行業(yè)景氣警惕過熱+持有加速+關注回升

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 一. 行業(yè)周度表現綜述：大金融表現亮眼 5二. 上游周期：LME 銅價創(chuàng)七年新高，上海集裝箱運價指數續(xù)創(chuàng)新高 6 HYPERLINK l _TOC_250013 有色：銅價創(chuàng)近七年新高，鋰、鈷價格相繼上調 6 HYPERLINK l _TOC_250012 交運：上海出口集裝箱運價指數創(chuàng)續(xù)創(chuàng)新高 8 HYPERLINK l _TOC_250011 煤炭：電煤采購需求指數加速回升，煤炭庫存持續(xù)下滑 9 HYPERLINK l _TOC_250010 化工： 鈦白粉等繼續(xù)提價，化工原料制造 10 月利潤顯著改善 10 HYPERLINK l

2、 _TOC_250009 三. 中游制造：玻璃價格續(xù)創(chuàng)新高 11 HYPERLINK l _TOC_250008 基建產業(yè)鏈：挖掘機銷量高增速，玻璃價格續(xù)創(chuàng)新高 11 HYPERLINK l _TOC_250007 電氣設備：太陽能電池產量增速繼續(xù)回升，多晶硅價格下滑幅度趨緩 12 HYPERLINK l _TOC_250006 造紙：白卡紙價格維持高位，新限塑令疊加雙十一提振下游需求 13 HYPERLINK l _TOC_250005 四下游消費：汽車維持高景氣，關注家具消費改善 14 HYPERLINK l _TOC_250004 輕工制造：家具消費回暖，建材家居銷售額環(huán)比改善 14 H

3、YPERLINK l _TOC_250003 汽車： 汽車消費和制造維持高增速，新能源車產銷顯著回升 15 HYPERLINK l _TOC_250002 服裝紡織：線上線下消費同步復蘇，步入去庫通道 16 HYPERLINK l _TOC_250001 五TMT：11 月面板價格繼續(xù)顯著提升，出貨量小幅放緩 17 HYPERLINK l _TOC_250000 六大金融：國債收益率上行放緩，險企壽險收入回升 18圖表目錄圖 1：11 月 27 日當周表現大金融領漲（ ） 5圖 2：11 月 27 日當周 PE 百分位變化估值高低切換比較明顯（ ） 5圖 3：LME 銅價格繼續(xù)維持高位 6圖

4、4：鋁、鋅、鎳等價格繼續(xù)高位震蕩 6圖 5：11 月 20 日金屬鋰價格首次上調 5000 元/噸 6圖 6：11 月 27 日鈷價提升 1000 元/噸 6圖 7：LME 銅庫存處于近幾年低位 7圖 8：LME 鋁庫存加速去化 7圖 9：10 月有色金屬采選、冶煉利潤總額繼續(xù)回升 7圖 10：10 月有色金屬冶煉營收繼續(xù)回升 7圖 11：10 月有色金屬采選增加值增速回升至 2 7圖 12：10 月有色金屬冶煉及下游制品增速加速回升 7圖 13：美西航線出口集裝箱運價指數維持高位 8圖 14：上海出口集裝箱運價指數創(chuàng) 7 年新高 8圖 15：國內貨運總量增速繼續(xù)回升（億噸， ） 8圖 16：

5、重卡銷量 10 月同比增速有所回落 8圖 17：動力煤價格指數繼續(xù)走高 9圖 18：主流港口煤炭庫存加速去化（萬噸） 9圖 19：11 月電煤采購經理人指數攀升高位 9圖 20：10 月煤炭開采業(yè)營收和利潤改善明顯 9圖 21：鈦白粉價格近期快速提價 10圖 22：氨綸價格近期持續(xù)走高 10圖 23：10 月橡膠、化纖等工業(yè)增加值繼續(xù)回升 10圖 24：10 月化工利潤增速繼續(xù)回升 10圖 25：液壓挖掘機 10 月銷量增速維持高位 11圖 26：液壓挖掘機 10 月累計銷量攀升至 34.45 11圖 27：長江、華東水泥價格繼續(xù)上調 11圖 28：玻璃價格指數繼續(xù)位于高位 11圖 29：玻璃

