廣告以及在線酒旅預定行業(yè)的相關公司。這些行業(yè)此前受疫情和政策監(jiān)管影響較大，影響了廣告主的投放預算，但 6 月及 2022H2利潤修復彈性大，并且高頻數據顯示這些行業(yè)的公司韌性較強；二是政策影響邊際消除的公司。在版號常態(tài)化發(fā)放下，游戲公司業(yè)績有望修復；三是積極拓展出海業(yè)務的公司，享受海外賽道

19、、政策紅利等，海外業(yè)務增速可觀。值得關注的投資機會及標的關注兩大拐點及三大主線。兩大拐點即政策、業(yè)績拐點。三大主線包括：一、大空間，強壁壘的主線；二、元宇宙和出海的主線；三、“to B”產業(yè)賦能主線。兩大拐點：建議關注阿里巴巴和分眾傳媒。三大主線：一、大空間和強壁壘主線，建議關注美團、快手和京東；二、元宇宙及出海。建議關注中文在線和三七互娛；三、“to B”業(yè)務。建議關注阿里巴巴和騰訊控股。圖表 5 互聯網傳媒值得關注的個股及邏輯方向相關個股競爭對手對其傳統(tǒng)貨架電商業(yè)務的沖擊在逐步放緩；新零售領域的天貓超市和盒馬業(yè)務收入阿里巴巴/貢獻較高；公司目前仍享受出海紅利；作為兩大拐點龍頭其云計算業(yè)務可

20、觀；當前估值處于歷史低位。歸母凈利潤同比預梯媒業(yè)務的韌性較強；推進數字化改造進程分眾傳媒計增長-50%至-用以增加廣告主投放；公司具備估值修復的長52.8%期價值。1. 大空間和強 美團/量方面外賣訂單量具備翻倍空間；價方面每壁壘主線， 建單利潤有望提升。議關注美團、快手/公司仍處于短視頻賽道流量的紅利期。快手和京東。京東/公司明年的整體增速將高于電商行業(yè)增速。2. 元宇宙及出 中文在線/公司的 IP 儲備較多；其具備海外類游戲類小三大主線海業(yè)務。建議關注中文在線說的經驗，可支撐公司積極布局數字產品平臺。三七互娛歸母凈利潤同比預海外業(yè)務占比已升至 40%，后續(xù)有望繼續(xù)提升支和三七互娛計增長 8

21、7%-99%撐公司業(yè)績。3. “ to B ”業(yè) 阿里巴巴/務。建議關注產業(yè)賦能以及順應消費互聯網向產業(yè)互聯網賦能阿里巴巴和騰的政策導向。騰訊控股/訊控股。資料來源：相關上市公司公告，整理3 計算機：多板塊疫情影響全年仍有望消除，電力 IT景氣度依舊 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望計算機行業(yè)一季報下滑來源于毛利率下降及費用上升。計算機行業(yè)一季報總體收入增速在 10%左右，相比 2021 年有大幅下降。主要來源于下游需求放緩的背景下，毛利率下降以及費用率小幅上升。其中毛利率下降主要來源于產品個性化需求增加，因而標準化程度降低。一季報相對積極的點在于行業(yè)整體研發(fā)費用有所提升。計算機行業(yè)二季度因疫情封控負面

22、影響，行業(yè)增速弱勢的概率較大。計算機行業(yè)二季度總體因 4、5 月上海疫情封控而造成的負面影響較大，Q2 行業(yè)增速弱勢的概率較大。但計算機行業(yè)一般具有 Q1-Q4 的行業(yè)營收及利潤占全年比例是逐步提升的特征，因而整體對于全年業(yè)績增速仍保持比較積極的態(tài)度。值得關注的投資機會及標的圖表 6 計算機細分行業(yè)個股及業(yè)績預測細分行業(yè)相關個股個股名稱中報業(yè)績預測全年業(yè)績預測銀行類銀信科技二季度增速同比預計在 10%及以內全年營收及歸母凈利潤同比預計在23%恒生電子二季度營收同比增速預計 10-15%全年營收增速預計在 25%網絡安全類奇安信二季度營收同比增速預計 20%-30%全年營收同比增速預計在 30%

23、-40%美亞柏科二季度營收及歸母凈利潤同比增速預計 10%-20%全年營收及歸母凈利潤同比增速預計在 26%AI 類AI 類商業(yè)模式中項目占比偏多，因而二季度受疫情影響偏大，但全年利潤增速均較好。虹軟科技營收增速 21%，歸母凈利潤同比 15%營收增速 21%， 歸母凈利潤同比17%。佳都科技營收增速 27%，歸母凈利潤同比 52%營收增速 20%， 歸母凈利潤同比62%工業(yè)軟件類工業(yè)軟件下游需求受半導體高景氣帶動，因而相關個股中報較為穩(wěn)定。概倫電子營收增速 40%-45%營收增速 46%中控技術營收增速 25%-30%營收增速 35%電力類電力受國網和南網電力信息化建設投入以及新能源對電力消

