華夏食品飲料ETF投資價(jià)值分析：大消費(fèi)時(shí)代聚焦好生意

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 我國(guó)正在經(jīng)歷“大消費(fèi)時(shí)代” 4 HYPERLINK l _TOC_250015 A 股必需消費(fèi)板塊二十年復(fù)盤(pán) 4 HYPERLINK l _TOC_250014 美股必需消費(fèi)板塊歷史復(fù)盤(pán) 6 HYPERLINK l _TOC_250013 消費(fèi)逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能 8 HYPERLINK l _TOC_250012 食品飲料板塊投資正當(dāng)時(shí) 10 HYPERLINK l _TOC_250011 三低環(huán)境下消費(fèi)板塊仍將占優(yōu) 10 HYPERLINK l _TOC_250010 經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇催化春季行情 12 HYPERLINK l _TO

2、C_250009 明年白酒需求有望持續(xù)恢復(fù) 13 HYPERLINK l _TOC_250008 中證細(xì)分食品指數(shù)分析：精選食品板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的 15 HYPERLINK l _TOC_250007 中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介 15 HYPERLINK l _TOC_250006 細(xì)分食品指數(shù)價(jià)格表現(xiàn)好于其他市場(chǎng)指數(shù) 16 HYPERLINK l _TOC_250005 指數(shù)風(fēng)格：大市值、穩(wěn)增長(zhǎng) 17 HYPERLINK l _TOC_250004 指數(shù)估值：低利率環(huán)境中穩(wěn)定增長(zhǎng)板塊享受估值溢價(jià) 19 HYPERLINK l _TOC_250003 華夏食品飲料 ETF：聚焦好生意

3、、高成長(zhǎng)賽道龍頭 22 HYPERLINK l _TOC_250002 華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 簡(jiǎn)介 22 HYPERLINK l _TOC_250001 管理公司：領(lǐng)域廣泛，管理專業(yè) 23 HYPERLINK l _TOC_250000 基金經(jīng)理：業(yè)績(jī)穩(wěn)健，資歷深厚 23國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 24分析師承諾 24風(fēng)險(xiǎn)提示 24證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 24圖表目錄圖 1：2000 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊收益率走勢(shì) 4圖 2：2000 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊估值走勢(shì) 5圖 3：2002 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊 ROE 走勢(shì) 5圖 4：1968 年以來(lái)美股必需消費(fèi)板塊收益率指

4、數(shù)走勢(shì) 6圖 5：美股必需消費(fèi)行業(yè)估值歷史走勢(shì) 7圖 6：美股必需消費(fèi)行業(yè) ROE 歷史走勢(shì) 7圖 7：2000 年以來(lái)三大需求對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率 8圖 8：2000 年以來(lái)我國(guó)城鎮(zhèn)居民可支配收入和消費(fèi)支出大幅提高（元） 9圖 9：中國(guó) GDP 中消費(fèi)占比相對(duì)美國(guó)還有較大提升空間 9圖 10：當(dāng)前全球持續(xù)處于低利率環(huán)境中（%） 10圖 11：當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速均處于較低位（%） 11圖 12：當(dāng)前我國(guó)通脹水平同樣持續(xù)處于低位（%） 11圖 13：居民可支配收入同比增速已經(jīng)開(kāi)始回升 12圖 14：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速近期開(kāi)始加速回升 13圖 15：2005 年以來(lái)城鎮(zhèn)居民食品項(xiàng)消費(fèi)

5、支出顯著提升（元） 13圖 16：2010 年以來(lái)白酒指數(shù)表現(xiàn)十分亮眼 14圖 17：2010 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù)表現(xiàn)好于其他市場(chǎng)指數(shù) 17圖 18：細(xì)分食品指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重） 18圖 19：細(xì)分食品指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量） 18圖 20：中證細(xì)分食品指數(shù)各行業(yè)權(quán)重分布 18圖 21：中證細(xì)分食品指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布 19圖 22：中證細(xì)分食品指數(shù)估值水平 20圖 23：2020 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù) PE 走勢(shì) 20圖 24：2020 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù) PB 走勢(shì) 21表 1：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)基本信息 16表 2：中證細(xì)分食品指數(shù)長(zhǎng)期收益-風(fēng)險(xiǎn) 17表 3：中證細(xì)分

6、食品指數(shù)近一年收益-風(fēng)險(xiǎn) 17表 4：細(xì)分食品指數(shù)權(quán)重前十成分股基本信息 19表 5：華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 基本信息 22我國(guó)正在經(jīng)歷“大消費(fèi)時(shí)代”從全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家都經(jīng)歷過(guò)一個(gè)“大消費(fèi)時(shí)代”，美國(guó)股市在 60 年代中期到 90 年代初期出現(xiàn)過(guò)連續(xù) 20 多年的消費(fèi)板塊持續(xù)跑贏市場(chǎng)整體。從 A 股歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2000 年以來(lái) A 股必需板塊同樣既具有絕對(duì)收益也具有超額收益。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，名義增速高增長(zhǎng)高波動(dòng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，新舊動(dòng)能切換是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率開(kāi)始持續(xù)高于投資，漸漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。我們認(rèn)為當(dāng)前

