《30部必讀的投資學(xué)經(jīng)典》摘要課件

1、30部必讀的投資學(xué)經(jīng)典第1頁，共93頁。1、本杰明格雷厄姆：聰明的投資者要注重企業(yè)內(nèi)在價值的發(fā)現(xiàn)，不鼓勵短期投機(jī)強(qiáng)調(diào)安全邊際，必須肯定所購買的股票的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于價格。只有內(nèi)在價值和價格兩者才是真正重要的。第2頁，共93頁。區(qū)分投資與投機(jī)投資：基于詳盡、全面的分析，特別是數(shù)量的分析，確保本金的安全和滿意的回報。投機(jī)建立在突發(fā)念頭或臆測基礎(chǔ)上。關(guān)鍵區(qū)別在于對股價的看法不同，動機(jī)不同。投資者尋求合理的價格購買股票，而投機(jī)者試圖在股價的漲跌中獲利。借款去買，希望短期內(nèi)獲利的都是投機(jī)。投機(jī)者喜歡買股價上漲的股票，投資者卻喜歡買股價下跌的股票，特別喜歡買股價下跌到股票內(nèi)在價值之下的股票對于理性投資者，精神

2、態(tài)度比技巧更重要。第3頁，共93頁。一個投資者必須具備3個要點(diǎn)：詳細(xì)地研讀要買的股票的資料；買的股票非常安全；不可要求不合理的高回報。股票能以低于營運(yùn)資本凈值的2/3的價格進(jìn)行交易時，投資者才可以考慮購買它第4頁，共93頁。1976年格雷厄姆的發(fā)言：一種簡化的方法我的第一項篩選范圍更嚴(yán)格的技術(shù)是，購買那些低于營運(yùn)資本值或凈流動資產(chǎn)值的股票。凈流動資產(chǎn)值不包括廠房與其他固定資產(chǎn)，等于流動資產(chǎn)減去全部負(fù)債。在管理投資基金時，我們廣泛地采用了這種方法，并因此在多年內(nèi)獲得了年均的回報率。把過量的流動資產(chǎn)價值作為一個明確的“增長因素”。如果發(fā)現(xiàn)流動資產(chǎn)價值具有令人滿意的收益能力，它就提供了有力的購買理由

3、。低于清算價的股票幾乎沒有真正的風(fēng)險。將來的牛市對廉價股通常是最慷慨的。舉例：年月初的長春經(jīng)開第5頁，共93頁。偏愛用銷售利潤率作為衡量公司收益性的指標(biāo)注意公司在較長周期內(nèi)盈利的穩(wěn)定性流動比率為2，速動比率為1時通常被認(rèn)為是合理的第6頁，共93頁。不需要很高的智商或豐富的商業(yè)知識，需要的是不感情用事的冷靜頭腦，用合理的股價購買優(yōu)良股股票并非在電腦上閃爍的一個代號，它代表一個人在某一個企業(yè)的所有權(quán)。只要公司業(yè)務(wù)在穩(wěn)定地成長，公司在賺錢，長期來講，股票就會上漲。絕對不能受市場先生那陰晴不定的情緒的影響而作出買高賣低的決定第7頁，共93頁。市場先生：假設(shè)你擁有某一私營企業(yè)美元的小額股份。你的一個同伴

4、，不如稱為市場先生，非常樂于助人，每天告訴你關(guān)于他對你的股份價值的想法，另外根據(jù)他所告訴你的情況提出購買你的股份或是賣出你的一些股份。你應(yīng)該怎么辦呢？根據(jù)你自己的判斷和傾向，既可以從每天的市場價格中謀取利潤，也可對此不予理會。價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當(dāng)價格大幅下跌后，提供給投資者購買機(jī)會；當(dāng)價格大幅上漲后，提供給投資者出售機(jī)會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運(yùn)作狀況上，將會做得更好。第8頁，共93頁。2、喬治索羅斯：金融煉金術(shù)吸收了物理學(xué)家海森堡的“測不準(zhǔn)原理”，哲學(xué)家波普爾的“經(jīng)驗證偽原則”，和經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧卡斯的“合理預(yù)期”理論第9頁，共93頁。“

5、測不準(zhǔn)原理”：在微觀世界中，觀測者和被觀測對象之間存在著相互作用和影響，因此不可能對被觀測對象的多個參數(shù)同時獲得完全準(zhǔn)確的測量結(jié)果波普爾：我們對所居住的世界的了解在本質(zhì)是不完整的，因為我們是世界的一部分，我們同時在了解和改造世界。盧卡斯：人們對經(jīng)濟(jì)生活前景的預(yù)期是能夠改變經(jīng)濟(jì)活動的方向的，使預(yù)期成為現(xiàn)實，從而證明當(dāng)初的預(yù)期是合理的。第10頁，共93頁。索羅斯不接受波普爾的“科學(xué)統(tǒng)一性原則”（自然科學(xué)和社會科學(xué)使用相同的方法和標(biāo)準(zhǔn)）索羅斯理論基礎(chǔ)是其“反射論”：人們的思想反映現(xiàn)實，但是同時又在作行動的決定，這些決定恰恰又在改變現(xiàn)實。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為反映是一種被動的過程，而參與是主動的過程，兩者互不相

