2022年偉思醫(yī)療發(fā)展現(xiàn)狀及主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

1、2022年偉思醫(yī)療開(kāi)展現(xiàn)狀及主營(yíng)業(yè)務(wù)分析.偉思醫(yī)療：深耕康復(fù)賽道，磁電產(chǎn)品龍頭企業(yè)盆底康復(fù)起家，20年成長(zhǎng)為康復(fù)行業(yè)龍頭南京偉思醫(yī)療科技股份是位于江蘇南京的一家 康復(fù)類醫(yī)療器械公司。公司以研發(fā)創(chuàng)新為開(kāi)展驅(qū)動(dòng)力，在電 刺激、磁刺激、電生理、射頻、激光、康復(fù)機(jī)器人等方向持 續(xù)加大投入，并完善產(chǎn)品布局。公司致力于在磁刺激領(lǐng)域成為 全球領(lǐng)先供應(yīng)商，在醫(yī)美領(lǐng)域和康復(fù)領(lǐng)域成為中國(guó)領(lǐng)先供應(yīng) 商，正在探索海外市場(chǎng)以及TMS治療抑郁癥技術(shù)及創(chuàng)新模式。歷史沿革：公司過(guò)去二十多年開(kāi)展歷程可以簡(jiǎn)單分為三 個(gè)階段：（1） 2001-2009年，公司自成立之初即進(jìn)入康復(fù)市 場(chǎng)，初期以代理產(chǎn)品為主，進(jìn)入三大康復(fù)市場(chǎng)（精神康

2、復(fù)、 神經(jīng)康復(fù)市場(chǎng)、盆底修復(fù)及產(chǎn)后康復(fù)市場(chǎng)）。（2） 2011-2019 年，公司加大自主研發(fā)投入，專注于盆底修復(fù)和產(chǎn)后康復(fù)市 場(chǎng)，逐漸推出電生理類、電刺激類產(chǎn)品，尤其是2016年公司 在磁刺激類技術(shù)方面的突破，推出經(jīng)顱磁刺激儀。自此公司 三大技術(shù)平臺(tái)成型，這些技術(shù)和產(chǎn)品形成了具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品 解決方案，有力支撐了公司快速增長(zhǎng)。（3） 2020年至今，公 司在2020年實(shí)現(xiàn)了科創(chuàng)板上市，此前公司曾于2015年登陸在磁電聯(lián)合臨床有效性逐步得到驗(yàn)證下，盆底康復(fù)有望 迎來(lái)從單純的電或磁刺激轉(zhuǎn)向磁電聯(lián)合治療的診療升級(jí)，公 司作為先行者，有望持續(xù)擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司在盆 底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域未來(lái)將保持

3、中高速增長(zhǎng)。精神/神經(jīng)康復(fù)：磁刺激產(chǎn)品迭代升級(jí)，終端適用范 圍廣公司早在2002-2006年即進(jìn)入了精神康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)領(lǐng) 域，早期的產(chǎn)品以代理為主，主要包括多參數(shù)生物反應(yīng)儀、 外表肌電分析系統(tǒng)。2016年公司自研的經(jīng)顱磁刺激儀上市， 帶動(dòng)公司在精神、神經(jīng)康復(fù)領(lǐng)域收入快速增長(zhǎng)。目前公司又重 點(diǎn)開(kāi)發(fā)的新生兒腦電測(cè)量?jī)x，進(jìn)入新生兒腦功能監(jiān)測(cè)市場(chǎng)， 有望接力經(jīng)顱磁刺激儀成為公司另一大重要產(chǎn)品。經(jīng)顱磁刺激技術(shù)具有高強(qiáng)度、高穿透性、非侵入性、無(wú) 痛刺激等優(yōu)勢(shì)，已成為治療精神疾病和神經(jīng)系統(tǒng)疾病的一種 重要技術(shù)，2008年美國(guó)FDA首先批準(zhǔn)了磁刺激用于抑郁癥 的治療。近年來(lái)，隨著磁場(chǎng)深度和聚焦、導(dǎo)航定位等新技

