投資銀行理論與實(shí)務(wù)第3篇業(yè)務(wù)

1、第三篇：業(yè)務(wù)(yw)第9章：債券(zhiqun)發(fā)行共一百二十五頁(yè)第一節(jié)：債券(zhiqun)一、債券的概念債券的本質(zhì)是債的證明書(shū)，是社會(huì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體如政府、企業(yè)等為籌措資金而向債券購(gòu)買(mǎi)者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的基本要素發(fā)行人名稱(chēng)票面價(jià)值票面(pio min)利率償還期限2共一百二十五頁(yè)二、債券的特征1償還(chnghun)性2流通性3安全性4收益性3共一百二十五頁(yè)三、債券(zhiqun)的種類(lèi)1根據(jù)發(fā)行主體分類(lèi)2根據(jù)債券(zhiqun)票面利率分類(lèi)3按債券票面形態(tài)分類(lèi)政府債券金融債券企業(yè)債券（公司債券）國(guó)際債券中央政府債券地方政府債券浮動(dòng)利率固定

2、利率記賬式債券憑證式債券實(shí)物債券4共一百二十五頁(yè)4按債券(zhiqun)是否上市流通分類(lèi)5按有無(wú)擔(dān)保分類(lèi)(fn li)6按募集方式的不同分類(lèi)私募債券公募債券信用債券擔(dān)保債券非上市債券上市債券5共一百二十五頁(yè)第二節(jié)：債券的信用(xnyng)評(píng)級(jí)一、債券信用評(píng)級(jí)是指從還本付息的可靠程度和信用度兩方面對(duì)債券評(píng)定等級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須獨(dú)立于發(fā)行者、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)以及其他相關(guān)機(jī)構(gòu)。世界上比較著名(zhmng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有：美國(guó)的穆迪投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司英國(guó)的艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司日本的債券研究所日本投資服務(wù)公司日本評(píng)級(jí)研究所等6共一百二十五頁(yè)二、信用(xnyng)評(píng)級(jí)的意義在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，債券信用評(píng)級(jí)的結(jié)

3、果對(duì)債券發(fā)行有決定性影響。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)的結(jié)果可以幫助其選擇投資的對(duì)象。7共一百二十五頁(yè)三、債券(zhiqun)信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司債券信用評(píng)級(jí)表級(jí)別說(shuō)明AAA最高級(jí)，債務(wù)人有非常強(qiáng)的本息償還能力AA高級(jí)，債務(wù)人有很強(qiáng)的本息償還能力A中上級(jí)，債務(wù)人有充分的本息償還能力，但受經(jīng)濟(jì)因素和環(huán)境變化的影響較大BBB中級(jí)，債務(wù)人有充分的本息償還能力，但受經(jīng)濟(jì)因素和環(huán)境變化影響較大BB中低級(jí)，不斷發(fā)生一些可能會(huì)導(dǎo)致不安全能力的事件B投機(jī)級(jí)，具有可能損害其償還本息能力或者意愿的不利情況CCC強(qiáng)投機(jī)級(jí)，現(xiàn)在就有可能違約CC超強(qiáng)投機(jī)級(jí)，次于CCC級(jí)C保留收入債券，已經(jīng)停止付息，但還保留收入DDDDDD殘值債

4、券，不可能償還本息，只能但一定比例兌付殘值8共一百二十五頁(yè)穆迪公司債券信用評(píng)級(jí)表級(jí)別說(shuō)明Aaa最佳級(jí)，質(zhì)量最高，風(fēng)險(xiǎn)最小，本息償還能力有充分的保證，又稱(chēng)為金邊債券Aa高級(jí)，債券保護(hù)措施不如Aaa，且其中某些因素可能會(huì)使遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)大于Aaa級(jí)A中高級(jí)，擔(dān)保償付本息的措施得當(dāng)，但含有某些將起損害作用的因素Baa中低級(jí)，償付本息擔(dān)保措施在短期內(nèi)適當(dāng)，但長(zhǎng)期并不適當(dāng)Ba投機(jī)級(jí)，擔(dān)保本息償付的措施似乎可以，但有投機(jī)因素和其他不確定因素B不宜長(zhǎng)期投資，不具備吸引投資的特點(diǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看本息償付的保護(hù)不可靠Caa較差，屬于低等級(jí)債券，本息償付將被延遲，甚至危及支付Ca有較高的投機(jī)性，經(jīng)常發(fā)生本息推遲償付，或者其

5、他明顯問(wèn)題C最低等級(jí)債券9共一百二十五頁(yè)四、評(píng)級(jí)的程序第一階段分析人員根據(jù)掌握的歷史資料進(jìn)行初審。第二階段在初審的基礎(chǔ)上，提出應(yīng)深入(shnr)了解的問(wèn)題，并要求發(fā)行者提供相關(guān)資料，或到發(fā)行人處訪(fǎng)問(wèn)并調(diào)查，最后做出結(jié)論，由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)委員會(huì)討論并投票決定級(jí)別，然后通知發(fā)行者。第三階段發(fā)行者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果如無(wú)異議，即公布于眾。如果發(fā)行者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果有異議，可要求重審，但須提供補(bǔ)充材料。10共一百二十五頁(yè)第三節(jié)：國(guó)債(guzhi)一、國(guó)債的概念及特點(diǎn)（一）國(guó)債的概念國(guó)債是國(guó)家債務(wù)（又叫國(guó)家公債）的簡(jiǎn)稱(chēng)，是指中央政府為籌集自己而發(fā)行(fhng)的債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到

6、期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。（二）國(guó)債的特點(diǎn)自愿性安全性流動(dòng)性免稅待遇11共一百二十五頁(yè)二、國(guó)債的種類(lèi)（一）中國(guó)國(guó)債種類(lèi)1憑證式國(guó)債是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，以“憑證(pngzhng)式國(guó)債收款憑證(pngzhng)”記錄債券，不能上市流通，從購(gòu)買(mǎi)之日起計(jì)息。2無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債是一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不記名，不掛失，可上市流通。3記賬式國(guó)債以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。12共一百二十五頁(yè)（二）美國(guó)(mi u)國(guó)債種類(lèi)種類(lèi)內(nèi)容期限投標(biāo)日期發(fā)行日期票面額短期國(guó)債(Treasury Bill)期限不足1年的貼現(xiàn)債券3個(gè)月每周星期一該周星期四1

7、萬(wàn)美元以上，5萬(wàn)美元為單位6個(gè)月每周星期一該周星期四1年每月第四周的星期四下周星期四中期國(guó)債(Treasury Note)期限1年以上，10年以下的附息債券2年每月下半月該月月末5000、1萬(wàn)、10萬(wàn)、100萬(wàn)、1億、5億美元3年2月、5月、8月、11月，第2周的星期二2月、5月、8月、11月，各月的15日5年每月月末每月月末1000、5000、10萬(wàn)、100萬(wàn)美元7年1月、4月、7月、10月，第2周的星期三1月、4月、7月、10月，各月的15日10年2月、5月、8月、11月，第2周的星期三2月、5月、8月、11月，各月的15日長(zhǎng)期國(guó)債(Treasury Bond)發(fā)行超過(guò)10年的付息債券30

8、年2月、5月、8月、11月，第2周的星期四2月、5月、8月、11月各月的15日1000、5000、10萬(wàn)、100萬(wàn)美元13共一百二十五頁(yè)三、國(guó)債的發(fā)行（一）國(guó)債的發(fā)行方式1直接(zhji)發(fā)行直接發(fā)行指作為發(fā)行主體的財(cái)政部直接將國(guó)債定向發(fā)行給特定的機(jī)構(gòu)投資者，也稱(chēng)定向私募發(fā)行。14共一百二十五頁(yè)2間接發(fā)行代銷(xiāo)指由國(guó)債發(fā)行體委托代銷(xiāo)者代為向社會(huì)(shhu)出售，可以充分利用代銷(xiāo)者的網(wǎng)點(diǎn)承購(gòu)包銷(xiāo)是指由大型金融機(jī)構(gòu)組成承購(gòu)包銷(xiāo)團(tuán)，按一定條件向財(cái)政部承購(gòu)包銷(xiāo)國(guó)債，并由其負(fù)責(zé)在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售，未能售出的余額均由承銷(xiāo)者包購(gòu)公開(kāi)招標(biāo)公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行方式指作為國(guó)債發(fā)行主體的財(cái)政部通過(guò)招標(biāo)方式向有資格的承銷(xiāo)商發(fā)標(biāo)，投資

