不確定性分析和風險分析精選課件

1、第9章 不確定性分析與風險分析 本章要求 通過對本章學習，應熟悉不確定性分析的目的和意義；掌握盈虧平衡分析的方法；掌握敏感性分析的方法；熟悉概率分析的基本方法。第1頁，共65頁。 本章重點1. 獨立方案的線性盈虧平衡分析2. 互斥方案的盈虧平衡分析3. 單因素敏感性分析4. 多因素敏感性分析5. 概率分析的基本思想 本章難點1. 線性盈虧平衡分析2. 多因素敏感性分析3. 概率分析第2頁，共65頁。 一、不確定性分析的概念1.為什么要進行不確定性分析工程項目經(jīng)濟評價所采用的大部分基礎數(shù)據(jù)，如投資額、產(chǎn)量、成本、價格、收入、計算期等都來自預測和估算，并假定這些參數(shù)在計算期內(nèi)保持不變，在這種條件下

2、對項目做出的決策我們稱之為確定性決策。然而，由于人們對未來事物認識的局限性、可獲信息的有限性以及未來事物本身的變化，使得這些數(shù)據(jù)與實際情況可能有很大的出入，這樣就產(chǎn)生了不確定性。為了減少不確定性因素給項目帶來的風險，就必須分析各種不確定因素對工程項目經(jīng)濟效果的影響，避免決策失誤。 9.1 概述第3頁，共65頁。 2.不確定性分析概念 所謂不確定性分析，就是對影響項目的不確定性因素進行分析，計算這些不確定性因素的增減變化對項目效益的影響程度，找出最敏感的因素及其臨界點的過程。 3.不確定性分析的主要內(nèi)容 盈虧平衡分析 敏感性分析第4頁，共65頁。 二、風險分析的概念 1風險與不確定性風險是指未來

3、發(fā)生不利事件的概率或可能性。風險發(fā)生的根源在于項目的不確定性。確定性是指某一事件在未來一定發(fā)生或一定不發(fā)生；不確定性指某一事件在未來可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，其發(fā)生的狀況、時間及結果的可能性或概率是未知的。確定性只有一種結果，不確定性由于存在多種可能性，因而可能有多種結果，但不能預測某一事件發(fā)生的概率。風險則被認為是介于確定性與不確定性之間的一種狀態(tài)，是指某一事件發(fā)生的可能性（或概率）是可以知道的。 第5頁，共65頁。 二、風險分析的概念 2、風險分析概念風險分析是通過對風險因素的識別，采用定性或定量分析方法估計各風險因素發(fā)生的可能性及其對項目的影響程度，揭示影響項目成敗的關鍵風險因素，提出項目

4、風險的預警、預報和相應的對策，為投資決策服務的一種分析方法。 3 風險分析與不確定性分析的關系 風險分析與不確定性分析的目的相同，都是識別、分析、評價影響項目的主要因素，防范不利影響以提高項目的成功率。兩者的主要區(qū)別在于分析方法不同，不確定性分析方法主要用盈虧平衡分析和敏感性分析對項目的不確定性因素進行分析，并粗略了解項目的抗風險能力；風險分析則是通過概率分析方法對項目風險因素進行識別和判斷。 第6頁，共65頁。9.2 盈虧平衡分析一、盈虧平衡分析的含義1.盈虧平衡分析的概念 盈虧平衡分析是一種在一定的市場、經(jīng)營管理條件下，計算項目達產(chǎn)年的盈虧平衡點，研究項目成本與收入平衡關系的一種分析方法。

5、 盈虧平衡點（Break-even point ,簡稱BEP）：隨著影響項目的各種不確定因素（如投資額、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品價格、銷售量等）的變化，項目的盈利與虧損會有一個轉折點，這一點稱為盈虧平衡點。在這一點上，項目銷售（營業(yè)、服務）收入等于總成本費用，正好盈虧平衡。 第7頁，共65頁。2.盈虧平衡分析的作用 盈虧平衡分析主要考查當影響方案的各種不確定因素的變化達到某一臨界值（即處于盈虧平衡點）時，對項目取舍的影響。盈虧平衡分析的目的，就是要找到盈虧平衡點，以判斷項目對不確定性因素變化的適應能力和抗風險能力。盈虧平衡分析只適宜在財務分析中應用。 3. 盈虧平衡分析基本方法 建立成本與產(chǎn)量、銷售收入