4、術(shù)的 應(yīng)用，經(jīng)顱磁刺激在抑郁癥、帕金森病等疾病的治療效果不 斷提高；影像輔助的導(dǎo)航定位、刺激線圈的機(jī)械臂自動(dòng)跟蹤 等新技術(shù)的應(yīng)用也更有利于提高對(duì)腦部靶點(diǎn)治療定位的精準(zhǔn) 性，從而提高臨床療效。抑郁癥、腦卒中和帕金森病康復(fù)是經(jīng) 顱磁刺激儀的主要應(yīng)用領(lǐng)域。（1）抑郁癥康復(fù)治療。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示, 2018年我國(guó)抑郁癥發(fā)病人數(shù)到達(dá)6,200萬(wàn)人，預(yù)計(jì)2023年將 到達(dá)7050萬(wàn)人。而與巨大患病基數(shù)相對(duì)的是，國(guó)內(nèi)抑郁癥患 者整體診斷率仍然較低，且以藥物治療為主。經(jīng)顱磁刺激用于 抑郁癥治療已在美國(guó)、加拿大、新西蘭、以色列等國(guó)家明確 獲批。與藥物治療相比，經(jīng)顱磁刺激具有副作用小、

5、平安性 高、無(wú)痛苦、不易成癮、不會(huì)影響認(rèn)知功能等優(yōu)勢(shì)。隨著經(jīng) 顱磁刺激治療有效性的不斷提高，其在國(guó)內(nèi)抑郁癥相關(guān)病癥的 治療滲透率將不斷增長(zhǎng)。（2）腦卒中康復(fù)治療。作為一種平安、無(wú)痛、非侵入性 的神經(jīng)干預(yù)手段，經(jīng)顱磁刺激聯(lián)合康復(fù)訓(xùn)練可明顯改善腦卒 中所致的肢體功能障礙。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，我 國(guó)擁有龐大腦卒中患病人數(shù)，2018年我國(guó)腦卒中患病人數(shù)已 達(dá)1600萬(wàn)人以上，并呈現(xiàn)發(fā)病率逐年提高、患者年輕化的趨 勢(shì)。（3）帕金森病康復(fù)治療。帕金森病的主要臨床病癥包括 靜止性震顫、運(yùn)動(dòng)緩慢、肌強(qiáng)直和姿勢(shì)步態(tài)障礙，同時(shí)伴有 抑郁、便秘和睡眠障礙等非運(yùn)動(dòng)病癥。應(yīng)用經(jīng)顱磁刺激技術(shù) 可

6、以有效緩解患者的靜止性震顫，同時(shí)還能改善患者的姿勢(shì)步 態(tài)障礙、情緒抑郁、吞咽功能障礙、大小便功能障礙等，可 以在藥物治療的基礎(chǔ)上大大提高帕金森病患者的康復(fù)治療效果。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)65歲以上帕金森病 患病人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，2018年到達(dá)了 283.1萬(wàn)人，預(yù)計(jì)2023年 將到達(dá)345.9萬(wàn)人，持續(xù)增長(zhǎng)的帕金森康復(fù)治療市場(chǎng)將為經(jīng)顱 磁刺激儀帶來(lái)強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。磁刺激產(chǎn)品持續(xù)快速放量。從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，20142018年，中國(guó)磁刺激康復(fù)醫(yī)療 器械市場(chǎng)規(guī)模從0.4億元增長(zhǎng)至2018年2.2億元，復(fù)合年增長(zhǎng) 率達(dá)53.1%o目前

7、磁刺激康復(fù)治療在國(guó)內(nèi)的治療滲透率仍較低, 預(yù)計(jì)將以52.0%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至2023年17.8億元。從 公司自身的收入情況看，受益于局部省份醫(yī)保政策和居民消 費(fèi)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司2021年在精神和神經(jīng)康復(fù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收 入約1.67億元，同比2020年增長(zhǎng)約28.69%,其中核心產(chǎn)品 經(jīng)顱磁刺激儀收入同比增長(zhǎng)達(dá)46%o根據(jù)NMPA,目前國(guó)內(nèi)已拿證的經(jīng)顱磁刺激儀產(chǎn)品共17 家，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)完全自主研發(fā)的企業(yè)。公司產(chǎn)品采用風(fēng) 冷的冷卻方法，在平安性上更可靠，冷卻效果上更高效，在 維護(hù)方面更簡(jiǎn)單。運(yùn)動(dòng)閾值測(cè)定上，采用無(wú)線磁觸發(fā)專利技術(shù), 在測(cè)定過(guò)程中沒(méi)有線的束縛、干擾更少、方便操作者使用。 同時(shí)，