9、者中標(biāo)認(rèn)購(gòu)后，沒(méi)有再向社會(huì)銷(xiāo)售的義務(wù)，因而中標(biāo)者即為國(guó)債認(rèn)購(gòu)者，當(dāng)然中標(biāo)者也可以按一定價(jià)格向社會(huì)再行出售拍賣(mài)發(fā)行拍賣(mài)發(fā)行方式指在拍賣(mài)市場(chǎng)上，按照例行的經(jīng)常性的拍賣(mài)方式和程序，由發(fā)行人主持，公開(kāi)向投資者拍賣(mài)國(guó)債，完全由市場(chǎng)決定國(guó)債發(fā)行價(jià)格與利率（3）公開(kāi)招標(biāo)15共一百二十五頁(yè)（二）國(guó)債的承銷(xiāo)程序1憑證式國(guó)債的承銷(xiāo)程序2記賬式國(guó)債的承銷(xiāo)程序3無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債的承銷(xiāo)程序（三）國(guó)債承銷(xiāo)的價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)及收益1國(guó)債銷(xiāo)售的價(jià)格在傳統(tǒng)(chuntng)的行政分配和承購(gòu)包銷(xiāo)的發(fā)行方式下，國(guó)債一律按面值出售。在現(xiàn)行公開(kāi)招標(biāo)方式下，承銷(xiāo)商在發(fā)行期內(nèi)自行確定銷(xiāo)售價(jià)格，隨行就市發(fā)行。16共一百二十五頁(yè)2影響(yngxi

10、ng)國(guó)債銷(xiāo)售價(jià)格的因素市場(chǎng)利率流通市場(chǎng)中類(lèi)似國(guó)債的收益率承銷(xiāo)商的中標(biāo)成本承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)收入承銷(xiāo)商的資金壓力國(guó)債分銷(xiāo)過(guò)程中的各種成本3國(guó)債承銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)和收益國(guó)債承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要包括國(guó)債本身的條件、發(fā)行市場(chǎng)狀況和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素等。國(guó)債承銷(xiāo)的收益主要包括差價(jià)收入、發(fā)行手續(xù)費(fèi)收入、資金占用的利息收入、留存自營(yíng)國(guó)債的交易收益。17共一百二十五頁(yè)第四節(jié)：市政(shzhng)債券一、市政債券的概念（一）市政債券的概念市政債券（Municipal Bonds）是指由地方政府及其代理機(jī)構(gòu)(jgu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)(jgu)發(fā)行的一種債券，也稱(chēng)地方政府債券或地方債券（二）市政債券的特點(diǎn)（1）發(fā)行人必須為各級(jí)地方政府、地

11、方政府的授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)；（2）發(fā)行市政債券所籌集的資金一般投向本地的基礎(chǔ)設(shè)施和公用設(shè)施的建設(shè)；（3）用于償債的資金來(lái)源多樣；（4）具有特殊的免稅待遇。18共一百二十五頁(yè)二、市政債券的種類(lèi)（一）根據(jù)償付擔(dān)保的不同1一般債務(wù)債券是指由地方(dfng)政府的一般征稅權(quán)力為擔(dān)保的，需以政府的稅收來(lái)償還的市政債券，這種債券只有有權(quán)征稅的政府才能發(fā)行。2收入債券是指由地方政府的事業(yè)收入擔(dān)保，由這些事業(yè)所獲得的收入來(lái)償付的市政債券。19共一百二十五頁(yè)（二）根據(jù)籌資目的的不同1公共目的債券是指由地方政府發(fā)行，所籌集的資金被用于傳統(tǒng)的建設(shè)項(xiàng)目諸如(zhr)新學(xué)校建設(shè)項(xiàng)目、高速公路改善項(xiàng)目，以及其他一些明確無(wú)

12、誤地要由政府負(fù)責(zé)承建項(xiàng)目的債券。2私人項(xiàng)目債券是指由地方政府或其代理機(jī)構(gòu)及授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的，但為“私人”項(xiàng)目諸如體育場(chǎng)建設(shè)、購(gòu)物中心建設(shè)或城市中心建設(shè)等籌措資金的債券。20共一百二十五頁(yè)三、市政債券(zhiqun)的發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)性包銷(xiāo)(boxio)程序市政債券發(fā)行者發(fā)行者通過(guò)支付代理機(jī)構(gòu)償付債券的本息投資者辛迪加B辛迪加A發(fā)行者邀請(qǐng)有興趣的辛迪加投標(biāo)，以取得最低發(fā)行成本辛迪加C辛迪加B贏得了發(fā)行，因?yàn)樗峁┑陌l(fā)行成本最低。該辛迪加買(mǎi)進(jìn)債券后再零售給投資者個(gè)人投資者商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司投資基金21共一百二十五頁(yè)市政債券發(fā)行者發(fā)行者通過(guò)支付代理機(jī)構(gòu)償付債券的本息投資者市政債券包銷(xiāo)商發(fā)行者選擇整批購(gòu)入債券的包

13、銷(xiāo)商，這些包銷(xiāo)商再將債券零售給客戶(hù)辛迪加主要包銷(xiāo)商及其成員以一定的差價(jià)將債券出售給投資者個(gè)人投資者商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司投資基金協(xié)商(xishng)性包銷(xiāo)程序22共一百二十五頁(yè)四、中國(guó)(zhn u)的準(zhǔn)市政債券（一）準(zhǔn)市政債券：中國(guó)現(xiàn)階段特有的金融產(chǎn)品（二）準(zhǔn)市政債券的發(fā)展前景分析23共一百二十五頁(yè)第五節(jié)：企業(yè)債券一、企業(yè)債券的概念（一）企業(yè)債券指具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。在我國(guó)，如果發(fā)債企業(yè)是公司法所界定的公司并已經(jīng)過(guò)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)(p zhn)，則可稱(chēng)為公司債券。（二）企業(yè)債券的特點(diǎn)1風(fēng)險(xiǎn)較大：企業(yè)債券的還款來(lái)源是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但是任何一家企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)

14、都存在著很大的不確定性，因此企業(yè)債券持有人承擔(dān)著損失利息甚至本金的風(fēng)險(xiǎn)。2收益率較高：按照風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)應(yīng)的原則，企業(yè)債券較高的風(fēng)險(xiǎn)意味著給債券投資者較高的收益。24共一百二十五頁(yè)二、企業(yè)債券的種類(lèi)（一）抵押企業(yè)債券抵押債券是指發(fā)行債券的企業(yè)，必須以其不動(dòng)產(chǎn)作為抵押品，并到證券主管機(jī)關(guān)辦理債券發(fā)行手續(xù)的企業(yè)債券。（二）無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券沒(méi)有(mi yu)抵押品為擔(dān)保，而是僅憑企業(yè)的信用發(fā)行的企業(yè)債券。（三）可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券，簡(jiǎn)稱(chēng)可轉(zhuǎn)換債券，是一種可以在特定時(shí)間，按特定條件轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司優(yōu)先股或普通股股票的特殊企業(yè)債券。25共一百二十五頁(yè)可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)：1.可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)

15、定的利率和期限。2.債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票(gpio)。3.可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是債券，但是轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)榱斯镜墓蓶|，可參與公司的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配。26共一百二十五頁(yè)三、企業(yè)債券的發(fā)行（一）企業(yè)債券的發(fā)行人企業(yè)債券的發(fā)行主體是具有法人資格的企業(yè)。（二）發(fā)行資格企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：（1）企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家(guji)規(guī)定的要求；（2）企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；（3）具有償債能力；（4）是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)3年盈利；（5）企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值；（6）所籌集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)

