外匯掉期套匯交易課件

1、第八章 外匯掉期、套匯與調(diào)整交易【本章要求】了解掉期交易的概念與特點(diǎn)掌握掉期交易的報(bào)價(jià)方式和掉期差價(jià)的計(jì)算方法熟練掌握如何運(yùn)用掉期交易進(jìn)行保值和投機(jī)掌握套匯交易的方法第一節(jié) 外匯掉期交易一、概念 掉期交易（Swap Transaction）是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出即期某一貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期該貨幣；或買進(jìn)一種期限較短的遠(yuǎn)期貨幣，同時(shí)賣出同一種期限較長的遠(yuǎn)期貨幣，或相反。 即同時(shí)買進(jìn)和賣出一種貨幣，買賣的數(shù)額相等，交割期不同。 掉期交易改變的不是交易者手中持有的貨幣數(shù)額，而是貨幣期限?；蛘哒f改變了某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種。掉期、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、歐洲票據(jù)發(fā)行便利被稱為西方金融市場的四大

2、發(fā)明。為了將掉期交易與遠(yuǎn)期外匯交易相區(qū)別，習(xí)慣上將單純做一筆遠(yuǎn)期而不同時(shí)做掉期的遠(yuǎn)期交易稱為“單邊遠(yuǎn)期”（Outright Forward）二、掉期交易的類型1、按交易對象劃分（1）純粹掉期（Pure Swap）。交易者與另一交易對手同時(shí)進(jìn)行兩筆數(shù)額相同、方向相反、交易目的不同的外匯交易。 它使交易雙方同時(shí)避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 （2）制造掉期（Engineered Swap或Manufactured Swap）。又稱分散掉期，它是由兩筆分別單獨(dú)進(jìn)行的交易組成的，每筆交易分別與不同交易對手進(jìn)行。 如：A向B賣出即期美元的同時(shí)，向C買進(jìn)遠(yuǎn)期美元。外匯市場上做純粹掉期的比較多，做制造掉期的比較少。

3、二、掉期交易的類型2、按掉期的期限劃分（1）即期對即期掉期（spot against spot swap）。 指兩筆數(shù)額相同、交割日相差一天、方向相反的 外匯掉期交易。包括：今日對次日掉期（today/tomorrow swap, one night） 明日對后日掉期（tomorrow-next swap） 一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于避免進(jìn)行短期資金拆借時(shí)因剩余頭寸或短缺頭寸的存在而遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二、掉期交易的類型（2）即期對遠(yuǎn)期掉期（spot-forward swap） 這是最常見的掉期交易形式。主要用于避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的轉(zhuǎn)換、外匯資金頭寸的調(diào)整。 即期對次日

4、掉期（spot-next swap） 即期對一周掉期（spot-week swap） 即期對月掉期（spot-against months swap）（3）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期 (forward against forward) 它既可以用于套期保值，也可以用于投機(jī)。三、掉期交易程序A Bank: Bank of China Shanghai calling. EUR/USD swap points value May 5 over spot, please?B Bank: Swap 116/112.A Bank: Buy/Sell 2EUR.B Bank: OK, Done. At 116 we

5、sell/buy EUR 2 million against USD, value May 5, 2004. USD for us Bank of Tokyo, New York, A/C No.16818. EUR for us to Dresdner Bank, Frankfurt, A/C No.888888.A Bank: OK, agreed. EUR for us to Deutsche Bank, Frankfurt, A/C No.121212. USD for us to Bank of China, New York, A/C No.363636.四 掉期業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)（一）掉

6、期匯率的含義在掉期交易中，銀行在買入和賣出某種貨幣的兩筆交易中使用的匯率差額，被稱為掉期率（Swap Rate）。在即期對遠(yuǎn)期的掉期中，大部分銀行直接把遠(yuǎn)期差價(jià)作為掉期差價(jià)對外報(bào)價(jià)。 掉期匯率的報(bào)價(jià)是報(bào)出即期匯率和掉期差價(jià)，而掉期差價(jià)與遠(yuǎn)期差價(jià)一樣，用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，如：50/40，30/40。但不同于遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，掉期匯率的報(bào)價(jià)是同時(shí)報(bào)出兩個(gè)價(jià)格。（二）掉期的計(jì)算1、即期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算 在掉期交易中，即期匯率與一般即期外匯交易中的報(bào)價(jià)方法相同，但是遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有所不同。 在掉期業(yè)務(wù)中，用即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)求遠(yuǎn)期匯率時(shí)，也是使用前小后大（），前大后?。ǎ┑姆椒?。

