起底拜登“經(jīng)濟天團”女性+少數(shù)族裔財政支持未來可期

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 一、拜登經(jīng)濟天團：女性+少數(shù)族裔，財政支持未來可期 6 HYPERLINK l _TOC_250018 （一）美國財政部長候選人耶倫：支持財政刺激計劃，加強經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性修復(fù) 6 HYPERLINK l _TOC_250017 （二）其他經(jīng)濟要職候選人：進一步擴大財政刺激，關(guān)注失業(yè)救濟和種族問題 8 HYPERLINK l _TOC_250016 二、海外經(jīng)濟：全球領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，疫情反彈對海外各國經(jīng)濟生產(chǎn)影響有限 9 HYPERLINK l _TOC_250015 （一）全球經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，海外各國表現(xiàn)分化 9 HYPERLINK l

2、 _TOC_250014 （二）美國經(jīng)濟超預(yù)期走強，歐洲服務(wù)業(yè)受沖擊嚴(yán)重 12 HYPERLINK l _TOC_250013 1、美國：11 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)，疫情反彈影響相對有限 14 HYPERLINK l _TOC_250012 2、歐洲：封鎖措施導(dǎo)致服務(wù)業(yè)PMI 大幅下降，經(jīng)濟走勢取決于后續(xù)疫情走勢 18 HYPERLINK l _TOC_250011 3、日本：經(jīng)濟緩慢修復(fù)，高頻數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定 20 HYPERLINK l _TOC_250010 4、英國：制造業(yè)PMI 小幅改善，未來經(jīng)濟或?qū)⒗^續(xù)回暖 21 HYPERLINK l _TOC_250009 三、貨幣政策：海外央行或加

3、碼貨幣政策，關(guān)注美聯(lián)儲是否拉長購債期限 22 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）美聯(lián)儲：未來經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性強，可能會調(diào)整資產(chǎn)購買速度和結(jié)構(gòu) 22 HYPERLINK l _TOC_250007 （二）歐央行：經(jīng)濟下行壓力加大，關(guān)注 12 月議息會議 24 HYPERLINK l _TOC_250006 （三）日央行：短期內(nèi)通脹承壓，進一步擴大資產(chǎn)購買規(guī)模 26 HYPERLINK l _TOC_250005 （四）英央行：疫情反彈和脫歐風(fēng)險削弱經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，進一步擴大購債規(guī)模 26 HYPERLINK l _TOC_250004 四、金融市場：美債收益率區(qū)間震蕩，美元大幅

4、貶值，國際油價穩(wěn)定回升 27 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）美國債市：多空因素交織導(dǎo)致美債維持區(qū)間震蕩，未來收益率或震蕩回升 27 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）匯率市場：美元指數(shù)快速下行，歐元英鎊大幅走強，日元區(qū)間震蕩 28 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）國際原油：疫苗及推遲增產(chǎn)提振市場預(yù)期，國際油價大幅上升 29 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風(fēng)險提示 30圖表目錄圖表 1拜登提名部分經(jīng)濟要職 6圖表 2其他待定經(jīng)濟要職 6圖表 3疫情以來耶倫主要言論 7圖表 4拜登經(jīng)濟天團中其他候選人執(zhí)政經(jīng)歷

5、8圖表 5全球經(jīng)濟景氣度指標(biāo)體系 9圖表 610 月全球制造業(yè)PMI 繼續(xù)上升 10圖表 711 月至今波羅的海干散貨指數(shù)先下后上 10圖表 8美國 11 月經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)小幅走高，英國小幅回落 11圖表 9OECD 綜合指標(biāo)繼續(xù)回升 11圖表 1011 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)先下后上 12圖表 1111 月韓國前 20 日出口大幅回升 12圖表 12發(fā)達國家經(jīng)濟指標(biāo)跟蹤體系 12圖表 13初次申請失業(yè)金人數(shù)小幅反彈 15圖表 14美國零售額同比略有回落 15圖表 15美國消費者信心指數(shù)小幅回落 15圖表 16美國紅皮書商業(yè)零售增速維持區(qū)間震蕩 15圖表 17投資者核心現(xiàn)狀和預(yù)期指數(shù)同步

6、回升 16圖表 18企業(yè)融資繼續(xù)回落 16圖表 19美國成屋銷售持續(xù)上升 16圖表 20房地產(chǎn)景氣指數(shù)繼續(xù)回升 16圖表 21制造業(yè)PMI 繼續(xù)回升 17圖表 2210 月美國CPI 小幅回落 17圖表 23美國餐飲業(yè)指數(shù)震蕩回落 17圖表 24谷歌移動指數(shù)中，交通項明顯下降 17圖表 25美國粗鋼產(chǎn)量緩慢回升 18圖表 26美國煉油廠產(chǎn)能利用率區(qū)間震蕩 18圖表 27歐元區(qū)制造業(yè)PMI 小幅回落 19圖表 28歐元區(qū)服務(wù)業(yè) PM 大幅下降 19圖表 29歐元區(qū)投資者信心指數(shù)繼續(xù)惡化 19圖表 3010 月歐元區(qū)維持低位 19圖表 31歐洲主要國家交通需求全面回落 19圖表 32歐洲主要國家零

7、售商店指數(shù)再次回落 19圖表 33歐洲主要國家居家指數(shù)明顯上升 20圖表 34歐洲主要國家發(fā)電量相對穩(wěn)定 20圖表 35日本制造業(yè)緩慢上升 20圖表 36日本失業(yè)率維持高位 20圖表 3711 月日本出口或繼續(xù)回暖 21圖表 38日本CPI 同比降至負區(qū)間 21圖表 39日本發(fā)電量略低于去年同期水平 21圖表 40日本谷歌移動指數(shù)，各分項相對穩(wěn)定 21圖表 4111 月英國制造業(yè)小幅改善，服務(wù)業(yè)繼續(xù)回落 22圖表 4210 月英鎊升值，英國通脹小幅回升 22圖表 4310 月英國商店零售指數(shù)大幅回落 22圖表 44英國發(fā)電量不及去年同期水平 22圖表 4511 月上旬以來美聯(lián)儲官員最近表態(tài) 2

8、3圖表 4611 月上旬以來歐央行官員最近表態(tài) 25圖表 4711 月上旬以來日央行官員最近表態(tài) 26圖表 4811 月上旬以來英央行官員最近表態(tài) 27圖表 4911 月份美債收益率區(qū)間震蕩 28圖表 50期限利差維持高位 28圖表 51美元指數(shù)明顯走弱，日元震蕩加劇 28圖表 52歐元和英鎊大幅走高 28圖表 5311 月國際油價大幅上升，近期有所回落 29圖表 54油價同比增速小幅上升 29一、拜登經(jīng)濟天團：女性+少數(shù)族裔，財政支持未來可期拜登經(jīng)濟天團多元化特征明顯，對經(jīng)濟政策態(tài)度偏鴿，重點關(guān)注中小企業(yè)和失業(yè)救濟問題。拜登當(dāng)選美國總統(tǒng)后，開始著手組建下一屆執(zhí)政團隊，經(jīng)濟部門中部分重要職位已

9、有提名人選。根據(jù)現(xiàn)有名單來看，拜登經(jīng)濟天團候選人中，女性和少數(shù)族裔比例明顯提高，多元化特征明顯，未來上任之后可能會更加關(guān)注種族差異和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平等問題。此外，不同于特朗普政府注重個人忠誠度，拜登啟用大量奧巴馬時期的執(zhí)政成員，以及部分克林頓和希拉里舊部，融合民主黨內(nèi)各派勢力，包括大公司派、西海岸派、激進左翼、建制派和勞工團體，希望通過黨內(nèi)合力盡快使美國經(jīng)濟擺脫疫情干擾。從職業(yè)背景來看，拜登團隊候選人主要由智庫、院校、商人、非政府組織、退休官員以及學(xué)術(shù)新星組成，對小企業(yè)和勞工等受新冠疫情影響最嚴(yán)重的群體較為重視，對財政和貨幣政策態(tài)度整體偏鴿，與美聯(lián)儲長期寬松貨幣環(huán)境相配合，未來財政支持力度可期。圖