24、納帶來的技術考驗，全年投入確定性比較高，因而是計算機細分行業(yè)里確定性相對較高的。朗新科技營收增速同比 22%，歸母凈利潤同比增速 14%營收增速同比 29%遠光軟件營收增速同比 18%，歸母凈利潤同比增速 16%營收增速同比 19%，歸母凈利潤同比增速 18%智洋創(chuàng)新營收增速同比 12%，歸母凈利潤同比增速 35%營收同比增速 46%，歸母凈利潤同比增速 59%資料來源：相關上市公司公告，整理4 電子：汽車電子二季度強勁復蘇 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望電子行業(yè)建議圍繞高景氣的汽車以及光伏鏈條挖掘上游標的。光伏方面今年全年全球光伏裝機量上修至 250GW，海外裝機方面也將達一倍增幅，高景氣持續(xù)。汽車

25、方面二季度處于新車產品頻發(fā)時期，當前顯示汽車的電動化和智能化在加速演變，電動化向高壓化、高速化發(fā)展，智能化則提高精度及提升自動駕駛功能。此外預估今年全年新能源車銷量上修到 600 萬輛，將拉動下游需求涵蓋功率半導體、車載光學和汽車連接器的相關公司。此外半導體國產替代進程推進，相關設備和材料公司預計收入及利潤增速將超 50%。值得關注的投資機會及標的圖表 7 電子細分行業(yè)個股及邏輯細分行業(yè)相關個股個股名稱中報業(yè)績披露邏輯功率半導體營收和歸母凈利潤的增速基本在 50%以上。主要來源于功率半導體因需求旺盛，高景氣預計將維持到 2023 年 Q2。宏微科技/占據公司業(yè)務三四成比例的光伏及汽車布局下游訂

26、單旺盛；當前公司產能不足的問題已逐步消解；持續(xù)布局碳化硅產線。新潔能/優(yōu)化產品結構，提升 IGBT 占比；提高光伏和汽車領域的收入占比；持續(xù)導入新客戶，光伏業(yè)務涵蓋 80%的 TOP10 產商，汽車業(yè)務涵蓋新勢力廠商；新產品突破，在碳化硅方面，已向光伏逆變器公司送樣，用以開展新產品業(yè)務。揚杰科技歸母凈利潤同比預計增長 8.4%-20.7%營收增速 20%，歸母凈利潤同比 62%連接器高壓場景驅動高速連接器市場壯大；汽車對傳感器數量和信息傳輸數量的需求極高增長，推動高速連接器行業(yè)發(fā)展。瑞可達/新能源業(yè)務收入占比達 76%較高，新能源高景氣推動營收增長；具備客戶優(yōu)勢，一是國內傳統(tǒng)車企轉型需求，二是

27、海外最早積累的客戶優(yōu)勢。鼎通科技歸母凈利潤同比預計增長 52.81%全年營收增速不會低于 60%。二季度首次實現新能源領域的營收確認，預計后續(xù)三、四季度產能爬坡較快；通信增長超過市場預期，海外客戶的數據中心需求增長大。永貴電器/與客戶比亞迪、華為深度綁定；下游需求旺盛，全年新能源業(yè)務翻倍式增長。車載光學車載光學：激光雷達今年銷量預計在 20 萬左右，明年將達 100 萬左右。隨著智能化滲透率提升，將為車載光學帶來較強增長，推薦關注永新光學和舜宇光學科技。此外激光發(fā)射器及光學芯片建議關注長光華芯、炬光科技。光伏材料類鉑科新材/半年報預計營收及歸母凈利潤增速在 40%-50%。下游需求旺盛；產品單

28、價提升；成本端鐵、硅價格的回落降低了成本壓力。龍磁科技/上半年發(fā)布了定增公告；在此前強勁的業(yè)務外拓展新業(yè)務。資料來源：相關上市公司公告，整理5 電力設備與新能源汽車：新能源車銷量超預期，產業(yè)鏈高景氣利潤釋放 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望 & 值得關注的投資機會及標的新能源汽車產業(yè)鏈景氣度有望維持高位。銷量方面，從3、4月份需求被疫情拖累， 5、6月份恢復，再到6月份新能源車60萬輛左右銷量，訂單恢復釋放超市場預期，上半年達到260萬輛水平，全年有望達到550-600萬輛水平，新能源車需求仍具備剛性，疊加優(yōu)質車型進一步拉動需求，產業(yè)鏈景氣度有望維持高位。從整車的角度，關注度比較高的有訂單相對飽滿的比亞