7、但即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)采用交叉加減的方法：掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入?yún)R率是即期賣出匯率第一個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期賣出匯率是即期買入?yún)R率第二個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)。即期匯率A1 /A2 遠(yuǎn)期差價(jià)B1 /B2 遠(yuǎn)期匯率A2 B1 /A1 B2 例：某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，以及乙進(jìn)口商6個(gè)月遠(yuǎn)期買入美元100萬。這兩筆業(yè)務(wù)，使銀行在美元的金額數(shù)量上相等，但時(shí)間上不匹配。因此，銀行決定通過掉期交易，使這兩筆美元在期限和金額上都匹配。當(dāng)前市場上的外匯行情如下：USD/JPY即期匯率103.65/753個(gè)月遠(yuǎn)期45/656個(gè)月遠(yuǎn)期 105/135該銀行對這兩筆交易，可以通過即期/3個(gè)月和即期/6個(gè)月遠(yuǎn)期美元

8、掉期交易來實(shí)現(xiàn)，也可以通過3個(gè)月/6個(gè)月的賣出買進(jìn)美元掉期交易來實(shí)現(xiàn)。 即期對遠(yuǎn)期掉期交易即期匯率為103.65/753個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率為104.10/104.406個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率為104.70/105.10（1）日本銀行即期買進(jìn)/3個(gè)月賣出美元出口商賣給銀行3個(gè)月期的美元，造成銀行3個(gè)月期的美元多頭。因此，銀行可以通過在即期外匯市場上賣出美元，買進(jìn)日元，然后再與3個(gè)月的多頭美元進(jìn)行掉期，從而從時(shí)間上金額上軋平銀行美元的即期、遠(yuǎn)期頭寸。a、該日本銀行首先在即期市場上賣出美元100萬，按即期匯率103.65成交。這樣，該銀行即期美元空頭100萬。雖然賬面上即期與3個(gè)月遠(yuǎn)期美元頭寸軋平了，但

9、時(shí)間上卻是不平衡的。b、該銀行將即期賣出的100萬美元與3個(gè)月遠(yuǎn)期買入的100萬美元進(jìn)行掉期交易，做買進(jìn)/賣出3個(gè)月美元的掉期交易。該行（詢價(jià)行）即期買進(jìn)美元的匯率是103.75，賣出3個(gè)月美元的匯率是104.20（103.75+0.45104.20）通過這兩筆交易，該銀行美元的即期頭寸和3個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸在期限和金額上都匹配了。在此交易中，即期買入/3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的差價(jià)是45點(diǎn)，這就是買入/賣出1美元的費(fèi)用或掉期率，或者是該日本銀行在這筆交易中每買入/賣出1美元獲利0.45日元的收益。這是其對手銀行（報(bào)價(jià)行）付給該銀行的費(fèi)用。6個(gè)月美元空頭頭寸的平衡請同學(xué)計(jì)算。例 已知市場行情GBP/USD即期

10、匯率1.9181/1.92113個(gè)月掉期22/62請計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買入/遠(yuǎn)期賣出英鎊、即期賣出/遠(yuǎn)期買入英鎊的掉期匯率。報(bào)價(jià)行即期買入/3個(gè)月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊1.9181，賣出3個(gè)月英鎊1.9243 二者差價(jià)（或掉期率）為62點(diǎn)，即為詢價(jià)行或客戶付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。報(bào)價(jià)行即期賣出/3個(gè)月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊1.9211，買入3個(gè)月英鎊1.9233 二者差價(jià)（或掉期率）為22點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢價(jià)行或客戶的費(fèi)用。例 已知市場行情GBP/USD即期匯率1.9181/1.92113個(gè)月掉期56/33請計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買入/遠(yuǎn)期賣出英鎊、即期賣出/遠(yuǎn)期買入英鎊的掉期匯率。報(bào)價(jià)行即期買入