16、政策。27共一百二十五頁(yè)（三）發(fā)行審核企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券受?chē)?guó)家計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的限制，要經(jīng)過(guò)額度審核和發(fā)行審核雙重審核。（四）發(fā)行方式(fngsh)及程序發(fā)行方式：包銷(xiāo)、代銷(xiāo)即先由某家證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)同發(fā)行債券的企業(yè)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，企業(yè)擬發(fā)行的債券由該機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，未銷(xiāo)完部分按協(xié)議規(guī)定處理。對(duì)于一些數(shù)額較大的企業(yè)債券，多采用組織區(qū)域性承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)的方式。28共一百二十五頁(yè)四、公司債券的發(fā)行(一)公司債券的發(fā)行人股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以發(fā)行公司債券。（二）發(fā)行資格（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元

17、，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬(wàn)元；（2）累計(jì)債券總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40；（3）最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息(lx)；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。29共一百二十五頁(yè)凡有下列情形之一的公司不得再次發(fā)行債券：1公司前一次發(fā)行的債券尚未募足的；2公司對(duì)已發(fā)行的債券或者其債務(wù)有違約或者延遲(ynch)支付本息的事實(shí)，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。注：公司發(fā)行債券籌集的資金不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，不得用于房地產(chǎn)投資、股票交易和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資。30共一百二十五頁(yè)（

18、三）發(fā)行審核公司債券的發(fā)行審核包括額度審核與資格審核兩部分。（四）發(fā)行方式及程序公司債券的發(fā)行主要(zhyo)是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)承銷(xiāo)。發(fā)行方式及程序與企業(yè)債券發(fā)行方式及程序相同。31共一百二十五頁(yè)五、企業(yè)債券的上市企業(yè)債券的上市是指企業(yè)債券發(fā)行后，經(jīng)核準(zhǔn)在證券交易所掛牌買(mǎi)賣(mài)。（一）企業(yè)債券申請(qǐng)上市條件1經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)批推并已公開(kāi)發(fā)行；2股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低下人民幣6000萬(wàn)元；3累計(jì)發(fā)行在外的債券面額不超過(guò)企業(yè)(qy)凈資產(chǎn)額的40；4最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券1年的利息；5籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途

19、；32共一百二十五頁(yè)6債券的期限一年以上；7債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；8債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；9債券的信用等級(jí)不低于A級(jí)；10債券有擔(dān)保人，其擔(dān)保條件符合法律、法規(guī)(fgu)規(guī)定，資信為AAA級(jí)且債券發(fā)行時(shí)主管機(jī)關(guān)同意豁免擔(dān)保的債券除外；11公司申請(qǐng)其債券上市時(shí)仍符合法定的債權(quán)發(fā)行條件；12證券交易所認(rèn)可的其他條件。33共一百二十五頁(yè)（二）企業(yè)債券上市申請(qǐng)發(fā)行人申請(qǐng)債券上市前應(yīng)完成的下列(xili)準(zhǔn)備工作：1聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)最近3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，且最近財(cái)務(wù)報(bào)表日期距債券上市日不超過(guò)9個(gè)月；如屬于財(cái)政部規(guī)定不實(shí)行注冊(cè)會(huì)計(jì)

20、師審計(jì)制度的，應(yīng)具有財(cái)政主管機(jī)關(guān)對(duì)發(fā)行人最近3個(gè)會(huì)計(jì)決算的批復(fù)。2聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)發(fā)行債券所募集資金進(jìn)行驗(yàn)證，并出具驗(yàn)證報(bào)告。3證監(jiān)會(huì)或者證券交易所要求的其他工作。34共一百二十五頁(yè)（三）債券上市的核準(zhǔn)(hzhn)債券上市申請(qǐng)經(jīng)過(guò)證券交易所初審并出具初審意見(jiàn)后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。經(jīng)中同證監(jiān)會(huì)核推后，證券交易所自接到核準(zhǔn)文件之日起3個(gè)月內(nèi)安排該債券上市交易。35共一百二十五頁(yè)思考題1.名詞解釋債券(zhiqun)；國(guó)債；公司債券(zhiqun)；投資級(jí)債券(zhiqun)；垃圾債券(zhiqun)；代銷(xiāo)；余額包銷(xiāo)；全額包銷(xiāo)；國(guó)債公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行；美國(guó)式招標(biāo)；荷蘭式招標(biāo)；國(guó)債一級(jí)自

21、營(yíng)商；國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員2.債券公募發(fā)行有哪些銷(xiāo)售方式？3.國(guó)債競(jìng)標(biāo)發(fā)行中的美國(guó)式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo)分別是怎樣實(shí)施的？4.國(guó)債競(jìng)標(biāo)發(fā)行中的收益率招標(biāo)和價(jià)格招標(biāo)分別是怎么實(shí)施的？5.簡(jiǎn)述我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式向市場(chǎng)化演變的過(guò)程？6.我國(guó)的記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員享有哪些權(quán)利？需要承擔(dān)什么義務(wù)？36共一百二十五頁(yè)第三篇：業(yè)務(wù)(yw)第10章：股票(gpio)發(fā)行共一百二十五頁(yè)一、股票(gpio)發(fā)行的管理制度（一）股票發(fā)行：注冊(cè)制（美、日、香港）“太陽(yáng)是最好的消毒劑，電燈光是最有效地警察”。注冊(cè)制一方面為投資者創(chuàng)造了一個(gè)高透明度的市場(chǎng)，另一方面又為投資者提供了一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的場(chǎng)所，在競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰和資金的優(yōu)化配

22、置。發(fā)揮良好在作用的前提是信息披露的充分性投資者能夠根據(jù)所獲得的信息做出理性的的投資決策。從這一點(diǎn)看，注冊(cè)制比較適合于發(fā)展歷史較悠久(yuji)的國(guó)家。38共一百二十五頁(yè)（二）核準(zhǔn)制（德國(guó)、法國(guó)）實(shí)質(zhì)管理原則是一種管理意味更濃的原則，它強(qiáng)調(diào)主管機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行中的“把關(guān)”作用。核準(zhǔn)制廣泛實(shí)行于具有穩(wěn)健型管理傳統(tǒng)的歐洲大陸(dl)各國(guó)和證券市場(chǎng)發(fā)育不夠成熟的發(fā)展中國(guó)家。39共一百二十五頁(yè)（三）注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的比較和評(píng)價(jià)表現(xiàn)出的價(jià)值觀(guān)念反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由性，市場(chǎng)主體活動(dòng)的自主性以及(yj)政府管理經(jīng)濟(jì)的規(guī)范性和效率性。 核準(zhǔn)制體現(xiàn)了政府對(duì)證券市場(chǎng)的直接干預(yù)，這種干預(yù)不可能總處于適度的狀態(tài)，一旦出現(xiàn)

23、干預(yù)過(guò)度，對(duì)證券市場(chǎng)難免帶來(lái)負(fù)面影響。注冊(cè)制在審核的公正性和效率性方面優(yōu)于核準(zhǔn)制，而核準(zhǔn)制則在安全性方面優(yōu)于注冊(cè)制。40共一百二十五頁(yè)二、股票(gpio)發(fā)行的原則二、股票發(fā)行的原則公平原則各當(dāng)事人的法律地位平等，證券發(fā)行與交易必須在平等、自愿、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行。公開(kāi)原則通過(guò)信息披露制度，使投資者對(duì)于其購(gòu)買(mǎi)的證券具有充分、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整并不受誤導(dǎo)的了解。公正原則證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員行為必須公正，禁止欺詐(qzh)、操縱以及內(nèi)幕交易等一切不正當(dāng)?shù)淖C券欺詐(qzh)行為。反欺詐、反操縱、反內(nèi)幕41共一百二十五頁(yè) 三、核準(zhǔn)制的實(shí)施(shsh)（一）核準(zhǔn)制下股票發(fā)行的審核程序1、發(fā)