29、迪/小康股份以及需求釋放有一定恢復疊加推出新車型的長城汽車、江淮汽車。從新能源汽車產業(yè)鏈細分領域來看：一方面，汽車零部件中重點關注與新能源汽車相關的零部件公司。市場更多關注汽車電動化、智能化以及未來的自動駕駛，因此電動化、電子化相關的零部件是關注重點。對于偏傳統(tǒng)的汽車零部件，受制于產能利用率、成本壓力，業(yè)績釋放速度可能慢于鋰電，處于穩(wěn)步向上、逐漸恢復的過程中。但對于跟新能源相關的零部件公司關注度較高，比如熱管理、電子化、壓鑄鏈、域控制器等相關的，電動車中占比比較高的領域，市場還是比較看好的。另一方面，鋰電產業(yè)鏈中依然看好上游鋰資源相關公司業(yè)績超預期。1）上游方面業(yè)績有望實現同比大幅增長，環(huán)比可

30、能存在翻倍甚至更高的增長，主要還是與受供需有關。從需求角度，電池鋰需求恢復很快，有效支撐整個需求。從供給角度，全球依然沒有沒有明顯增量，不管是澳洲還是南美的供給增量都十分有限，整體處于比較緊張的狀態(tài)。短期由于 3、4 月份需求存在壓制，上游庫存釋放，疊加鋰價依然處于相對高位，廠商拿貨囤貨的意愿沒有去年強。但隨著需求釋放，會刺激各個環(huán)節(jié)將供應或者需求拉的比較緊，價格會有提升。在這個過程中，利潤逐漸往上游去移動，資源型的公司相對更為占優(yōu)，像科達制造、融捷股份等公司業(yè)績同比、環(huán)比均有望出現明顯增長，甚至短期單季度業(yè)績也可能會有比較強的表現；下游電池方面主要關注量的恢復以及毛利率的提升。一季度受制上游

31、原材料成本的壓力，頭部電池廠毛利率處在低點。隨著二季度汽車車廠漲價、電池廠跟車廠簽訂金屬價格聯動協(xié)議、甚至三季度部分環(huán)節(jié)的供給釋放，電池廠更多是量的恢復及釋放、毛利率的回升，頭部電池廠優(yōu)勢明顯，值得關注；中游方面，三元正極業(yè)績有望超預期。受益于行業(yè)出口高鎳/超高鎳產品的上升、中鎳/單晶高電壓產品短期性價比、上游庫存收益，部分三元正極企業(yè)二季度的單噸凈利潤較一季度仍有提升，一季度在 2 萬左右，二季度根據預報來看可能在 3 萬左右的水平，因此二季度中游三元正極業(yè)績同比、環(huán)比增長均有望超出市場預期；負極方面，整體相對比較穩(wěn)定，符合市場預期。今年以來石墨化釋放的有所提速，但中短期供應情況還是比較緊張

32、，因此石墨化、負極價格還是維持在高位。企業(yè)單噸凈利還是在維持，甚至有些企業(yè)在不斷提升自己石墨化自供率的水平及比例，這將會有效降低成本，像璞泰來、貝特瑞逐漸去釋放自己的預告以及業(yè)績，是基本符合市場的預期；隔膜方面，市場競爭格局較好。一方面關注單平凈利提升的情況，像恩捷股份在預報中顯示出二季度單平凈利維持在 9 毛以上，是非常高的水平。另外一方面關注新進入者是否能夠進入頭部電池廠，甚至在未來進一步擴大情況；電解液方面，仍然值得關注。此前市場對于電解液價格及供給的情況依然較為保守。但隨著六氟磷酸鋰價格下降，部分中小產能受成本壓力逐步出清，行業(yè)也達到了相對應的拐點，后續(xù)隨著六氟磷酸鋰價格企穩(wěn)，甚至小幅

33、回升，疊加天賜材料、多氟多等典型公司還能夠維持比較高的凈利水平，電解液行業(yè)仍然值得關注。有色金屬：資源品中報業(yè)績創(chuàng)歷史，地板估值待抬升 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望中報看好上游能源金屬利潤釋放，行業(yè)整體基本面與去年同期存在區(qū)別。最近這幾年中報從傳統(tǒng)金屬到能源金屬，不管是上游還是中游配套都保持比較高的增長，其中能源金屬利潤是最好的，因為在量和價兩條路線都享受到了科技成長類行業(yè)的紅利。但今年跟去年稍微有區(qū)別的地方，其一是傳統(tǒng)金屬價格承壓。盡管可再生能源價格在高位，鋰鈷鎳價格還是維持高位，但是傳統(tǒng)金屬方面，從6月中旬至今，有部分金屬跌破成本線，調整幅度是比較大的，這可能會成為下半年的業(yè)績的隱憂；其二是上市