7、中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越人均 GDP 一萬(wàn)美元的發(fā)展階段，重工業(yè)投資占比減少、居民消費(fèi)占比提升、消費(fèi)中服務(wù)占比提高，這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普遍規(guī)律我們也正在經(jīng)歷，當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入到了一個(gè)“大消費(fèi)時(shí)代”。A 股必需消費(fèi)板塊二十年復(fù)盤(pán)2000 年以來(lái) A 股必需板塊既具有絕對(duì)收益也具有超額收益。2000 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊年化收益率為 12.9%，相比之下，wind 全 A 整體收益率為 7.8%。具體來(lái)看，2000 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)行業(yè)絕對(duì)收益率指數(shù)由 1000 點(diǎn)一路上行至今年 7 月初的 13318 點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá) 11 倍，在取得高額的絕對(duì)收益率同時(shí)，必需消費(fèi)行業(yè)超額收益率指數(shù)由 200

8、0 年初的 100 升至 150，累計(jì)漲幅高達(dá) 150%。從收益率的驅(qū)動(dòng)因素分解來(lái)看，A 股消費(fèi)板塊中長(zhǎng)期以來(lái)的漲幅主要由盈利驅(qū)動(dòng)，估值貢獻(xiàn)基本為負(fù)或者占比很小。2000 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊年化漲幅為 12.9%，其中盈利貢獻(xiàn) 13.3%，估值貢獻(xiàn)-0.4%。圖 1：2000 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊收益率走勢(shì)14000必需消費(fèi)絕對(duì)收益指數(shù)必需消費(fèi)超額收益指數(shù)（右）300120001000080006000400020002502001501000502000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020資料來(lái)源：Wind、整理從

9、估值的走勢(shì)看，2000 年來(lái) A 股消費(fèi)板塊估值水平變化不大。具體看，2000年初以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊 PE 由 45.5 小幅下行至今年 6 月底的 41.9，PB 由4.8 升至 7.3。可選消費(fèi)板塊 PE 由 52.9 小幅升至 59.0，PB 由 4.2 降至 2.5。雖然 2000 年來(lái) A 股消費(fèi)板塊估值水平總體變化不大，但分階段看，消費(fèi)板塊估值水平在 2006 年之后出現(xiàn)了顯著的下行。圖 2：2000 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊估值走勢(shì)140120100806040200必需消費(fèi)PE必需消費(fèi)PB（右）1098765432102000 2002 2004 2006 2008 2

10、010 2012 2014 2016 2018 2020資料來(lái)源：Wind、整理從盈利的走勢(shì)看，A 股必需消費(fèi)中長(zhǎng)期以來(lái)盈利狀況在大多時(shí)期里高于大盤(pán)整體，且盈利水平十分穩(wěn)定，表明持續(xù)穩(wěn)定的高盈利水平是 A 股消費(fèi)板塊獲得超額收益率的關(guān)鍵。具體看，2002 年以來(lái) A 股必需板塊 ROE 平均值為 11.2%，中位數(shù)為 12.6%，雙雙高于 A 股整體的 9.1%和 9.1%。圖 3：2002 年以來(lái) A 股必需消費(fèi)板塊 ROE 走勢(shì)必需消費(fèi)ROE全部A股非金融兩油ROE20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%20022004200620082010201220142016201

11、8資料來(lái)源：Wind、整理美股必需消費(fèi)板塊歷史復(fù)盤(pán)他山之石，近 50 年來(lái)的美股經(jīng)驗(yàn)同樣顯示消費(fèi)是長(zhǎng)期以來(lái)的黃金配置板塊，1968 年以來(lái)美國(guó)必需板塊既具有絕對(duì)收益也具有超額收益。1968 年以來(lái)美股必需消費(fèi)板塊年化收益率為 12.9%，相比之下，美股整體收益率為 10.7%。具體來(lái)看，1968 年以來(lái)美股必需消費(fèi)行業(yè)絕對(duì)收益率指數(shù)由 100 點(diǎn)一路上行至 2019 年 4 月的 55569 點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá) 555 倍，在取得高額的絕對(duì)收益率同時(shí)，必需消費(fèi)行業(yè)超額收益率指數(shù)由 1968 年年初的 100 升至 259，累計(jì)漲幅高達(dá) 159%。從收益率的驅(qū)動(dòng)因素分解來(lái)看，美股必需消費(fèi)中長(zhǎng)期以來(lái)的

12、漲幅主要由盈利驅(qū)動(dòng)，我們統(tǒng)計(jì)了 1967 年 12 月至 2018 年底以來(lái)美國(guó)必需消費(fèi)的年化收益率驅(qū)動(dòng)因素，從最終的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，必需消費(fèi)板塊 1967 年 12 月份以來(lái)年化漲幅為 13.2%，其中盈利貢獻(xiàn) 8.5%，估值貢獻(xiàn) 4.8%。圖 4：1968 年以來(lái)美股必需消費(fèi)板塊收益率指數(shù)走勢(shì)6000050000400003000020000100000必需消費(fèi)絕對(duì)收益必需消費(fèi)超額收益（右）40035030025020015010019681971197419771980198319861989199219951998200120042007201020132016201950資料來(lái)源：Bl