11、/3個(gè)月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊1.9181，賣出3個(gè)月英鎊1.9148 二者差價(jià)（或掉期率）為33點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢價(jià)行或客戶的費(fèi)用。報(bào)價(jià)行即期賣出/3個(gè)月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊1.9211，買入3個(gè)月英鎊1.9155 二者差價(jià)（或掉期率）為56點(diǎn)，即為詢價(jià)行或客戶付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。成本與收益當(dāng)被報(bào)價(jià)幣升水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行賣出/買入被報(bào)價(jià)幣的成本，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行買入/賣出被報(bào)價(jià)幣的收益。當(dāng)被報(bào)價(jià)幣貼水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行賣出/買入被報(bào)價(jià)幣的收益，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行買入/賣出被報(bào)價(jià)幣的成本。例題3 某銀行英鎊對美元的掉期報(bào)價(jià)如

12、下：即期匯率 1.5520/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。 計(jì)算可得：3個(gè)月的掉期匯率 GBP/USD 1.5570/80。如果客戶買入即期/賣出遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬（即銀行賣出即期/買入遠(yuǎn)期英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)賣出GBP100萬買入GBP100萬0收入U(xiǎn)SD155.3萬付出USD155.7萬-USD0.4萬即銀行要向客戶支付4000(0.004100萬)美元，這是銀行的掉期成本。例題3如果客戶賣出即期/買入遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬（即銀行買入即期/賣出遠(yuǎn)期英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)買入GBP100萬賣出GBP100萬0付出USD155.2

13、萬收入U(xiǎn)SD155.8萬USD0.6萬即客戶要向銀行支付6000(0.006100萬)美元，這是銀行的掉期收益。 規(guī)律1、在掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)方向相反：數(shù)值較大的是客戶支付給銀行的，較小的是銀行支付給客戶的。2、客戶買入即期/賣出遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第一個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，這時(shí)客戶能低買高賣而獲利，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。3、客戶賣出即期/買入遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第二個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付，如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付。圖解掉期差價(jià)A/B客戶買入/賣出時(shí)：A客戶賣出/買入時(shí)：B升水銀行付貼水客戶付升水客戶付貼水銀行付二、

14、掉期匯率的計(jì)算2、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算 當(dāng)客戶“買近賣遠(yuǎn)”時(shí)，即買入期限較短的被報(bào)價(jià)幣，賣出期限較長的被報(bào)價(jià)幣時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。 當(dāng)客戶“買遠(yuǎn)賣近”時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付。圖解期限較近的遠(yuǎn)期差價(jià)A1 /A2 掉期差價(jià)B1 A2期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期差價(jià)B1 /B2 掉期差價(jià)B2 A1 客戶買近賣遠(yuǎn)時(shí)客戶買遠(yuǎn)賣近時(shí)升水銀行付貼水客戶付升水客戶付貼水銀行付例題4已知：即期匯率

15、 USD/CHF 1.7000/10 2個(gè)月 50/40 6個(gè)月 180/160如果某公司準(zhǔn)備賣出2個(gè)月遠(yuǎn)期美元，買入6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，掉期差價(jià)計(jì)算如下： 客戶“賣近買遠(yuǎn)”，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，因此掉期差價(jià)是16050110點(diǎn)，這是銀行向客戶支付的價(jià)格。即客戶每賣出/買入1美元，可得差價(jià)0.0110瑞士法郎的收益?？蛻簟百I近賣遠(yuǎn)”，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，掉期差價(jià)是18040140點(diǎn)，這是客戶向銀行支付的價(jià)格。即客戶每買入/賣出1美元，就要向銀行支付0.0140瑞士法郎的成本。五 掉期業(yè)務(wù)的操作（一）客戶掉期業(yè)務(wù)的操作1、保值者的操作對于（未來）所持有的貨幣：賣即期/近期，買遠(yuǎn)期對于（未來）所需要