34、企業(yè)間、上市企業(yè)與非上市企業(yè)間分化更大。據調研，下游資產制造業(yè)投資、擴產以及產業(yè)結構調整、盈利能力、規(guī)模都要強于過去幾年。其中上市企業(yè)對比非上市企業(yè)來看有非常大的區(qū)別：第一個原因在于，有部分過去20年甚至30年堅持做基礎金屬材料的企業(yè)，在過去五六年轉向偏向了偏成長類的行業(yè)，如浙江的這些企業(yè)，產業(yè)集群逐步偏向汽車制造。而如果它在轉移時間節(jié)點比較好，其市場空間、盈利、規(guī)模均已慢慢在攀升；第二個原因，像中部地區(qū)城市，像江西贛州以及河南的企業(yè)，原來都是以非常傳統(tǒng)的基礎加工為主，一個是承接華南地區(qū)的產能，另一個是進行了一些對外的擴張以及產業(yè)提質，其未來空間也會有非常大的改善。上游中報業(yè)績可能是歷史上最好

35、的半年，拉長時間看會出現一定變化?？傮w來講，今年上游中報業(yè)績可能是歷史上最好的半年，今年也是歷史上最好的一年。但是時間拉長來看，第一個是后續(xù)業(yè)績會有分化。4月底至今的反彈其實是反映了中報對市場業(yè)績有一定預期。對于下半年來看，上游資源品業(yè)績也好、估值也好，都會出現明顯分化。其中部分供需缺口還是非常大的，鋰礦會維持非常好的業(yè)績狀態(tài)。受宏觀因素影響比較大的，跟以前傳統(tǒng)制造、地產、基建產業(yè)相關的，比如鋼鐵、銅、鋁等金屬業(yè)績存在不確定性；第二個是轉型順利的企業(yè)有望獲得更大的盈利空間。從中下游配套企業(yè)來看，涉及到光伏、新能源汽車配件、風電配件、軍工材料，如果相關公司轉型比較順利，能夠給公司帶來相對來講比較

36、強一點的盈利空間；第三個是從估值角度看，未來3-5年上游資源端依舊有望延續(xù)2021年的成長類行業(yè)估值定價體系。從估值角度來看，由于今年上游資源品業(yè)績確定性強，因此不管是能源金屬還是傳統(tǒng)金屬，今年更多它們當資源品（周期）來定價，而2021年市場是把能源金屬當成成長行業(yè)去看。往后看3-5年，考慮到下游成長類行業(yè)對上游資源的訴求有望長期保持強烈，上游資源端有望延續(xù)按照2021年成長類行業(yè)的估值標準來定價。下半年重點關注國內地產政策及海外貨幣政策。有色金屬行業(yè)跟宏觀因素有比較大的關系。展望下半年，除了行業(yè)自身的改變和延續(xù)，同時還要對中美政策，比如國內地產政策和海外貨幣政策若出現調整，如美聯儲加息態(tài)度有

37、所放緩、地產持續(xù)寬松，或許對下半年其他品種在這一波調整后會有比較好的機會。值得關注的投資機會及標的重點配置方向：一是繼續(xù)重視上游能源金屬帶來的機會，如鎳、鈷、鋰、釩等小金屬，對于儲能、電動汽車相關；二是關注仍然處于被低估且存在一定安全邊際的行業(yè)。國防和軍工：業(yè)績預告彰顯景氣向上，重視上游新材料端的配置價值 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望部分軍工企業(yè)業(yè)績預告驗證行業(yè)景氣度，重視上游材料端的配置價值。第一點，行業(yè)有部分公司已經發(fā)布了中報業(yè)績預告，從中可以看出整個行業(yè)的景氣度依然維持向上的姿態(tài)，總體符合市場預期的。第二點，行業(yè)層面，我們依然強調上游新材料的配置價值，軍工本質屬于制造業(yè)，制造業(yè)的基礎集中在上游

38、，因此上游原材料端將會是最先啟動的。同時，上游材料端也可以作為觀測軍工行業(yè)景氣度的窗口。值得關注的投資機會及標的第三點，對于上游我們主要推薦兩條主線：一條是高溫合金領域，另一條是陶瓷材料領域。高溫合金，1）高溫合金性能各異，無需擔心相互替代。高溫合金是航空航天發(fā)動機的重要材料，能夠承受600-1200度的高溫，是航空發(fā)動機重要的組成因素。按照工藝來講高溫合金可以分為三類：鑄造、定型和粉末。三類高溫合金不會存在相互替代的關系，更多是相互協(xié)同作用。高溫合金每個公司產品基本特點，不會過多擔心它被其他材料或者其他公司去替代；2）軍用、民用市場規(guī)模巨大。當前最先進的戰(zhàn)機中高溫合金的用量已經超過50%，主

39、要用于燃燒室、導向器、渦輪葉片和渦輪盤四大熱端部件，其未來用量占比依然呈現不斷增長的趨勢，價值占比有望進一步提升。據測算，未來五年軍用高溫合金市場空間有望超過1萬噸，而民用存量國產商用客機發(fā)動機C919對高溫合金的需求量也有望突破萬噸；3）行業(yè)競爭格局穩(wěn)定。從技術角度，每個公司高溫合金應用部位和牌號都是不一的，而且選材出發(fā)點基于設備，因此不會面臨直接競爭的局面，均為錯位競爭。并且，高溫合金主要應用領域是發(fā)動機，技術壁壘較高，新入局者很難進入，短期內行業(yè)競爭格局將保持穩(wěn)定。高溫合金細分領域關注返廢料。目前高溫合金中，種類最多的是鎳基高溫合金，它的主要材料是鎳?？紤]到鎳的價格在今年上半年和去年四季