10、表 1拜登提名部分經(jīng)濟要職提名人員提名職位曾任職務(wù)多元化特征珍妮特耶倫（Janet Yallen）財政部長美聯(lián)儲主席美國歷史上首位女財長阿德瓦萊阿德耶莫（Adewale Wally Adeyemo）副財長奧巴馬基金會主席、國家經(jīng)濟委員會成員（奧巴馬時期）首位非洲裔男性副財長妮拉坦登（Neera Tanden）白宮行政管理和預(yù)算局局長華盛頓智庫美國進步中心主席兼首席執(zhí)行官、希拉里克林頓的前高級助手南亞裔女性塞西莉亞勞斯（Cecilia Rouse）白宮經(jīng)濟顧問委員會主席奧巴馬經(jīng)濟顧問委員會成員、勞工經(jīng)濟學(xué)家、普林斯頓大學(xué)公共與國際事務(wù)學(xué)院院長首位有色人種女主席賈里德伯恩斯坦（Jared Bern

11、stein）白宮經(jīng)濟顧問委員會拜登團隊經(jīng)濟學(xué)顧問、勞工部經(jīng)濟學(xué)副主席（克林頓時期）白人男性希瑟鮑施伊（Heather Boushey）白宮經(jīng)濟顧問委員會希拉里克林頓競選團隊首席經(jīng)濟學(xué)家、華盛頓智庫美國進步中心 CEO、研究不平等問題的經(jīng)濟學(xué)家白人女性布萊恩迪斯（Brian Deese）國家經(jīng)濟委員會主席奧巴馬團隊資深顧問和預(yù)算辦公室副主任、貝萊德可持續(xù)投資全球主管白人男性資料來源：澎湃新聞，圖表 2其他待定經(jīng)濟要職其他待定職務(wù)競爭人選曾任職務(wù)多元化特征美國貿(mào)易代表辦公室主任凱瑟琳泰（Katherine Tai）眾議院籌款委員會、對中國貿(mào)易政策執(zhí)行監(jiān)視人（奧巴馬時期）、美墨加貿(mào)易協(xié)定談判中民主黨

12、關(guān)鍵人白人男性消費者金融保護局局長 商務(wù)部長金史柏林（Gene Sperling）國家經(jīng)濟委員會成員、克林頓和奧巴馬時期經(jīng)濟顧問白人男性麗莎庫克（Lisa Cook）密歇根州立大學(xué)經(jīng)濟學(xué)和國際關(guān)系學(xué)教授、美國經(jīng)濟協(xié)會執(zhí)行委員會成員、奧巴馬時期團隊成員非洲裔女性本哈里斯（Ben Harris)拜登副總統(tǒng)時期首席經(jīng)濟顧問白人男性資料來源：澎湃新聞，（一）美國財政部長候選人耶倫：支持財政刺激計劃，加強經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性修復(fù)從與兩黨的關(guān)系來看，耶倫通過國會投票審批出任美國財政部長概率較大，其或?qū)猿謱嵤U張性財政政策，為美國經(jīng)濟復(fù)蘇提供足夠支持。拜登提名耶倫位財政部長候選人之后，還需國會投票通過后才可正式就職

13、，從過去任職美聯(lián)儲主席經(jīng)驗來看，美國兩黨主要成員對于耶倫專業(yè)能力認可度較高，除民主黨票數(shù)以外，耶倫也能同時獲得多位共和黨員支持，例如 2014 年出任美聯(lián)儲主席時，國會中便有 11 位共和黨員投票支持耶倫，包括 3 位現(xiàn)任共和黨員參議長理查德伯爾（北卡羅納州）、蘇珊柯林斯（緬因州）和麗莎穆爾基思（阿拉斯加州）。部分經(jīng)濟學(xué)家質(zhì)疑耶倫作為兩黨支持官員，是否會如 2008 年金融危機時，美國財政部因權(quán)衡多方勢力而削減開支降低負債，從而減緩美國經(jīng)濟復(fù)蘇速度，對此耶倫發(fā)表公開評論，認為當(dāng)前并非財政政策轉(zhuǎn)向的最佳時期，上一輪危機處理經(jīng)驗已經(jīng)證明過早調(diào)整財政支出只會拖累經(jīng)濟復(fù)蘇，低通脹增長進一步體現(xiàn)擴張性財

14、政和貨幣政策重要性?；仡櫼畟愒诿缆?lián)儲供職期間的決策，對貨幣政策態(tài)度偏鴿，重點關(guān)注就業(yè)矛盾和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡問題。2010 年至 2014 年，耶倫當(dāng)選美聯(lián)儲副主席，上任之后便協(xié)助美聯(lián)儲主席伯南克制定一系列貨幣刺激政策，包括維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率近零，促進就業(yè)增長等，幫助美國經(jīng)濟順利渡過經(jīng)濟危機；2014 年，耶倫獲美國總統(tǒng)奧巴馬提名，成為美國歷史上首位女性美聯(lián)儲主席，而在上任之后，面對美聯(lián)儲內(nèi)部對于盡快加息呼聲越來越高的情況下，耶倫力排眾議，維持利率近零直至 2015 年末，隨后帶領(lǐng)美聯(lián)儲謹(jǐn)慎退出量化寬松，避免對就業(yè)市場造成打擊，反映其偏鴿的決策風(fēng)格。此外，耶倫就職期間帶領(lǐng)美聯(lián)儲官員深入研究美國就業(yè)市

15、場結(jié)構(gòu)和通脹水平，強調(diào)經(jīng)濟增長不平衡的負面影響以及政府措施能提高女性在勞動力市場參與度，從而帶來更高的經(jīng)濟效益。今年疫情爆發(fā)以來，耶倫多次發(fā)文贊揚美聯(lián)儲應(yīng)對衛(wèi)生事件的反應(yīng)力和前瞻性，同時也呼吁擴大財政刺激以進一步支持經(jīng)濟。據(jù)彭博社報道，在 11 月 16 日的創(chuàng)新經(jīng)濟論壇上，耶倫對于當(dāng)前經(jīng)濟政策發(fā)表評論，認為美國經(jīng)濟修復(fù)不能只靠美聯(lián)儲的貨幣政策，進一步財政支持是非常有必要的，因為美聯(lián)儲無法對中小企業(yè)提供足夠支持，若沒有財政政策配合，可能會加深美國經(jīng)濟不平等。從其觀點來看，首先，耶倫較為認同當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策，疊加耶倫和現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾曾經(jīng)一起共事，相互之間認可度和默契度較高，未來政策配合可

16、能更加順利，當(dāng)前現(xiàn)任財長姆努欽要求美聯(lián)儲停止五項緊急貸款工具并歸還 4550 億資金案例可能不會再發(fā)生；其次，耶倫充分認識貨幣政策不足之處，強調(diào)財政政策應(yīng)當(dāng)給予中小企業(yè)更多支持，反映其對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平等問題重視度較高，結(jié)合拜登經(jīng)濟天團中部分候選人對于失業(yè)問題的高關(guān)注度，預(yù)計下一輪財政刺激計劃中，對經(jīng)濟復(fù)蘇影響最大的三個項目，失業(yè)救濟金、薪資保障計劃和中小企業(yè)救濟計劃可能會被分配更多資金，未來經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)修復(fù)效果可能更加顯著；最后，耶倫在發(fā)言中反復(fù)強調(diào)有效利率下限限制和維持通脹預(yù)期問題，表明其對于美聯(lián)儲提升通脹目標(biāo)的支持態(tài)度，待明年疫苗普及、疫情風(fēng)波緩和之后，可能會影響美國就業(yè)和消費進一步回暖

