銀行業(yè)：最新！中大型銀行們?nèi)绾慰唇?jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)、政策

1、風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，海外疫情沖擊超預(yù)期。加快產(chǎn)品和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化的嵌出，實(shí)現(xiàn)金融與消費(fèi)的無縫對(duì)接，擺脫金融 僅僅作為工具的屬性，零售端滲透入客戶的衣食住行；對(duì)公端通過產(chǎn)業(yè) 鏈重塑專業(yè)化服務(wù)體系。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，海外疫情沖擊超預(yù)期。圖表：銀行估值表（交易價(jià)格：2020-04-02）PBROAE股息率2019E2020E2021E2019E2020E2021E2019E2020Ep7r/ry% 386282564948 322974099948 13 4 2 4% % % % % %4 9 6 9 8 27 8 0 6 2 32 2 2 2 2 42.12 L1 43%2%0%2 6s

2、4 12.4%0.9%3.0%腰膜5.8%4.9%1.9%5.9%0.4%2.2%7.0%6.4%4.8%1 1 1 CV 1111111 /t 1%9.1.4%5%l.2%,7%419102.1%s.3%2 L1 1% % %7 8 4L 6 64 1 1,0% %6.10.1.9%.7%.5%,6%7%.2%.0%,5% W1113.1O.91O.1O.S%5.1.4%7.3%15.1700%.8%.2%6%5%0.9%.58.53.4848555039760.594953604596358828469925588.00835763s585283s5542846 S692855620.68

3、6868239274780260950892636862569217 16 94 5 6 5 6L?！?0469280o JI 5 67277乃76.03.00.01808066.03.0269建設(shè)銀行 農(nóng)業(yè)銀行 中國(guó)銀行 交通銀行 郵儲(chǔ)銀行 招商銀行 中信銀行 浦發(fā)銀行 民生銀行 興業(yè)銀行 光大銀行 華夏銀行 平安銀行 范凝銀行 南京銀行 寧波銀行 江蘇銀行 貴陽(yáng)銀行 杭州銀行 上海銀行 成都銀行 鄭州銀行 長(zhǎng)沙銀行 青島銀行 西安銀行 蘇州銀行 江陰銀行 無錫銀行 常熟銀行 蘇農(nóng)銀行 張家港里行 紫金銀行 青農(nóng)商行 渝農(nóng)商行上市銀仃平均0.810.740.6711.7%11.7%11.9%

4、4.17%3.81%國(guó)有糧行0.720.660.6011.7%11.3%11.2%5.15%5.43%股份銀行0.730.660.6011.7%11.6%11.6%3.52%3.52%城商行0.850.770.6912.2%12.3%12.5%5.00%3.71%農(nóng)商行0.910.840.7710.9%11.2%11.6%2.83%3.09%來源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark2 o Current Document -、信貸投放情況：3月份修復(fù)，對(duì)公是主要支撐 -4- HYPERLINK l bookmark6 o Curren

5、t Document 二、銀行角度看經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)質(zhì)量：當(dāng)前可控，預(yù)計(jì)下半年緩慢上升；長(zhǎng)期對(duì)經(jīng)濟(jì)有信心-6- HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 三、銀行對(duì)后續(xù)相關(guān)政策的判斷-7- HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 銀行業(yè)的讓利：幅度是有限的-7- HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 政策要求加大對(duì)中小微企業(yè)的信貸投放力度-8- HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 房地產(chǎn)政策：保持定力，未來相機(jī)抉擇-9- H

6、YPERLINK l bookmark18 o Current Document 四、銀行的資負(fù)配置及經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型-9-銀行預(yù)計(jì)資負(fù)配置-9- HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型-10-一、信貸投放情況：3月份修復(fù)，對(duì)公是主要支撐行業(yè)1季度信貸需求不弱：2月份有沖擊，3月以來信貸需求恢復(fù)旺盛， 整體看行業(yè)1季度信貸需求不弱，對(duì)公是主要支撐。規(guī)模方面，行業(yè)整體新增信貸投放比去年同期高。我們從銀行業(yè)信貸收 支表數(shù)據(jù)可知，受沖擊最大的2月份仍實(shí)現(xiàn)信貸新增規(guī)模較去年同期增 加1350億；隨著3月復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)1季度新增信貸規(guī)模不會(huì)弱 于