13、oomberg、整理；注：絕對(duì)收益和超額收益率指數(shù)均為 1968 年年初定基作圖，超額收益比較基準(zhǔn)為美股整體水平從估值的走勢(shì)來(lái)看，美股必需消費(fèi)估值震蕩上行趨勢(shì)較為顯著。具體看，1968年中旬以來(lái)美股必需消費(fèi)板塊 PE 由 14 震蕩上行至 2018 年底的 24，PB 由 1.5升至 4.3。圖 5：美股必需消費(fèi)行業(yè)估值歷史走勢(shì)美股必需消費(fèi)行業(yè)PE美股必需消費(fèi)行業(yè)PB（右）40835730625520415310251001968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018資料來(lái)源：Bloomberg、整理；注：由于數(shù)據(jù)可得性，估值數(shù)據(jù)起

14、始時(shí)間為 1968 年 6 月份從盈利的走勢(shì)看，美國(guó)消費(fèi)中長(zhǎng)期以來(lái)盈利狀況在大多時(shí)期里高于大盤(pán)整體水平，所以持續(xù)穩(wěn)定的高盈利水平是美股消費(fèi)板塊獲得超額收益率的關(guān)鍵。具體看，1962 年以來(lái)美國(guó)必需板塊 ROE 平均值為 18.0%，中位數(shù)為 18.1%，雙雙高于美股整體的 11.5%和 11.9%?？蛇x消費(fèi)板塊 ROE 平均值為 11.9%，中位數(shù)為 12.7%，略高于美股整體水平。圖 6：美股必需消費(fèi)行業(yè) ROE 歷史走勢(shì)必須消費(fèi)行業(yè)ROE美股整體ROE25%20%15%10%5%19611964196719701973197619791982198519881991199419972000

15、2003200620092012201520180%資料來(lái)源：Bloomberg、整理消費(fèi)逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能宏觀視角看，投資曾在在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著十分重要的角色。2000 年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了兩次明顯的“衰退”，一次是在 2008 年的金融危機(jī)，另一次出現(xiàn)在 2012 年，GDP 增速直接跌破 8%進(jìn)入“7”時(shí)代。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩次“衰退”，一次靠基建起來(lái)，一次是靠房地產(chǎn)；這兩次經(jīng)歷無(wú)論基建還是房地產(chǎn)都彰顯出了投資對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的作用之大。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，名義增速高增長(zhǎng)高波動(dòng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，新舊動(dòng)能切換是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力，需求端看，由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變則是新舊動(dòng)能

16、切換的內(nèi)涵之一。不能否認(rèn)的是過(guò)往投資在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色，但較大力度刺激投資的手段也帶來(lái)了不少的后遺癥。當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)走過(guò)了依靠重工業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的時(shí)代，房地產(chǎn)周期也正處于下行的階段，因此在轉(zhuǎn)向追尋高質(zhì)量的發(fā)展過(guò)程中，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的占比開(kāi)始抬升。尤其是從 2014 年開(kāi)始，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率開(kāi)始持續(xù)高于投資，漸漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。圖 7：2000 年以來(lái)三大需求對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率最終消費(fèi)支出資本形成總額貨物和服務(wù)凈出口100%80%60%40%20%0%-20%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014

17、20152016201720182019-40%資料來(lái)源：Wind、整理從居民收入水平來(lái)看，2000 年來(lái)我們城鎮(zhèn)居民可支配收入和消費(fèi)支出大幅提高。2000 年以來(lái)，我國(guó)城鎮(zhèn)居民年度人均可支配收入由 6280 元大幅提升至 2019年的 42359 元。城鎮(zhèn)居民年度人均消費(fèi)性支出由 2002 年的 6030 元大幅升至2019 年的 28063 元。圖 8：2000 年以來(lái)我國(guó)城鎮(zhèn)居民可支配收入和消費(fèi)支出大幅提高（元）450004000035000300002500020000150001000050000城鎮(zhèn)居民年度人均可支配收入城鎮(zhèn)居民年度人均消費(fèi)性支出1999 2001 2003 200

18、5 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019資料來(lái)源：Wind、整理所以我們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入到了一個(gè)“大消費(fèi)時(shí)代”，那么往后看，一是居民消費(fèi)占 GDP 的比重會(huì)不斷上升，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中消費(fèi)占比還有很大的抬升空間。二是消費(fèi)中服務(wù)性消費(fèi)占比會(huì)不斷提高，而對(duì)用的商品性消費(fèi)占比會(huì)不斷降低。我們認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)至少包含著兩個(gè)層面的意思，一是吃好穿好用好，我們追求更加高端化的產(chǎn)品，二是服務(wù)消費(fèi)占比不斷提高，隨著收入的提高，我們對(duì)于服務(wù)的需求會(huì)越來(lái)越大，且愿意為服務(wù)（醫(yī)療、教育、娛樂(lè)、家政等等）進(jìn)行付費(fèi)。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)升級(jí)歷程中，都經(jīng)歷過(guò)這樣的發(fā)展，這符

19、合經(jīng)濟(jì)的一般規(guī)律，相信未來(lái)我們也會(huì)出現(xiàn)相似的路徑。圖 9：中國(guó) GDP 中消費(fèi)占比相對(duì)美國(guó)還有較大提升空間居民消費(fèi)支出占GDP比重：中國(guó)美國(guó)90%80%70%60%50%40%30%1929193919491959196919791989199920092019資料來(lái)源：Wind、整理食品飲料板塊投資正當(dāng)時(shí)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的特征就是低增長(zhǎng)、低通脹和低利率，在這樣的環(huán)境中，不光是A 股，全球市場(chǎng)的情況都類似，投資者在追逐盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)品種的同時(shí)，對(duì)估值的容忍度不斷提高。此時(shí)賽道長(zhǎng)、盈利穩(wěn)定性的價(jià)值會(huì)更加突出，因此盈利具有穩(wěn)定性的消費(fèi)板塊未來(lái)仍將占優(yōu)。我們預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速的回升將會(huì)帶來(lái)上市公司基