17、。時間耶倫主要觀點2 月 26 日據(jù)彭博社報道，耶倫“美國經(jīng)濟與 2020 年大選”活動上指出，新冠肺炎過去一周來在歐洲大面積傳播，將看到其對歐洲的深遠影響，且有可能令美國經(jīng)濟陷入衰退；市場將期待美聯(lián)儲提供支持，但在大多數(shù)發(fā)達國家，利率水平都非常低，美國的利率水平要較這些國家和地區(qū)略高些，美聯(lián)儲能為刺激消費者支出和金融市場提供一些支持，但如果疫情持續(xù)肆虐，財政政策應(yīng)發(fā)揮更為積極的作用。3 月 18 日伯南克和耶倫聯(lián)合發(fā)表美聯(lián)儲必須降低來自新冠病毒的長期傷害文章，認為當(dāng)前為避免疫情引起的衰退造成持久傷害，美聯(lián)儲的主要目標(biāo)之一就是確保信貸的可用性，除了重啟 2008 年金融危機時期的工具箱外，美聯(lián)

18、儲還需要請求國會授權(quán)購買更多的投資級公司債，并在提供流動性的同時，使美聯(lián)儲承擔(dān)的信貸風(fēng)險最小化；還可以在美國財政部和國會的支持下，重啟定期資產(chǎn)抵押貸款工具。3 月 26 日在與花旗銀行電話會議問答中，耶倫對于美聯(lián)儲快速采取一系列有效應(yīng)對措施表示肯定，但認為最終美國經(jīng)濟復(fù)蘇將需要政府實施更多財政措施支持經(jīng)濟；她還指出美聯(lián)儲采取的寬松貨幣政策為經(jīng)濟帶來了重要刺激，并向企業(yè)和家庭提供更多資金支持，未來應(yīng)當(dāng)維持短期利率將保持在接近零的水平，直到美國通貨膨脹率達到 2%的目標(biāo)水平，對于美聯(lián)儲是否可以容忍超過 2%的通脹目標(biāo)，耶倫認為 2%到 3%可能可以接受。同時，耶倫認為在短期利率長期保持零的情況先，

19、不會出現(xiàn) 1970 年代出現(xiàn)的滯脹局面。如果出現(xiàn)通脹大幅上升的征兆，則需要重新檢視；當(dāng)前美國距離加息可能還會有很長圖表 3 疫情以來耶倫主要言論時間耶倫主要觀點的時間，現(xiàn)在美國企業(yè)的負債負擔(dān)很大，繼續(xù)實施幫助企業(yè)融資、支持市場流動性的政策工具。7 月 15 日根據(jù)新浪財經(jīng)報道，伯南克的耶倫共同發(fā)文贊揚美聯(lián)儲對疫情的反應(yīng)是有力、具有前瞻性和全面的，但美聯(lián)儲和財政部仍需審查，為什么在大流行發(fā)生之前建立的做市機制不能更有效地發(fā)揮作用，導(dǎo)致在疫情初期大量對沖基金拋售引起市場功能崩潰，同時美聯(lián)儲可能需要調(diào)整其他一些措施，例如大眾貸款計劃，大眾貸款計劃被認為是美聯(lián)儲多個計劃中最雄心勃勃、最復(fù)雜的計劃，到目

20、前為止，該計劃僅吸引了借款人和貸方的少量關(guān)注。7 月 17 日根據(jù)布魯金斯學(xué)會網(wǎng)站公布的書面演講稿，伯南克和耶倫在眾議院聽證會中警告稱，美國從新冠疫情沖擊中恢復(fù)的速度可能緩慢，而且表的參差不齊，美聯(lián)儲可能需要通過控制收益率曲線來刺激經(jīng)濟修復(fù)。耶倫告訴眾議院，如果國會決定不繼續(xù)延長失業(yè)保險，這將是一場“災(zāi)難”，同時他們也希望美聯(lián)儲對短期利率計劃提供更明確的指引，從而加大對經(jīng)濟的刺激。9 月 28 日耶倫表示，如果不繼續(xù)擴大財政支出，繼續(xù)提供失業(yè)補助、維持小企業(yè)生存，那么經(jīng)濟復(fù)蘇將不均衡和乏力。10 月 19 日耶倫與美聯(lián)儲副主席克拉里達在強調(diào)，財政支持對經(jīng)濟至關(guān)重要，美國需要為失業(yè)工人以及州和地

21、方政府提供進一步的援助，以支持經(jīng)濟從疫情引發(fā)的衰退中復(fù)蘇；即使在大流行結(jié)束之后，隨著世界各國努力解決近零利率和緩慢增長的問題，相對于貨幣政策，財政政策也可能變得更加重要10 月 27 日耶倫在接受媒體采訪時表示：現(xiàn)在還不是將財政政策轉(zhuǎn)向的最佳時期，若為迎合各方需求而做出妥協(xié)縮小赤字削減開支，經(jīng)濟復(fù)蘇將受到阻礙，正如上一輪危機后發(fā)生的情況。11 月 17 日耶倫稱貨幣政策即將見底，將利率降至接近零之后，美聯(lián)儲剩余的貨幣工具十分有限，國會應(yīng)提供更多財政支持，助力美國經(jīng)濟復(fù)蘇。資料來源：中國經(jīng)濟形勢報告網(wǎng)，新浪財經(jīng)，搜狐，格隆匯，（二）其他經(jīng)濟要職候選人：進一步擴大財政刺激，關(guān)注失業(yè)救濟和種族問題除

22、耶倫之外，拜登經(jīng)濟天團中其他關(guān)鍵候選人，勞斯、伯恩斯坦、阿德耶莫也曾供職于克林頓和奧巴馬執(zhí)政團隊，但與二者削減負債和赤字的做法不同，拜登團隊傾向于采取更積極的救助措施支持經(jīng)濟修復(fù)，認為相比于美國政府支持力度不夠所造成的經(jīng)濟損失，美國高負債率影響不足為提，如何快速將經(jīng)濟帶出疫情的泥沼才是首要目標(biāo)。坦登，下一任白宮行政管理和預(yù)算局局長候選人，在奧巴馬時期曾是“平價醫(yī)療法案”主要起草人之一；勞斯，下一任白宮經(jīng)濟顧問委員會主席候選人，在奧巴馬時期曾是白宮經(jīng)濟顧問委員會成員，參與制定就業(yè)和勞工相關(guān)政策，主張擴大財政刺激力度以支持經(jīng)濟復(fù)蘇；鮑施依，下一任白宮經(jīng)濟顧問委員會成員候選人，呼吁國會針對失業(yè)等經(jīng)濟

23、問題單獨制定救濟計劃并與法律相隔絕，確保美國失業(yè)補助等優(yōu)惠政策能長期持續(xù)直至經(jīng)濟恢復(fù)穩(wěn)定增長；伯恩斯坦，下一任白宮經(jīng)濟顧問委員會成員候選人，在拜登出任美國副總統(tǒng)時期便是其首席經(jīng)濟學(xué)家，自疫情爆發(fā)以來伯恩斯坦就大力主張擴大財政支出，認為低利率和低通脹使得美國政府可操作空間增大，而過度擔(dān)心赤字問題削減開支可能會導(dǎo)致經(jīng)濟修復(fù)疲乏，同時，伯恩斯坦也曾在奧巴馬時期擔(dān)任 8000 億財政刺激計劃的主要起草人，在今年種族矛盾激化時也呼吁美聯(lián)儲關(guān)注黑人失業(yè)率問題；阿德耶莫，下一任財政部副部長候選人，在奧巴馬時期曾代表美國財政部商討跨大西洋貿(mào)易協(xié)定中貨幣協(xié)議方面內(nèi)容，以應(yīng)對烏克蘭和襲來主權(quán)危機所造成的影響，后擔(dān)