7、去年同期，不少銀行新增信貸較去年同期是多增的。銀監(jiān)會(huì)公布一季 度銀行業(yè)各項(xiàng)貸款新增近7萬億元，同比多增1.18萬億元。從客戶結(jié)構(gòu)看，公司類信貸是主要支撐，對(duì)應(yīng)的行業(yè)以公共設(shè)施、交運(yùn)、 商務(wù)服務(wù)等基建領(lǐng)域?yàn)橹鳎河纱笮袠I(yè)績(jī)說明會(huì)公布信息可知，1季度新 增對(duì)公貸款占比新增總貸款過半，其中基建領(lǐng)域信貸投放占比接近一半 左右。另一方面，制造業(yè)的增長(zhǎng)也不弱，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款有所增長(zhǎng)。 一些受到疫情沖擊的行業(yè)投放那么有顯著放緩，如住宿餐飲、居民服務(wù)、 文體娛樂行業(yè)等，不過這類企業(yè)在銀行業(yè)整體的信貸占比比擬低，不到 1個(gè)點(diǎn)。零售信貸在1季度仍有沖擊，但各類產(chǎn)品影響程度不同：按揭 貸款修復(fù)較快，尤其是年前工程儲(chǔ)

8、藏充分的銀行，基本沒有受到影響； 信用卡、消費(fèi)貸以及小微貸款規(guī)模在1季度那么是有所下滑一一主要由于 局部消費(fèi)需求不可逆以及中小微企業(yè)因經(jīng)營(yíng)壓力所致、信貸需求減弱。 中小企業(yè)貸款在3月中小旬恢復(fù)明顯，預(yù)計(jì)與復(fù)工有關(guān)，持續(xù)性還需要 觀察。從信貸投放期限來看，短期貸款為主，預(yù)計(jì)與企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)短期資金需 求增加有關(guān)，也與央行3000億專項(xiàng)再貸款支持匹配。隨著后續(xù)基建發(fā) 力，制造業(yè)信貸需求持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期信貸占比將有所提升。圖表:大型銀行新增信貸投放情況（億元）資料來源：Wind,中泰證券研究所貸款境內(nèi)短期長(zhǎng)期票據(jù)墊款境外2019-0113,37113,402-2, 56314, 8061,1518

9、-312019-025,6405, 6461005, 180368-3-62019-036, 3826, 2206555, 786-190-321622019-044,1244,106323, 11395111172019-054,4584, 5361,1502, 769626-8-782019-066, 6076, 5712,1154, 143355-43362019-075,8365, 7814604, 39791212562019-084, 9484, 977-5334, 1311,36117-292019-096, 5296, 5252,0574, 772-263-4142019-10

10、2,3642, 354-4552,833-317102019-114, 9094,9126684, 164810-32019-122,5512,579-1,3913,887162-78-282020-0115,68715,636-5,02620,5496448512020-027,9477,9353, 7373, 7314551212圖表:中小型銀行新增信貸投放情況（億元）貸款境內(nèi)短期長(zhǎng)期票據(jù)墊款境外2019-0118,82818,7994, 54810, 3663,741143302019-023,5883,581-412, 2521,3521872019-0310,00710, 0823,

11、8175, 1751,03851-752019-045,6395,6301,1183,5858973092019-057, 5907, 5802,9093,92765687112019-069, 7039,6874, 5904, 557773-232172019-075,5355,4597303,99967059762019-087,0196, 9948804, 8441,23338252019-099,4279,4532, 2905,2331,91020262019-104, 8324, 8491,0963,378379-5162019-119,99910,0033,6455, 665595

