“碳中和”全景圖

1、目錄碳中和全景圖 1碳中和實(shí)現(xiàn)路徑 2 HYPERLINK l _TOC_250001 能耗“雙控”、碳交易與綠色金融是三大主要抓手 3 HYPERLINK l _TOC_250000 四大產(chǎn)業(yè)展望及相關(guān)標(biāo)的 3風(fēng)險(xiǎn)因素 5插圖目錄圖 1：碳中和全圖景 1圖 2：2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和的路徑 2圖 3：2020-2060 年中國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化預(yù)測 3表格目錄表 1：細(xì)分行業(yè)影響、趨勢展望及相關(guān)標(biāo)的 4 碳中和全景圖實(shí)現(xiàn)碳中和的堅(jiān)定決心將深刻影響中國的能源結(jié)構(gòu)、工業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)方式。實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵，在于使占 85%碳排放的化石能源實(shí)現(xiàn)向清潔能源的轉(zhuǎn)變。2020 年非化石能源占比約為 16.

2、4%，預(yù)計(jì) 2030 年將達(dá)到 26.0%，2060 年接近 100%。增量主要由光伏風(fēng)電貢獻(xiàn)。實(shí)現(xiàn)碳中和的途徑主要包括：電力生產(chǎn)清潔化，發(fā)展氫能源，交通和工業(yè)的電動化/氫能化及碳捕捉四個方面。我們預(yù)測 2060 年的中國將有以下變革：第一，借助光伏、風(fēng)電裝機(jī)增長，電力系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)完全脫碳；第二，氫能源將實(shí)現(xiàn)全面商業(yè)化，特別是在航空等領(lǐng)域；第三，鋼鐵、建材、交通等能源消費(fèi)部門，將進(jìn)行大規(guī)模的電動化和氫能化改造；第四，碳捕捉是實(shí)現(xiàn)雄偉目標(biāo)的關(guān)鍵拼圖。圖 1：碳中和全圖景資料來源：Wind，繪制 碳中和實(shí)現(xiàn)路徑預(yù)計(jì) 2030 年中國碳排放將達(dá)到 116 億噸的峰值，是實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵里程碑。未來十年

3、，非化石能源將首次成為增量能源需求的主力。預(yù)計(jì)從 2020-2030 年，我國能源消費(fèi)總量將增長 20%；非化石能源是滿足這部分增量需求的關(guān)鍵，占一次能源比重將從 16.4%上升到 26.0%，其中光伏、風(fēng)電潛力最大；化石能源占比將從 83.6%下降至 74.0%，其中煤炭、石油和天然氣消耗總量分別于 2025 年、 2030 年和 2040 年達(dá)峰。圖 2：2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和的路徑資料來源：圖 3：2020-2060 年中國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化預(yù)測資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，預(yù)測 能耗“雙控”、碳交易與綠色金融是三大主要抓手第一，能耗“雙控”是直接的行政手段。“十四五”規(guī)劃中有望明確各地方目標(biāo)

4、。 第二，碳交易是核心市場調(diào)節(jié)機(jī)制。全國交易市場已經(jīng)成立，電力行業(yè)率先納入履約周期，其余七大高耗能行業(yè)預(yù)計(jì)于“十四五”期間納入。采用基準(zhǔn)線法分配碳排放配額的方式，將促進(jìn)高耗能的落后產(chǎn)業(yè)出清。第三，綠色金融是重要的配套支撐。規(guī)模已超 12 萬億，將通過融資成本的調(diào)節(jié)，促進(jìn)企業(yè)減排；特別地，綠色產(chǎn)業(yè)基金或?qū)?fù)制集成電路“大基金”熱潮。 四大產(chǎn)業(yè)展望及相關(guān)標(biāo)的電力格局：火電逐步退出歷史舞臺，光伏、風(fēng)電接力增量需求。工業(yè)品生產(chǎn)：限產(chǎn)或?yàn)橹饕绞剑┙o側(cè)改革再現(xiàn)。相關(guān)商品價格有望得到提升?；茉葱枨螅好?、油、氣需求先后達(dá)峰，過程中價格承壓。新興領(lǐng)域機(jī)遇：新能源車、低碳技術(shù)和清潔能源材料機(jī)遇廣闊。表 1