6、庫存降至歷史低位 12圖 30：玻璃供應端產能釋放有限 12圖 31：11 月光伏價格指數持穩(wěn)，多晶硅合價格指數走弱 12圖 32：硅片價格小幅走弱 12圖 33：10 月太陽能電池產量同比增速回升至 40.1 13圖 34：10 月電氣設備利潤總額增速繼續(xù)回升至 3.5 13圖 35：白卡紙價格指數維持高位 13圖 36：雙膠紙價格繼續(xù)提升 13圖 37：紙漿價格 14圖 38：10 月造紙業(yè)營業(yè)收入繼續(xù)回升 14圖 39：10 月家具零售額同比增速回升至 1.3 14圖 40：10 月建材家居銷售額環(huán)比改善 14圖 41：10 月家具制造業(yè)增加值增速回升至-6.5 15圖 42：10 月家

7、具制造業(yè)營收和利潤繼續(xù)改善 15圖 43：10 月汽車零售額維持 12高增速 15圖 44：10 月汽車制造工業(yè)增加值增速小幅回落至 14.7 15圖 45：10 月新能車產量增速大幅提升至 76 16圖 46：10 月新能車銷量增速大幅提升至 113 16圖 47：10 月汽車庫存指數繼續(xù)下滑 16圖 48：10 月汽車銷量增速持續(xù)走高接近高位 16圖 49：10 月服裝零售總額當月同比增速回升至 12.2 17圖 50：10 月服裝紡織網上零售增速繼續(xù)回升至 5.6 17圖 51：10 月服裝類利潤總額累計增速繼續(xù)回升 17圖 52：服裝紡織產成品庫存增速逐步下滑 17圖 53：11 月平

8、板電腦面板價格繼續(xù)提升 18圖 54：11 月液晶電視面板價格顯著提升 18圖 55：10 月大尺寸面板出貨量增速繼續(xù)小幅下滑至 18.25 18圖 56：TFT 液晶面板 10 月營收增速繼續(xù)回落至 8.62 18圖 57：10 年期國債收益率回升至 3.26 19圖 58：11 月 LPR 利率維持 3.85不變 19圖 59：10 月保險公司保費收入增速小幅下滑至 6.88 19圖 60：10 月保險公司壽險收入增速回升至 5.08 19一. 行業(yè)周度表現綜述：大金融表現亮眼上周市場結構性分化，大金融、上游周期領漲，銀行、非銀金融、采掘、休閑服務、國防軍工表現居前，漲幅分別為4.4、3.

9、9、2.7、2.4、2.2；家用電器、計算機、建筑材料、醫(yī)藥生物、傳媒等表現靠后，分別為-3.6 、-3.3 、-3.2 、-2.9 、-2.9 。市場風格仍在逐步切換，大金融、上游周期在低估值和改善預期的雙重驅動下逐步表現靠前。我們認為隨著經濟進一步復蘇，下游需求帶動上游價格回升，有色、煤炭、鋼鐵、交運、化工等上游周期板塊景氣度持續(xù)回升，同時隨著貨幣政策回歸常態(tài)化，銀行、保險板塊業(yè)績將持續(xù)改善。圖 1：11 月 27 日當周表現大金融領漲（）4.43.92.7 2.4 2.20.9 0.9 0.7 0.7 0.50.0-0.3 -0.5 -0.6-0.9-1.3 -1.4 -1.4 -1.5

10、 -1.8-1.9 -2.2-2.7 -2.9 -2.9 -3.2-3.3 -3.6543210-1-2-3-4-5銀 非 采 休 國 上 房 有 公 農 電 機 建 交 電汽通商 食 化 紡鋼輕傳醫(yī)建計家行 銀 掘 閑 防 證 地 色 用 林 氣 械 筑 通 子車信業(yè) 品 工 織鐵工媒藥筑算用金服 軍 指 產 金 事 牧 設 設 裝 運貿 飲服制生材機電融務 工 數屬 業(yè) 漁 備 備 飾 輸易 料裝造物料器資料來源：Wind, Bloomberg，圖 2：11 月 27 日當周 PE 百分位變化估值高低切換比較明顯（）1009080706050403020100估值PE歷史百分位PE周度漲跌