40、度都有所上漲，因此高溫合金的成本端是存在壓力的。而返廢料主要采用廢料回收，進而避免高溫合金的成本受鎳的價格的依賴性，因此返廢料這個領域是值得期待的。高溫合金賽道重點關注西部超導。陶瓷賽道，隨著國防信息化推動MLCC市場加速發(fā)展，根據Worldariforce披露，國內先進戰(zhàn)機速度和增量均處于逐步進步階段，進而帶動先進戰(zhàn)機MLCC設備需求提升，未來市場空間巨大。根據第三方機構的預測，MLCC軍用領域市場規(guī)模基本突破百億級別，行業(yè)中長期有望維持高景氣。國內如鴻遠電子、振華科技、中瓷電子、火炬電子、宏達電子等多家公司均已在領域精耕多年，各自也均擁有主打的牌號或者類型，可以重點關注。此外，同樣可以關注

41、像國瓷材料這樣的民用陶瓷材料公司，除了MLCC外它還有如齒科以及建筑陶瓷等其他業(yè)務。隨著疫情緩解下游需求慢慢復蘇，建議關注國瓷材料在下半年的經營發(fā)展。農林牧漁：新周期開啟，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖股 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望豬價炒作并不嚴重，低估產能去化程度是豬價超預期上漲的本質原因。近期豬價創(chuàng)出非瘟疫情之前新高，但其實可以看到前兩周生豬出欄均重相對比較穩(wěn)定，認為行業(yè)炒作并不嚴重，本質原因在于市場此前低估了本輪產能去化的程度。此前根據農業(yè)部數據以及其他專家給市場的反饋，行業(yè)整體去產能在10%-12%左右，去產能力度較為溫和。但一方面從疫苗批簽發(fā)數據看，產能去化力度遠超市場預期。根據豬細小病毒疫苗和豬腦乙

42、型炎疫苗的批簽發(fā)數據側面來看（只能用到豬身上），在2020年的時候這兩款疫苗的批簽發(fā)數據達到峰值，在2021年同比分別下降14%、19.4%，而在今年前5個月同比分別下降25.8%、59.5%，預示能繁母豬存量的產能去化力度將遠超10-12%。另一方面，大型上市豬企能繁母豬的本輪去化明顯超過10%，而普通養(yǎng)殖戶去化程度更高。牧源、溫氏基本持平，今年一季度和去年6月份去比，正邦、新希望、家佳康都是10%-70%左右的降幅。整體來看，大型上市豬企業(yè)的能繁的趨化是超過10%，而普通養(yǎng)殖戶他們趨化在我們調研過程中是明顯超過比較大的公司。這個角度可以印證疫苗數據的情況，綜合判斷市場去產能幅度可能超過15

43、%，超出市場預期的10-12%。除去產能因素之外，在從去年6月份到9月份整個豬價非常低迷，當時有部分企業(yè)或者養(yǎng)殖戶做了減少配種的動作，這也勢必會影響到現階段的豬價，因此多方面因素共振導致豬價創(chuàng)出新高，并非炒作的因素。后續(xù)豬價走勢需要關注生豬均重以及豬生產效率的變化。一方面關注生豬均重的變化，因為這輪周期生豬均重會影響短期豬價。當然從目前來看相對比較平穩(wěn)，跟4月初比增長7%左右，跟去年峰值比差不多還有9%左右差距。另一方面是需要關注種豬生產效率的變化，在去年下半年，能繁母豬的三元占比從42%降到31%，降幅是比較快的，也會影響到今年下半年生豬出欄量的情況。當前生豬板塊存在非常好的投資機會，值得重

44、點把握。站在現在的時間點可以看到這輪周期跟以前不同的點在于，以前是豬價滯后于股價的上漲，但這次豬價明顯漲幅提前于股價，這波行情中我們會發(fā)現市場沒有預期到豬價在今年6、7月份就能創(chuàng)出非瘟之前的新高，在創(chuàng)新高之前大家還在糾結到底什么時候能夠真正的反轉，是不是能夠創(chuàng)新高。因此當前的頭均市值，包括高點估值PE都是處于合理水平，大多數公司都處于合理甚至偏低的水平，我們認為是可以繼續(xù)去配置生豬養(yǎng)殖板塊。即使豬價下半年出現調整，首先我們認為從均重角度來看，仍然沒有達到去年瘋狂的程度，有很大差異；其次不論下半年存在三元母豬的淘汰還是生產效率的提升，由于今年上半年豬價基數太高，下半年基本不太可能陷入虧損的情況，