24、任國際經(jīng)濟事務(wù)國家安全副顧問。提名人員提名職位執(zhí)政經(jīng)歷布萊恩迪斯（Brian Deese）國家經(jīng)濟委員會主席奧巴馬時期國家經(jīng)濟委員會副執(zhí)行官、白宮行政管理和預(yù)算副局長、奧巴馬總統(tǒng)高級顧問（主要負責(zé)氣候變化和能源問題，對 2015 年巴黎氣候協(xié)定談判做出杰出貢獻，關(guān)注汽車和金融產(chǎn)業(yè)）、貝萊德基金中可持續(xù)增長投資部門主管。阿德瓦萊阿德耶莫（Adewale Wally Adeyemo）副財長首屆奧巴馬基金會主席、奧巴馬時期助理國家安全副顧問（國際經(jīng)濟方面）、G7 和 G20 會議美國總統(tǒng)代表、美國財政部多個高級管理職位（包括高級顧問、圖表 4拜登經(jīng)濟天團中其他候選人執(zhí)政經(jīng)歷提名人員提名職位執(zhí)政經(jīng)歷副

25、總參謀長和 TPP 宏觀經(jīng)濟美國首席談判人）。妮拉坦登（Neera Tanden）白宮行政管理和預(yù)算局局長參與比爾克林頓能源新政改革和醫(yī)保改革競選、克林頓時期白宮國內(nèi)政策副主任和第一夫人辦公室國內(nèi)政策顧問（被普遍視為希拉里克林頓的追隨者和密 友）、1999-2000 年希拉里克林頓的競選副經(jīng)理和政策主任（幫助希拉里克林頓當(dāng)選紐約州參議員）、2003-2005 年任參議員希拉里克林頓的立法主任、2008年希拉里克林頓黨內(nèi)總統(tǒng)候選人提名的政策主任、2008 奧巴馬大選國內(nèi)政策主任、奧巴馬時期美國衛(wèi)生部高級顧問（幫助起草了醫(yī)保法案并被稱為奧巴馬平價醫(yī)療法案的“關(guān)鍵建構(gòu)人”之一、2016 年希拉里克林

26、頓大選的政策顧問、華盛頓智庫美國進步中心主席兼 CEO。塞西莉亞勞斯（Cecilia Rouse）白宮經(jīng)濟顧問委員會主席曾服務(wù)于克林頓國家經(jīng)濟委員會、奧巴馬經(jīng)濟顧問委員會成員、普林斯頓大學(xué)公共與國際事務(wù)學(xué)院院長、美國國家經(jīng)濟研究局研究員、主要學(xué)術(shù)領(lǐng)域為勞工經(jīng)濟學(xué)和教育經(jīng)濟學(xué)、勞工經(jīng)濟學(xué)編輯和孩子們的未來高級編輯、普信集團股權(quán)基金主管、普信集團固收基金咨詢董事會成員。賈里德伯恩斯坦（Jared Bernstein）白宮經(jīng)濟顧問委員會經(jīng)濟政策研究所高級經(jīng)濟學(xué)家兼主任（主攻中低收入工作人群問題）、克林頓時期美國勞工部副總經(jīng)濟學(xué)家。希瑟鮑施伊（Heather Boushey）白宮經(jīng)濟顧問委員會非盈利智

27、庫公平增長華盛頓中心主席兼 CEO、美國進步中心和美國經(jīng)濟聯(lián)合委員會的經(jīng)濟學(xué)家、2016 希拉里克林頓“克林頓-凱恩變革”項目的首席經(jīng)濟學(xué)家、拜登長期的經(jīng)濟顧問。資料來源：新浪新聞，綜合來看，拜登經(jīng)濟天團以多元化特征為主，啟用大量前奧巴馬和克林頓時期的執(zhí)政團成員，對經(jīng)濟政策態(tài)度整體偏鴿。美國財政部長候選人耶倫，在兩黨中支持率較高，同時作為前美聯(lián)儲主席，充分認識貨幣政策利弊，強調(diào)應(yīng)保持?jǐn)U張性財政政策，重點支持中小企業(yè)和勞動力市場，未來或?qū)⒎e極與現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾配合，長期維持寬松經(jīng)濟政策環(huán)境。待美國經(jīng)濟擺脫疫情影響后，美國經(jīng)濟部門重要官員或一起協(xié)助拜登推行稅改、醫(yī)療和扶貧等政策，帶動美國經(jīng)濟回

28、歸正軌。二、海外經(jīng)濟：全球領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，疫情反彈對海外各國經(jīng)濟生產(chǎn)影響有限11 月全球領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回升，后續(xù)需全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復(fù)情況。我們梳理海外經(jīng)濟的主要領(lǐng)先指標(biāo)，建立數(shù)據(jù)跟蹤體系，對全球經(jīng)濟及主要發(fā)達國家經(jīng)濟走勢變化進行跟蹤。（一）全球經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，海外各國表現(xiàn)分化在對全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行跟蹤的過程中，由于要將各國數(shù)據(jù)進行匯總，世界銀行對于全球經(jīng)濟增速的相關(guān)統(tǒng)計僅有年度數(shù)據(jù)，全球消費、投資領(lǐng)域的相關(guān)指標(biāo)也不存在月度數(shù)據(jù)，因此對全球經(jīng)濟的追蹤我們主要選取與全球經(jīng)濟走勢緊密相關(guān)的單個指標(biāo)和對全球經(jīng)濟具有領(lǐng)先意義的景氣度指標(biāo)。指標(biāo)公布時間領(lǐng)先性指標(biāo)最近走勢摩根大通全球制造業(yè)PMI每月第一個

29、工作日根據(jù)國家全球制造業(yè)總增加值的貢獻進行加權(quán)，衡量全球制造業(yè)發(fā)展情況。10 月全球制造業(yè) PMI 回升至 53%，主要因全球復(fù)產(chǎn)復(fù)工繼續(xù)推進，全球經(jīng)濟回暖。波羅的海干散貨指數(shù)（Baltic DryIndex:BDI）每個工作日 8點左右更新上一工作日數(shù)據(jù)BDI 指數(shù)以運輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料為主。因此，散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟景氣榮11 月波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）先下后上，當(dāng)前緩慢回升。圖表 5全球經(jīng)濟景氣度指標(biāo)體系指標(biāo)公布時間領(lǐng)先性指標(biāo)最近走勢枯、原物料行情高低息息相關(guān)。經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（Economic PolicyUncertain

30、ty :EPU）每月 10 號左右公布反映未來經(jīng)濟政策的不確定性，其越高顯示未來宏觀經(jīng)濟走勢不確定越大，顯示經(jīng)濟下行的可能性越大。11 月美國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)小幅反彈，英國小幅回落OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo)（Composite Leading Indicators:CLI）每月第一周的星期五中午（歐洲時間）發(fā)布數(shù)據(jù)按照一定標(biāo)準(zhǔn)將國民經(jīng)濟各領(lǐng)域的指標(biāo)數(shù)據(jù)合成后構(gòu)建而成，可反映一個國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期。10 月 OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)微幅回升?；ㄆ焓畤瘓F經(jīng)濟意外指數(shù)日度數(shù)據(jù)實際發(fā)布的數(shù)據(jù)與彭博社調(diào)查的媒體預(yù)測數(shù)據(jù)之間的標(biāo)準(zhǔn)差，該標(biāo)準(zhǔn)差即被稱之為意外，正數(shù)表示實際經(jīng)濟情況好于人們的普遍預(yù)期，負

