圖說債市月報(bào)-2021年1月

1、 HYPERLINK / 圖說債市月報(bào)2021 年1 月 中誠(chéng)信國(guó)際 債券市場(chǎng)研究 聯(lián)絡(luò)人作者中誠(chéng)信國(guó)際研究院翟 帥 HYPERLINK mailto:shzhai shzhai010-6642-8877-266盧菱歌 HYPERLINK mailto:lglu lglu010-6642-8877-385譚 暢 HYPERLINK mailto:chtan chtan010-6642-8877-264余 璐 HYPERLINK mailto:lyu lyu010-6642-8877-262聯(lián)系人中誠(chéng)信國(guó)際研究院 副院長(zhǎng)袁海霞 HYPERLINK mailto:hxyuan hxyuan010-

2、6642-8877-261本報(bào)告發(fā)布日期2021 年 2 月 7 日月內(nèi)資金面收斂收益率上行，低資質(zhì)發(fā)行人出清風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注 投資策略: 2021年1月信用債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行回暖，發(fā)行規(guī)模和凈融資規(guī)模均較上月提升；二級(jí)市場(chǎng)交易量也小幅增加，不過受繳準(zhǔn)繳稅、央行資金投放力度不及預(yù)期等因素影響，月內(nèi)資金面收斂，驅(qū)動(dòng)信用債收益率普遍上行。雖然前期貨幣政策有階段性收緊，春節(jié)窗口前央行也未像過去三年一樣提前安排CRA、降準(zhǔn)等流動(dòng)性投放操作，但考慮到監(jiān)管部門曾明確表示政策不急轉(zhuǎn)彎，隨著春節(jié)臨近，為緩和流動(dòng)性缺口和取現(xiàn)等因素給資金面帶來的擾動(dòng)，央行或適度放松資金操作為市場(chǎng)“補(bǔ)水”。進(jìn)入2月之后央行加大了凈投放力度

3、，不排除月內(nèi)央行會(huì)繼續(xù)“呵護(hù)”資金面、平穩(wěn)市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張程度有望較1月緩解，這或?qū)κ袌?chǎng)情緒修復(fù)形成利好，從而可能帶動(dòng)債券二級(jí)市場(chǎng)回暖。 從投資策略來看，現(xiàn)階段發(fā)行人盈利情況仍處于修復(fù)的過程中，結(jié)合融資環(huán)境和債務(wù)償付壓力來看，產(chǎn)業(yè)類行業(yè)尾部低資質(zhì)發(fā)行人市場(chǎng)出清風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。尤其需要注意的是近期關(guān)注度較高的房地產(chǎn)行業(yè)，在“三道紅線”之后，金融機(jī)構(gòu)房貸集中度“五檔分類”限制開始實(shí)施，上海等多個(gè)城市開始控制房貸額度并加強(qiáng)房地產(chǎn)管控，同時(shí)從監(jiān)管部門表態(tài)來看，其引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的決心較為明確，在房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)集中到期壓力較大的情況下，資金來源依賴外部融資、盈利能力恢復(fù)較慢的房企或面臨更高的信

4、用風(fēng)險(xiǎn)，建議規(guī)避此類企業(yè)，擇優(yōu)進(jìn)行配置。城投債方面，相對(duì)于產(chǎn)業(yè)債來說，目前城投債的安全邊際更高，不過仍不建議過度下沉資質(zhì)，可以考慮在再融資通暢、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的區(qū)域內(nèi)選擇性價(jià)比較高的債券。 信用風(fēng)險(xiǎn): 1月公募市場(chǎng)無新增違約主體，月度滾動(dòng)違約率為0.60%，較12月降低0.06個(gè)百分點(diǎn)。本月如意科技、鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)、北京信威、紫光集團(tuán)、遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)再次發(fā)生違約。主體評(píng)級(jí)下調(diào)次數(shù)環(huán)比增加。信用利差普遍收窄。 債市杠桿率監(jiān)測(cè)：12月全市場(chǎng)債市杠桿率為108.26%，較11月小幅提升 0.9個(gè)百分點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)類型來看，除銀行、證券公司杠桿率下行，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品杠桿率均出現(xiàn)上行。 宏觀數(shù)據(jù)：2020