45、因此去產能其實已經結束了，接下來可能是增加產能的階段，所以我們估計這一波的上漲可能是股價的快速上漲，可能在1-2個月就會有非常豐厚的收益。值得關注的投資機會及標的二季度業(yè)績重要性在降低，重點關注后續(xù)三季度業(yè)績。二季度豬企可能還是有些虧損，但會明顯比一季度要收窄很多，后續(xù)重點要關注三季度以及豬價高點的估值PE。現在來看，豬企估值PE還是處于相對比較合理或者偏低的水平，可以特別積極去關注。標的方面我們依然推薦天康生物、溫氏股份、牧原股份、家佳康、新希望，這些公都是我們認為成本相對可控，資金壓力比較小，都是在上市豬企里面比較優(yōu)秀的公司，同時也是相對比較穩(wěn)一些的標的。天康、溫氏出欄增速均維持較高增長。

46、天康生物今年出欄量在220萬頭，去年是160萬頭，明年計劃出來500萬頭。自有明年出欄350萬頭，還有150萬頭寄希望于在川渝地區(qū)并購的進展。從增速來講還是比較快的，它的成本現在基本是在18塊錢/公斤，今年計劃降到16塊錢/公斤；溫氏股份今年出欄量目標是1800萬頭，從每個月出欄數據來看基本達到1800萬頭是沒有太大的難度，明年、后年每年增長800-1000萬頭的出欄量，它的出欄量也會保持比較高的增速。它的成本是17塊錢/公斤左右，年底計劃降到16塊錢/公斤的水平。牧原股份優(yōu)勢在于低成本。保持5000-5500萬頭的出欄量計劃，明年增速會慢于今年跟去年，會有放緩，但牧源的優(yōu)勢在于它的成本是所有

47、上市豬企里面最低的，這是牧源一直保持的優(yōu)勢。中糧家佳康優(yōu)勢在于頭均凈利。雖然它的成本比牧源高，但是它的優(yōu)勢在于，無論在豬價高點和低點，它都能夠獲得行業(yè)最高頭均凈利。去年整個行業(yè)虧損的情況下它盈利了20多個億，今年我們預期會有比較穩(wěn)健的盈利。后續(xù)若公司發(fā)布中報業(yè)績預告，可以關注期貨對它的影響、據我們測算，即便在期貨做空層面可能會有損失，但幅度會很小，仍然是可控的。新希望未來幾年保持比較快速的增長。今年出欄基本在1400萬頭，明年在2000萬頭左右，后年在2350萬頭左右，保持比較快速的增長。食品飲料：淡化擾動，堅守復蘇 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望 & 值得關注的投資機會及標的對食品飲料行業(yè)下半年投資

48、機會仍保持樂觀，疫情后復蘇同時疊加成本下行的大邏輯在下半年將會得到充分演繹。近期市場表現出的一定波動：一方面是由于疫情出現階段性反復；另一方面是由于市場對二季度部分公司的業(yè)績下修。但需要強調的是，疫情管控是逐步寬松的，未來防控措施將會更加理性和精準，穩(wěn)經濟措施仍會逐步兌現，盡管復蘇的節(jié)奏需要持續(xù)觀察，但復蘇的大方向確定性極強。5 月初開始的反彈主要是以情緒面改善為驅動，行業(yè)業(yè)績的修復最早需要到三季度才能體現，結合宏觀和行業(yè)發(fā)展基本可以判斷，如果沒有其他黑天鵝事件的擾動，二季度業(yè)績是未來中長期的業(yè)績底部，部分負面預期已經 price in，以業(yè)績驅動的主要行情將逐步兌現，結合現在行業(yè)整體的估值水

49、平，可以對食品飲料行業(yè)的投資機會保持樂觀一些。白酒：二季度為銷售淡季，占全年比重僅為 20%左右，因此二季度業(yè)績波動對全年影響不大，目前企業(yè)全年經營目標并未調整，從庫存、批價等角度看，白酒基本面足夠穩(wěn)健。展望雙節(jié)動銷，據測算，預計相較于 2020 年或下滑 0-5%，因此更加推薦確定性品種。具體來看，確定性最強的還是高端白酒：貴州茅臺（18%）、五糧液（雙位數）、瀘州老窖（20%），區(qū)域性白酒洋河股份、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒業(yè)績也有一定保障。整體來看，高端和部分區(qū)域酒在目前的白酒周期下仍具備一定基本面支撐。次高端需要關注結構性機會，基本面持續(xù)向好的山西汾酒、受疫情影響較大的舍得酒業(yè)業(yè)績或將