31、值則不及預(yù)期。11 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)先下后上，美國意外指數(shù)持續(xù)下降?；ㄆ煨屡d市場經(jīng)濟意外指數(shù)韓國出口初值每月 1 號左右公布公布時間較早，韓國出口商品及其結(jié)構(gòu)特征決定韓國出口是全球貿(mào)易的領(lǐng)先指標(biāo)。11 月出口增速 4%。資料來源：Wind，Bloomberg，當(dāng)前主要美歐等發(fā)達國家疫情反復(fù)對其制造業(yè)影響較此前更小，11 月全球制造業(yè) PMI 指數(shù)或繼續(xù)回升，但服務(wù)業(yè) PMI 受沖擊較為嚴(yán)重，或轉(zhuǎn)為下行。全球制造業(yè) PMI 由各國制造業(yè) PMI 加權(quán)得出，其中中國占比最大，美國次之，德日韓等國占比也較大，值得關(guān)注的是，全球制造業(yè) PMI 由各國 IHS Markit 編制得來。從 11 月

32、來看，中國財新 PMI、Markit 制造業(yè) PMI 和日本制造業(yè) PMI 均繼續(xù)上行，歐洲制造業(yè) PMI 小幅回落，全球制造業(yè) PMI 或繼續(xù)微幅回升；服務(wù)業(yè)方面，當(dāng)前歐洲各國服務(wù)業(yè)受疫情沖擊嚴(yán)重，主要國家服務(wù)業(yè)PMI 明顯走低，可能拖累全球服務(wù)業(yè)PMI 轉(zhuǎn)為下行，短期內(nèi)歐洲各國難以大幅放松防疫政策，未來服務(wù)業(yè)PMI 或持續(xù)偏弱。圖表 6 10 月全球制造業(yè)PMI 繼續(xù)上升圖表 7 11 月至今波羅的海干散貨指數(shù)先下后上資料來源：Wind，資料來源：Wind，11 月至今波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）先降后升，近期穩(wěn)步回升，主要受鐵礦石和煤炭價格同步走高拉動。11月上旬，受 10 月以來美歐疫

33、情持續(xù)爆發(fā)，歐洲多國采取封鎖措施影響，需求減弱和對經(jīng)濟悲觀預(yù)期共同導(dǎo)致 BDI持續(xù)回落；11 月中旬至下旬，一方面，歐美洲疫情傳播有所放緩，疊加疫苗好消息不斷傳出，市場對全球經(jīng)濟向好預(yù)期助推 BDI 觸底回升；另一方面，鐵礦石和焦炭價格同步走高，帶動波羅的海散干指數(shù)有所回升。鐵礦石方面，受鋼材價格上漲影響，10 月中旬以來鋼廠利潤逐漸回升，疊加邯鄲、唐山等地重污染應(yīng)急響應(yīng)解除，使得限產(chǎn)地區(qū)礦企恢復(fù)生產(chǎn)，開工情緒高漲將帶動原料補庫意愿上升，對礦價形成支撐，同時，巴西鐵礦石發(fā)貨量受疫情反彈影響大幅回落，下降至 3 個月以來低位，港口鐵礦石庫存也在 11 周持續(xù)累積之后出現(xiàn)下降，整體呈現(xiàn)需求大于供給

34、的情況，帶動鐵礦石價格上漲；煤炭方面，全國大規(guī)模降溫使得東北地區(qū)煤炭需求激增，但由于近期陜西、山西等地安全檢查頻繁且限制嚴(yán)格，產(chǎn)量難以大幅提升，供需缺口走擴，帶動煤價大幅上升。因此，鐵礦石和煤炭價格共振帶動BDI 指數(shù)回升。后續(xù)關(guān)注淡季BDI 上漲能否持續(xù)。11 月海外主要國家經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（EPU 指數(shù)）表現(xiàn)分化，美國小幅反彈，英國小幅回落，全球經(jīng)濟不確定性指數(shù)可能繼續(xù)緩慢下行。EPU 指數(shù)主要用來反映世界各大經(jīng)濟體經(jīng)濟和政策的不確定性，該指數(shù)升高反映出經(jīng)濟走弱的可能性較大。11 月，美國疫情繼續(xù)惡化，英國有所改善，造成美國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)持續(xù)回升，英國小幅下降，疊加歐洲各國防疫效

35、果逐漸顯現(xiàn)，歐洲疫情也可能逐步得到控制，后續(xù)全球經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)可能緩慢回落。圖表 8美國 11 月經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)小幅走高，英國小幅回落圖表 9OECD 綜合指標(biāo)繼續(xù)回升資料來源：Wind，資料來源：Wind，OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo)微幅上升，未來半年內(nèi)全球經(jīng)濟或繼續(xù)回暖。10 月OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo)微幅回升至 99.19，此前我們提到，OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo)主要為經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)折點提供信號，主要有以下 4 種情況：CLI100 且在增長；CLI100 在下降 ；CLI100 且在增長；CLI100 在下降；這四種情況分別可對應(yīng)經(jīng)濟周期的 4 個階段：頂峰，衰退，擴張，谷底。其近期走勢

36、來看，10 月 OECD 部分領(lǐng)先指標(biāo)較 9 月繼續(xù)回升，處于 CLI100 且在增長階段，對應(yīng)全球經(jīng)濟未來 6 個月以內(nèi)處于擴張階段。11 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)先下后上，海外發(fā)達國家經(jīng)濟意外指數(shù)表現(xiàn)分化。由于花旗經(jīng)濟意外指數(shù)為正數(shù)的情況下，表示實際經(jīng)濟情況好于人們的普遍預(yù)期，負值則表明不及預(yù)期，最新數(shù)據(jù)顯示，11 月“花旗十國集團”經(jīng)濟意外指數(shù)先下后上，從單個國家來看，日本經(jīng)濟意外指數(shù)大幅上升至正區(qū)間內(nèi)，美國則受疫情反彈影響大幅回落，歐洲指數(shù)先下后上，或與其防疫效果逐漸顯現(xiàn)，疫情有所控制有關(guān)。圖表 1011 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)先下后上圖表 1111 月韓國前 20 日出口大幅回升資料來

37、源：Wind，資料來源：Wind，11 月韓國出口增速轉(zhuǎn)正回升至 4%，較 10 月顯著好轉(zhuǎn)，海外防疫政策對經(jīng)濟生產(chǎn)影響并不顯著，全球貿(mào)易活動加快。韓國出口作為全球經(jīng)濟的領(lǐng)先指標(biāo)，能夠較好的反應(yīng)全球貿(mào)易狀況走勢。11 月以來，海外主要發(fā)達國家疫情快速反彈，多國再次收緊防疫政策，對服務(wù)業(yè)造成二次沖擊，但對制造業(yè)和工業(yè)影響較小，因此全球復(fù)產(chǎn)復(fù)工繼續(xù)推進，帶動韓國出口增速大幅回升?？偨Y(jié)來看，11 月全球領(lǐng)先指標(biāo)整體繼續(xù)回升，但受疫情影響各國數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，英國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)繼續(xù)回落，美國小幅反彈；花旗十國集團經(jīng)濟意外指數(shù)先下后上，其中美國大幅回落，日本明顯回升；韓國 11 月出口大幅走高，疫情反

38、彈對全球生產(chǎn)和貿(mào)易活動影響較小，因此，海外疫情反彈對主要發(fā)達國家領(lǐng)先指標(biāo)影響程度不一，總體未改變?nèi)蚪?jīng)濟緩慢修復(fù)方向，未來全球各國或維持弱復(fù)蘇態(tài)勢。（二）美國經(jīng)濟超預(yù)期走強，歐洲服務(wù)業(yè)受沖擊嚴(yán)重近期海外發(fā)達國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所分化，本部分我們主要對美國、歐元區(qū)、日本和英國經(jīng)濟較為重要且具有經(jīng)濟前瞻性的指標(biāo)進行梳理，并對近期發(fā)達國家經(jīng)濟走勢進行跟蹤。國家經(jīng)濟分項指標(biāo)名稱公布時間指標(biāo)含義及領(lǐng)先性近期指標(biāo)表現(xiàn)美國消費方面薪資同比增速次月第一個周五早上 8 點半左右公布上月數(shù)據(jù)增速越高，消費支出將不斷增加10 月薪資增速小幅下降至 4.46%，仍處高位。退職率主動離職的人數(shù)占比，越高表明就業(yè)和經(jīng)濟環(huán)境的變