16、的貨幣：買即期/近期，賣遠(yuǎn)期2、投機(jī)者的操作 對于升水的貨幣：買即期/近期，賣遠(yuǎn)期對于貼水的貨幣：賣即期/近期，買遠(yuǎn)期案例1已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后需支付貨款10萬美元，他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計(jì)三個(gè)后以美元計(jì)價(jià)結(jié)算貨款。新加坡市場美元行市如下： 1個(gè)月期 USD1=SGD1.8213/43 3個(gè)月期 USD1=SGD1.8123/63該商人做以下掉期操作： 1、買進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬，支付18.243萬新加坡元 2、賣出3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬，收取18.123萬新加坡元付出掉期成本18.243-18.1230.12萬新加坡元案例2某公司2個(gè)月后將收到100萬英鎊

17、的應(yīng)收款，同時(shí)4個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬英鎊。該公司為了固定成本，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，并利用有利的匯率機(jī)會(huì)套期圖利，而從事掉期業(yè)務(wù)。賣GBP，買USD買GBP，賣USD假定市場匯率行市如下：2個(gè)月期 GBP/USD 1.6500/50 4個(gè)月期 GBP/USD 1.6000/50該公司做以下掉期業(yè)務(wù)：買遠(yuǎn)賣近。買入4個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬，付出160.5萬美元；賣出2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬，獲得165.00萬美元，盈利4.5萬美元。通過掉期業(yè)務(wù)，該公司既盈利，又避免了英鎊的匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例3 某公司需要臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期3個(gè)月時(shí)間，同時(shí)該公司又有足夠的歐元資金，于是該公司決定做一筆3個(gè)月的掉期業(yè)務(wù)

18、。 用歐元買入即期日元1億，同時(shí)賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期日元。用于資金周轉(zhuǎn)為了保值案例4 我國某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金，期限三年。該公司預(yù)測日元會(huì)升值，美元會(huì)貶值，而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美元，如果還款時(shí)，日元升值，該公司必將承受巨大的匯率損失，增加額外的成本。于是該公司與銀行做掉期業(yè)務(wù)： 即期賣出50億日元現(xiàn)匯，換成美元；買進(jìn)50億的遠(yuǎn)期日元，把50億日元債務(wù)換成美元債務(wù)。案例5中國銀行從國外借入一筆加拿大元，并準(zhǔn)備將這筆加元轉(zhuǎn)借給國內(nèi)的一家企業(yè)，而這家企業(yè)不需要加元，希望使用美元。于是，中國銀行便應(yīng)這家客戶的要求，把這筆加拿大元在即期市場上賣出，買進(jìn)美元，滿足這家企業(yè)對美元的需求。但這

19、筆貸款到期時(shí)，這家企業(yè)又必須用加拿大元?dú)w還中國銀行的貸款，為保證到期如數(shù)歸還加元貸款以及防止加元升值、美元貶值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)做了如下掉期業(yè)務(wù)：在賣出加元的同時(shí)，買入遠(yuǎn)期加元，以保證在加元到期時(shí)，可以如數(shù)用加元償還中行貸款。此后無論加元如何上漲，該企業(yè)均沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例6美國微軟公司3個(gè)月后有一筆800萬歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司賣出3個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元，開始3個(gè)月到期時(shí)，由于種種原因，該貨款還沒有收到，預(yù)計(jì)貨款將推遲2個(gè)月收到，為了固定成本和避免風(fēng)險(xiǎn)，并了結(jié)原遠(yuǎn)期合約，該公司做一筆掉期業(yè)務(wù)：買入歐元的即期外匯，了結(jié)原3個(gè)月的遠(yuǎn)期合約，同時(shí)賣出2個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元。該公司通過掉期對原遠(yuǎn)