5、：細(xì)分行業(yè)影響、趨勢展望及相關(guān)標(biāo)的行業(yè)趨勢展望受益標(biāo)的電力格局光伏、風(fēng)電儲能光伏、風(fēng)電裝機(jī)增長有望進(jìn)入二次爆發(fā)階段，從補(bǔ)充性能源升級為主要增量能源形式。發(fā)電成本持續(xù)下降，2021 年進(jìn)入平價元年。預(yù)計(jì)“十四五”年均裝機(jī) 73GW和 34GW 以上，“十五五”109GW 和 51GW 以上。短期特高壓輸電通道治標(biāo)，中長期儲能配套項(xiàng)目治本，突破新能源消納瓶頸。電網(wǎng)凸顯樞紐作用，特高壓樞紐建設(shè)空間可期。光伏、風(fēng)電發(fā)電不穩(wěn)定帶來儲能調(diào)峰需求，中性預(yù)計(jì)未來 10 年國內(nèi)新能源發(fā)電側(cè)配儲容量達(dá) 130GWh，鋰電或?yàn)橹饕夹g(shù)手段。儲能產(chǎn)業(yè)鏈中游制造的電池、逆變器等環(huán)節(jié)，類似電動車電池、熱管理、電控等供應(yīng)鏈

6、，中國企業(yè)具有技術(shù)、成本、快速響應(yīng)等優(yōu)勢，未來隨著電化學(xué)儲能需求的爆發(fā)，有望形成很強(qiáng)的全球競爭力。信義能源、福能股份、國電南瑞、特變電工、隆基股份、通威股份、合盛硅業(yè)寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、恩捷股份、德方納米、陽光電源推薦國內(nèi)輕烴裂解龍頭衛(wèi)星石化、東華氫能或?qū)⒙氏仍诮煌I(lǐng)域應(yīng)用，待光伏、風(fēng)電發(fā)電成本降低后大規(guī)模推廣。2030 年之前火電裝機(jī)絕對量仍有增長，但規(guī)模迎來觸頂且增幅有限，2030 年后火電開始逐步退役?！笆奈濉被?qū)⒁娮C水電最后一輪裝機(jī)高峰，預(yù)計(jì) 2030 年水電發(fā)電量為 1.72 萬水電億千瓦時，比 2020 年增長 26.9%。并由此觸及遠(yuǎn)期天花板。核電或?qū)?dān)當(dāng)沿海省份基荷電

7、源，三代機(jī)組重啟帶動新一輪增長。預(yù)計(jì) 2030 年核電核電發(fā)電量 0.76 萬億千瓦時，比 2020 年增長 108.7%。2050 年之后，預(yù)計(jì)核電裝機(jī)與發(fā)電量增長將在愈發(fā)成熟的風(fēng)光與氫能擠壓下，逐步趨于停滯狀態(tài)。能源，建議關(guān)注金能科技等。推薦國內(nèi)生物柴油龍頭企業(yè)卓越新能。華電國際長江電力中廣核電力生物質(zhì)能發(fā)電增長高峰期已過。工業(yè)品生產(chǎn)鋼鐵水泥玻璃有色金屬預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量 2023 年見頂（未考慮可能的限產(chǎn)影響），此后產(chǎn)量溫和下降，2030年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到 9.95 億噸。同時電爐煉鋼工藝逐步替代高爐轉(zhuǎn)爐，噸鋼能耗明顯降低。預(yù)計(jì)未來 3-5 年產(chǎn)銷量穩(wěn)定在 2223 億噸左右，到 2030 年降為

8、 17 億噸，供給側(cè)限產(chǎn)能或?qū)⑼苿有袠I(yè)集中度提升。預(yù)計(jì) 2030 年前產(chǎn)銷維持在 10 億重箱左右的水平。通過提升窯爐規(guī)模、推廣節(jié)能技術(shù)、采用清潔燃料，單位重箱碳排放有望下降至 30kg 以下。隨著行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)能限制進(jìn)一步趨嚴(yán)，供需格局有望持續(xù)改善，行業(yè)集中度望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)鋁、銅、鋅、鉛等主要有色金屬產(chǎn)量在 2025 年前后見頂，帶動整體能耗見頂，碳達(dá)峰下成本抬升支撐價格上行。寶鋼股份、南鋼股份中國建材、海螺水泥、華新水泥旗濱集團(tuán)，信義玻璃現(xiàn)有水電鋁公司將顯現(xiàn)出成本優(yōu)勢，核心推薦云鋁股份、神火股份。受益于“北鋁南移”和綁定新建水電鋁產(chǎn)能，重點(diǎn)推薦索通發(fā)展?；茉葱枨筇烊粴饷禾渴?煤化工

9、未來有望替代煤炭成為冬季取暖的主要能源，預(yù)計(jì)需求量從 2020 年的 4.0 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤增長為 6.8 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占比從 8%上升為 11%。預(yù)計(jì)煤炭消費(fèi)將從 2020 年的 28.2 億噸標(biāo)煤降為 2030 年的 26.3 億噸標(biāo)煤，占 比從 57%降為 44%。預(yù)計(jì)供給側(cè)收縮速度慢于需求側(cè)，企業(yè)集中度將不斷提升。未來 10 年煤價整體中樞是下行的趨勢。預(yù)計(jì)國內(nèi)原油需求量從 2020 年的 9.4 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤小幅增長到 2030 年的 10.9 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占比從 19%降為 18%，成品油需求將持續(xù)下降。煤化工領(lǐng)域的減碳并不像火電、鋼鐵、建材領(lǐng)域那樣迫切。預(yù)計(jì) 2025 年化工領(lǐng)域耗煤大