39、好使得更多的人主動辭職尋找更高薪的工作10 月美國退職率回升至 7%，但依然位于較低水平，美國就業(yè)市場仍有待修復(fù)?？ㄜ囘\輸業(yè)就業(yè)人數(shù)表明消費需求的強弱，零售商和制造商如果覺得需求較弱，則會減少其雇傭人數(shù)，反之則增加10 月美國運輸業(yè)就業(yè)人數(shù)與9 月基本持平。首次申請失業(yè)補助人數(shù)每周四早上八點半前若該數(shù)據(jù)連續(xù)增加，表示每周都有大批工人失去工作，其將會抑制消費者的信心。11 月美國首申人數(shù)小幅上升。消費者信心指數(shù)每月 20 號前出初值消費者信心指數(shù)能夠良好的反應(yīng)消費者對未來的消費狀況的預(yù)測，如果消費者對未來感到樂觀，其就會增加消費11 月美國消費者信心指數(shù)為 77，較上月下降 4.8。投資方面剔除

40、國防和每月 25 號左其剔除了對消費者消費情況進行干擾的10 月剔除國防和民用飛機耐用品訂單圖表 12發(fā)達國家經(jīng)濟指標(biāo)跟蹤體系民用飛機耐用品訂單右公布初值國防和民用飛機大單的影響，是衡量消費者信心的良好指標(biāo)，同時也是工業(yè)產(chǎn)出增速的領(lǐng)先指標(biāo)。同比增速為 0。工商業(yè)貸款增速每周六早上八點半能夠反映美國工商業(yè)企業(yè)融資情況11 月貸款增速繼續(xù)回落，但仍處于相對高位，美國企業(yè)貸款需求仍較強。營建許可23-25 號 22 點更新上月數(shù)據(jù)營建許可是未來住宅建筑工程的標(biāo)志，可以說明 1-3 個月以內(nèi)的新開發(fā)住宅的建筑情況，大概領(lǐng)先私人投資一個季度10 月營建許可小幅回落。全美住宅建筑商協(xié)會住房市場指數(shù)15-1

41、9 號 22 點更新當(dāng)月數(shù)據(jù)評估了房屋銷售和住房建筑商信心并指示美國未來房屋市場發(fā)展趨勢。房屋市場的增長速度對經(jīng)濟有很強烈的指引作用。11 月繼續(xù)上升至 90，美國房地產(chǎn)市場景氣度遠超疫情前水平。住宅按揭貸款增速每周六早上八點半能夠反映房地產(chǎn)市場銷售情況11 月增速微幅回升，美國房地產(chǎn)需求降至低位。制造業(yè)每周工作時間次月第一個周五早上 8 點半左右公布上月數(shù)據(jù)若工作時間在 41.5 個小時以上，顯示制造業(yè)企業(yè)將增加雇傭10 月小幅升至 41.2 小時，處于臨界值41.5 小時以下。制造業(yè)平均加班時間若加班時間在 3.3 個小時以上，顯示制造業(yè)企業(yè)將增加雇傭10 月回升至 3.2 小時，仍位于

42、3.3 小時臨界值以下。制造業(yè) PMI1-3 號 22 點更新上月數(shù)據(jù)采購經(jīng)理人指數(shù)是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標(biāo)，其不斷增長通常預(yù)示著制造業(yè)幾個月后會伴隨著更高的產(chǎn)出11 月制造業(yè) PMI 表現(xiàn)分化，Markit 制造業(yè) PMI 大幅上升至 56.7%，ISM 制造業(yè) PMI 有所回落，美國制造業(yè)生產(chǎn)整體表現(xiàn)強勁。投資者信心指數(shù)每月 10 號左右更新本月數(shù)據(jù)衡量經(jīng)濟活動中投資者信心水平的指標(biāo)，其增加，則表明投資者信心增加，未來可能會增加投資。11 月美國Sentix 投資者信心指數(shù)明顯修復(fù)至 4.8，為疫情后首次轉(zhuǎn)正。中小企業(yè)樂觀指數(shù)每月的第二個周二由美國國家獨立企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的一項調(diào)查，衡量中小企業(yè)信心

43、10 月美國中小企業(yè)樂觀指數(shù)與 9 月持平。進出口新出口訂單指數(shù)1-3 號 22 點更新上月數(shù)據(jù)能夠較好的衡量制造業(yè)出口情況，是美國出口的領(lǐng)先指標(biāo)11 月繼續(xù)回升至 57.8%，顯示近期美國出口或繼續(xù)改善。通脹WTI 原油價格日度數(shù)據(jù)美國 CPI 與能源分項走勢一致是，油價走勢對 CPI 影響較大，可作為其領(lǐng)先指標(biāo)11 月油價持續(xù)上漲，但仍處于低位。進口品價格指數(shù)9-14 號 20 點半更新上月數(shù)據(jù)美國進口品占消費比重較大，進口品價格指數(shù)與美國 CPI 走勢一致，且公布時間早于 CPI10 月進口品價格指數(shù)跌幅收窄。歐 元 區(qū)經(jīng)濟方面德國制造業(yè)PMI每月第一個工作日更新上月數(shù)據(jù)通過對采購經(jīng)理的

44、月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟的變化趨勢。衡量歐元區(qū)制造業(yè)景氣度11 月歐元區(qū)制造業(yè) PMI 小幅回落，疫情反彈對制造業(yè)修復(fù)形成拖累。法國制造業(yè)PMI歐元區(qū)制造業(yè) PMI德國服務(wù)業(yè)PMI每月第三個工作日更新上月數(shù)據(jù)其衡量歐元區(qū)服務(wù)業(yè)景氣度，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)對其經(jīng)濟影響較大由于歐洲多國再次實施封鎖性政策，11月歐元區(qū)服務(wù)業(yè) PMI 大幅回落。法國服務(wù)業(yè)PMI歐元區(qū)服務(wù)業(yè) PMI消費者信心指數(shù)每月月底左右更新本月數(shù)據(jù)消費者信心指數(shù)能夠良好的反應(yīng)消費者對未來的消費狀況的預(yù)測，如果消費者對未來感到樂觀，其就會增加消費11 月歐元區(qū)消費者信心指數(shù)擴大至-17.6。投資者信心指數(shù)每月 10 號左右更新本

45、月數(shù)據(jù)衡量經(jīng)濟活動中投資者信心水平的指標(biāo)，其增加，則表明投資者信心增加，未來可能會增加投資。11 月投資者信心指數(shù)跌幅擴大至-10。通脹方面歐元區(qū)調(diào)和CPI每月 5 號左右更新上月數(shù)據(jù)10 月份歐元區(qū)調(diào)和 CPI 維持在-0.3%水平，核心 CPI 則維持在 0.2%水平。日本經(jīng)濟方面制造業(yè) PMI第一個工作日更新上月數(shù)據(jù)通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟的變化趨勢。衡量日本制造業(yè)景氣度11 月日本制造業(yè)PMI 繼續(xù)回升至49%。韓國出口增速1 號左右公布初值韓國出口結(jié)構(gòu)與日本相似，出口增速公布時間較早，可作為其領(lǐng)先指標(biāo)11 月韓國前 20 日出口增速回落，同比為 11%。摩

