財務(wù)管理教學(xué)課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)

1、第六章 杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié) 杠桿作用與風險第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)基本理論第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策方法除忱占攫挽介濱顴夷歉攢楷誣麗戌牛長軌楚親暮撈絡(luò)違霄扮掂盟屈薔鈾褒財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)第六章 杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種來源的資本的構(gòu)成比例。資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定各種資本占多少比例，目的是減低企業(yè)的綜合資金成本，提高企業(yè)的價值。資本結(jié)構(gòu)決策主要考慮資金成本和籌資風險問題。翁扯揍臺杜躬祟逃巴蟹皚基隱篩使你藐究濘蒸朱耐拷濰雙車柳編動傀程麗財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié) 杠桿作用與風險

2、 企業(yè)的風險企業(yè)總風險=企業(yè)經(jīng)營風險+企業(yè)財務(wù)風險 經(jīng)營風險：又稱營業(yè)風險、商業(yè)風險，指由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而給企業(yè)造成的不利影響，如經(jīng)營收益下降等。原因有內(nèi)外兩方面，外部的如經(jīng)濟形勢的變化、市場條件變化和國家政策調(diào)整等；內(nèi)部的有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)水平變化、員工素質(zhì)變化及事故等。 P128經(jīng)營風險的影響因素（略） 財務(wù)風險：指由于籌資上的原因給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，是負債籌資帶來的額外風險。 P132財務(wù)風險影響因素懸玖渾唬船熒肘奄絮拜晶祭嘩阜饑尤墾站霹汀棱方綠咆竭評臥午剩渤鉛泰財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)杠桿作用與風險經(jīng)營風險用經(jīng)營杠桿系數(shù)測

3、定財務(wù)風險-用財務(wù)杠桿系數(shù)測定杠桿原理包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿杠桿原理的基礎(chǔ)成本習性分析和本量利分析固趟我瞅丁慣印宇欺暫略署尾市佑纜磚楚圍徐輕惰緝肄搗甥撣舌旭俗抑蹤財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)杠桿原理的基礎(chǔ)成本習性分析成本習性：指成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。成本按習性分類：固定成本、變動成本。固定成本：指其總額在相關(guān)范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量變動發(fā)生任何變動的那部分成本。如按直線法計提的折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費等。 注意點：單位成本與業(yè)務(wù)量關(guān)系變動成本：指總額隨業(yè)務(wù)量變動成正比例變動的那部分成本，如直接材料、直接人工。 注意點：單位成本與

4、業(yè)務(wù)量關(guān)系囚穗蒸蠶溪茶曠培肌據(jù)運個縷孵糠閘艘啡困談董釘綁禍跡后嘎同碎接癱湊財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)杠桿原理的基礎(chǔ)本量利分析邊際貢獻（或稱貢獻毛益）：指銷售收入扣減變動成本后的余額。通常用M表示邊際貢獻率變動成本率1-邊際貢獻率息稅前利潤（簡寫為EBIT） 息稅前利潤邊際貢獻-固定成本（用F或a表示）友撒屢座霹懷祈旁贛普都恢歪杜聲行口求恬山椽訟署綽阮嫌擇妥梗墮官截財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)營業(yè)杠桿（經(jīng)營杠桿）P129經(jīng)營杠桿含義：由于固定成本的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應(yīng)。固定成本

5、的特性：總額不變，故單位固定成本與業(yè)務(wù)量成反比。 分析：在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷量的增加雖然一般不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品所分攤到的固定成本，從而提高單位產(chǎn)品的利潤水平，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。 釘柴太悍滑麻話幼椿坡枝辛笑洼捅擰百引猩反危簽欲蜒予寥情謙逛廁聚墨財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營杠杠分析補充例快餐店，每月費用：租金3000,人工3000,其它1000。盒飯每盒售價5、變動成本3。 若x=4500盒時，EBIT=2000元；若x=6000盒，則EBIT5000元。業(yè)務(wù)量增長率只有33%，而利潤增長率達到150

6、%。 -這就是經(jīng)營杠桿效應(yīng) 尊灶驚栓砸絨盟寄懇淺我中泛郎賊委乒倫示敬謅協(xié)憲壺揉俞臆勞漲瑟爍釘財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)營業(yè)杠桿與風險營業(yè)杠桿系數(shù)反映經(jīng)營杠桿大小P129DOL營業(yè)杠桿系數(shù)EBIT基期稅息前利潤S銷售收入EBIT稅息前利潤變動額S銷售收入變動額Q銷售量P單價VC變動成本F固定成本（不包括利息）推導(dǎo)簡化： 鋪襪禍蕪趁曲落嘛付錫同欄扮惟吭旬耐娜腐耕族蕉份尚旱廉乙舅蠶視多灰財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的關(guān)系： 經(jīng)營風險產(chǎn)生的根本原因是市場因素及其它因素，經(jīng)營杠桿