50、呈現較大彈性，也需要重點關注。大眾品：同樣是復蘇+成本下行的邏輯。從需求層面看，可選消費品在復蘇的背景下彈性相對更大。從成本角度看，必選消費品的盈利能力將率先企穩(wěn)，因此未來半年大眾品都是一個比較好的布局窗口期。具體來看，需求最穩(wěn)健的是乳制品，原奶價格則保持穩(wěn)中有降趨勢，未來乳制品行業(yè)的發(fā)展更多是從產品高端化升級演進為品類高端化，奶酪、奶粉等業(yè)務是未來競爭的焦點。與此同時，依托品類升級，公司盈利能力提升的確定性強。奶粉行業(yè)經歷上半年去庫存周期后，下半年改善會很明顯，結合目前估值水平，伊利股份、中國飛鶴、澳優(yōu)也值得重點關注。調味品：行業(yè)伴隨餐飲產業(yè)鏈復蘇需求邊際改善，大豆等成本延續(xù)回落，行業(yè)壓力有

51、望持續(xù)緩解，調味品行業(yè)邊際改善確定性強，節(jié)奏可能有差異，關注海天味業(yè)和頤海國際。啤酒：短期受益于消費場景恢復以及高溫天氣帶來的需求復蘇，長期來看邁向高端化的步伐持續(xù)加快，伴隨著提價逐步落地、產品結構逐步提升，啤酒行業(yè)的盈利能力將加速改善，關注青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒。連鎖鹵味：門店經營此前受疫情沖擊較大，中小鹵味門店加速出清，而龍頭公司保持了一定的開店速度、對加盟商的保護和激勵措施也更到位，預計疫后行業(yè)集中度進一步提升。關注銷售持續(xù)恢復、門店擴張穩(wěn)步推進的連鎖鹵味龍頭絕味食品。輕工制造：尋找制造端的彈性和消費端的韌性 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望 & 值得關注的投資機會及標的今年外部情況變化整體

52、比較大，市場自上而下的交易特征比較明顯。輕工紡服制造端的企業(yè)大多處于宏觀產業(yè)鏈的中游位置，消費類企業(yè)處于下游位置。疫情原因下，大多數消費類企業(yè)在上半年承受了一定壓力，同時也會給予中游制造端企業(yè)一定的負反饋。所以在輕工制造領域選股，需要聚焦在制造端高景氣的細分賽道，以及基于估值和基本面邊際修復的框架選擇消費類具有韌性和配置性價比的企業(yè)。制造端：聚焦中報，主要關注戶外休閑的高景氣鏈條，具體標的包括哈爾斯、浙江自然等性價比非常高的標的，還有結構性需求高增長的萬順新材。其中哈爾斯中報預計凈利潤 1.1-1.4 億元，同比增長翻倍，凈利潤增速高企主因外銷高景氣度持續(xù)疊加人民幣貶值增厚出口；浙江自然預計中

53、報將會有 30-40%的增長，對應歸母凈利潤大概是 1.8 億元左右；萬順新材預計中報有 1.1-1.3 億元的歸母凈利潤，同比呈現 5-6 倍增長，萬順新材在 Q2 會加速，一方面是動力電池鋁箔放量，寧德時代等客戶如期出貨順利，另一方面國內外鋁價成本倒掛，帶來利潤增厚的彈性非常大。這些都是景氣度朝上、目前比較稀缺的優(yōu)質標的。戶外運動：海外需求穩(wěn)健以及國內戶外運動增長空間廣闊，帶動了相應產品出口代工和品牌內銷的雙向提升。建議關注露營用品、杯壺等細分賽道內受海內外需求拉動，同時 OBM 業(yè)務同步高速發(fā)展的企業(yè)。消費端：主要是疫情帶來 Q2 業(yè)績壓力，關注需求回補型的主線，主要是家居板塊的歐派家居

54、、顧家家居。在 2020 年疫情前后的經驗看，家居消費不會消失、只會遞延，當前雖然有一波股價修復，但是報表端還沒有開始兌現，看好家居板塊在下半年的利潤表加速改善。再結合估值匹配度，預計 2022 年歐派家居 PE 將達到 24X，顧家家居 PE 將達到 18X，所以認為當前配置性價比較高。家居板塊里當前更重視龍頭，因為在這一輪增長中，龍頭客單價提升的特征非常明顯，背后實際上就是品類擴張的持續(xù)兌現。在前幾年，品類擴張是一個邏輯，但是現在品類擴張會在接下來的報表端持續(xù)兌現，從行業(yè)格局的角度來說，就是龍頭市占率加速提升。中國家居行業(yè)非常龐大，龍頭整合還有相當大的空間?？偨Y來說，歐派家居和顧家家居在短

55、期有積極的邊際修復，下半年基本面會加速，在未來有高于行業(yè)的優(yōu)異成長性，從估值角度看，也具備配置性價比。家用電器：關注內外銷中，高景氣的細分行業(yè) 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望 & 值得關注的投資機會及標的對于家電行業(yè)上半年和二季度的整體大環(huán)境，可以這么歸納：第一，內需上，疫情造成了比較大的影響，但是同時也有一些促消費的利好，包括地產邊際放松的利好。6月份之后，國內疫情逐步好轉，對家電的遞延需求在一定程度上開始逐步兌現。另外地產也出臺了邊際放松政策，往后展望，如果保交房責任落實，竣工有所回暖的話，對家電也有一定保障。第二，外需上，包括美國、歐洲在去年大量進行耐用消費品采購，在一定程度上透支了需求，所以短