6、干。索羅斯認(rèn)為，兩者是同時進(jìn)行的。事件的參與者與事件本身構(gòu)成一種被索羅斯稱為反射的關(guān)系。這里不會有均衡的結(jié)果，只有一個永無休止的變化過程。在證券市場中，市場的動向影響著市場參與者的認(rèn)識，而參與者的看法和決定又在影響市場。第11頁，共93頁。反射論批判主流經(jīng)濟(jì)學(xué)，甚至是現(xiàn)在所有的社會科學(xué)。沒有社會科學(xué)，只有煉金術(shù)?！叭藗儾荒芤軘?，供求只取決于與市場參與者的期望毫不相干的外部力量”，“我稱這種雙向的聯(lián)系為反射論”第12頁，共93頁。市場錯誤理論：市場價格在絕大多數(shù)情況下沒有正確反映現(xiàn)實。反對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)“有效市場”理論。但是索羅斯的理論不是“不可知論”。第一，對市場作出大致正確的判斷還是可能的，但這

7、只有極少數(shù)人能夠做到。第二，即使是與事物不完全相符的認(rèn)識，照樣可以在影響和塑造事實方面起到作用。我們不應(yīng)當(dāng)追求不可能達(dá)到的“完美認(rèn)識”，而應(yīng)當(dāng)分析不完全的認(rèn)識是怎樣在市場中發(fā)生作用的過程，并且加以利用。第13頁，共93頁。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出其“自我強(qiáng)化”理論。人們對股票開出的價格，不僅僅是他們對股票價值看法的被動的反映，同時也是影響股票價格的主動的因素。人們對股票的出價通常是錯誤的，但是，并不是眼前的期望符合未來的事件，而是未來的事件為眼前的期望所影響。以外匯為例，當(dāng)人們對一個國家貨幣喪生信心時，拋售它，造成匯率下跌；于是進(jìn)口商品上漲，并且?guī)悠渌唐飞蠞q，結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹。當(dāng)初人們認(rèn)為貨

8、幣要貶值的看法不管當(dāng)時本身對不對，現(xiàn)在都被市場所證實了?！斑@種現(xiàn)象為自我強(qiáng)化，即最終將成為自我拆臺的連鎖反應(yīng)?！钡?4頁，共93頁。金融市場實際上是一個歷史進(jìn)程，是偶然事件，既不可逆又不可量化。金融市場上不存在一個像波普爾D-N模式（邏輯上的覆蓋演繹模式）那樣的普遍有效的預(yù)測模式。在一個不可逆、不確定、不可量化的市場面前，索羅斯的預(yù)測是嘗試性的，所進(jìn)行的投機(jī)活動是一種實驗。他的預(yù)測活動幾乎是定性的和互為因果的，其投機(jī)活動總處于根據(jù)變化所做的動態(tài)調(diào)整中。第15頁，共93頁。3、伯頓馬爾基爾：漫步華爾街書名原意是隨機(jī)漫步理論在華爾街的應(yīng)用。“漫步”：隨機(jī)漫步，即利用過去的表現(xiàn)，無法預(yù)測將來的發(fā)展方

9、向以及具體的變動情況，在股票市場上是指股票價格在短期內(nèi)變化的不可預(yù)知性，其理論基礎(chǔ)在于尤金法瑪?shù)挠行袌鰧W(xué)說。第16頁，共93頁。個人投資者如何在機(jī)構(gòu)投資者的夾縫中生存？推薦了一種成本平均法（又稱“固定成本法”）：將相同的固定數(shù)額的錢在相當(dāng)長的時期內(nèi)，以固定的時間間隔（如每月或每季）購買投資品種。由于固定數(shù)額的錢在股價處于低位時能多買，在股價處于高位時能少買的特點(diǎn)，從而能有效地降低股票的投資成本。最終在適當(dāng)時機(jī)賣出，就可實現(xiàn)投資的盈利。關(guān)鍵是在熊市中要有現(xiàn)金和勇氣定期投資。第17頁，共93頁。為個人投資者提出的投資策略：準(zhǔn)則一：將股票購買局限于看來能夠持續(xù)5年獲得高于平均收益增長的公司。挑選收

10、益在增長的股票是最為重要的一環(huán)。準(zhǔn)則二：對一種股票決不支付高于穩(wěn)固基礎(chǔ)價值的價格。購買市盈率低于市場水平，尚未被公眾發(fā)現(xiàn)的成長股。一旦增長實現(xiàn)，你將會獲得成倍的收益；萬一增長未能實現(xiàn)，由于市盈率偏低，損失亦會較小。第18頁，共93頁。第19頁，共93頁。準(zhǔn)則三：尋求投資者可能寄予美妙想像的概念股。股市公眾的心理因素在決定股價上起著重要作用。準(zhǔn)則四：盡可能少地進(jìn)行股票買賣。采用長期投資方法消除大量風(fēng)險。股市的實踐表明，隱藏在股市投資中的風(fēng)險隨著投資期的增長而遞減。第20頁，共93頁。主張選擇具有投資價值的股票長期投資。選擇這樣兩類股票：具有良好發(fā)展?jié)摿Φ某砷L股、績優(yōu)股；市盈率低的股票，即股價低于

11、其內(nèi)在價值的股票。一家優(yōu)秀的公司要有較高的資本回報率（ROC)，其凈資產(chǎn)回報率不應(yīng)低于同期銀行存款利率；其次，公司應(yīng)有充足的現(xiàn)金流，盈利進(jìn)帳應(yīng)該是現(xiàn)金而非應(yīng)收帳款或者是會計帳面利潤；再次，公司的產(chǎn)品、服務(wù)應(yīng)在某一個市場占主導(dǎo)地位，或享有一定的商業(yè)壟斷。并不建議在損失發(fā)生的情況下死死抱住爛股不放。第21頁，共93頁。評價技術(shù)分析與基本面分析：“通過對以往股票價格變動模式的技術(shù)分析，來推測未來是徒勞的。”技術(shù)專家對證券公司的茁壯成長往往起著至關(guān)重要的作用。他們建議進(jìn)行交易，產(chǎn)生傭金。迄今為止的研究表明，還沒有一種技術(shù)方法能始終如一地經(jīng)受住考驗。第22頁，共93頁。推崇指數(shù)基金：購買并持有指數(shù)基金，