5、年1月，官方制造業(yè)PMI季節(jié)性回落至51.3%，較前值下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)11個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間；財(cái)新PMI為51.5%，較上月收縮1.5個(gè)百分點(diǎn)。 資金環(huán)境：1月資金面繼續(xù)收緊，截至月末，各期限存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率全面上行，幅度在34-113bp。 一級(jí)市場(chǎng)：1月主要信用債品種發(fā)行規(guī)模共計(jì)13874.57億元，環(huán)比提升5.59%；凈融資額為3363.82億元，環(huán)比提升320.08%。 二級(jí)市場(chǎng)：1月現(xiàn)券成交總額為17.24萬億元，較12月增加1%，日均成交量也有一定幅度提升。截至月末，債券收益率全面上行，其中國(guó)債收益率上行1-11bp，中短期票據(jù)上行1-20bp。 債券市場(chǎng)研究資料來源

6、：中誠(chéng)信國(guó)際整理 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 1月公募市場(chǎng)無新增違約主體，月度滾動(dòng)違約率為0.60%，較12月降低0.06個(gè)百分點(diǎn)。本月如意科技、鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)、北京信威、紫光集團(tuán)、遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)再次發(fā)生違約。信用事件方面，海航控股發(fā)行的“19海南航空SCP002”兌付存在不確定性，目前已與持有人達(dá)成展期兌付協(xié)議；海航集團(tuán)已被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整；鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)未能于2020年12月 14日按期兌付“20鴻達(dá)興業(yè)SCP001”本息，客觀上觸發(fā)了“19鴻達(dá)興業(yè)MTN001”、“20鴻達(dá)興業(yè)SCP002”的交叉保護(hù)條款，且截至2021年1月26日寬限期已滿。公司將于2021年2月 23日召開兩支債券的持有人會(huì)議

7、對(duì)債券兌付相關(guān)事宜進(jìn)行討論。2、信用評(píng)級(jí)調(diào)整：1月主體、債項(xiàng)下調(diào)次數(shù)環(huán)比增加 圖 3：主體、債項(xiàng)級(jí)別調(diào)整情況 1月主體評(píng)級(jí)調(diào)整次數(shù)2級(jí)別調(diào)高級(jí)別調(diào)低16 1月債項(xiàng)評(píng)級(jí)調(diào)整次數(shù)4級(jí)別調(diào)高級(jí)別調(diào)低35 資料來源：貨幣網(wǎng)、上交所、深交所 1月債券市場(chǎng)發(fā)生主體級(jí)別下調(diào)16次，上調(diào)2次，債項(xiàng)級(jí)別下調(diào)35次，上調(diào)4次，下調(diào)次數(shù)較上月增加。另外主體展望調(diào)整至負(fù)面7次，列入評(píng)級(jí)觀察名單7次。1月被下調(diào)主體共有14家，其中4家為已違約主體或其關(guān)聯(lián)方，分別為鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)、鴻達(dá)興業(yè)股份、美蘭機(jī)場(chǎng)和海航集團(tuán)。除違約主體外，有1家金融機(jī)構(gòu)西藏金租等級(jí)下調(diào)，下調(diào)原因?yàn)榇蠊蓶|違約、資金占用、同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)大規(guī)模逾期、流動(dòng)性管

