微軟并購雅虎事件分析課件

1、微軟并購雅虎事件微軟的談判與如意算盤一圖以蔽之Here comes your footerSteve Ballmer 的第一聲槍響 (08 2/1)44.6 BillionYes or No ?Here comes your footer談判各方Here comes your footer網(wǎng)絡(luò)世界由Google主宰微軟苦苦追趕卻不得其門而入昔日貴公子雅虎每況愈下網(wǎng)絡(luò)搜尋市場崢嶸頭角Here comes your footer網(wǎng)絡(luò)搜尋市場現(xiàn)況Microsoft現(xiàn)在的科技世界以網(wǎng)絡(luò)為中心，而這個世界由Google統(tǒng)治即使微軟很早就開發(fā)自己的MSN在線服務(wù)、搜尋引擎、廣告架構(gòu)，但仍離Google有段

2、距離Yahoo雖然貴為全球第二大搜尋引擎業(yè)者，但這兩年來的財報積弱不振，連幾季獲利減少再加上股價不斷下滑，使得Yahoo不得不在今年宣布全球裁減上千名員工企業(yè)重整早自2008年6月創(chuàng)辦人楊致遠回鍋執(zhí)行長后就開始，而這波整頓也讓總部的多名高階主管相繼去職在這期間，Yahoo的財報及股價并無太大起色 Here comes your footer美國搜尋引擎市場市占率2005年8月2007年12月Here comes your footer事件背景 (2008年初)Microsoft 07 Q4 網(wǎng)絡(luò)部門虧損 2.5 億美元Yahoo07 Q4 獲利較去年下滑 23%1/31股價跌至四年來最低點19

3、.8Google07 Q4 凈利持續(xù)成長 17%2007年3月次貸危機景氣衰退疑慮漸起微軟/雅虎/谷歌財務(wù)數(shù)字(07年Q4)Here comes your footer微軟算準(zhǔn)時機選在雅虎剛發(fā)表疲弱不振的去年第四季營收、以及全球裁減千名員工之際宣布以每股31美元，比前天收盤價19.8美元多出62%的溢價收購，很難令必須考量股東權(quán)益的董事會拒絕2/133/14雅虎董事會改選，限期強迫其表態(tài)董事會改選，微軟有發(fā)動委托書大戰(zhàn)的籌碼趁機落井下石直接出高價利誘時間壓力逼迫可威脅發(fā)動攻擊Here comes your footerGoogle立即出面反對 (08 2/5)執(zhí)行長Eric Schmidt致電

4、楊致遠，打算提供必要的協(xié)助，以支持雅虎的獨立，不被微軟并購法律長David Drummond在部落格上公開質(zhì)疑微軟買下雅虎可能妨礙網(wǎng)絡(luò)的開放及創(chuàng)新宗旨Here comes your footer法律上的爭議這起規(guī)模龐大的并購案已掀起反托拉斯議題的討論即使Yahoo同意，微軟仍必須通過美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會、歐盟競爭委員會等主要主管機關(guān)的審核這項并購案是第二名及三名的合并，也許不造成托拉斯，最多是形成由兩大競爭對手所控制的雙頭寡斷（duopoly），主管機關(guān)要衡量的是，微軟與Yahoo的合并與否是否妨市場礙競爭Here comes your footerParties, Objectives (Al

5、ternatives), BATNAs, ZOPAs談判架構(gòu)分析Here comes your footerMicrosoft: 策略與替代方案Parties內(nèi)部意見較一致Objective以31美元收購YahooValue合并后取得技術(shù)人才，擴大網(wǎng)絡(luò)廣告市占率BATNAs未破局發(fā)展內(nèi)部研發(fā)技術(shù)，開拓市場尋找其他并購標(biāo)的破局嘗試收購Yahoo搜尋部門BarriersGoogle勢必阻撓美國司法部，反壟斷法案Power威脅直接發(fā)動惡意并購對收購下最后通碟Ethics硬著來恐造成形象不好，輿論批評Here comes your footerYahoo: 賣？不賣？內(nèi)部意見分歧Parties意見紛歧