12、能夠獲得安全、穩(wěn)定的長期回報，戰(zhàn)勝單數(shù)機(jī)構(gòu)投資者。第23頁，共93頁。投資已是一種生活方式：首先，豐富的投資工具的出現(xiàn)為人們對自身資產(chǎn)的保值增值活動提供了廣泛的選擇和便利。其次，隨著強(qiáng)勢政府主義的抬頭和盛行，人們?nèi)找嫘枰鎸ι鐣ㄘ浥蛎泦栴}。最后，投資活動能夠帶來生活樂趣。在投資過程中學(xué)到的新知識、新見解會使人眼界更加開闊。第24頁，共93頁。4、斯坦利克羅：克羅談投資策略期貨高手座右銘：KISS：Keep it simple,stupid：力求簡單，簡單到不必用大腦的地步，不必迷信復(fù)雜的技術(shù)分析法。墨菲法則：導(dǎo)致虧損的原因往往在于：第一，沒有設(shè)立止損保護(hù)；第二，不夠謹(jǐn)慎而持有了過多的頭寸。第

13、25頁，共93頁。期貨市場就像在非洲的原始森林，最重要的就是求生存，判斷趨勢錯誤時立即砍倉出場。進(jìn)入贏家圈子的基本策略：只參與那些行情趨勢強(qiáng)烈或者說行情主要走勢正在形成的市場，認(rèn)清每一個市場當(dāng)前的主要走勢并只持有符合這一主要走勢方向的頭寸，否則不予參與。不要試圖從反趨勢交易中迅速獲利。在持有頭寸的變動對你有利的時候可以適當(dāng)?shù)卦黾铀钟械念^寸。除非趨勢分析表明趨勢已經(jīng)反轉(zhuǎn)，并且觸及止損價位，否則一路持有。市場的走勢與你預(yù)期的方向相反，迅速逃避。第26頁，共93頁。真正的贏家考慮的不是如何去預(yù)測市場，而是如何去應(yīng)對市場長線還是短線？答：應(yīng)當(dāng)運(yùn)用任何一種為你工作最有效的方法來交易。雙重策略：在盈利的

14、頭寸上做一個長線交易商，在相反的頭寸上做一個短線交易商第27頁，共93頁。5、小羅伯特R普萊切特、弗羅斯特：艾略特波浪理論1978年11月出版波浪理論創(chuàng)始人拉爾夫納爾遜艾略特認(rèn)為社會、人類的行為在某種意義上呈可認(rèn)知的形態(tài)。波浪理論是一種具有特殊價值的工具，表現(xiàn)在其普遍性及精確性上。普遍性是指我們可在許多有關(guān)人類活動的領(lǐng)域中運(yùn)用到它，且許多時候有令人難以置信的效果精確性是指在確認(rèn)以及預(yù)測走勢的變化上，其準(zhǔn)確性令人嘆為觀止。第28頁，共93頁。利用道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)作為研究工具，艾略特發(fā)現(xiàn)不斷變化的股價結(jié)構(gòu)性形態(tài)反映了自然和諧之美。由此提煉出13種形態(tài)或所謂波。市場上這些形態(tài)重復(fù)出現(xiàn)，但是出現(xiàn)的時

15、間間隔及幅度大小并不一定具有再現(xiàn)性。而后他又發(fā)現(xiàn)了這些呈結(jié)構(gòu)性形態(tài)之圖形可以連接起來形成同樣形態(tài)的更大的圖形，他據(jù)此提出了一系列權(quán)威性的演繹法則用來解釋市場行為，并特別強(qiáng)調(diào)波動原理的預(yù)測價值。第29頁，共93頁。波浪理論以查爾斯道創(chuàng)立的道氏理論為基礎(chǔ)，道氏理論首開技術(shù)分析先河，其缺陷是它只是在大的輪廓上對市場進(jìn)行描述，并未全面揭示各種運(yùn)動形態(tài)及相互關(guān)系。支持波浪理論的3大前提：市場已說明一切，股價是有趨勢的，股價運(yùn)動具有歷史再現(xiàn)性股市究竟反映了什么？人的群體行為！曾給幾位美國總統(tǒng)擔(dān)任過顧問的巴魯克說：“實際在股票市場振蕩中記錄下來的不是各種事件本身，而是人類對這些事件的反應(yīng)?！钡?0頁，共93

16、頁。波浪理論是建立在一定的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)之上的。浪與浪的比率是由一個神奇數(shù)列發(fā)展而來的，即費(fèi)波納契數(shù)列，其最神奇之處在于它的0.618和1.618的比率，又稱黃金比率。股市波動如費(fèi)波納契數(shù)列那樣，基本形態(tài)是由一個主升浪和一個調(diào)整浪構(gòu)成的。主升浪由5個浪組成，調(diào)整浪由3個浪（a,b,c）。這8個浪便形成一個完整的艾略特波浪周期第31頁，共93頁。6、菲利普A費(fèi)雪： 怎樣選擇成長股最新全譯版北京：地震出版社年版“我絕對是菲利普的熱心讀者”沃倫巴菲特作者1907年生。祖輩是猶太人在斯坦福大學(xué)學(xué)習(xí)，畢業(yè)于其商業(yè)研究生院。學(xué)習(xí)了一門去各地參觀訪問，分析當(dāng)?shù)厣虡I(yè)情況的課程。作者有汽車，自愿開車接送一教授，因此有