20、期歐元合約進(jìn)行展期，達(dá)到保值目的。其保值效果只受掉期差價(jià)的影響，若歐元貼水，該公司要付出掉期成本；若歐元升水，該公司在這筆交易中反而有利。案例7美國Pepper投資公司需要10萬美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期在2個(gè)月后收回投資，因此這家公司就買進(jìn)10萬英鎊現(xiàn)匯，為了避免2個(gè)月后英鎊匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該公司打算做一筆即期對2個(gè)月的掉期交易。假定當(dāng)時(shí)的市場行情如下：GBP/USD即期匯率1.9050/602個(gè)月掉期率25/152個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.9025/45案例8出口企業(yè)外匯買賣合約展期4月10日某一日本出口企業(yè)以1美元105.68日元的價(jià)格向銀行預(yù)約賣出100萬美元3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯的交易。但由于某種客觀原因

21、，3個(gè)月后，該企業(yè)還能如期執(zhí)行預(yù)約交易，因而希望銀行能將預(yù)約交易延期3個(gè)月執(zhí)行。7月8日日本東京外匯市場行情如下：USD/JPY即期匯率105.85/953個(gè)月遠(yuǎn)期掉期率85/78（二）銀行掉期業(yè)務(wù)的操作1、利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸 銀行的頭寸平衡不僅要求買賣數(shù)額平衡，還要求期限平衡（即交割日相同）。由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數(shù)額而改變其持有的期限，因此當(dāng)銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時(shí)，可利用掉期交易來平衡頭寸。為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所做的調(diào)整稱外匯頭寸調(diào)整，為了避免某種貨幣資金過多或不足所做的調(diào)整稱資金調(diào)整。案例1即期對遠(yuǎn)期 某銀行在一天營業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)了以

22、下情況：即期美元多頭300萬，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元空頭300萬；即期日元空頭12010萬，3個(gè)月遠(yuǎn)期日元多頭12020萬；即期新加坡元空頭328萬，3個(gè)月遠(yuǎn)期新加坡元多頭329萬。當(dāng)時(shí)市場上的匯率如下： USD/JPY USD/SGD即期匯率 120.10/20 1.6400/103個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 30/20 10/20該銀行馬上進(jìn)行了兩筆掉期交易，使外匯頭寸平衡。第一筆，賣出即期美元100萬（買入日元）；買入遠(yuǎn)期美元100萬（賣出日元）。銀行收益20萬日元。第二筆，賣出即期美元200萬（買入新加坡元）；買入遠(yuǎn)期美元200萬（賣出新加坡元）。銀行損失0.4萬新加坡元。案例2遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期某銀行經(jīng)過近一天的

23、交易，在臨近收盤時(shí)發(fā)現(xiàn)只有英鎊和港幣還沒有平盤：3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬，6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬；同時(shí)，3個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣多頭2400萬，6個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣空頭2390萬。掉期操作如下：買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬（賣出遠(yuǎn)期港元2400萬），賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬（買入港元2400萬）2、利用掉期交易調(diào)整銀行資金 銀行和客戶進(jìn)行外匯交易或存貸業(yè)務(wù)，會(huì)造成某種貨幣資金量不足或過剩。 由于掉期交易能改變交易者某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種，因此可以利用掉期交易來調(diào)整銀行資金。案例1改變幣種某客戶需要GBP貸款，但銀行GBP存款不足，不能直接提供貸款。此時(shí)該銀行進(jìn)行掉期交易，買入即期GBP 、賣出遠(yuǎn)期

24、GBP 。 銀行通過掉期交易改變了所持有的貨幣幣種，將USD換成了GBP，同時(shí)也避免了未來GBP貶值的風(fēng)險(xiǎn)。案例2為遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)銀行在與客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期交易后，遠(yuǎn)期頭寸發(fā)生改變，但它很難在同業(yè)市場上用單獨(dú)的反向遠(yuǎn)期交易軋平。此時(shí)可用掉期交易來平衡頭寸?？蛻翥y行甲同業(yè)市場遠(yuǎn)期交易：買入A 掉期交易：遠(yuǎn)期賣出A，即期買入A即期交易：賣出A（三）掉期交易的功能1、可以平衡頭寸以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)2、可以降低籌資成本籌資者在籌資時(shí)，只需考慮采用所能借取的低成本的資金，然后再通過一筆掉期交易轉(zhuǎn)換成最終需要的貨幣。例如：歐洲貨幣市場USD利率為6%，GBP利率為10%。籌資者為了降低籌資成本，于是借入美元，通過即期