8、依據(jù)經(jīng)顱磁刺激儀平安應(yīng)用指南，公司結(jié)合運(yùn)動(dòng)誘發(fā) 電位，設(shè)計(jì)出一種電生理平安監(jiān)測(cè)方法，可以在治療過(guò)程中實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)患者無(wú)關(guān)運(yùn)動(dòng)腦區(qū)的興奮情況，并能在異常時(shí)給出聲 音預(yù)警。另外，公司于2022年2月28日公告，取得磁刺激儀第 三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，產(chǎn)品適用范圍是“該產(chǎn)品在醫(yī)療機(jī)構(gòu)使 用，通過(guò)刺激線圈產(chǎn)生的磁場(chǎng)刺激人體大腦皮層，用于輔助 改善腦卒中患者手部功能障礙”。磁刺激儀第三類醫(yī)療器械注 冊(cè)證的取得，進(jìn)一步完善了公司磁刺激技術(shù)平臺(tái)，豐富和延 續(xù)公司在磁刺激領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。底層技術(shù)積累充分，進(jìn)入康復(fù)機(jī)器人和醫(yī)美賽道公司底層技術(shù)積累充分。公司自2009年進(jìn)入盆底修復(fù)市 場(chǎng)后，一直注重自主研發(fā)，研發(fā)投入持續(xù)

9、增加。2021年公司 研發(fā)費(fèi)用支出約0.64億元，占營(yíng)業(yè)收入比約14.77%,遠(yuǎn)高于 同行水平。目前，圍繞公司戰(zhàn)略升級(jí)，以磁刺激產(chǎn)品為主體， 以康復(fù)機(jī)器人和醫(yī)美能量源產(chǎn)品為“兩翼”，構(gòu)建全面領(lǐng)先的 產(chǎn)品矩陣，將細(xì)分市場(chǎng)從盆底及產(chǎn)后康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、精神 康復(fù)，戰(zhàn)略升級(jí)至康復(fù)全場(chǎng)景以及醫(yī)美能量源器械兩個(gè)優(yōu)質(zhì) 賽道,公司在研發(fā)上做了充足準(zhǔn)備。截至2021年12月31 0, 公司在職研發(fā)人員共161人，較2020年增加36人，占公司 總?cè)藬?shù)比約28.00% o37公司研發(fā)支出情況（億元）資料來(lái)源：WIND,華安證券研究所（1）原有業(yè)務(wù)賽道（產(chǎn)后、精神、神經(jīng)康復(fù)）公司在已布局的電刺激、磁刺激、電生理等領(lǐng)

10、域不斷推 陳出新，提升患者體驗(yàn)，拓展治療領(lǐng)域。電刺激中實(shí)現(xiàn)了中 低頻的多刺激波形的電刺激輸出，提供更加廣泛的治療范圍; 下一代經(jīng)顱磁刺激基于臨床需求研究出專病專用的刺激線圈以 及壓力觸發(fā)磁刺激技術(shù)，以獲得更佳的臨床治療效果；下一 代盆底磁刺激實(shí)現(xiàn)雙通道線圈快速切換，實(shí)現(xiàn)惰性液體提升 散熱效率，突破治療強(qiáng)度上限，并實(shí)現(xiàn)多體位治療功能座椅的開(kāi)發(fā)。二代腦功能產(chǎn)品完成技術(shù)預(yù)研及概念樣機(jī)，下一代生 物反應(yīng)儀產(chǎn)品已進(jìn)入送檢階段。另外，電刺激領(lǐng)域，2021年6月，公司以600萬(wàn)加拿大 元(折合人民幣含稅金額3197.19萬(wàn)元)與TT公司簽署了技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，獲得了 TT公司擁有的MyOnyx設(shè)備技術(shù) 在中國(guó)大