17、大量時間呆在一起，這對作者有深遠(yuǎn)的影響。他覺得在開車時從該教授學(xué)到的東西比他在斯坦福大學(xué)的其他所有的時間學(xué)到的全部東西還要多。第32頁，共93頁。1931年創(chuàng)辦了費(fèi)雪公司1958年出版本書，成為國家明星在計算機(jī)世界到來前的那幾十年，他提供了一套投資新方法他持有少量種類的股票達(dá)數(shù)十年有時相當(dāng)節(jié)儉第33頁，共93頁。過去投資者怎么賺錢？2種截然不同的方法：1、利用商業(yè)周期，在蕭條時買入，在繁榮時賣出2、找到優(yōu)秀公司，即使在震蕩波動時也持有它們的股票。其收入比那些交易更加頻繁，總是試圖以低價買入、高價賣出的人更高。第34頁，共93頁。“閑聊”的用處和那些與特定公司以某種方式存在利害關(guān)系的人交談，截取

18、其代表性觀點(diǎn)，了解公司的優(yōu)勢和弱點(diǎn)。拜訪某一行業(yè)的5家公司，在每一家都詢問其他4家公司的優(yōu)勢和弱點(diǎn)，這樣，你就對這5家公司很了解。（在中國似乎不太適用）第35頁，共93頁。尋找優(yōu)良股票的15個原則如果僅僅不能滿足其中的很少的幾點(diǎn)，你對它的投資將能得到很好的回報1、足夠市場潛能的產(chǎn)品或服務(wù)，使得銷售額有可能實現(xiàn)相當(dāng)大的增長。正確判斷公司的長期銷售額曲線是極其重要的2、對于當(dāng)前引入注目的生產(chǎn)線來說，如果其中大部分潛在的增長已經(jīng)開發(fā)完畢，管理層是否有決心繼續(xù)發(fā)展能夠進(jìn)一步增加總銷售額的產(chǎn)品或生產(chǎn)方法？第36頁，共93頁。原則1是關(guān)于事實的問題，即對現(xiàn)有產(chǎn)品的潛在的銷售額增長程度作出評價。原則2是關(guān)于

19、管理層態(tài)度的問題：是否認(rèn)識到，現(xiàn)有市場的潛能已經(jīng)幾乎開發(fā)完畢，可能在未來的某一時間進(jìn)一步發(fā)展新市場？第37頁，共93頁。恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）：國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中注重創(chuàng)新的典范，目前已經(jīng)確立了以“專利藥”為方向的發(fā)展戰(zhàn)略，已構(gòu)建了完善的專利藥研發(fā)體系，持續(xù)有新藥上市。目前，公司已有67個在研專利藥，每年都有23個專利藥申報臨床試驗。 現(xiàn)在，公司瞄準(zhǔn)醫(yī)療前沿需求，專利藥產(chǎn)品線延伸到心血管藥物、小分子降血糖藥物和小分子靶向抗癌藥三大領(lǐng)域。目前股價較高。萬東醫(yī)療第38頁，共93頁。3、在研究和發(fā)展上付出的努力是否有效？研究費(fèi)用/總銷售額，比較同一行業(yè)的此數(shù)據(jù)，甚至尋找行業(yè)平均比值研究成本必須帶來

20、足夠的銷售量。第39頁，共93頁。4、高于平均水平的銷售團(tuán)隊5、有價值的利潤率。6、公司為維持或提高利潤率而在做什么？除非產(chǎn)品的需求比生產(chǎn)能力增長更快，否則未來的價格增長速度會減慢第40頁，共93頁。7、出色的勞動和人事關(guān)系。罷工嗎？管理層在雇員的態(tài)度，例如是否因為銷售或利潤前景的一點(diǎn)變化而解雇員工？8、很好的行政關(guān)系。高級管理人員之間的合作關(guān)系是否良好？9、管理是否有層次？管理層的授權(quán)，使各級管理人員得到鍛煉。權(quán)責(zé)明確否？第41頁，共93頁。10、在成本分析和財務(wù)控制方面做得如何？精確和詳細(xì)地分解總成本11、關(guān)于競爭力的強(qiáng)弱，公司是否在商業(yè)的其他方面，尤其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)域為投資者提供重要的線索

21、？經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)是否有良好的運(yùn)作能力，在同行業(yè)中是否具有競爭優(yōu)勢？第42頁，共93頁。12、是否有長期的具體盈余計劃？ 13、在可預(yù)見的將來，公司是否會大量發(fā)行股票融資，以利公司發(fā)展？14、管理層是否報喜不報憂？有問題時沉默？15、管理層是否具有誠信正直的道德品質(zhì)？第43頁，共93頁?！白顑?yōu)秀的股票是極其難尋的，如果容易，那豈不是每個人都可以擁有它們了。我知道我想購買最好的股票，不然我寧愿不買?！钡?4頁，共93頁。選股標(biāo)準(zhǔn)概括注重持續(xù)競爭優(yōu)勢，看重長遠(yuǎn)盈利能力，尋找凈利潤率持續(xù)高于行業(yè)平均水平的公司。未來幾年每股盈余大幅增長的“真正杰出的公司”重視管理層的誠信狀況：是否有強(qiáng)烈責(zé)任感，素質(zhì)