8、理壓力上升；8家產(chǎn)業(yè)類主體華夏幸福、新綸科技、海航航空、海航控股、天津航空、太安堂、隆鑫控股和億利資源等級(jí)下調(diào)，下調(diào)原因包括盈利能力降低、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出、債務(wù)償付壓力較大、逾期債務(wù)規(guī)模大、納入被執(zhí)行人名單、融資成本上升、后續(xù)償債壓力加大等。1月有2家基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)主體泰州鑫泰集團(tuán)和鎮(zhèn)江交通等級(jí)上調(diào)，上調(diào)原因主要包括外部環(huán)境良好、業(yè)務(wù)具有區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)、債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資本實(shí)力增強(qiáng)、融資環(huán)境持續(xù)改善。3、信用利差：中短期票據(jù)信用利差普遍收窄，等級(jí)利差走勢(shì)分化 中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究圖 4：5 年期中短期票據(jù)信用利差走勢(shì) 圖 5：中短期票據(jù)等級(jí)間利差變化 450BP20100-10-2

9、0-301年AAA與AA+級(jí)利差變動(dòng)(bp) AA與AA-級(jí)利差變動(dòng)(bp)3年5年AA+與AA級(jí)利差變動(dòng)(bp) 35025015050AAAAA+AAAA- 資料來源：wind 資料來源：wind 除3年期AAA及中短期票據(jù)利差擴(kuò)張外，其他期限品種中短期票據(jù)信用利差均收窄，幅度在2-23bp。等級(jí)利差方面，AAA與AA+級(jí)等級(jí)利差全面收窄，AA+與AA級(jí)、AA與AA-等級(jí)利差普遍擴(kuò)張，幅度在6-12bp。4、債市杠桿率監(jiān)測(cè)：全市場(chǎng)債市杠桿率3上升，銀行杠桿率有降有升 資料來源：wind 資料來源：wind 農(nóng)商行外資銀行城商行全國(guó)性商業(yè)銀行90.00%95.00%100.00%105.00

10、%110.00%115.00% 銀行證券公司全市場(chǎng)（右軸）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品102.00%80.00%104.00%120.00%106.00%160.00%108.00%200.00%110.00%240.00%112.00%280.00%圖 7：各類銀行杠桿率走勢(shì) 圖6：市場(chǎng)杠桿率走勢(shì) 2019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020

11、-082020-092020-102020-112020-1212月全市場(chǎng)債市杠桿率為108.26%，較11月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)類型4來看，銀行、證券公司杠桿率下行，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品杠桿率上行。3 全市場(chǎng)杠桿率的計(jì)算公式為：債券托管總量/(債券托管總量-待購(gòu)回債券余額)4 各機(jī)構(gòu)杠桿率=（各機(jī)構(gòu)債券托管量-買斷式待返售余額+買斷式待購(gòu)回余額）/（債券托管量+質(zhì)押式待返售余額-質(zhì)押式待購(gòu)回余額）中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究分銀行類型來看，全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行杠桿率分別下行0.1個(gè)百分點(diǎn)和3.5個(gè)百分點(diǎn)，城商行、農(nóng)商行杠桿率分別上行0.8個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。二、債券市

12、場(chǎng)運(yùn)行：發(fā)行規(guī)模環(huán)比提升，債券收益率全面上行 1、宏觀及貨幣環(huán)境：PMI仍處于擴(kuò)張區(qū)間，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率全面上行 圖8：財(cái)新和官方制造業(yè)PMI 走勢(shì) 圖 9：存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì) 60.00%55.0051.550.0051.345.0040.0035.00財(cái)新制造業(yè)PMI官方制造業(yè)PMI30.00 5.00 % DR001 DR007 DR014DR021DR1M4.003.002.001.000.00 資料來源：wind 資料來源：wind 表 1：2021 年 1 月貨幣政策工具回籠投放凈投放操作 期數(shù) 總額（億元） 操作 期數(shù) 總額（億元） 總額（億元） 逆回購(gòu)到期 1