11、陸地區(qū)的權(quán)利，包括但不限于在中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家生 產(chǎn)、使用、銷售、支持和維護(hù)MyOnyx設(shè)備及其專有技術(shù)等 所有權(quán)利。此前，公司與TT公司簽署的客戶與供應(yīng)商協(xié)議具 有一定的排他性條款，使得公司在醫(yī)療盆底和腦癱市場(chǎng)只能 銷售使用TT公司部件的MyOnyx系列產(chǎn)品，而無(wú)法銷售公司 自主研發(fā)的瑞翼系列產(chǎn)品。MyOnyx技術(shù)轉(zhuǎn)讓后，公司 MyOnyx系列產(chǎn)品相關(guān)部件轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)或采購(gòu)，供應(yīng)鏈 效率提升，公司電刺激產(chǎn)品的原材料采購(gòu)本錢降低；公司瑞翼 系列產(chǎn)品銷售區(qū)域限制的解除，產(chǎn)品梯隊(duì)更加完善豐富。(2)運(yùn)動(dòng)康復(fù)賽道公司康復(fù)機(jī)器人產(chǎn)品線已順利完成了國(guó)家科技部和江蘇 省科技廳的康復(fù)機(jī)器人重點(diǎn)研究計(jì)劃課題任

12、務(wù)，X-walkl00康 復(fù)減重步行訓(xùn)練車、X-walk200/300下肢步行外骨骼輔助訓(xùn)練 裝置順利拿證并于2021年底上市銷售。X-locom系列三個(gè)產(chǎn) 品也已進(jìn)入注冊(cè)階段。外骨骼機(jī)器人X-walk系列產(chǎn)品，能夠覆蓋腦卒中及脊髓 損傷病人全周期的步態(tài)康復(fù)訓(xùn)練，X-locom系列三個(gè)產(chǎn)品， 未來(lái)將幫助公司進(jìn)入運(yùn)動(dòng)康復(fù)領(lǐng)域最大的細(xì)分市場(chǎng)，覆蓋腦 卒中、脊柱、關(guān)節(jié)、運(yùn)動(dòng)康復(fù)等目前康復(fù)科主流康復(fù)需求，同 時(shí)滿足臨床方案智能化、康復(fù)效果標(biāo)準(zhǔn)化等升級(jí)迭代需求。公司運(yùn)動(dòng)康復(fù)機(jī)器人，對(duì)標(biāo)國(guó)外同行優(yōu)秀產(chǎn)品，如X- walk300對(duì)標(biāo)以色列Rewalk公司產(chǎn)品和X-locom300瑞士 Hocoma產(chǎn)品。整個(gè)

13、運(yùn)動(dòng)康復(fù)條線致力于為臨床提供智能化、 標(biāo)準(zhǔn)化、效果可評(píng)估的應(yīng)用解決方案，提高康復(fù)效果，提升公 司在康復(fù)市場(chǎng)產(chǎn)品和方案的整體競(jìng)爭(zhēng)力。(3)醫(yī)美能量源設(shè)備賽道公司過(guò)去的電刺激、磁刺激技術(shù)平臺(tái)，以及在研的射頻、 激光，都是以能量源為主的產(chǎn)品，技術(shù)層面具有共通性，因 此相對(duì)較容易切入醫(yī)美能量源設(shè)備領(lǐng)域。公司能量源設(shè)備產(chǎn)品矩陣豐富，現(xiàn)均已進(jìn)入注冊(cè)階段， 覆蓋婦產(chǎn)科、皮膚科、醫(yī)療美容、生活美容等多應(yīng)用場(chǎng)景。 塑形磁可解決產(chǎn)后康復(fù)、塑形、減脂等需求，射頻可用于私 密、抗衰和溶脂，皮秒激光可實(shí)現(xiàn)祛除紋身及治療皮膚色素類 疾病等功能。公司瞄準(zhǔn)世界級(jí)主流產(chǎn)品，全面布局皮秒激光、 射頻(私密、溶脂、抗衰)以及塑形磁