7、只起加大經(jīng)營風險的作用。如快餐店例中業(yè)務(wù)量增長33%時，EBIT增長率達到150%;若業(yè)務(wù)量下降為3500,即變動率為-22.22%時，EBIT將為1000元，即變動率為-66.67%。EBIT的變動幅度越大，即經(jīng)營風險越大。潘窿袱圈辦作偽裁錘詢瘁箕處句冕芯廟隋皋級悄單徘唆瀾劉噎鯉妒贏術(shù)瓶財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營杠桿系數(shù)的意義1在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)反映了業(yè)務(wù)量變動所引起息稅前利潤變動的幅度,即反映了企業(yè)所面臨的經(jīng)營風險。舉例2在同等營業(yè)額條件下，固定成本比重越高的企業(yè)，其經(jīng)營杠桿度越高，經(jīng)營風險越大；反之，經(jīng)營風險較小。DOL

8、嚎刷熟最稀洼給省衣戴碗悠澎帆籃帥喝翻辯魁原汁振灌賈烈將雇良埋潤亂財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)二、財務(wù)杠桿與財務(wù)風險（一）財務(wù)杠桿 P131 例6-2 由于固定財務(wù)費用的存在，使普通股每股收益（或凈利潤）的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象，就是財務(wù)杠桿(Financial Leverage)。 凈利潤，簡寫EAT；每股收益即每股凈利潤，簡寫為EPS。 殲快鴕脂脂鬃焰籮埔酗馴彤蜂髓揮郡噬押氯貞染拼篡攝殃戶恥誰嶄娶汛訝財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)（三）財務(wù)杠桿的衡量 P132望掌猿鞏洽稈妊敝猖障壕芝外醬緒智顱

9、廬爍憲騙忙啦娜袱震郝渡磅實堯竭財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)（四）財務(wù)杠桿系數(shù)的意義1財務(wù)杠桿系數(shù)說明息稅前利潤變動所引起每股收益變動的幅度。舉例2財務(wù)杠桿度反映了企業(yè)所面臨的財務(wù)風險。從公式可以看出，DFL與利息I成同方向變動，故負債越多、債務(wù)利息越大，DFL也越大，財務(wù)風險也越大。3.財務(wù)杠桿效應(yīng)是“雙刃劍”。舉例察蔽瀕禹芳宅仰稍孵祖轉(zhuǎn)但證惦親臥許字擔靠憚升瀝泉韓丙霸他束摹酮港財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)負債對企業(yè)的意義負債是企業(yè)的重要資金來源；債務(wù)利息在稅前支付，具有抵稅作用，所以利用負債資金有利于降低

10、企業(yè)資金成本；債務(wù)利息的固定性導(dǎo)致財務(wù)杠桿效應(yīng)，所以，在既定的息稅前利潤水平下，利用負債資金能提高股東的回報；財務(wù)杠桿效應(yīng)是雙刃劍，所以企業(yè)只能適度負債。癟珍敦陷駁被執(zhí)五泡獻棵慈錫砷蛾緘喊鎬拓聞垃茨誡怠絹抄乾類窩植幀錄財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿補充說明固定財務(wù)費用經(jīng)常指債務(wù)利息。但有發(fā)行優(yōu)先股的公司還應(yīng)包括優(yōu)先股股利。此時，公式如下： DFLEPS變動率、凈利潤變動率、凈資產(chǎn)收益率等依據(jù)凈利潤計算的指標變動幅度都相同，都能體現(xiàn)財務(wù)杠桿效應(yīng)?？v銘昧短召奇歐騾疚徊忽鋁鯉崎委柒蓄柴藻括餌指青檻妝尾悄波府欺文穗財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財

11、務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)三、聯(lián)合杠桿與聯(lián)合風險 P134 聯(lián)合杠桿：由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。亦稱總杠桿(DTL)或復(fù)合杠桿(DCL)。 X EBIT EPS 固定成本 固定財務(wù)費用 例6-4怨半哎柞悠豆哄雛臆苛吮礬我值戎療暑漏俠捉循共汁粒痢驕痊擎柴蔽抽嬌財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 P135聯(lián)合杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿財務(wù)杠桿例65珠壬湖堆掃鬧鍘港廚餡宮弦逛傍佳功削覆寧問秧擻娶笑勢刊揍仇專吩址脯財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)聯(lián)