20、本面盈利的彈性向上，進(jìn)而使得 A 股行情驅(qū)動(dòng)因素將由生拔估值向盈利修復(fù)切換，疊加疫苗預(yù)期、春季躁動(dòng)等因素，有望催生出春季行情，這其中我們認(rèn)為消費(fèi)板塊布局正當(dāng)時(shí)，我們認(rèn)為在消費(fèi)復(fù)蘇背景下，明年白酒需求有望持續(xù)恢復(fù)。三低環(huán)境下消費(fèi)板塊仍將占優(yōu)目前全球低利率的環(huán)境并沒(méi)有明顯改變，截至目前，美國(guó)的 10 年期國(guó)債到期收益率依然在 1%以下，日本的 10 年期國(guó)債到期收益率還在 0 附近，德國(guó)的 10年期國(guó)債到期收益率還在負(fù)利率。全球的超低利率會(huì)導(dǎo)致的結(jié)果就是外資持續(xù)不斷的流入，以便能夠?qū)ふ沂找媛省Ｒ虼?，短期?nèi)在全球低利率環(huán)境持續(xù)的背景下，雖然國(guó)內(nèi)利率出現(xiàn)了一定上行，但是要徹底改變未來(lái)長(zhǎng)期低利率的預(yù)期，

21、恐怕還是很難。圖 10：當(dāng)前全球持續(xù)處于低利率環(huán)境中（%）中債國(guó)債到期收益率:10年美國(guó):國(guó)債收益率:10年日本:國(guó)債利率:10年德國(guó):國(guó)債收益率:10年6543210-1-22010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來(lái)源：Wind、整理受疫情影響，2020 年一季度我國(guó) GDP 增速降至-6.8%，國(guó)內(nèi)首次出現(xiàn)季度 GDP負(fù)增長(zhǎng)。由于新冠疫情的爆發(fā)，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入了短期的停滯，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為 20.7 萬(wàn)億元，不僅環(huán)比下降了近 7.2 萬(wàn)億，相比去年同期也出現(xiàn)了明顯的下降。雖然隨著疫情防控取得積極進(jìn)展，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)

22、已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)正常，但海外疫情的持續(xù)發(fā)酵以及國(guó)內(nèi)疫情的小范圍二次爆發(fā)，2020 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然存在較大的下行壓力。即使不考慮疫情的影響，2019 年四季度 GDP也已經(jīng)下降至了 6.0%，創(chuàng) 90 年代有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史新低。但從更加長(zhǎng)期的視角來(lái)看，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增速放緩和波動(dòng)下降也將是種新常態(tài)。我國(guó)人均 GDP 在 2019 年首次突破了 1 萬(wàn)美元，未來(lái)也將迎來(lái)從人均 1萬(wàn)美元到 2 萬(wàn)美元的“跨越小康”發(fā)展階段，從美、日、韓等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這個(gè)時(shí)期一個(gè)鮮明的特征就是經(jīng)濟(jì)增速的放緩和波動(dòng)的下降，即使是成功轉(zhuǎn)型的發(fā)展經(jīng)濟(jì)體也很難一直維持高速增長(zhǎng)，減速在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后期不可避免

23、，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普遍規(guī)律。圖 11：當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速均處于較低位（%）中國(guó)：GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比美國(guó):GDP:不變價(jià):折年數(shù):同比日本:GDP:2011價(jià):當(dāng)季同比歐元區(qū):GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比20151050-5-10-15200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020-20資料來(lái)源：Wind、整理當(dāng)前我國(guó)通脹數(shù)據(jù)同樣在低位波動(dòng)，其中 PPI 同比自 2019 年以來(lái)常年處于負(fù)區(qū)間。進(jìn)入 21 世紀(jì)，我國(guó)通脹水平波動(dòng)顯著降低，其中 CPI 同比增速自 20

24、12年以來(lái)常年處于 2%上下窄幅波動(dòng)，而 PPI 同比更是自 2019 年以來(lái)常年處于負(fù)區(qū)間。圖 12：當(dāng)前我國(guó)通脹水平同樣持續(xù)處于低位（%）CPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比35302520151050-5-1019871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019-15資料來(lái)源：Wind、整理在當(dāng)前低增長(zhǎng)、低通脹、低利率的“三低”環(huán)境中，盈利具有穩(wěn)定性的消費(fèi)板塊未來(lái)仍將占優(yōu)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的特征就是低增長(zhǎng)、低通脹和低利率，在這樣的環(huán)境中，不光是 A 股，全球市場(chǎng)的情況都類似，投資者在追逐盈利穩(wěn)