22、如何最好的投資方法不是格雷厄姆的買便宜貨方式巴菲特（1989年）反思前25年的投資生涯中所犯錯誤，贊同費(fèi)雪：以合理的價格買下一家好公司，要比用便宜的價格買下一家普通的公司好得多。第45頁，共93頁。什么時候買？公司盈余即將大幅改善而股價未漲之際利用“金融圈”（financial community）偏離事實真相的錯誤來成功投資。這一點(diǎn)本質(zhì)上與格雷厄姆相同第46頁，共93頁。何時賣出？3種情況下賣出股票：原始買入犯下錯誤公司經(jīng)營情況變差，不再符合優(yōu)秀公司的特征有確切把握發(fā)現(xiàn)另外一家成長性更好的公司如果審慎選擇，上述情況永遠(yuǎn)不出現(xiàn)，賣出的時間永遠(yuǎn)不會到來第47頁，共93頁。費(fèi)雪不同于格雷厄姆之處1

23、、選擇真正杰出的公司，不好的公司即使很廉價，也不考慮2、注重質(zhì)的分析，反對過份看重數(shù)量分析3、集中持股，反對過度分散。5只以上4、研究范圍不同：格雷厄姆將精力用于財務(wù)分析和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不關(guān)注產(chǎn)業(yè)和公司管理；費(fèi)雪重視公司業(yè)務(wù)、管理。5、持有期限不同：格雷厄姆認(rèn)為如果在2年內(nèi)沒有獲利50%，則持有2年后以市價賣出；一旦達(dá)到獲利目標(biāo)，就賣出股票，購買新的廉價股票。費(fèi)雪強(qiáng)調(diào)長期持有。第48頁，共93頁。7、查爾斯艾里斯：投資藝術(shù)散戶如何在大多數(shù)人投資失敗的局勢下獲利？健全的投資具有長期性質(zhì)。如果你在最近的兩三年內(nèi)需要用錢買房子，那么這筆錢最好不要投資在股票上。最好的投資方式，就是買了股票之后至少放10年

24、8年。“對投資人而言，要達(dá)成有益的成果，真正的機(jī)會不在于努力超越大盤，而在于建立并遵守適當(dāng)?shù)拈L期投資政策，使投資組合能夠隨著市場的長期主要動力而受益?！钡?9頁，共93頁。散戶應(yīng)該：了解資本市場和投資的性質(zhì)；把握自己的財務(wù)前途，提高自律性；調(diào)整自己的投資計劃，以適應(yīng)市場和自身的利益及目標(biāo)；用最有效的方式與投資經(jīng)理人合作對于長期投資最為有利的股票市場狀況是股市的大跌，而不是大漲第50頁，共93頁。8、威廉戴爾伯特江恩：華爾街45年投資應(yīng)當(dāng)把握股市的主要趨勢，不要為小利而輕易作出決策。跑差價的人賺不到錢。買賣有損失時，切忌賭徒式加碼。入市要等候機(jī)會，不宜買賣過于頻繁。盡量避免在不適當(dāng)?shù)臅r候搞金字塔

25、加碼。根據(jù)一套既定的交易規(guī)則去操作。市場的條件不斷變化，投資者必須跟隨市場的轉(zhuǎn)變而轉(zhuǎn)變，不能認(rèn)死理。第51頁，共93頁。成功的投資者并不是不犯錯誤，而是懂得如何處理錯誤，不使其繼續(xù)擴(kuò)大；而失敗者因猶豫不決、優(yōu)柔寡斷任錯誤發(fā)展，造成更大損失第52頁，共93頁。江恩對市場操作者的操作僅作為一種“有利可圖的職業(yè)”提出來，并不說是“暴發(fā)戶的職業(yè)”，這會影響倉位、進(jìn)場出場時機(jī)等。如果只是把它當(dāng)作“有利可圖的職業(yè)”，一般只用總金額的十分之一，而如果定位為“暴發(fā)戶的職業(yè)”，就可能重倉，這樣做10次對8次，2次的失敗就可能讓你翻不了身。第53頁，共93頁。“你要知道的是在什么時候買進(jìn)，什么時候它是安全的，以及

26、什么時候它表現(xiàn)出了一種確定的上升趨勢?！碑?dāng)你開始研究股票市場時，不要有什么成見，也不要憑希望或恐懼買賣第54頁，共93頁。本書中最多的字眼是“止損單”大多數(shù)人輸錢主要有3個原因：第一、交易過度或買賣過于頻繁。要將你的資金分成10等份，永不在一次交易中使用超過1/10的資金。每一次買賣都不要總是全倉進(jìn)出。第二，沒有下止損單或限制損失。這是投資人最常犯的錯誤之一。永遠(yuǎn)在離你成交價的3-5點(diǎn)處設(shè)置止損單。不同時期不同市場中，這一幅度可以自己參考改變。止損是保護(hù)你資本的惟一的安全閥第55頁，共93頁。第三，對市場知之甚少，這是最重要的原因。只有那些為知識花費(fèi)時間和金錢，并不斷學(xué)習(xí)，永不以為自己無所不知

27、，而是意識到學(xué)無止境的人才能在證券市場中獲利成功。市場的知識和實戰(zhàn)的經(jīng)驗要在市場中摸爬滾打相當(dāng)時間才會真正有所體會第56頁，共93頁。江恩曾花了9個月時間泡在紐約的圖書館和大英博物館，大量研究過往的股票、期貨市場的交易記錄和華爾街的大炒家的操作方法，并總結(jié)出一套以自然規(guī)則為核心的交易方法第57頁，共93頁。人們說：“從來沒有見過靠畫圖表賺大錢的的人?！保ò头铺匾策@么說）但是江恩的生平說明事實并非如此。1909年10，在股票行情與投資文摘雜志編輯監(jiān)督之下，江恩在25個交易日內(nèi)進(jìn)行了286次買賣，平均交易間隔是20分鐘。其中264次獲利，22次虧損，勝算高達(dá)92.3%，資本增值10倍。第58頁，共