12、98-42019-128, 3578, 2283,3144, 984171-2411292020-0117, 07817, 063-8,07721,6543,38798162020-022, 6302,5966251,35246715234資料來源：Wind,中泰證券研究所映射到各家銀行主體：對(duì)公基建工程儲(chǔ)藏豐厚的銀行在1季度受到的沖 擊相對(duì)較??；零售端按揭占比擬高的銀行受到的沖擊也會(huì)相對(duì)較小。未來看，我們預(yù)計(jì)行業(yè)信貸投向?qū)⒗^續(xù)發(fā)力新基建、傳統(tǒng)基建；同時(shí)加 大對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生、先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)的信貸投放以抓住新經(jīng)濟(jì)布局的機(jī) 會(huì)。國(guó)際影響沖擊有不確定性，海外疫情惡化影響我國(guó)出口加工企業(yè)經(jīng) 營(yíng)，作為產(chǎn)業(yè)

13、鏈一環(huán)的傳導(dǎo)加劇了影響的復(fù)雜性和不確定性，如果海外 疫情在2季度沒能好轉(zhuǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)都有會(huì)影響；基于國(guó) 內(nèi)外復(fù)雜的形式，我們預(yù)計(jì)銀行業(yè)今年的信貸投向?qū)l(fā)生較大的改變： 新基建成為重點(diǎn)投放產(chǎn)業(yè)，但由于總體空間有限，傳統(tǒng)基建將是重要支 撐。二、行業(yè)角度看經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)質(zhì)量：當(dāng)前可控，預(yù)計(jì)下半年緩慢 上升；長(zhǎng)期對(duì)經(jīng)濟(jì)有信心疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊有不確定性，但長(zhǎng)期看對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)仍有信心： 國(guó)內(nèi)疫情沖擊消費(fèi)，疊加海外疫情對(duì)出口影響，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊有不 確定性，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大韌性強(qiáng)，貨幣政策和財(cái)政政策都有一定的問 旋余地，中長(zhǎng)期看對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)仍有信心。經(jīng)濟(jì)的沖擊映射到行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量情況

14、：當(dāng)前資產(chǎn)質(zhì)量總體可控，由于 行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有滯后性，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)不良緩慢上升。行業(yè)維度看， 上半年資產(chǎn)質(zhì)量壓力主要來自個(gè)人貸款。1、對(duì)公端，住宿、餐飲、文 化旅游等行也受疫情直接沖擊，但貸款余額很低，下行壓力可控。交通 運(yùn)輸行業(yè)客戶基本是龍頭客戶，資產(chǎn)質(zhì)量壓力比擬小。制造業(yè)、建筑業(yè)、 地產(chǎn)業(yè)隨著企業(yè)復(fù)工疫情會(huì)逐漸緩解。2、零售端，信用卡、消費(fèi)貸以及小 微企業(yè)經(jīng)營(yíng)貸逾期率在2月份有所上升，預(yù)計(jì)隨著3月份復(fù)工復(fù)產(chǎn)、會(huì)有 較高位環(huán)比下降的趨勢(shì),全年逾期率略有上升態(tài)勢(shì)，總體會(huì)保持穩(wěn)定。3、 但由于資產(chǎn)質(zhì)量具有滯后性，未來還是需要觀察經(jīng)濟(jì)；除非經(jīng)濟(jì)壓力很 大，總體會(huì)保持平穩(wěn)。對(duì)公占比總貸款影響嚴(yán)重(1