13、7 11900 逆回購(gòu) 12 9300 -2600 國(guó)庫(kù)定存到期 0 0 國(guó)庫(kù)定存 0 0 0 央行票據(jù) 1 50 央行票據(jù)到期 1 50 0 SLF 到期 - 0 SLF - 0 0 MLF 到期 2 2405 MLF 1 5000 2595 PSL - - PSL - - 133.3 TMLF 到期 - 3000 TMLF - 0 -3000 合計(jì) - 17355 合計(jì) - 14350 -2871.7 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理2020年1月，官方制造業(yè)PMI季節(jié)性回落至51.3%，較前值下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)新PMI也有所回落，較上月收縮1.5個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，但二者仍處于擴(kuò)張區(qū)間。市

14、場(chǎng)流動(dòng)性方面，央行1月實(shí)現(xiàn)貨幣凈回籠2871.7億元。1月伊始，央行連續(xù)進(jìn)行凈投放，疊加MPA考核結(jié)束因素，資金價(jià)格有所下行；中旬隨著央行縮量續(xù)作MLF，并降低7天期逆回中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究購(gòu)操作規(guī)模，資金價(jià)格進(jìn)入上行通道；進(jìn)入下旬，央行加大資金回籠力度，資金價(jià)格延續(xù)上行趨勢(shì)。截至1月末，各期限存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率較去年末全面上行，幅度在34-113bp。2、一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模較上月增加，發(fā)行利率普遍下行 圖 10：各主要品種信用債發(fā)行情況 圖 11：各主要品種信用債凈融資情況 3500 單位：億元3000250020001500100050001月12月 3000 單位：億元2

15、5002000150010005000-500-1000-1500-2000-2500-30001月12月 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 圖 12：各等級(jí)債券發(fā)行占比 圖 13：1 年期短券發(fā)行利率走勢(shì) AA12%AA+28%AAA60% %AAAAA+AAAA-8.007.006.005.004.003.002.001.00 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 圖 14：3 年期中票發(fā)行利率走勢(shì) 圖 15：3 年期公司債發(fā)行利率走勢(shì) 中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究7.00%AAAAA+AA8.00%AAAAA+AA6.005.007.006.004.00

16、5.003.004.002.003.001.002.00 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 圖 16：各行業(yè)發(fā)行規(guī)模與利率情況 左軸：億元右軸：%60005000400030002000100005.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00資料來源：wind 1月主要信用債品種5發(fā)行規(guī)模共計(jì)13874.57億元，環(huán)比提升5.59%；凈融資額為3363.82億元，環(huán)比提升320.08%。分券種來看，1月除公開公司債、資產(chǎn)支持證券和可交換債外，其他券種凈融資額為正，其中非公開公司債凈融資規(guī)模最高，達(dá)到1392.29億元。AAA級(jí)債券支數(shù)

17、占比降低10個(gè)百分點(diǎn)，AA+、AA級(jí)占比上升6個(gè)和5個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)行利率方面，各券種發(fā)行利率普遍下行，幅度在13-160bp。分行業(yè)來看，1月發(fā)行規(guī)模最高的行業(yè)仍為基礎(chǔ)設(shè)施投融資，發(fā)行規(guī)模接近5000億元，產(chǎn)業(yè)類行業(yè)中，電力行業(yè)發(fā)行規(guī)模超過1000億元，綜合、交通、房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行規(guī)模也相對(duì)較高；發(fā)行利率方面，電力、裝備、信息技術(shù)行業(yè)平均發(fā)行利率較低。3、二級(jí)市場(chǎng)：債券交易總量持平、券種交易量分化，收益率全面上行 5主要此部分信用債包含超短期融資券、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公開發(fā)行公司債、非公開發(fā)行公司債、PPN、資產(chǎn)支持證券、政府支持機(jī)構(gòu)債、可轉(zhuǎn)債、可交換債。中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)

18、研究圖 17：各券種成交情況 70000單位：億元6000050000400003000020000100000資料來源：wind 1月12月圖 18：國(guó)債到期收益率變化 圖 19：AAA 級(jí)中短期票據(jù)收益率變化 % %3.803.565.003.603.403.203.002.802.602.882.682.822.473.002.953.183.183.173.143.544.504.003.503.003.673.253.543.143.823.803.994.153.994.114.424.372.402.202.502.002.001年3年5年7年10年15年1年3年5年7年10年1