24、行人自主選擇承銷(xiāo)的證券公司。公開(kāi)發(fā)行證券的發(fā)行人從公司發(fā)展戰(zhàn)略和尋求發(fā)行上市需要出發(fā)，自主選擇其有主承銷(xiāo)資格(z g)的證券公司擔(dān)任發(fā)行推薦人和主承銷(xiāo)商。2、承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司。擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦發(fā)行人，并對(duì)所出具的推薦函、盡職調(diào)查報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。3、發(fā)行審核委員會(huì)審查發(fā)行申請(qǐng)文件4、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)5、發(fā)行人到證券市場(chǎng)籌資42共一百二十五頁(yè)補(bǔ)充材料(cilio)：2011年新股發(fā)行改革2011年度全年共有282家企業(yè)在A股市場(chǎng)首發(fā)上市，220家企業(yè)實(shí)施股權(quán)再融資，全年股票融資5073億元。上市公司債券融資1707.4億元。核準(zhǔn)上市公司(shn sh

25、n s)資產(chǎn)重組69項(xiàng)，交易金額2369億元。（1）實(shí)施了保薦項(xiàng)目問(wèn)核制度。證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于保薦項(xiàng)目盡職調(diào)查情況問(wèn)核程序的審核指引、保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引等規(guī)章制度，創(chuàng)建了保薦業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，正式上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，通過(guò)建立問(wèn)核機(jī)制，進(jìn)一步落實(shí)保薦責(zé)任，同時(shí)引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善內(nèi)控制度，加強(qiáng)了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管。43共一百二十五頁(yè)（2）完善了發(fā)行審核監(jiān)管工作。2011年度，證監(jiān)會(huì)完成了主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委換屆工作，加強(qiáng)了對(duì)發(fā)審委的監(jiān)督工作，開(kāi)出了首張解聘并購(gòu)重組委委員的罰單，并發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)工作規(guī)則，加強(qiáng)了對(duì)創(chuàng)業(yè)板咨詢(xún)委員的行為監(jiān)管。（3）完善了新股價(jià)格形成機(jī)制。改革了股票

26、承銷(xiāo)辦法，使新股定價(jià)以發(fā)行人基本面為基準(zhǔn)。調(diào)整IPO預(yù)披露制度，發(fā)行人將預(yù)先(yxin)披露時(shí)間從此前的發(fā)審會(huì)召開(kāi)前5天，提前至發(fā)審會(huì)之前1個(gè)月左右，同時(shí)證監(jiān)會(huì)將公布在審企業(yè)名單。這意味著市場(chǎng)各方將有充分時(shí)間對(duì)擬首次公開(kāi)發(fā)行公司進(jìn)行分析研究和監(jiān)督，加強(qiáng)了社會(huì)監(jiān)督。44共一百二十五頁(yè)補(bǔ)充材料(cilio)：2012年新股發(fā)行制度改革在新股發(fā)行制度改革方面2012年4月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)，實(shí)施IPO新規(guī)。指導(dǎo)意見(jiàn)從修改相關(guān)規(guī)則、明確信息披露第一責(zé)任人、公司治理、預(yù)先披露的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)、發(fā)行程序和服務(wù)效率這五個(gè)方面并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，進(jìn)一步切實(shí)有效的推進(jìn)以信息披

27、露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量，從發(fā)行階段(jidun)就做到對(duì)上市公司質(zhì)量的有效管理。 45共一百二十五頁(yè)本次新股發(fā)行制度主要涵蓋了以下的內(nèi)容：進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性；適當(dāng)調(diào)整詢(xún)價(jià)范圍和配售比例，允許個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售，擴(kuò)大了向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析；加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管(jingun)，提出了行業(yè)市盈率“25%規(guī)則”，強(qiáng)化新股發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)揭示；取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個(gè)月的鎖定期，在首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，

28、推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓?zhuān)黾有律鲜泄玖魍ü蓴?shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足；繼續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施，維護(hù)新股交易正常秩序；嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大監(jiān)管和懲治力度。46共一百二十五頁(yè)四、發(fā)行人和承銷(xiāo)商之間的雙向選擇（1）投資銀行選擇發(fā)行人的標(biāo)準(zhǔn)是否符合(fh)法規(guī)是否受市場(chǎng)歡迎是否具備優(yōu)秀的管理層是否具備增長(zhǎng)潛力（2）發(fā)行人選擇投資銀行(tu z yn xn)的標(biāo)準(zhǔn)聲譽(yù)能力承銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)分銷(xiāo)能力造市能力承銷(xiāo)費(fèi)用47共一百二十五頁(yè)五、組建IPO小組承銷(xiāo)商會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)公司(n s)管理人員行業(yè)專(zhuān)家公關(guān)機(jī)構(gòu)48共一百二十五頁(yè)六、承銷(xiāo)商的職能改制策劃與發(fā)行申請(qǐng)文件制作協(xié)調(diào)

29、各中介機(jī)構(gòu)的工作協(xié)助企業(yè)重組業(yè)務(wù)和資產(chǎn)文件公告(gnggo)上市輔導(dǎo)49共一百二十五頁(yè)七、股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)是指有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行股票并上市的股份有限公司進(jìn)行的規(guī)范化培訓(xùn)、輔導(dǎo)與監(jiān)督。發(fā)行與上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)由符合條件的投資銀行擔(dān)任，原則上應(yīng)當(dāng)與代理該公司發(fā)行股票的主承銷(xiāo)商為同一證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。輔導(dǎo)的目的保證公開(kāi)發(fā)行股票的公司按照相關(guān)法規(guī)，建立規(guī)范的組織制度和運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)上市公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。輔導(dǎo)的時(shí)間擬公開(kāi)發(fā)行股票的股份有限公司在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行申請(qǐng)前，均須由具有主承銷(xiāo)資格的證券公司進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限一般規(guī)定(gudng)為3個(gè)月以上，個(gè)別省市可以略短于3

30、個(gè)月。 50共一百二十五頁(yè)八、保薦人制度保薦人制度是指由保薦人（投資銀行）負(fù)責(zé)發(fā)行(fhng)人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行(fhng)文件中所記載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行(fhng)人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人。2003年12月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法，從2004年2月1日開(kāi)始正式施行。51共一百二十五頁(yè)保薦人制度的主要內(nèi)容（1）明確了保薦期限盡職推薦階段(jidun)從中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理公司申請(qǐng)文件到完成發(fā)行上市持續(xù)督導(dǎo)階段：（1）首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時(shí)間以及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度

31、；（2）再次公開(kāi)發(fā)行股票的公司，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時(shí)間以及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。52共一百二十五頁(yè)（2）保薦責(zé)任在盡職推薦階段保薦機(jī)構(gòu)和保薦人代表要對(duì)企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)和盡職調(diào)查；要保證或有充足理由確信向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的相關(guān)文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；要在推薦文件中對(duì)發(fā)行人的信息披露(p l)質(zhì)量、發(fā)行人的獨(dú)立性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等作出必要的承諾在持續(xù)督導(dǎo)階段保薦人要對(duì)上市公司履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)的情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤，及時(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)、督促糾正錯(cuò)誤，并給予規(guī)范性指導(dǎo)53共一百二十五頁(yè)（3）持續(xù)信用監(jiān)管和冷淡對(duì)待的監(jiān)管措施對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的違法違規(guī)行為，除了進(jìn)行行政

32、處罰和依法追究法律責(zé)任外，還將在一定時(shí)間內(nèi)不受理或不再受理其提出的推薦發(fā)行上市申請(qǐng)，嚴(yán)重的還要取消其從事(cngsh)保薦業(yè)務(wù)的資格。保薦機(jī)構(gòu)和保薦人代表的不良信用記錄將記錄在案并予以公布。54共一百二十五頁(yè)（4）盡職(jn zh)調(diào)查發(fā)行人市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)政策（5）對(duì)發(fā)行人的調(diào)查收集資料公司組織結(jié)構(gòu)的調(diào)查企業(yè)股份制改造的背景調(diào)查發(fā)行人的財(cái)務(wù)調(diào)查發(fā)行人募集資金投向調(diào)查發(fā)行人市場(chǎng)地位調(diào)查55共一百二十五頁(yè)（6）對(duì)市場(chǎng)的調(diào)查一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)（7）對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)查承銷(xiāo)商了解國(guó)家有關(guān)發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)政策（8）制定(zhdng)與實(shí)施重組方案 （9）制定發(fā)行方案56共一百二十五頁(yè)（10）主承銷(xiāo)商協(xié)調(diào)(xi