28、93頁。9、約翰邁吉：股市趨勢技術(shù)分析3條基本原理：股票價格傾向于有趨勢地運(yùn)動、成交量跟隨趨勢、一輪趨勢一旦確立之后，傾向于持續(xù)起作用。主張跟隨趨勢，而不是在一輪下降趨勢完結(jié)之前就試圖抓住市場的底部。在總體上，市場仍按照同樣的古老節(jié)奏重復(fù)著同樣古老的步伐。對于交易者來說，掌握這些規(guī)律及知識的重要性一點(diǎn)也沒有減少。第59頁，共93頁。沒有萬靈手段，永遠(yuǎn)也不會有。但是，對一般交易者來說，掌握技術(shù)分析的基本知識并明智地應(yīng)用將會有所收獲，將會比其他迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有關(guān)證券買賣的手段更能獲利及更可靠。第60頁，共93頁。查理斯道創(chuàng)立的道氏理論不是用于預(yù)測股市，甚至不用于指導(dǎo)投資者，而是一種反映市場總體

29、趨勢的晴雨表。其基本要點(diǎn)：平均指數(shù)包容消化一切，它們反映了無數(shù)投資者的綜合市場行為。3種走勢。最重要是主要趨勢，即基本趨勢。另外還有次等趨勢、小趨勢?；沮厔萃ǔ＃ǖ潜厝唬┏掷m(xù)1年或有可能數(shù)年之久。次等趨勢是價格在其向著基本趨勢方向涌進(jìn)中產(chǎn)生的重要回撤。小趨勢是非常簡短的（很少持續(xù)3周，一般小于6天）價格波動。其本身沒有多大意義，但它們合起來構(gòu)成中等趨勢。第61頁，共93頁。趨勢理論在實踐中具有以下指導(dǎo)作用：幫助投資者認(rèn)識趨勢和應(yīng)用趨勢。趨勢一旦形成，將會延續(xù)下去，直到有外力因素作用于它，才會造成逆轉(zhuǎn)第62頁，共93頁。邁吉：當(dāng)你進(jìn)入股票市場，你是走進(jìn)了一塊充滿競爭的領(lǐng)域，在這里你對市場的評

30、價及觀點(diǎn)將會遇到該行業(yè)中最敏銳的、最兇狠的頭腦的挑戰(zhàn)。你是處于一個高度專業(yè)化的行業(yè)，其中存在許多不同的部門，它們?nèi)际翘幱谏钊氲难芯恐?，這些研究者在經(jīng)濟(jì)上的生存依靠他們對市場最好的判斷。你當(dāng)然會被各方面的勸告、建議或幫助所包圍。除非你能夠發(fā)展起一套你自己的市場哲學(xué)，否則你是不能夠分清好與壞，真實與虛假的。第63頁，共93頁。威廉歐奈爾：笑傲股市發(fā)現(xiàn)低價的最優(yōu)股是在股市中必勝的策略。2002年提出一套最佳投資系統(tǒng)方案CANSLIM方法，以幫助發(fā)現(xiàn)最優(yōu)股。其中每個字母都表示一種尚未發(fā)動大漲勢的潛在優(yōu)秀股票的特征該方法是對上半個世紀(jì)以來每一年最賺錢股票的深入分析之后總結(jié)出來的。美國個人投資者協(xié)會將

31、此方法與其他眾所周知的選股方法，如彼得林奇和巴菲特的方法進(jìn)行了比較之后， 2001年發(fā)表獨(dú)立研究說，此方法每年都可以取得最好和最為持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績，是最佳投資系統(tǒng)方案。第64頁，共93頁。C：最近一期的每股收益。季度報告時顯示季度每股收益率同比有近70%的增長。至少要達(dá)到20%50%的上漲。A：每年收益。行情前5年的平均收益達(dá)到24%的增長率。理想的情況是逐年的每股收益比上年增長。N：公司具有一些新東西，如新產(chǎn)品、新的服務(wù)內(nèi)容、設(shè)備上的更新、新的管理方式或新的管理經(jīng)理層、股價創(chuàng)新高。98%的投資者不愿買入創(chuàng)新高的股票，這是股市上最大的似是而非的錯誤概念，股市上常見的是強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者更弱。第65頁

32、，共93頁。S：股票流通規(guī)模要小。95%的出色股票的總股本少于2500萬股。許多大的機(jī)構(gòu)投資者限制他們自己只買股本龐大的大企業(yè)股票，從而失落了一些表現(xiàn)最杰出的股票。L：領(lǐng)漲股票。統(tǒng)計1953-1985期間，500種表現(xiàn)杰出的股票在大漲之前，相對強(qiáng)度指標(biāo)平均是87.挑選領(lǐng)先股票，而避免落后股票。作者傾向于只買入相對強(qiáng)度RSI在80以上的股票。第66頁，共93頁。I：有大的投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的股票。機(jī)構(gòu)投資者仍是最大的股票需求者，領(lǐng)先股往往有機(jī)構(gòu)做后盾。但是，關(guān)照某一股票的大機(jī)構(gòu)不宜過多，因為一旦公司有些問題或整個股市表現(xiàn)平庸時，大機(jī)構(gòu)可能競相大量拋售。這也是一些大量為機(jī)構(gòu)投資者所擁有的股票往往表現(xiàn)較差