14、。公司塑形磁獨(dú)特腹部雙面線圈和臀部專屬線圈設(shè)計(jì)，滿 足不同人群不同部位治療需求，實(shí)時(shí)反應(yīng)治療過(guò)程中肌肉收 縮狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化治療。射頻已完成了送檢樣機(jī)的生產(chǎn)、 調(diào)試、測(cè)試驗(yàn)證和檢驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了全功能開(kāi)發(fā)、性能驗(yàn)證和平安 性驗(yàn)證工作，目前處于注冊(cè)階段。激光完成了兩輪樣機(jī)的開(kāi) 發(fā)和測(cè)試，下一階段展開(kāi)注冊(cè)檢測(cè)及臨床局部。新三板?？苿?chuàng)板上市，公司順利募資11.55億元，促進(jìn)公司未 來(lái)可持續(xù)開(kāi)展。股權(quán)結(jié)構(gòu)：截至2022年4月11日，公司控股股東、實(shí) 際控制人為王志愚。王志愚直接持有本公司39.45%的股份， 并通過(guò)志達(dá)投資間接控制公司8.29%的表決權(quán)，通過(guò)與股東 胡平簽署委托投票協(xié)議間接控制公司16.43

15、%的表決權(quán)， 進(jìn)而合計(jì)控制公司64.17%的表決權(quán)。另外較為重要的股東為 深圳陽(yáng)和投資（直接持股4.40%）王志愚先生，男，1967年出生，中國(guó)國(guó)籍，擁有加拿大 永久居留權(quán)。本科畢業(yè)于南京大學(xué)數(shù)學(xué)專業(yè)，碩士畢業(yè)于南 京大學(xué)工商管理專業(yè)，長(zhǎng)期致力于康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域的研究 與開(kāi)發(fā)，主導(dǎo)公司多項(xiàng)重點(diǎn)產(chǎn)品工程的研發(fā)工作，作為公司專 利的創(chuàng)造人先后獲得11項(xiàng)專利。高管團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較高。公司IPO時(shí)， 設(shè)立員工持股平臺(tái)志明達(dá)投資和志達(dá)投資，持股平臺(tái)主要的 投資人為公司在職或離職高管及核心技術(shù)人員。公司技術(shù)核 心人員主要包括董事長(zhǎng)王志愚先生、首席技術(shù)官黃河先生、研 發(fā)部經(jīng)理高飛先生、研發(fā)部總監(jiān)

16、仇凱先生、產(chǎn)品管理部經(jīng)理 劉文龍先生。公司上市后，2021年1月發(fā)布了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃， 2021年3月完成了首次授予，授予人數(shù)共100人，首次授予數(shù)量85.85萬(wàn)股，占公司股本總額的1.26%。此次股票激勵(lì)計(jì) 劃，公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2021年、2022年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn) 同比上一年度增長(zhǎng)不低于30%o1.2一體兩翼助力戰(zhàn)略升級(jí)，推進(jìn)公司持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)品布局：經(jīng)過(guò)二十多年的行業(yè)深耕，公司產(chǎn)品涉及盆 底及產(chǎn)后康復(fù)、精神/神經(jīng)康復(fù)和運(yùn)動(dòng)康復(fù)，產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)涉 及電刺激、磁刺激和電生理三大平臺(tái)。公司電刺激類產(chǎn)品主要包括MyOnyx生物刺激反應(yīng)儀、 MyoTrac生物刺激反應(yīng)儀、瑞翼生物刺激反應(yīng)儀、盆底肌

17、電 生物反應(yīng)儀等產(chǎn)品；磁刺激類產(chǎn)品主要包括經(jīng)顱磁刺激儀、盆底功能磁刺激 儀和脈沖磁恢復(fù)儀；電生理類產(chǎn)品主要包括多參數(shù)生物反應(yīng) 儀、團(tuán)體生物反應(yīng)儀、外表肌電分析系統(tǒng)和新生兒腦電測(cè)量 儀；康復(fù)機(jī)器人產(chǎn)品線從2021年開(kāi)始啟動(dòng)正式上市，目前已 經(jīng)形成了覆蓋下肢、上肢的全周期康復(fù)訓(xùn)練和評(píng)估的運(yùn)動(dòng)康 復(fù)系列機(jī)器人產(chǎn)品，包括X-walk系列和Xlocom兩個(gè)產(chǎn)品系 列，將于2022年陸續(xù)完成上市。耗材及配件主要包括陰道電極、直腸電極、盆底訓(xùn)練探 頭和盆底肌肉康復(fù)器；其他產(chǎn)品主要包括認(rèn)知功能障礙治療 軟件、微電流刺激儀和偉思云等。戰(zhàn)略升級(jí)：2021年，公司戰(zhàn)略升級(jí)，以磁刺激技術(shù)平臺(tái) 為一體，以康復(fù)機(jī)器人和醫(yī)