33、tio)各相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)保質(zhì)保量地完成所有的材料編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)招股說(shuō)明書(shū)概要資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告審計(jì)報(bào)告盈利預(yù)測(cè)的審核函發(fā)行人法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告驗(yàn)證筆錄輔導(dǎo)報(bào)告57共一百二十五頁(yè)（11）申請(qǐng)上報(bào)及核準(zhǔn)程序受理申請(qǐng)文件發(fā)行(fhng)審核委員會(huì)審核發(fā)行審核委員會(huì)投票表決，提出審核意見(jiàn)核準(zhǔn)發(fā)行58共一百二十五頁(yè)瓊花(qin hu)案拷問(wèn)公信力江蘇瓊花2004年6月25日登陸深交所，是深交所新近開(kāi)設(shè)的中小企業(yè)板“新八股”中的第二股。上市僅10個(gè)交易日，7月9日，江蘇瓊花發(fā)布公告，爆出3筆違規(guī)的國(guó)債投資。這3筆國(guó)債投資皆系高危品種，引起市場(chǎng)一片嘩然。 “江蘇瓊花國(guó)債丑

34、聞不僅僅像往常的公司丑聞一樣傷害了上千萬(wàn)股民，它還重創(chuàng)了關(guān)系中國(guó)證券市場(chǎng)全局的兩個(gè)新的制度性體系：千呼萬(wàn)喚艱難降生(jingshng)的中小企業(yè)板以及證監(jiān)會(huì)寄予厚望的保薦制?！?59共一百二十五頁(yè)路演設(shè)下十面埋伏關(guān)于國(guó)債投資，在5月17日公布的招股說(shuō)明書(shū)中，江蘇瓊花稱(chēng)：截止到2003年12月31日，公司國(guó)債投資3514.82萬(wàn)元，已計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備61.45萬(wàn)元；受?chē)?guó)債市場(chǎng)行情影響，2004年1-4月未確認(rèn)的投資損失達(dá)325.14萬(wàn)元。事實(shí)上，江蘇瓊花路演中信誓旦旦的承諾都是謊言，這筆共計(jì)超過(guò)3500萬(wàn)元的國(guó)債投資中有筆是委托理財(cái)，并且這筆都極有可能作為壞賬處理。江蘇瓊花不僅有意向監(jiān)管部門(mén)

35、隱瞞真相欺詐上市，而且(r qi)也誤導(dǎo)了投資者。 60共一百二十五頁(yè)筆國(guó)債投資分別涉及到南方證券、恒信證券和德恒證券家金融機(jī)構(gòu)。第一筆投資是江蘇瓊花控股(kn )子公司揚(yáng)州威亨塑膠公司2001年6月17日開(kāi)始在南方證券揚(yáng)州汶河路營(yíng)業(yè)部以自主購(gòu)買(mǎi)、自主管理形式購(gòu)買(mǎi)國(guó)債1055萬(wàn)元。雖然現(xiàn)在江蘇瓊花和威亨公司提出收回投資，但南方證券至今尚未返還。第二筆始于2002年7月25日，江蘇瓊花與德隆系的德恒證券簽訂國(guó)債投資委托協(xié)議，委托金額1500萬(wàn)元，委托期限為1年，年收益率9%。該合同到期后，又與德恒證券續(xù)簽了1年，如今續(xù)簽的合同到期大限又將到來(lái)。 第三筆投資是2003年4月23日江蘇瓊花委托德隆系

36、的另一家證券公司恒信證券進(jìn)行國(guó)債委托管理，委托期為1年，年回報(bào)率9.5%。但到期后，德隆系已經(jīng)崩盤(pán)，恒信證券未能按期兌付。其后，江蘇瓊花與恒信證券、德隆國(guó)際簽署三方協(xié)議，將委托期限延長(zhǎng)至2004年5月31日，但再次到期后，恒信證券和德隆國(guó)際均未能履約。 61共一百二十五頁(yè)記者(jzh)了解到，在江蘇瓊花國(guó)債丑聞經(jīng)媒體曝光后，證券監(jiān)管部門(mén)就迅速介入。7月6日，深交所約見(jiàn)了江蘇瓊花的董事長(zhǎng)和董秘；7月7日，又約見(jiàn)了閩發(fā)證券保薦代表人，進(jìn)一步了解并核實(shí)有關(guān)情況；7月9日，深交所對(duì)江蘇瓊花及相關(guān)人員予以公開(kāi)譴責(zé)。對(duì)于公開(kāi)發(fā)行募集文件等申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，保薦人制度暫行辦法第

37、條規(guī)定的非常嚴(yán)厲：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)自確認(rèn)之日起個(gè)月內(nèi)不再受理保薦機(jī)構(gòu)的推薦，將相關(guān)保薦代表人從名單中去除?！?從證監(jiān)會(huì)的初步處理結(jié)果看，并沒(méi)有當(dāng)初媒體和市場(chǎng)人士所猜測(cè)的那樣施以“嚴(yán)刑”，只是對(duì)保薦代表人張睿、吳雪明推薦的項(xiàng)目個(gè)月不受理，保留了他們保薦人資格的飯碗；同時(shí)也沒(méi)有對(duì)保薦機(jī)構(gòu)閩發(fā)證券作出任何處罰，如果按照保薦人制度暫行辦法第條規(guī)定來(lái)進(jìn)行處理，閩發(fā)證券將面臨個(gè)月的業(yè)務(wù)真空。 62共一百二十五頁(yè)一位保薦人認(rèn)為，保薦制度剛實(shí)施不久，江蘇瓊花是保薦制度實(shí)施以來(lái)的第一案，證監(jiān)會(huì)極有可能“殺雞給猴看”，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)(jgu)和個(gè)人處以極刑，起到威懾作用，就像證監(jiān)會(huì)在此次初步處理上所希望的“發(fā)行人及相關(guān)中

38、介機(jī)構(gòu)(jgu)能夠引以為戒，依法規(guī)范運(yùn)作”。瓊花是揚(yáng)州的市花，但在股市里，來(lái)自揚(yáng)州的這朵“江蘇瓊花”卻成了中小企業(yè)板的“罌粟花”。 63共一百二十五頁(yè)九、股票(gpio)承銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)防范1、確定合理的發(fā)行價(jià)格 2、組織承銷(xiāo)團(tuán)分散承銷(xiāo)這種承銷(xiāo)團(tuán)在國(guó)際證券投資界又稱(chēng)為“承銷(xiāo)辛迪加”（Syndicate），即一種以契約為基礎(chǔ)的臨時(shí)聯(lián)合組織。 股票發(fā)行的路演(l yn)（Road Show）：也譯為“路游”，是股票承銷(xiāo)商幫助發(fā)行人安排的發(fā)行前的調(diào)研活動(dòng)。 3、采用適當(dāng)?shù)某袖N(xiāo)方式。目前我國(guó)對(duì)公開(kāi)發(fā)行的股票普遍采用余額包銷(xiāo)方式。64共一百二十五頁(yè)4、選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)機(jī)在“牛市”中，股票交易活躍，股票發(fā)行會(huì)

39、比較順利，并且發(fā)行價(jià)格也可以適當(dāng)提高(t go)，股票承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)較?。辉凇靶苁小敝袆t相反。5、采用適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式不同的發(fā)行方式有不同的特點(diǎn)，發(fā)行的工作量和費(fèi)用也有一定的區(qū)別，由于網(wǎng)上發(fā)行便捷、安全、費(fèi)用低廉，目前我國(guó)首選網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行方式。65共一百二十五頁(yè)銀河證券承銷(xiāo)羅牛山股票(gpio)2002年1月18日,羅牛山以4.99元/股的價(jià)格(jig)增發(fā)1億股A股。（1月18日開(kāi)盤(pán)5.5收盤(pán)5.42）66共一百二十五頁(yè)67共一百二十五頁(yè)發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據(jù)網(wǎng)上申購(gòu)情況確定本次增發(fā)的發(fā)行價(jià)格為4.99元/股，發(fā)行數(shù)量為10000萬(wàn)股。本次發(fā)行總有效申購(gòu)戶(hù)數(shù)為3299戶(hù)，總有效申購(gòu)股數(shù)為3910.65