33、的原因。當(dāng)一家公司經(jīng)營情況明顯良好，而幾乎所有機(jī)構(gòu)投資者都擁有該種股票時，大概已不宜買入了。聯(lián)系到貴州茅臺，但斌的股票。M：股市。當(dāng)股市已有相當(dāng)規(guī)模的漲跌運(yùn)動時，3/4的股票會顯示同一方向。你必須研究每日股票價格和成交量，判斷股市是否有到頂?shù)挠嵦枴５?7頁，共93頁。一般也許只有2%的股票符合該模式。能夠嚴(yán)格符合所有原則的個股很稀有，所以應(yīng)靈活運(yùn)用，不必墨守成規(guī)。這套選股法用處有2：首先是幫助投資人迅速地篩選初具成長跡象的個股?？s小必須注意的范圍，集中火力對潛力股進(jìn)行深入了解。其次買入股票之后，幫助投資人跟蹤觀察愛股的表現(xiàn)。如果價量表現(xiàn)或基本面出現(xiàn)疲態(tài)，就要嚴(yán)厲地檢討，當(dāng)初矚意該公司的利基是否

34、還能繼續(xù)保持。到底最近的不佳征兆是一時市場起伏，還是長期條件已發(fā)生深刻的變化。長期投資者必須心存最壞打算，要有忍痛割愛的準(zhǔn)備。本方法并不是絕對的買進(jìn)或賣出的訊號，我們應(yīng)該把它們當(dāng)作是股海中敏銳可靠的哨兵。至于真正的軍情和對敵作戰(zhàn)策略，還是要靠投資者自己冷靜分析，謀定而后動。第68頁，共93頁。約翰墨菲：期貨市場技術(shù)分析絕大多數(shù)成功的技術(shù)分析歸根結(jié)底是因為圖表理論的基礎(chǔ)知識應(yīng)用得法圍繞技術(shù)分析的爭論，原因在于不理解究竟什么是技術(shù)以及什么是它賴以成立的基本原理或哲學(xué)基礎(chǔ)。道氏理論是絕大部分圖表分析理論的源頭。基本概念趨勢是圖表分析的基石。第69頁，共93頁。通過擺動指數(shù)辨認(rèn)市場超買或超賣的狀態(tài)。比

35、較不同類型的擺動指數(shù)，發(fā)現(xiàn)相互背離現(xiàn)象要在期貨市場中做到“苦海余生”，資金管理非常重要，可能是最重要的一環(huán)。交易的三個步驟預(yù)測、選擇出入市時機(jī)以及資金管理應(yīng)該協(xié)調(diào)進(jìn)行。資金管理和交易策略是期貨基金操作的核心。第70頁，共93頁。每種技術(shù)分析手段只是解出大謎團(tuán)的一條線索，交易者把握的線索越多，解開謎團(tuán)的勝算當(dāng)然就越大。第71頁，共93頁。埃德加彼得斯：資本市場的混沌與秩序“分形幾何學(xué)”和“混沌”理論在資本市場上的應(yīng)用。（有人懷疑這是簡單地搬用自然科學(xué)方法于社會科學(xué)）20世紀(jì)90年代，人們重新在更為深邃的層面為技術(shù)分析辯護(hù)，并在“社會系統(tǒng)在本質(zhì)上是一個非線性的復(fù)雜系統(tǒng)”這一觀點(diǎn)上達(dá)成一致。第72頁

36、，共93頁。隨機(jī)游動與有效市場理論的基礎(chǔ)假定：理性投資者；有效市場；隨機(jī)漫步。概率分布近似于正態(tài)或?qū)?shù)正態(tài)。法瑪1965年發(fā)現(xiàn)收益率是負(fù)斜率的：在左邊（負(fù)的）的尾部比在右邊的尾部有更多的觀測值。其尾部比正態(tài)分布預(yù)言的更胖，圍繞均值的峰部比正態(tài)分布預(yù)言的更高，這種情況被稱為“尖峰態(tài)”。這說明非常大的（偏離平均數(shù)3或4個標(biāo)準(zhǔn)差）價格變化的出現(xiàn)次數(shù)相當(dāng)于正態(tài)分布所預(yù)言的23倍，說明美國的股票市場及其他市場的收益率不是正態(tài)分布的，因此，許多統(tǒng)計分析，特別是如相關(guān)系數(shù)和統(tǒng)計量等統(tǒng)計判斷，就要大打折扣并有可能給出誤導(dǎo)性回答。支持股票價格隨機(jī)漫步的理由也會大打折扣。第73頁，共93頁。一個新的范式是一個思維

37、模型，一個總體意義上的看問題的方法。過去的40多年中，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)一直為一個線性范式所主宰，也就是認(rèn)為相對于每一個作用都有一個與之成比例的反作用的觀點(diǎn)；認(rèn)為即使系統(tǒng)有非線性性質(zhì)，線性模型也要比雜亂的非線性模型容易處理得多，簡單的線性模型的好處比其局限性所帶來的潛在害處要大。然而，市場很少會如此秩序井然，市場經(jīng)常是在最意料不到的時候，出現(xiàn)了指數(shù)性的反作用，這就是非線性的本質(zhì)。干凈利索的、最優(yōu)化的解在資本市場不適用，有的是多個可能的解。這些性質(zhì)遠(yuǎn)離均衡狀態(tài)條件和時間依賴反饋機(jī)制都表明資本市場是非線性的。第74頁，共93頁。一個比方：我們種下橡實，可以預(yù)測它會長成一棵橡樹，但對于它會長成一棵什么樣的橡