25、交易賣出USD、買入GBP，同時(shí)為了降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期買入U(xiǎn)SD、賣出GBP。 套利者也可利用掉期交易來保值。第二節(jié) 套匯活動(dòng)一、套匯交易的概念利用不同外匯市場上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差額利潤的一種外匯交易。兩地套匯三地套匯二、地點(diǎn)套匯（一）直接套匯（兩點(diǎn)套匯） 利用兩個(gè)外匯市場上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差額利潤的一種外匯交易。某日香港外匯市場美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7804/7.7814紐約外匯市場美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7824/7.7834。某客戶有1億港元，如何通過兩地外匯市場套匯？獲取利潤是多少？選擇價(jià)格：7.7814（R.C.的賣價(jià)

26、） 7.7824（R.C.的買價(jià)）香港市場：港元貴，美元便宜（ 7.7804/7.7814） 紐約市場：港元便宜，美元貴（ 7.7824/7.7834）客戶：港元 美元 港元 先在香港市場賣港元，買美元（銀行賣美元） 后在紐約市場賣美元，買港元（銀行買美元）1: 7.7814=X:1 X=1/ 7.7814億美元 1: 7.7824= X:Y Y=7.7824/ 7.7814客戶賺取的利潤為: 7.7824/ 7.78141億港元，即12851港元。收益率為0.012851%。套匯活動(dòng)的特點(diǎn)1、套匯風(fēng)險(xiǎn)小、成交機(jī)會(huì)少2、套匯交易數(shù)額巨大3、套匯參與者大多是世界上大的商業(yè)銀行和大商家4、套匯手段

27、現(xiàn)代化（二）間接套匯（三點(diǎn)套匯） 利用三個(gè)外匯市場上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差額利潤的一種外匯交易。某日某一時(shí)刻，外匯市場行情如下：倫敦匯市：GBP1=USD1.6980/95巴黎匯市：GBP1=FRF1.4731/63紐約匯市：USD1=FRF0.7854/94某客戶現(xiàn)有100萬英鎊。1、判斷市場中是否存在套匯的機(jī)會(huì)（1）連乘法 將各個(gè)外匯市場的匯率首尾相連后相乘。如甲地A、B貨幣匯率為：1A=xB，乙地B、C貨幣匯率為：1B=yC；丙地A、C貨幣匯率為：1C=zA。若xyz1，則存在套利機(jī)會(huì)。 為了簡化，通常使用中間匯率計(jì)算是否存在套利機(jī)會(huì)。在倫敦匯市：GBP1=USD1.69

28、87； 紐約匯市：USD1=FRF0.7874； 巴黎匯市： FRF1=GBP0.6781，由于1.69870.78740.6781=0.90711，則套匯路線為：甲乙丙；若xyz1，則套匯路線相反。本例中套匯路線為：巴黎匯市紐約匯市倫敦匯市。2、計(jì)算毛利這一步要注意正確判斷使用哪種匯率。使用100萬英鎊套匯，毛利為：100萬1.4731/0.7894/1.6995100萬=98029（英鎊）多地套匯EUR/USDUSD/JPYEUR/JPYGBP/JPYEUR/GBPEUR/GBP消掉USD消掉JPY三、時(shí)間套匯時(shí)間套匯又稱拋補(bǔ)套匯，指套匯者利用不同交割期限貨幣的匯率和貨幣的利率差異，在買入或賣出即期貨幣的同時(shí)，賣出或買入遠(yuǎn)期貨幣，從而獲取時(shí)間收益的套匯行為。分為利息套匯和匯水套匯。（一）利息套匯套匯者利用不同貨幣的利率差和匯率差，用低利率貨幣購買高利率貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期外匯來避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，從中賺取利息差額的一種套匯行為。假設(shè)港幣1年期存款利率為3%，美元1年期存款利率為5%，即期匯率：USD=HKD7.8160/70， 6月期掉期率：300/260，如果香港的交易商將港幣兌換成美元并存入美國銀行，存期為6個(gè)月，交易上獲得的利息差額應(yīng)是多