15、2.6V17.1 %)旅游服務(wù)(含住宿餐 飲)0. 1K0. 6%批發(fā)零售業(yè)3.&7. 2，交運(yùn)8.u9. 3%一般影響(14. 4V17.6 %)制造業(yè)9f11.5%建筑業(yè)2.N3. 2%采掘業(yè)1.第1.9%農(nóng)林牧漁0.3J1.0%中性(61.3V57.5X )房地產(chǎn)6.6. 1水利4. 1K6. 3%租賃服務(wù)8.8. 0%金融業(yè)2.X2. 8%正面(5. 9V6, 8)電力4.3J4. 9%信息傳輸0.0. 5%科研0. Di0. 2%居民服務(wù)0. 10. 2%衛(wèi)生、社會(huì)保障0. 4%文化教育0.30. 6%圖表:不同類型行業(yè)在銀行貸款占比上市銀行(1H19)行業(yè)整體(2017)資料來源：

16、公司財(cái)報(bào)，銀保監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所三、銀行對(duì)后續(xù)相關(guān)政策的判斷銀行業(yè)的讓利：幅度是有限的銀行業(yè)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)是確定的，貸款利率確定是下行的。但凈息差下行 的幅度也是有限的，大行預(yù)計(jì)全年息差下降Wbp。1、資產(chǎn)端收益率下 行新增信貸+存量信貸切換LPR+資金市場(chǎng)業(yè)務(wù)利率均有不同幅度的下 降PR傳導(dǎo)下新投放信貸利率下行；銀行業(yè)推動(dòng)存量貸款轉(zhuǎn)化為L(zhǎng)PR, 也面臨著客戶的重新議價(jià)，根據(jù)客戶議價(jià)能力強(qiáng)弱，貸款利率有不同幅 度的下行。另外資金市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面，政策取向是流動(dòng)性合理充裕，預(yù)期 市場(chǎng)利率總體是波動(dòng)下行的態(tài)勢(shì)。2、負(fù)債端：預(yù)計(jì)負(fù)債本錢率有下降 的趨勢(shì)，但是與資產(chǎn)端相比，還是相對(duì)剛性的。存款調(diào)結(jié)構(gòu)，控制

17、高息 存款占比，保證零售和結(jié)算性存款占比；在綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水 平等基本面情況，存款基準(zhǔn)利率有適度調(diào)整的可能。另外主動(dòng)負(fù)債利率 總體也是隨資金市場(chǎng)利率下行的趨勢(shì)。圖表:資負(fù)端利率變動(dòng)對(duì)上市銀行2020年利潤(rùn)影響測(cè)算2020E增量+所有存量重定價(jià)（不考慮按揭）資料來源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所年初貸款利率下降30bp,同業(yè)資產(chǎn)下降5bp；存款基準(zhǔn)下降10bp,主動(dòng)負(fù)債下降5bp凈息差變動(dòng)（bp）對(duì)PPOP影響對(duì)稅前利潤(rùn)影響上市銀行-4.70-2.52%-4.16%國(guó)有行-4.64-2.62%-4.11%股份行-5.13-2.40%-4.38%城商行-3.88-2.23%-3.79%農(nóng)商行-

18、4.71-271-1%-4.09%央行對(duì)銀行政策是既要又要（我們的理解）：1、央行一方面希望 銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì),減緩經(jīng)濟(jì)壓力?！鞍迅嘟鹑谫Y源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)， 堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，降低企業(yè)融資本錢，適當(dāng)降低對(duì)短期利潤(rùn) 增長(zhǎng)的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)”。2、另 一方面，央行又要保持銀行利潤(rùn)的穩(wěn)定，銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前提是資 本不能有太大壓力：央行在4季度貨政專欄專門指出，“商業(yè)銀行利潤(rùn)約 17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于 補(bǔ)充核心一級(jí)資本%銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持需要有資本金， 化解風(fēng)險(xiǎn)也要有資本金，而目前的情況是銀行資本補(bǔ)充渠道