6、與產(chǎn)量之間的函數(shù)關系，通過對這兩個函數(shù)及其圖形的分析，找出用產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點，進一步確定項目對減產(chǎn)、降低售價、單位產(chǎn)品可變成本上升等因素變化所引起的風險的承受能力。 按照不確定因素間的函數(shù)關系，盈虧平衡分析可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 第8頁，共65頁。1.線性盈虧平衡分析 線性盈虧平衡分析的基本假設 1）產(chǎn)量等于銷售量，即當年生產(chǎn)的產(chǎn)品當年銷售出去。 2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費用是產(chǎn)量的線性函數(shù)。 3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)。 4）按單一產(chǎn)品計算，當生產(chǎn)多種產(chǎn)品，可以換算成單一產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負荷率的變

7、化應一致。第9頁，共65頁。 線性盈虧平衡分析數(shù)學模型 產(chǎn)品的銷售收入、總成本費用與產(chǎn)量的線性盈虧平衡分析基本公式如下：產(chǎn)量Q0QBEP成本C 、 收入R虧損區(qū)R=(P-T)QBEPBFvQ盈利區(qū)線性盈虧平衡分析圖第10頁，共65頁。盈虧平衡點的計算1）用產(chǎn)量表示： 經(jīng)濟意義：項目不發(fā)生虧損時所必須達到產(chǎn)量，此產(chǎn)量越小，表明項目適應市場需求變化的能力越大，抗風險能力越強。 2）用生產(chǎn)能力利用率表示： 經(jīng)濟意義：項目不發(fā)生虧損時所必須達到最低生產(chǎn)能力，此值越小，表明項目適應市場需求變化的能力越大，抗風險能力越強。 第11頁，共65頁。3）用銷售收入表示： 經(jīng)濟意義：項目不發(fā)生虧損時所必須達到最低

8、銷售收入，此值越小，表明項目適應銷售收入變化的能力越大，抗風險能力越強。 4）用銷售價格表示： 經(jīng)濟意義：項目不發(fā)生虧損時所必須達到最低銷售價格，此值越小，表明項目適應銷售價格變化的能力越大，抗風險能力越強。 第12頁，共65頁。 5）用單位產(chǎn)品變動成本表示： 經(jīng)濟意義：項目不發(fā)生虧損時能夠承擔的單位產(chǎn)品可變成本的最高值，此最高值越低，表明項目適應生產(chǎn)技術進步的能力越大，抗風險能力越強。 盈虧平衡點計算的幾點說明（1）盈虧平衡點是按照項目達產(chǎn)年份的數(shù)據(jù)計算的，不能按照項目計算期內(nèi)的平均值計算。 （2）若項目達產(chǎn)年份各年數(shù)值不同，最好選擇還款期間的第一個達產(chǎn)年和還款后的年份，這樣可給出最高和最低

9、的盈虧平衡點區(qū)間范圍。 （3）盈虧平衡計算公式中的銷售收入、總成本費用、銷售稅金都是按不含稅價格計算的，如果是含稅價格，則應減去相應的增值稅。 第13頁，共65頁。例9-1 某廠建設方案設計生產(chǎn)能力30000件，預計單位產(chǎn)品的變動成本60元，單位產(chǎn)品售價150元，年固定成本120萬元。問該廠盈虧平衡點的年產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率是多少？盈虧平衡銷售價格是多少？達產(chǎn)后每年可獲利多少？銷售稅金稅率為6%解:第14頁，共65頁。2.非線性盈虧平衡分析 產(chǎn)生原因： 當產(chǎn)量達到一定數(shù)額時，市場趨于飽和，產(chǎn)品可能會滯銷或降價，這時呈非線性變化；而當產(chǎn)量增加到超出已有的正常生產(chǎn)能力時，可能會增加設備，要加班時還