25、定增長(zhǎng)品種的同時(shí)，對(duì)估值的容忍度不斷提高。此時(shí)賽道長(zhǎng)、盈利穩(wěn)定性的價(jià)值會(huì)更加突出，因此盈利具有穩(wěn)定性的消費(fèi)板塊未來(lái)仍將占優(yōu)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇催化春季行情對(duì)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，我們預(yù)計(jì)外需方面，明年全球經(jīng)濟(jì)將共振復(fù)蘇，國(guó)外需求顯著回升，將繼續(xù)帶動(dòng)出口增長(zhǎng)。內(nèi)需方面來(lái)看，明年消費(fèi)將持續(xù)發(fā)力助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此我們認(rèn)為明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。名義增速的回升同樣將會(huì)帶來(lái)上市公司基本面盈利的彈性向上，進(jìn)而使得 A 股行情驅(qū)動(dòng)因素將由生拔估值向盈利修復(fù)切換，疊加疫苗預(yù)期、春季躁動(dòng)等因素，有望催生出春季行情，這其中我們認(rèn)為消費(fèi)板塊布局正當(dāng)時(shí)，主要邏輯如下：一方面，“十四五”規(guī)劃建議中明確指出，要加快構(gòu)建以

26、國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。需求端上看，國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體的新發(fā)展格局意味著要擴(kuò)大內(nèi)需，這其中尤其是培育從投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)升級(jí)，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。在這個(gè)主基調(diào)下，相關(guān)政策陸續(xù)推出以釋放國(guó)內(nèi)消費(fèi)活力。11 月 17 日，發(fā)改委表示將會(huì)同相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步研究出臺(tái)促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)的新舉措，積極發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”、數(shù)字智慧文旅、在線教育培訓(xùn)、智能體育等服務(wù)消費(fèi)新模式，引導(dǎo)傳統(tǒng)服務(wù)企業(yè)線上線下融合發(fā)展，進(jìn)一步釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。隨后，國(guó)常會(huì)11 月18 日再出五項(xiàng)新政策刺激消費(fèi)市場(chǎng)釋放潛力，要求部署提振大宗消費(fèi)、重點(diǎn)消費(fèi)和促進(jìn)釋放農(nóng)村消費(fèi)潛力，確定適

27、應(yīng)消費(fèi)升級(jí)支持“互聯(lián)網(wǎng)+旅游”的措施。另一方面，城鎮(zhèn)居民可支配收入的持續(xù)回升也將推動(dòng)居民消費(fèi)支出的提升。年初疫情影響下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯、失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)快速上升，居民可支配收入在一季度大幅受創(chuàng)，實(shí)際增速降至-3.9%，極大的壓制了居民的消費(fèi)。不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與全面復(fù)工的推進(jìn)，居民可支配收入明顯改善，三季度累計(jì)實(shí)際同比增速修復(fù)至-0.3%?？梢钥吹浇趪?guó)內(nèi)的消費(fèi)也已經(jīng)出現(xiàn)了加速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)，8 月份我國(guó)社消零售當(dāng)月同比增速首次轉(zhuǎn)正，9 月和 10 月增速進(jìn)一步上升至 3.3%和 4.3%。圖 13：居民可支配收入同比增速已經(jīng)開(kāi)始回升城鎮(zhèn)居民人均可支配收入累計(jì)同比（%）實(shí)際累計(jì)同比（%）20151050201

28、0/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/09-5資料來(lái)源：Wind、整理圖 14：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速近期開(kāi)始加速回升社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比（%）151050-5-10-15-202019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/

29、122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/10-25資料來(lái)源：Wind、整理明年白酒需求有望持續(xù)恢復(fù)2005 年以來(lái)城鎮(zhèn)居民各項(xiàng)消費(fèi)性支出均有提升，其中食品項(xiàng)消費(fèi)支出提升十分顯著。2005 年我國(guó)城鎮(zhèn)居民在食品項(xiàng)的人均消費(fèi)性支出為2914 元，而到了2019年食品項(xiàng)支出大幅提升至 7733 元。同時(shí)教育文化娛樂(lè)服務(wù)、交通和通信、居住、衣著、醫(yī)療保健細(xì)分項(xiàng)人均消費(fèi)性支出同樣分別由 2005 年的 1097 元、997元、809 元、801 元、601 元大幅升至 2019 年的 3328 元、367

30、1 元、6780 元、 1832 元和 2283 元。圖 15：2005 年以來(lái)城鎮(zhèn)居民食品項(xiàng)消費(fèi)支出顯著提升（元）20052019100008000600040002000食品教育文化娛樂(lè)服務(wù)交通和通信居住衣著醫(yī)療保健家庭設(shè)備用品及服務(wù)其他商品和服務(wù)0資料來(lái)源：Wind、整理食品飲料（與醫(yī)藥）為 A 股兩大價(jià)值板塊之一，行情表現(xiàn)出穿越牛熊的穩(wěn)定性，尤其是白酒。優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品在我國(guó)有一定的壟斷優(yōu)勢(shì)，如高端名酒受益于投資拉動(dòng)和商務(wù)宴請(qǐng)，次高端白酒受益于消費(fèi)升級(jí)，中低端白酒受益于城鎮(zhèn)化進(jìn)程，白酒板塊的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)逐漸擴(kuò)散為可選與必須消費(fèi)兩大需求，穿越周期有更多的合理性?？梢钥吹?2010 年至今的牛熊市