18、療能源源設(shè)備為兩翼，瞄準(zhǔn)康復(fù) 和醫(yī)美兩大黃金賽道，對(duì)標(biāo)世界級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品，不斷提升自身 競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)成為康復(fù)領(lǐng)域的領(lǐng)先的供應(yīng)商和醫(yī)美能量源領(lǐng)域 的一線品牌商。同時(shí)，公司也相應(yīng)調(diào)整了組織架構(gòu)，成立了 運(yùn)動(dòng)康復(fù)和醫(yī)美事業(yè)部。磁刺激產(chǎn)品收入首次超過(guò)電刺激產(chǎn)品：公司2021年實(shí)現(xiàn) 營(yíng)業(yè)總收入4.30億元（+13.66%）,其中磁刺激類1.69億元 （+67.59%）,電刺激類1.28億元（-17.56%）,耗材及配件 0.60億元（+3.70%）,電生理類0.59億元（+20.14%）,分 別占總收入比例為39.34%、29.78%、13.88%和13.81%。磁刺 激類產(chǎn)品自2016年推出后，2017年

19、收入自0.15億元，快速 增長(zhǎng)至2021年的1.69億元，2018-2021年的CAGR約83.20%, 2021年首次收入超過(guò)電刺激類產(chǎn)品，成為公司第一大收入品 類。具體來(lái)拆分磁刺激類產(chǎn)品，主要是經(jīng)顱磁刺激儀（TMS） 和盆底功能磁刺激儀（FMS） , 2021年持續(xù)放量增長(zhǎng)，其中 FMS預(yù)計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)超80%oJ表5公司收入構(gòu)成俄產(chǎn)品種類（單位：億元）磁刺激類 電刺激類 耗材及配件資料來(lái)源：wind,華安證券研究所盈利能力保持強(qiáng)勁：公司總收入自2013年的0.49億元增 長(zhǎng)到 2021 年的 4.30 億元，2014-2021 年 CAGR 約 31.19%,公 司歸母凈利潤(rùn)自2013

20、年的0.14億元增長(zhǎng)到2021年的1.78億 元,2014-2021年CAGR約37.42%,期間只有2016年凈利潤(rùn) 同比負(fù)增長(zhǎng)，推測(cè)主要是由于2016年公司首次推出了磁刺激 產(chǎn)品經(jīng)顱磁刺激儀（TMS）,新產(chǎn)品上市銷售費(fèi)用大量投入 導(dǎo)致。公司銷售毛利率和銷售凈利率保持在相對(duì)高水平，2021 年分別到達(dá)了 74.78%和41.28%。公司銷售凈利率略有波動(dòng)， 自2016年底部回升，從2016年的24.14%逐年提升，主要原 因是公司磁刺激類產(chǎn)品的不斷推出，高毛利產(chǎn)品快速放量。2.偉思醫(yī)療：聚焦康復(fù)大賽道，技術(shù)平臺(tái)拓展性強(qiáng)2.1盆底和產(chǎn)后修復(fù)：磁電結(jié)合重新定義盆底修復(fù)市場(chǎng) 公司電刺激類產(chǎn)品主要包

21、括MyOnyx系列和瑞翼系列， 主要針對(duì)盆底修復(fù)及產(chǎn)后康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)兩大領(lǐng)域，主要科 室為婦產(chǎn)科、泌尿科、神經(jīng)外科。MyOnyx系列產(chǎn)品銷售院 內(nèi)市場(chǎng)，包括醫(yī)療盆底中高端市場(chǎng)、康復(fù)市場(chǎng)；瑞翼系列產(chǎn)品 主要銷售院外市場(chǎng)，包括醫(yī)療盆底評(píng)估市場(chǎng)、便攜式產(chǎn)康及 康復(fù)市場(chǎng)及院外市場(chǎng)。根據(jù)Fros& Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2018年, 在國(guó)內(nèi)電刺激類康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域，公司電刺激類醫(yī)療器械 產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率為17.31%。公司在盆底康復(fù)電刺激領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率已經(jīng)較高，過(guò) 去4-5年的快速增長(zhǎng)后，增長(zhǎng)面臨渠道飽和的壓力。過(guò)去公 司盆底康復(fù)主要客群為年輕的產(chǎn)后女性，產(chǎn)后女性在其產(chǎn)后 42天，接受了醫(yī)院的宣傳