11、幅10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0休 計 醫(yī)閑 算 藥食 汽 國品 車 防紡 通 電 交 家織 信 子 通 用有 化 電色 工 氣機 上 商械 證 業(yè)非 鋼 輕銀 鐵 工傳 公 采媒 用 掘銀 建 建 房 農行 筑 筑 地 林服 機 生 飲軍 服務物 料工 裝運 電 金輸 器 屬設 設 指備 備 數貿易金制事融造業(yè)材 裝 產 牧料 飾漁資料來源：Wind, Bloomberg，二. 上游周期：LME銅價創(chuàng)七年新高，上海集裝箱運價指數續(xù)創(chuàng)新高有色：銅價創(chuàng)近七年新高，鋰、鈷價格相繼上調有色金屬景氣度加速回升，銅、鋁、鋅價格繼續(xù)新高，上周銅、鋁漲幅分別達到 3.37、0

12、.43。稀有金屬方面鈷、鋰價格近期開始提價，主要受到下游新能源車需求回升帶動， 11月 20 日金屬鋰價格首次上調 5000 元/噸達到 475000 元/噸，11 月 27 日鈷價上調 1000 元達到 266000 元/噸。海外供應端由于疫情影響仍未恢復，LME 銅庫存近幾周持續(xù)下滑，11 月 23 日當周下滑至 上周的 15 萬噸，周度環(huán)比繼續(xù)下滑 7000 噸。需求方面，銅、鋁近期下游家電、汽車需求 持續(xù)恢復，10 月有色冶煉工業(yè)增加值以及下游金屬制造增加值增速分別回升至14.1、4.7，環(huán)比提升 1.5pct、1.2pct，需求方面復蘇得到持續(xù)驗證。10 月有色采選、冶煉利潤總額累計

13、增速回升至 9.3、5，環(huán)比提升 3.4pct、2.9pct。隨著需求和經濟的進一步復蘇，預計銅、鋁等有色需求有望持續(xù)回暖，業(yè)績將繼續(xù)改善。圖 3：LME 銅價格繼續(xù)維持高位圖 4：鋁、鋅、鎳等價格繼續(xù)高位震蕩8,0007,0006,0005,0004,0003,0002015-01-042015-05-042015-09-042016-01-042016-05-042016-09-042017-01-042017-05-042017-09-042018-01-042018-05-042018-09-042019-01-042019-05-042019-09-042020-01-042020-

14、05-042020-09-042,000期貨官方價:LME3個月銅(美元/噸)4,0003,0002,0001,0000期貨官方價:LME3個月鋁(美元/噸)期貨官方價:LME3個月鋅(美元/噸)期貨官方價:LME3個月鎳(美元/噸)右軸30,00025,00020,00015,00010,0005,0002015-01-042015-06-042015-11-042016-04-042016-09-042017-02-042017-07-042017-12-042018-05-042018-10-042019-03-042019-08-042020-01-042020-06-042020-1

15、1-040資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 5：11 月 20 日金屬鋰價格首次上調 5000 元/噸圖 6：11 月 27 日鈷價提升 1000 元/噸700,000650,000600,000550,000500,000450,0002019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052017

16、-06-292017-09-292017-12-292018-03-292018-06-292018-09-292018-12-292019-03-292019-06-292019-09-292019-12-292020-03-292020-06-292020-09-29400,000最低價:金屬鋰:99:上海最高價:金屬鋰:99:上海800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000長江有色市場:平均價:鈷:1#(元/噸)資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 7：LME 銅庫存處

17、于近幾年低位圖 8：LME 鋁庫存加速去化400,000300,000200,000100,0000LME銅:庫存:合計:全球(噸)100500-502018-12-142019-02-142019-04-142019-06-142019-08-142019-10-142019-12-142020-02-142020-04-142020-06-142020-08-142020-10-14-1002,000,0001,500,0001,000,000500,0000LME鋁:庫存:合計:全球(噸)LME鋁:庫存:合計:全球(噸)同比-右軸100%80%60%40%20%0%-20%2018-12