31、行情中，白酒子板塊表現(xiàn)十分亮眼，大幅跑贏 wind 指數(shù)，行情穿越牛熊。白酒行業(yè)相對(duì)收益是食品飲料中最穩(wěn)定的子板塊，而且近年來(lái)愈發(fā)凸顯穿越牛熊的屬性，其亮眼表現(xiàn)不局限于牛熊市的某一個(gè)時(shí)期，在各個(gè)階段皆有一定的投資價(jià)值。明年我們認(rèn)為在消費(fèi)復(fù)蘇背景下，白酒需求有望持續(xù)恢復(fù)，今年上半年業(yè)績(jī)基數(shù)較低，2021H1 業(yè)績(jī)有較好的彈性，這其中我們首推高端酒。第一，高端白酒需求旺盛，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定性較高，2021 年仍有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格提升趨勢(shì)，推薦茅臺(tái)五糧液瀘州老窖；第二，次高端白酒消費(fèi)恢復(fù)擴(kuò)容，但在醬酒入局背景下競(jìng)爭(zhēng)將加劇，酒企渠道及終端費(fèi)用投入將加大。優(yōu)選品牌力強(qiáng)具有基地市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局較

32、優(yōu)的品種，推薦山西汾酒，古井貢酒，洋河股份，今世緣等，同時(shí)積極關(guān)注上市醬酒；第三，中低端白酒量減價(jià)增，光瓶酒將成為行業(yè)的大趨勢(shì)?？春霉馄烤频南M(fèi)升級(jí)和集中度提升，推薦順鑫農(nóng)業(yè)。啤酒板塊近兩年同樣取得階段性超越大盤(pán)的表現(xiàn)。2016 年以前由于啤酒行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，啤酒廠商收入增長(zhǎng)乏力，盈利能力低下，啤酒行業(yè)一直表現(xiàn)平平，但隨著 2018 年初行業(yè)性提價(jià)以及日益加快的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，結(jié)合企業(yè)趨利策略，龍頭企業(yè)均有關(guān)廠提效及推出中高端新品的措施拉升企業(yè)盈利，近兩年均階段性獲得超越大盤(pán)的表現(xiàn)。圖 16：2010 年以來(lái)白酒指數(shù)表現(xiàn)十分亮眼萬(wàn)得全A白酒(中信)啤酒(中信)1000900800700600500

33、40030020010002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來(lái)源：Wind、整理注：2010 年初定基作圖=100中證細(xì)分食品指數(shù)分析：精選食品板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)是由中證指數(shù)有限公司發(fā)布的股票指數(shù)，反映滬深兩市細(xì)分食品產(chǎn)業(yè)公司股票的整體走勢(shì)，該指數(shù)從食品制造等細(xì)分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的公司股票組成樣本股。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，2010 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù)收益顯著好于其他市場(chǎng)指數(shù)。中證細(xì)分食品指數(shù)成分股市值的權(quán)重分布以大市值、穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的為主。行業(yè)分布上，中證細(xì)分食品指數(shù)成分股權(quán)重主要分布于白酒

34、與葡萄酒、食品加工與肉類等行業(yè)。當(dāng)前細(xì)分食品指數(shù)市盈率高于上證綜指、深證成指、wind 全 A 等市場(chǎng)指數(shù)，反映出了在全球低利率背景下市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的食品板塊給予了一定的估值溢價(jià)。中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介中證細(xì)分產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)系列由細(xì)分農(nóng)業(yè)、細(xì)分能源指數(shù)等 9 條指數(shù)組成，分別從相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的公司股票組成樣本股，反映滬深兩市相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)公司股票的整體走勢(shì)。其中中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)（后文簡(jiǎn)稱細(xì)分食品指數(shù)）反映滬深兩市細(xì)分食品產(chǎn)業(yè)公司股票的整體走勢(shì)，該指數(shù)從食品制造等細(xì)分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的公司股票組成樣本股。中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)

35、主題指數(shù)以 2004 年 12 月 31 日為基期，基點(diǎn) 1000 點(diǎn)，于 2014 年 4 月 11 日首次公開(kāi)發(fā)布。從調(diào)整頻率來(lái)看，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別是每年 7 月、 1 月份的第一個(gè)交易日。CSI Food & BeverageSub-industry Index英文名稱中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)指數(shù)名稱表 1：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)基本信息指數(shù)代碼000815.CSI指數(shù)類型股票類基日2004-12-31基點(diǎn)1000發(fā)布日期2012-04-11發(fā)布機(jī)構(gòu)中證指數(shù)有限公司成份數(shù)量49收益處理方式價(jià)格指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)介中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)

36、業(yè)主題指數(shù)反映滬深兩市細(xì)分食品產(chǎn)業(yè)公司股票的整體走勢(shì)，該指數(shù)從食品制造等細(xì)分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的公司股票組成樣本股。樣本空間及選樣方法中證細(xì)分產(chǎn)業(yè)主題系列指數(shù)以 2004 年 12 月 31 日 為基日，以該日所有股票樣本的調(diào)整市值為基期，基點(diǎn)均為 1000 點(diǎn)，樣本空間為中證全指樣本股作為樣本空間，具體選樣方法如下：將樣本空間中過(guò)去一年日均成交金額排名在滬深兩市 A 股（非 ST 、*ST 股）后 20% 的股票剔除；主題股票篩選：農(nóng)林牧漁行業(yè)等歸為細(xì)分農(nóng)業(yè)主題；能源行業(yè)等歸為細(xì)分能源主題；有色金屬采礦等歸為細(xì)分有色主題；電氣設(shè)備等行業(yè)歸為細(xì)分機(jī)械主題；化學(xué)制品等行業(yè)歸為細(xì)分化工