40、31萬(wàn)股。 由于于有效申購(gòu)數(shù)不足4成，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)低迷，作為主承銷(xiāo)商的銀河證券被迫包銷(xiāo)了6089萬(wàn)股增發(fā)余額，成為羅牛山第二大股東，為此墊付了巨額資金。2月7日，羅牛山增發(fā)股上市后，為緩解資金壓力，銀河一方面繼續(xù)加強(qiáng)銷(xiāo)售工作以減持羅牛山股票，另一方面又與市場(chǎng)各方積極探討創(chuàng)新交易方式，以求在避免市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)(bdng)的情況下，以更高的市場(chǎng)效率和更低的交易成本盡快回籠資金。68共一百二十五頁(yè)2月25日，深交所發(fā)布了大宗交易實(shí)施細(xì)則并正式(zhngsh)實(shí)施，這一交易制度的出臺(tái)正好符合銀河的實(shí)際需要。因此，3月19日，銀河按大宗交易制度，通過(guò)深交所系統(tǒng)，與上海金證信息投資咨詢(xún)公司進(jìn)行了1980萬(wàn)股羅牛

41、山流通股的大宗交易，成交價(jià)6.15元，并按規(guī)定于次日進(jìn)行了公告。 69共一百二十五頁(yè)思考題1.名詞解釋股票；審批制；注冊(cè)制；核準(zhǔn)制；承銷(xiāo)；包銷(xiāo)；盡力銷(xiāo)售；公募發(fā)行；招股說(shuō)明書(shū)；盡職調(diào)查；綠鞋；公開(kāi)定價(jià)法；固定定價(jià)法；市盈率；市凈率；架上注冊(cè)；私募發(fā)行；路演；網(wǎng)上路演2.股票發(fā)行的管理制度有哪幾種類(lèi)型？不同的管理制度有何區(qū)別？3.股票發(fā)行為什么需要投資銀行承銷(xiāo)？投資銀行在股票首次公開(kāi)發(fā)行中有哪些準(zhǔn)備工作？4.投資銀行選擇發(fā)行人的標(biāo)準(zhǔn)是什么(shn me)？發(fā)行人選擇主承銷(xiāo)商的標(biāo)準(zhǔn)又是什么(shn me)？5.首次公開(kāi)發(fā)行推銷(xiāo)的具體成功是通過(guò)路演來(lái)實(shí)現(xiàn)的，成功的路演能夠達(dá)到什么目的？6.股票首次公

42、開(kāi)發(fā)行的定價(jià)有哪幾種方式？我國(guó)采用哪一種定價(jià)方式？7.網(wǎng)上發(fā)行和傳統(tǒng)發(fā)行方式存在哪些差異？為什么網(wǎng)上發(fā)行具有很大的競(jìng)爭(zhēng)力？它會(huì)對(duì)發(fā)行市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響？8.請(qǐng)登陸我國(guó)證券市場(chǎng)網(wǎng)上路演的主要站點(diǎn)觀(guān)看以往的網(wǎng)上路演資料，并參加一場(chǎng)網(wǎng)上路演，談?wù)勀愕母惺堋?0共一百二十五頁(yè)第三篇：業(yè)務(wù)(yw)第11章：證券交易共一百二十五頁(yè)第一節(jié)：證券交易概述(i sh)一、證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)也稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行證券流通(litng)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。（一）場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)即證券交易所市場(chǎng)，通常有固定的場(chǎng)所，在固定的時(shí)間段內(nèi)交易，是證券集中買(mǎi)賣(mài)交易的唯一場(chǎng)所，是

43、證券交易市場(chǎng)中的核心。證券交易所的組織形式一般分為會(huì)員制和公司制兩種類(lèi)型1會(huì)員制會(huì)員制證券交易所由會(huì)員（一般是證券商）組成，不以盈利為目的，實(shí)行會(huì)員自治自律。2公司制公司制的證券交易所以盈利為目的，由各類(lèi)出資人共同投資入股建立起來(lái)的股份公司，交易所對(duì)所內(nèi)交易具有擔(dān)保責(zé)任，并設(shè)有賠償基金。72共一百二十五頁(yè)（二）場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，是指在證券交易所之外進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒(méi)有正式的組織，也沒(méi)有固定或集中的場(chǎng)所，通常由買(mǎi)賣(mài)雙方以議價(jià)方式進(jìn)行交易。包括：店頭市場(chǎng)、店外市場(chǎng)、第四市場(chǎng)1店頭市場(chǎng)也稱(chēng)柜臺(tái)市場(chǎng)（over the counter，OTC），采用議價(jià)交易形式，交易價(jià)

44、格由買(mǎi)賣(mài)雙方協(xié)商決定，店頭市場(chǎng)只進(jìn)行即期交易，主要交易的是按照法律(fl)規(guī)定公開(kāi)發(fā)行而未能在證券交易所上市的證券。2店外市場(chǎng)又稱(chēng)第三市場(chǎng)，是由交易所會(huì)員從事大宗上市股票交易而形成的市場(chǎng)3第四市場(chǎng)是指投資者完全繞過(guò)證券商，自己相互之間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場(chǎng)。73共一百二十五頁(yè)二、證券交易的方式（一）按完成交割的期限劃分1現(xiàn)貨交易指成交之后到交割和清算之前，證券與資金都凍結(jié)的交易方式。在實(shí)際交易過(guò)程中，立即交割即當(dāng)天清算交割往往做不到，大多數(shù)證券交易所交易規(guī)則都規(guī)定(gudng)了一個(gè)清算期，最常見(jiàn)的清算期是兩天，即T+1交割制度。2期貨交易指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)間以約定價(jià)格交易約定數(shù)

45、量的某證券。 3期權(quán)交易在證券交易中指當(dāng)事人為獲得證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的利益，約定在一定時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出指定證券。74共一百二十五頁(yè)（二）按交易資金的來(lái)源劃分1現(xiàn)金交易交易雙方以現(xiàn)金或支票相互交割。2保證金交易也叫信用交易、墊頭交易。指投資者以交付(jiof)部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作為擔(dān)保，通過(guò)得到證券經(jīng)紀(jì)人為其代墊所需的其余現(xiàn)金或有價(jià)證券而進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài)交易。包括保證金買(mǎi)空交易和保證金賣(mài)空交易兩種形式。75共一百二十五頁(yè)（1）保證金買(mǎi)空交易指投資者在繳納部分(b fen)保證金后，委托經(jīng)紀(jì)人墊付余款，買(mǎi)進(jìn)所指定的證券。（2）保證金賣(mài)空交易指投資者在向經(jīng)紀(jì)人借取一定數(shù)量的證券后，賣(mài)出他實(shí)

46、際上并未持有的證券，日后再買(mǎi)回這部分墊付的證券還給證券經(jīng)紀(jì)人。76共一百二十五頁(yè)（三）按價(jià)格形成的不同劃分1報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)(q dn)制（Quote-Driven）又稱(chēng)做市商交易(Market Maker Rule)。做市商作為市場(chǎng)流動(dòng)性的提供者，不斷報(bào)出買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出價(jià)格，投資者與做市商進(jìn)行交易，而不是直接交易。2指令驅(qū)動(dòng)制（Order-Driven）又稱(chēng)競(jìng)價(jià)交易(Auction Trading)。在競(jìng)價(jià)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方直接進(jìn)行交易，或?qū)⑽薪唤o各自的代理經(jīng)紀(jì)商，由代理經(jīng)紀(jì)商將投資者的委托呈交交易市場(chǎng)。77共一百二十五頁(yè)三、投資銀行在證券交易中的作用（一）證券經(jīng)紀(jì)商指專(zhuān)門(mén)從事代理證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，以獲得(h