18、-142019-02-142019-04-142019-06-142019-08-142019-10-142019-12-142020-02-142020-04-142020-06-142020-08-142020-10-14-40%資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 9：10 月有色金屬采選、冶煉利潤總額繼續(xù)回升圖 10：10 月有色金屬冶煉營收繼續(xù)回升有色金屬冶煉及壓延加工業(yè):利潤總額:累計同比（ ）150100500-502014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-

19、012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-01-100有色金屬礦采選業(yè):利潤總額:累計同比（）201001020有色金屬冶煉及壓延加工業(yè):營業(yè)收入:累計同比（ ）-30有色金屬礦采選業(yè):營業(yè)收入:累計同比（）2017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10

20、-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-01資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 11：10 月有色金屬采選增加值增速回升至 2圖 12：10 月有色金屬冶煉及下游制品增速加速回升1086420-2-4-6-8-10工業(yè)增加值:有色金屬礦采選業(yè):當月同比 工業(yè)增加值:有色金屬冶煉及壓延加工業(yè):當月同比工業(yè)增加值:金屬制品業(yè):當月同比1614121

21、0864202015-03-012015-07-012015-11-012016-03-012016-07-012016-11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-01-22015-03-012015-07-012015-11-012016-03-012016-07-012016-11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-0120

22、19-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-01-4資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，交運：上海出口集裝箱運價指數創(chuàng)續(xù)創(chuàng)新高交海運方面維持高景氣，隨著出口持續(xù)超預期，出口集裝箱運價指數繼續(xù)攀升，中國出口集裝箱運價指數和上海出口集裝箱運價指數 11 月 27 日當周繼續(xù)提升至 1198 和 2048，周度環(huán)比提升 53、110，上海集裝箱運價指數創(chuàng)歷史新高；歐洲航線和美西航線出口集裝箱運價指數達到 1300 和 1167，周度環(huán)比提升 68、31。海外疫情持續(xù)發(fā)酵有望延續(xù)出口和海運高景氣。10 月貨

23、運總量同比增速加速回升至 7.2，累計增速回升至-2.2；同時，主要用于貨運的重卡方面產銷有所回落，10 月當月產量和銷量增速從高位回落至 51.558、47.8。圖 13：美西航線出口集裝箱運價指數維持高位圖 14：上海出口集裝箱運價指數創(chuàng) 7 年新高CCFI:中國出口集裝箱運價指數：歐洲航線中國出口集裝箱運價指數2,5002,0001,5001,0005000CCFI:中國出口集裝箱運價指數：美西航線 上海出口集裝箱運價指數2,4002,0001,6001,2008004002006-07-282007-07-282008-07-282009-07-282010-07-282011-07-

24、282012-07-282013-07-282014-07-282015-07-282016-07-282017-07-282018-07-282019-07-282020-07-282004-08-202005-08-202006-08-202007-08-202008-08-202009-08-202010-08-202011-08-202012-08-202013-08-202014-08-202015-08-202016-08-202017-08-202018-08-202019-08-202020-08-200資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloom

25、berg，圖 15：國內貨運總量增速繼續(xù)回升（億噸，）圖 16：重卡銷量 10 月同比增速有所回落中國貨運量總計:當月值(億噸)中國貨運量總計:當月同比(%)-右軸6050403020102010-06-012011-01-012011-08-012012-03-012012-10-012013-05-012013-12-012014-07-012015-02-012015-09-012016-04-012016-11-012017-06-012018-01-012018-08-012019-03-012019-10-012020-05-0103020100-10-20-30-40200,00

26、0160,000120,00080,00040,0000銷量:商用車:重卡:當月值(輛)銷量:商用車:重卡:當月同比(%)-右軸200%150%100%50%0%-50%2015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-01-100%資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，煤炭：電煤采購需求指數加速回升，煤炭庫存持續(xù)下滑煤炭行業(yè)