22、教育，對(duì)產(chǎn)康類工程有一定認(rèn)知， 且她們具備支付能力，也愿意去做盆底康復(fù)等產(chǎn)康工程，從 而帶動(dòng)產(chǎn)康領(lǐng)域電刺激產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。但其實(shí)存在尿失禁、 盆腔臟器脫垂、慢性盆腔痛等婦科或盆底相關(guān)疾病的主要集中在537歲的老年婦女人群，甚至更高齡的婦女群體，這部 分人群對(duì)于疾病的認(rèn)知、支付能力以及尋求治療渠道的能力 都不及年輕的產(chǎn)后女性群體，這局部老年婦女群體目前還沒(méi) 有成為盆底市場(chǎng)的有效客群。我國(guó)50歲以上的中老年婦女群 體約有2億人，這是盆底修復(fù)市場(chǎng)的重要增量來(lái)源。從開(kāi)展的等級(jí)醫(yī)院來(lái)看，近年來(lái)，盆底及產(chǎn)后康復(fù)有從 三級(jí)醫(yī)院為主向二級(jí)醫(yī)院、專業(yè)康復(fù)醫(yī)院、非醫(yī)療機(jī)構(gòu)、社 區(qū)醫(yī)院下沉的趨勢(shì)。目前主要是由婦產(chǎn)科

23、自行開(kāi)展盆底康復(fù) 工程，而非由康復(fù)科開(kāi)展，國(guó)內(nèi)主要的三級(jí)醫(yī)院多數(shù)都有開(kāi)設(shè) 盆底康復(fù)工程。我國(guó)的康復(fù)醫(yī)療三級(jí)體系中，三級(jí)醫(yī)院主要 負(fù)責(zé)急性和亞急性疾病，床位常年處于緊張的狀態(tài)，而床位 相對(duì)寬松的二級(jí)醫(yī)院、社區(qū)及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)更適合開(kāi)展康復(fù) 科，他們輻射的人群也更廣泛，如果他們開(kāi)設(shè)康復(fù)工程，如盆 底康復(fù)工程，更多的中老年女性也會(huì)愿意在家門(mén)口附近選擇 治療。電刺激產(chǎn)品向婦科和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)推廣，翻開(kāi)市場(chǎng)空間。 基于以上現(xiàn)狀，公司也在積極向婦科推廣，把目標(biāo)人群拓展 到有病癥的中老年女性而不僅僅是產(chǎn)婦群體。同時(shí)，公司繼 續(xù)下沉銷售渠道，此外，民營(yíng)的非醫(yī)療機(jī)構(gòu)也是盆底及產(chǎn)后康 復(fù)服務(wù)的重要提供者。預(yù)計(jì)隨著公司銷售策略的調(diào)整，以及國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，醫(yī)院門(mén)診量恢復(fù)，預(yù)計(jì)電刺激產(chǎn)品 仍能夠回到中高增速。磁刺激產(chǎn)品性能較電刺激極大提升。磁刺激技術(shù)是繼電 刺激技術(shù)之后開(kāi)展起來(lái)并逐步得到應(yīng)用的新型康復(fù)醫(yī)療技術(shù)。 國(guó)內(nèi)磁刺激康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)起步較晚，2016年前后才逐步 規(guī)?；茝V。與電刺激療法相比，盆底磁刺激具有高強(qiáng)度、高 穿透性、非侵入性、無(wú)痛刺激等優(yōu)勢(shì)。盆底磁刺激通過(guò)盆底磁 刺激裝置，產(chǎn)生高能聚焦電磁場(chǎng)，能有效穿透空氣、皮膚、 脂肪、骨骼等，可覆蓋全部盆底肌肉群，并對(duì)神經(jīng)肌肉進(jìn)行 無(wú)痛刺激，患者無(wú)需更衣及內(nèi)置電刺激探頭，大大提高治療效 果和患者的依從性。而且，電刺激治療單個(gè)患者需要30-40 分