19、5年2020/12/312021/1/292020-12-312021-01-29 資料來源：wind 資料來源：wind 1月現(xiàn)券成交總額為17.24萬億元，較12月增加1%，日均成交量也有一定幅度提升。其中利率債成交10.36萬億元，環(huán)比增加13.72%；信用債6成交6.25萬億元，環(huán)比降低11.28%；金融債成交0.62萬億，環(huán)比降低30.31%。從信用債成交情況來看，除企業(yè)短融成交量提升外，各券種成交量均出現(xiàn)降低，幅度在13%至42%之間。收益率方面，1月上旬，收益率在流動(dòng)性寬松及國(guó)內(nèi)疫情有所抬頭的因素影響下出現(xiàn)下行；但隨著央行縮量續(xù)作MLF且減少凈投放規(guī)模，流動(dòng)性開始收緊，短端收益率

20、開始上行；進(jìn)入下旬，央行貨幣政策委員會(huì)馬駿提示資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，疊加央行大幅凈回籠，引發(fā)市場(chǎng)產(chǎn)生貨6 統(tǒng)計(jì)口徑為企業(yè)短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、ABS、國(guó)際機(jī)構(gòu)債。中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂，資金價(jià)格明顯上行，帶動(dòng)收益率全線上行。截至月末，債券收益率較去年末全面上行，其中國(guó)債收益率上行1-11bp，中短期票據(jù)上行1-20bp。中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究附表表 2：1 月以來債券違約及信用風(fēng)險(xiǎn)事件涉及產(chǎn)品 事件主體 事件 -海航集團(tuán)有限公司海航集團(tuán)于 2021 年 1 月 29 日公告稱，由于公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。19 鴻達(dá)興業(yè)MT

21、N001、20 鴻達(dá)興業(yè)SCP002鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司公司未能于 2020 年 12 月 14 日按期兌付“20 鴻達(dá)興業(yè)SCP001”本息，客觀上觸發(fā)了“19 鴻達(dá)興業(yè)MTN001”、“20 鴻達(dá)興業(yè)SCP002”的交叉保護(hù)條款，且截至 2021 年 1 月 26 日寬限期已滿。公司將于 2021 年2 月 23 日召開持有人會(huì)議對(duì)債券兌付相關(guān)事宜進(jìn)行討論。19 紫光 01紫光集團(tuán)有限公司紫光集團(tuán)公告稱，公司未能于 2021 年 1 月 25 日支付 “19 紫光 01”利息。16 信威 01北京信威通信技術(shù)股份有限公司北京信威公告稱，由于未能足額籌措資金，應(yīng)于 2021 年 1 月 25

22、 日兌付本息的“16 信威 01”無法按期兌付。此前，“16 信威 01”曾于 2020年 2 月 3 日付息違約。19 如意科技MTN001山東如意科技集團(tuán)有限公司如意集團(tuán)未能于 2020 年 12 月 14 日足額兌付“19 如意科技MTN001”利息，觸發(fā)了“19 如意科技MTN001”的交叉違約條款。2021 年 1 月 22 日，公司召開了“19 如意科技MTN001”持有人會(huì)議，豁免觸發(fā) “交叉保護(hù)條款”相關(guān)事項(xiàng)的議案未獲得通過，“19 如意科技MTN001”于當(dāng)日提前到期，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。18 鴻達(dá)興業(yè)MTN001鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司鴻達(dá)興業(yè)未能于 2021 年 1 月 15 日