46、根大通全球綜合 PMI每月 1 號左右公布反應(yīng)全球經(jīng)濟狀況，與日本出口增速走勢較為一致10 月摩根大通全球綜合 PMI 繼續(xù)回升至 53.3%。通脹方面日本 CPI25-下月 2 號更新上月數(shù)據(jù)10 月日本 CPI 當(dāng)月同比增速下降至-0.4。英國經(jīng)濟方面制造業(yè) PMI1-6 日更新上月通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟的變化趨勢。衡量日本制造業(yè)景氣度11 月英國制造業(yè) PMI 小幅回升至55.2%。通脹方面英國 CPI14-21 日更新上月11 月英國通脹同比小幅回落至 0。英鎊兌美元日度數(shù)據(jù)英鎊大幅貶值將導(dǎo)致輸入性通脹11 月份至今英鎊小幅升值。資料來源：Wind，Blo

47、omberg，1、美國：11 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)，疫情反彈影響相對有限11 月以來由于美國防疫措施力度較小且部分州州長拒絕采取封鎖性政策，美國疫情快速惡化，疫情對經(jīng)濟的影響部分高頻數(shù)據(jù)已有所顯現(xiàn)，但整體對美國經(jīng)濟影響相對有限，后續(xù)需關(guān)注感恩節(jié)和圣誕節(jié)假期是否會造成美國疫情蔓延加速。消費方面，就業(yè)和消費數(shù)據(jù)延續(xù)改善，關(guān)注消費者信心指數(shù)是否持續(xù)下行11 月美國初次申請失業(yè)金人數(shù)小幅反彈，或受疫情再度爆發(fā)影響，但近期美國疫情蔓延有所放緩，未來美國勞動力市場或繼續(xù)恢復(fù)。從非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)來看，10 月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落至 63.8 萬人，改善幅度超市場預(yù)期，失業(yè)率從 7.9%大幅回落至 6.9%

48、。從更為高頻的首申數(shù)據(jù)來看，根據(jù)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)回落，但初次申請失業(yè)金人數(shù)明顯反彈，11 月 14 日美國初次申請失業(yè)金人數(shù)從 71.1 萬人上升至 74.2 萬人，隨后 11 月 21 日當(dāng)周又升至 77.8 萬人，首申人數(shù)連續(xù)兩周回升已接近 10 月中旬水平，因此 11 月美國就業(yè)數(shù)據(jù)或繼續(xù)改善，但改善幅度或較為有限。圖表 13初次申請失業(yè)金人數(shù)小幅反彈圖表 14美國零售額同比略有回落資料來源：Wind，資料來源：Wind，美國消費市場繼續(xù)改善，疫情反彈整體影響有限，關(guān)注消費者信心回落是否持續(xù)。10 月美國零售銷售同比為 5.68%，較 9 月微幅回落 0.2

49、5%，零售銷售額持續(xù)增長，結(jié)構(gòu)方面百貨商店和服裝銷售環(huán)比大幅回落，無實體店零售和電子產(chǎn)品銷售環(huán)比小幅上升，表明疫情對線下消費沖擊有所顯現(xiàn)；從消費者信心來看，11 月密歇根消費者信心指數(shù)下降 4.9 至 76.9，其中預(yù)期指數(shù)下降 8.7，是拖累信心指數(shù)的主要因素，現(xiàn)狀指數(shù)上升 1.1；從零售高頻數(shù)據(jù)來看，自 9 月中下旬以來美國紅皮書商業(yè)零售銷售周度同比維持在 1.5%附近震蕩，11 月震蕩中樞小幅上升至 1.7%，顯示疫情對消費者預(yù)期產(chǎn)生影響較大，但對消費者實際影響相對有限。圖表 15美國消費者信心指數(shù)小幅回落圖表 16美國紅皮書商業(yè)零售增速維持區(qū)間震蕩資料來源：彭博，資料來源：彭博，投資方

50、面，投資者信心繼續(xù)修復(fù)，制造業(yè)維持高位，房地產(chǎn)依舊偏強首先，11 月公布的美國投資者信心指數(shù)繼續(xù)修復(fù)，核心現(xiàn)狀和預(yù)期指數(shù)繼續(xù)回升，疫情反彈對投資者信心影響較小。11 月美國 Sentix 投資者信心指數(shù)繼續(xù)改善，較上月回升 5.9 至 4.8，為 2 月以來首次轉(zhuǎn)正，核心現(xiàn)狀指數(shù)大幅回升是帶動信心指數(shù)修復(fù)的主要因素，而核心預(yù)期指數(shù)中的機構(gòu)預(yù)期指數(shù)有所回落，表明當(dāng)前投資者信心較為充足，但對未來經(jīng)濟修復(fù)態(tài)度轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，疫情顯著反彈或難改變美國投資者信心持續(xù)修復(fù)趨勢。圖表 17投資者核心現(xiàn)狀和預(yù)期指數(shù)同步回升圖表 18企業(yè)融資繼續(xù)回落資料來源：Wind，資料來源：Wind，其次，美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊

51、強勁，呈現(xiàn)供需兩旺格局，房地產(chǎn)市場景氣度繼續(xù)走高。從供給端上看，10 月美國營建許可與 9 月保持一致，新屋開工繼續(xù)上升，供給端震蕩上行；從需求端上看，美國成屋銷售繼續(xù)回升，新屋銷售略有回落，按揭貸款增速持續(xù)下降，需求端增速略有放緩但仍維持高位；從景氣度來看，全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB) 住房市場指數(shù)由 10 月的 85 上升至 90，創(chuàng)記錄新高，顯示當(dāng)前美國房地產(chǎn)景氣度處于較強位置。因此，雖然部分房地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際回落，但整體依舊表現(xiàn)強勢。圖表 19美國成屋銷售持續(xù)上升圖表 20房地產(chǎn)景氣指數(shù)繼續(xù)回升資料來源：Wind，資料來源：Wind，最后，11 月美國 ISM 制造業(yè) PMI 有所回落，

52、但 Markit 制造業(yè) PMI 大幅回升，并回升至 2014 年 9 月份以來最高，服務(wù)業(yè) PMI 也超預(yù)期回升，顯示疫情反彈對美國經(jīng)濟沖擊或較為有限。11 月美國 ISM 制造業(yè)PMI 小幅回落至 57.5%，生產(chǎn)和新訂單分項小幅回落，或受部分州進行重啟部分封鎖影響，但 11 月美國 Markit 制造業(yè) PMI 較 10月上升 3.3 個百分點至 56.7%，超市場預(yù)期，服務(wù)業(yè) PMI 也繼續(xù)升至 57.7%高位，或暗示美國部分中小企業(yè)修復(fù)未受到疫情顯著沖擊，美國經(jīng)濟近期修復(fù)速度加快，防疫政策并未對服務(wù)業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)生明顯阻礙。圖表 21制造業(yè) PMI 繼續(xù)回升圖表 2210 月美國 CP

53、I 小幅回落資料來源：Wind，資料來源：Wind，通脹方面，10 月美國主要通脹數(shù)據(jù)均小幅回落，進口物價指數(shù)跌幅有所收窄。10 月美國CPI 物價指數(shù)同比增速為 1.2%，較 9 月小幅下降 0.2%，核心物價指數(shù)同比微幅下降 0.1%至 1.6%；10 月 PCE 物價指數(shù)和核心 PCE物價指數(shù)同比也小幅回落，分別下降 0.2%和 0.1%至 1.2%和 1.4%；進口品物價指數(shù)方面，10 月跌幅收窄至-1%，已經(jīng)恢復(fù)至疫情前的水平。當(dāng)前美國寬松政策對通脹刺激仍較為有限，關(guān)注通脹預(yù)期不斷走高對資本市場影響。高頻數(shù)據(jù)來看，美國服務(wù)業(yè)小幅走弱，工業(yè)修復(fù)速度放緩。服務(wù)業(yè)方面，受疫情快速反彈影響，