37、主題；制藥、生物科技與生命科學(xué)等行業(yè)歸為細(xì)分醫(yī)藥主題；食品制造等行業(yè)歸為細(xì)分食品主題；房地產(chǎn)等行業(yè)歸為細(xì)分地產(chǎn)主題；銀行保險(xiǎn)等行業(yè)歸為細(xì)分金融主題；各主題類別中過(guò)去一年日均市值排名前 50 的股票構(gòu)成相應(yīng)主題指數(shù)樣本，若某主題類股票數(shù)量少于 50 只，則將其全部納入相應(yīng)主題指數(shù)；資料來(lái)源：Wind、整理細(xì)分食品指數(shù)價(jià)格表現(xiàn)好于其他市場(chǎng)指數(shù)2010 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù)收益顯著好于其他市場(chǎng)指數(shù)。以 2005 年 1 月 1 日為起點(diǎn)，截至 2020 年 12 月 8 日，中證細(xì)分食品指數(shù)年化收益率高達(dá) 25.3%，顯著好于上證綜指（6.6%）、深證成指（10.3%）、wind 全 A（13.3%）

38、、創(chuàng)業(yè)板綜指（11.6%）等市場(chǎng)指數(shù)，充分體現(xiàn)中證細(xì)分食品指數(shù)成分股的優(yōu)質(zhì)性。中證細(xì)分食品指數(shù)在 2019 年之后大幅上升，即便 2020 年市場(chǎng)受新冠肺炎疫情影響仍然能夠保持總體較高的正收益。自 2019 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 6日，中證細(xì)分食品指數(shù)近兩年多年化收益率達(dá) 77.1%，同樣遠(yuǎn)高于上證綜指、深證成指、wind 全 A、創(chuàng)業(yè)板綜指等市場(chǎng)指數(shù)；年化波動(dòng)率為 24.2%，最大回撤-17.5%，波動(dòng)及回撤基本保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。圖 17：2010 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù)表現(xiàn)好于其他市場(chǎng)指數(shù)細(xì)分食品飲料指數(shù)上證綜指萬(wàn)得全A深證綜指4904403903402902401

39、9014090402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來(lái)源：Wind、整理注：2010 年初定基作圖=100表 2：中證細(xì)分食品指數(shù)長(zhǎng)期收益-風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分食品指數(shù)上證綜指深證成指萬(wàn)得全 A創(chuàng)業(yè)板綜年化收益率（%）25.36.610.313.311.6年化波動(dòng)率（%）29.124.728.827.631.0最大回撤（%）-67.2-72.0-71.0-70.6-67.4資料來(lái)源: Wind、整理注：其他指數(shù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間范圍為 2005 年 1 月 1 日-2020 年 12 月 8 日；創(chuàng)業(yè)板起始時(shí)間為 2010 年 5 月 3

40、1 日表 3：中證細(xì)分食品指數(shù)近一年收益-風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分食品指數(shù)上證綜指深證成指萬(wàn)得全 A創(chuàng)業(yè)板綜年化收益率（%）77.118.141.830.245.4年化波動(dòng)率（%）24.218.622.620.926.0最大回撤（%）-17.5-18.7-18.3-15.9-19.4資料來(lái)源: Wind、整理注：時(shí)間范圍為 2019 年 1 月 1 日-2020 年 12 月 8 日指數(shù)風(fēng)格：大市值、穩(wěn)增長(zhǎng)中證細(xì)分食品指數(shù)成分股市值的權(quán)重分布以大盤(pán)股為主，成分股市值的數(shù)量分布較為均衡。截至 2020 年 12 月 9 日，細(xì)分食品指數(shù)總市值 1000 億以上的成分股共 9 只，權(quán)重占比為 73%；總市值 50

41、0 億以上的成分股共 12 只，權(quán)重合計(jì) 78%；自由流通市值不足 300 億的 26 只成分股權(quán)重共為 10%。圖 18：細(xì)分食品指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重）圖 19：細(xì)分食品指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）300-500億12%500-1000億5%100-300億8%100億以下 2%1000億以上73%中證細(xì)分食品指數(shù)成分股規(guī)模分布1791193201612840資料來(lái)源：Wind、整理資料來(lái)源：Wind、整理從 wind 細(xì)分行業(yè)的權(quán)重分布上看，中證細(xì)分食品指數(shù)成分股主要分布于白酒與葡萄酒、食品加工與肉類等行業(yè)。具體來(lái)看，細(xì)分食品指數(shù)行業(yè)分布集中度較高，截至 2020 年 12 月 9 日，

42、白酒與葡萄酒行業(yè)權(quán)重占比為 59.8%，食品加工與肉類和啤酒行業(yè)次之，占比分別為 34.0%和 4.1%，而基礎(chǔ)化工、西藥和軟飲料行業(yè)占比均在 1%左右。從 wind 細(xì)分行業(yè)的數(shù)量分布上看，中證細(xì)分食品指數(shù)成分股同樣主要分布于白酒與葡萄酒、食品加工與肉類等行業(yè)。具體來(lái)看，截至 2020 年 12 月 9 日，白酒與葡萄酒、食品加工與肉類兩個(gè)行業(yè)成分股數(shù)量均為 19 只，啤酒行業(yè)成分股數(shù)量為 4 只。而軟飲料、西藥和基礎(chǔ)化工行業(yè)成分股數(shù)量均少于 4 只。圖 20：中證細(xì)分食品指數(shù)各行業(yè)權(quán)重分布中證細(xì)分食品指數(shù)成分股行業(yè)分布(權(quán)重)59.8%34.0%4.1%1.1%0.9%0.1%70%60%