23、兌付“18 鴻達(dá)興業(yè)MTN001”應(yīng)付本息。19 海南航空SCP002海南航空控股股份有限公司海航控股公告稱，公司發(fā)行的“19 海南航空SCP002”已與投資人達(dá)成展期協(xié)議，本金兌付展期 270 天。19 遠(yuǎn)高 01寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司2021 年 1 月 6 日，“19 遠(yuǎn)高 01”持有人會(huì)議決議，不豁免遠(yuǎn)高集團(tuán)違約責(zé)任，并宣布“19 遠(yuǎn)高 01”于當(dāng)日提前到期。資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理表 3：2021 年 1 月主體跟蹤評(píng)級(jí)調(diào)整動(dòng)態(tài)7相關(guān)債項(xiàng) 主體 最新債項(xiàng)等級(jí) 最新主體等級(jí) 最新展望 時(shí)間 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 20 幸福 01 華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司 AAA AAA 負(fù)面 2021/1/29

24、 東方金誠(chéng) 17 正通 01 武漢正通聯(lián)合實(shí)業(yè)投資集團(tuán)有限公司 AA AA 負(fù)面 2021/1/28 中誠(chéng)信國(guó)際 18 三星 MTN001 山東三星集團(tuán)有限公司 AA AA 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單 2021/1/21 中誠(chéng)信國(guó)際 19 中原資產(chǎn) MTN001 中原資產(chǎn)管理有限公司 AAA AAA 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2021/1/21 中誠(chéng)信國(guó)際 7等級(jí)上調(diào)用紅色標(biāo)記，下調(diào)用綠色標(biāo)記。中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究18 河南有線 MTN001 河南有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司 AAA AA+ 負(fù)面 2021/1/19 中誠(chéng)信國(guó)際 16 華夏 02 等 華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司 AA+

25、AA+ 負(fù)面 2021/1/29 大公國(guó)際 20 華夏幸福 MTN002 等 華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司 AA+ AA+ 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2021/1/29 中誠(chéng)信國(guó)際 16 海航集團(tuán)可續(xù)期債02 等 海航集團(tuán)有限公司 AA AA 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單 2021/1/28 上海新世紀(jì) 19 航空 01 等 海航航空集團(tuán)有限公司 AA- AA- 負(fù)面 2021/1/28 上海新世紀(jì) 11 海航 02 等 海南航空控股股份有限公司 AA AA 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單 2021/1/28 上海新世紀(jì) 17 天津航空 MTN001 等 天津航空有限責(zé)任公司 AA- AA- 負(fù)面 2021

26、/1/28 上海新世紀(jì) 18 海航 Y5 等 海南航空控股股份有限公司 AA AA 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單 2021/1/28 中誠(chéng)信國(guó)際 16 隆鑫 MTN001 隆鑫控股有限公司 B- B- 負(fù)面 2021/1/27 上海新世紀(jì) 19 西藏租賃債 01 等 西藏金融租賃有限公司 BBB BBB 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2021/1/26 聯(lián)合資信 鴻達(dá)轉(zhuǎn)債 鴻達(dá)興業(yè)股份有限公司 BB BB 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單 2021/1/21 上海新世紀(jì) 16 億利債 億利資源集團(tuán)有限公司 AA AA 負(fù)面 2021/1/21 大公國(guó)際 18 鴻達(dá)興業(yè) MTN001 鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司 C

27、C 負(fù)面 2021/1/19 上海新世紀(jì) 16 太安債 廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司 BBB- BBB- 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2021/1/18 中誠(chéng)信國(guó)際 18 鴻達(dá)興業(yè) MTN001 鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司 CCC CCC 負(fù)面 2021/1/14 上海新世紀(jì) 16 新綸債 深圳市新綸科技股份有限公司 AAA A- 負(fù)面 2021/1/5 中證鵬元 16 美蘭機(jī)場(chǎng) MTN001 海口美蘭國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司 AA AA 列入信用評(píng)級(jí)觀察名單 2021/1/4 大公國(guó)際 20 鑫泰 CP001 泰州鑫泰集團(tuán)有限公司 A-1 AA+ 穩(wěn)定 2021/1/8 聯(lián)合資信 16 鎮(zhèn)江交通