27、逐步進入高景氣，秦皇島動力煤價格指數11月27日攀升至631元/噸，周度環(huán)比提升15元/噸，月度同比提升28元/噸，已經超過2019年高點。同時國內主流港口煤炭庫存持續(xù)去化，11月19日當周庫存繼續(xù)下滑至5572萬噸，周度環(huán)比下滑 47萬噸。需求方面，冬季旺季來臨疊加拉尼娜加強，下游火電需求逐步回升，11月電煤采購經 理人指數攀升至兩年高位，11月27日當周供給指數、需求指數和綜合指數分別達到51.85、54.55、 53.54，環(huán)比提升0.7、1.8、1.7，供給方面明顯偏緊，需求方面提升顯著。從行業(yè)業(yè)績來看，10月煤炭開采營業(yè)收入和利潤顯著改善，分別改善1.3pct和2.4pct，環(huán)比9月

28、有所加速。在供應端偏緊以及需求旺季的共振下，預計2020Q4-2021Q1煤炭供需仍然緊張，行業(yè)盈利有望持續(xù)改善。圖 17：動力煤價格指數繼續(xù)走高圖 18：主流港口煤炭庫存加速去化（萬噸）10008006004002002016-01-062016-05-062016-09-062017-01-062017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062018-09-062019-01-062019-05-062019-09-062020-01-062020-05-062020-09-062019-12-192020-01-092020-01-302020-02-20

29、2020-03-122020-04-022020-04-232020-05-142020-06-042020-06-252020-07-162020-08-062020-08-272020-09-172020-10-082020-10-292020-11-190中國動力煤價格指數(RMB):CCI5500(含稅)(元/噸)秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500):山西產(元/噸)車板價:動力煤(Q5300,鄂爾多斯產):內蒙古8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000國內煤炭庫存:CCTD主流港口:合計資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：

30、Wind, Bloomberg，圖 19：11 月電煤采購經理人指數攀升高位圖 20：10 月煤炭開采業(yè)營收和利潤改善明顯中國電煤采購經理人指數:供給指數( ) 煤炭開采和洗選業(yè):營業(yè)收入:累計同比（ ）中國電煤采購經理人指數:需求指數()中國電煤采購經理人指數:綜合指數( )5654305220501048046-1044-2042-30-402019-07-192019-08-192019-09-192019-10-192019-11-192019-12-192020-01-192020-02-192020-03-192020-04-192020-05-192020-06-192020-0

31、7-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-192018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-1040-50煤炭開采和洗選業(yè):利潤總額:累計同比（）2.4 化工： 鈦白粉等繼續(xù)提價，化工原料制造10月利潤顯著改善化工方面景氣度加速上行，隨著下游需求逐步改善，拉動上游化工品基本面改善，鈦白粉、氨綸等工業(yè)化工品出現不同程度提價。鈦白粉方面繼續(xù)提價，11 月 27 日當周價格

32、提升至 14900 元/噸，周度環(huán)比提升 100 元/噸。預計隨著未來下游需求的持續(xù)改善，上游化工品價格有望繼續(xù)回暖。10 月橡膠和化纖工業(yè)增加值增速加速回升至 11.5、8.4。同時橡膠、化纖、化學原料等 制造行業(yè)利潤顯著改善，10 月橡膠制品、纖維制品、化學原料制品利潤增速環(huán)比提升3.2pct、 4.9pct、20.5pct，營業(yè)收入增速環(huán)比提升 1.3pct、2pct、1.1pct。未來隨著經濟復蘇進一步帶動下游需求回升，預計上游各細分化工品價格將有望繼續(xù)回升，業(yè)績將逐步改善。圖 21：鈦白粉價格近期快速提價圖 22：氨綸價格近期持續(xù)走高市場價(中間價):氨綸(20D):華東市場價(中間

33、價):氨綸(20D):華東現貨價:鈦白粉(金紅石型):國內25,00020,00015,00010,0005,0002013-08-272014-01-272014-06-272014-11-272015-04-272015-09-272016-02-272016-07-272016-12-272017-05-272017-10-272018-03-272018-08-272019-01-272019-06-272019-11-272020-04-272020-09-27050,00040,00030,00020,00010,0002016-07-142016-10-142017-01-142

34、017-04-142017-07-142017-10-142018-01-142018-04-142018-07-142018-10-142019-01-142019-04-142019-07-142019-10-142020-01-142020-04-142020-07-142020-10-140資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 23：10 月橡膠、化纖等工業(yè)增加值繼續(xù)回升圖 24：10 月化工利潤增速繼續(xù)回升20151050-52015-03-012015-07-012015-11-012016-03-012016-07-012016-