10、需要加班費和照明費,此時可變費用呈上升趨勢，這種情況下，銷售收入、產(chǎn)品總成本應看作是產(chǎn)量的非線性函數(shù)，即R=R（Q）、C=C（Q）。 銷售收入、產(chǎn)品總成本與產(chǎn)量的非線性函數(shù)通?？杀硎緸橐辉魏瘮?shù)： 式中：a、b、c、d、e常數(shù)。第15頁，共65頁。成本費用、銷售收入盈利區(qū) BEP1QBEP1QmaxQBEP2產(chǎn)量BEP2C(Q)R(Q)Qmax最優(yōu)投產(chǎn)量，即企業(yè)按此產(chǎn)量組織生產(chǎn)會取得最佳效益BmaxQBEP1到QBEP2內(nèi)的產(chǎn)量即為盈利區(qū)的產(chǎn)量范圍 非線性盈虧平衡分析圖F第16頁，共65頁。在盈虧平衡時應有R（Q）-C（Q）= 0。即：解得：QBEP1到QBEP2內(nèi)的產(chǎn)量即為盈利區(qū)的產(chǎn)量范圍

11、。在項目的兩個盈虧平衡點之間，存在最大利潤點，對應于利潤最大點的產(chǎn)量Qmax為：第17頁，共65頁。例9-2 某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，年固定成本為50000元，當原材料為批量采購時，可使單位產(chǎn)品成本在原來每件48元的基礎上降低產(chǎn)品產(chǎn)量的0.4%，產(chǎn)品售價在原來每件75元的基礎上降低產(chǎn)品產(chǎn)量的0.7%，試求企業(yè)在盈虧平衡點的產(chǎn)量及最優(yōu)產(chǎn)量（即產(chǎn)量的經(jīng)濟規(guī)模區(qū)及最優(yōu)規(guī)模）。解：由題意，銷售收入、產(chǎn)品總成本分別可表示為產(chǎn)量Q的函數(shù)：盈虧平衡時有即:化簡得： 第18頁，共65頁。例9-2 某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，年固定成本為50000元，當原材料為批量采購時，可使單位產(chǎn)品成本在原來每件48元的基礎上降低產(chǎn)品產(chǎn)

12、量的0.4%，產(chǎn)品售價在原來每件75元的基礎上降低產(chǎn)品產(chǎn)量的0.7%，試求企業(yè)在盈虧平衡點的產(chǎn)量及最優(yōu)產(chǎn)量（即產(chǎn)量的經(jīng)濟規(guī)模區(qū)及最優(yōu)規(guī)模）。 最優(yōu)產(chǎn)量：即Qmax =4500件第19頁，共65頁。三、 互斥項目盈虧平衡分析 在需要對若干個互斥方案進行比選的情況下，如果有一個共有的不確定性因素影響這些方案的取舍，可以先求出令兩個方案某個評價值相等的盈虧平衡點，再根據(jù)盈虧平衡點進行方案的取舍。 例9-3：某廠生產(chǎn)線有3個方案，經(jīng)濟效益相當，其成本如下： 方 案 F V A 50006B 10004C 130002.5問采用哪個方案經(jīng)濟合理？ 第20頁，共65頁。解： 各方案的總成本為： 13105

13、x（千件） $（千元） 2.54A B C 2.283.33第21頁，共65頁。 例9-4：某地區(qū)欲進行公路建設，根據(jù)目前的交通狀況，修建兩車道即可滿足要求，但考慮到今后車流量的增加，預計幾年后要擴建成四車道。因此，目前考慮兩個方案：A方案為投資1200萬元先修建兩車道，將來增加投資530萬元擴建成四車道；B方案為直接修建四車道，投資為1500萬元。已知ic=10%，使用年限為四十年，期末殘值為0.試分析其盈虧平衡點。第22頁，共65頁。 解：首先分析影響決策的不確定因素。根據(jù)題意可知該決策的不確定因素為需要四車道的年限，因此設時間作為變量，即X年后需要擴建成四車道。那么兩個方案的投資現(xiàn)值分別