28、MTN001 鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司 AA+ AA+ 穩(wěn)定 2021/1/8 中誠(chéng)信國(guó)際 資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究表 4：2021 年 1 月發(fā)行利差債券 級(jí)別 AAA AA+ AA 期限均值最小值最大值均值最小值最大值均值最小值最大值短融 1 年9253159210105439199133330中票 3 年134563971751014242401214125 年12451187161152171-企業(yè)債 5 年14665358251143320-7 年258238277220169272-10 年-公司債 3 年97461721841064025585585

29、585 年10683148-資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際整理表 5：信用利差月度變化企業(yè)債 級(jí)別 AAA AA+ AA AA- 期限1 月29 日 12 月31 日 變化 1 月29 日 12 月31 日 變化 1 月29 日 12 月31 日 變化 1 月29 日 12 月31 日 變化 1 年51 64 -13 69 85 -16 112 129 -17 327 341 -14 3 年74 67 7 96 107 -11 141 145 -4 362 361 1 5 年84 80 4 109 125 -16 157 165 -8 379 388 -9 7 年79 80 -1 109 12

30、5 -16 160 165 -5 383 388 -5 10 年95 95 0 127 141 -14 178 181 -3 399 403 -4 15 年82 81 1 114 127 -13 166 168 -2 388 390 -2 中短期票據(jù)級(jí)別AAA AA+ AA AA- 期限1 月29 日 12 月31 日 變化 1 月29 日 12 月31 日 變化 1 月29 日 12 月31 日 變化 1 月29 日 12 月31 日 變化 1 年57 67 -10 78 97 -19 114 137 -23 331 342 -11 3 年79 73 6 106 121 -15 149 15

31、8 -9 366 368 -2 5 年82 85 -3 127 141 -14 177 180 -3 394 397 -3 資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際整理表6：監(jiān)管創(chuàng)新動(dòng)態(tài)時(shí)間監(jiān)管部門政策文件核心內(nèi)容2021 年 1 月29 日 交易商協(xié)會(huì) 關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范債務(wù)融資工具發(fā)行企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)的通 知 通知要求企業(yè)無償劃出資產(chǎn)的，應(yīng)嚴(yán)格按照銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則及銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期信息披露表格體系PZ-6 表要求披露無償劃轉(zhuǎn)信息及進(jìn)展。企業(yè)無償劃入資產(chǎn)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，應(yīng)參照上述要求及時(shí)披露。此外還明確了資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)過程中需召開持有人會(huì)議的情形，強(qiáng)

32、調(diào)中介機(jī)構(gòu)的履職責(zé)任，進(jìn)一步規(guī)范無償資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的信息披露要求。 中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市債券市場(chǎng)研究2021 年 1 月29 日 中證登、滬深交易所 債券質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制指 引修訂版征求意見稿 為改善交易所質(zhì)押式回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理與當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展不適應(yīng)等問題，中證登合計(jì)交易所聯(lián)合發(fā)文修訂了質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)相關(guān)指引，文件主要內(nèi)容包括：一是收緊了可以參與融資回購(gòu)交易的投資者范圍，完善投資者適當(dāng)性管理；二是新增單一發(fā)行人信用債入庫(kù)集中度指標(biāo)，禁止回購(gòu)主體使用與自身信用風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)聯(lián)性的債券入庫(kù)參與回購(gòu)；三是明確中介責(zé)任，加強(qiáng)參與機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理等。對(duì)于新增要求，監(jiān)管設(shè)置了一定過渡期安排。 2021 年 1 月29 日 交易商協(xié)會(huì) 關(guān)于 有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知 新規(guī)明確債務(wù)融資工具注冊(cè)環(huán)節(jié)取消信用評(píng)級(jí)報(bào)告的要件要求，即在超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等產(chǎn)品注冊(cè)環(huán)節(jié)，企業(yè)可不提供信用評(píng)級(jí)報(bào)告，將企業(yè)評(píng)級(jí)選擇權(quán)交予市場(chǎng)決定。 2021 年 1 月29 日 滬深交易所 公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金業(yè)務(wù)辦法（試行）、公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資