35、11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-012017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-09-10工業(yè)增加值:化學纖維制造業(yè):當月同比 工業(yè)增加值:橡膠和塑料制品業(yè):當月同比橡膠和塑料制品業(yè):利潤總額:累計同比（ ）100500-502017-03-100化學原料及化學制品制造業(yè):利潤總額:累計同比（）化學纖維制造業(yè):利潤總額:累計同比（）三. 中游制造：玻璃價

36、格續(xù)創(chuàng)新高3.1 基建產業(yè)鏈：挖掘機銷量高增速，玻璃價格續(xù)創(chuàng)新高基建產業(yè)鏈方面工程機械、玻璃繼續(xù)維持高景氣，水泥方面景氣度繼續(xù)回升。水泥價格方面，11 月 27 日當周全國水泥價格指數達到 154.79，周度環(huán)比提升 0.6，長江、華東、中南水泥價格指數繼續(xù)回升分別達到 167.18、165.61、165.82，周度環(huán)比提升 0.3、 0.1、4.9。玻璃方面繼續(xù)維持高景氣，國內玻璃價格指數繼續(xù)提升，中國玻璃價格指數提升至 1409.92，周度環(huán)比提升 12.2。玻璃供應端產能釋放有限，11 月 27 日當周玻璃庫存下滑至 2834 萬 噸，月度同比下滑 700 萬噸，降至歷史低位。綜合來看，

37、4 季度各地有趕工需求，建材需 求顯著提升，預計四季度景氣度能夠繼續(xù)回升。從工程機械來看，主要用于基建、房地產建設的挖掘機方面仍呈現產銷兩旺，10 月液壓挖掘機銷量增速維持 61高位，累計增速回升至 34.45；9 月起重機、壓路機銷量維持高增速分別為 51.4、34.3，整體工程機械板塊仍維持高景氣狀態(tài)。圖 25：液壓挖掘機 10 月銷量增速維持高位圖 26：液壓挖掘機 10 月累計銷量攀升至 34.4560,00050,00040,00030,00020,00010,0000銷量:液壓挖掘機:主要企業(yè):當月值（臺）銷量:液壓挖掘機:主要企業(yè):當月同比（%）右軸350300250200150

38、100500-50-100300,000250,000200,000150,000100,00050,0002016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-010銷量:液壓挖掘機:累計值（臺）銷量:液壓挖掘機:累計同比（%）右軸300250200150100500-502015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012

39、017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-01-100資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 27：長江、華東水泥價格繼續(xù)上調圖 28：玻璃價格指數繼續(xù)位于高位1901801701601501401301201102019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-26202

40、0-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262018-06-292018-08-292018-10-292018-12-292019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-31100水泥價格指數:長江水泥價格指數:東北水泥價格指數:華北水泥價格指數:華東1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800中國玻璃綜合指數

41、中國玻璃價格指數中國玻璃市場信心指數資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 29：玻璃庫存降至歷史低位圖 30：玻璃供應端產能釋放有限6,0005,0004,0003,0002,0001,0002016-03-182016-07-182016-11-182017-03-182017-07-182017-11-182018-03-182018-07-182018-11-182019-03-182019-07-182019-11-182020-03-182020-07-182020-11-180浮法玻璃:生產線庫存9.89.69.49.29.08.8

42、8.68.48.28.07.87.6浮法玻璃:在產產能浮法玻璃:產能利用率（右）747270686664622016-03-182016-07-182016-11-182017-03-182017-07-182017-11-182018-03-182018-07-182018-11-182019-03-182019-07-182019-11-182020-03-182020-07-182020-11-1860資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，3.2 電氣設備：太陽能電池產量增速繼續(xù)回升，多晶硅價格下滑幅度趨緩新能源行業(yè)繼續(xù)維持高景氣中，11 月