14、為：IA=1200+530(P/F,10%,X)IB=1500 由IA=IB可得:X=5.97年 即該項目的盈虧平衡點為5.97年。若6年以后才需要四車道，則選A方案，否則選擇B方案。第23頁，共65頁。四、盈虧平衡分析的優(yōu)缺點優(yōu)點：在項目的一些主要參數(shù)如產(chǎn)量（銷售量）、產(chǎn)品售價、固定成本、單位可變成本已經(jīng)初步確定的情況下，通過盈虧平衡點的計算可以確定項目的合理生產(chǎn)規(guī)模，初步了解項目抗風險能力的強弱。除此之外，盈虧平衡分析還可用于生產(chǎn)能力不同、工藝流程不同的互斥方案的優(yōu)選等。盈虧平衡分析是一種簡單實用的不確定性分析方法。缺點：第一，它是建立在產(chǎn)量等于銷量的基礎之上，這是近于理想化的假設；第二，

15、它所使用的數(shù)據(jù)是正常生產(chǎn)年份的歷史數(shù)據(jù)修正后得出的,精確度不高,因此盈虧平衡分析適用于現(xiàn)有項目的短期分析，不能對項目整個壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量做出全面評價，其結果是粗略的。第24頁，共65頁。一、敏感性分析的概念與步驟1.概念： 敏感性分析是考察項目所涉及到的各種不確定性因素的變化對項目基本方案經(jīng)濟評價指標的影響，從中找出敏感因素，確定其敏感程度，據(jù)此預測項目可能承擔的風險的一種分析方法。敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。2.步驟 選擇需要分析的不確定性因素 確定不確定性因素變化程度 確定敏感性分析指標 計算不確定因素的敏感度系數(shù)和臨界點編制敏感性分析表，繪制敏感性分析圖，提出決策建

16、議9.2 敏感性分析第25頁，共65頁。3.敏感度系數(shù)與臨界點 敏感度系數(shù)是指項目評價指標變化的百分率與不確定性因素變化的百分率之比。 敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定性因素敏感程度高。計算公式如下： 臨界點是指不確定性因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，是項目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。 第26頁，共65頁。二、單因素敏感性分析序號項目 年份123456781現(xiàn)金流入001000140024002400240024001.1銷售收入1000140024002400240024002現(xiàn)金流出2000100060080012001200120012002.1投資200010

17、002.2經(jīng)營成本60080012001200120012003凈現(xiàn)金流量-2000-100040060012001200120012001、單因素敏感性分析 【例9-5】 某投資項目的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示,i為10%,試對其進行單因素敏感性分析 表1 項目基本方案現(xiàn)金流量表 單位：萬元 第27頁，共65頁。解: 選擇銷售收入、投資、經(jīng)營成本、投資收益率四個因素進行敏感性分析。 設各不確定性因素變化幅度為：5%、10%、15%、20%。 以NPV作為經(jīng)濟效益評價指標，計算基本方案的NPV： 分別計算這四個因素變化5%、10%、15%、20%時各自對應的NPV值。計算結果匯總在表2敏感性分析

18、表中。第28頁，共65頁。舉例說明計算過程: 如：只有銷售收入發(fā)生變化，減少20%，此時方案各年凈現(xiàn)金流量：序項目 年份12345-81現(xiàn)金流入00800112019201.1銷售收入10000.814000.824000.82現(xiàn)金流出2000100060080012003凈現(xiàn)金流量-2000-1000200320720此時方案凈現(xiàn)值：第29頁，共65頁。表2 敏感性分析表 變化率變化因素-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%投資11931060928796664532399267135銷售收入-717-372-273196641009135416992045經(jīng)營成本1383

19、12031023844664484304124-55投資收益率971890812736664594527462399第30頁，共65頁。根據(jù)敏感性分析表的計算結果繪制敏感性分析圖 第31頁，共65頁。編制敏感度系數(shù)和臨界點分析表，并進行結果分析。 表3 敏感度系數(shù)和臨界點分析表序號不確定因素不確定因素變化率凈現(xiàn)值（萬元）敏感度系數(shù)臨界點%臨界值基本方案6641投資-20%1193-3.98325.10%第1年：2502萬元；第2年：1251萬元-15%1060-3.976-10%928-3.976-5%796-3.9765%532-3.97610%399-3.99115%267-3.98620