43、50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源: Wind、整理圖 21：中證細(xì)分食品指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布中證細(xì)分食品指數(shù)成分股行業(yè)分布(數(shù)量)43312019191612840資料來(lái)源: Wind、整理從個(gè)股情況來(lái)看，細(xì)分食品指數(shù)主要集中于白酒與葡萄酒、食品加工與肉類細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司。細(xì)分食品指數(shù)前十大成分股主要為五糧液、伊利股份、貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、瀘州老窖等白酒與葡萄酒、食品加工與肉類板塊的龍頭公司，這些成分股安全性高，且具有十分穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)，近年來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異。表 4：細(xì)分食品指數(shù)權(quán)重前十成分股基本信息個(gè)股名稱權(quán)重%細(xì)分行業(yè)總市值（億元）自由流通市值（億元）PE（TTM）PB（LF）

44、五糧液17.0白酒與葡萄酒10558453554.413.1伊利股份13.1食品加工與肉類2475219333.88.7貴州茅臺(tái)13.1白酒與葡萄酒23240924752.115.7海天味業(yè)8.9食品加工與肉類5946154797.632.6瀘州老窖7.7白酒與葡萄酒2810137649.612.8洋河股份6.2白酒與葡萄酒2972105740.07.8山西汾酒3.6白酒與葡萄酒231071285.525.3中炬高新1.9食品加工與肉類55735966.312.7順鑫農(nóng)業(yè)1.9白酒與葡萄酒48030083.06.2青島啤酒1.8啤酒134028659.76.3資料來(lái)源: Wind、整理指數(shù)估值

45、：低利率環(huán)境中穩(wěn)定增長(zhǎng)板塊享受估值溢價(jià)當(dāng)前細(xì)分食品指數(shù)市盈率高于上證綜指、深證成指、wind 全 A 等市場(chǎng)指數(shù)，但低于創(chuàng)業(yè)板綜指，2018 年下半年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù)的估值震蕩抬升。從市盈率來(lái)看，截至 2020 年 12 月 8 日，細(xì)分食品指數(shù)的 PE（TTM）為 53.3，略高于我們選擇的幾個(gè)參照指數(shù)，但低于創(chuàng)業(yè)板綜指。就市盈率的歷史走勢(shì)來(lái)看， 2018 年下半年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù)的估值震蕩抬升，反映出了在全球低利率背景下市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的食品板塊給予了一定的估值溢價(jià)。從市凈率來(lái)看，目前細(xì)分食品指數(shù)市凈率高于上證綜指、深證成指、wind 全 A、創(chuàng)業(yè)板綜指等市場(chǎng)指數(shù)，結(jié)合 PE 的情況來(lái)

46、看，我們認(rèn)為這其實(shí)是反映了細(xì)分食品指數(shù) ROE 水平較高的特征。截至 2020 年 12 月 8 日，磁粉食品指數(shù)的 PB（LF）為 11.4，高于我們選取的上證綜指、深證成指、wind 全 A、創(chuàng)業(yè)板綜指等市場(chǎng)指數(shù) PB 水平。從歷史走勢(shì)來(lái)看，細(xì)分食品指數(shù) PB 自 2018 年底以來(lái)同樣震蕩上升。圖 22：中證細(xì)分食品指數(shù)估值水平140120100806040200PE(TTM)PB(右)121086420資料來(lái)源: Wind、整理數(shù)據(jù)截至 2020 年 12 月 8 日?qǐng)D 23：2020 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù) PE 走勢(shì)細(xì)分食品飲料指數(shù)上證綜指深證綜指創(chuàng)業(yè)板綜(右)902008018070

47、1606014050120100408030602040102000201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源: Wind、整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 12 月 8 日?qǐng)D 24：2020 年以來(lái)細(xì)分食品指數(shù) PB 走勢(shì)細(xì)分食品飲料指數(shù)上證綜指深證綜指創(chuàng)業(yè)板綜14121086420201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源: Wind、整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 12 月 8 日華夏食品飲料 ETF：聚焦好生意、高成長(zhǎng)賽道龍頭華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF（515173.OF）是緊密跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)

48、主題指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，本基金力爭(zhēng)日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò) 0.2%，年跟蹤誤差不超過(guò) 2%，為投資者提供一個(gè)管理透明且成本較低的標(biāo)的指數(shù)投資工具。費(fèi)率端來(lái)看，本基金的管理費(fèi)率為 0.50%，托管費(fèi)率為 0.10%。華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 簡(jiǎn)介基金全稱華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF（515173.OF）是緊密跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，為投資者提供一個(gè)管理透明且成本較低的標(biāo)的指數(shù)投資工具。費(fèi)率端來(lái)看，本基金的管理費(fèi)率為 0.50%，托管費(fèi)率為 0.10%。表 5：華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 基本信息基金簡(jiǎn)稱華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF基金代碼515173.OF發(fā)售日期2020 年 12 月 14 日上市日期-基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理徐猛基金托管人中國(guó)銀行股份有限公司上市板-運(yùn)作方式契約型開(kāi)放式投資類型股票型基金，被動(dòng)指數(shù)型基金比較基準(zhǔn)中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