10、約在 3.9-3.95 億噸左右，依然處于顯著增長狀態(tài)，預(yù)計(jì)年均復(fù)合增長率天然氣行業(yè)龍頭 A 股新奧股份、深圳燃?xì)?，H 股昆侖能源、新奧能源；生物柴油龍頭卓越新能，關(guān)注嘉澳環(huán)保，三聚環(huán)保。美錦能源（轉(zhuǎn)型邏輯）寶豐能源行業(yè)趨勢展望受益標(biāo)的約在 2.88%。預(yù)計(jì)在 2030 年之后煤化工耗煤逐步進(jìn)入達(dá)峰狀態(tài)。油氣開發(fā)加工預(yù)計(jì) 2030 年國內(nèi)天然氣產(chǎn)量將超過原油，油氣開采碳排放量將在 2030 年達(dá)峰。煉油化工相關(guān)的碳排放也有望于 2025-2030 年達(dá)峰。油服行業(yè)電動化龍頭：杰瑞股份、宏華集團(tuán)，天然氣化工龍頭：衛(wèi)星石化、萬華化學(xué)、東華能源。新興領(lǐng)域機(jī)遇新能源車低碳技術(shù)、清潔能源材料新能源行業(yè)指

11、數(shù)公路將是交通領(lǐng)域降低碳排放的主要抓手，重點(diǎn)在于汽車的電動化，公交、出租、環(huán)衛(wèi)等公共領(lǐng)域用車或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)全面電動化。預(yù)計(jì) 2030 年中國新能源汽車產(chǎn)銷 1400 萬輛，滲透率 40%，電動車用電量占全社會用電量 1%左右。長期看，全球碳中和目標(biāo)將驅(qū)動行業(yè)成長；中期看，行業(yè)已經(jīng)從原本的補(bǔ)貼驅(qū)動加速轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，未來行業(yè)成長確定性強(qiáng)，各家車企與電池企業(yè)都在加速打造爆款創(chuàng)新產(chǎn)品，新能源汽車滲透率有望迎來加速提升。有望獲得長遠(yuǎn)發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注熱塑性彈性體（TPE）和太陽能背板。碳中和目標(biāo)下，新能源產(chǎn)業(yè)迎歷史性發(fā)展機(jī)遇，基金公司積極布局相關(guān)指數(shù)工具。（1）電動智能轉(zhuǎn)型明確，車型競爭力強(qiáng)的整車企業(yè)：比亞迪

12、（A+H），長城汽車（A+H），吉利汽車（H）；（2）具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)電動產(chǎn)業(yè)鏈：寧德時代、 恩捷股份、億緯鋰能、三花智控、璞泰 來、贛鋒鋰業(yè)、德方納米等；（3）汽車電子和智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈：華陽集團(tuán)、耐 世特、德賽西威、伯特利、保隆科技；（4）汽車后處理排放升級標(biāo)的：隆盛科技、 銀輪股份、國瓷材料、龍?bào)纯萍?、威?高科。熱塑性彈性體行業(yè)龍頭：長鴻高科，薄膜型新材料龍頭：賽伍技術(shù)、斯迪克，氫能源質(zhì)子交換膜供應(yīng)商：東岳集團(tuán)。2017 年以來中證新能源指數(shù)績效領(lǐng)先：編制方案直觀，龍頭效應(yīng)凸顯；權(quán)重集中度高，市值分布覆蓋廣；近年來年化收益顯著高于大盤寬基指數(shù)；風(fēng)險(xiǎn)收益性價比較高。成分股呈現(xiàn)高估值、高

13、成長特點(diǎn)，未來業(yè)績可期。資料來源： 風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)消納光伏風(fēng)電能力不足，國際油價大幅波動，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。具體內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等）詳見報(bào)告：碳中和系列報(bào)告之一碳達(dá)峰全景圖：新目標(biāo)、新結(jié)構(gòu)、新機(jī)遇（2021-3-2）作者：楊帆、敖翀、華鵬偉、李超、李想、宋韶靈、孫明新、唐川林、王喆、祖國鵬、于翔、劉春彤、林劼、董雨翀，聯(lián)系人：遙遠(yuǎn)、王希明、滕冠興、張柯化工行業(yè) 2021 年十大預(yù)測碳中和、油價、順周期等（2021-1-5）作者：王喆、袁健聰、陳渤陽、王佩堅(jiān)、李鴻釗有色金屬鋁行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告-碳達(dá)峰下迎接鋁工業(yè)新一輪“供給側(cè)”改革（2021-2-10）作者：李超、祖國鵬、商力、敖翀中信