20、%135-3.9832銷售收入-20%-71710.399-9.62%第3年：903.85萬元第4年：1265.39萬元第5-8年：2149.24萬元-15%-37210.402-10%-2710.407-5%31910.3925%100910.39210%135410.39215%169910.39220%204510.399第32頁，共65頁。三、多因素敏感性分析 單因素敏感性分析的方法簡單，但其不足之處在于忽略了因素之間的相關性。實際上，一個因素的變動往往也在伴隨著其他因素的變動，多因素敏感性分析考慮了這種相關性，因而能反映幾個因素同時變動對項目產(chǎn)生的綜合影響。雙因素敏感性分析步驟如下：

21、 作直角坐標圖，分別以x軸、y軸代表一個不確定性因素的變化率。 以NPV為評價指標，令NPV=0，可得到一個直線方程，這條線稱為臨界線。進一步判斷臨界線的哪一側任何點的NPV0，哪一側任何點的NPV0。 第33頁，共65頁。三、多因素敏感性分析結果判斷： 1）若兩個不確定性因素同時變化的交點落在臨界線NPV0的一側，則認為項目可行；若兩不確定性因素同時變化的交點落在臨界線NPV0的一側，則認為項目不可行。 2）如果兩個不確定性因素變化范圍是設定好的，那么以這兩個因素的變化范圍所形成的區(qū)域為總區(qū)域， NPV0所占的區(qū)域和總區(qū)域的比值，即為這兩個因素同時在設定范圍內(nèi)變動時項目可行的概率。第34頁，

22、共65頁。【例9-6】 在上例中，經(jīng)單因素敏感性分析知銷售收入與經(jīng)營成本是兩個強敏感性因素，為進一步評估項目的風險，需對這兩個因素作雙因素敏感性分析。 解：用x表示銷售收入的變化率，y表示經(jīng)營成本的變化率，、均在20%范圍內(nèi)變化。 計算NPV=0 時的臨界線。由凈現(xiàn)值的計算公式得 整理上式得 作雙因素敏感性分析圖 第35頁，共65頁。NPV0NPV0 當x、y兩個因素變化率的交點落在臨界線上，此時項目凈現(xiàn)值為零；當x、y兩個因素變化率的交點落在臨界線的左側，此時項目凈現(xiàn)值小于零；當x、y兩個因素變化率的交點落在臨界線的右側，此時項目凈現(xiàn)值大于零。當x、y兩個因素都在20%范圍內(nèi)變化時，項目可行

23、的概率大約是3/4，即x、y兩個因素都在20%范圍內(nèi)變化時，項目有較強的抗風險能力。 第36頁，共65頁。三項預測值分析法： 即給出各因素出現(xiàn)的三種特殊預測值（最不利狀態(tài)P、最可能狀態(tài)M、最有利狀態(tài)O）為依據(jù)來計算項目的經(jīng)濟效果評價指標。 因素因素變化年銷售收入年經(jīng)營成本使用壽命（年）最有利（O）60030015很可能（M）52036012最不利（P）40040010 【例9-7】有一投資項目，初始投資1000萬元，已經(jīng)預測出年銷售收入、年經(jīng)營支出、壽命的三種可能狀態(tài)，具體情況見表4，,固定資產(chǎn)殘值為零。 試對年銷售收入、年經(jīng)營成本、壽命這三個不確定因素進行三因素敏感性分析。 表4 項目不確定