43、光伏組件價格有所持穩(wěn)，11 月 23 日當周組件價格指數維持 33.77；11 月 23 日當周光伏行業(yè)綜合價格指數小幅下滑至 31.26，周度環(huán)比下滑 0.09；11 月 23 日當周多晶硅價格指數繼續(xù)下滑至 54.49，周度環(huán)比下滑 0.62，下降幅度環(huán)比趨緩。產銷方面 10 月太陽能電池產量增速回升至 40.1，累計增速提升至 25.1。從行業(yè)業(yè)績層面來看，10 月電器設備利潤總額累計增速回升至 3.5，環(huán)比提升 0.6pct，行業(yè)業(yè)績繼續(xù)改善，而環(huán)比提升幅度有所放緩。圖 31：11 月光伏價格指數持穩(wěn)，多晶硅合價格指數走弱圖 32：硅片價格小幅走弱100光伏行業(yè)綜合價格指數(SPI):

44、組件(2014年5月30日=100)光伏行業(yè)綜合價格指數(SPI)(2014年5月30日=100)光伏行業(yè)綜合價格指數(SPI):硅片(2014年5月30日=100) 光伏行業(yè)綜合價格指數(SPI):多晶硅(2014年5月30日=100)市場價:單晶硅片(156mm156mm,一線廠商):國內(元/片) 市場價:單晶硅片(156mm156mm,二線廠商):國內(元/片) 市場價:多晶硅電池(156mm156mm,一線廠商):國內(元/瓦)市場價:多晶硅電池(156mm156mm,二線廠商):國內(元/瓦)105052016-12-022017-03-022017-06-022017-09-02

45、2017-12-022018-03-022018-06-022018-09-022018-12-022019-03-022019-06-022019-09-022019-12-022020-03-022020-06-022020-09-0202015/10/012016/01/012016/04/012016/07/012016/10/012017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/0

46、12020/04/012020/07/012020/10/010資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 33：10 月太陽能電池產量同比增速回升至 40.1 圖 34：10 月電氣設備利潤總額增速繼續(xù)回升至 3.52,5002,0001,5001,0005002017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-010產量:太陽能電池(光伏電池):當月值產量:太陽能電池(光伏電池):當月同比右軸504030201002019-04-012019-07-012019-10-012020-

47、01-012020-04-012020-07-012020-10-01-10100806040200-20-40-602007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-06-80電氣機械及器材制造業(yè):利潤總額:累計同比（）資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，3.3 造紙：白卡紙價格維持高位，新限塑令疊加雙十一提

48、振下游需求造紙業(yè)景氣度持續(xù)提升，11 月 20 日當周白卡紙價格指數維持 125.33 的高位 1；10 月 31日華南雙膠紙?zhí)醿r至 6100-6350，月度環(huán)比提升 100-300 元。而原材料紙漿價格小幅提升， 11 月 20 日價格提升至 3991 元/噸，周度環(huán)比提升 50 元/噸。10 月造紙業(yè)利潤繼續(xù)擴大，利潤總額、營業(yè)收入累計值同比增速回升至 14.7、-3.5，環(huán)比增速分別提升 1.4pct、1.5pct。從基本面來看，新限塑令的落地疊加雙十一的到來，白卡紙下游需求顯著提升，造紙業(yè)行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，各工廠表示滿負荷運行中，但仍供不應求，而新產能投產預計將在 2021年下半年，

49、因此白卡紙供不應求的局面預計將延續(xù)到明年，造紙業(yè)行業(yè)景氣度有望繼續(xù)回升。圖 35：白卡紙價格指數維持高位圖 36：雙膠紙價格繼續(xù)提升140120100806040202013-04-052013-09-052014-02-052014-07-052014-12-052015-05-052015-10-052016-03-052016-08-052017-01-052017-06-052017-11-052018-04-052018-09-052019-02-052019-07-052019-12-052020-05-052020-10-052017/04/012017/07/012017/10

50、/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/010白卡紙價格指數9,0008,0007,0006,0005,0004,000平均價:雙膠紙:華夏太陽(70克):華南平均價:雙膠紙:金球(70克):華南資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 37：紙漿價格圖 38：10 月造紙業(yè)營業(yè)收入繼續(xù)回升6000500040003000200010002019-0

51、3-102019-04-102019-05-102019-06-102019-07-102019-08-102019-09-102019-10-102019-11-102019-12-102020-01-102020-02-102020-03-102020-04-102020-05-102020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-100市場價:紙漿:漂白化學漿:全國 元/噸(元/噸)6040200-20-40造紙及紙制品業(yè):營業(yè)收入:累計同比（%）2017-022017-052017-082017-112018-02201