6、（楊致遠，董事會，大股東）Objective不賣：拒絕并阻止微軟并購要賣：壓迫微軟出高價Value不賣：自我發(fā)展提高股東權(quán)益要賣：股東獲利了結(jié)BATNAs不賣：推動改革，強化技術(shù)，引入策略合作伙伴(Google)要賣：尋找其他出價者(AOL or News corp)Barriers不賣：大股東揚言抗?fàn)?，難以交代，金融風(fēng)暴景氣下滑要賣：價格太低？司法部是否會答應(yīng)Power威脅與第三方合作，阻止并購優(yōu)惠的員工離職補償計劃以反壟斷等監(jiān)管理由拖延談判Ethics拒絕出售遭致罔顧股東權(quán)益的批評Here comes your footerGoogle: 阻撓并購，維護既有利益Parties內(nèi)部意見較一致

7、Objective阻止微軟并購雅虎Value繼續(xù)維持市占率獨大BATNAs告到美國司法部，使合并不順利策動雅虎股東反對與微軟合并，使其合作不愉快研發(fā)更好的服務(wù)內(nèi)容吸引使用者Barriers本身為獨大者，惹人嫌話Power對雅虎提供技術(shù)支援，使其業(yè)績提升則微軟不能乘虛而入Ethics本身為獨大者，惹人嫌話Here comes your footer美國司法委員會Parties內(nèi)部意見較一致Objective維護市場公平競爭機制Value創(chuàng)造公平競爭環(huán)境，提高消費者權(quán)益BATNAsN/ABarriersN/APower主管單位有監(jiān)督權(quán)力Ethics沒處理好，會引起其它國際企業(yè)跟進，威信降低Here

8、 comes your footer雙方過招歷程四個多月的談判過程Here comes your footer談判過程 (1) 首次出招2/1 微軟出價446億美元并購 鮑爾默致雅虎董事會公開信 雅虎回應(yīng)微軟收購2/2 傳新聞集團狙擊 微軟否認 傳雅虎不滿446億美元報價2/3 雅虎稱評估收購報價需時日2/4 微軟將借債籌集資金 傳谷歌助雅虎抵抗2/7 楊致遠內(nèi)部信：未定售雅虎2/8 雅虎開特別董事會議 未決定2/10 傳雅虎董事會將拒微軟收購2/11 雅虎正式拒絕微軟收購報價 Here comes your footer談判過程 (2) 再接再厲2/12 微軟稱不放棄收購雅虎2/13 傳新聞

9、集團48小時內(nèi)購雅虎2/14 楊致遠致信釋疑拒絕收購2/19 蓋茨首度表態(tài)不會加價收購2/20 傳微軟將發(fā)動代理權(quán)爭奪戰(zhàn) 雅虎出臺離職補償計劃狙擊 2/23 微軟三號人物解讀收購雅虎 3/5 傳雅虎AOL談合并狙擊微軟 Here comes your footer談判過程 (3) 最后通牒4/6 微軟限雅虎三周內(nèi)接受提案4/7 傳雅虎不反對收購但須提價 雅虎正式回應(yīng)微軟最后通牒4/11 微軟重申報價公平合理4/13 傳雅虎管理層與微軟協(xié)商4/18 微軟請公司為收購游說 4/22 默多克稱競購雅虎未關(guān)閉4/23 雅虎第一季業(yè)績發(fā)布4/27 微軟收購雅虎大限已過Here comes your fo

10、oter談判過程 (4) 破局5/4 微軟宣布放棄收購雅虎 雅虎就微軟放棄收購表態(tài) 雅虎兩大投資人大為惱火5/5 楊致遠致全體員工信5/7 蓋茨稱微軟將求獨立發(fā)展5/15 東伊坎發(fā)動代理權(quán)爭奪戰(zhàn)5/16 雅虎回絕伊坎董事提名5/19 微軟向雅虎提交替代方案 雅虎稱正評估微軟新方案5/20 傳微軟欲購雅虎搜索5/21 微軟CEO否認出價購雅虎 Here comes your footer談判過程 (5) 最后努力5/23 雅虎再推遲股東大會時間 雅虎第三大股東支持收購5/24 雅虎董事會呼吁抵制伊坎5/28 微軟高管仍樂同雅虎談判5/29 鮑爾默楊致遠高爾夫外交5/31 雅虎大股東支持微軟收購6