24、因素的三項預測值 單位：萬元 第37頁，共65頁。 解：本題采用凈現(xiàn)值指標作為效益評價指標。 由于項目有三個不確定性因素同時發(fā)生變化，每個因素都有三種狀態(tài)，且這三個因素相互獨立，因而項目總共有27種狀態(tài)（凈現(xiàn)值）。這三個因素發(fā)生變化的所有可能組合見下表5。 表5 三項預測值敏感性分析 單位：萬元 年經(jīng)營成本OMP壽命壽命壽命OMPOMPOMP年銷售收入O1281.82 1044.11 843.37 825.46 635.29 474.70 521.22 362.74 228.91 M673.34 499.01 351.80 216.97 90.19 -16.87 -87.27 -182.36

25、-262.65 P-239.39 -318.63 -385.54 -695.76 -727.45 -754.22 -1000-1000-1000第38頁，共65頁。 由表5的計算結果可以得出下列結論：在項目27種狀態(tài)中，凈現(xiàn)值大于零的狀態(tài)有14種，也就是說，當三個因素同時變化時，項目可行的概率是14/27；還可以判斷出項目凈現(xiàn)值達到某一目標要求的概率，如當這三種因素同時變化時，項目凈現(xiàn)值大于500萬元的概率是7/27。第39頁，共65頁。9.4 風險分析一、 風險分析的程序1.風險識別 是風險分析的基礎工作,是運用系統(tǒng)論的方法對項目進行全面的考察和綜合分析，找出潛在的風險因素，并對各種風險因素

26、進行比較、分類，確定各因素間相關性和獨立性，判斷其發(fā)生的可能性及對項目的影響程度，按其重要性進行排隊或賦予權重的過程。 第40頁，共65頁。2.風險估計 風險估計是在風險識別之后用定量分析方法測度風險發(fā)生的可能性及對項目的影響程度，即估算風險事件發(fā)生的概率及其嚴重后果。 由于概率分為主觀概率和客觀概率，因而風險估計也分為主觀概率估計和客觀概率估計。 風險估計的一個重要方面是確定風險事件的概率分布以及期望值、方差等參數(shù)。常用的概率分布類型有離散型概率分布和連續(xù)型概率分布。 第41頁，共65頁。（1）、離散概率分布(變量可能值為有限個數(shù)) 式中： 為指標的期望值； 為第i種狀態(tài)發(fā)生的概率； 為第i

27、種狀態(tài)下的指標值；n為可能的狀態(tài)數(shù)；D為指標的方差； 為指標的均方差(標準差)。第42頁，共65頁。a.經(jīng)濟指標的期望值投資方案經(jīng)濟指標的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達到的概率平均值。第43頁，共65頁。例題9-8，某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬元）NPV23.526.232.438.74246.8概率0.10.20.30.20.10.1E（NPV）= 31.68（萬元）第44頁，共65頁。b.經(jīng)濟指標的標準差反映經(jīng)濟指標的實際值與期望值偏離的程度。c.經(jīng)濟指標的離散系數(shù)第45頁，共65頁。 當兩個投資方案進行比較時，如果期望值相同，則標準差小的方案

28、風險較低；如果兩個方案的期望值與標準差均不相同，則離散系數(shù)小的方案風險較低。第46頁，共65頁。（2）連續(xù)概率分布正態(tài)分布：設正態(tài)分布概率密度函數(shù)為 p(x) ： 第47頁，共65頁。根據(jù)概率論的有關知識，若連續(xù)型隨機變量NPV服從參數(shù)為u（均值）、（均方差）的正態(tài)分布，則NPV小于x的概率為第48頁，共65頁。NPV大于x的概率為：第49頁，共65頁。3.風險評價 風險評價是在風險識別和估計的基礎上，通過建立項目風險的系統(tǒng)評價指標體系和評價標準，對風險程度進行劃分，以找出影響項目的關鍵風險因素，確定項目的整體風險水平。 風險評價的判別準則 風險評價的判別準則可采用兩種類型： 1）以經(jīng)濟指標的