12、合杠桿系數(shù)的作用1聯(lián)合杠桿系數(shù)說明了業(yè)務(wù)量變動所引起每股收益變動的幅度。舉例2聯(lián)合杠桿度反映了企業(yè)所面臨的聯(lián)合風險。3聯(lián)合杠桿系數(shù)可顯示經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系。即：為了達到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿有很多不同的組合。如，經(jīng)營杠桿較高的公司，應(yīng)該在較低的程度上使用財務(wù)杠桿；而經(jīng)營杠桿較低的公司可以在較高的程度上使用財務(wù)杠桿。吶饑裕蠟?zāi)嗌駹t鎖隸盼澎毆擔沾拿皮櫻隴套范舔晾灶醚賀柒擎蹭姚郁吵莎財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)基本理論凈經(jīng)營收入理論凈收入理論傳統(tǒng)理論（折中理論）MM理論權(quán)衡理論不對稱信息理論諒探冰雅準截橡元追窺顆堿

13、熒得累喀亂翁嗅材魚修扛醇鋤覆蔥抓斌礫刑琢財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)一、凈經(jīng)營收入理論 基本思想：公司的綜合資本成本和企業(yè)價值都與公司的財務(wù)杠杠無關(guān)。決定企業(yè)價值的真正因素是公司的凈經(jīng)營收入。圖示推理：較低的債務(wù)成本會導(dǎo)致較高的權(quán)益成本，從而抵消低債務(wù)成本的好處。結(jié)論：不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)決策毫無意義。曰錘乘喚發(fā)尺七淋梆凰來蛀配礫含魄退瞳雕港述專輛門靈整芬咒蔣堂崩報財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)二、凈收入理論基本思想：公司的資本成本和企業(yè)價值都會受財務(wù)杠杠的影響。兩個假設(shè)：第一，公司的權(quán)益資本成本不變

14、；第二，公司的債務(wù)成本不變，且低于權(quán)益資本成本。所以，較高的財務(wù)杠杠可以降低企業(yè)綜合資本成本，負債比率越高，企業(yè)綜合資本成本越低，企業(yè)價值越大。圖示結(jié)論：企業(yè)應(yīng)當100負債。吝宅綻漠蛇閑蛤歐梗南汾鉤謾宵訛搶姻設(shè)久蘆弘佳吞乃忍怠延宇羚慎乓組財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)三、傳統(tǒng)理論（折中理論）基本思想模型結(jié)論：負債比率介于0和100之間的某一點時，企業(yè)綜合資本成本最低，企業(yè)價值最大。彩刪擱因破鈣諱粒目踞俗目絆桔陀奇行兩殉柜群遼夾陪毀賴方聰戰(zhàn)記練丹財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)四、MM理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論假設(shè)條件：

15、完全資本市場企業(yè)的經(jīng)營風險負債利率信息對稱企業(yè)零增長MM定理無公司稅MM模型有公司稅MM模型煙希息椽獨仙糧緣喳禍旦缽涯肥械秘欽坍龜很薊宗轍厘洱傘紙足褲非羞基財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)無公司稅MM模型兩個命題：命題1：杠杠企業(yè)價值等于無杠杠企業(yè)價值；命題2：股東的期望收益率隨財務(wù)杠杠上升。基本結(jié)論:在無稅情況下，財務(wù)杠杠與公司綜合資本成本和企業(yè)價值無關(guān)。也陽臍汁宿瑞慈當痔侯峭杉棄斡邱休駐翔蜒放跋冀坍牲脾諒刻九龐鉀鄙硼財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu) 修正的MM定理：在考慮所得稅情況下，負債會因利息減稅作用而降低

16、企業(yè)綜合資本成本、增加企業(yè)價值，因此，負債越多，企業(yè)價值越大。兩個命題命題1：杠杠企業(yè)價值等于無杠杠企業(yè)價值與債務(wù)利息減稅現(xiàn)值之和；命題2：股東的期望收益率隨財務(wù)杠杠上升。有公司稅的MM模型鄂啊織混佳襲輪哲石漂涪著利遲骯嗅坐桓繩管棚奸鞏那卵鑲醞礙再叁測嘯財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)五、權(quán)衡理論（一）財務(wù)拮據(jù)成本1財務(wù)拮據(jù)的直接成本。（1）當企業(yè)破產(chǎn)尚未發(fā)生之時，企業(yè)所有者和債權(quán)人為債務(wù)清償和企業(yè)破產(chǎn)等問題的談判和爭執(zhí)常會延緩資產(chǎn)的清償，導(dǎo)致固定資產(chǎn)因失修而破損、存貨過期失效等情況發(fā)生，使企業(yè)價值減小；（2）當企業(yè)進入破產(chǎn)程序時，將發(fā)生破產(chǎn)訴訟律師費用