56、期來看出口是有一定壓力的，但是在包括匯率貶值等相關因素的對沖下，使得部分品類的外需影響，相對來講總體是比較可控的。第三，成本端，部分大宗商品價格已經進入到回落階段，二季度整體毛利率是出現了一定的拐點。白電：受疫情影響，4 月份銷量承壓，5、6 月份受到內銷政策推動，需求一定程度上有兌現。分渠道看，疫情對線下渠道打擊更大。重點公司像格力預計收入和業(yè)績增長大概是在 5%左右，美的差不多也是 5-10%，一些車載的收入增長會高一些，主要是受到新能源車利好。廚電：大廚電整體受疫情影響比較嚴重，接下來比較看好高成長方向，比如集成灶，相對來講在疫情之后需求恢復可能會優(yōu)于整體廚電板塊。2022 年上半年油煙

57、機整體零售量同比出現了兩位數下滑，但集成灶線上零售額仍有 30%左右的增長，當然線下銷售同比還是負的。所以重點公司像老板電器二季度收入是處于持平狀態(tài)的，集成灶板塊火星人二季度收入增長在 10-15%，億田智能最高，能有 25%左右的增長。因此對下半年來看，比較看好億田智能繼續(xù)追趕火星人和浙江美大。小家電：首先看飛科電器，二季度業(yè)績預告增長大概在 30%以上，主要是受益新品類拓展以及客單價提升，進入到了業(yè)績增長期?？莆炙贡憩F稍微好一點，外銷占比 70%。另外一些廚小品類，受匯率貶值還有毛利率修復，業(yè)績有比較明顯的增長，像新寶股份二季度的業(yè)績增長大概有 30%以上，小熊電器也有 20%以上，蘇泊爾

58、在 15- 20%。割草機：出口當中割草機景氣度是最高的。二季度是旺季，出現了賣斷貨的情況，大葉股份預計二季度業(yè)績增速應該有 40-50%。一方面出貨很好，另一方面是在一季度有提價。短期看，高成長賽道的景氣度還是相對比較高的，投影儀、割草機、集成灶。展望下半年肯定有一定不確定性要繼續(xù)觀察，投影儀和割草機會維持一個比較高的成長性，下半年會持續(xù)推薦。商社新消費：消費復蘇大勢不改，剛需、可選各有千秋商社新消費 3 個板塊的邏輯：1、化妝品的高增長與分化；2、疫情修復下酒店復蘇；3、疫情加速零售業(yè)務轉型。 行業(yè)及細分領域業(yè)績展望 & 值得關注的投資機會及標的美容護理：長期來看，醫(yī)美和化妝品行業(yè)仍是強行

59、業(yè)。根據歐睿數據，護膚市場規(guī)模預計 2024 年將達到 4402 億元，20212024 年復合增速為 12.01%。根據弗若斯特沙利文數據，預計中國醫(yī)美市場規(guī)模在 2030 年將達到 6533 億元，復合增速為 15.5%。但是一季報數據顯示，美容護理板塊的標的已經出現了業(yè)績分化，其中貝泰妮、愛美客、珀萊雅、水羊股份、華熙生物歸母凈利潤增速超過了 30%，貝泰妮、愛美客、珀萊雅更是分別實現 86%、64%、44%的高增，而華東醫(yī)藥、嘉亨家化、魯商發(fā)展、丸美股份凈利潤同比卻是下降的，朗姿股份、青松股份更是出現了虧損?；仡櫣蓛r可以看到，年初以來申萬行業(yè)中美容護理板塊下跌 8%，所有行業(yè)中表現中上

60、，化妝品醫(yī)美個股漲跌幅在-41.98%-6.49%，愛美客、貝泰妮、珀萊雅逆勢上漲，即擁有產品力+渠道力+品牌力的強龍頭企業(yè)，業(yè)績兌現能力更強。為什么會在這一時間點出現分化？有三點原因：第一，龍頭化妝品品牌營收以線上為主，如薇諾娜和珀萊雅線上銷售占比超過 80%，因此在上半年受到疫情的沖擊相對較小，并且頭部品牌運營能力更強；第二，龍頭品牌已經形成了自身的品牌力和產品力，擁有較強的消費粘性。如貝泰妮以敏感肌為基礎，珀萊雅雙抗精華、紅寶石精華等大單品已經占領了敏感、修復等消費者的心智；第三，化妝品大促的虹吸效應比較明顯，消費者通常在大促囤貨，如三八節(jié)活動等。因此，相對其他品牌，具有強 的企業(yè)在渠道