29、累積概率、標準差為判別準則。 內(nèi)部收益率大于等于基準收益率的累計概率值越大，風險越?。粯藴什钤叫?，風險越小。 凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率值越大，風險越?。粯藴什钤叫?，風險越小。 第50頁，共65頁。風險評價的判別準則：2）以綜合風險等級作為判別標準。 將風險因素發(fā)生的可能性劃分為四個等級：高、較高、適度、低。 將風險因素的影響程度也劃分為四級：嚴重 、較大 、適度 、低 。 建立風險評價矩陣。 風險因素發(fā)生的概率為橫坐標，風險因素發(fā)生后對項目影響的大小為縱坐標。 第51頁，共65頁。風險等級綜合風險等級分五個等級： K: 風險很強，出現(xiàn)這類風險就要放棄項目； M：風險較強，需要修正擬議中的方案

30、，改變設計或采取補償措施等； T：風險較強，設定某些臨界值，指標一旦達到臨界值，就要變更設計或對負面影響采取措施； R：表示風險適度（較?。?，適當采取措施后不影響項目； I: 表示風險弱，可忽略。KIIRRRRRRTTTTMMM 影響 嚴重較大適度 低 低 適度 較高 高 概率 風險評價矩陣第52頁，共65頁。4.風險應對在項目壽命周期不同階段的風險應對措施 決策階段:提出多個備選方案 、對有關重大風險因素進行專項研究、編制投資估算、制定建設計劃和分析經(jīng)濟效益時，對有關數(shù)據(jù)應留有充分余地。 建設或運營階段的風險可建議采取回避、轉移、分擔和自擔措施 。第53頁，共65頁。二、風險分析的主要方法1

31、.概率樹分析法 概率樹分析步驟如下： 假設風險變量（輸入變量）之間相互獨立，在敏感性分析的基礎上確定項目風險變量。 判斷每個風險變量可能發(fā)生的情況。 將每個風險變量的各種狀態(tài)值組合計算，分別計算每種組合狀態(tài)下的評價指標（內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等）及相應的概率，每種狀態(tài)發(fā)生的概率之和必須等于1。 將評價指標由小到大進行順序排列，列出相應的聯(lián)合概率和從小到大的累計概率，繪制以評價指標為橫軸，累計概率為縱軸的累計概率曲線。計算評價指標的期望值、方差或標準差、離散系數(shù)。 根據(jù)評價指標，由累計概率表計算累計概率。第54頁，共65頁。【例9-9】某房地產(chǎn)公司一個開發(fā)項目的現(xiàn)金流量見表6，根據(jù)敏感性分析，項目的

32、主要風險因素有兩個：開發(fā)成本與租售收入。經(jīng)調(diào)查，兩個不確定因素的可能狀態(tài)及其概率見表7。若計算期為10年，基準收益率為10%，試求：凈現(xiàn)值的期望值；凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率；若投資者要求凈現(xiàn)值大于0的累計概率是70%，問此時項目在經(jīng)濟上是否可行。 表6 某房地產(chǎn)開發(fā)項目現(xiàn)金流量表 （單位：萬元） 表7 開發(fā)成本和租售收入變化的概率 年份開發(fā)成本租售收入期末殘值凈現(xiàn)金流量04500-450019800800108004001200 變化率變動幅度-20%0+20%開發(fā)成本0.10.60.3租售收入0.30.50.2第55頁，共65頁。概率樹分析圖 決 策 點 0.1 0.6 0.3-20% 0

33、+20%+20% 0 0.30.50.2-20%0.3 0. 5 0.2-20%0.30.50.2開發(fā)成本租售收入 0 0-20%+20%+20%第56頁，共65頁。狀態(tài)j概率Pj凈現(xiàn)值NPVj（萬元）加權凈現(xiàn)值NPVjPj1486.7414.6021469.8873.4932453.0249.064-413.26-74.395569.88170.9661553.02186.367-1313.26-118.198-330.12-49.529653.0239.18合計1.00期望值291.57計算各狀態(tài)下凈現(xiàn)值的大小及其發(fā)生概率見表7 第57頁，共65頁。凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率的計算 第58頁，共65頁。凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率的計算表8累計概率計算表狀態(tài)NPVPj累計概率7-1313.260.090.094-413.260.180.278-330.120.150.421486.7440.030.45根據(jù)表8所示，項目凈現(xiàn)值小于0 的概率是：即項目不可行的概率