52、8-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，四下游消費：汽車維持高景氣，關注家具消費改善輕工制造：家具消費回暖，建材家居銷售額環(huán)比改善家具消費方面繼續(xù)回暖，2020.10 限額以上企業(yè)家具零售銷售額當月增速回升至 1.3，環(huán) 比提升 1.9pct。同時 10 月建材家居銷售額同比增速回升至-10.47，降幅環(huán)比縮窄 1.32pct。10 月家具工業(yè)增加值增速回升至-6.5，降幅縮窄 1.3pct。從家具行業(yè)業(yè)績來看，10

53、月家具行業(yè)營收增速和利潤增速分別改善 1.8pct 和 2.7pct?？紤]到居民消費復蘇以及竣工周期回升，預計家具消費 2021 年有望加速改善。圖 39：10 月家具零售額同比增速回升至 1.3 圖 40：10 月建材家居銷售額環(huán)比改善3020100-10-20-30-402015年2016年2017年2018年2019年2020年2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1,4001,2001,0008006004002000銷售額:建材家居賣場:當月值 銷售額:建材家居賣場:當月同比6040200-20-40-60-80-1002016-06-012016-1

54、0-012017-02-012017-06-012017-10-012018-02-012018-06-012018-10-012019-02-012019-06-012019-10-012020-02-012020-06-012020-10-01-120資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 41：10 月家具制造業(yè)增加值增速回升至-6.5 圖 42：10 月家具制造業(yè)營收和利潤繼續(xù)改善151050-5-10-15-20-25-30-35家具制造業(yè):利潤總額:累計同比工業(yè)增加值:家具制造業(yè):累計- 家具制造業(yè):營業(yè)收入:累計同比40200-20

55、-40-602014-07-012014-11-012015-03-012015-07-012015-11-012016-03-012016-07-012016-11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019

56、-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-01-80資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，汽車： 汽車消費和制造維持高增速，新能源車產銷顯著回升從最新數據來看，2020.10 限額以上企業(yè)汽車零售銷售額當月增速維持 12的高增速，9月汽車銷量增速反彈至 12.8，2020.22020.10 汽車零售銷售額累計增速回升至-4.5。同時汽車9 月銷量增速亦反彈至14.1，10 月汽車制造工業(yè)增加值增速小幅回落至14.7，仍維持相對高位。從汽車產業(yè)庫存來看，汽車、層用車

57、庫存指數分別回落至 94.2、64.3，環(huán)比下滑 3.9、4.9，已經處于近歷史低位，從庫存周期來看，未來有望從去庫轉為主動補庫，汽車業(yè)高景氣度有望持續(xù)。新能源車方面景氣度加速回升，9 月產量和銷量分別高達 13.6 萬輛和 13.8 萬輛，同比增量達到 4.69 萬輛和 5.81 萬輛，同比增速提升至 53、73，達到近兩年高位。圖 43：10 月汽車零售額維持 12高增速圖 44：10 月汽車制造工業(yè)增加值增速小幅回落至 14.720100-10-20-30-402015年2016年2017年2018年2019年2020年2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12

58、月302520151050-5-10-15-20-25工業(yè)增加值:汽車制造業(yè):當月同比2015-03-012015-07-012015-11-012016-03-012016-07-012016-11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-01資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 45：10 月新能車產量增速大幅提升至 76 圖 46：10 月新能車銷量增速大幅提升

59、至 113250,000200,000150,000100,00050,0000產量:新能源汽車:當月值(輛)產量:新能源汽車:當月同比()-右軸150100500-502018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-01-100250,000200,000150,000100,00050,0000銷量:新能源汽車:當月值(輛)新能源汽車銷量當月同比

60、()-右軸200150100500-502018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-01-100資料來源：Wind, Bloomberg，資料來源：Wind, Bloomberg，圖 47：10 月汽車庫存指數繼續(xù)下滑圖 48：10 月汽車銷量增速持續(xù)走高接近高位160140120100806040200汽車庫存庫存:汽車庫存:乘用車庫存:商用車