47、ud)傭金收入的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。1傭金經(jīng)紀(jì)商主要是指證券公司（投資銀行）和金融機(jī)構(gòu)證券部在各地開(kāi)設(shè)的證券營(yíng)業(yè)部以及它們選派的證交所的會(huì)員。2交易所經(jīng)紀(jì)商也稱(chēng)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，這類(lèi)經(jīng)紀(jì)商接受傭金經(jīng)紀(jì)商的委托，而自己不能單獨(dú)接受證券交易所以外投資者的買(mǎi)賣(mài)委托。3專(zhuān)營(yíng)經(jīng)紀(jì)商這是指兼有證券經(jīng)紀(jì)商和證券做市商雙重身份的專(zhuān)營(yíng)某些證券的交易商，他既可以為證交所內(nèi)的傭金經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商代理買(mǎi)賣(mài)證券，從中收取傭金，也可以運(yùn)用自有資金自行買(mǎi)賣(mài)證券，發(fā)揮調(diào)節(jié)供求,穩(wěn)定證券價(jià)格的作用，并從買(mǎi)賣(mài)證券中獲取利潤(rùn)。專(zhuān)營(yíng)經(jīng)紀(jì)商亦稱(chēng)為“做市商”。78共一百二十五頁(yè)（二）證券做市商做市商是指運(yùn)用自己的賬戶(hù)從事證券買(mǎi)賣(mài)，通過(guò)不斷(bdun)

48、地買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和市場(chǎng)的流動(dòng)性，并從買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的差額中獲取利潤(rùn)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。（三）證券自營(yíng)商證券自營(yíng)商是指以獲利為目的，運(yùn)用自有資本，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自行買(mǎi)賣(mài)證券的機(jī)構(gòu)。投機(jī)業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)自營(yíng)商業(yè)務(wù)79共一百二十五頁(yè)第二節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)一、經(jīng)紀(jì)人的行為準(zhǔn)則（一）了解你的客戶(hù)(k h)（二）足額執(zhí)行委托指令1 經(jīng)紀(jì)人必須不折不扣地執(zhí)行客戶(hù)的指令。2 經(jīng)紀(jì)人必須對(duì)客戶(hù)在交易中獲得的收益保密。3 經(jīng)紀(jì)人不能違反證券交易的法規(guī)，且必須對(duì)由于其本人的錯(cuò)誤而造成的損失負(fù)責(zé)。80共一百二十五頁(yè)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本流程（一）開(kāi)設(shè)賬戶(hù)開(kāi)設(shè)資金賬戶(hù)就是投資者在證

49、券經(jīng)紀(jì)商處開(kāi)立用于證券交易資金清算的專(zhuān)用賬戶(hù)。在多數(shù)國(guó)家客戶(hù)(k h)可選擇開(kāi)設(shè)現(xiàn)金賬戶(hù)（Cash Account）和保證金賬戶(hù)（Margin Account）兩種。（二）委托買(mǎi)賣(mài)投資者向經(jīng)紀(jì)商下達(dá)買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出指令，就是投資者的委托，亦稱(chēng)訂單（order）。指令應(yīng)包括：買(mǎi)賣(mài)證券的具體名稱(chēng)、數(shù)量、報(bào)價(jià)方式和委托有效期。81共一百二十五頁(yè)1限價(jià)委托（Limit Order）指投資者在委托經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候，限定證券買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的價(jià)格，經(jīng)紀(jì)商只能在投資者事先指定價(jià)格進(jìn)行交易。 2市價(jià)委托（Market Order）僅指明交易的數(shù)量，而不指明交易的具體價(jià)格，要求經(jīng)紀(jì)商按照即時(shí)市價(jià)買(mǎi)賣(mài)。3止損市價(jià)委托（

50、Stop Market Order）止損市價(jià)委托是指投資者委托經(jīng)紀(jì)商在證券價(jià)格上升至某一指定價(jià)格時(shí)按市價(jià)買(mǎi)進(jìn)，或在證券價(jià)格下跌至其指定價(jià)格時(shí)，按其市價(jià)賣(mài)出，作用在于保住既得利益，或防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大(kud)。 4定價(jià)全額即時(shí)委托（fill or kill）投資者根據(jù)市場(chǎng)上現(xiàn)行的價(jià)格水平，要求經(jīng)紀(jì)商按照給定的委托價(jià)格和交易數(shù)量立即到市場(chǎng)上進(jìn)行交易。82共一百二十五頁(yè)5定價(jià)即時(shí)交易委托（immediate or cancel）投資者根據(jù)市場(chǎng)上現(xiàn)行的價(jià)格水平，要求經(jīng)紀(jì)商按照(nzho)給定的委托價(jià)格立即到市場(chǎng)上進(jìn)行交易。 6開(kāi)市和收市委托（market at open or close）開(kāi)市和收市

51、委托要求經(jīng)紀(jì)商在開(kāi)市或閉市時(shí)按市價(jià)或限價(jià)委托方式買(mǎi)賣(mài)股票。開(kāi)市和收市委托限定成交時(shí)間，而對(duì)具體的報(bào)價(jià)方式?jīng)]有嚴(yán)格要求。83共一百二十五頁(yè)（三）競(jìng)價(jià)成交證券交易所撮合主機(jī)對(duì)接受的委托進(jìn)行(jnxng)合法性檢驗(yàn)，按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的競(jìng)價(jià)原則，自動(dòng)撮合以確定成交價(jià)格。 （四）清算結(jié)算證券清算是在每一個(gè)交易日對(duì)每個(gè)經(jīng)紀(jì)商成交的證券數(shù)量與價(jià)款分別予以軋抵，對(duì)證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算的過(guò)程。清算后買(mǎi)賣(mài)雙方在事先約定的時(shí)間內(nèi)履行合約，錢(qián)貨兩清，這期間證券的收付稱(chēng)為交割。連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)84共一百二十五頁(yè)第三節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的自營(yíng)商業(yè)務(wù)一、自營(yíng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和原則自營(yíng)商

52、又稱(chēng)交易商是指為自己的賬戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券而不是作為經(jīng)紀(jì)代理買(mǎi)賣(mài)證券的金融機(jī)構(gòu)。自營(yíng)業(yè)務(wù)是指從價(jià)格變動(dòng)中獲利或從相對(duì)價(jià)值(jizh)差異中獲利而持有金融工具或頭寸的行為。從價(jià)格變動(dòng)中獲利的行為是投機(jī)（speculation），而從相對(duì)價(jià)值差異中獲利的行為是套利（arbitrage）。85共一百二十五頁(yè)（一）自營(yíng)業(yè)務(wù)(yw)的特點(diǎn)1風(fēng)險(xiǎn)性2自主性（二）自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則1公平交易原則2客戶(hù)委托優(yōu)先原則3維護(hù)市場(chǎng)秩序原則4加強(qiáng)內(nèi)部控制原則86共一百二十五頁(yè)二、自營(yíng)商的投機(jī)交易（一）投機(jī)的概念投機(jī)交易是指通過(guò)對(duì)價(jià)格水平變化的預(yù)期而持有(ch yu)頭寸。（二）投機(jī)的策略1絕對(duì)價(jià)格交易指自營(yíng)商根據(jù)某種資產(chǎn)的價(jià)格與

53、其價(jià)值的差異程度的預(yù)測(cè)來(lái)調(diào)整其持有的證券頭寸的交易行為，同時(shí)對(duì)其持有的證券頭寸并不進(jìn)行套期保值。2相對(duì)價(jià)格交易指自營(yíng)商根據(jù)對(duì)兩種資產(chǎn)收益率的差距的相對(duì)變動(dòng)預(yù)測(cè)，來(lái)調(diào)整其持有的證券頭寸的交易行為。3信用等級(jí)預(yù)測(cè)由預(yù)測(cè)債券信用等級(jí)變化而進(jìn)行投機(jī)交易獲利的行為。在預(yù)測(cè)債券評(píng)級(jí)下降之前賣(mài)空；而在信用等級(jí)上升之前將這些債券買(mǎi)入。87共一百二十五頁(yè)三、自營(yíng)商的套利交易（一）套利的概念套利（riskless arbitrage）是指通過(guò)價(jià)格(jig)差異獲得收益。通常是利用同種證券、通貨或商品在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)中的價(jià)格差異，同時(shí)買(mǎi)賣(mài)同一種或等值的證券、票據(jù)或商品，從差價(jià)中獲取利潤(rùn)。（二）套利的策略1空間