11、/4 激進投資者伊坎將逼楊致遠下臺 雅虎總裁德克爾稱正同微軟談判6/7 伊坎敦促雅虎495億美元出售6/13 雅虎宣布終止與微軟所有談判 雅虎宣布與谷歌合作Here comes your footer分析談判中的關(guān)鍵元素提綱挈領(lǐng)Here comes your footer價格：微軟是凱子？Q4財報發(fā)布重挫至19.18楊致遠回鍋雅虎執(zhí)行長雅虎股價長期在2530區(qū)間楊致遠回任后股價一度沖上30.68依照業(yè)界基本價長期均價溢價30%(27.5*1.3)=35.75Here comes your footer新聞切片Here comes your footer微軟的算盤以四年來最低價計算，強調(diào)62%溢

12、價對雅虎股東造成極大誘惑若楊致遠不接受，直接訴諸股東每股31美元，總價446億美元一半現(xiàn)金，一半換股拖越久，微軟的股價下跌亦對雅虎股東造成不利微軟算準(zhǔn)次貸風(fēng)暴即將爆發(fā)未來一兩年內(nèi)雅虎股價難有起色Here comes your footer雅虎的顧慮創(chuàng)辦人楊致遠希望保持雅虎的獨立振興家業(yè)不成反而出賣祖產(chǎn)，面子掛不住31美元的出價確實太低無法威脅出售給Google（反壟斷法）有能力出價的買家并不多變壞的經(jīng)濟情勢讓微軟的出價，變成有些慷慨如何向微軟抬高價錢？Here comes your footer楊致遠的難題Here comes your footer談判成功與否？談判成功的好處談判失敗的缺點微

13、軟接收雅虎每年70億的盈收點閱率增高，市占率增加取得相關(guān)技術(shù)及人才喪失取得技術(shù)與市占的好機會自行投資研發(fā)技術(shù)較費時雅虎股東獲利了結(jié)轉(zhuǎn)持有部分微軟股權(quán)被迫外包搜尋業(yè)務(wù)給Google，失去核心競爭力難以對股東交代Here comes your footer微軟下最后通牒Here comes your footer雅虎回應(yīng)微軟最后通牒與Google展開二周的搜尋廣告外包測試進一步評估Google AdSense是否有利洽談與AOL合并，排除撥接業(yè)務(wù)后估價約100億元時代華納以現(xiàn)金投資新的公司20%股份雅虎也將利用這筆現(xiàn)金以每股30至40美元、高于微軟的開價買回自家數(shù)十億美金的股票我回購股票的價錢都比

14、你高你的出價太沒誠意Here comes your footer出價過程雙方銀行會面，雅虎銀行提出至少40美元微軟不接受，楊致遠稱董事會可以接受38美元微軟只愿意加價到33元楊致遠認為37元是最后底線微軟不愿讓步破局雅虎一直說價錢太低，卻總是不講要多少錢毒藥丸計劃大幅增加收購成本，壓縮微軟出價空間(員工離職補償可花費到近24億美元)Here comes your footer結(jié)論表面上看起來沒有ZOPA微軟的出價偏低，有加價空間，其實可以慢慢談雅虎一開始不想出售，使談判過程不愉快，導(dǎo)致后來即使想抬高價錢也不好談，最后搞砸微軟可以買的標(biāo)的物不多，而買的起雅虎的人也不多微軟只想壓低價錢，雅虎不太想賣，沒有用心促成交易3133373840Here comes your footer給微軟的建議夠份量的不多，吃不到雅虎有點可惜換股比例可以談，創(chuàng)造ZOPA談判需更有誠意，考量雙方文化差異也要考慮楊致遠面子問題重啟談判等大環(huán)境改變，或是楊致遠下臺，重新出價談判提出收購搜尋部門，取