38、樹卻是一無所知的。經(jīng)濟(jì)學(xué)只能指出一些大趨勢，要做時間上的預(yù)測就幾乎不可能了。這種思想方法應(yīng)該成為社會科學(xué)領(lǐng)域的新方向，應(yīng)當(dāng)扭轉(zhuǎn)社會科學(xué)領(lǐng)域常見的那種硬是把不知道的事情說成知道的陋習(xí)。第75頁，共93頁。詹姆斯P奧肖內(nèi)西：華爾街股市投資經(jīng)典討論了各種各樣的股票投資策略，比較其表現(xiàn)，從而向讀者展示了其優(yōu)劣，揭示股市最好的制勝之道，為普通投資者總結(jié)出簡單易行的操作原則。匯集、整理了從20世紀(jì)50年代初到1996年末美國股市的歷史數(shù)據(jù)。要想在股市投資中獲勝，就必須做到：從對長期歷史的總結(jié)中確定一種或幾種行之有效的投資策略，然后堅定不移地按這些策略去做，并且在投資決策過程中考慮多種而不是一種策略。保持“

39、一貫性”非常重要，過快的變化、過多的復(fù)雜方法只會降低投資收益水平。第76頁，共93頁。長期波動有規(guī)律可循在多數(shù)情況下，被動、機(jī)械化的投資系統(tǒng)會打敗由人組成的投資系統(tǒng)即使是基金經(jīng)理也不例外。小盤股比其他投資運(yùn)作得更好，幾乎所有的高額回報都是在市場資本低于2500萬美元的小盤股中被發(fā)現(xiàn)的第77頁，共93頁。2種不同類型的決策方法：經(jīng)驗性的分析方法或直覺式分析方法。多數(shù)投資者愛用。定量分析法或精確統(tǒng)計法多數(shù)情況下，直覺分析法敗給幾乎是純機(jī)械的方法?！八麄儯òɑ鸾?jīng)理人）之中的所有人認(rèn)為自己有過人的洞察力、超凡的財商和選擇有利可圖股票的非凡能力，不過一般說來，80%的有利可圖的股票是參考標(biāo)準(zhǔn)普爾50

40、0指數(shù)而選擇出來的?！奔词鼓銓x股一無所知，但只要你采用純機(jī)械化的、非直覺性的投資分析方式，就可以讓那些受過所謂良好訓(xùn)練和教育的投資行家們敗下陣去。第78頁，共93頁。多數(shù)投資者偏愛復(fù)雜程序，輕視簡單程序。其實簡單化是投資的最佳原則。投資高手和一般投資者都會犯相同的錯誤。投資成功的必由之路是：用心關(guān)注和研究投資的遠(yuǎn)期結(jié)果，努力找到一個或一系列有實際意義的投資方法及策略，然后在兩者的指引下進(jìn)行投資。必須明確策略的優(yōu)越性和重要性，而不能只關(guān)注投資本身。歷史總是在重演。第79頁，共93頁。作者的策略：購買售價比例（是指市凈率嗎？）低于1的股票確定這些股票的市值要超過1.5億購買25-50支去年漲幅最

41、大的股票每年不斷調(diào)整自己的投資組合，以符合上述標(biāo)準(zhǔn)。如果能做到上述幾點(diǎn)，投資者就可以在退休之后還能生活富裕。第80頁，共93頁。維克多斯波朗迪：專業(yè)投機(jī)原理“鱷魚原則”：萬一被鱷魚咬住了腳，你惟一的機(jī)會，就是犧牲那一只腳。如果你不甘心，掙扎的時間越長，鱷魚咬的面積就越大，直到把你整個吞下。止損是投機(jī)藝術(shù)的基本功。如果搞不清自己是投機(jī)還是投資，使投機(jī)最終被迫變成投資是相當(dāng)愚蠢的。投資的止損是基于基本面的變化而作出的，投機(jī)的止損是基于價格的變化而作出的。第81頁，共93頁。保持交易策略的一致性。最嚴(yán)重、最容易觸犯的錯誤是交易策略的不一致性。多數(shù)人沒有為自己設(shè)定一種前后一致的交易策略。在資本市場上，

42、要獲得成功，關(guān)鍵不在于你用什么方法，而在于你是否精通你所使用的方法。機(jī)會越好，賭注越大。此后市場如果對你不利，你要立刻減少交易頭寸。第82頁，共93頁。馬丁舒華茲：交易冠軍一連串的虧損，每個操盤手都得面對它，而只有真正的贏家知道如何處理它。此時惟一應(yīng)該做的就是暫時停止交易，先冷靜下來再說?！安灰谳斿X之后把更多的錢送出去！”作者每次虧損都不超過3%重新出發(fā)的最好方式就是先少量操作，并且把重心放在獲利的穩(wěn)定性上。千萬不要在重新出發(fā)時，馬上就想大撈一票。隨時提醒自己“賺小錢，賺小錢”第83頁，共93頁。作者是短線交易者，每天做著一成不變的功課。一套完整的交易原則：在持有頭寸之前，總會先檢查其移動平均價格，看看當(dāng)時的價格是否高過移動平均價。作者不愿違背移動平均所顯示的走勢。另外也會尋找在股市創(chuàng)新低低價時，卻能站穩(wěn)于底部以上的個股，這種股票體質(zhì)一定比大勢健全。第84頁，共93頁。最重要的原則就是資金管理。持有頭寸之前也應(yīng)該事先決定到底自己愿意承擔(dān)多少虧損。設(shè)立止損點(diǎn)，切實遵行。在交易獲利了結(jié)之后，放一天假作為獎勵。作者發(fā)現(xiàn)自己很難持續(xù)2星期都維持良好的交易成績。每當(dāng)持續(xù)獲利一