54、套利又稱(chēng)地域套利。套利者通過(guò)尋找不同市場(chǎng)上同一類(lèi)證券的價(jià)格差異從而謀取利潤(rùn)的一種套利方法。2時(shí)間套利即跨期套利，是指通過(guò)對(duì)某些資產(chǎn)的現(xiàn)貨買(mǎi)進(jìn)、期貨賣(mài)出，或現(xiàn)貨賣(mài)出、期貨買(mǎi)進(jìn)，從尋求現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差異中謀取利潤(rùn)的一種套利方式。88共一百二十五頁(yè)四、自營(yíng)商的風(fēng)險(xiǎn)套利（一）破產(chǎn)重組中的風(fēng)險(xiǎn)套利破產(chǎn)重組中的風(fēng)險(xiǎn)套利是指套購(gòu)處境困難公司證券的行為(xngwi)。（二）收購(gòu)兼并中的風(fēng)險(xiǎn)套利在收購(gòu)接管中購(gòu)入目標(biāo)公司的股票同時(shí)出售收購(gòu)公司的股票的行為。89共一百二十五頁(yè)第四節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的做市商業(yè)務(wù)一、做市商制度做市商（Market Maker）是指在證券市場(chǎng)上，由具備(jbi)一

55、定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)紀(jì)人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。90共一百二十五頁(yè)（一）做市商制度的特點(diǎn)1做市商對(duì)特定證券做市，就該證券做出買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出報(bào)價(jià)，且隨時(shí)準(zhǔn)備在該價(jià)位上交易。2投資者的買(mǎi)進(jìn)訂單或賣(mài)出訂單不直接匹配，均與做市商進(jìn)行交易，證券成交價(jià)格的形成由做市商決定。3做市商從買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出價(jià)格之間的差額中賺取價(jià)差。4如果(rgu)市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)于劇烈，做市商可以選擇退市，不進(jìn)行交易。5大多數(shù)做市商市場(chǎng)，做市商的報(bào)價(jià)和投資者的買(mǎi)賣(mài)指令都是通過(guò)電子系統(tǒng)傳送的。（二）做市商制度的作用1做市2造市91共

56、一百二十五頁(yè)二、投資銀行充當(dāng)做市商的目的（一）賺取買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的價(jià)差（二）積累定價(jià)技巧（三）為發(fā)行公司提供(tgng)發(fā)行和做市的一體化服務(wù)92共一百二十五頁(yè)三、做市商的買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)策略（一）決定買(mǎi)賣(mài)差額的因素1保留差額指做市商能夠用來(lái)抵補(bǔ)執(zhí)行下一筆交易邊際成本的差額，其金額大小綜合反映(fnyng)了委托單處理成本和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)補(bǔ)償。2市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)3限制性委托93共一百二十五頁(yè)（二）影響報(bào)價(jià)差額的因素1證券的交易量交易量越大，差額趨向于越小。2證券的變動(dòng)性變動(dòng)性越大，其差額越大。3證券價(jià)格證券價(jià)格越高，比例(bl)差額越小。4做市商數(shù)量證券交易中的做市商數(shù)量越多，差額越小。94共一百二十五頁(yè)專(zhuān)欄11-1：上

57、海證券交易所的大宗(dzng)交易大宗交易又稱(chēng)為大宗買(mǎi)賣(mài)。一般(ybn)是指交易規(guī)模，包括交易的數(shù)量和金額都非常大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)的平均交易規(guī)模。95共一百二十五頁(yè)思考題1.名詞解釋二級(jí)市場(chǎng)；經(jīng)紀(jì)商；市價(jià)訂單；限價(jià)訂單；做市商；自營(yíng)商；報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)；訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)；套利；風(fēng)險(xiǎn)套利；網(wǎng)上交易2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券自營(yíng)業(yè)務(wù)分別有哪些風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范(gufn)和業(yè)務(wù)管理原則？3.投機(jī)商和市場(chǎng)操縱者等同嗎？試述投機(jī)商對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。4.從報(bào)價(jià)角度，投資者向經(jīng)紀(jì)商發(fā)送的訂單有哪幾種類(lèi)型？5.擔(dān)任做市商存在哪些收益和風(fēng)險(xiǎn)？如何權(quán)衡這些收益和風(fēng)險(xiǎn)？6.投資銀行怎樣安排研究咨詢(xún)工作？研究咨詢(xún)工作有哪些作用？7

58、.討論網(wǎng)上交易的發(fā)展前景以及它對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。96共一百二十五頁(yè)第三篇：業(yè)務(wù)(yw)第12章：兼并(jinbng)與收購(gòu)共一百二十五頁(yè)縱觀(guān)美國(guó)著名大企業(yè)，幾乎沒(méi)有哪一家不是以某種方式，在某種程度上應(yīng)用了兼并(jinbng)、收購(gòu)而發(fā)展起來(lái)的。喬治J斯蒂格勒98共一百二十五頁(yè)第一節(jié)：收購(gòu)(shugu)兼并概述一、收購(gòu)兼并的概念收購(gòu)兼并是企業(yè)外延式發(fā)展戰(zhàn)略多個(gè)(du )經(jīng)濟(jì)單位最終歸為一個(gè)企業(yè)發(fā)展壯大的必經(jīng)之路99共一百二十五頁(yè)二、收購(gòu)（Acquisition ）一家企業(yè)按照法定程序用現(xiàn)金、股票等資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)(chn qun)的行為。企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的轉(zhuǎn)移是收購(gòu)行為關(guān)

59、注的焦點(diǎn)。 收購(gòu)的分類(lèi)：收購(gòu)資產(chǎn)收購(gòu)股權(quán)100共一百二十五頁(yè)三、兼并（Merger）兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)依照法定程序合并成為(chngwi)一家企業(yè)的行為。主要特點(diǎn)：必然帶來(lái)交易單方乃至所有交易各方獨(dú)立法人地位的喪失。兼并的分類(lèi)吸收合并A+B+C+=A 新設(shè)合并A+B+C+=Z101共一百二十五頁(yè)四、收購(gòu)兼并(jinbng)的類(lèi)型并購(gòu)行為的分類(lèi)主要是基于企業(yè)實(shí)體資本 企業(yè)并購(gòu)分類(lèi)方式在企業(yè)并購(gòu)理論的研究中起了非常重要的作用。并購(gòu)的關(guān)聯(lián)程度橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu) 并購(gòu)的支付方式現(xiàn)金支付并購(gòu)、股權(quán)支付并購(gòu)并購(gòu)雙方協(xié)作態(tài)度善意并購(gòu)、敵意并購(gòu)交易條件承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)、資產(chǎn)置換式并購(gòu)、杠桿并購(gòu) 10

60、2共一百二十五頁(yè)（一）按并購(gòu)的關(guān)聯(lián)程度劃分橫向并購(gòu)并購(gòu)雙方的主營(yíng)業(yè)務(wù)相同，處于同類(lèi)商品生產(chǎn)或同類(lèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)企業(yè)之間發(fā)生的并購(gòu)。縱向并購(gòu)為了業(yè)務(wù)(yw)的前向或后向的擴(kuò)張而在生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的企業(yè)之間發(fā)生的并購(gòu)行為。 混合并購(gòu)為了經(jīng)營(yíng)多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購(gòu)行為。主要目的是希望降低單一行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，或快速進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)。 103共一百二十五頁(yè)（二）按并購(gòu)的支付(zhf)方式劃分現(xiàn)金支付并購(gòu)股權(quán)支付并購(gòu)104共一百二十五頁(yè)（三）按并購(gòu)雙方協(xié)作態(tài)度劃分善意并購(gòu)并購(gòu)雙方股東（或管理層）之間通過(guò)友好協(xié)商決定兩者之間并購(gòu)的諸項(xiàng)事宜，并購(gòu)方能提供較好的條件，并購(gòu)后又