54、消費部分高頻數(shù)據(jù)開始走弱，11 月美國餐飲業(yè)指數(shù)再次回落，零售商店指數(shù)緩慢下行，交通指數(shù)業(yè)同步走弱，與最新公布的 10 月零售銷售數(shù)據(jù)中，百貨商店銷售和加油站銷售數(shù)據(jù)明顯回落走勢較為一致，顯示美國疫情再度反彈對居民線下消費有部分負面影響。圖表 23美國餐飲業(yè)指數(shù)震蕩回落圖表 24谷歌移動指數(shù)中，交通項明顯下降資料來源：彭博，資料來源：彭博，工業(yè)方面，工業(yè)相關(guān)高頻繼續(xù)修復(fù)，但速度有所放緩。美國周度發(fā)電量數(shù)據(jù)季節(jié)性下降，維持在去年同期水平左右，整體走勢基本回歸常態(tài)；美國各地區(qū)煉油廠產(chǎn)能利用率基本回歸去年正常水平，但受需求疲軟影響難以進一步修復(fù)；粗鋼產(chǎn)量方面，產(chǎn)量降幅持續(xù)收窄，產(chǎn)能利用率緩慢上行至

55、71.5%，但回升速度明顯放緩，表明疫情對工業(yè)生產(chǎn)影響逐漸顯現(xiàn)。圖表 25美國粗鋼產(chǎn)量緩慢回升圖表 26美國煉油廠產(chǎn)能利用率區(qū)間震蕩資料來源：彭博，資料來源：彭博，年底前美國疫苗難以普及，且拜登上臺后防疫政策收緊力度可能不大，對經(jīng)濟影響較小，未來美國經(jīng)濟或?qū)⒗^續(xù)修復(fù)。疫苗方面，近期輝瑞、美國莫德納和英國阿斯利康均披露疫苗三期實驗結(jié)果，從數(shù)據(jù)上來看，其有效率分別為 95%、94.5%和 62%，但前兩者運輸條件較為苛刻，而后者需進一步實驗以提高其有效率至 90%以上，因此，年底前疫苗上市難度較大，全民普及或?qū)⒀娱L至明年 2、3 月左右，短期內(nèi)美國疫情難以出現(xiàn)明顯改善；防疫政策方面，近期美國新總統(tǒng)

56、過渡進程已經(jīng)正式開始，而拜登就職后將再次收緊防疫政策，目前拜登團隊已與美國過敏癥與傳染病研究所所長福奇溝通商討防疫政策，并組建一支 12 人的疫情應(yīng)對專家組，發(fā)布 7 條抗疫計劃，包括全美免費新冠病毒測試、全民佩戴口罩等，但有 16 個共和黨州州長表示抵制拜登“口罩令”，顯示特朗普政府抗疫方針對共和黨官員依舊影響較大，口罩政策已被政治化，推行阻力較大，因此未來美國難以實施全國范圍封鎖政策，防疫措施收緊幅度可能不大，對經(jīng)濟影響較小。綜合來看，11 月公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，部分?jǐn)?shù)據(jù)受疫情影響有所回落，整體來看，本次疫情再度反彈對美國經(jīng)濟影響有限，未來美國經(jīng)濟可能繼續(xù)修復(fù)，關(guān)注拜登任命新的經(jīng)濟

57、團隊可能繼續(xù)出臺刺激政策推動經(jīng)濟發(fā)展。就業(yè)方面，首次申請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)兩周反彈，回升至 10 月中旬水平，11 月就業(yè)數(shù)據(jù)可能改善幅度有限；消費方面，美國零售數(shù)據(jù)繼續(xù)回升周度零售數(shù)據(jù)震蕩小幅回升，美國消費相對穩(wěn)定，關(guān)注美國消費者信心指數(shù)是否繼續(xù)回落；投資方面，制造業(yè)投資景氣度維持高位，投資者信心指數(shù)繼續(xù)修復(fù)，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊強勢，投資或繼續(xù)改善。整體而言，本次美國疫情明顯反彈對經(jīng)濟影響較為有限，美國經(jīng)濟仍在持續(xù)復(fù)蘇，關(guān)注未來政策走勢。2、歐洲：封鎖措施導(dǎo)致服務(wù)業(yè) PMI 大幅下降，經(jīng)濟走勢取決于后續(xù)疫情走勢歐元區(qū)制造業(yè) PMI 小幅回落，服務(wù)業(yè) PMI 明顯走弱，防疫政策大幅收緊對服務(wù)業(yè)造成明

58、顯沖擊。11 月歐元區(qū)制造業(yè) PMI 從 53.8%小幅下降至 53.6%，其中德國制造業(yè) PMI 微幅回落 0.3%至 57.9%，法國制造業(yè) PMI 跌落 2.2%至榮枯線以下，至 49.1%，疫情再度爆發(fā)對歐元區(qū)制造業(yè)影響相對有限，或由于本次多國采取的封閉措施并未要求停產(chǎn)停工；服務(wù)業(yè)方面，歐元區(qū)服務(wù)業(yè) PMI 大幅下降 5.6%至 41.3%，其中德國和法國服務(wù)業(yè) PMI 分別回落至 38%和 46.2%，疫情二次爆發(fā)對服務(wù)業(yè)影響較為顯著。與此同時，11 月份投資者信心指數(shù)跌幅擴大至-10，歐元區(qū) 19 國消費者信心指數(shù)也小幅下降至-17.6。當(dāng)前歐洲部分國家防疫措施仍偏強，服務(wù)業(yè)景氣指

59、數(shù)或繼續(xù)走弱，未來歐洲經(jīng)濟走勢將取決于疫情發(fā)展。近期，歐洲新增確診人數(shù)小幅回落，但防疫措施仍未明顯放松，同時，部分國家表示若后續(xù)新增確診維持高位，或?qū)⒓哟蠓酪吡Χ?，例如瑞士專家建議，若未來兩周新增確診人數(shù)未出現(xiàn)明顯改善，則建議關(guān)閉瑞士境內(nèi)餐館、酒吧、博物館等為期八周，取消音樂會等，德國政府官員也認為應(yīng)當(dāng)延長封鎖政策至圣誕節(jié)后，因此短期內(nèi)歐洲服務(wù)業(yè)或?qū)⒗^續(xù)走弱。整體來看，疫情反彈對歐元區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)影響分化，由于防疫措施多針對服務(wù)業(yè)，而未出臺停工停產(chǎn)相應(yīng)政策，因此，歐洲制造業(yè)受影響較小，但服務(wù)業(yè)景氣度快速回落，同時消費和投資信心也再次惡化，短期內(nèi)歐洲經(jīng)濟或整體偏弱，關(guān)注圣誕節(jié)人口流動加大是否導(dǎo)致歐元

60、區(qū)新增確診病例再度上升。圖表 27歐元區(qū)制造業(yè) PMI 小幅回落圖表 28歐元區(qū)服務(wù)業(yè) PM 大幅下降資料來源：Wind，資料來源：Wind，通脹方面，歐元區(qū)調(diào)和 CPI 和核心調(diào)和 CPI 保持不變。最新數(shù)據(jù)顯示，10 月歐元區(qū)調(diào)和 CPI 和核心調(diào)和 CPI與上月持平，分別為-0.3%和 0.2%，歐元區(qū)通脹壓力仍較大。圖表 29歐元區(qū)投資者信心指數(shù)繼續(xù)惡化圖表 3010 月歐元區(qū)維持低位資料來源：Wind，資料來源：Wind，從高頻數(shù)據(jù)來看，歐洲疫情二次爆發(fā)對服務(wù)業(yè)沖擊明顯，工業(yè)生產(chǎn)相對穩(wěn)定。11 月，歐洲主要城市交通和零售商店指數(shù)全面回落，居家指數(shù)大幅走高，其中法國、意大利、英國受影響