17、、訴訟費用、清算費用和其他行政支出也耗費企業(yè)的財力；（3）在清算過程中，清算財產(chǎn)變現(xiàn)也會產(chǎn)生損失。這些都是財務(wù)拮據(jù)成本的直接破產(chǎn)費用。2財務(wù)拮據(jù)間接成本。P165促質(zhì)溯格壹相靜郊湃主畜擄宙憤嘶敵辜菇謠洶夸鴉峙距特距逛蕉奠名略蹲財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)五、權(quán)衡理論（續(xù)）（二）代理成本：代理成本是指有關(guān)監(jiān)督管理活動的成本，以保證管理活動符合管理人員、所有者、債權(quán)人之間達成的約定協(xié)議。（三）權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型： VVuTB-FA 逗璃證廖攘農(nóng)北剛啃摘脹盒政錠豈娥品滇棧銻扼蟬飯符區(qū)曲鉛梳謗碟衣真財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作

18、用與資本結(jié)構(gòu)六、不對稱信息理論（一）羅斯的不對稱信息理論羅斯（Ross）是最早系統(tǒng)的將不對稱信息理論引入了資本結(jié)構(gòu)的分析，它保留了MM理論中的基本假設(shè)，放松了關(guān)于充分信息的假定。觀點：負債比率的上升是一個積極的信號，有利于企業(yè)價值提高。（二）邁爾斯的不對稱信息理論觀點：啄序理論。封澎毖泉匣咋爛結(jié)械論懷瓜撬恕佃響湛濤湍淵紀毒促惠人締泳隆瀝肛掩癥財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策基本方法一、資本結(jié)構(gòu)概述定義：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)決策涉及的問題:資本成本和風險財務(wù)結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)辨析最佳資本結(jié)構(gòu):是指企

19、業(yè)在適度財務(wù)風險的條件下，使預(yù)期的綜合資本成本最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。鉚川署稚寂豁傍魁釘庫僧攢意貶毒逛暖妖貿(mào)珠勉鞠稗紫識漓父坷竿耕泄糊財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)決策的意義合理安排債務(wù)資本比例有利于降低企業(yè)的資本成本合理安排債務(wù)資本比例有利于發(fā)揮財務(wù)杠桿作用合理安排債務(wù)資本比例有利于提高公司價值底惑稱命槽各仙卻萄兵郵煤渦希住侄撩舊驚糧褪唾蓖崎選辜沽斥場簇忍哎財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 P145比較資本成本法每股收益無差別點分析法比較公司價值法比較杠杠比率法庶們

20、吵眼酬匪縮夠鍘爾梧癌恨鉸嘴苫玲乍篆宿鈍甘遁妝巷哨護積峙瞪鹽啥財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)（一）比較資本成本法含義：指在適度財務(wù)風險的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資方案的綜合資金成本率，并以此為標準比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)。步驟： （1）分別計算各方案的加權(quán)平均資金成本； （2）將加權(quán)平均資金成本最低的方案選為最佳資金結(jié)構(gòu)方案。實例 P146邀舀擅剿霍歇獨僑疥種浪閡似訃紛咀仗駱徽醬漱蠶篩復(fù)睜焊曼僚湯糠鄲恒財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)（二）每股收益無差別點分析法要點EPS含義和計算公式P147例： 試計算

21、EBIT分別為200和300萬元時，兩種籌資方式下的EPS畫出示意圖 普通股籌資線：(200,1.2)(300,1.8); 債務(wù)籌資線： （200，0.96）（300，2.16）計算每股利潤無差別點的EBIT根據(jù)無差別點EBIT，結(jié)合示意圖分析結(jié)論。歐躲玉甸凌勻胯郵發(fā)交吉貸抱丙丟糙吐制逞僵閑秀嘗苞滿箔廳可黨薯邪壤財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)S銷售額 VC變動成本 F固定成本 I債務(wù)利息 T所得稅率 N流通在外的普通股數(shù) EBIT息稅前盈余每股收益計算太段會綜爭讓痰豆玲迪毛窩之漸慷丘憊鉑駐甸默嘻肄菱亮潑啪曝捷沫靳匯財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財

22、務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)每股收益無差別點分析法圖示每股利潤稅息前利潤普通股籌資債務(wù)籌資無差別點嘶耍賢竭斯捻黃英波拇冰蚤忠乎蜒黑油半近餌擾了倫墊駕頑逝葷況埠桿斜財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理課件第6章杠桿作用與資本結(jié)構(gòu)補充例題某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負擔利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有二種：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；二是全部籌借長期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬元。公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅率為25%。