19、少。最終博 弈的結(jié)果：銀行業(yè)凈息差有下降的趨勢(shì)，但下降的幅度會(huì)比擬緩慢。圖表：依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)支撐加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速測(cè)算2020E ROE分紅率假設(shè)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速國(guó)有行11.44%30%8.0%股份行10.16%22%7.9%城商行12.15%28%8.7%農(nóng)商行10.88%27%7.9%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所政策要求加大對(duì)中小微企業(yè)的信貸投放力度2020年大行發(fā)揮頭雁作用，加大對(duì)中小微企業(yè)的信貸投放力度， 預(yù)計(jì)上半年凈投放規(guī)模在4000億左右。2019年12月國(guó)常會(huì)提出2020 年目標(biāo)，5家國(guó)有大型銀行普惠小微貸款增速不低于20%,目標(biāo)低于19 年30%的增速要求；而隨著疫情對(duì)中小企

20、業(yè)的沖擊，2月國(guó)常會(huì)新提出 大行上半年小微信貸同比增速不低于30%,結(jié)合銀監(jiān)會(huì)、五大行半年報(bào) 披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年上半年五大行普惠小微信貸凈增規(guī)模在4000 億左右。另政策性銀行將增加3500億元專項(xiàng)信貸額度，以優(yōu)惠利率向 民營(yíng)、中小微企業(yè)發(fā)放。圖表:五大行普惠小微貸款余額（億元）資料來源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所1H1920191H20E20年上半年凈增工商銀行4, 4024,7155, 7231,008建設(shè)銀行8,3119,63210, 8041,172農(nóng)業(yè)銀行5, 1095,9236, 642719中國(guó)銀行3,7924,1294, 930801交通銀行1,3761,6401,789

21、149合計(jì)22,99026, 03929,8873, 8482019年大行小微資產(chǎn)質(zhì)量良好：幾家大行普惠小微企業(yè)貸款不良率基本 低于對(duì)公整體不良率，局部銀行實(shí)現(xiàn)不良率下降甚至不良雙降。房地產(chǎn)政策：保持定力，未來相機(jī)抉擇地產(chǎn)政策保持定力，在融資政策方面，多家大行均表示堅(jiān)持房住不炒的 政策定位。1、限額管理不變，貸款增量計(jì)劃中采取總量控制，地產(chǎn)開 發(fā)和按揭總量控制。2、地產(chǎn)開發(fā)名單制，根據(jù)開發(fā)商的情況，包括區(qū) 域的財(cái)力、客群情況，制定了不同的住房信貸政策，實(shí)施分類調(diào)控。3、 以支持剛需為主，重點(diǎn)支持首套房的政策，改善二手房政策；重點(diǎn)支持 普通住宅開發(fā)建設(shè)，重點(diǎn)支持一線城市和局部省會(huì)城市為代表的核心

22、城 市的剛需區(qū)。地產(chǎn)政策托而不舉，未來看經(jīng)濟(jì)情況相機(jī)抉擇（我們的理解）：能感受 到房地產(chǎn)政策的定力更強(qiáng)，通過跟蹤地產(chǎn)的融資政策，能明顯感覺到中 央和地方的博弈。中央明確防止住房不炒，但地方政府在試探性的放松， 因此地方一些金融機(jī)構(gòu)感到涉房貸款的監(jiān)管有所放松，但不能松的過快。 因此最后房地產(chǎn)市場(chǎng)可能是一個(gè)托而不舉的狀態(tài)，房地產(chǎn)不刺激但是會(huì) 托底，具體還要看未來經(jīng)濟(jì)形式。四、銀行的資負(fù)配置及經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型銀行預(yù)計(jì)的資負(fù)配置資產(chǎn)端：預(yù)計(jì)提高貸款和債券投資的占比信貸資產(chǎn)：行業(yè)將抓住新基建和消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)，注重久期管理。1、在5G數(shù)據(jù)、高端制造、智能制造、在線消費(fèi)等領(lǐng)域，尋找新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。 2、抓住疫情后消費(fèi)反彈的機(jī)會(huì)，保持按揭穩(wěn)定增長(zhǎng)。3、期限結(jié)構(gòu)上加 大對(duì)中長(zhǎng)期融資和工程貸款的投放，拉長(zhǎng)久期，提前鎖定收益。